理财课件

第二章 投资规划 第一节 需求分析 一、投资目标的内容以及分类 1.投资目标是指客户通过投资规划所要实现的目标或者期望  客户的投资目标是为生活目标服务的，是生活目标的金钱化  投资目标按时间划分：短期、中期和长期  投资最直接的作用就是可以实现资产的增值，在客户理财目标中需要通过资产增值实现的目标都可以成为客户的投资目标

2.客户的投资目标可以分为： （1）增加收入以实现消费计划，是消费支出更加合理（消费支出合理这一理财目标的实现，一般要经过三个步骤：发现消费支出不合理之处；制定改进措施；付诸实际）

 投资对于消费的作用主要体现在两个方面：一是通过投资实现资产增值，用于较大的消费；二是通过投资实现当期收入，用于日常消费

（2）保持个人财富实际价值不变，维持实际购买力 （3）获得资本利得收入，增加个人财富 （4）税收筹划 （5）个人财务的安全 （6）退休后的生活安排 二、确定投资目标的原则 1．投资目标要具有现实可行性 2．投资目标要具体明确 3．投资期限要明确 4．投资目标的实现要有一定的时间弹性和金额弹性 5．投资目标要与客户总体理财规划目标相一致（投资目标应该是客户整体理财目标的组成部分）

6．投资目标要与其他目标相协调，避免冲突 7．投资规划目标要兼顾不同期限和先后顺序 三、客户投资的约束条件 1．流动性 2．投资期限 3．税收状况 4．特殊需求 四、弹性分析简介  投资金额弹性（费用弹性）、时间弹性是指由于客户的投资规划是对客户未来的投资情况进行规划，需要建立在一定的预测的基础上，因而各项投资的金额、时间等因素都不会也不可能是绝对精确的，而是会存在一定的变动范围，对于这些因素的分析就需要一定的弹性

1．购买住房：理财规划师要了解的信息有：客户预计购房距今年数、预计购房面积、预计购房地点、预计房价水平、住房公积金额度、商业贷款条件、预计商业贷款利率

2．子女教育：理财规划师要掌握的信息有：客户子女的年龄和教育费用需求距今年数（无弹性）。高等教育学费、培训费用水平（可以适当考虑留学及其他费用）、当前在校生活费水平、教育费用、培训费用上涨速度、生活费用上涨速度，以及当前已经准备的教育基金额度、已有准备方式等（有弹性）

3．退休养老：理财规划师要掌握客户的年龄、退休年限、健康状况、目前的消费水平、客户目前以及预期收入支出结构、养老金收入情况、物价上涨幅度等（综合而言，在时间弹性和金额方面，退休养老的需求都具有较大的弹性）

五、工作要求： 1．工作准备：编制表格、汇总客户相关信息  在进行投资规划的时候，理财规划师需要的表格主要有以下几类：一是根据客户基本信息初步编制的基本财务表格（主要包括客户个人资产负债表、客户个人现金流量表）；二是根据投资规划所需要的相关信息所编制的特定表格（这类表格有的是根据初步信息阶段收到的信息整理而成，主要有客户现有投资组合细目表、客户目前收入结构表、目前支出结构表；有的则是根据现阶段收集整理的信息编制的表格，主要包括客户的投资偏好分类表、客户投资需求与目标表）

2．工作程序 第一步：分析客户投资相关信息 （1）分析相关财务信息  资产负债分析（包括客户资产的分类和各类资产的定价，客户的负债分析主要按照负债的流动性进行分类，并且分类要能反映客户各类负债的规模）

 现金流量分析（现金流入流出原因、流入流出结构、偿债能力以对其投资的流动性进行安排、理财活动、对于客户财务状况的影响、对客户财务状况影响较大的经常性项目）

 财务比率分析（投资与净资产比率、偿债比率、负债比率、即付比率、负债收入比率、流动比率）

（2）分析预测宏观经济形势  关注经济统计信息  关注各种宏观经济因素，如利率、汇率、税率的变化  对各项宏观指标的历史数据和历史经验进行分析  关注政府及科研机构的分析、评论 （3）分析客户现有投资组合信息  明确客户现有投资组合中的资产配置状况  注意客户现有投资组合的突出特点 （4）分析客户的风险偏好状况  客户的风险偏好类型  客户的风险承受能力 （5）分析客户家庭预期收入信息  客户各项预期家庭收入的来源  客户各项预期家庭收入的规模  客户预期家庭收入的结构 第二步：分析客户未来各项需求 （1）了解客户财务、交流沟通、投资需求 （2）理财规划师在具体的确定投资目标的时候需要进行以下工作：  将投资目标进行分类  将各个投资目标进行排序 （3）根据不同目标，分别确定各个目标所需要的投资资金的数额和投资时间 （4）初步拟订客户的投资目标后，应再次征询客户的意见并得到客户的确认 （5）定期评价投资目标

第二节 制定并调整方案 第一单元 资产配置  投资策略的首要问题是决定在主要资产类别中如何分配资金 一、资产类别：三大类 资产大类 资产大类 典型资产 定价的决定因素 资本资产 股票 固定收益证券 房地产 定价主要取决于预测股利、利 息和最终价值所能实现的现 金流量 耗用或可交易资产 能源、资源产品 谷物与软商品 牲畜 定价主要取决于传统的市场 供求情况

保值资产 货币 艺术品和古董 珠宝 贵金属 定价主要取决于投资者心理 和偏好

二、无风险资产 1．通常将本金安全的、具有高度流动性的资产称为无风险资产 2．无风险资产主要包括现金、银行存单（定期、活期）、短期国债、商业票据、短期回购、央行票据、货币市场基金等

三、资产配置的决定因素 1．可投资的资产类别（包括金融管制、个人财务约束、知识要求等） 2．可接受的资产类别（个人偏好、经验、市场成熟度等） 3．每大类资产和子类资产的风险、收益特征 4．哪种类型的资产与投资目标匹配度最好 5．个人投资经验和风险承受能力 6．宏观经济预测，主要经济变量的预测，投资前景的预测 7．个人投资者的投资理念以及理财规划师的特长 8．可获得的信息的数量和质量等 四、战略与战术资产配置 1．战略资产配置，是长期投资的组合选择，是指确定最能满足投资者风险与收益目标的资产组合，这是实现投资计划长期目标的最重要决策

2．战略资产配置过程包括四个核心要素： （1）投资者需要确定投资组合中合适的资产 （2）投资者需要确定这些资产在持有期间或计划范围的预测回报率 （3）在对回报率和风险作出估计后，运用最优化技术找出在每一个风险水平上能提供最高回报率的投资组合

（4）在可容忍的风险水平上选择能提供最优回报率的投资组合 3．战术资产配置，是长期资产组合一旦确定，投资者还可以试图确认资产类别定价差异，并适时改变资产类别混合，是一种短期安排

第二单元 投资组合与资产定价 理论 一、概述 1．组合一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。证券组合是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。（由美国经济学家亨利·马柯维茨于1952年提出）

2．投资者构建证券组合的原因是为了降低非系统风险 3．在马柯维茨的模型中，涉及期望收益率和收益率的方差两个核心概念 4．一般而言，如果组合中股票的数量超过30只，就能够较为充分地分散掉非系统风险

二、现代资产定价理论 1．资本资产定价模型（CAPM，由夏普提出） （1）假设条件有5个：  投资者都依据组合的期望收益率和方差选择证券组合  投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期  资本市场没有摩擦  所有资产都可以在市场上买卖  存在无风险利率，所有投资者都可按无风险利率无限制的借贷 （2）CAPM通过资本市场线（CML）推导出来；模型内容可以用证券市场线（SML）来描述

（3）资本市场线表明了有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系

2．套利定价理论（APT，由罗斯1976年提出） （1）套利定价理论认为，套利行为是现代有效市场形成的一个决定因素。所谓套利行为指的是利用同一实物资产或证券的不同价格来赚取无风险利润的行为

（2）套利定价理论认为，如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险的套利机会

第三单元 股票估值方法 一、股利贴现法 1．股利贴现法的基本思想是：股票的价值就在于能提供未来的一系列现金流，股票的内在价值就应该是这一系列现金流按照要求的收益率贴现的加总

2．企业的增长速度g是决定股票价格最重要的因素 二、相对估价方法 1．市盈率方法。市盈率（P/E）是每股股价与每股净盈利的比率 2．市净率方法。市值/帐面比（P/B），也称市净率，是股票价格与每股净资产的比值

3．其他相对估价法。价格/销售收入（股价对每年销售收入的比率） 第四单元 债券的定价与利率风险的衡量 一、债券的收益率 1．当期收益率：衡量债券提供的现金收入与债券价格之间的比值 2．到期收益率：现在购买某债券并持有至到期日该债券所能提供的平均收益率 3．持有期收益率：度量债券持有期间的收益率水平 二、债券的定价 1．附息债券的定价  债券的价格由两部分组成，一是利息的现值；二是本金的现值。前者可以看成一个年金

2．一次性还本付息的债券定价 3．零息债券的定价 三、债券利率风险的衡量 1．债券投资者会面临多种风险，利率风险是最重要的一种 2．如果到期收益率（表示的是一种市场利率水平）上升，则债券价格会下降，反之会上升

3．久期表示了债券或债券组合的平均还款期限，它是每次支付现金所用时间的加权平均值，权重为每次支付的现金流的现值占现金流现值总和的比率

（1）久期受三个主要因素的影响：到期时间、息票利率和到期收益率 （2）久期免疫的策略是，资产和负债久期相匹配，债券的久期等于投资期限 第五单元 基金的业绩评价 一、传统的基金业绩评价方法 1．基金单位净值 2．绝对收益率。净资产的绝对收益率反映了基金单位净值的变动程度。净资产的绝对收益率指标r越大，基金业绩越优；反之，r越小，基金业绩越差。

二、现代基金业绩评价方法 1．特雷纳（Treynor）指数，又称波动回报率（由美国经济学家1965年提出）  该指数利用证券市场线SML进行基金业绩的评价，度量了单位系统风险所带来的超额回报

2．夏普（Sharpe）指数，又称变动回报率（由美国经济学家夏普1966年提出）  该指数以资本市场线CML为基准来评价基金业绩，度量单位总风险所带来的超额回报

3．詹森（Jensen）指数