金融期货ppt

2、标价方法：直接标价法、间接标价法、美元标 价法。
金融期货交易课件
（三）汇率风险 1、交易风险。交易风险是指由于外汇汇率波动而引 起的应收资产与应付债务价值变化的风险。 2、经济风险。经济风险是指由于外汇汇率发生波动 而引起跨国企业未来收益变化的一种潜在的风险。 3、会计风险。会计风险是指国家、银行、公司等持 有的外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的风 险。
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（二）美国以外，中长期利率期货（期权）是欧洲 期货交易所（EUREX）的主要品种，泛欧洲交易 所（Euronext）则以短期利率期货（期权）为主。
（二）外汇期货多头套期保值 在即期外汇市场持有某种外币负债的人，为防止将 来偿付时外币升值的风险，在外汇期货市场上做一 笔相应的多头交易，从而在即期外汇市场和外汇期 货市场建立盈亏冲抵机制，回避汇率变动风险。 例7-2
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[例7-2] 在6月1日，某美国进口商预期3个月后需 支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为JP¥/ USD= 146.70 (表示1美元兑146.70 日元)。该进 口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美 元来兑换等值日元，就在CME外汇期货市场买入20 张9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值。 （日元期货合约交易单位：1250万日元）
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（二）1975年10月，CBOT推出了有史以来首张利 率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合 约。
（三）1982年2月24日，美国堪萨斯市交易所 （KCBT）推出了价值线指数期货合约交易，成为 世界上第一个股指期货品种
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二、金融期货的基本特点 （一）金融期货合约的标准化程度更高 （二）金融期货的交割具有极大的便利性。 （三）金融期货的交割价格盲区大大缩小。 （四）金融期货中期现套利交易更容易进行。

– 交割方式
• 合约到期，合约持有人只需交付或收取按合约交易时的股 票指数与到期时的实际指数的差额折成的现金数，即完成 交割
– 每日结算价格、最后结算价格
• 我国商品期货的实践经验表明，用收盘价作结算，经常会 发生操纵收盘价的情况，因此应采取加权平均价。但考虑 到与现货指数的联动关系，目前设计采用每日最后一个小 时交易的加权平均价
• 1999年：SIMEX与新加坡证券交易所合并组成新加坡 交易所并上市，成为亚太地区首家上市的交易所
• 2006年：9月新加坡交易所将要推出新华富时A50指数 期货
台湾股指期货的产生与发展
• 1992年：台湾放开了对岛内券商从事境外股指 期货交易的限制
• 1997年：期货交易法正式公布实施。CME和 SIMEX分别推出道·琼斯台湾股指期货和摩根·斯 坦利台湾股指期货
金融期货的作用 – 满足金融市场的流动性需求 – 规避日益多样化与复杂化的金融风险 – 优化投资者的投资组合与资产配置 – 金融现货未来价格走势的先行指标
金融期货的优势 – 股价指数期货使投资者无须直接购买股票就可以投资股票市场,减少了
因购买股票带来的麻烦和费用。 – 股价指数期货交易同其它期货交易一样,实行的是保证金制度,投资者无
– 合约交割月份
• 交割月份的设置有两种模式：
• 3、6、9、12季月和以近月合约为主，加远期季月
• 滚动推出前两个连续月份及最近两个季度末月份。比如： 6月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个 近月合约，再加上9月和12月两个季月合约。
– 保证金
• 保证金比率应是与市场风险相联系的一个概念，主要应与 股票指数的历史波幅及预计的未来波幅相适应，保证金水 平定得过高，会影响股指期货的吸引力和流通量，但如果 定得过低，就会增加市场风险

四、套期保值的种类
• （2）卖出套期保值（空头套期保值） ➢ 卖出保值是指保值者先在期货市场上
卖出与其将在现货市场上卖出的现货 商品数量相等,交割日期相同或相近的 该商品期货合约的交易. ➢将远期价格锁定在预定的水平上，锁 定企业收入。一般适用于商品的提供 商。
例2、空头（卖出）套期保值
现货市场
套利策略：
• 公司在10月30日以1140元／吨的价格买进 1月合约，以1245元／ 吨的价格卖出5月合约。
• 而到了临近1月合约交割的12月31日时， 1月合约的价格下跌至1120元／吨，而5月合 约的价格下跌至1180元／吨，两者的差价缩 小至60元。这时候，文成公司卖出1月合约， 买进5月合约进行平仓。
谢谢
• 例4、
2、套利
②、套利的种类 跨期套利、跨市套利、跨商品套利等等。
③、套利相当投机的优点 风险小，成本低
3、投机和套利的区别
4、投机和套期保值的区别
二、商品期货的跨期套利交易
• 例5 、文成期货经纪公司发现郑州商品交易所 的1月小麦合约和5月小麦合约之间的差价有点 不正常。1月合约的价格为1140元／吨，5月合 约的价格却为1245元／吨，5月合约要比1月合 约高100多元。这不是因为5月的小麦要比1月 的小麦质量好而受到人们的青睐，却是人为的 交易因素所致。
二、套期保值交易应遵循的原则
1、 数量相等原则 2、 时间相同或相近原则 3、 方向相反原则 4、 品种相同原则
三、套期保值的经济逻辑性
原理一：同一品种的商品，其期货价格与现货价格 受同样经济因素的制约和影响，因而其价格变动 趋势和方向有一致性。
期货f
买进
卖出
现货s
价 格
买进

期货的分类
• 外汇期货 • 外汇期货(foreign exchange futures)又称为货币期 货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种 货币兑换成另外一种货币的期货合约。是指以汇 率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它 是金融期货中最早出现的品种。 • 贵金属期货 • 主要以黄金、白银为标的物的期货合约。
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对冲机制
交易T+0制度
• "T+0"交易机会翻番：期货是"T+0"的交易，使您 的资金应用达到极致，您在把握趋势后，可以随 时交易，随时平仓。 【方便的进出可以增加投资的安全性】
每日无负债结算制度
中国期货市场-经济功能
• 期货市场实现经济功能的基础在于期货价格的真 实性 • 期货价格在最后交易日要与现货价格接轨 • 期现价格接轨的保证就是交割制度的完善 • 当价格偏离，就有期现套利
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双向机制
• 股票是单向交易，只能先买股票，才能卖出；而 期货即可以先买进也可以先卖出，这就是双向交 易。 开仓：在期货交易中通常有两种操作方式， 一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌 行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，下单 买卖就称之为“开仓”。 平仓：买入后卖出， 或 卖出后买入结算原先所做的新单。
期货交易的功能（三）
• 优化资源配置的功能 • 使现货商品价格波动收敛 • 缓解价格的波动 • 降低交易成本
•
为什么要做期货？
•
套期保值。与相关商品期货有价格联系的现 货商为规避现货商品价格的市场风险利用期 货合约进行对冲，从而稳定现货的生产与经 营，锁定生产成本和利润。（买保、卖保）
赚取风险利润。利用期货市场上的价格波动 赚取差价利润。（证券融资融券）。

期现套利的风险：现货模拟误差、保证金设定和冲击成本的估算
案例：基于仿真交易
现货模拟
利用上证180、上证50、深证100三支ETF基金对沪深300现货指数进行优化模拟。样本数据区间为2009年6月1日 至7月17日的5分钟收盘价格数据
根据优化模拟结果及取整返算，每手股指期货仿真合约可以用1016手深证100ETF、635手上证50ETF和5815手上 证180ETF替代
➢ 满足当日无负债结算的最低保证金比率与期货价格的波动率有关
➢ 期货价格的波动率越小，较低的保证金比率就越容易满足当日无负债结算的要求；即：期 货价格波动率越小，满足当日无负债结算要求的最低保证金比率就越低
➢ 方法：VAR、极值法（压力测试）
小结
沪深300股指期货的交割制度奠定了期现套利的基础
期现套利的关键参数为：期现价差、保证金比率、交易成本、冲击成本、资金成本以及预期净 收益 ➢ 期现价差由市场实时产生，不过现货模拟使得实际交易价差存在一定的误差 ➢ 保证金越低，收益就越高；但保证金需满足当日无负债结算的要求。满足当日无负债结算 的最低保证金比率与期货价格的波动率有关 ➢ 交易成本可以准确确定，包括现货模拟组合的交易成本，期货交易交割成本 ➢ 冲击成本取决于市场微观结构（流动性、深度、广度、弹性），只能估算 ➢ 资金成本可以是借贷成本，也可以是机会成本，可以准确确定 ➢ 预期净收益取决于套利者的净收益要求
谁在进行套利交易？
机构投资者 对冲基金 私募基金 专业投资大户
进行套利交易的4个重要原因
机会多。套利交易横跨多个市场、品种及合 约，套利机会众多
低风险。套利机会起源于市场定价的非有效， 且套利采用双向交易、双向持仓，交易方式 决定其风险较单纯的投机交易低

四、套期保值策略的制定与实施
在套期保值时，投资者应根据自己在现货市场所持有的部 位而决定究竞选择多头套期保值还是空头套期保值，交叉套期 保值。
五、套期保值过程的监控与评价
套期保值过程的监控
套期保值过程中，根据不断地变化的情况，投资者对其原有的套期保值部 位作出必要的调整，以适应新的、变化后的情况。 套期保值的评价 主要包括套期保值效率的计算以及套期保值策略的评估。套期保值效率的 计算有多种不同的方法。 一种方法是比较套期保值的结果与套期保值的目标，以反映套期保值的效 率。 另一种方法是以期货部位的损益除以现货部位的损益。
案例1
美国进口商担心的是欧元升值而使进口成本增加，该进口商进行多头套 期保值。
如果1个月后欧元升值
现货市场 期货市场
2月10日
2月10日
现 汇 汇 率 ： 0.3984 美 元 / 欧 元 买入1份3月欧元期货合约（开仓） 125000欧元折合49800美元 价格：0.4010美元/欧元 总价值：50125美元 3月10日 现汇汇率：0.4114美元/欧元 125000欧元折合51425美元 结果:损失1625美元（约3%） 3月10日 卖出1份3月欧元期货合约（平仓） 价格：0.4130美元/欧元 总价值：51625美元 结果：盈利1500美元
现货市场
3月10日 现汇汇率：1.121加元/美元 1500000美元折合1818000加元 6月10日 现汇汇率：1.3271加元/美元 1500000美元折合1990650加元 结果：损失172650加元
期货市场
3月10日 卖出 18份6月期加元期货合约（开仓）) 价格：0. 8250美元／加元 总价值：1485000美元 6月10日 买入 18份6月期加元期货合约(平仓) 价格：0. 7465美元／加元 总价值：1343700美元 结果：盈利141300美元

分母——用参照利率对分子折现至贷款期限开始之时。
用单利计算。
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例：假设A公司在6个月之后需要一笔1,000万元的资金， 为期3个月，为了锁定资金成本，该公司与某银行签订了 一份6×9的远期利率协议，协议利率为4%，名义本金为 1,000万元。请分析市场利率上升对A公司有何影响。
解：假设六个月后，市场利率上涨为4.5%，则在远期利 率协议的结算日A公司从银行获得的金额为：
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定价假设 没有交易费用和税金； 市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金； 没有违约风险； 允许现货卖空； 采用无套利(no-arbitrage)定价法。
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无套利定价法的基本思路：构建两种投资组合，若其终值 相等，则其现值也一定相等，否则就存在套利机会。即套 利者：
卖出现值较高的投资组合
Payoff to long forward = spot price at expiration – forward price
Payoff to short forward = forward price – spot spice at expiration
Spot price: the current price of an asset at any time. 多头的回收＝满期时的即期价格－ 交割价格 空头的回收＝－多头的回收
解：购买这种债券的回收为1020元。购买债券的成本为1000 元，因此购买债券的盈亏为： 1020－1000×（1＋2％）＝0。 注：零息债券的盈亏为零，但利息收入大于零！
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远期合约的类型： 商品远期合约 金融远期合约 ▪ 远期利率协议 ▪ 远期外汇合约 ▪ 远期股票合约
下面仅介绍远期利率协议
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远期利率（Forward Rate ）：将来某个时点开始的一定 期限的利率。(rate of interest for a period of time in the future implied by today’s zero rates). zero rate = zero coupon interest rate.

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第一章 商品期货交易概论
• 第一节 商品期货交易的历史概况 • 第二节 商品期货合约及期货市场的基本制度 • 一、标准化的远期合约-期货合约
• 1．商品品质的标准化 • 2．商品计量单位和商品数量的标准化 • 3．交割月份的标准化 • 4．交割地点的确定（标准化） • （二）我国商品期货合约标准化的内容
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第四节 商品期货交易的功能
• 一、商品期货交易的功能 • 商品期货交易一般具有套期保值、投机套利、价格发现三
大功能。 • 二、关于期货市场上的投机
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二、商品期货交易的基本制度
• （一）保证金制度 • 保证金制度分为：结算准备金制度和交易保证金制度。 • 结算准备金，是交易所向会员、或者期货公司向客户收取的，存入会
员或客户专用结算账户中，为了交易结算而预先准备的资金（也是最 初未被占用的保证金）。 • 2．交易保证金制度 • 交易保证金，是指会员或客户在其专用结算账户中已被占用的、确保 其持仓合约履行的资金。即当买卖双方交易成交后，按持仓合约的价 值的一定比例向双方收取的交易初始保证金，以促使双方履约。
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• 例如：某投资者以3000点/手的价格买入沪深300指10手 （每手300元），如果保证金比例为10%，那么他需付资 金多少？
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第三节 期货交易与现货交易、远期交易的区 别
• 一、期货交易的特点 • 1．交易的集中化 • 2．合约的标准化 • 3．双向交易和对冲机制 • 4．买卖双方互不见面 • 5．公开交易 • 6．每日的区别
• 期货交易与现货交易的区别主要表现在以下几个方面 • 1．交易对象不同 • 期货交易的对象是标准化合约，远期交易的对象主要是实物商品。 • 2．功能作用不同 • 期货交易的主要功能有套期保值、投机套利、价格发现。而远期交易一般不