下载文档原格式
关于我国证券公司盈利模式及业务管理的几点思考
朱俊
【期刊名称】《新金融》
【年(卷),期】2009(000)011
【摘要】盈利模式是企业核心竞争力的关键要素.本文针对国内证券公司盈利缺乏持续性且波动大,盈利模式不稳定的问题,分析证券公司内部业务结构与外部商务结构的错配情况,对证券公司各项主要业务提出了多项管理措施建议,以弱化盈利的周期性,构建更稳定的盈利模式.
【总页数】3页(P54-56)
【作者】朱俊
【作者单位】上海国际集团有限公司
【正文语种】中文
【中图分类】F83
【相关文献】
1.中美证券公司盈利模式比较——兼议我国证券公司盈利模式创新 [J], 樊巍;朱欢
2.中美证券公司盈利模式比较--兼议我国证券公司盈利模式创新 [J], 樊巍;朱欢
3.资产证券化对我国证券公司盈利模式转型的影响 [J], 常睿
4.资产证券化对我国证券公司盈利模式转型的影响 [J], 常睿
5.探究证券公司的盈利模式及业务管理措施 [J], 叶文青
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
股市众议园摘要：本文对国内证券公司业务结构与美国证券业进行了实证比较。
结果表明，国内证券公司规模小，盈利能力差，业务结构单一，过分依靠传统的经纪业务。
这就造成了国内证券业盈利能力取决于二级市场的好坏，系统风险过大，不利于行业的发展。
本文的实证结果为监管部门未来政策制定提供实证证据。
关键词：证券公司；业务结构；实证分析Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｃｏｍｐａｒｅｓｔｈｅｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｔｒｕｃ－ｔｕｒｅｏｆｄｏｍｅｓｔｉｃｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙｗｉｔｈｔｈａｔｏｆＡｍｅｒ－ｉｃａｎｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｔｈｅｅｍｐｉｒｉｃａｌｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｄｏｍｅｓｔｉｃｆｉｒｍｓｈａｖｅｓｍａｌｌｓｉｚｅ，ｐｏｏｒｅａｒｎｉｎｇｓａｎｄｓｉｍｐｌｅｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｔｒｕｃｔｕｒｅｗｈｉｃｈｈｅａｖｉｌｙｄｅｐｅｎｄｏｎｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌｂｒｏｋｅｒａｇｅｓｅｒｖｉｃｅ．Ｔｈｕｓ，ｔｈｅｅａｒｎｉｎｇｐｏｗｅｒｒｅｌｉｅｓｏｎｔｈｅｓｔａｔｕｓｏｆｓｅｃｏｎｄａｒｙｍａｒｋｅｔ，ａｎｄｔｈｅｈｉｇｈｓｙｓｔｅｍａｔｉｃｒｉｓｋｉｍｐｅｄｅｓｔｈｅｉｎｄｕｓｔｒｙｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．Ｔｈｅｓｅｒｅｓｕｌｔｓｐｒｏｖｉｄｅｒｅｇｕｌａｔｏｒｅｖｉｄｅｎｃｅｆｏｒｆｕｔｕｒｅｐｏｌｉｃｙｍａｋｉｎｇ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｆｉｒｍｓ；ｏｐｅｒａｔｉｏｎｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；ｅｍ－ｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｉｓ长达４年的熊市曾使中国证券业到了历史低谷，２００５年全行业的亏损面一度达到了３／４，这背后的原因就在于证券公司传统靠天吃饭的经营模式。
２００６年和２００７年无疑是中国证券业成立以来业绩最好的时期，上证综合指数从２００６年年初的１１６１．０６到２００７年底的５２６１．５６，增长了３５３％，与此相伴的是，证券公司的利润以数十倍的速度增长。
我国证券公司盈利模式研究
我国证券公司的盈利模式相对较为简单，主要是通过交易及投
资业务获得利润。
1.交易业务
证券公司通过为客户提供证券买卖、资产管理、投资咨询等服
务来获得佣金收入。
其中，证券交易买卖业务是主要的收入来源，
占证券公司总收入的约70%左右。
2.投资业务
证券公司通过自营投资和为客户提供股票、基金、债券等金融
产品的投资管理来获得投资收益。
其中，自营投资主要是通过交易
股票、债券等证券来实现收益，而为客户管理投资资产的业务则是
通过管理费和绩效费来获得收益。
3.其他业务
证券公司还可以通过投行业务、财富管理业务、资产证券化等
方式获得一定的收益。
其中，投行业务主要是为企业提供发行股票、债券等融资服务，财富管理业务主要是为富裕客户提供理财服务，
资产证券化业务主要是将机构持有的资产通过证券化方式融资。
总体来说，我国证券公司的盈利模式具有一定的稳定性和可持
续性。
随着我国证券市场的进一步发展和开放，证券公司的盈利模
式也将会不断完善和拓展。
我国私募股权投资的融资研究基于中美比较的视角一、本文概述本文旨在通过中美比较的视角，深入探讨我国私募股权投资的融资现状及其发展趋势。
私募股权投资作为一种重要的融资方式，在促进科技创新、推动产业升级以及优化资源配置等方面具有不可替代的作用。
随着我国经济的快速发展和金融市场的逐步开放，私募股权投资在融资领域的作用日益凸显。
本文将首先回顾私募股权投资的基本概念、发展历程及其在全球范围内的分布情况，为后续的中美比较提供基础。
随后，将重点分析我国私募股权投资的融资现状，包括市场规模、投资结构、资金来源等方面，并与美国私募股权投资市场进行对比，以揭示两国在私募股权投资领域的异同点。
在比较分析中，本文将关注两国私募股权市场的政策环境、监管制度、市场成熟度以及投资者结构等因素，分析这些因素如何影响私募股权投资的融资活动。
还将探讨中美两国私募股权投资在投资策略、风险控制以及退出机制等方面的差异，以及这些差异对两国私募股权市场发展的影响。
本文将在总结我国私募股权投资融资现状的基础上，结合美国私募股权市场的成功经验，提出我国私募股权投资市场发展的对策建议。
这些建议旨在推动我国私募股权投资市场的健康发展，提高融资效率，促进科技创新和产业升级，为我国经济的持续稳定增长提供有力支持。
二、中国私募股权投资的融资环境分析私募股权投资在中国的融资环境近年来经历了显著的变化。
基于中美比较的视角，我们可以发现两国在私募股权投资融资环境上存在显著的差异。
从市场规模来看，中国的私募股权市场虽然发展迅速，但与美国相比，其市场规模仍然较小。
这在一定程度上限制了私募股权投资的融资能力。
然而，随着中国经济的持续发展和资本市场的进一步成熟，私募股权市场的规模有望持续增长。
从资金来源来看，中国的私募股权投资主要依赖于个人投资者和金融机构，而美国的私募股权市场则更加多元化，包括养老基金、保险公司、大学捐赠基金等。
这种多元化的资金来源结构为美国的私募股权市场提供了更为稳定的资金来源。
上市企业盈利模式国内外研究现状-------------------------------------------作者xxxx------------------------------------------日期xxxx上市企业盈利模式国内外研究现状—上市企业盈利模式国内外研究现状＊论文导读:: 准则体系于２007 年 1 月１日起在上市公司中执行。
ﻪ上市企业盈利模式国内外研究现状*。
论文关键词：ﻪﻭ上市公司, 盈利模式，研究现状传统的理论和企业经营实践中的误区，使得我们对企业盈利模式认识不到位。
ﻪﻭ难以有效地指导企业的发展战略, 尤其是难以培育出有高盈利能力的企业。
ﻪﻭ而这正与企业追求利润最大化的宗旨是相违背的。
企业的盈利模式是在与竞争对手的角逐中, 设计和实施的可为企业带来显著、持续利润的经营方式，是其特有的赖以盈利的商务结构及其对应的业务结构 1。
ﻭ成功的盈利模式必须能够突出一个企业不同于其他企业的独特性２.ﻪﻭ上市公司是企业形态中的特殊群体.ﻪ上市公司群体不仅对于促进建立并完善现代企业制度、优化资源配置、深化我国经济体制改革、提升企业竞争力等方面发挥着积极和重要的作用。
ﻪﻭ这使得我们对上市公司盈利模式的研究显得尤为重要.ﻪ因此, 有关盈利模式的研究开始不断涌现。
ﻪﻭ这些研究成果对企业的经营发展具有重要的指导和借鉴意义.2 / 8ﻪ本文通过对企业盈利模式以及上市公司盈利模式的相关研究进行汇总、梳理和分析，指出盈利模式研究现状、存在的问题并提出需要进一步深入研究的方向。
ﻭ一、我国有关盈利模式研究概述通过对 CＮKI 博硕士论文及期刊全文数据库进行检索。
ﻪﻭ以盈利模式为检索关键字, 在文献标题中进行检索,检索出文献共计 733 篇上市公司，其中期刊论文 6２2篇，博士论文０篇, 硕士论文95 篇，会议论文１6 篇。
在检索结果里, 搜寻有关上市公司的相关研究，只有 3 篇期刊论文，针对性研究文献非常少论文开题报告范例。
美国证券公司业务模式及借鉴作者：徐桂亭来源：《人间》2016年第30期摘要：1602年，世界上成立了最早证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所。
因此，在欧洲成立的证券交易所从成立至今已经有四百多年的历程。
由于西方发达市场具有良好的发展制度，因此我国证券市场很多制度都是来源借鉴了西方的证券市场。
我国证券公司发展模式单一，而相比而言，国外的市场证券发展的较为成熟。
因此，国外证券公司的创新经营模式对于我国券商而言具有诸多可借鉴之处。
在美国，独立的证券公司数量很少，而且由银行的不同部门来经营商业银行和投资银行的相关业务。
所以，本文有针对性选择有代表性市场——美国证券市场来进行研究分析，以期探讨该国证券市场对于我国证券市场的可借鉴之处①。
关键词：美国；证券公司；业务模式；借鉴中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1671-864X（2016）10-0 290 -02一、美国证券公司业务模式（一）美国投资银行经营模式及特征。
美国投资银行与欧洲投资银行相比较而言，美国投资银行的起步比较晚。
但是，美国投资银行却保持着的发展，在世界投资银行领域中处于领先的地位。
在美国证券行业发展的初期，美国证券行业的佣金也是处于高额垄断利润的地位。
由于各证券公司高额经纪利润，当时各券商收入主要来自经纪业务。
1973年，美国证券行业的佣金收入占总收入的比重是56%。
1975年5月，因为国会对《证券交易法》进行修订，要求放弃传统佣金的模式，美国证券行业开始了佣金自由化。
1975年，美国证券行业的佣金收入占总收入的比重是46%。
到1979年，就降低到34%、1989 年的18%、2009 年的17%，到2015年券商的佣金收入比重为18%左右。
而佣金的降低使得美国证券行业着手于业务的转型，为客户提供更加系统完善的服务，不断提供新的产品和服务。
通过发展其他业务，来弥补经纪业务利润的下滑，以提升综合实力，实现盈利②。
（二）美国大型投资银行经营模式分析。
中美金融市场比较一、成立背景1、中国中国金融市场萌芽于建国初期。
1950年我国就发行了人民胜利拆实公债，出现了一级市场，开创了中国融资的先河。
完全意义上的金融市场产生于20世纪70年代末。
改革开放以来，中国进行了以市场为取向的经济体制改革，中国经济增长产生了强烈的资金需求。
特别是1984年以来，我国的金融市场迅速发展，已经形成了具有一定规模的金融市场体系。
2、美国美国纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协议》建立起来并开始营运。
第一次世界大战以后，美国的纽约证券交易所逐步变成为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。
美国股票市场和股票投资近200年的发展大体经过了四个历史时期：一、 18世纪末至1886年，美国股票市场初步得到发展。
这一时期的美国股票市场几乎纯粹是一个投机市场，美国政府的腐败也助长了当时股票市场的操纵和掠夺。
此时，美国股票市场是一个操纵现象严重的市场。
二、1886年——1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，但市场操纵和内幕交易的情况非常严重。
三、1929年大萧条以后至1954年，美国股市真正进入投资时代，价值投资思想是这一时期主流的投资思想。
四、1954年至今，机构投资者迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代，成长投资一度成为主流的投资思想。
综上所述：就中美金融市场的背景而言，美国金融市场具有全球的带动性，它的产生不像中国具有较深的本国历史传承色彩。
二、金融机构体系1、中国新中国成立以后，通过没收官僚资本银行，改造私有银行和钱庄，合并解放区银行，发展城乡信用合作社和其他金融机构等工作，逐渐构筑起了新中国的金融体系。
目前，我国已经初步建立起在中央银行宏观调控和监管下，政策性金融与商业性金融分离，国有银行为主体，股份制商业银行，城乡信用合作社，非银行金融机构和外资金融机构并存，分工和作，功能互补的金融机构。
主要金融机构体系构架为：1.我国货币当局为中国人民银行2.存款货币银行，包括：（1）国有独资商业银行：中国工商银行，中国农业银行，中国银行，中国建设银行（2）政策性银行：中国农业发展银行（3）股份制商业银行随着金融体制的不断改革加深，我国陆续组建和成立了一批股份制商业银行：交通银行，中信实业银行，光大银行，华夏银行，广东发展银行，深圳发展银行，深圳招商银行（现名招商银行），浦东发展银行等。
我国证券公司盈利模式比较分析韩一晴陈晓倩潘小苏（北京林业大学经济管理学院研究生院北京100083）【摘要】本文探析了我国证券公司盈利模式的现状,在对美国证券公司成熟盈利模式的经验借鉴基础上,论证了我国证券公司盈利模式进一步完善和创新的发展方向应是:立足经纪业务、做强投行业务、控制自营业务、壮大理财(资产管理)业务、拓展创新业务。
【关键词】证券公司盈利模式创新【中图分类号】F27【文献标识码】A【文章编号】1672-7355（2012）08-0191-01一、我国证券公司盈利模式的现状随着我国金融服务对外开放力度的不断加大,国内券商越来越要面临国外同行激烈的竞争,认识和完善盈利模式,提升盈利和竞争能力,成为我国证券公司必须认真研究和解决的课题。
（一）证券公司分类仅从经营范围讲,证券公司通过明确其市场定位，确定科学合理的业务结构和收入比例关系，合理配置公司资源,优化业务结构,使证券公司业务比例关系最优化。
我国证券公司大体可分为三类:第一类是以投资银行业务收入为主的中金、中银国际、高盛高华等证券公司或投资银行;第二类是以传统经纪业务收入为主的申银万国等证券公司;第三类是依托集团化经营的优势、各项业务相对均衡的中信证券等证券公司,银河、国泰君安证券公司虽然不是集团化经营，但其综合业务比较均衡，也属第三类。
（二）整体收入结构分析从总体上看，我国证券公司的收入以经济业务、承销业务为主，占证券公司主营业务收入的一半以上，其中又以经纪业务收入占主导。
以下为我国证券公司2011年收入结构,如表1.1、权证业务效益权重高市场上投机资金的活跃使得我国权证市场迭创天量。
巨大的权证交易量不仅给证券公司带来了巨额的中介手续费用收入，而具有极低风险的权证创设也成为了证券公司的收益新宠。
根据Wind资讯统计资料显示，我国2010年权证成交金额高达36748.2亿元，按照1.5%的费率计算，证券公司光权证手续费收入便高达551.22亿元。
中美证券市场比较分析作者：黄海涛来源：《财经界·学术版》2014年第09期摘要：本文在结合我国具体国情的基础上，借鉴美国证券市场已有的经验，将在投资者、交易场所、证券品种、市场结构、投资规模等方面来分析中美两国证券市场的差异，从而为我国证券市场发展提供一些建议。
关键词：证券市场投资比较分析一、投资品种比较分析美国有着种类繁多的投资品种，比如信托凭证、可转换债券、股票和股指（如标准普尔指数、道琼斯指数等）的现货、期货及期权等品种。
通过多种投资产品的组合，投资者不仅能避免股市暴涨暴跌的情况发生，还可以通过投机来盈利或者降低投资的风险。
比如，在股市开始显露下跌的时候，投资者通过将股指期货合约卖出和把看跌期权买入这两种手段，可以有效分散股市投资风险，避免因大量抛售而导致股市市值的下跌，在最大程度上来投机盈利或者保值避险。
中国证券市场与美国证券市场相比，主要是A、B股现货交易和可转换债券，拥有的投资品种非常单一，致使避险工具（指股指期货尚在筹备中）的缺乏，也就是说在风险开始显露的情况下，投资者要想减少股市下跌带来的损失，只能抛售手中的股票。
二、投资规模比较分析在2012 年底，我国股市市值占美国股市市值（约为17.8 万亿美元）的四分之一。
2008年，美国股市市值蒸发了大概 2.27 亿美元，远不及我国股市市值，投资者的投资理念不成熟是这种情况发生的主要原因。
美国的股票内在价值和公司业绩对股票价格起着决定作用，这是因为美国拥有价值推动型的证券市场，而我国证券市场的股票价格受单只股票的供求关系的影响，并不是由上市公司的盈利性和成长性及股票内在的价值所决定，是因为我国的证券市场是资金推动型市场，这种市场的基本特征是：股市波动幅度较大；有着比较强的投机性；市场不规范。
判断证券市场是否成熟的依据是市场参与各方是否具有价值投资的行为与理念，这是由成熟证券市场的经验所证实的。
要想达到我国证券市场又快又好地理性发展的目的，市场参与各方必须牢记价值投资的理念，并将各自的实际行动落实转化，加快我国证券从资金推动型向价值推动型转变的步伐。
股票市场最终受益者应是中小股民，美国实施激励政策与信托责任来保护中小股民利益，追求中小股民利益最大化；而中国实施证监会的股改，其目的是全流通，反而使得政府的信用不断地被破坏，失去了不断加强监管的作用。
美国证监法条是极为刚性的条款，美国证监会利用美国宪法所赋予其无限制的调查权力保护中小股民，同时美国的信托责任和激励合同是保护小股民的重要支柱美国政府的信用，通过严刑峻法以股民利益为唯一目的的严刑峻法建立起来的政府信用，使得美国的股民不断地把钱投资在股市，由于美国人数的不断增长，流入美国股市的钱也是不断的增加。
一、中美股票市场比较(一)发展历程比较。
美国股票市场历史悠久，它萌芽于独立战争时期，第一次和第二次产业革命使股份制得到迅猛发展，企业纷纷借助股票市场筹集大量资金，1929年经济大危机后美国政府加强对股票市场的立法监管和控制，整个市场进入规范发展阶段，美国的股票市场也因此而快速地发展成为世界最大的股票市场。
美国的股票市场已成为全球资本市场的“晴雨表”。
中国股票市场是80年代政府作为计划经济向市场经济转轨试点而设立的，直到90年代初政府才建立深沪两个证券交易所，市场运行由于受国家关于股份制和证券市场政策的限制，还存在诸多人为的投资障碍。
因此，发展时间短、缺乏长远的战略规划、“政策市”明显且投机性强是目前我国股票市场的特征。
(二)投资品种比较。
同中国相比较，美国的投资品种十分丰富，有股票和股指的现货、股票和股指的期货及期权、可转换债券、信托凭证(ADRs)等品种，投资者不仅可以进行各类品种的投资，还可以进行它们之间的套戥交易，避免因各类投资者行为趋同而造成市场单边运行，出现暴涨暴跌的局面。
我国的股票投资品种十分单一，仅有A、B股现货交易和可转换债券等品种，没有避险工具，一旦出现风险，投资者只得抛售股票以减少市场下跌带来的损失。
(三)发行市场比较。
美国股票发行市场是国际性的市场，发行规模和容量都十分大。
我国证券行业的盈利模式及发展趋势
目前，我国证券行业的盈利模式主要包括佣金收入、自营收入、投资
银行业务收入和资产管理业务收入。
随着中国资本市场的不断发展和开放
的深入推进，证券行业的盈利模式也在不断变化，并呈现出以下几个发展
趋势。
首先，证券行业的佣金收入在整个盈利模式中依然占据主导地位。
佣
金收入是指证券公司从客户买卖证券交易中获取的手续费收入。
随着投资
者数量的增加和资本市场的扩大，证券交易量不断增加，佣金收入也在稳
步增长。
同时，证券公司还通过不断优化服务和提升交易效率，进一步提
升佣金收入水平。
最后，资产管理业务收入也呈现出快速增长的态势。
随着我国居民财
富的不断积累和个人投资意识的提高，资产管理业务逐渐兴起。
证券公司
通过为客户提供基金、理财产品等资产管理服务，收取管理费和托管费等
来盈利。
同时，随着科技的发展，互联网证券、互联网理财等新业务也逐
渐崭露头角，将进一步推动资产管理业务的发展。
总体来说，我国证券行业的盈利模式正从传统的佣金收入为主向多元
化的盈利模式转变。
未来发展趋势将更加注重客户需求、服务创新和投资
管理能力的提升，加强自主创新和科技应用，不断拓宽盈利渠道。
同时，
也要加强风险管理和合规能力建设，提高行业的稳定性和可持续发展能力。
中国与美国期货公司业务范围与盈利模式对比分析中国和美国是两个全球最大的期货市场之一，而中国的期货市场相对于美国的期货市场还相对较新。
中国与美国的期货公司在业务范围和盈利模式上存在一些差异，下面我将对这两个方面进行对比分析。
一、业务范围对比1. 中国期货公司的业务范围较窄，主要集中在农产品、能源、化工等几个行业。
这主要是因为中国的经济结构不够多样化，农产品和能源等领域是中国经济的支柱。
中国在国际市场的话语权较低，对外期货交易的业务相对较少。
而美国期货公司的业务范围相对较广泛，涵盖农产品、金属、能源、金融等多个行业。
美国的经济结构相对更加多样化，能够满足不同投资者的需求。
2. 在产品创新方面，美国期货公司更加灵活。
美国期货公司不断推出新的金融衍生品，如期权、期权期货等，以满足不同的投资者需求。
而中国期货公司在产品创新方面相对较为滞后。
3. 美国期货公司的海外业务更加发达。
美国的期货公司在全球范围内开设了众多的分公司和办事处，与其他国家的期货公司建立了合作关系。
而中国的期货公司在扩展海外业务方面还相对较为保守。
二、盈利模式对比1. 中国期货公司的主要盈利模式是通过交易手续费和佣金来实现的。
中国期货市场的交易手续费水平相对较高，这为期货公司带来了较高的盈利额度。
2. 美国期货公司的盈利模式更多样化。
除了交易手续费和佣金外，美国期货公司还通过资产管理、期货投资、期货经纪等多种方式来实现盈利。
美国期货公司的资产管理业务规模庞大，能够为客户提供专业的投资组合管理服务。
3. 美国期货公司的盈利稳定性较高。
由于美国期货公司的业务范围广泛，且与其他金融机构有着紧密的合作关系，相对于中国期货公司来说，美国期货公司的盈利来源更加稳定。
试题一、单项选择题1. 下列哪个券商是以互联网证券为契机，推出网上交易系统，获得快速发展（）。
A. 高盛B. 拉扎德C. 嘉信理财D. 杰富瑞描述：美国投行三大主要盈利模式您的答案：C题目分数：10此题得分：10.02. 美国于（）通过《金融服务现代化法案》，允许金融机构混业经营，同时由强制监管向自律监管转型。
A. 1989年B. 1999年C. 2000年D. 2009年描述：美国资本市场发展重要转折点您的答案：B题目分数：10此题得分：10.0二、多项选择题3. 对比美国证券行业格局，国内券商盈利模式转型或将呈现两大战略方向，分别是（）。
A. 低佣金策略B. 高佣金策略C. 增值服务策略D. 规模扩张策略描述：国内证券公司盈利模式及发展趋势您的答案：A,C题目分数：10此题得分：10.0三、判断题4. 对比中、美综合型券商，整体来看，中国的券商收入结构更为均衡。
（）描述：境内外券商盈利模式对比您的答案：错误题目分数：10此题得分：10.05. 1975年，美国证券行业佣金率市场化之前券商的收入利润率处于较高水平。
（）描述：美国投行盈利模式发展您的答案：正确题目分数：10此题得分：10.06. 在轻资产业务方面，国内大型综合类券商着力于新业务开拓及人才储备，而中小型券商则通过互联网产品加速转型。
（）描述：国内证券公司盈利模式及发展趋势您的答案：正确题目分数：10此题得分：10.07. 相较于美国等成熟市场，中国券商侧重于挖掘资产负债表，资本中介等业务贡献更为突出。
（）描述：境内外券商盈利模式对比您的答案：错误题目分数：10此题得分：10.08. 美国资本市场发展到固定佣金制阶段时，证券业主要依靠垄断或行政定价赚取高额的通道费用。
（）描述：美国资本市场发展重要转折点您的答案：正确题目分数：10此题得分：10.09. 国内较早布局互联网证券的券商收入结构仍较为传统，以经纪、自营业务收入为主。
（）描述：境内外券商盈利模式对比您的答案：正确题目分数：10此题得分：10.010. 自沪港通推出以来，税收、额度等方面政策环境持续完善，资金流通便利性持续提高。
中美券商比较（2012年的中信证券和高盛）这次分析的框架主要是杜邦公式，杜邦分析用来做鸟瞰式研究应该问题不大。
需要特别注意的是，1）中信证券和高盛披露的财报科目差异很大，为了对比方便，将以高盛为基准，对中信证券的一些相同或者近似的财报科目做出调整。
2）中信证券财务数据用元做单位，高盛用百万美元作单位。
一、营收结构及销售净利率下表为中信证券和高盛2012年主要业务单元的营收情况。
高盛的营收折合成人民币后大概是2000亿，大概是中信的20倍，相差巨大。
虽然俩家公司的规模和具体业务差异比较大，业务分部大概还是能对的上。
上表呈现出以下特点：1，高盛的经纪部门叫机构客户服务，这反应了中美两个市场投资者结构的迥异。
在中国，个人投资者是股票市场的主要参与者。
根据上交所资料，2007年至2011年，个人投资者的交易额平均占总成交额的84.5％，华尔街的成交情况恐怕和中国完全相反。
记得去年有条新闻，证监会说资本市场本年度取得了一系列成绩，其中一条就是指机构投资者交易额占比在提升。
将来随着国内资本市场的发展，机构投资者的成交比例逐步提高恐怕是必然趋势。
2，都说中国的券商是经纪业务吃饭，高盛的客户服务分部居然营收高达53.05％，占比远高于中信证券经纪业务的31.45％。
高盛和中信经纪服务上的差异，我觉得应该主要是来源于做市商制度。
做市商是指：向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。
买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
为维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有大笔资金和筹码以维护交易，这种业务模式需要消耗大量的资本，本质上是资本中介业务，和国内券商只是证券买卖通道业务完全不同。
下文在分析高盛的资产构成时我们就可以看到，高盛在做客户服务上投入了大量的资本。
做市商业务实际上也是高风险的业务，因为建立大量的头寸必然要依赖债务资本，而且巨额头寸暴露在有时波动激烈的市场中。
中美证券公司盈利模式比较及我国的选择作者：贝政新徐辑磊来源：《北方论丛》2016年第04期[摘要]对当前中美证券公司盈利模式的比较显示，美国投资银行盈利模式具有国际化、多元化和重视增值服务的特点，以及一度过大使用杠杆带来大危机的内部控制与外部监管的漏洞；我国证券公司的盈利模式存在对二级市场行情依赖度过高、国际竞争力较弱的特点，同时我国证券公司所面临的投融资环境也相对较差。
我国证券公司盈利模式的发展路径在于，转型途中追求差异化、特色化和国际化，并在创新中健全风险控制机制。
[关键词]投资银行；证券公司；盈利模式[中图分类号]F27 [文献标识码]A [文章编号]1000-3541（2016）04-0144-05一、引言在大众创业、万众创新的时代背景下，我国证券公司走到了转型升级的关键发展阶段，作为资本市场最重要的服务中介，其如何实现盈利模式的创新发展成为社会关注的焦点。
20世纪后半叶，美国引领了全球的金融创新，“华尔街”成为了金融创新和现代金融的代名词。
历经2008年以来的金融危机后，以华尔街为代表的美国投资银行仍旧保持着显著的国际竞争优势，其盈利模式的发展历程与特点，对我国证券公司盈利模式发展具有较深的借鉴意义。
国外较早对投资银行（证券公司）盈利模式的创新与风险进行了研究。
Eugene Nelson white发现，在格拉斯一斯蒂格尔法案（Glasssteagall-Act，1933）之前美国投资银行的证券分支机构数量出现快速增长，这种过快的扩张对体系和投资银行盈利形成了危害。
查尔斯H.弗格森指出，2008年的次贷危机，很大程度上是归因于信息不对称等之下监管层有意纵容了投资银行行业整体与公司个体的资本杠杆过度加大，监管层和主流金融机构的“监守自盗”导致了系统性风险。
后危机时代，许多学者持续关注着美国投资银行的重建。
David P.Stowell对2007-2009年全球危机之后，投资银行等机构的动态发展进行了总结，指出补偿机制、财富管理服务方式和风险管理的改进，以及资本补足是2009年以后，美国投资银行再次兴起的关键；还指出，投资银行的发展历程上，每次产业重新焕发生机都是直接来自于新产品和服务催生了新的利润增长点。
随着国内资本市场的快速发展，国内学者越来越重视研究证券公司盈利模式创新。
吴志峰比较了中美证券公司，指出改进我国证券公司的盈利模式，必须提高其资金能力、研究能力、投资管理能力、销售能力和产品创新能力，给原有的经纪、投资银行、资产管理和自营业务不断注入新的内涵。
李迅雷、李明亮指出，我国证券公司在功能综合化和资源配置能力上与国际一流投资银行还存在差距，应利用并购基金发展并购业务，发展财富管理业务强化财富中介功能，发展做市商业务实现投资银行市场组织和流动性提供的功能。
国内外学者许多研究关注了证券公司盈利模式的问题、特征与优势比较，并指出了国内证券公司盈利模式创新发展的方向，但多数研究都未充分重视我国现有资本市场上融资者和投资者方面存在特殊国情，此外，对不同时期监管风险的差异比较也缺少关注。
二、中美证券公司盈利模式比较（一）美国投资银行盈利模式的演变美国投资银行在全球金融界的影响力，决定其盈利模式演变与创新变革历程，成为被研究学习的国际范例，无论它曾经的成功，还是2008年的坎坷，其发展过程有着很多值得我国证券公司发展的可借鉴之处。
现代美国投资银行业的盈利模式在创新中形成。
虽然美国证券市场历史要晚于欧洲，但美国证券市场在二战前后出现了超越式发展，并在此后，一直成为金融创新历程上的领路者。
自1970年以来，美国证券行业大体经历了以下五个发展阶段：一是1970-1975年期间迎来了机构大发展的时代，投资银行积极建立营销体系、加强研究、加大流动性服务、重视大宗交易、充实资本金。
二是1975-1987年期间，进入面对创新的时代，形成储架发行制度下的闪电销售和交易能力、产品创新、组织创新，尤其是20世纪80年代初正式推出的储架发行制度，大幅提高了承销保荐业务与上市公司直接融资的效率，促使全球的优质企业开始积极尝试前往美国华尔街寻求上市融资。
三是1987-1999年期间的业务综合化和多元化发展，在欧洲全能银行混业经营的多元协同发展的竞争优势之下，美国投资银行开始向混业方向靠近，经过多次努力，1999年美国终于通过了《金融现代化法案》，混业经营不再受到限制，此后，美国投资银行开始金融集团化经营，混业经营的优势开始显现，多元化的经营手段，使其不断渗透各种金融服务领域。
四是1999-2008年期间的快速扩张与过渡繁荣，混业经营、全球化和创新提速的趋势之下，美国投资银行快速扩张，自营头寸业务的资本杠杠不断加大使得风险不断累积，过度创新和杠杠的过度使用，导致泡沫在2007年开始出现破灭。
2008年危机前夕，华尔街投资银行的平均杠杆在30倍以上，远高于商业银行的lO倍。
监管环境过松，以及金融创新过度等导致次贷危机出现，危机发生后美国投资银行开始收缩过于宽泛的经营范围，缩小纯资本投资业务的杠杆和规模，业务经营适度回归中介本源。
五是2008年至今的灾后重建与动态监管的完善，次贷危机爆发的直接原因是来自过度膨胀的抵押贷款债券（MBS）——一种高风险的资产证券化产物，而次级债的根源则应归咎于投资银行业过度的创新，以及步伐稍有落后的风险控制和监管，从监管层的事后反省来看，美国最先引爆的次贷危机，其原因来自于政府监管过程中出现了“监守自盗”行为。
因为信息不对称等原因，监管层有意纵容了投资银行行业与个体资本杠杆的过度加大，导致系统性风险出现，惨痛经验值得深思和借鉴。
经历大危机后，美国投资银行的监管更加注重动态监管，更加关注市场的最新变化。
当前，美国证券交易委员会（SEC）倡导积极创新的执法方式，通过不断创造和使用新的工具和技术，保持政策对市场变化的敏感性和适用性，不断部署新的市场发展促进与管理策略，以保护投资者，保持市场安全，确保监管在对象发生变化后及时应对，以始终保持政策有效。
在上述发展过程中，美国投资银行的盈利模式发生了巨大改变。
20世纪70年代，美国投资银行的收入主要来自于证券佣金收入，而包含了并购服务、债务资本市场与股权资本服务在内的证券承销及其他业务的占比较小，这说明在上世纪70年代，美国投资银行的盈利模式也相对单一，其盈利的核心在于规模扩张，市场竞争在于通道业务的跑马圈地。
20世纪80年代，美国投资银行经过了证券行业大创新，资产证券化业务大爆发之后，其主要收入开始从佣金收入向证券及其他收入转移，这表明其盈利模式开始从单一的通道业务为主向综合金融服务开始过渡。
经过了10多年的创新发展，即1999年《金融现代化法案》通过前后的数年间，美国投资银行的证券及其他收入的占比已经超过半壁江山。
2007年，证券及其他收入的占比已经高达67%，而佣金收入则降至12%，这表明美国投资银行的主要盈利模式和经营重心已经完全转移至现代金融综合服务领域。
上述演变可以看出，美国投资银行盈利模式发展的动力在于业务创新与经营模式的变革，来自于监管层的制度革新，以及机构层面的主动求变和内部管理与激励的创新进步。
此外，在创新过程中，管理层对市场信息的管理和对杠杆风险的控制，以及证券公司内控管理的完善和治理机构的改进等，对于系统性风险的控制而言意义重大。
（二）我国证券公司盈利模式的演变在国内经济的高速增长的背景下，上世纪90年代以来，在政策大力支持下中国资本市场健康发展，受益于监管层的改革完善和证券行业的发展，国内证券公司的盈利模式也历经多次脱胎换骨式的转型升级。
1992年以前，我国证券公司及其盈利模式处于初生阶段，证券公司整体处于散乱生长的状态。
1992-2007年，我国证券公司快速成长，经纪、承销、投资三大收入逐步成为我国证券公司盈利模式的支柱。
1992-2007年间，受益于我国经济的高速增长，证券公司队伍开始快速成长壮大，基金、债券、期货等市场也出现不同程度快速发展，证券公司在资本市场总体快速扩张的背景下，业务规模和资产规模普遍得到了壮大，证券行业快速成长。
2007年，我国证券公司的经纪业务收人的占比约50%，而承销保荐收入和投资收入合计近40%，经纪、承销、投资三大收入几乎构成了其收入全部来源。
2008年至今，证券公司创新业务快速发展，收入来源明显多元化。
2008年以后，我国证券公司的业务拓展、经营管理和业务模式开始国际化、多元化，证券行业转向升级和创新发展步人关键阶段，受托客户资产管理业务、财富管理业务、并购等财务顾问服务收入的占比开始大增，我国证券公司的盈利模式开始出现较为明显的多元化特征。
（三）当前中美证券公司盈利模式比较1.美国投资银行盈利模式的特点及外部环境目前，美国投资银行的盈利模式在经过多年的创新发展之后，存在着显著的国际化、多元化和中介增值服务占比较大的特征。
首先，美国投资银行存在着显著的国际化特征，2014年度，美国投资银行业务收入的全球地域分布为，美国本土约46%，英国约6%，不含英国的欧洲地区为约18%，日本约4%，金砖四国约9%，加拿大和澳大利亚合计约8%，其他地区约8%。
其次，美国投资银行收入来源明显多元化，并购、综合信用、债务资本市场服务、股权资本市场服务出现相对均衡的发展态势，业务品种和收入来源并未单纯依赖某一板块。
最后，美国投资银行的收入来源中，并购融资与财务顾问的占比非常高，2008年和2014年的并购业务收入占比分别为35%和31%，均为当期第一大收入来源，而该业务往往可以为投融资者带来巨大的财富增值效应，这表明美国投资银行的中介增值服务的占比较大。
美国投资银行盈利模式具有较强的竞争力，离不开其面临的较好的外部环境。
一方面，美国的投资者结构相对合理，2000末，美国资本市场上，个人投资者持有资产市值为80971亿元，占比为46.1%，而机构投资者持有资产市值为94778亿元，占比为53.9%；2014年末，个人投资者持有资产市值为133 652亿元，占比为36.7%，机构投资者持有资产市值为230916亿元，占比为63.3%（数据来源：美国证券业协会）。
近十多年以来，美国资本市场上，机构投资者持有资产的市场占比越来越大，个人投资者持有资产的市场占比越来越小。
另一方面，美国投资银行所服务的融资者呈现两个特征：一是地域分布上全球化特征明显，二是美国本土融资者以非公有制企业为主。
美国投资银行所服务的融资者在地域分布上存在明显的全球化特征，美国投资银行提供融资服务的融资者遍布全球，2014年业务收入54%来自除美国本土以外地区。
美国本土融资者多为非公有制企业，美国国有企业的生产总值仅占美国GDP的5%左右，多数融资者为民营企业或公众型企业。
2.我国证券公司盈利模式及其存在的问题我国证券公司的主要收入来源集中在国内，国际业务的占比较小，而且经纪业务收入的占比仍旧过高，高附加值的增值中介服务收入占比太小。
