应用随机过程第6章股票价格行为模式分析上

[证券投资分析]第6章第一节证券投资技术分析概述主要包括技术分析的基本假设与要素、技术分析的理论基础、技术分析方法的分类、技术分析方法应用时须注意的问题四部分内容。

第一部分技术分析的基本假设与要素（第一章中已有所涉及，此处略）第二部分技术分析的理论基础――道氏理论一、道氏理论的主要原理:1、市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为；收盘价是最重要的价格，并利用收盘价计算平均价格指数。

2、市场波动具有某种趋势价格波动尽管表现形式不同，但最终可分为三种趋势:主要趋势（持续1年或1年以上的趋势，看似大潮）、次要趋势（持续3周到3个月的趋势，看似波浪）和短暂趋势（持续时间不超过3周，看似波纹）3、主要趋势有三个阶段（以上升趋势为例）第一个阶段:累积阶段。

股价横向盘整。

第二个阶段:上涨阶段。

尽管趋势上升，但存在股价修正和回落。

第三个阶段:市场价格达到顶峰后出现的又一个累积期。

结束标志是下降趋势，并又回到累积期。

4、两种平均价格指数必须相互加强工业平均指数和运输业平均指数必须在同一方向上运行才可确认某一市场趋势形成。

5、趋势必须得到交易量的确认（主要趋势方向上的放大）6、一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号二、道氏理论应用中的不足:（1）道氏理论对大形势判断有较大作用，但对小波动无能为力，甚至对次要趋势判断作用也不大。

道氏理论确定趋势的反转不太容易。

（2）可操作性较差。

①结论落后于价格变化，信号太迟；②理论本身存在不足，信号不明确。

第三部分技术分析方法的分类（第一章中已有所涉及，此处略）第四部分技术分析方法应用时应注意的问题:1、技术分析必须与基本分析结合起来使用；2、多种技术分析方法综合研判；3、理论与实践相结合第二节证券投资技术分析的主要理论主要包括K线理论、切线理论、形态理论、波浪理论、量价关系理论、随机漫步理论、循环周期理论、相反理论、混沌理论等内容。

一、K线（日本线）理论（了解）K线的组合应用:单根K线:以实体长短、阴阳，上下影线长短及实体长短与上下影线长短之间的关系等来推测行情多根K线:以各根K线的相对位置和阴阳来推测行情二、切线理论1、趋势分析趋势方向:上升、下降、水平（无趋势方向）趋势类型（参见道氏理论）2、支撑线（抵抗线）和压力线（阻力线）某一价位附近之所以形成对股价运动的支撑和压力，主要由投资者的筹码分布、持有成本以及投资者的心理因素所决定。

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随机游走(random walk) 随机游走
• 根据随机游走模型，证券价格的时间序列将 根据随机游走模型， 呈现随机状态， 呈现随机状态，不会表现出某种可观测或统 计的确定趋势。 计的确定趋势。 • 即证券价格的变动是不可预测的。 即证券价格的变动是不可预测的。 随机游走模型下所确定的证券价格的这一变动 模式与资本市场的效率性之间是什么关系？ 模式与资本市场的效率性之间是什么关系？ 返回
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1.公开发行 公开发行
P157：公开发行与IPO ：公开发行与 （1）公开发行市场 ） • 一级市场和二级市场 • 普通股发行公司和投行的关系 • 发行公司选择投行的方式 （2）发行价格 ） • 溢价、平价、折价发行 溢价、平价、 • 发行价格的影响因素：内、外部因素 发行价格的影响因素： • P159：附权发行 ：
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1.公开发行 公开发行
（3）发行成本 ） • 发行公司管理费； 发行公司管理费； • 投行承销费； 投行承销费； • IPO折价 折价 （4）认购与销售 ） • 报销 • 代销 • 备用销售
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2.私募 私募
• 私募的含义：P160 私募的含义： • 私募的特点
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3.上架发行 上架发行
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一、随机游走(random walk) 随机游走
• “零漂移的随机游走模型”，数学表达式 ： 零漂移的随机游走模型” Y t =Y t-1 +e t • Y t 是时间序列（用股票价格或股票价格的自 是时间序列（ 然对数表示）； 然对数表示）； • e t 是随机项，E(e t )=0；Var(e t )=σ2 ； 是随机项， )=0； • 股票价格差全部包含在随机项 e t 中

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2，…，N；N为移动平均线的时间周期。 8
收盘价 5.00 5.50 6.05 6.65 7.337 8.056 8.86 9.00
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MA5
6.11 6.72 7.39 7.98
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移动平均线
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(三) 移动平均线的特点 1、趋势性。 2、滞后性。 3、支撑线和压力线的特性。
（四）移动平均线的运用 在移动平均线的应用上，最著名的莫过于技术分析大师葛兰维尔的 移动平均线八大买卖法则，是以证券价格(或指数)与移动平均线之间 的偏离关系来作为研判的依据。
最高价、最低价、成交量和成交金额等，有时还包括成交笔数。 2、技术指标是市场的产物，来自于市场，又回到市场接受检验。 3、多数技术指标可以提供具体的买卖价位。
典型技术投资分析指标及应用
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(二) 技术指标的应用法则 1. 指标的取值，指标数值的大小反映市场所处的状态，指出市 场处于超买区还是超卖区，以此向投资者发出买卖信号。 2. 指标曲线的交叉，是指同一指标中不同参数的指标曲线之间 发生相交所发出的买卖信号。 3. 指标与股价的背离，即指标曲线走向与股价曲线走向出现了 不一致，这往往是技术指标向投资者发出的较为强烈的买卖信号。
技术分析概述
四、技术分析的四要素
价量 时空
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✓价格与成交量 ✓时间与空间
02 各类技术分析理论及应用
移动平均线
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一、移动平均线分析 (一) 移动平均线的含义
移动平均线是以美国著名股票行情曲线分析专家兰比尔的投资法则 为基础，通过计算出股价移动平均数，据以描绘出曲线图，以此进行 股票行情分析的一种方法。所以，移动平均线也称为兰比尔曲线或兰 比尔曲线理论。
移动平均线

rt a bGDPt t
• 证券i在任何t期的回报率包含了三部分：
rit ai bi Ft it
• 单指数模型的最一般形式
r i
ai
bi F
i
Ei 0
CovF,i 0 Covi ,i 0
r i
ai
bi F

2 i
w2 0.075
w3 0.175
0.15w1 0.21w2 0.12w3 0
• 假设市场指数是一个充分分散的投资组合，其期望收 益为10％，收益偏离期望的离差（如 rM 10% ）可以 视为系统性因素。国库券收益率为4％。
1、若其 为2/3，那么它的期望收益应该为多少？
（一）指数模型估计 1、时间序列法 2、横截面法 3、因素分析法
（二）因子识别 1、外部因子 2、萃取因子 3、公司特质因子
第二节 套利定价理论
➢ 套利与套利均衡 ➢ 套利组合 ➢ 套利定价理论模型 ➢ APT和CAPM的比较
一、套利与套利均衡
• 套利是投资者利用证券市场上的套利机会来赚 取无风险利润的行为。
n充分大
wiei 0
i 1
n
wiri 0
i1
ri 0 1bi
ri f 1bi1 2bi2
ri f 1bi1 2bi2 ... kbik
假设有两个因素投资组合，组合1和组合2，其
期望收益分别为 Er1 10% 和 Er2 12% 。
四、多指数模型
（一）双因素模型 假定证券回报率的生成包含两个因素，即
rit ai bi1F1t bi2F2t it
ri i bi1F1 bi 2 F2