下载文档原格式
什么是债券市场的信用利差变化影响如何应对在金融领域，债券市场是一个重要的组成部分，而信用利差则是其中一个关键的概念。
理解债券市场的信用利差变化及其影响，并知道如何应对，对于投资者、金融机构乃至整个经济体系都具有重要意义。
首先，咱们来搞清楚啥是债券市场的信用利差。
简单说，信用利差就是不同信用等级债券之间收益率的差额。
比如说，国债通常被认为是信用风险极低的债券，而公司债券的信用风险相对较高。
如果国债的收益率是 3%，某公司债券的收益率是 5%，那么这 2%的差额就是信用利差。
信用利差的变化可不是随机的，它受到多种因素的影响。
宏观经济状况就是一个重要的方面。
当经济形势好的时候，企业盈利能力强，违约风险相对较低，信用利差往往会缩小；反之，在经济衰退期，企业经营困难，违约可能性增加，信用利差就会扩大。
货币政策也会对信用利差产生作用。
宽松的货币政策意味着市场上资金充裕，利率下降，这可能会导致信用利差缩小；而紧缩的货币政策则可能使信用利差扩大。
行业的发展状况同样不容忽视。
某些行业如果处于上升期，前景看好，其发行债券的信用利差可能相对较小；而那些面临困境或竞争激烈的行业，信用利差通常会较大。
那么，信用利差的变化会带来哪些影响呢？对于投资者来说，这可是直接关系到投资收益的。
当信用利差缩小，持有高风险债券的投资者可能会获得更高的回报；但如果信用利差扩大，高风险债券的价格可能下跌，投资者就会面临损失。
对于企业而言，信用利差的变化会影响其融资成本。
信用利差缩小，企业发债融资的成本降低，有利于扩大生产和投资；信用利差扩大则会增加企业的融资难度和成本，可能制约企业的发展。
金融市场的稳定性也会受到信用利差变化的冲击。
过大的信用利差变化可能导致市场波动加剧，甚至引发金融危机。
既然信用利差的变化影响这么大，那我们应该如何应对呢？对于投资者来说，要密切关注宏观经济形势、货币政策走向以及相关行业和企业的动态。
做好资产配置，不要把鸡蛋放在一个篮子里，分散投资于不同信用等级和行业的债券，降低风险。
金融论文：我国公司债券信用利差影响因素实证之金融学研究本文是一篇金融学论文，本文首先对公司债券的信用定价模型进行了梳理，详细回顾了信用风险模型的相关理论，并对国内外信用利差影响因素进行归纳总结，作为全文的理论基础。
然后介绍了中国公司债的发展及市场规模情况，结合前人的研究成果，本人从宏观层面、微观层面分别选取了相应的影响指标，从理论上分析了信用利差的影响机理，并构建多元线性回归模型，对影响因素进行实证检验。
最后，再将样本按照评级分组进行对比分析，检验模型对不同评级信用利差的适用性，并给出合理的经济学解释。
1绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景信用利差是指贷款或证券收益与无风险证券收益的差值。
在信用市场上，债券融资已经成为了重要的融资手段。
由于债券存在着一定的违约风险，投资者也需要更高的收益作为弥补。
一般而言，由于国债存在着国家信用担保，因此违约风险较低，我们一般将其视为无风险利率。
公司债券作为企业融资非常重要的融资工具，研究公司债券的信用利差，探讨企业风险成因，具有很深远的意义。
债券融资与股权融资相比，有着十分明显的优势：1.融资不会影响股权分配，不会影响实际控股权；2.债券融资可以降低财务杠杆，减少税务成本；3.债券融资期限较为灵活。
我国金融市场起步较晚，于2007年9月，中国第一支公司债券的上市以来，债券融资已经越来越受到企业的关注，国内的债券市场也因为公司债券的加入而曰趋完善。
然而，由于公司债券并非国债，会有一定的违约风险。
国内首例债券违约事件“11超日债”事件于2014年3月由于无法全额支付本息导致债券违约。
随后4月的“ST湘鄂债”也因筹资问题出现了实质违约。
“12中富01”债券发生违约也紧随其后。
而首例国企债券“11天威MTN2”的违约发生，为投资者敲响了警钟，债市违约的主体也从民营企业蔓延到国有企业。
2016年以广西有色、川煤为代表的地方国企也相继违约，新增违约主体24家，违约债券65支，违约规模达到381.92亿元。
![企业债与国债收益率利差研究综述[1]](https://uimg.taocdn.com/4288991c964bcf84b9d57bcc.webp)
我国企业债券信用利差宏观决定因素研究我国企业债券信用利差宏观决定因素研究近年来，我国企业债券市场规模不断扩大，企业债券作为一种重要的融资工具，对经济发展起到了积极的推动作用。
在企业债券交易中，投资者常常会关注企业债券的风险水平，其中一个重要指标是信用利差。
本文旨在研究我国企业债券信用利差的宏观决定因素。
首先，宏观经济因素是企业债券信用利差的重要决定因素之一。
经济周期的不同阶段，对企业的信用状况产生着直接影响。
一般而言，经济增长周期中信用利差会较低，而经济下行周期中信用利差会较高。
这是因为在经济繁荣时期，企业利润增长、债务偿还能力强，投资者对企业债券的信心较高，从而导致信用利差较小。
相反，在经济衰退时期，企业经营状况不佳，债务偿还能力下降，投资者对企业债券的信心减弱，信用利差增大。
其次，货币政策也是影响企业债券信用利差的重要因素之一。
货币政策的宽松与紧缩直接关系到企业的融资成本。
在紧缩货币政策下，企业融资成本增加，借款难度加大，导致企业债券的信用利差升高。
相反，在宽松货币政策下，融资成本降低，借款难度减小，企业债券的信用利差会相应降低。
此外，政策风险也是影响企业债券信用利差的因素之一。
政府政策对不同行业和企业发展具有重大影响力。
政策风险包括政策不确定性和政策变化风险。
当政府调整行业政策或者宏观经济政策发生调整时，企业的经营环境发生变化，信用风险也随之增加，这会直接影响到企业债券的信用利差水平。
进一步的，企业财务状况和信用评级也是影响企业债券信用利差的重要因素。
企业财务状况直接关系到企业的债务偿还能力，财务状况越好，债务偿还能力越强，信用利差相对较小。
而信用评级是投资者评估企业信用风险的重要参考指标，一般来说，信用评级较高的企业债券信用利差较低，反之信用利差较高。
最后，市场流动性也是企业债券信用利差的重要决定因素之一。
市场流动性直接关系到投资者的交易成本和交易能力。
市场流动性较好时，交易成本较低，投资者更容易进行交易和管理风险，企业债券的信用利差相对较小。
中国债券市场信用利差研究——基于评级调整和债券违约频发的背景中国债券市场信用利差研究——基于评级调整和债券违约频发的背景摘要：本文通过分析中国债券市场的信用利差，以及评级调整和债券违约频发背景下的表现，探讨了中国债券市场的信用风险和市场情绪对信用利差的影响。
研究结果显示，评级调整和债券违约频发对中国债券市场的信用利差有显著影响，并且市场情绪也是信用利差变化的重要因素。
一、引言中国债券市场是继股票市场之后的第二大资本市场，对于企业融资和经济发展具有重要作用。
然而，由于供求关系、市场情绪和信用风险等因素的不断变化，债券市场的信用利差一直存在着起伏不定的特点。
本文旨在通过对中国债券市场信用利差的研究，以及评级调整和债券违约频发的背景下的分析，揭示这些因素对于信用利差的影响机制，从而为投资者提供的参考和决策依据。
二、中国债券市场信用利差的定义和意义信用利差是指同一信用级别的不同债券之间的收益率差异。
通常来说，信用评级越高的债券，其信用利差越小，收益率越低。
相反，信用评级较低的债券，其信用利差较大，收益率也较高。
信用利差的变动可以反映债券市场的信用风险和市场情绪。
三、评级调整对信用利差的影响评级是衡量债券信用风险的重要指标，评级调整则是市场对公司信用状况改变的一种直接反映。
当一个发行人的评级发生变化时，其对应债券的信用利差通常会出现明显的波动。
评级调整可能因为政策调整、经济形势变化、公司财务状况等原因而发生。
本文对中国债券市场过去几年的评级调整进行统计和分析，发现评级调整对信用利差的影响确实较为显著。
四、债券违约频发对信用利差的影响债券违约是指发行人无法按时兑付债券本息的情况。
近年来，中国债券市场的债券违约事件相对频发，投资者对于信用风险的担忧日益加剧。
本文研究了债券违约对信用利差的影响，并发现债券违约事件对于债券市场的信用利差产生了明显的冲击。
五、市场情绪对信用利差的影响市场情绪是指投资者对市场发展的信心和情绪状态，在债券市场中对于信用利差也有着重要影响。
小议企业债券信用利差探究内容摘要随着短期融资券市场的逐步壮大，短期融资券的信用风险可能会对金融市场产生一定的负面影响。
企业债券的信用利差将成为决定包括短期融资券在内的企业债券定价的主要因素之一，然而国内对信用利差的研究还处于起步阶段。
本文对国内外债券的信用利差研究进行综述，系统总结了债券信用利差的内涵和影响因素，分析信用利差的估计和拟合方法、信用利差定价和信用利差期限结构，希望对企业债券的合理定价研究起到促进作用。
关键词信用利差企业债券定价模型期限结构债券是信用风险的重要载体，研究债券的信用利差不仅对违约事件和违约概率有一定的预测作用，而且直接有利于信用风险管理和信用产品定价。
20世纪90年代中期，我国发行的企业债券一度发生过违约事件。
虽存在着监管不利的原因，但也反映出我国企业债与国债之间存在着一定的信用利差。
1997年亚洲金融危机的发生就曾导致意大利国债相对于德国债券信用利差的上升和波动。
对信用利差的研究不仅可以预警企业的信用评级变动，而且有利于相关投资者、企业和国家在预见违约事件可能发生前及时利用无风险资产和债券进行套期保值。
随着我国企业短期融资券发行市场的逐步扩大，短期融资券市场的信用风险将对整个市场发展产生较大的负面影响。
企业债券的信用利差将会成为决定包括短期融资券在内的企业债券发行、交易定价的主要因素之一，对信用利差的研究不仅有必要性而且也有紧迫性。
国外研究现状20世纪90年代中期以来，信用利差成为，等国际学术刊物在信用风险领域研究的前沿。
信用利差的内涵、理论和度量、估计方法是在信用风险理论和定价模型的基础上发展而来的。
并在此基础上结合利率期限结构模型开展了现有的信用利差期限结构模型及相关实证研究。
一信用利差的内涵界定西方学术界将具有相似特征的企业债券和无风险债券的收益率之间的差额称为利差。
最初人们认为利差完全是由预期的违约风险造成的,2005。
而2001认为利差主要由流动性溢价和预期违约风险造成的违约损失、风险溢价三个重要部分组成。
企业债务融资问题研究的国内外文献综述1.1债务融资期限研究（1）债务期限影响因素研究已有文献主要从制度环境、货币政策、相关理论及企业自身特征四个角度对债务期限结构进行研究。
制度环境角度的研究：Kirch和Terra研究发现国家制度质量与长期债务占比成正比[1]。
Pour和Lasfer通过对经合组织212个国家19573家公司的债务期限进行研究，发现在具有高度投资者保护机制的国家中，企业拥有更多的长期负债[2]。
Giannetti认为在拥有良好债权人保护制度的国家中，企业对无形资产投资，使其更容易获得长期借款[3]。
Demirguc-Kunt和Msksimovic通过对30个国家债务期限结构进行研究，研究发现：股票市场活跃程度与大公司长期债务正相关，政府补贴越多，企业获得的长期债务越多[4]。
徐萌基于国内制度环境情况进行研究，发现制度环境较好时，企业会选择更多的短期债务以降低经营风险，提高企业效益[5]。
方军雄从市场化程度和政府干预角度研究企业债务期限结构的变化，发现二者能够显著影响企业的贷款期限长度[6]。
王振山、孙铮等研究发现在政府干预强的地区，企业更愿意选择长期债务，在市场化程度低的地区，企业更倾向于选择短期债务[7-8]。
货币政策角度的研究：Datta等研究认为货币政策不确定性较高时，企业基于规避风险的动机会选择更多的短期负债[9]；Borio 和Zhu认为货币政策紧缩期间，银行因其自身资金的限制，对外的信贷数量会受到影响，此时企业长期贷款的申请面临更多的限制条件[10]。
Jiménez进一步研究发现在货币紧缩时期，银行自身的流动性需求增加，银行倾向于对外提供短期资金[11]。
余永定的研究结果同样支持这一观点[12]。
Foley-Fishe研究非常规的货币政策对债务期限的影响，发现非常规货币政策可能通过诱使企业填补缺口并影响债券市场风险溢价而放松了对某些公司的财务约束，使其债务期限延长[13]。
金融天地我国债券市场信用利差的影响因素研究廖 菁 同济大学金融学张家瑞 同济大学摘要：近年来，我国债券市场作为直接融资的渠道发展迅速，信用债成为企业融资的首要选择，同时信用风险的评估也成为金融市场最核心的议题，信用利差则量化了不同评级信用债的信用风险。
本文通过对不同评级信用利差的自回归分析，选择AAA信用利差作为代表，对其影响因素进行进一步研究，结果发现居民价格指数、7天回购利率、上证指数收益率对其影响显著，且AAA信用利差的历史平均值(前5期)能够较好的拟合当期值。
关键词：信用利差；信用风险；信用利差影响因素；VAR模型；线性回归中图分类号：F832.51 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2019)033-0237-03一、引言信用利差(Credit Spread)有狭义和广义之分，狭义的信用利差指的是企业债券预期违约风险导致的要求收益率比同期限无风险利率高出的信用风险溢价部分。
广义的信用利差指的是企业债到期收益率与同期限国债到期收益率之差，包含预期违约风险补偿与风险溢价等方面。
央行统计数据显示，企业发行的信用类债券在2019年05月末存量已达到接近22万亿，占了总社会融资规模存量的10%，仅次于人民币贷款。
今年信用债券违约不断，整体信用债市场与2015年之前的“刚兑”市场有了本质上的差别，监管部门对信用风险容忍度及投资者的预期都发生了非常大的变化，此时研究信用利差的影响因素是非常有意义的。
二、文献综述关于信用利差的研究国外起步早，Merton(1974)提出的结构化模型，提供了直观的框架来研究信用利差变化的决定因素，且模型基于Black and Scholes(1973)的原始视角，证明可以利用权益定价分析来衡量股票与债券的价值。
Eltonet al.(2001)发表文章称企业债与国债的信用利差因信用等级不同而存在，影响它的因素包含预计违约风险、税收溢价、风险溢价，然而风险溢价中系统性风险对利差的影响远高于企业个体风险带来的影响。
《客户集中度与公司债二级市场信用利差》篇一一、引言在当今经济全球化的大背景下，企业间的竞争日益激烈，客户集中度成为衡量企业竞争力的重要指标之一。
与此同时，公司债二级市场的信用利差问题也是市场关注的焦点。
本文旨在探讨客户集中度与公司债二级市场信用利差之间的关系，分析其影响机制及现实影响，为投资者和企业决策者提供有价值的参考。
二、客户集中度的概念及影响客户集中度是指企业前几大客户的销售额或采购额占企业总销售额或采购额的比例。
高客户集中度意味着企业业务对少数几个大客户的依赖程度较高。
这种依赖性对企业的影响是多方面的。
首先，高客户集中度可能导致企业在与大客户合作过程中缺乏议价能力，影响企业的盈利能力。
其次，大客户的市场地位变化可能对企业的业务产生重大影响，甚至可能导致企业业务的大幅波动。
此外，高客户集中度还可能使企业面临较大的市场风险和经营风险。
三、公司债二级市场信用利差的含义及影响因素公司债二级市场的信用利差是指同一时间点上，相同期限的国债收益率与公司债券收益率之间的差值。
信用利差的大小反映了投资者对该公司债券的信用风险和违约风险的预期。
影响公司债二级市场信用利差的因素主要包括：宏观经济环境、行业发展趋势、企业经营状况、财务状况、政策法规等。
其中，企业经营状况和财务状况是影响信用利差的重要因素。
当企业经营状况良好、财务状况稳健时，投资者对该公司债券的信心较强，信用利差相对较小；反之，则可能导致信用利差扩大。
四、客户集中度与信用利差的关系分析客户集中度与公司债二级市场信用利差之间存在一定的关系。
一方面，高客户集中度可能导致企业面临较大的经营风险和违约风险，进而影响投资者对该公司债券的信心，导致信用利差扩大。
另一方面，如果企业在高客户集中度的情况下能够采取有效措施降低经营风险和违约风险，如加强与客户的合作关系、拓展新的市场渠道等，那么投资者对该公司债券的信心可能会得到提升，从而缩小信用利差。
五、实证分析通过对历史数据的实证分析，我们发现客户集中度较高的企业在公司债二级市场的信用利差普遍较大。
我国企业债信用价差影响因素的文献综述摘要：本文首先将给出企业债和信用价差的定义；然后，从信用价差的决定理论和国内外关于企业债信用价差影响因素的实证研究角度出发，找寻出理论上企业债信用价差的影响因素。
关键词：企业债信用价差影响因素一、企业债和信用价差的概念界定企业债券是指由企业发行并约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证，要求企业无论业绩如何都必须优先偿还其固定收益，并在期满时偿还本金，否则债权人将有权请求在相应破产法的裁决下予以解决。
按照张金清《金融风险管理》（2009），信用价差（credit spread）指的是，为了补偿违约风险，债权人要求债务人在到期日提供高于无风险利率（一般用同期的国债到期收益率来表示）的额外收益。
二、国内外关于企业债信用价差影响因素的文献综述：来自理论视角根据模型构建所依据的基本假设不同，信用价差理论定价模型可以分为结构化模型、简约模型和混合模型三类。
接下来，将从这三大类模型中提炼出理论上企业债信用价差的影响因素。
1、结构化模型结构化模型最早由merton（1974）应用black-scholes期权定价理论（1973）建立。
该模型假设企业在资不抵债时会发生违约，购买企业债等价于购买一份企业资产价值的或有求偿权，购买企业权益价值则被看作是购买一份标的资产为企业市场价值的欧式看涨期权，由此便可以将经典的black-scholes期权定价理论应用到信用价差定价模型中。
由结构化模型可以得出，企业债信用价差的影响因素主要包括：无风险利率、企业杠杆比率、资产收益率的波动率、以及企业债的到期时间。
结构化模型后续的发展便主要集中在对merton模型假设条件的逐步放宽，具体的拓展方向包括：zhou（1997）关于资产价值变化方式的拓展、cox和black （1976）关于违约时间的拓展、goldstein 和collin-dufresne （2001）关于违约边界的拓展、perraudin和barral （1997）关于违约后果的拓展。
我国企业债券信用利差宏观决定因素研究我国企业债券信用利差宏观决定因素研究一、引言企业债券是一种企业为融资或再融资而发行的债券工具。
作为企业融资的重要渠道之一，企业债券在我国资本市场中具有重要的地位。
然而，不同企业债券之间存在着信用利差差异，即不同债券的发行企业信用风险不同，市场对其信用风险的评估导致了不同的利差。
因此，研究企业债券信用利差的宏观决定因素具有重要的理论和实际意义。
二、企业债券信用利差的概念和测量企业债券信用利差是指企业债券的到期收益率与无风险利率之差。
这一差异是由市场对企业信用风险的评估所导致的。
一般来说，市场对信用风险较高的企业债券要求更高的利差，以补偿潜在的风险。
三、企业债券信用利差宏观决定因素1. 宏观经济环境因素宏观经济环境因素对企业债券信用利差有重要影响。
经济增长率是反映宏观经济发展的核心指标，经济增长率高的国家通常具有较低的债券信用利差。
此外，通货膨胀率和货币供给量也会对债券信用利差产生影响。
通货膨胀率高和货币供给量扩大会导致债券信用利差上升。
2. 企业盈利能力和财务状况因素企业债券信用利差与企业的盈利能力和财务状况密切相关。
一般来说，盈利能力较强且财务状况稳定的企业债券信用利差较低。
同时，企业债券的评级也是影响信用利差的一个重要因素。
评级较高的企业债券信用利差较低，反之亦然。
3. 政府政策因素政府政策对企业债券信用利差也有一定的影响。
货币政策和财政政策的调控会影响企业融资成本，进而影响债券信用利差。
此外，国家对企业的产业政策和市场准入政策也会对债券信用利差产生影响。
4. 市场供求关系因素市场供求关系对企业债券信用利差同样有重要影响。
当债券市场供给相对不足时，债券信用利差可能增大。
而市场需求的变化也会影响债券信用利差的水平。
5. 国际因素全球经济的波动和国际金融市场的不确定性对我国企业债券信用利差也有重要影响。
国际金融市场的变动和全球经济衰退会导致国际投资者对中国企业债券的信心下降，从而推高债券信用利差。
中国债券市场信用利差研究2005年短期融资券的问世,拉开了中国真正的信用债券市场序幕,经过10多年的发展,信用债券品种不断丰富,发行规模快速增长,投资者日益多元。
但是在最初的几年,由于债券多受商业银行担保、市场缺乏违约、评级相对稳定,信用风险一直不被投资者重视。
近几年来,尤其是2014年公募债券市场发生首例违约以来,信用债券市场信用评级调整频发、债券违约不断,信用风险日益受到投资者的关注,从而反映在了信用债券的信用利差变化当中。
正是在这样的背景下,本文对信用利差进行了相关研究。
关于信用利差的研究国外已经进行很长一段时间,在研究过程中逐渐形成了结构化模型、简约化模型和信用等级模型三大基本理论模型。
但是,在信用利差的实证研究中,学者们发现模型并不能很好的解释所有的信用利差,市场存在"信用利差之谜"。
中国的信用债券市场一直维持较低的债券违约率,但长期以来信用利差远远高于实际违约损失率,并且高于国际水平,同时,中国债券市场的信用利差还长期表现为逆信用周期顺利率周期性,20114年信用违约爆发以来,信用利差不升反降。
本文运用Merton模型实证检验了中国信用债券市场的"信用利差之谜",并进行了相关的理论分析,认为信用利差虽然来源于信用风险,但却并不仅仅反映违约损失。
模型违约损失分布与实际违约损失的不一致、流动性风险、市场风险偏好变化造成的供求变化等都会影响信用利差,而这些影响信用利差的因素又同时受到宏观经济和金融市场双重的影响,这些宏观经济和金融市场因素包括:宏观经济增长水平、通货膨胀水平、无风险利率水平、货币政策、信用债券的供给、市场投资者的结构、投资者的杠杆操作、其他资产市场、金融市场制度等。
本文实证检验了这些因素对中国信用债券信用利差的影响,结果显示在缺乏债券信用违约的中国债券市场上,这些因素的确会影响中国信用利差的走势。
由于前期市场信用债券多受担保、缺乏违约,信用评级一直相对稳定,但是伴随着近年来债券信用风险事件的发生,信用评级的调整尤其是评级调降日益频繁,所以信用评级及其调整对信用利差的影响也是本文的研究重点之一。
企业债券信用利差研究综述
' 内容摘要：随着短期融资券市场的逐步壮大，短期融资券的信用风险可能会对金融市场产生一定的负面影响。
企业债券的信用利差将成为决定包括短期融资券在内的企业债券定价的主要因素之一，然而国内对信用利差的研究还处于起步阶段。
本文对国内外债券的信用利差研究进行综述，系统
了债券信用利差的内涵和影响因素，分析信用利差的估计和拟合方法、信用利差定价和信用利差期限结构，希望对企业债券的合理定价研究起到促进作用。
关键词：信用利差企业债券定价模型期限结构
债券是信用风险的重要载体，研究债券的信用利差不仅对违约事件和违约概率有一定的预测作用，而且直接有利于信用风险
和信用产品定价。
20世纪90年代中期，我国发行的企业债券一度发生过违约事件。
虽存在着监管不利的原因，但也反映出我国企业债与国债之间存在着一定的信用利差。
1997年亚洲金融危机的发生就曾导致意大利国债相对于德国债券信用利差的上升和波动。
对信用利差的研究不仅可以预警企业的信用评级变动，而且有利于相关投资者、企业和国家在预见违约事件可能发生前及时利用无风险资产和债券进行套期保值。
随着我国企业短期融资券发行市场的逐步扩大，短期融资券市场的信用风险将对整个市场
产生较大的负面影响。
企业债券的信用利差将会成为决定包括短期融资券在内的企业债券发行、交易定价的主要因素之一，对信用利差的研究不仅有必要性而且也有紧迫性。
国外研究现状
20世纪90年代中期以来，“信用利差”成为Journal of Finance，Journal of Fixed Income 等国际学术刊物在信用风险领域研究的前沿。
信用利差的内涵、理论和度量、估计方法是在信用风险理论和定价模型的基础上发展而来的。
并在此基础上结合利率期限结构模型开展了现有的信用利差期限结构模型及相关实证研究。
（一）信用利差的内涵界定
西方学术界将具有相似特征的企业债券和无风险债券的收益率之间的差额称为利差。
最初人们认为利差完全是由预期的违约风险造成的(Rocha and Garcia, 2005)。
而Brown(2001)认为利差主要由流动性溢价和预期违约风险造成的违约损失、风险溢价三个重要部分组成。
本文将由预期违约风险造成的性质相似的债券之间的利差定义为狭义的信用利差（以下简称信用利差）。
在风险中性的
下，对信用利差的这一描述是合理的。
但在现实中，大多数的债券持有人属于风险规避者，他们对于所承担的风险会要求一个额外的补偿，即违约风险溢价。
因此企业的违约风险所造成的利差应该包括预期违约损失补偿(default margin)和风险溢价两个方面，本文将两者之和定义为广义的信用利差。
（二）信用利差的影响因素研究
实际
环境中触发违约事件发生和信用利差改变的因素很多，例如全球经济危机、国家实际汇率变动、市场不完全、企业破产、企业
信息披露、
等。
Das(1995), Longstaff and Schwartz(1995)指出持有期短的债券的信用利差对利率的变化不敏感。
但也有实证研究发现持有期短的债券的信用利差对利率的变化敏感，如Duffie(1997)指出利率与短期利差负相关，Madan and Unal(2000)也证实了这一点。
两者的“负”相关关系依赖于由利率敏感型资产和负债的久期差异。
相反，长期利率与持有期短的债券的信用利差正相关。
因此在做研究时，应将长期利率和短期利率对信用利差的影响分开讨论。
还有学者对信用利差与债券收益率的关系进行了研究。
Pedrosa and Roll(1998)
1987至1997年投资级别和非投资级别的债券数据分析信用利差和债券收益率的关系，发现公司债券剩余期限以及债券本身的信用质量对信用利差有较大的影响。
Cornell and Green(1996)发现，评级较低的公司债券到期收益率比评级高的公司债券到期收益率对国债收益率变化更不敏感，并将此归因于评级低的公司债券具有相对较低的久期和较少受限制的期权特性。
Huang and Huang(2003), Lanschoot(2004)针对即期利率、国债收益率、公司债指数等因素对债券的广义信用利差作了回归分析发现，这些因素对债券的广义信用利差的解释率低于50%。
Elton et.al(2001), Driessen(2003)的研究表明，税收、流动性以及风险溢价是影响债券的广义信用利差的重要因素。
Madan and Unal(2000)发现损失率和平均损失水平对持有期短的债券的信用利差影响较大，久期差异和现金资产的波动率则对持有期长的债券的信用利差的影响更大，且影响具有扩散性和滞后性。
综上所述，不同剩余期限、不同信用级别的债券信用利差的敏感因素是不同的。
在对信用利差作实证分析时，主成分分析的结果可能因为债券的不同特性而不同，同时也可根据债券的不同特性对债券配对研究信用利差曲线的走势。
（三）信用利差的模型分析
一些学者从模型角度考察了信用利差，其中结构模型利于解释而简约模型功在预测。
首先是结构模型。
最初的结构模型是以Merton(1974)为代表的。
他将偿付率和违约率都假定为内生的。
并假定企业只有破产时才违约。
基于此，后人用First-passage time模型、Jump-diffusion模型对结构模型进行了拓展。
此外还有简约模型(reduced-form model)和因子模型。
由Litterman and Iben(1991), Jarrow and Turnbull(1995), Duffie and Singleton(1999)提出的简约模型假定偿付率和违约率都为外生的。
简约模型研究了违约强度(default indensity)，使用市值回收和面值回收得到的信用利差是不同的。
最早使用Merton等人提出的模型来研究信用利差的是Jones, Mason and Rosenfeld (1984)，他们发现由Merton(1974)所预测的信用利差要远低于实际观察到的企业债和国债间的利差水平。
Dionne et.al(2005)在Elton et.al(2001)简约模型的基础上考察风险溢价发现，违约风险可以解释企业债与国债的信用利差80％。
简约模型领域对信用利差的解释能力变动很大，一定程度上是由违约率等主要解释变量外生设定造成的。
'。
