公司金融第四章融资决策.ppt

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普通股股东的权利与义务
• 普通股股东的权利
– 剩余收益请求权和剩余财产清偿权
– 优先认股权
– 监督决策权
– 股票转让权
• 普通股股东的义务
– 遵守公司章程
– 缴纳所认缴的股本金
– 依据所缴纳的股本金承担有限责任
– 不得擅自抽回资金
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普通股票发行分类
• 设立发行与增资发行
– 设立发行是指为组建和成立股份有限 公司而发行股票
又称资本市场。包括长期证券市场和
长期借贷市场。
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证券市场
• 初级市场
– 证券的发行市场，又称一级市场。
• 次级市场
– 已发行证券的交易市场，又称二级市 场。
• 场内交易市场（证券交易所） • 场外交易市场（柜台交易, OTC)
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筹资方式
• 权益资金
– 是由企业所有者投入的资金，企业可 长期使用，无需偿还。
•利
– 筹资速度快
– 筹资成本低
– 灵活性大
•弊
– 风险高
– 约束强
– 筹资数额有限
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租赁筹资
• 租赁分类 • 租赁筹资的利弊
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租赁分类
• 经营租赁
– 服务租赁，是由出租人向承租人出租设备，并 提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。 企业采用经营租赁的目的主要是为了获得设备 的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。
• 浮动利率债券
债券利息率随市场利率水平变化而变化。
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债券的评级
• 债券的等级标准：从3A到D级，一 般9－10个等级，但每个级别中还可 以更细致的子级别。

，常以资本成本作为贴现率；在利用内 含报酬率指标进行决策时，一般以资本 成本作为基准收益率。４.影响因素
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４.影响因素
• 总体经济环境(资金的供求状况 、预期的通货膨胀水平）
• 证券市场条件（证券市场流动的 难易程度和价格波动程度）
• 企业内部经营和融资状况 • 项目融资规模
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P145例6.17
• Ａ公司目前有资金75万元，现因生产发 展需要再筹集25万元资金。公司有两种 筹资方案可供选择。方案一是发行年利 息为8%的公司债券，方案二是发行 10000股普通股，每股面值10元，发行 价25 元。原资本结构和筹资后资本结构 如表中所示。预计公司未来的息税前利 润将达到每年200000元，请选择合适的 筹资方式。
• 边际资本成本：公司无法以某一固定的资本成本筹集 无限的资金，当公司筹集的资金超过一定限度时，原 来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的 成本称为边际资本成本。边际资本成本在追加筹资决 策时使用。
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优先股成本
• 优先股成本Ｋp=Dp/P0(1 －Fp) • Ｋp优先股成本 • Dp优先股股利 • P0优先股筹资额 • Fp优先股筹资费用率
的结构，包括普通股权益、优先股股本、长期 借款和长期债券等筹资项目。 • 广义的资本结构：指全部资金的结构，即企业 资产负债表右边的全部项目是如何构成的。 • 最优资本结构：指能使公司的平均资本成本最 低、公司价值最高的负债率的范围或者点。
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2、EBIT—EPS分析法
• 利用每股收益的无差别点进行分析以确定融资方式。 • 每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息
税金（所得税率30%） 30 15

资产
负债和股东权益
现金
1000 应付帐款
1000
应收帐款 2000 其他应付款
1000
存货
2000 短期借款
500
流动资产合计 5000 流动负债合计
2500
固定资产净值 5000 长期债券
3000
优先股
500
普通股
1000
留存收益
3000
资产总计 10000 负债和股东权益总额10000
下面是问题的条件：
二、资本成本的计算
1.个别资本成本 长期借款成本 一次还本、分期付息借款成本（不考虑
货币时间价值）： ＫL=It(1－T)/L(1 －FL) 思考：如果考虑时间价值时，一次还本、
分期付息借款成本呢？一次还本付息借 款成本呢？
长期债券成本
使用成本：指资金使用人支付给资金所有者的资 金作用报酬，如支付给股东的股利、支付给银 行的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利 息费用。使用成本一般与所筹资金额的大小以 及所筹资金额使用时间的长短有关，是资本成 本的主要内容。
３.作用
企业选择筹资方式的重要依据 评价投资项目是否可行的重要尺度 衡量企业经营业绩的一个重要尺度 投资决策时：在利用净现值指标决策时，
7．北江公司的所得税率为 40％，但其控股股东的上缴税率为 28％。
8．新发行的普通股票有 10％的发行成本率。
9．尽管北江公司的主要投资银行认为预期通货膨胀将导致公司有关比率提高，但他们仍指出 北江公司的债券利息率将呈下降趋势，其Kd将下降到 10％，政府长期公债收益率下降到 8％。
假设你最近刚刚被招聘为公司副总经理，你的上司要求你根据上述资料估算该公 司加权平均资本成本。注意，在每一给定条件下你所获得的资本成本数据应该适 于评价与公司的资产具有同等风险的项目。在你的分析报告中应该包括以下内容：

n （2）相同规模互斥方案选择
n 内含报酬率和净现值在互斥方案排序上的差异可能因为现金 流入的规模和发生的时间不同而造成的。
n 例：天创公司拟在相同投资规模的两个项目间择其一进行投 资，两个项目的现金流、内含报酬率以及净现值见下表：
n
时刻0 时刻1 时刻2 时刻3 时刻4--------IRR NPV10%
n 减：利息（I）
n
公司所得税（T）
n 三、净利润（NI）
n 减：股利（DIV）
n 四、当年新增留存收益（ △ RE）
FCFF EBIT T D CE WC
CE LA D WC WC1 WC0
FCFF：自由现金流， CE：年资本支出，△WC：年净营运资本投资增量； EBIT：息税前收益，I：年利息费用，T：税负，D折旧； △LA当期长期资产的净增加额； D*累计年折旧额，表示未来维持简单再生产所需投入的资本，
n 项目E -1000 +550 +550 +550 0
30% +367.77
n 项目F -1000 +200 +200 +200 +200 ------ 20% +1000
n 应选择项目F
n 5、利率期限结构下的困惑
n 考虑利率期限结构，就会存在多个资本成本。计算出 的IRR该与哪个资本成本比较呢？
项目A 项目B
0 -1200 1200
1 2000 -2000
IRR
NPV
66.67% 618.18
66.67% -618.18
4.在互斥方案选择上不可靠
n （1）不同规模互斥方案选择
n 例：天创公司资源有限，只能在C、D两个项目中择其一进行投资。 C、D两个项目的现金流、内含报酬率以及净现值见下表。