最新 企业债券信用利差-精品

中国企业债信用利差期限结构影响因素研究梁朝晖; 张亮; 李程【期刊名称】《《大连理工大学学报（社会科学版）》》【年(卷),期】2019(040)004【总页数】8页(P31-38)【关键词】信用利差; 期限结构; 主成分分析; 信用等级【作者】梁朝晖; 张亮; 李程【作者单位】天津工业大学经济学院天津300384【正文语种】中文【中图分类】F832.5一、引言信用利差是信用债收益率与同期限无风险利率之差，理论上信用利差大小能够反映市场的信用风险程度的变化。

研究信用利差可以揭示市场信用违约的来源、集中度，以及违约相关性的本质，对于信用产品的评级、定价、交易和风险管理都至关重要。

中国信用债市场长期以来是一个刚性兑付市场，没有发生过实质性违约事件，信用风险并没有得到投资者和管理者的重视。

中国债券违约的标志性事件是2014年第一只公募债券超日债违约。

此后，债券违约从交易所市场传导到银行间市场，违约主体也从中小企业，向大型民企、地方国企、央企蔓延；违约债券包括了公司债、企业债、短融、中票、PPN 等多个品种，基本实现了债券品种的全覆盖。

到了2016年，债券违约进入了一个加速爆发期，刚兑被动摇。

从2014年至2016年11月，市场违约债券超过了90只，违约金额超过了 400亿元，中国急需对信用债的定价、违约相关性和风险管理进行重新评估。

根据资本资产定价理论，信用债价格应包含系统性信用风险补偿。

信用利差被认为是用以向投资者补偿资产信用风险的、高于无风险利率的利差。

然而实证研究发现，信用利差远远超出预期违约损失，即便在美国，信用风险对信用利差的解释力也不强，这就是所谓的“信用利差之谜”[1]。

学者们试图从结构模型来寻找信用利差的解释变量，然而实证结果却并不理想。

Collin等发现，结构模型变量仅能解释信用利差变化的25%[2]；Avramov等认为，结构模型变量对于低评级债券信用利差能解释54%，而对于高信用评级债券的信用利差的解释能力较差[3]；Huang等认为，传统结构模型在解释投资级债券的信用利差方面依然存在较大困难[4]。

第1篇一、报告概述本报告旨在通过对债券市场财务数据的分析，评估债券市场的整体状况，以及各类债券的投资价值。

报告主要从债券发行规模、利率水平、信用评级、期限结构等方面进行深入剖析，为投资者提供决策参考。

二、债券市场概述1. 债券发行规模近年来，我国债券市场发行规模持续增长。

据中国人民银行数据显示，2021年，我国债券市场发行规模达到24.9万亿元，同比增长16.1%。

其中，企业债、公司债、中期票据、短期融资券等品种发行规模均有所增长。

2. 利率水平债券利率水平是投资者关注的焦点。

从历史数据来看，我国债券市场利率水平呈现以下特点：（1）长期利率水平波动较大，短期利率水平相对稳定。

（2）在经济下行压力加大时，央行会采取降息政策，降低市场利率水平。

（3）近年来，我国债券市场利率水平整体呈下降趋势。

3. 信用评级信用评级是评估债券信用风险的重要指标。

在我国，信用评级机构对债券发行主体进行评级，主要分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC等七个等级。

以下为不同信用评级债券的市场占比情况：（1）AAA级债券占比最高，达到30%。

（2）AA级债券占比约为25%。

（3）A、BBB级债券占比分别为20%和15%。

（4）BB、B、CCC级债券占比相对较低。

4. 期限结构债券期限结构是指不同期限债券的市场占比。

以下为我国债券市场期限结构情况：（1）1年期以内债券占比最高，达到40%。

（2）1-3年期债券占比约为30%。

（3）3-5年期债券占比约为20%。

（4）5年以上债券占比约为10%。

三、债券财务数据分析1. 发行人行业分布从债券发行人行业分布来看，以下行业占比最高：（1）金融业：占比约为30%。

（2）制造业：占比约为25%。

（3）房地产业：占比约为15%。

（4）公用事业、交通运输等基础设施行业：占比约为20%。

2. 债券收益率与信用利差（1）债券收益率：债券收益率与市场利率、信用评级等因素密切相关。

以下为不同信用评级债券的收益率水平：- AAA级债券收益率约为2.5%-3.0%。

企业债券利率限额标准一、基准利率水平基准利率是企业债券定价的基础，通常以国债收益率为基准。

在确定企业债券利率限额时，首要考虑的是基准利率水平。

如果基准利率较高，企业债券的利率限额相应也会较高；反之，如果基准利率较低，企业债券的利率限额则会相应降低。

二、发行主体信用评级发行主体的信用评级是影响企业债券利率限额的重要因素。

一般来说，信用评级较高的发行主体，其企业债券的利率限额相对较低；而信用评级较低的发行主体，其企业债券的利率限额则会相应提高。

这是因为信用评级反映了发行主体的偿债能力和信誉度，是投资者评估风险的重要依据。

三、债券期限结构债券期限结构指的是债券的到期时间分布。

一般来说，长期债券的利率限额会高于短期债券，因为长期债券的风险相对较大，投资者要求的回报率也相应较高。

此外，如果债券期限结构中包含大量短期到期债券，这可能意味着发行主体面临短期偿债压力，因此需要适当调整企业债券的利率限额。

四、债券增信措施增信措施是为了降低企业债券的风险而采取的一系列保障措施，如担保、抵押等。

如果企业债券采取了有效的增信措施，那么可以适当降低其利率限额，以吸引更多的投资者。

相反，如果增信措施不足，则需要相应提高利率限额，以弥补风险溢价。

五、市场利率走势市场利率走势对企业债券利率限额的影响也非常显著。

如果市场预期利率下降，那么可以适当提高企业债券的利率限额，以吸引投资者。

反之，如果市场预期利率上升，则应适当降低利率限额，以免给发行主体带来过高的偿债压力。

六、债券市场规模与流动性债券市场规模和流动性也是影响企业债券利率限额的因素。

在市场规模较大、流动性较好的情况下，投资者有更多的选择空间，因此会对企业债券的利率限额提出更高的要求。

反之，在市场规模较小、流动性较差的情况下，投资者相对较少，因此可以适当降低利率限额。

七、投资者风险偏好投资者的风险偏好也是确定企业债券利率限额时需要考虑的因素。

风险偏好较高的投资者，愿意接受较高的风险溢价，因此可以适当提高企业债券的利率限额。