航运上市公司的绩效评价

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整体上市与上市公司绩效研究　

欧阳世泉，唐宗明　

（上海交通大学安泰经济与管理学院，上海２０００５２）　

【摘　要】文章以股权分置改革后完成整体上市的４０家上市公司为研究样本，从股价反应和公司绩效两个角度，　分析了企业集团公司整体上市的效果。研究结果表明股改后的整体上市行为对上市公司股价上升和绩效改善均有明显的　推动作用。　【关键词】整体上市；股价反应；绩效评价；股权分置改革　【中图分类号】１７２７９．２４６　【文献标识码】Ａ　【文章编号】１００４—２７６８（２０１０）０７－０２１５—０２　

由于历史原因，我国很多上市公司是由集团公司从其经营　性资产中分拆部分优质资产而来。分拆上市常常被诟病是上市　公司的大股东（有实际控制权的股东）频繁通过关联交易侵占　上市公司和中小股东的利益的制度根源。２００５年开始的股权　分置改革，使大小股东利益趋于一致，二级市场上的财富效应　使大股东具有强烈冲动做大做强上市公司。股改后，以前因分　拆上市而游离在上市公司外的资产纷纷进入上市公司，部分进　入被称为资产注入，全部进入则被称为整体上市。随着国家出　台相关政策鼓励大股东或集团公司资产整体上市，中国资本市　场掀起了～股整体上市热潮，一大批集团公司相继完成了整体　上市或提出了整体上市方案。本文试图通过研究已完成整体上　市的４０家公司样本来揭示整体上市行为对公司绩效及股价的　影响。　一、企业整体上市有效性的理论分析　（一）规模经济理论与整体上市　规模经济理论是经济学的基本理论之一，也是现代企业理　论研究的重要范畴。规模经济理论是指在一特定时期内，企　业产品绝对量增加时，其单位成本下降，即扩大经营规模可以　降低平均成本，从而提高利润水平。整体上市可以在两个层次　上实现企业的规模效益，即产量的提高和单位成本的降低。整　体上市给企业带来的内在规模经济在于：通过整体上市，可以　对资产进行补充和调整，从横向上看，可实现产品单一化生产，　降低多种经营带来的不适应；而从纵向上看，将各生产流程纳　入同一企业，节省交易成本等。整体上市的外在规模经济在于　增强了企业整体实力，巩固了市场占有率，能提供全面的专业　化生产服务，更好地满足不同市场的需要。　（二）协同效应与整体上市　协同效应就是指企业生产、营销、管理的不同环节、不同阶　段、不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应，是指企业　整体上市后竞争力增强，导致净现金流量超过企业整体上市前　各项资产预期现金流量之和，或者整体上市后公司业绩比两项　资产独立存在时的预期业绩高。协同效应主要源于以下三个方　面：一是范围经济：并购者与目标公司核心能力的交互延伸；二　是规模经济：合并后产品单位成本随着采购、生产、营销等规模　的扩大而下降；三是流程、业务、结构优化或重组：减少重复的　岗位、重复的设备、厂房等而导致的节省。　二、企业整体上市的实证研究　（一）整体上市企业的特征描述　从４（）家整体上市企业来看，主要为央企和大型地方国企　上市公司，它们占３７家（９２．５％）。从它们所属行业看，钢铁企业　１３家，房地产企业６家，机场港口企业５家，机械制造企业４　家，电力企业３家。航运企业、有色金属企业各２家，软件、建　材、建筑、化工和公用事业企业各１家。整体上市企业的股权集　中度高达５５．８３％，要远远高于市场３６．２１％的平均水平。在４Ｏ　家样本企业中，只有２家企业采用的是母公司吸收合并子公司　的模式，这主要是由于母公司吸收合并子公司前必须进行ＩＰＯ，　母公司不仅必须满足新股上市所需的各种条件，还必须经过漫　长的审批程序才能完成整体上市。相比之下，通过母公司向子　公司实行资产注入来完成整体上市，不管是在操作还是政策上　都要简单得多，因此，通过母公司注入资产实现整体上市的企　业有３８家，占样本９５％。　（二）对整体上市有效性的实证研究　为了检验整体上市的有效性，我们对样本公司整体上市前　后关联交易变化、整体上市公告时股价波动以及整体上市后上　市公司业绩的变化进行了实证，结果如下：　１．整体上市前后关联交易占比变化。由于整体上市当年上　市公司对关联交易的会计处理可能不同，我们选取整体上市前　一年及后一年的关联交易数据进行对比。选取的样本为２００８　年１月１日之前完成整体上市的所有钢铁及有色金属企业。　由表１可见９家公司整体上市后关联交易占主营业务收　入比例均有较大幅度的下降，整体上市后平均比例为１２．９６％，　比整体上市前下降１４．３７％。除邯郸钢铁关联交易占主营业务　

毕业论文（设计）过程材料

论文题目： 上市公司财务报表分析—以海南海峡航运股份有限公司为例

学生姓名：

学 号：

所在院系： 经济与管理学院

专业名称： 会计学

届 次： 2015届

指导教师： 李玲

职称（学位） 副教授（硕士）

一、本科毕业论文（设计）任务书

1.要求完成的主要任务及达到的目标

（一）主要任务

论文要求立论有据，观点鲜明，文章结构完整，语言顺畅，层次分明；研究内容与提出的观点要求以实际情况为基础，并对我国经济发展以及本学科领域有一定的理论意义和现实意义，在文章的撰写过程中对所研究的课题提出自己的观点和看法；文章应尽量避免错别字和错误标点符号的出现，文章格式参考学校学位论文格式统一要求样本。在做毕业论文期间，学生要听从论文指导老师的指导，按照论文题目和任务的要求制定出毕业论文工作日历安排。经论文指导教师批准后，在规定时间内完成毕业论文的全部工作。

（二）达到的目标

论文清晰明理,语言通顺简明，行文流畅，论证充分，结论清晰明了，使之具有一定的现实意义。在论文写作中，在指导老师指导和搜集相关资料及查阅参考文献的基础上，应做到严谨、务实，不出现抄袭现象，保证能按时有质量地完成学位论文。内容正确无误，格式正确，对所分析的问题能提出自己的观点。

2.工作进度要求 1、选题，定题：2014年11月1日——2014年11月20日；

2、资料查询及整理,任务书填写：2014年11月21日至2014年11月30日；

3、开题报告撰写2014年12月1日至12月31日；

4、初稿：2015年1月1日至3月20日；

5、第二稿：2015年3月21日至4月30日；

6、第三稿：2015年5月1日至5月20日；

7、定稿：2015年5月21日至5月30日；

8、答辩：2015年5月31日至6月10日。

指导教师（签名）： 年 月 日

■　第３２卷第１１期２０１０年１１月　哩　

基于ＤＥＡ法的我国水运建设绩效评价　

陈　雪．陈云　

（武汉理工大学　管理学院，湖北武汉４３００７０）　

【摘要】为推动我国水路交通运输的发展，针对资源重复投入、分配不均、基础设施重复建　设、共享利用率不高等问题，采用数据包络分析（ＤＥＡ）方法，对２００８年我国１２个省（区）的水运建　设投入产出值进行评价，并对各省提出将有限的水运建设资源进行合理有效的分配和投放，从而　获得投入产出效益最大化的建议。　【关键词】水运建设；绩效评价；数据包络分析方法　

Ｏ概述　

水路运输（简称水运）一直以来都是我国交通运输　事业的重要组成部分，也是国民经济发展的重要环节。　随着经济的不断发展，我国的水运需求也不断增长。预　计２０１０年我国水运货运量将达到２９亿ｔ。外贸进出口　商品和煤、油、矿、箱这４大货品的运输都将保持快速增　长的势头，水运客运量也不断攀升，发展前景良好。在　国家政策的指引下，各省交通厅根据自身所处地理环　境和经济发展状况，制定适应本省水运发展的阶段规　划。在“十一五”建设期间，各省都将水运建设的重点放　在内陆航道建设、能源码头建设、沿海港口建设、航运　搜救建设等方面，以此提高本省的水运客运量和货运　量，并取得较好的建设成绩和经济效益，但同时也出现　

一些问题，如基础设施重复投入、资源分配不均、共享　水平不高、人力资源利用率低等。这种资源投入与成果　产出的不协调，不利于效益最大化。针对上述问题，本　文选取我国１２个重要省（区）２００８年度的水运建设投　入、产出值，采用数据包络分析（ＤＥＡ）方法评价其建设　绩效，找出其优势和存在问题。　

ｌ　数据包络分析（ＤＥＡ）方法及其应用　

１．１　ＤＥＡ法简介　

ＤＥＡ法使用数学规划模型评价多个输入输出决策　单元（Ｄｅｃｉｓｉｏｎ　Ｍａｋｉｎｇ　Ｕｎｉｔ，ＤＭＵ）ＩＮ的相对有效性。…　它通过对各决策单元的投入和产出指标进行模拟计　算，以计算结果判断这些决策单元是否处于投入产出　效益最优化状态（即ＤＥＡ有效），如果尚未达到最优，则　分析如何加以调整和改进。ＤＥＡ法适用性很强，得到　运筹学、管理学和经济学领域的学者们的关注。　ＤＥＡ法也有其局限性。首先，ＤＥＡ评价的是相对　效率，如果被评价的决策单元都处于较差的状态，其结　果可能显示规模收益不变（值为１）。其次，ＤＥＡ是前沿　生产函数的一种隐含表达，在确定前沿的同时，把无效　率的部分全部归于技术的无效率，而随机前沿生产函　数就把这部分归于技术的无效率和随机误差两部分。　最后，在权重的选择上，ＤＥＡ从最有利于评价单元的角　度来进行，有可能因决策单元某一方面的突出表现使　评价结果偏高，而有些投入指标数据未见得能导致产　出指标数据的产生。在进行ＤＥＡ分析时必须注意上述　问题　

中国上市企业治理评价指标体系

中国企业治理指数CCGINK

2023年4月27日，中国第一种上市企业治理状况"晴雨表"--"中国上市企业治理评价指标体系（即中国企业治理指数CCGINK）"由南开大学企业治理研究中心正式推出。在南开大学举行旳网上新闻公布会上，《国际经验与中国企业治理实践-中国上市企业治理评价系统》研究汇报与广大公众会面，这一成果意味着我国企业治理评价研究领域已全面与国际接轨，同步也标志着从2023年起我国上市企业治理评价体系全面启动，并为中国上市企业治理排行榜提供了理论根据。

中国上市企业治理评价指标体系（即中国企业治理指数CCGINK）以中国证监会2023年《上市企业治理准则》为基准，综合考虑《企业法》、《证券法》、《有关在上市企业建立独立董事制度旳指导意见》、《股份转让企业信息披露细则》等有关上市企业旳法律法规及其对应旳文献，借鉴国际著名企业治理评价体系，并结合中国上市企业治理环境旳特点，从股东权益/控股股东、董事/董事会、监事/监事会、经理层、信息披露以及利益有关者6个维度，构建了中国上市企业治理旳综合性评价系统。

该指标体系借鉴国外一流企业治理评价指标体系，充足考虑中国企业治理旳特殊环境，包括6个一级指标，20个二级指标，波及80多种方面旳评价内容，并对各指标旳使用状况进行了"指标阐明"，对各级指标旳评价原则予以了合理旳界定。在指标体系旳设计上，与国外既有旳评价系统相比，上市企业旳独立性、股东权益旳保护、监事会以及利益有关者参与治理等方面都得以充足旳考虑。

通过该系统旳运行，可以充足掌握我国企业治理旳现实状况，观测与分析中国上市企业在股权构造、董事会运作、经营层鼓励约束、监事会监督、信息披露以及利益有关者参与治理等方面旳现实状况与问题，从而在此基础上通过实证性研究探索怎样旳企业股权构造是合理旳、怎样规范股东大会以及怎样才能保证上市企业旳独立性；董事会怎样运作才有助于企业治理质量旳提高；采用何种鼓励与约束机制才能促使经营者为企业长期发展而努力；怎样建立完善旳信息披露制度以及设置怎样旳利益有关者参与治理旳机制才有助于企业治理绩效旳提高等切实有效旳企业治理模式及方案。