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中原环保投研报告

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中原环保（000544.SZ）定增项目投资建议书

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国泰弘晟定向增发项目投资建议书

中原环保（000544.SZ）定增项目投资建议书

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项目亮点摘要

 注污水、剥供热，定位区域的大环保平台。公司为郑州市唯一的环保平台，

现有业务以污水处理和居民供热为主。本次拟发行股份（价格10.77 元）收

购实际控制人旗下净化公司95 万吨/日的污水处理资产并非公开发行募集

12.725 亿元；同时出售西区供热业务资产。标的资产2016 年备考净利润2.63

亿元，对应2016 年PE 为12.3 倍。

 污水价提高至1.79 元，后续成长+资产注入预期仍存。预期并购完成后，公

司污水处理规模从67 万吨/日提升至162 万吨/日，考虑到净化公司拟建郑

州新区、双桥污水厂100、60 万吨/日等项目，即未来污水处理能力仍有较

大成长空间；同时我们预期区域其他环保资产有望持续注入。同时政府提高

污水处理费从1.0 元/m3 到1.79 元/m3，涨幅79%；已归还多年污水处理

欠款约4.39 亿元。

 区域大环保平台，已斩获首单PPP 项目。河南省推出PPP 项目总投资估计

超过5000 亿元并成立1000 亿PPP 基金推动项目落地，而仅郑州已推出PPP

项目中污水治理投资达22 亿元，公司近期获得郑州航空港污水处理项目，

在PPP 领域迈出重要一步，日处理污水规划总规模30万吨，一期建设规模

10万吨，投资额4亿元。此次并购完成后，公司盈利能力大幅提升，且负债

率大幅降低，预期在郑州、河南等区域加速扩张。

 彻底解决同业竞争问题，污水处理量将实现翻倍再翻倍。此次主业梳理后，

供热业务大部分剥离，郑州市内污水资产注入，解决了公司多年遗留的同业

竞争问题。方案完成后，上市公司污水处理规模从67万吨/日提升至162万

吨/日。同时净化公司承诺，净化公司拟建郑州新区污水厂100万吨/日、双

桥污水厂60万吨/日（改为PPP模式）等项目建成后，将通过合理方式将上

述资产注入上市公司，即未来污水处理能力仍有望翻倍增长。

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第一部分 公司简介和历史沿革

一、公司基本信息

表1：（公司基本信息） 名称： 中原环保股份有限公司

工商登记号： 410000100052136

股票代码： 000544.SZ

注册地址： 河南省郑州市郑东新区商务外环路3号中华大厦13层

法定代表人： 李建平

注册资本： 人民币269,459,799元

实收资本： 人民币269,459,799元

公司类型： 股份有限公司（上市）

主营业务： 污水处理、供热、管网工程

成立日期： 1993年12月01日

二、公司发展历程

中原环保股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）系白鸽（集团）股份

有限公司（以下简称“白鸽股份”）资产重组后更名而来。白鸽股份1992年经河

南省体制改革委员会豫体改字[1992]1号文件批准设立股份有限公司，1993年12

月8日经中国证监会批准以募集方式向社会公开发行A股股票并在深圳证券交易

所上市交易。2006年底白鸽股份实施重大资产置换，将磨料磨具业务及其相关

资产及部分负债与郑州市污水净化有限公司拥有的王新庄污水处理厂的经营性

资产进行置换，置换完成后，公司主营业务由磨料磨具生产销售变更为污水处理

及城市集中供热。2007年1月，公司名称变更为中原环保股份有限公司。

2014年，郑州市人民政府按照《郑州市人民政府关于深化投融资体制改革

的实施意见》（郑政文[2013]159号文）的规划将郑州市热力总公司和郑州市污水

净化有限公司国有股权无偿划转至郑州公用事业投资发展集团有限公司（以下简

称“郑州公用集团”）。本次郑州市政府国资委无偿划转其持有的郑州市热力总公

司和郑州市污水净化有限公司的国有股份，导致郑州公用集团间接收购郑州市热

力总公司控股的中原环保股份有限公司。郑州发展投资集团有限公司持有郑州公

用集团100%的股权，为郑州公用集团的控股股东，郑州市财政局持有郑州发展

投资集团有限公司100%的股权，为郑州发展投资集团有限公司的控股股东，为

郑州公用集团的实际控制人。因此，本公司的最终控制人为郑州市财政局。

公司现在的股本为26,945.98万元，法定代表人为李建平，注册地址为郑

州市郑东新区商务外环路3号中华大厦13层。截至2014年12月31日，郑州市

热力总公司持有比例为31.28%股份，成为公司第一大股东，郑州市污水净化有

限公司持股比例为24.45%，成为公司第二大股东。

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三、公司股权结构

图表1： 公司股权结构

资料来源：公司年报，广发证券研中心

郑州市人民政府

郑州市财政局

郑州发展投资集团

公共事业集团

定增方 热力公司 净化公司 公众持股

中原环保 18.13% 11.42% 53.25% 17.20% 中原环保（000544.SZ）定增项目投资建议书

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四、主营业务

中原环保股份有限公司是一家国有控股上市公司，主要经营城市污水处理和集中供热等

业务，公司下辖王新庄水务、西区供热两个分公司以及登封水务、登封热力、新密热力、开

封同生工业水务、郑州上街水务等五个子公司。公司在保证两大主业稳定运行的基础上，充

分发挥上市公司投融资优势，积极投资地方公用事业，较好的服务了社会民生和城市建设，

为郑州市及周边地区的污水处理和城市集中供热工作做出了较大的贡献。

公司的营业收入从2009年的2.9亿元增长至2015年的5.16亿元，复合增速为15.35%。公

司归属母公司股东净利润从2009年的0.59亿元增长至2015年0.82亿元，复合增速为5.64%。

2015年预期的营业收入为5.16亿元，同比增速为-10.73%，归属母公司股东净利润为0.82亿

元同比增速24.24%。

图表2： 2009-2015 营业收入与增速 图表3：2007-2015 归母净利润与增速

资料来源：Wind资讯, 公司年报 资料来源：Wind资讯, 公司年报

营业总收入较上年同期下降的主要原因是：（1）由于本公司进行重大资产重

组，将西区供热业务资产整体出售给郑州市热力总公司，2015-2016供暖季不再

收取西区热费，致使2015年热费收入同比减少7680万元。(2)根据财税<2015>78

号文，从2015年7月始污水处理行业实行增值税即征即退政策（之前免增值税），

价税分离，使污水处理收入减少2544万元。(3）2015年收购郑州市郑东新区水务

有限公司为全资子公司，从10月份始合并该子公司报表，使营业收入增加1862

万元。

归属母公司股东利润较上年同期大幅增长的主要原因是本期收到郑州市财政

局往年欠费43878万元，冲回以前年度计提的坏账准备6391万元。

13.28%

10.34% 22.81%

6.87% 16.67% 17.96%

-10.73%

-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%

0.001.002.003.004.005.006.007.00营业收入(左轴） 同比增速（右轴）

-9.23% 25.42%

10.81% 23.17%

-40.59% 10.00% 24.24%

-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%

0.000.200.400.600.801.001.20归属母公司净利润（左轴） 同比增速（右轴） 中原环保（000544.SZ）定增项目投资建议书

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五、主营收入构成

公司主营业务分为污水处理、集中供热及工程管网收入三部分。过去公司污

水处理业务增长主要来自现有产能的利用率提升，而随着公司新投资的港区、登

封新区、伊川等地污水处理项目进入稳定运营，以及本次重组预期注入的污水处

理资产，公司污水处理规模将实现大幅提升。同时贡献公司绝大部分供热收入但

盈利较差的西区供热资产将被剥离，公司将聚焦污水处理业务。

图表4： 2009-2015中报 各业务收入占比 图表5：2009-2015中报 各业务毛利占比

资料来源：Wind资讯, 公司年报 资料来源：Wind资讯, 公司年报

公司污水处理业务毛利率逐年下降，主要原因在于郑州市自2005年调整水价

以来，10年未调整水价，而此期间，污水处理人工、材料等成本上升，导致毛利

率下滑。公司供热业务2014年毛利率下降为0，主要由于14年郑州物价局将热力

出厂价格上调（由32元/GJ调整至37元/GJ），同时公司新密项目属于建设期，供

热面积较小所

六、非公开发行募集资金的用途

表2（此次非公开发行募集资金的用途）

项目（万元） 投资项目总额 拟投入募集资金

污水处理系统扩能改造项目 14000 14000

郑州航空港区第二污水处理厂再生水项目 9300 9300

偿还银行借款 72250 72250

补充流动资金 19700 19700

本次并购交易税费和中介机构费用 12000 12000

合计 127250 127250

47.70% 44.36% 40.71% 42.15% 41.24% 38.51% 47.98% 52.01% 50.60%

41.87% 42.42% 40.96% 43.73% 43.62% 0.28% 5.05% 17.42% 15.44% 17.80% 17.75% 8.40%

0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%

2009 年报 2010 年报 2011 年报 2012 年报 2013 年报 2014 年报 2015 中报 供热销售 污水处理 工程入网费收入

20.37% 19.27% 13.26% 7.74% 9.96% -0.34% 15.02% 80.03% 71.88%

52.89% 69.45% 67.17%

61.61% 61.41% 8.86%

33.86% 22.81% 22.87%

38.73% 23.57%

-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%

2009 年报 2010 年报 2011 年报 2012 年报 2013 年报 2014 年报 2015 中报 供热销售 污水处理 工程入网费收入

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中原环保2018年财务风险分析详细报告

中原环保2018年财务风险分析详细报告

内部资料，妥善保管 第 页 共 1 页 中原环保2018年风险分析详细报告 一、负债规模测算 1.短期资金需求 该企业经营活动的短期资金需求为126,903.43万元，2018年已经取得的银行短期借款为87,968.12万元。 2.长期资金需求 该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供47,561.55万元的营运资本。 3.总资金需求 该企业的总资金需求为79,341.88万元。 4.短期负债规模 根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为144,611.25万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期借款规模是186,157.18万元，实际已经取得的短期贷款金额为87,968.12万元。 5.长期负债规模 按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为227,703.11万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为269,249.03万元，在5年之内偿还的贷款总规模为352,340.89万元，当前实际的长短期借款合计为204,647.99万元。 二、资金链监控 1.会不会发生资金链断裂 从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。该企业偿还全部有息负债大概需要 2.3个分析期。企业的负债率也不高，发生资金链断裂的风险较小。资金链断裂风险等级为3级。

中原环保2021年一季度财务分析报告

中原环保2021年一季度财务分析报告

中原环保2021年一季度财务分析报告

一、上市公司基本信息

机构简介：公司前身系第二砂轮厂，1992年12月始进行股份化改组，将原公司存量资本折为国家股10500万股，经1993年12月首次公开发行，上市时总股份15000万股；职工股444.2905万股于1994年7月25日上市交易。

主营业务：城镇污水处理和集中供热。

经营范围：环境及公用事业项目的建设、运营及管理；城市给排水、污水综合处理、中水利用、污泥处理；热力生产和供应；垃圾发电、风力发电和光伏发电；水污染治理、大气环境治理、土壤治理、固体废弃物治理、资源综合利用、生态工程和生态修复领域的技术研究与科技开发、设备制造与销售、工程设计与总承包建设、项目管理、工程咨询、技术服务；市政基础设施建设；生态工程和生态修复；苗木种植；园林设计；园林绿化工程和园林维护；国内贸易。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）

二、财务报表分析

（一）利润数据

2021-03-312020-12-312020-09-302020-06-302020-03-31同比环比营业总收入(元)1,209,152,782.1712,477,605.14557,126,198.8465,030,315.81415,112,158.98191.28%69.71%营业收入(元)1,209,152,782.1712,477,605.14557,126,198.8465,030,315.81415,112,158.98191.28%69.71%营业总成本(元)1,031,675,925.68641,987,704.45378,524,782.55360,124,129.0276,671,071.34272.89%60.70%营业成本(元)925,127,432.01512,219,181.05311,624,291.29291,525,920.49220,447,757.46319.66%80.61%营业税金及附加(元)7,837,950.587,201,408.4712,668,145.5512,779,861.768,862,981.21-11.57%8.84%销售费用(元)352,485.91758,440.42552,164.81698,055.86256,590.5537.37%-53.52%管理费用(元)24,856,973.7558,299,568.2523,436,084.8720,616,549.4419,253,164.1129.11%-57.36%财务费用(元)61,456,410.1219,662,711.2522,074,186.5727,712,679.0420,693,880.5196.98%212.55%投资收益(元)1,021,274.14135,133.1371,030.384,683,156.352,073.591861.21%655.75%对联营企业和合营企业的投资收益(元)77,392.87135,133.1371,030.3890,337.752,073.5948.62%-42.73%营业利润(元)179,767,572.5283,693,700.74192,015,027.83205,117,375.07142,009,054.7526.59%114.79%营业外收入(元)520,559.18213,346.68781,888.99270,854.3335,589.311362.68%144.00%营业外支出(元)26,443.57-293,020.761,698,191.6658,654.93605,782.81-95.63%-109.02%利润总额(元)180,261,688.1384,200,068.18191,098,725.22204,729,574.47141,438,861.2527.45%114.09%所得税费用(元)28,642,997.4424,672,229.5114,597,274.9747,393,265.9217,323,016.4365.35%16.09%净利润(元)151,618,690.6959,527,838.67176,501,450.25157,336,308.55124,115,844.8222.16%154.70%归属于母公司股东的净利润(元)149,633,700.9849,924,508.51173,314,076.2149,482,052.11123,369,284.221.29%199.72%少数股东损益(元)1,984,989.719,603,330.163,187,374.057,854,256.44746,560.62165.88%-79.33%基本每股收益(元)0.150.050.180.150.1315.38%200.00%稀释每股收益(元)0.150.050.180.150.1315.38%200.00%其他综合收益(元)-26,144,620.0927,281,342.711,367,226.12-4,340,213.58-25,490,143.232.57%-195.83%综合收益总额(元)125,474,070.686,809,181.37187,868,676.37152,996,094.9798,625,701.5927.22%44.54%归属于母公司所有者的综合收益总额(元)123,489,080.8977,205,851.21184,681,302.32145,141,838.5397,879,140.9726.16%59.95%

中原环保2021年一季度财务状况报告

中原环保2021年一季度财务状况报告

内部资料，妥善保管 第 1 页 共 9 页 中原环保2021年一季度财务状况报告

一、资产构成

1、资产构成基本情况

中原环保2021年一季度资产总额为1,684,379.39万元，其中流动资产

为295,366.03万元，主要以货币资金、应收账款、其他流动资产为主，分

别占流动资产的70.87%、14.53%和5.82%。非流动资产为1,389,013.36

万元，主要以其他非流动资产、无形资产、长期应收款为主，分别占非流

动资产的50.96%、15.63%和5.41%。

资产构成表(万元) 项目名称 2019年一季度 2020年一季度 2021年一季度

数值 百分比(%) 数值 百分比(%) 数值 百分比(%)

总资产 886,762.8 100.00

1,298,016.6

3 100.00

1,684,379.3

9 100.00

流动资产

292,876.94 33.03

406,893.65 31.35

295,366.03 17.54

货币资金

109,253.71 12.32

228,871.11 17.63

209,335.43 12.43

应收账款 0 - 54,334.24 4.19 42,913.56 2.55

其他流动资产 13,572.8 1.53 33,452.94 2.58 17,176.55 1.02

非流动资产

593,885.86 66.97

891,122.98 68.65

1,389,013.3

6 82.46

其他非流动资产 14,351.85 1.62 13,687.19 1.05

707,861.42 42.03

无形资产

172,878.06 19.50

178,370.12 13.74

217,067.07 12.89

长期应收款 0 - 0 - 75,144.32 4.46

2、流动资产构成特点

企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的71.13%，表明企业

新密城市集中供热项目 可行性研究报告

新密城市集中供热项目 可行性研究报告

新密城市集中供热项目 可行性研究报告

新密城市集中供热项目

可行性研究报告

职 别 姓 名 签 章 日 期

法定代表人 赵景孔

技术总负责人 刘筑雄

项目总负责人 王有富

机械工业第六设计研究院

二O 一O 年六月新密城市集中供热项目 可行性研究报告

3

参 加 编 制 人 员

姓 名 职 务 在本工作中作用

王有富

普富兵

张存英

张洪杰

代 兵

许 冬

宋永刚

赵 炬

任亚静

高级工程师

高级工程师

工 程 师

工 程 师

高级经济师

高级工程师

高级工程师

高级工程师

工程师

项目负责人

热力专业负责人、设

计人

热力专业设计人

热力专业设计人

经济专业负责人

电气专业负责人

给排水专业负责人

暖通专业负责人

总图专业负责人新密城市集中供热项目 可行性研究报告 4

前 言

城市集中供热是城市重要基础设施之一,是节约能源、

减少环境污染的重要措施之一。近几年来新密城市建设发展

很快,但是城市集中供热建设滞后,为改变此种现状,中原

环保股份有限公司,委托机械工业第六设计研究院编制新密

城市集中供热项目可行性研究报告。可行性研究报告主要内

容如下:

1、项目名称

新密城市集中供热项目

2、项目承办单位

中原环保股份有限公司

3、项目性质

城市公用基础设施

4、集中供热范围

密州大道以西,嵩山大道以北,屏阳路和规划一路以南,

荥密路以东区域等,并向嵩山大道以南部分需要供热的用户