WSR方法论在电网工程项目融资租赁风险分析中的应用

CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期（总第314期）1引言在我国的第十一个五年规划期间，国家电网公司将进一步加快电网建设，基本消除电网瓶颈，保证电力输送和分配，满足社会发展的需要。

与大规模的电网建设相对应的是巨额的资金需求，根据资金需求和资金来源测算的资金平衡情况发现，仅国家电网公司在规划期内资本金总体缺口就高达５４５亿元［１，２］。

如此巨额的建设资金缺口仅靠国家财政拨款是不可行的，迫切需要寻找新的融资渠道来解决建设资金缺口问题。

解决电网建设资金短缺的投融资模式，主要包括银行贷款、发行债券、电网资产证券化、融资租赁、ＢＯＴ融资及上市融资等。

其中，一种以项目为导向、有限追索权的融资租赁———项目融资租赁因为具有一些特殊的属性，适宜于电网建设项目融资，并且在我国现有法律和政策环境下可以开展，对加快电网建设具有很强的现实意义。

由于电网工程融资租赁项目资金需求量大、专业性强、投资回收期长，并且影响项目成败的因素众多，因此有必要对其风险管理进行系统的、科学的分析。

融资租赁作为一种典型的金融服务业务，其风险管理引起了很多人的关注。

国内外的研究中多是从某一融资租赁的具体案例中涉及到的具体风险展开研究，或集中于融资租赁业务现存问题上的定性分析和理论上的简单介绍，且大多是以某一专项融资租赁交易为研究客体［３－６］。

从以往研究来看，目前还缺乏对电网工程项目融资租赁的风险管理进行系统的研究。

基于此，本文从出租人的角度就项目经营期涉及的主要风险类型进行分析，以物理－事理－人理（ＷＳＲ）系统工程方法论［７］为指导，将风险分析分为物理、事理、人理三个阶段，并结合我国学者蔡文创立的多元数据量化决策的可拓学［８，９］方法建立了项目风险分析模型和方法，从而对电网工程项目融资租赁的风险管理研究进行探索尝试。

2项目融资租赁风险的特殊性项目融资租赁是用项目的现金流量来偿还租金，因此项目收益的多少也会影响出租人的利益。

它比普通融资租赁的投资规模大、租赁时间长，涉及到出租人、承租人、承建商、供货商、银行或财团等参与方，需要签订的合同多。

而且融资租赁业务涉及面广，诸如金融、国际贸易、法律、交通运输、保险、物资供应以及企业经营管理等方面，使得融资租赁项目的风险因素极为复杂。

另外，根据项目发展的时间顺序，融资租赁项目的风险呈现出明显的阶段性。

一方面，在融资租赁项目的不同[摘要]基于物理－事理－人理（WSR ）系统方法论，将电网工程项目融资租赁风险分析分为物理、事理、人理三个阶段。

建立了电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标体系，运用层次分析法和可拓物元理论提出了项目风险评价步骤、算法。

最后，基于WSR 方法论就项目中可能遇到的风险提出风险防范方法。

[关键词]WSR 方法论；电网工程项目；风险分析Abstract:Based on the Wuli-Shili-Renli (WSR)system methodology,the risk analysis of the power grid project fi －nancial lease is divided into three stages:Wuli,Shili and Renli.The evaluation index system for financial lease risks is founded.Then the project risk evaluation procedure and algorithm are proposed based on the analytical hi －erarchy process (AHP)method and the extenics and entropy theory.At last,a WSR-based risk prevention method is proposed in consideration of the potential risks in a project.Key words:WSR Methodology;power grid project;risk analysis [中图分类号]F407.9[文献标识码]B[文章编号]1002-851X （2008）12-0067-03WSR 方法论在电网工程项目融资租赁风险分析中的应用■黄文杰，张宇波（华北电力大学工商管理学院，北京102206）*建设投融资*基金项目：建设部软科学研究项目“我国城市基础设施建设投融资创新及融资租赁的应用研究”（项目编号：2008-R3-18）[作者简介]黄文杰(1945-)，男，北京人，华北电力大学工商管理学院教授，博士生导师，研究方向：工程项目管理。

张宇波(1978-)，男，湖北襄樊人，华北电力大学工商管理学院博士研究生，研究方向：电力工程项目管理、技术经济与管理。

67CONSTRUCTIONECONOMY2008年第12期（总第314期）表1电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标体系表经营期总体风险评价一级指标二级指标指标说明信用风险承租人拒付或拖欠租金风险承租人拒付租金或拖欠租金承租人虚报信息风险承租人向出租人虚报其经营状况的信息和其他相关信息承租人不按规定对设备进行维护风险承租人不能按设备维护要求对设备进行维护政策法律风险地方政策法规对项目融资租赁的影响主要包括租赁期间法律政策的变动给项目租赁带来的风险税率调整风险税率调高引起的风险电价调整风险由于电价变动，使上网电价与销售电价的差值变小而引起的风险电力需求减小风险市场变迁风险用电客户的搬迁导致电力需求减小，从而使承租人失去偿还租金的能力项目替代风险其他类似项目对电力需求的影响金融风险利率风险利率变动引起的风险通货膨胀风险通货膨胀给融资租赁项目带来的风险技术风险技术更新风险相关设备技术相对落后或者其他原因需要更新设备而引起的风险技术稳定性风险设备不能稳定正常运行的风险阶段项目风险的大小呈现出明显的阶段性；另一方面，融资租赁项目的不同阶段所面临的主要风险的种类也随着时间的推移而发生变化。

有的风险存在于项目的各个阶段，而有的风险只存在于项目的某一阶段。

由于经营阶段的风险是项目融资租赁的主要风险，且可行性研究阶段和建设开发阶段的风险与工程项目的风险基本相似，已经研究的比较成熟。

因此本文主要以该类项目经营阶段的风险作为研究的主要内容。

3电网工程融资租赁项目风险的WSR分析3.1WSR系统方法论及应用ＷＳＲ方法论是我国学者顾基发教授提出的一种系统工程方法论。

它根据实践活动的不同性质，将方法库层次化、条理化、系统化、规范化。

运用ＷＳＲ方法论的思想指导项目风险评价工作时，可以从下面三个阶段来分析：（１）物理阶段。

理解电力行业的技术经济特性，分析电网项目融资租赁的最基本的属性和特征，按照项目经营期有可能遇到的风险建立最能表征该电网项目属性的风险评价指标体系，尽可能详尽、全面地收集有关的信息和原始数据，从而确定风险评价指标值，这是整个风险分析的基础。

（２）事理阶段。

选择或创造合适的方法，将方法的功能互补性有机地结合起来，确定风险指标体系和指标的权值；将模型和算法创造性地移植和开拓，用以创建评价理论和方法，并按其所提供的过程和准则进行评价。

（３）人理阶段。

在项目执行过程中，项目承租人往往会从自身利益出发，做出不利于项目出租人的行为，这些行为无疑会给项目融资租赁的实现带来风险。

在风险的规避中，更要充分考虑人理的作用。

承租人和出租人只有相互协调才能有效的规避风险。

在具体的风险分析过程中，应尽可能地将物理、事理、人理联系起来。

利用物理来保持自然科学的基本准则，利用事理来尽可能科学地管理所有的事情，利用人理处理好项目出租人和承租人之间的关系，从而尽可能的规避项目经营过程中出现的种种风险。

3.2构建电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标体系影响项目融资租赁成败的风险因素大多是未知的、潜在的。

依照ＷＳＲ系统方法论，通过广泛的调查研究和系统分析，运用Ｄｅｌｐｈｉ法得到电网工程项目融资租赁经营期风险评价指标集，如表１所示。

4创建电网工程融资租赁的项目风险评价算法依照ＷＳＲ系统方法论，将层次分析法和可拓物元综合评价方法集成运用，实现优势互补，此方法避免了专家打分的纯主观评价的缺陷，实现了主客观的结合，使评价结果更加可靠。

可拓学的理论基础是物元理论和可拓集合理论，其逻辑细胞则是物元。

利用物元分析方法可以建立电网工程融资租赁项目风险的评估模型。

根据电网建设的实际情况，将项目风险分为若干等级，由数据库或专家意见得出各等级的数据范围，再将评价对象的指标带入各等级的集合中进行多指标评定，评定结果按它与各等级集合的综合关联度大小进行比较，综合关联度越大，就说明评价对象的风险程度与该等级符合程度越佳［８，９］。

其步骤如下：步骤一确定风险量化样本由于电网工程融资租赁项目还没有广泛开展，无法得到其历史数据，综合考虑风险发生的可能和造成的后果，这里采用专家打分法，对各个风险因素进行量化。

专家的选择、专家的人数和专家打分表的设计是决定风险估计结果客观性的关键，因此选择的专家要具有租赁项目和风险管理方面的深厚知识和丰富经验，专家人数不少于１０人，打分表的设计要反映融资租赁项目风险的内涵和特点。

步骤二划分风险评价等级基于ＷＳＲ思想和测度理论，可以将风险划分五个等级即：低风险、较低风险、中等风险、较高风险、高风险。

风险的等级标准范围可根据项目出租人的要求及专家意见来确定。

步骤三确定风险评价的经典域和节域令Roj＝（N oj，C i，X oji）式中Noj表示电网工程融资租赁项目风险评价的第j（j＝１，２，…，m）个等级；Ci（i＝１，２，…，n）表示风险评价等级建设投融资68CONSTRUCTION ECONOMY2008年第12期（总第314期）N oj 的第i 个评价因子；X oji 为N oj 关于C i 所规定的量值范围，即项目风险评价各等级关于对应的评价因子所取的数据范围———经典域。

令R p ＝（p ，C ，X pi）式中：p 表示项目风险评价等级的全体；X pi 为p 关于C i 所取的量值范围，即p 的节域。

步骤四确定待评物元对于待评电网工程融资租赁项目，把根据专家打分得来的评价指标值用物元R Ｏ表示，称为待评物元。

R ｐ＝（p Ｏ，c i ，x i ）其中：p Ｏ表示某一电网工程融资租赁项目的经营风险；x i 为p Ｏ关于评价因子c i 的量值。

步骤五确定待评电网工程租赁项目关于各风险等级的关联度对于每个特征c i ，取a i 为权重系数，mi ＝１Σa i ＝１，这里权重的计算可以采用层次分析法。

令K j （p Ｏ）＝mi ＝１Σa i K j （x i ），则称K j （p Ｏ）为电网工程租赁项目关于风险等级j 的关联度。