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晨星评级预测性功能研究

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Ｊ ｎ ａｙ ２ １ ａｕｒ， ０ ０
晨 星 评 级 预 测 性 功 能 研 究
刘 志 新 ，许 宁
（ 京航 空航 天 大 学 经济 管 理 学 院 ，北京 １０９ ） 北 ０ １ １
摘 要 ： 用 系统 广义 矩 （ ｙｔｍ Ｇ 采 Ｓ ｓ ＭＭ） 计 方 法 对晨 星 评 级 的预 测性 功 能 进 行 考 察 。 发 现 无 论 是 静 态模 型 ｅ 估 还 是 动 态模 型 ， 计 结 果 都 表 明晨 星评 级 对 基 金 的 未 来 业 绩 不 具 有 预 测 功 能 。 因此 认 为晨 星 评 级 不 能 预 测 估
Ａ ｂ ｔａｃ ： Ｗ ｅ ｅ ｔｂｉｈｅ ｙ ａ ｃｐａ ｅ ａｔ ｔ ｙ ｔｍ ｓｒ ｔ ｓａ ｌｓ ｄ ｄ ｎ ｍｉ ｎ ｌｄ ａ ｗｉ Ｓ ｓｅ ＧＭ Ｍ ｏ ｔｓ ｈ ｏｅ ａ ｔａ ｌｔ ｆＭｏ ｎ ｎ ｔｒＲａｉ ｇ ． ｈ ｔ ｅ ｔｔｅ ｆ ｒｃ ｓ ｂｉｉ ｏ ｒ ｉ ｇ Ｓａ ｔｎ ｓ ｙ
基金 未来 ， 只能 反 映 基 金 的过 去 业 绩 。
关 键 词 ：晨 星 评 级 ；动 态 面板 数据 （ Ｐ ；系统广 义矩 Ｄ Ｄ）
中图 分 类 号 ： ８ ０ ９ Ｆ３．１
文献标识码 ： Ａ
文章 编 号 ：０ ８２ ０ （ ０ ０ ０ － ５ －３ １ ０ －２ ４ ２ １ ） ｌ ０ ４０ ０
Ｔｈ ｒ ｃ ｓ ｉ ｔ ｆＭ ｏ ｎ ｎ ｔ ｒ Ｒａ ｉ ｇ ｅ Ｆｏ ｅ ａ ｔＡｂ ｌ ｙ ｏ ｒ ｉ ｇ Ｓ ａ ｔｎ ｓ ｉ
Ｌ Ｕ ｉｘ ｎ，ＸＵ ｎ Ｉ Ｚｈ — ｉ Ｎｉ ｇ
（ ｃ ｏ ｌ ｆ ｃ ｎ ｍｉ ｎ ｎ ｇ ｍ ｎ ， ｅ ｉｇＵ ｉ ｒ ｔ ｏ Ａ ｒｎ ｕｉ ｎ ｓ ｏ ａ ｔ ｓ ｅ ｉｇ１ ０ ９ ，Ｃ ｉａ Ｓ ｈ ｏ ｏ ｏ ｏ ｃ ａ ｄ Ｍａ ａｅ ｅ ｔ Ｂ ｉｎ ｎｖ ｓ ｙ ｆ ｅｏ ａ ｔ ｓａ ｄ Ａ ｔ ｎ ｕｉ ，Ｂ ｉｎ ０ １ １ ｈｎ ） Ｅ ｓ ｊ ｅ ｉ ｃ ｒ ｃ ｊ
基金 平均 收 益 率 进 行 比较 。发 现 在 ２ ０ ０６年 ６月 ３ ０日之前 ， 晨星 ２年期评级 确 实能 够 反映基 金 过去 的业绩 ， 在 ２ ０ 但 ０ ６年 ６月 ３ 日之后 ， ０ 基金业 绩 出现 分 化 ， 星 、 星基金 的平 均 收益 率 均超 过 四星 、 一 二 五 星基 金 ， 图 １所示 。这 说 明投 资 者选 择 高星 级 的 如 基 金并不 能一定 带来 较 高 的 回报 ， 因此研 究晨 星 评
第２ ３卷 第 １ 划
２１ ０ ０年 １ 月
北 京航 空航 天 大 学 学 报 （ 社会 科 学 版 ）
Ｊ ｕｎ ｌ ｆ ｅ ｉｇＵ ｉ ｒｉ ｆ ｅｏ ａ ｔ ｓ ｎ ｓ ｏ ａ ｔ ｓ Ｓ ｃ ｌ ｃ ｎ ｅ ｄ ｉ ） ｏ ｒａ ｏ ｉｎ ｎｖ ｓ ｙｏ ｒｎ ｕｉ ｄ Ａ ｔ ｎ ｕｉ （ ｏ ｉ ｉ ｃ ｓ ｉｏ Ｂ ｊ ｅ ｔ Ａ ｃａ ｒ ｃ ａＳｅ Ｅ ｔｎ
威机 构 ， 已经成 为众 多投资者 的决策依 据之一 ， 的 它 评级结果 对基金投 资具有 举足轻 重 的作 用 。尽 管晨
级能 否预测 基金 未来具 有重要 的现实意 义 。
星公 司一直强 调其评级 不能作 为投资 者选择 基金的
惟 一依 据 ， 根据华 尔街 Ｅ报做 的调查 ， 国投 资者对 ｌ 美 基 金 的申购主要集 中在 四星 和 五 星基 金 ， 三星 以 而 下 的基金则 表现为 资金净流 出 。 … 在 中国 ， 星公 司在 ２ ０ 晨 ０ ５年初开始对 中国证券 投 资基金评级 进行晨 星 １ 期评 级 （ 星 只对存 续 年 晨
Ｋｅ ｒ ｓ ｙ ｗｏ ｄ ：Ｍｏｎｎ ｔｒＲａｉｇ ；ｄ ｎ ｍｉ ｐ ｎ ｌ ａａ（ Ｄ） ｙ ｔｍ ＧＭ ｒ ｉｇＳａ ｔ ｓ ｙ ａ ｃ ａ ｅ ｔ ＤＰ ；Ｓ ｓｅ Ｍ ｎ ｄ
为分界 点 的 ３ ３支股票 型基金作 为样本 ， 对不 同星级
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ｗｅ ｆ ｎ ｈ ｔｔ ｅ ｌｗ ａｔ ｇ ｆ ｎ ｍｐ ｏ ｅ ｈ ａ ｉｇ ａ ｈ ｏ ｔｏ ｉｈｅ ｕ ｏ ｅ ｎ ｉｋ． ｏｕ ｄ ｔａ ｈ ｏ ｒ ｉ ｕ ｄｓｉ ｒ ｖ ｄ ｔｅ ｒ ｔｎ ｔｔｅ ｃ ｓ ｆｈｇ ｒ ｔｒ ｖ ｒａ ｄ ｒｓ ｎ ｎ
Ｗ ｅ ｆｕ ｈａ ｏ ｉｇ Ｓａ ｔｎ ｓ ｃ ｎｔｆｒ ｔｌ ｔ ｅ ｆ ｎ ｕｕｒ ａ ｅ ｅ ｈ ｔ ｄ ｌ． Ｍ ｏｅ ｖ ｒ，ｗｅ ｏ ｓ ｒ ｅ ｏ ｎｄ ｔ ｔＭ ｒ ｎ ｔｒ Ｒａ ｉｇ ａ ’ ｏ ｅｅｌ ｈ ｕ ｄ ｆ ｔ ｅ ｗｈ ｔｖ ｒ ｔｅ ｗｏ ｍｏ ｅ ｓ ｎ ｒｏ ｅ ｂｅｖ ｄ ｔ ｔｖ ｒ ｅ ｆ ｎ ｒ ｂｅ ｔ ｉ ｔｉ ｈ ｉ ａｉ ｖ ｎ ｆｒｔｒ ｅ ｍｏ ｔ ． Ｃｏ ｈａ ｅｙ ｆｗ ｕ ｄｓａｅ ａ ｌ ｏ ｍａ ｎａｎ ｔ ｅｒｒ ｔ ｎｇｅ ｅ ｏ ｈ ｅ ｎｈｓ ｍｐａ ｉｇｔ ｅ ｔ ｔ ｇ ｓａ ｔｒｔ ｅ ｒｔｎ ｓ， ｒｎ ｈ ｗｏ ｓａ ｅ ｆｅ ｈ ａ ｉｇ
２ ０ 年 ９月 ， 国第 一 支开 放式 基金 华 安创 新 ０１ 中
出现 ， 至 ２０ 截 ０ ７年 底 ， 国 的开放 式 基金 数 量 猛增 中
到 ３４支 。面对 如此 众 多 的基 金 ， 量不 具 备 专业 ３ 大
投 资知识 的投资者会 根据基 金评级 机构 的评 级作 出 投资 选择 。晨 星评 级 作 为最早 的 、 立 的第 三 方权 独

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晨星中国基金评级概要说明

晨星中国基金评级概要说明


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晨星关于中国基金的分类
（一）分类是评级的基础 晨星的基金评级，是将基金历史的风险调整后收益进行比较，以此反映基金 经理的投资管理能力。而把哪些基金放在一起比较将直接影响评级的有效性。因 此，对基金进行分类是晨星评级的基础，从而协助投资人对基金进行“苹果与苹 果”式的同类比较。 一般地从长期看，不同类型资产的风险和收益是成比例的。但是，对于普通 投资人的投资周期而言，资产的收益并不一定能反映相应的风险。例如，当市场 处于降息的环境，国债的收益将超过股票的收益，尽管后者的长期风险比较高。 在此背景下，许多债券基金的业绩将超过股票基金的业绩，但其中主要原因与基 金经理的管理能力是无关的。 因此需要强调的是，晨星评级的结果更多是反映基金经理的投资管理能力， 而要避免受到市场环境或其他基金经理控制能力以外因素的影响。在晨星分类 中，由于同一类型的基金资产分布的风险特征是相似的，所以基金之间收益的差 异主要与基金经理投资管理能力直接相关，包括选股能力（Security Selection）、 选时操作（Variation in Timing）和具体的资产配置权重（Asset Weighting）等。
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晨星中国开放式基金分类标准
大类 基金类型 说 明
主要投资于股票类资产的基金。一般地，其股票类投资占资产净值的比 股票型基金 股票型基金 例≥70%；且其股票投资占资产比例的下限不低于 60%。 投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债 激进配置型基金 券型基金的分类标准；其股票类资产占资产净值的比例≥70%。 投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债 混合型基金 标准混合型基金 券型基金的分类标准；其股票类投资占资产净值的比例<70%。其固定收 益类资产占资产净值的比例<50%。 投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债 保守混合型基金 券型基金的分类标准；其固定收益类资产占资产净值的比例≥50%。 主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例≥70%，纯股票投 激进债券型基金 资占资产净值的比例不超过 20%；其股票类资产占资产净值的比例≥5%。 主要投资于债券的基金，其债券投资占资产净值的比例≥70%，纯股票投 债券型基金 普通债券型基金 资占资产净值的比例不超过 20%；其股票类资产占资产净值的比例<5%， 且不符合短债基金的分类标准。 主要投资于债券的基金，仅投资于固定收益类金融工具，且组合久期不 短债基金 超过 3 年。 主要投资于货币市场工具的基金，货币市场工具包括短期债券、央行票 货币市场基金 货币市场基金 据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等。 基金招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限 保本基金 保本基金 后，为投资人提供本金或收益的保障。 注：固定收益类资产=现金+债券；可转债=50%股票+50%债券
晨星基金星级说明

晨星基金星级说明

正文基金评级晨星星级评价（Morningstar Rating）晨星把每只具备3年以上业绩数据的基金归类，在同类基金中，基金按照“晨星风险调整后收益”指标（Morningstar Risk-Adjusted Return）由大到小进行排序：前10%被评为5星；接下来22.5%被评为4星；中间35%被评为3星；随后22.5%被评为2星；最后10%被评为1星。

MRAR晨星提供基金三年、五年和十年评级，并将在下阶段推出综合评级。

网站默认提供三年评级。

晨星星级评价以基金的过往业绩为基础，进行客观分析，旨在帮助投资人找出值得进一步研究的基金，而并非代表买卖基金的建议。

基金风险平均回报平均回报为年度化的平均月几何回报，得出数据未必与过去一年实际年度回报相等。

标准差反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每月的总回报率相对于平均月回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。

夏普比率夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，一般情况下，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。

晨星风险系数晨星风险系数反映计算期内相对于同类基金，基金收益向下波动的风险。

其计算方法为：相对无风险收益率的基金平均损失除以同类别平均损失。

一般情况下，该指标越大，下行风险越高。

相对表现阿尔法系数（α）阿尔法系数（α）是基金的实际收益和按照β系数计算的期望收益之间的差额。

其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款收益）；期望收益是贝塔系数β和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。

贝塔系数（β）贝塔系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。

β越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。

β大于1 ，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。

晨星基金评级指标

晨星基金评级指标

晨星基金评级指标晨星基金评级指标是投资者在选择基金时常用的重要参考指标之一。

本文将从基金评级的定义、评级指标的分类以及评级方法的解读等方面，详细介绍晨星基金评级指标。

一、基金评级的定义基金评级是指基金研究机构根据一定的评价体系，对基金产品的综合实力、风险收益特征等进行评估和排名，以提供给投资者参考和决策依据的一种评价方法。

晨星基金评级是国内外较为知名的基金评级体系之一。

二、评级指标的分类晨星基金评级指标主要包括三个方面：基金业绩指标、基金风险指标和基金经理指标。

1. 基金业绩指标基金业绩指标是评价基金投资能力的重要标准，主要包括：总回报率、年化收益率、同类排名等。

其中，总回报率是评价基金是否创造了较高的投资回报的重要指标，年化收益率则是用来衡量基金长期投资能力的指标，同类排名则是将基金与同类基金进行比较，反映其在市场中的竞争力。

2. 基金风险指标基金风险指标是评价基金风险承受能力的重要标准，主要包括：波动率、最大回撤、下行风险等。

波动率是衡量基金价格变动幅度的指标，最大回撤则是评估基金在市场下行时的最大损失，下行风险则是以基金在市场下行时的表现为依据，反映其在不利市场条件下的风险情况。

3. 基金经理指标基金经理指标是评价基金经理能力的重要标准，主要包括：基金经理管理经验、基金经理回报能力等。

基金经理的管理经验反映了其在基金投资方面的专业水平和经验积累，基金经理回报能力则是评估其在基金管理过程中创造投资回报的能力。

三、评级方法的解读晨星基金评级方法主要通过对基金的历史业绩、风险特征以及基金经理的能力等方面进行综合评估，以星级评级的方式展示基金的综合实力。

具体的评级方法包括以下几个步骤：1. 数据收集和筛选：晨星基金评级机构通过收集和筛选各类基金的相关数据，包括基金的净值、拆分等信息。

2. 评估基金业绩：晨星基金评级机构综合考虑基金的历史业绩，包括总回报率、年化收益率等指标，以及基金在同类基金中的排名情况。

MSChinaFundReport-晨星评估标准

MSChinaFundReport-晨星评估标准

晨星中国基金指数系列编制报告(Morningstar China Mutual Fund Index Series Methodology)Version 1.0晨星中国指数委员会2005年10月概要　Ø晨星中国基金指数系列包含开放式基金指数系列和封闭式基金价格指数系列。

　Ø晨星中国开放式基金指数系列的样本涵盖晨星基金分类中的股票型基金、配置型基金和债券型基金。

全面反映开放式基金的整体业绩表现，为开放式基金市场的投资行为提供衡量投资收益的评价基准。

　Ø现阶段，晨星中国开放式基金指数系列包括：　——晨星中国开放式基金指数（Morningstar China Open-end Fund Index）——晨星中国股票型基金指数（Morningstar China Equity Fund Index）——晨星中国配置型基金指数（Morningstar China Allocation Fund Index）——晨星中国债券型基金指数（Morningstar China Bond Fund Index）Ø晨星中国封闭式基金价格指数系列的样本涵盖在沪两地上市的封闭式基金，全面反映封闭式基金的整体二级市场走势，为封闭式基金市场的投资行为提供衡量投资收益的评价基准。

Ø晨星中国封闭式基金价格指数系列包括：　——晨星中国封闭式基金指数（Morningstar China Closed-End Fund Index）　——晨星中国大规模封闭式基金指数（Morningstar LargeSize Closed-End Fund Index）　——晨星中国小规模封闭式基金指数（Morningstar SmallSize Closed-End Fund Index）　其中晨星封闭式基金指数的样本包括全部封闭式基金，大规模基金指数的样本包括20亿份额以上（含20亿）的基金，小规模基金指数的样本包括20亿份额以下的基金。