布伦特原油期货价格波动周期

Ｔ ａ ｂ Ｉ ｅ １ Ｄ ｉ ｃ ｋ ｅ ｙ ￣ Ｆ ｕ Ｉ Ｉ ｅ ｒ 单位 根 检 验 结 果
下面 对Ｄ ． １ ｇ Ｐ（ ｔ ） 序列进 行 最大熵 谱分 析 ，确 定油 价走 势 中的主 流 周期 。首先 ，需要给估计 过程 中所 使用 的Ａ Ｒ （・ ） 自回归模 型取一个 ２ ． 基 本原 理 油 价 的 变 动 受 到 多 种 因 素 的 影 响 ， 形 成 一 定 的 波 动 周 期 。 影 合适 的阶数 。如 果阶数取 的太小 ，将 会使估 计出 的谱 密度分布 漏掉某
可 以为 国 家 和 企业 节 约 可 观 的 外汇 。原 油 的价 格 主 要 由供 给 、需 求 和 美 元 汇 率 决 定 ，但 是 也 会 受 到 天气 ，政 治 政 策 、 金融 市 场 情 绪 等 各 种 因 素 的影 响 。这 些 因 素 相 互作 用 ，冲 击 国 际 原油 市场 ， 导致 价格 经常 出现大 幅波 动 。 为 了理解 油 价运 行 的基本 机 制 ，国 内外学 者 做 出了很 多研 究 。 但 是 ，研 究 主 要 集 中 在 对 价 格 幅 度 的 变 动 特 征 及 其 影 响 因 素 等 方 面 的 讨 论［ ，而很少 去关注 原油价 格变动 中的时 间规律 。也就是 说 ，多数 研 究都在 关注价格 的运行方 向和变 动幅度 的问题 ，而 很少有 人去探 究 价 格 将会 在什 么 时候 转折 和价 格 将会 在什 么时 候 到达 什么 位置 的 问 题 。 然 而 ， 时 间 因 素 是 油 价 运 行 中 的 一 个 重 要 变 量 。 在 很 多 市 场 分 析 者的眼 中，时 间周期是理 解价格涨 落的关 键。他们 认为时 间周期是 决 定市场 是牛市还 是熊 市的关键 因素 ］ 。 同时，一些 分析市场 的技 术工 具 ，例 如 移 动 均 线 ， 可 以通 过 主 流 周 期 而 得 到 优 化 ∞ ］ 。 本 文使 用最 大熵 谱分 析 （ Ｍａ ｘｉ ｍｕ ｍ Ｅ ｎ ｔ ｒ ｏ ＰＹ ＳＰ ｅ ｃ ｔ ｒａ １ Ａ ｎ ａ ｌ ｙ ｓ ｉ Ｓ ，Ｍ Ｅ Ｓ Ａ） 解 析 出 原 油 价 格 中 存 在 的 周 期 。 同 时 探 究 了 存 在 于 油 价 周 期 之 间 的 谐 波 现 象 ， 以 及 周 期 和 油 价 在 一 些 关 键 点 位 的停 留时 间之 间 的倍 数关 系 。
【 摘 要 】用最大熵谱分析法研究布伦特原油期货月结算价格序列，发现 国际原油价格存在１ Ｏ ． ７ 个月 ，２ ５ ． ６ 个月，５ ． ３ 个月和３ ． ６ 个月的波动周期。同时发现，油价 序列的周期之间存在谐波关系，周期长度与油价在一些关键 区域的停留时１ ＇ ４ 之间存在倍数关系。这说明油价波动具有一定的时间规律 性。 【 关键词】原油价格；市场周期；最大熵谱分析 １ ． 引言 中 国２ Ｏ １ ３ 年 原油 净 进 口量２ ． ８ ２ 亿 吨 ， 国际 油 价 如 果每 桶 上 涨 ｌ Ｏ 美 元 ， 中国 一年 要 多支 付 近 １ ９ ７ 亿美 元 。 掌握 油 价 的波 动 规律 ， ３ ． 数据但 只 有 其 中 的几 个 对 价 格 的变 动 具 有 持 久 的 影 响 力 ，称 之 为主 流 周 期 ［ ２ ］ 。在 多数 市 场 上 ，至 少 存在 ５ 种 主 流 周 期 。 …般 可 以将 周 期 分 为 长度 在 ２ 年 以 上 的长 期 周 期 ， １ 年 左 右 的 季 节 性 周 期 ，９ 到２ ６ 周左 右 的基 本 周 期 以及４ 周 左 右 的 交 易周 期 。 当 然 ， 在 市场 上 能够 起 作 用 的 ，还 有 一 些 很 长 的周 期 ，其 中最 著 名 的 例 子 莫 过 于长 达 ５ ４ 年 的康 德 拉迪 耶夫 周 期 。本 文主 要 关 注 与 油 价 的 中长期 走 势有 关 的基本 周 期和 季 节性 周 期 。 最大 熵谱 分 析采 用统 计 学方法 ，来解 决分 析价 格 序列 的主 流周 期 的 问 题 。 该 方 法 具 有 很 高 的 解 析 能 力 ， 仅 通 过 较 少 量 的 数 据 ，就 可 以 分 辨 出数 据 序 列 所 包 含 的 周 期 。 Ｊ ｅ ｆ ｆ ｅ ｒ ｙ Ｌ ＿ Ｃ ａ ｌ ｌ ｅ ｎ 等 曾使 用 最 大 熵谱 分析 ，实 证研 究 了美 国外汇 汇率 的变 动特 征 ［ ４ ］ 。 而在 我 国国 内 ， 陆 珩 填 和 徐 立 平 则 使 用 最 大 熵 分 析 ， 研 究 了我 国 期 货 市 场 的 大 豆 期货和 铜期 货 的周期 ，发现 大豆 期货 具有 １ ２ 个月 ， ｌ ６ 个月和 ９ 个 月 的周期 ，而铜 期 货具 有Ｉ ３ 个月 ， １ Ｏ 个 月和 ７ 个 月 的 周 期 ］ 。 目前 ， 还 没 有 发现 有人 使用 最 大熵 方法 来 测定 原油 价格 的主流 周期 。然 而 ， Ｅ ｓ ｔ ｅ ｂ ａ ｎ Ｍ ａ ｒ ｔ ｉ ｎ ａ 等 人 使 用 多 尺 度 的 熵 分 析 方 法 ， 对 原 油 价 格 的 动 力 学 特 征 进 行 了研 究 。 其 研 究 结 果 表 明 ，基 于 信 息 熵 概 念 的 方 法 适 用 于 对 原 油 市 场 的 研 究 ， 尤 其 是 对 市 场 结 构 等 方 面 的研 究 ∞ ］ 。 最 大 熵 谱 分 析 方 法 涉 及 到 谱 估 计 ， 信 息 熵 以 及 非 线 性 复 杂 系 统 分析三 方面 的内容 …。熵是 在信 息论中衡 量信 息量 大小 的一个量 度 。 如果用 来衡量 随机过程 ，那么熵 值越大 ，也就 意味着序 列的随机 性越 大 。最 大熵谱分 析方法 试图在信 息熵最 大的前提 下 ，也就是在对 未知 数 据 做 尽 可 能 少 的 假 定 的 前 提 下 ，将 相 关 函 数 逐 步 递 推 出 来 。 最 大 熵 方法估 计 的谱 密度’ ｐ 枇 一 般可 以表示 为： 双 磊 ｍ｛ （ １ ）
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布 伦 特 原 油 期 货 价 格 波 动 周 期
张醒洲 郭 佳
大连 １ １ ６ ０ ０ ０ ） （ 大连理工大学系统工程研究所 ，辽宁
原油价格 有期 货价 格 和现 货价 格 两种 。每 种 价格 下 ，又 有 多个 品种 的原 油 在 进 行 交 易 。 虽然 价 格 种类 繁 多 ，但 是这 些价 格 的 走 势 却 是基 本 一 致 的 本 文 选 取 布 伦 特 原油 期 货 结 算价 格 来 代 表 油 价 ，分 析 该价 格 序列 中的主 流 周 期 。数据 区间 为 １ ９ ８ ８ 年７ 月 到２ ０ ｌ ３ 年１ ０ 月 之 间 的布 伦 特 原 油 期货 结 算 价 的 月度 平 均 价 格 。数 据 来 源 为 ｗｉ ｎ ｄ 资 讯 。 由于 价 格 序 列涉 及 时 间跨 度 长 ，期 间价 格 具有 大 幅 度 的 变动 ，故 以ｌ Ｏ 为 底 数 ， 先对 油 价 序 列进 行对 数 化 处理 ，得 到 对数 油 价序 列 ，记 为 ｌ ｇ Ｐ（ ｔ ） 。 谱分 析 要 求 被 分 析 的 数据 至 少 是 二 阶平 稳 的 ，也 就 是 说数 据 是 没有 单 位根 的 。对 ｌ ｇ Ｐ （ ｔ ） 序 列 进行 Ｄ ｉ ｃ ｋ ｅ ｙ — Ｆ ｕ ｌ ｌ ｅ ｒ 单 位根 检验 ， 发 现 该序 列存 在 单 位 根 ， 是不 平 稳 的 。为 此 ，对 １ ｇ Ｐ（ ｔ ） 进 行 差分 处 理 ，取 其一 阶 差 分 Ｄ ． １ ｇ Ｐ（ ｔ ） 序 列 。 再 次 进 行 分 析 ， 可 以 发 现 一 阶 差 分 序 列 不存 在 单 位 根 ， 是 平稳 的 。可 以对 该序 列 应 用 最 大熵 谱 分析 。两 次检验 结 果如 下：