企业社会责任与资本成本关系研究综述

光， 企业社 会责 任实践 不断遭 到质疑 ， 甚 至很多 已经被 公 众视为单纯 的营销活动或粉饰 行为 ， 认 为企业 并非真 正 履行 社会责任 ， 而 只是企 图让 自己“ 看起来 ” 对社会负 责， 但 没有任何有效且真正 的制度和管理上 的变化 于
是 我们不 由开始疑惑社 会责 任与财 务绩效 之间 到底存 在 一种什 么关 系 ， 是正 相关还 是负相 关 ， 若 存在 正相关
帮助企业 与个人和组织建立一种 长期信任关 系 ， 这种关 系有 利于企业成功地存活下来并 且实现盈利 ， 进 而实现 可持 续发展 。
另外 ，利益相关 者 向企 业提供 资源 并承 担一定 风 险， 所 以为 了维 护 自身 利益 ， 他 们需要 了解对 其决 策有 用的信息 ， 包 括 财务或 非财务 信息 ， 因此企 业社会 责任
二、 实 证 研 究 基 础
受 投资者欢迎 ， 投资者 的强烈需求会推 高该企业 的股票 价格， 从而降低融 资成本 ； 同时 ， 声誉好企 业的产 品的需 求 也会 相对来说 更大 ， 因此公 司的经营 风险降低 ， 资本 成本也 随之 降低 ； 并且 ， 政 府或银行 也更 希望 与声誉好
系——会形 成企业一种无形 的社 会资源 ， 以提高 企业超 越其竞 争者的能力 。此外 ， 这种 战略管理还 能导 致企业 避免 ， 至少 是 防止企业暴 露在 各种风 险之 中（ 如经 营风 险， 市场 风险 ， 流动性 风险等 ） ， 从而 与其他 企业相 比建 立长 期可持 续的竞争优势 。 故企业 社会责任的执行能够
好 的声誉对于企业来说 是一种重要 的无 形资产 ， 在 其他条件相 同的情况下 ， 声誉 好的企业发 行的股票会更
信 息 的披 露可 以帮助 利益相关 者及 时地 了解 企业 的经 营状况 和财务状况 ， 减 少信息 不对称程 度 ， 从 而期望 的
风险 回报会 降低 ， 资本成本 降低 。
的 内在 动 机 之一 。
以后 ， 关 于这个话 题 的研究 与讨 论就开始在学术 界和商 界 出现 。大量学术论文在这个 领域 内被撰写及 发表 ， 同 时世界各 国 的企 业也 开始加 大对社会 责任 相关 活动 的
投资。 然而 ，随着许 多企业社 会责任 缺失 行为 的频 繁曝
关系， 那么为什么这 么多的企业缺乏社会 责任感 ？故为 了加深我们对二者之 间关 系的理解 ， 本文着 眼于影 响财 务绩效的一个 主要 因素—— 通过有 效 的利益相 关者关 系 的战略管 理—— 与顾 客， 员工 ， 供应 商 ， 社 区和 环境 等 主要利 益相 关 者 的关
企 业社 会 责 任 与 资
方佳 慧
摘要 ： 随着产品质量安全 、 环境污染 、 员工关 系等问题 日益 突出 ， 企业社会 责任这一概念 已经逐渐被企业 、 政府 、 公众 以及 媒体所关注 ， 成为关乎企业增 强竞争 力和整个社会和谐发展 的一个重要话题 。学术界企业社会责任 的研究
也 成为热点 ， 而企业社会责任与 财务绩效之 间的关 系一直是这个 领域的研究重 点。鉴于企业社会 责任 的重要 意义 ， 本 文对社 会责任及其与资本成本关 系的理论 与实证研 究进行 了梳理并评价 ， 对未来 的研究 方 向做 出展望 。 希 望为今 后 对这一话题作相关实证检验奠定一个 良好 的基础 ， 并为推动企业履行社会责任提供 论据 。 关键词 ： 企业 社会责任 ； 股权资本成本
的公 司打交 道 ，这样 就能 直接 降低融 资成本 和融资难 度。故若企业积极履行社 会责任 ， 就 可以促进企业 声誉 的提高 ， 这样一来企业 就会拥有强烈 的动机从事社会 责
（ 一） 国外相关文献 回顾 对于企 业社会 责任 与财务 绩效关 系进行 的实证 研 究开创 了社会责任实证研究 的先 河 ， 研究较早 的为莫斯
科 维茨 （ Ｍｏ ｓ ｋ ｗ ｉ ｔ ｚ ， １ ９ ７ ２ ） 和万斯 （ Ｖ ａ ｎ ｃ ｅ ， １ ９ ７ ５ ） ， 但两 人得 出 了截然不 同的结论 ０之后 这方面 的研究就不 曾间断 ，
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ｉ
到２ １ 世纪初 ， 共 出现 了 １ ２ ２ 篇 相关 的文章 。
１ ９世 纪 ２ ０年代 ， 英 国学者谢 尔顿 （ Ｏ ｌ ｉ ｖ ｅ ｒ Ｓ ｈ ｅ ｌ ｄ ｏ ｎ ） 第 一次从学术角度提 出了“ 企业社会 责任” 的概念 。 自那
任相关活动 ， 披露社会 责任信息 。 可 以说 ， 声誉 管理策略
是企业进行 社会责任实践 ， 并且 自愿 披露社会责 任信息
的关系 ， 认为我 国企业披露的环境信息能显 著降低 权益
资本成本 。 李姝 等（ ２ ０ １ ３ ） 发现首次披露社会责任报告会 显 著降低企业 的权益资本成本 ， 但对 于社会 责任报告质 量 普遍较低 ， 暂时也不存 在统一 的标准 与格式 ， 故 报告 质量 的高低对权益资本成本 的影 响并不显著 。 张兆 国等 （ ２ ０ １ ４ ）对企业社会责任 与财 务绩效 之间的关系进行深 入 挖掘 ， 认 为二者之 间存 在一种 交互跨期 的影 响 ， 即滞
任 是否影响资本成本 。
一
、
理论研究基础
之前 的研究表 明 ， 国内外 学者基于不 同的理论来解 释企业社会责任及社会责 任绩效 存在的合理性 。 （ 一） 声誉管理理论
声誉 体现 的是一个企 业受公众认可 的程度 ， 其核 心 在 于信任 。那么 ， 声誉管 理就是对企业声 誉的创建 和维 护， 旨在建立 、 维持 与社会公众 的信任 关系 。
（ 二） 利 益相关 者理论 利 益相关 者理论 为企业 社会 责任相关 研究 提供 了
强有力 的理 论支持 。该理 论的鼻祖 Ｆ ｒ ｅ ｅ ｍ ａ ｎ 认为， 相关 利益者指那些 在公 司 中存有利益 或具有索取权 的群体 ， 包括 供应商 、 客户 、 雇员 、 股东 、 当地 的社 区以及处 于代 理人角 色的管理者 。 本 文试 图用利 益相关 者理论来 解 释企业社 会 责任 存在 的合理性 。 一方 面 ， 利益相关者理论认 为 ， 从 长远来