下载文档原格式
股权回购型对赌协议一、背景和定义股权回购型对赌协议是一种常见的商业交易协议，用于约束双方在特定条件下的股权交易。
股权回购型对赌协议通常涉及到公司股权的买卖、股东权益的保护、交易异常情况的处置等多个方面。
股权回购型对赌协议主要用于控制股权交易的风险，并确保交易双方的共同利益。
该协议明确了股权交易的条件、限制和后续处理事项，以保护交易双方的权益和利益。
二、协议内容2.1 股权回购根据本协议，双方约定在特定条件下进行股权回购。
具体而言，当某一特定事件发生时，协议约定买方有权回购卖方所持有的股份。
特定事件可以是公司的上市、盈利达到一定额度、市值达到一定规模等。
2.2 回购价格回购价格是指买方回购股权时向卖方支付的金额。
根据本协议，回购价格应等于卖方购买股权时的价格，加上一定的增值和利息。
回购价格的确定应在协议签署时确定，具体计算公式和支付方式也应在协议中明确约定。
2.3 赌注金额赌注金额是指协议双方在签署协议时分别投入的金额。
一般情况下，赌注金额由双方按照股权交易比例确定，可以是现金、股权、债权等形式。
赌注金额的确定应在协议签署时确定，并应在特定事件触发后予以返还或清算。
2.4 赌注返还根据本协议，赌注金额在特定事件触发后将根据协议约定进行返还或清算。
具体返还方式可以是现金结算、资产置换等形式。
赌注返还的时间和方式应在协议中明确约定，以确保双方的合法权益。
2.5 权益保护为保护交易双方的权益，协议约定了股东权益的保护条款。
在协议约定的特定事件发生时，双方有义务保证自己的股权不受任何限制，且双方不得违反协议约定的股东权益保护条款。
若任何一方违反该条款，协议将失效并相应违约方应承担法律责任。
三、交易双方的权利和义务3.1 买方权利和义务作为买方，其权利和义务包括但不限于：•在特定事件触发后，依据协议约定对股权进行回购；•支付回购价格并在约定时间内完成回购；•保护协议约定的股东权益；•不得违反协议的规定或损害卖方的权益。
![股权回购协议(对赌协议版本)docx[1]](https://uimg.taocdn.com/92f657574531b90d6c85ec3a87c24028905f8562.webp)
股权回购协议（对赌协议版本）协议背景协议条款1. 股权回购概述1.2 股权的数量为[股权数量]，占[公司名称]总股本的[持股比例]。
1.3 本次股权回购的价格为每股[回购价格]元，总金额为[回购金额]元。
1.4 出售方同意在签署本协议后的[回购起始日期]至[回购终止日期]这段期间内，不得将股权以任何方式转让给第三方。
2. 对赌条款2.1 双方一致同意，在本协议签署后的[对赌期限]内，回购方的股权价值不得低于[对赌底线价值]元。
2.2 若回购方的股权价值低于对赌底线价值，出售方同意赔偿回购方相应的差额。
2.3 对赌底线价值的计算方式为：__[对赌底线计算方式]__。
3. 股权转让手续3.1 双方同意在签署本协议后的[转让期限]内完成股权转让的相关手续。
3.2 股权转让的手续包括但不限于：出售方提供股权的相关材料和证明文件；回购方支付购买股权的款项；双方共同办理相关股权转让手续。
4. 保密条款双方同意在签署本协议后始终保持协议内容的保密，并不得向任何第三方披露协议的任何细节或商业机密。
5. 法律适用与争议解决5.1 本协议的订立、有效性、解释和履行均受[签署地法律]法律的管辖。
5.2 若在履行本协议过程中发生任何争议或纠纷，双方应尽快友好协商解决。
如协商不成，双方一致同意将争议提交至[仲裁机构名称]进行仲裁。
6. 协议变更和解除6.1 本协议任何条款的变更、增加、删除或解除，应经双方书面同意并签署协议的补充协议。
7. 其他条款7.1 本协议自双方签署之日起生效，并持续有效至股权转让手续完成。
7.2 本协议以中文书写，一式两份，双方各持一份，具有同等法律效力。
股权回购对赌协议一、背景介绍股权回购对赌协议是一种常见的法律文件，用于规定公司与股东之间的股权回购事宜。
股东通过协议同意在特定条件下将其股权出售给公司，同时约定在特定时间内回购股权。
二、协议内容2.1 股权回购价格公司与股东确定回购股权的价格，这一价格由双方协商确定并写入协议中。
回购价可以是现金、公司股票或其他形式。
2.2 回购时间协议规定了回购股权的时间范围，包括开始和结束日期。
在这个时间范围内，股东有权根据协议要求向公司出售股权。
2.3 股权回购条件协议详细列出了股东需要满足的回购条件。
这些条件可能包括股东与公司的关系、公司业绩、行业发展情况等。
2.4 股权回购的限制协议中可能包含对股权回购的限制条款，如回购数量的限制、时间限制等。
这些限制条款旨在保证回购的公平性和合法性。
2.5 不可抗力事件协议中通常会约定不可抗力事件，如自然灾害、战争等情况下的处理措施。
这些措施可以使双方在不可抗力事件发生时能够合理终止或延期履行协议。
三、协议的意义和作用股权回购对赌协议对公司和股东有以下几方面的意义和作用：3.1 弥补公司发展不足通过股权回购，公司可以回收股权并降低股东数量，从而增加自身的控制权和稳定性。
对于公司而言，这可以在一定程度上弥补公司内部发展不足的情况。
3.2 利益分配股权回购对于股东来说，可以提供一种将股份变现的机会，实现资本增值。
特别是在公司发展不顺利或出现突发情况时，股东通过回购股权可以规避一定的风险，并在股权增值时获得更多收益。
3.3 公司治理与控制权对于公司治理而言，股权回购对赌协议有助于提升公司的治理能力。
通过回购股权，公司可以减少股东数量，从而减少决策的复杂性和公司内部利益的多元化。
3.4 股东关系与合作股权回购对赌协议可以增强公司与股东之间的合作关系。
通过协议明确回购条件和限制，减少双方在回购过程中可能产生的争议和纠纷。
同时，协议也可以提供一个机会，让公司与股东讨论和协商更多合作机会。
★★★▎一、陈晓与摩根士丹利及鼎辉对赌输掉永乐电器2004年家电连锁市场“市场份额第一位、盈利能力第二位”的竞争格局下，跑马圈地的能力取决于各自的财力。
相比而言，国美与苏宁先后在港股及A 股实现上市，打通了资本市场的融资渠道，因而有力支持了各自的市场扩张。
而未实现上市的永乐电器在资金供给上则困难多了，为了配合自己的市场扩张，陈晓转而开始寻求私募股权基金（PE）的支持。
经过大半年的洽谈，永乐电器最终于2005年1月获得摩根士丹利及鼎晖的5000万美元联合投资。
其中，摩根士丹利投资4300万美元，占股23.53% ；鼎晖投资700万美元，占股3.83%。
正是这次融资，让陈晓与包括摩根士丹利及鼎晖在内的资本方签下了一纸“对赌协议”，规定了永乐电器2007年净利润的实现目标，陈晓方面则需要根据实现情况向资本方出让股权或者获得股权。
陈晓要想在这场赌局中不赔股权，意味着他2007年至少要完成6.75亿元的净利润指标。
问题是，摩根士丹利设立的利润指标是否合理？永乐电器2002年至2004年的净利润分别为2820万元、1.48亿元和2.12亿元，显然这个盈利水平与6.75 亿元的目标还差得太远。
而摩根士丹利的理由是，永乐电器过去几年的净利润增长一直保持在50% 以上的速度，按照这样的速度计算，2007年实现6.75亿元的目标不存在太大的困难。
获得融资之后的陈晓，明显加快了在全国扩张的步伐。
一方面强势扩张自营连锁店，另一方面大肆收购同行。
2005年5月至7月之间，永乐迅速收购了河南通利、厦门灿坤、厦门思文等地域性家电连锁品牌。
2005年10月14日，永乐电器登陆香港联交所完成IPO，融资超过10亿港元。
但是，在企业上市的表面光鲜背后，陈晓开始明显感觉到经营寒流的到来，其跨地域扩张的困局开始初现端倪。
上市一个月之后，永乐电器无奈对外承认“外地发展不顺”的事实。
其2005 年全年净利虽然由2004 年的2.12 亿元大幅增加至3.21 亿元，但是其单位面积销售额却下降了2.8% 、毛利率下降了0.6% 。
对赌中的回购权研究（完整法条版）随着PE/VC、上市公司投资并购的不断发展，为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本问题，对赌作为一种估值调整机制得到越来越广泛的应用。
然而，作为普遍存在于对赌投资协议中的股权（也包括股份，为行文方便，以下统称“股权”）回购条款的法律含义及回购权的法律性质问题，讨论并不充分。
根据我们统计的PE/VC和上市公司对赌争议的134个案例（截至2019年9月底），回购股权请求在全部请求中的占比高居第一。
在对赌投资协议中，除估值调整外，一般都会约定股权回购条款，将股权回购作为投资方的退出路径。
当约定的特定事项发生或特定条件触发时，投资方可以行使回购权，要求目标公司或其股东/实际控制人（以下统称“回购义务人”）通过回购其持有的目标公司的股权的方式来实现退出。
司法实践中，关于回购权的法律性质存在着较大争议；同时，由于没有明确的法律规定，如何合理地约定回购权行使的期限也是一个颇受关注的问题。
比如某知名公司的回购权纠纷仲裁案，该公司作为投资方在回购条件触发后，没有在约定的期限内及时主张回购权。
仲裁庭认为，因该公司主张权利时间过晚，导致融资方无法进行业务调整，因此裁决该公司不得行使回购权。
由此可见，与其他权利一样，回购权也有“保质期”。
本文旨在厘清回购权的权利属性和行使期限等问题，进而对如何行使该权利提出建议。
1.对回购权内涵的分层解读就回购权的性质，主要存在两种观点，一种观点认为回购权属于形成权，另一种观点认为回购权属于请求权。
从不同角度出发，民事权利存在多种分类方式，如：根据权利效力所及范围，权利可以分为绝对权与相对权；根据权利之间的关系，权利可以分为主权利与从权利。
以实现方式为标准，权利可作支配权、请求权、抗辩权与形成权之分。
一、形成权的定义形成权是德国法学家抽象思维的产物，从Enneccerus提出的“取得的权能”，到奇特尔曼（Zitelmann）提出的法律上“能为之权能”，直到1903年泽克尔（Zeckel）创造性地提出“形成权”，至此“形成权”这一名词被固定下来，专指依一方之意思表示即可变动（发生、变更或消灭）法律关系的权利。
股权回购协议(对赌协议版本)本《股权回购协议》由回购方和被回购方于年月日签署。
回购方是一家在中国贵州省成立的企业，注册资本为伍佰万元整，股权结构为XXX持股60%和XXX持股40%。
回购方有意以协议金额回购被回购方持有的目标公司百分之%的股权，而被回购方有意转让这些股权。
根据双方承诺，达成如下协议：第一条定义为本协议目的，以下词语具有如下含义：工作日指星期一至星期五，不包括法定休息日和节假日；中国指中华人民共和国，不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区；股权回购指回购方按照本协议规定从被回购方处回购百分之%的股权；登记机关指负责回购方登记的XXX；回购的股权指被回购方持有的目标公司百分之%的股权，包括该百分之%的股权所代表的被回购方对目标公司注册资本、资本公积金、任意公积金、未分配利润、以及本协议签署后成交之前宣布或批准的利润的全部权利、利益及相应的股东义务；回购价指协议约定之转让价；人民币指中国的法定货币。
第二条股权回购根据本协议条款，回购方向被回购方支付协议约定的回购价款作为对价，按照本协议第五条规定的条件回购被回购方持有目标公司百分之%的股权。
回购完成后，回购方持有被回购XXX持有目标公司的百分之%的股权，并应向登记机关申请股权变更登记。
第三条转让价格及支付回购价款由回购方向被回购方支付。
被回购方应促使目标公司向审批机关提交修改后的合同与章程，并向工商行政管理机关提交股权变更所需的各项文件，完成股权变更手续。
3.1.1 双方同意，被回购方曾以现金出资入股成为目标公司的股东。
现在，被回购方出资入股的金额将加上投资期间的利息（按照%的年利率计算），并减去投资方在投资期间获得的分红，作为本协议股权回购的对价。
在本协议签署之日起的个工作日内，回购方应向被回购方支付该回购价款。
回购价指回购股权的购买价，包括回购股权所包含的各种股东权益。
该股东权益指依附于回购股权的所有现时和潜在的权益，包括目标公司所拥有的全部动产和不动产、有形和无形资产的%所代表之利益。
甘肃现首起PE对赌协议无效案例源于信息不对称中国文化对“赌”字非常敏感，或“一夜暴富”或“一输到底”，种种诱惑让人欲罢不能。
商业上也不乏此类故事：蒙牛、深南电、中华英才网、华润集团、碧桂园、太子奶、腾讯等，这些签署了“对赌协议”的企业，不仅承受着巨大的风险和损失，甚至面临着“改朝换代”的风险。
然而，就在此前，甘肃省法院的一起判例引起PE业内关注。
对于海富投资和被投公司甘肃世恒的对赌条款，法院一审、二审均判定无效。
多位业内人士认为，这是PE对赌协议无效的首个案例。
中国虽然不是判例法系，但如果判例对赌协议无效，依然会对其他类似的判决构成影响。
如果判例不支持协议双方履行对赌条款，将对VC/PE行业以及需要融资的很多企业产生重大影响，易凯资本CEO王冉称。
作为一种控制风险的手段，PE投资企业时普遍采用对赌协议。
然而，对赌协议好似“带刺的玫瑰”，在芳芬美丽的外表下，也可能隐藏着难以预料的风险。
带刺的玫瑰同为对赌协议，后果却千差万别——一些人借助了PE的东风，一些人却落得一无所有。
典型案例莫过于蒙牛与摩根士丹利，太子奶和高盛、英联以及摩根士丹利对赌的经典之役。
2002年，蒙牛获得了摩根士丹利的A轮投资，其中即带有对赌条款——如果2003年蒙牛业绩达到设定目标，则实行股权转让。
2003年蒙牛业绩达标后，通过条款的兑现，摩根士丹利的股权从9.4%上升至51%，实现了对公司的控制。
2004年，蒙牛获得摩根士丹利、鼎晖等机构的B轮投资，其中亦附带有新的对赌条款——2004到2006年的三年中，如果蒙牛的年销售收入复合增长率不低于50%，将获得投资机构一定股份的受让，如果不到50%则要将额外股份出让给机构投资者，或支付相应现金。
实际上，蒙牛的发展状况远远超过了对赌协议的目标，2004年蒙牛的销售收入增幅高达77%，净利润增长超过90%。
2005年，蒙牛和投资机构提前终止了对赌协议，并兑现约定承诺。
蒙牛的案例被认为是中国第一例成功的对赌交易。
回售权在上市公司的股权投资中起着非常重要的作用，它是一种特殊的股权退出机制，能够有效保护投资者的权益。
回售权的处理在实际操作中涉及许多复杂的法律和经济问题，本文将通过案例分析的方式，探讨上市公司股权投资中回售权的处理方法和实践经验。
一、回售权的定义回售权是指投资方在一定条件下，有权将所持有的股权回售给公司或其他投资者的权利。
它通常在投资协议中约定，是一种保护投资者利益的重要机制。
回售权的设定可以有效降低投资者与公司的风险，增加投资的可行性和吸引力。
二、回售权的处理原则1. 合同约定原则投资者和公司之间在投资协议中对回售权的行使条件、价格等应该有明确约定，双方应该遵守协议约定的方式行使回售权，并按照约定的程序和条件办理股权的回售。
2. 公平合理原则对于回售权的行使，要保证其在合法公平的基础上进行。
无论是投资者还是公司，都应该本着公平合理的原则进行谈判和协商，以达成双方都能接受的回售条件，并且保证回售价格公正合理。
3. 协商一致原则在对回售权的行使过程中，双方应该本着协商一致的原则进行，充分交流、理解对方的意见和诉求，尊重对方的权益，最终达成一致的回售协议。
三、回售权的处理案例下面以某上市公司股权投资中回售权的处理案例进行分析，具体情况如下：1. 某投资方在上市公司A的股权投资协议中，约定了按照一定条件和价格行使回售权的条款。
2. 由于公司A的业绩不佳，股价下跌，投资方希望行使回售权回收所持股权。
3. 公司A认为目前并不适合回售，提出希望通过其他方式解决问题，拒绝行使回售权。
根据上述案例，我们对回售权的处理进行分析和讨论：1. 投资方应按照协议的约定行使回售权，并提出符合协议的回售条件。
2. 公司A应充分尊重投资方的权益，认真对待回售请求，与投资方协商达成双方都能接受的解决方案。
3. 如果双方无法就回售权的行使达成一致，可以考虑寻求法律途径解决争端，通过法院或仲裁等方式处理回售权的问题。
四、回售权处理的实践经验经过对上述案例的分析，我们总结出回售权处理的一些实践经验和建议：1. 投资方在进行股权投资时，应当在投资协议中明确约定回售权的行使条件和程序，避免后期出现争端和纠纷。
对赌协议的法律性质和效力分析——以苏州海富公司诉甘肃世恒公司不履行对赌协议案为例摘要：近两年来，私募股权投资基金作为一种新的融资渠道，在金融市场上异军突起，它对于缺乏资金及有效融资渠道的民营企业而言，具有极大的吸引力。
对赌协议是私募股权投资的一种方式，其核心内涵就是投资方基于融资方承诺的业绩，将投资调整到与企业未来业绩相匹配的数额，并约定好业绩没有完成时的补偿协议。
对赌协议作为舶来品，我国相关法律尚未有明确规定，而在司法实务领域内， 2012 年底审结的首例对赌协议案，至今争议不断，引起了法律、金融界的密切注意。
本文回顾当年案情，并对其中最大争议点对赌协议是否有效进行讨论。
关键词：对赌协议；合同；有效性一、案情简介1：2007 年，海富投资作为投资方采取溢价增资的方式与甘肃世恒、香港迪亚共同签订了《增资协议书》，约定海富投资以现金 2000 万元人民币对甘肃世恒进行增资，其中约 114.7717 万元人民币获得了甘肃世恒3.85%的股权，剩余部分作为甘肃世恒的资本公积。
各方在《增资协议书》中就甘肃世恒的业绩目标及股权回购做了对赌约定。
《增资协议书》第七条第（二）项就业绩目标约定为：“甘肃世恒2008年净利润不低于3000万元人民币。
如果甘肃世恒2008年实际净利润完不成3000万元，海富投资有权要求甘肃世恒予以补偿，如果甘肃世恒未能履行补偿义务，海富投资有权要求香港迪亚履行补偿义务。
补偿金额的计算公式为(1-2008年实际净利润/3000 万元)×本次投资金额。
”另外关于股权回购约定为：“如果至2010年10月20日，由于甘肃世恒的原因造成无法上市，则海富投资有权在任一时刻要求香港迪亚回购届时海富投资持有之甘肃世恒的全部股权，香港迪亚应自收到海富投资书面通知之日起 180 日内按以下约定回购金额向海富投资一次性支付全部价款。
若自2008年1月1日起，甘肃世恒的净资产年化收益率超过10%，则香港迪亚回购金额为海富投资所持甘肃世恒股份对应的所有者权益账面价值；1详见兰州市中级人民法院（2010）兰法民三初字第71号民事民事判决书若自2008 年 1 月 1 日起，甘肃世恒的净资产年化收益率低于10%，则香港迪亚回购金额为（海富投资的原始投资金额-补偿金额）×（1+10%×投资天数/360）。
合同编号：_______甲方（卖方）：__________乙方（买方）：__________鉴于甲方是一家专业从事股权投资的企业，乙方是一家具有发展潜力的创业公司，双方就股权投资事宜达成如下对赌协议：第一条定义1.1对赌协议：指在本协议中，甲乙双方就乙方的业绩指标进行约定，若乙方在约定期限内未能实现约定的业绩指标，则甲方有权要求乙方按照本协议的约定进行业绩补偿；若乙方实现或超过约定的业绩指标，则甲方应当按照本协议的约定给予乙方相应的奖励。
1.2业绩指标：指甲乙双方在本协议中约定的，用于衡量乙方业绩的具体指标，包括但不限于净利润、营业收入、市场份额等。
第二条业绩承诺（1）净利润不低于人民币______万元；（2）营业收入不低于人民币______万元；（3）市场份额不低于______%。
2.2若乙方在考核期内未能实现上述业绩指标，甲方有权要求乙方按照本协议的约定进行业绩补偿。
第三条业绩补偿（1）以现金方式向甲方支付人民币______万元；（2）向甲方无偿转让乙方持有的______%的股权。
3.2业绩补偿的支付时间为考核期结束后的______个工作日内。
第四条奖励机制（1）以现金方式向乙方支付人民币______万元；（2）向乙方无偿转让甲方持有的______%的股权。
4.2奖励的支付时间为考核期结束后的______个工作日内。
第五条保密条款5.1双方在签订本协议以及履行本协议的过程中，应对对方的商业秘密和保密信息予以严格保密，未经对方书面同意，不得向任何第三方披露。
5.2本协议的签订、内容及在履行过程中所涉及的有关文件、资料、数据、信息等，均属于保密范围。
第六条违约责任6.1双方应严格按照本协议的约定履行各自的权利和义务，如一方违约，应承担违约责任，向守约方支付赔偿金，赔偿金为违约方应履行义务价值的______%。
6.2若乙方在考核期内未能实现业绩指标，且未按照本协议的约定进行业绩补偿，甲方有权要求乙方支付逾期违约金，逾期违约金为业绩补偿金额的______%。
“对赌失败”引发股权回购纠纷，多个回购人承担什么责任？近年来随着私募股权投资的兴起，因股权投资常见的对赌条款引发的股权回购纠纷频发，此类争议中，回购义务人通常为多方，如原股东、实际控股人或者标的公司，但如果对赌协议中对回购义务人的责任承担方式未明确，各个回购人如何承担回购责任？来源：星瀚微法苑作者：星瀚让我们先从一个案例说起：案情简介：在【(2018)浙01民终5870号】一案中，建X创投（投资方）与朱某、郑某等6个主体（作为原股东）以及杭州帷X公司（作为标的公司）共同签订《增资协议》。
建X创投投资2000万元。
后各方又签订一份《补充协议》约定，若标的公司未能在2015年6月30日前实现国内A股上市，则投资方有权要求原股东按每年10%的投资回报加投资本金，回购所有投资方股权。
直至2015年6月30日，标的公司未能实现A股上市。
建X创投主张各被告按照协议约定回购股权，故纠纷成诉。
原告诉请：回购条件已成就，请求朱某、郑某等6位原股东共同向建X创投支付股权回购款2800万元。
争议焦点：原股东对股权回购应承担连带责任、共同责任或按份责任的问题。
01 股权投融资中的股权回购在股权投融资中，股权回购通常指在一定情况下，由原股东、标的企业分别或共同按一定价格赎回投资人所持有的股权。
该约定往往是作为“对赌协议”一部分，融资方对赌失败后，由原股东或标的企业按照约定的价格（通常为投资本金加一定比例的年化利息）回购投资方的股权，以确保投资方资金的保值增值。
回购的触发情形，通常包括以下情形：（1) 一定期限届满；（2) 未实现合格首次公开发行股票上市的；（3) 在标的企业亏损的情况下要求赎回；（4) 违反重要的陈述保证并导致基金损失；（5) 违反交割后重要义务或其他重大违约的情况等。
本文重点探讨投资人与原股东一方签署对赌协议，触发回购义务后，司法审判实务对回购义务人责任承担方式的认定，以及笔者对此提出的风险防范建议。
02 司法裁判案例梳理文首的案例，杭州中级人民法院认为回购义务人之间应承担按份责任，而非连带责任：“连带责任或者共同责任属于较为严格的责任类型，只有在法律有明确规定及当事人有明确约定的情况下，才能适用。
股权回购对赌协议股权回购对赌协议是在股权回购交易中普遍使用的一种风险管理工具，它规定了某些条件和限制，以确保公司或投资者在交易成功的情况下获得预期的风险和利益。
以下是股权回购对赌协议的一个范本：本协议由以下各方订立：甲方： A 公司乙方：XX股权投资基金丙方：公司B股东（以下简称“B股东”）根据甲方、乙方、丙方三方自愿平等的原则，经协商一致，就公司股权回购达成如下协议：第一条回购对象1.1 回购对象：本协议所指的股权为公司 B 公司的某部分股权。
1.2 股份数额：本协议所指的股权占公司 B 公司总股权的 30%。
第二条回购价格2.1 甲方回购所支付的价格为 10,000,000 元人民币（下称方式一）。
2.2 甲方回购所支付的价格为本公司2022年归母净利润的 20%（下称方式二）。
第三条对赌条款3.1 如果方式二的算法计算结果低于方式一支付的金额，则丙方即可按照以下规定选择要求甲方回购股份：（1）如果方式二的计算结果低于方式一的支付金额，则甲方应再次购买 20% 的公司 B 的股权。
（2）如果方式二的计算结果低于方式一的支付金额，则每股股东权益价值应降低相应的比例。
3.2 如果方式二的算法计算结果高于方式一支付的金额，则丙方应按照以下规定支付相应金额给甲方：（1）如果方式二的算法计算结果高于方式一支付的金额，则丙方应补交差额给甲方。
（2）如果方式二的计算结果高于方式一的支付金额，则每股股东权益价值应增加相应的比例。
第四条履约保证4.1 各方保证以自己名义作出本协议的行为是合法的，并具有充分的法律效力。
4.2 通过签署本协议，各方均意识到受到各自承担的义务以及相应权利的制约和限制。
因此，各方应发扬诚实信用、诚实守信的合作精神和道德风范，履行订立本协议所承担的义务和责任。
第五条协议的解释和争议解决5.1 协议的解释权本协议的条款解释权属于各方共同行使。
在履行协议过程中，如果遇到双方之间的事项，可协商解决，未解决的需支持由仲裁委员会进行仲裁。
对赌中的业绩补偿和股权回购赌约是一种特殊的交易方式，它综合了风险和收益，一方面激励公司管理层付出更多努力以实现业绩目标，另一方面也给予了股东与管理层之间共同分享风险和收益的机会。
而在赌约中，业绩补偿和股权回购是两种常见的方式。
首先，业绩补偿是指根据预设的业绩目标，对管理层进行绩效奖励或惩罚的一种机制。
一般来说，业绩补偿分为两种形式：现金奖励和股权奖励。
现金补偿是指公司根据管理层在赌约期间达到的业绩目标，向其支付相应的奖金。
这种方式能够即时和直接地激励管理层，使其在约定期限内全力以赴，争取超越目标。
然而，现金奖励也存在一定的局限性，例如奖励金额过高可能会导致公司流动性问题，或者奖励过低可能无法达到激励效果。
股权补偿是指将公司股票或股权分配给管理层作为业绩补偿的一种方式。
通过将股票与业绩目标挂钩，可以更好地激励管理层追求公司长期利益。
如果管理层达到或超过预设的业绩目标，他们将获得公司股票或股权，从而分享公司的增长价值。
然而，股权补偿也存在一些问题，例如可能引发管理层市场操纵行为、导致股权稀释等。
另一种常见的赌约方式是股权回购。
股权回购是指公司回购自身已经发行的股票，从而减少公司的总股本。
在赌约中，股权回购可以用作惩罚措施或风险分摊方式。
作为惩罚措施，股权回购意味着如果管理层未能达到预设的业绩目标，公司将回购他们持有的股票，并通过减少总股本的方式削减股东权益。
这对管理层来说是一项巨大的风险，因为他们可能会失去一部分或全部持股，从而失去股权收益。
作为风险分摊方式，股权回购是一种分摊风险的机制。
当公司遇到一些无法预测或控制的风险时，股权回购可以帮助减少股东的风险敞口。
例如，在赌约中，公司可以在业绩下滑或亏损时回购股票，以分担股东的亏损风险。
总之，业绩补偿和股权回购是赌约中常见的机制。
业绩补偿通过现金奖励和股权奖励激励管理层，股权回购则可以作为惩罚措施或风险分摊方式。
这些机制在赌约中起到了激励和分摊风险的作用，可以促进公司的长期稳定发展。
对赌协议中的股权回购吉贤律所鲁宏案情简介：2010年10月19日，九鼎投资中心作为甲方、蓝泽桥作为乙方、宜都天峡公司作为丙方、湖北天峡公司作为丁方，共同签署了《苏州周原九鼎投资中心（有限合伙）对宜都天峡特种渔业有限公司之投资协议书》，协议明确各方合作宗旨与目的为：资源共享，优势互补，规范管理，加快发展，产品经营与资本经营相结合，做强做大丙方主营业务，提升综合竞争力，致力于实现丙方在中国境内资本市场公开发行并上市。
协议约定：乙方和丁方承诺将对丙方进行增资，本次增资后丁方占丙方增资后股份总数的51%；甲方向丙方投资7000万元取得丙方本次增资后股份总数34.3%的股份；第三方投资者向丙方投资3000万元取得丙方本次增资后股份总数14.7%的股份。
在协议规定的前提条件全部满足后五个工作日内，甲方应以现金形式支付投资款7000万元至专用账户。
丙方收到甲方投资款7000万元之日，为本次投资完成之日。
投资完成后，甲方按照丙方章程的规定享有股东权利并承担股东义务。
协议对投资完成后的其他事项作出了具体约定。
其中第七条关于业绩承诺和股权奖励条款项下载明：乙方、丙方、丁方共同进行丙方的经营业绩承诺，保证丙方2010年度实现净利润不低于1500万元，2011年实现净利润不低于3000万元，2012年度实现净利润不低于5000万元。
如丙方2010年、2011年与2012年实现的年度净利润均达到或超过本协议承诺的业绩指标，甲方和第三方投资者按照各自持有股权比例，将不少于本次增资后9%的丙方股权作为奖励赠予丁方，其中甲方奖励丁方本次增资后6.3%的丙方股权，第三方投资者奖励丁方本次增资后2.7%的丙方股权。
如丙方公开发行股票申请在2013年12月31日之前通过中国证券监督管理委员会审核，则不论丙方是否实现了本协议了7.1条中所承诺之业绩，甲方和第三方投资者按照各自持有股权比例，将本次增资后9%的丙方股权作为奖励赠予丁方，其中甲方奖励丁方本次增资后6.3%的丙方股权，第三方投资者奖励丁方本次增资后2.7%的丙方股权。
如果丙方2013年12月31日之前公开发行股票申请尚未通过中国证券监督管理委员会审核，若丙方2010年、2011年与2012年实现的年度净利润均达到或超过本协议承诺的业绩指标，2013年度丙方实现净利润达到1亿元，且丙方鱼子酱产品产生的净利润不超过4000万元，甲方和第三方投资者将按照各自持有的股权比例再奖励丁方本次增资后2%的丙方股权，其中甲方奖励丁方本次增资后1.4%的丙方股权，第三方投资者奖励丁方本次增资后0.6%的丙方股权。
如果丙方公开发行股票申请在2013年12月31日前通过中国证券监督管理委员会审核，则上列未通过审核情形下奖励条款自动失效。
如果丙方公开发行股票申请通过中国证券监督管理委员会审核，且甲方持有的丙方股份实现上市变现后，甲方与第三方投资者按股权比例共同奖励乙方现金500万元。
上述股权奖励约定的第三方投资者给予丁方的奖励，由乙方、丙方、丁方与第三方投资者所协商、确定和督促收取，最终其是否及怎样协商、确定和收取与甲方无关。
甲方在该协议中承诺并保证：按照协议要求按时完成投资入股的相应流程，足额到位投资资金；采取具体行动积极协助丙方实现在国内A股市场公开上市；投资后通过董事会、股东会参与丙方管理；协助丙方拓展客户领域，选择投资项目，物色并购对象，推进丙方做大作强。
积极协助丙方获取1亿元的贷款融资额度。
《补充协议》约定：除非甲方另以书面形式同意延长，如果丙方自本次投资完成之日起至2014年12月31日的期间内丙方未完成公开发行股票和上市，则甲方可于2014年12月31日后随时要求丙方、乙方及丁方受让甲方持有的全部或部分丙方股份，乙方和丁方承诺予以受让。
乙方及丁方受让价款计算公式如下：受让价款=甲方总投资额X（1＋8%）n-甲方入股期间从丙方获得的业绩补偿-甲方届时因已转让部分丙方股份所取得的收入（含已分红的收入）。
上述公式中，n代表甲方持有股份的时间，时间从甲方投资款汇到丙方验资账户之日起开始计算，到甲方收到所有受让价款之日结束（n精确到月，如两年三个月，则n=2.25）；如果乙方、丁方对丙方发行上市申报不予以正常配合，或者丙方提交甲方的尽职调查材料以及本次投资后的材料中相关数据有重大虚假（差额百分之十（10%）以上），或者乙方实际控制的其他投资、经营任何与丙方主营业务相关的其他业务或企业且其资产规模超过丙方资产规模的5%；则甲方有权选择在上述任何一种情况出现后一个月内要求乙方受让甲方持有的全部或部分丙方股份，乙方承诺予以受让，受让价格具体按照以下公式确定：受让价款=甲方总投资额X（1＋8%）n-甲方入股期间从丙方获得的业绩补偿-甲方届时因已转让部分丙方股份所取得的收入（含已分红的收入）。
上述公式中，n代表甲方持有股份的时间，时间从甲方投资款汇到丙方验资账户之日起开始计算，到甲方收到所有受让价款之日结束（n精确到月，如两年三个月，则n=2.25）。
2010年10月21日，九鼎投资中心通过中信银行总行营业部向宜都天峡公司汇入7000万元。
同年12月29日，湖北省宜都市工商行政管理局核准宜都天峡公司工商变更登记，宜都天峡公司投资人及股权比例由湖北天峡公司出资200万元占100%的股份变更为湖北天峡公司出资3570万元占51%，九鼎投资中心出资3430万元占49%。
企业类型由法人独资有限责任公司变更为有限责任公司；注册资本由200万元变更为7000万元。
变更后的宜都天峡公司章程载明：湖北天峡公司和九鼎投资中心为公司股东，湖北天峡公司出资占公司注册资本51%，九鼎投资中心出资占公司注册资本49%。
2011年11月16日，深圳市信诺泰创业投资企业（有限合伙）与蓝泽桥、宜都天峡公司及湖北天峡公司签订一份《投资协议书解除协议》，该协议明确载明四方同意解除原于2010年10月22日签订的《深圳市信诺泰创业投资企业（有限合伙）对宜都天峡特种渔业有限公司之投资协议书》。
由宜都天峡公司退回深圳市信诺泰创业投资企业（有限合伙）投资款1500万元。
投资方已按约定完成了投资义务，但因蓝泽桥、宜都天峡公司及湖北天峡公司原因造成该协议无法继续履行，违约方同意按协议约定向投资方支付违约金500万元。
同日，那曲元和投资有限公司与蓝泽桥、宜都天峡公司及湖北天峡公司签订一份《投资协议书解除协议》，该协议明确载明四方同意解除原于2010年10月签订的《那曲元和投资有限公司对宜都天峡特种渔业有限公司之投资协议书》。
由宜都天峡公司退回那曲元和投资有限公司投资款1500万元。
投资方已按约定完成了投资义务，但因蓝泽桥、宜都天峡公司及湖北天峡公司原因造成该协议无法继续履行，违约方同意按协议约定向投资方支付违约金500万元。
上述两份协议所涉共计1000万元违约金已实际支付完毕。
2012年10月25日，亚太（集团）会计师事务所有限公司向宜都天峡公司出具的亚会审字（2012）148号《宜都天峡特种渔业有限公司审计报告》中所附企业利润表显示，宜都天峡公司2012年1月至6月营业总收入为3233.683467万元。
2012年12月31日宜都天峡公司编制的《利润表》显示本年度该公司营业总收入为2332.313769万元，《利润表（合并）》显示本年度该公司营业总收入为2324.469105万元。
《利润表》记载本年度净利润为-485.491382万元，《利润表（合并）》记载本年度净利润为-485.175892万元。
争议焦点：蓝泽桥、湖北天峡公司是否应以《补充协议》约定价款受让九鼎投资中心所持有的宜都天峡公司49%的股份以及蓝泽桥、湖北天峡公司在本案中是否承担因为违约造成九鼎投资中心的损失进行赔偿。
法院观点：判决蓝泽桥、湖北天峡鲟业有限公司向苏州周原九鼎投资中心（有限合伙）支付人民币8989.2869万元，用于受让苏州周原九鼎投资中心（有限合伙）持有的宜都天峡特种渔业有限公司49%的股份。
裁判依据：《中华人民共和国合同法》第六十条、第一百零七条、第一百零八条，《中华人民共和国民事诉讼法》第一百四十二条。
分析如下：从本案诉讼的成因分析，其性质属于股权投资过程中投资方与融资方签订协议进行溢价增资，当投资方预期投资利益无法达到时，触发投资方行使退出权利条款所引发的案件。
该类纠纷中，股权投资方与被投资方出于对未来不确定因素的考量，通常根据协议设定预期目的实现与否来约定由投资方或者融资方实现一定的权利或义务。
所设条件的内容包括对所投资公司的财务绩效、利润实现和公司能否实现上市等方面。
由于投资方最初以溢价方式对被投资方进行增资而成为新股东，则原股东在此种情况下首先将获得该溢价部分的相对股东权益。
一旦企业运营的实际绩效达到预期，原股东还可能实现再次获利。
故投资方为化解自身商业风险，通常会与原股东协商签订相应条款，约定在预期盈利目标无法实现时，重新确定双方的股权比例。
该条款本身因商事交易的利益平衡而产生，以当事人意思自治为前提，具有其合理性。
本案四方当事人签订的《补充协议》中所设定的投资方退出条款类型属于股权回购，即如果被投资公司发生预设情形时，投资方可要求原始股东及关联义务人按协议约定溢价回购投资者股份。
本案《补充协议》将触发回购条款的条件预设为两项，若2014年12月31日前宜都天峡公司未完成公开发行股票和上市，蓝泽桥和湖北天峡公司承诺受让九鼎投资中心持有的宜都天峡公司全部股份。
或者如果蓝泽桥、湖北天峡公司对宜都天峡公司发行上市申报不予以正常配合，或者宜都天峡公司提交九鼎投资中心的尽职调查材料以及本次投资后的材料中相关数据有重大虚假（差额10%以上），或者蓝泽桥实际控制的其他投资、经营任何与宜都天峡公司主营业务相关的其他业务或企业且其资产规模超过宜都天峡公司资产规模的5%；则九鼎投资中心有权选择在上述任何一种情况出现后一个月内要求蓝泽桥受让九鼎投资中心持有的宜都天峡公司全部或部分股份。
律师点评：实践中，股权收购方与出让方在达成并购协议时，会对于未来不确定的情况进行约定。
如果约定的条件出现，投资方可以行使某种权利，条件不出现，融资方则行使某种权利。
对于约定的条款通常是目标企业未来的业绩与上市时间表，与此相对应的还有估值调整条款、业绩补偿条款与股权回购条款，即对赌条款。
对于对赌条款有人认为违背商事活动等价有偿、风险共担，有损害正常的经济秩序与公共利益之嫌，而司法实践通过裁判给出了明确的标准，本案就是IPO失败，PE机构凭与目标企业股东之间的对赌协议成功退出的典型案例，法院以当事人意思自治为前提，符合契约自由的原则。
法条指引：1、《证券法》第十三条规定：“公司公开发行新股，应当符合下列条件：（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。
