政策面对股市的影响有多大

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政策对近期趋势的影响　

刘　闯　湘财证券亚运村营业部总经理　记者：国有股减持、证监会查赴违　上市公司．开放式基金正式走向市场、　国即将加八世舒，这是近几个月来中国　市最重太的几个事件。这系列的事件到　会对中国股市造成哪些影响，从长追看　些政策的出台卫将以对中国股市起到何　作用？　刘闯：屉近，髓着国有股减持办法　具体实旖、政府各部门监管力度的加　以及银广夏造假事件的影响，使得股　节节走低，市场上人气低迷，甚至有　证券营业部内看不到几个股民。这时　始有人在媒体卜声称市场如此与某某政　策井无关系，这不过是证券市场内部运　行规律的自我体现罢了。我认为他们观　点的结论是对的，坦这些政策也是市场　构成的一份子，所以市场的走向和许多　政策均是直接相关的。　关系最大的当然是国有股减持方案　的实施。站在政府的角度，减持确实是利　好，一方面盘活了国有资产，另一方面叉　充实丁社保基金，所以不断有高级官员　发表国有股减持是利好的看法。但站在　投资者的角度却不这么认为，首先，政府　这个裁判在制定规则的同时做为卖方出　现，“与民争利　市场的平衡将被打碱　０　羹　此外国家不想要的国有股强制性的高　价卖出，这一违背证券市场自由买卖　基本原则的做法令人无珐接受；第三，　在股民眼里，增发已经变为“圈钱Ｍ骗　钱”的把戏，人们非常担心为了多减　持，描售的办法将使得增发的企业大　太增加。有人甚至跟税讲，说不定有企　业为了减持一个亿，会作出增发十个　亿的方案。因此，每当有人为国有股减　持办法叫好，市场就作出相反反应．税　在网上看到有股民讲，应该将部分国　有股减持给公务员．职务越高，份额越　高，这样的减持方案一定会得到大家　

维普资讯 http://www.cqvip.com ～　的支持　虽然偏颇，但也　代表，人们对此问题的普　遍看法　因此，国有股减　持的方案不变，市场根难　接受。我们认为国有股减　持应当是近期市场走低的　政策因素，而且会持续下　去　违规资金的清查、监　管力度的加强是市场走低　的资金因素。众所周知．　市场上的确存在着大量违　规资金。这种大规模的清　查必然会使大量违规资金　闻风而动，迅速撤离．表　象自然是股价迅速滑落。　我们认为清查违规资金、　加大监管力度都是非常正　

确的。只有这样，市场才能够长久的　发展下去，国民经济才不会出现根本　性的动荡　但我疑惑的是，为什么总　是要等市场上这类问题相当严重、股　指相当高时，才采取严厉的措施呢。　从有关媒体日　们看到．相当数量的　大机构比如基金在市场开始跌落时就已　经离场　而普通投资者太多数深套其　中。我们衷心希望各级主管单位能持　续有力的开展清查与监管工作．正如　史美伦女士讲的一样　监营不要搞运　动　。如真能如此，我相信市场将变　得有规则，有前途。无论是对老百　姓，还是对中间机构如券商，市场将　更加公平．更有机会。　银广夏类事件对市场的打击力度很　难估量的。它使得市场失去了人们的　信任，人们甚至怀疑证券市场上真实白ｃ　东西是否还存在。其次，它使得政府车　辛苦苦制定的信息披露制度形同虚设。　投资者不仅仅是被欺骗后的失望，而且　无助　在街头被骗可以技警察，在证券　市场被骗．该技谁？在证券市场上你司　以相信谁？银广夏打击的不仅仅是投贽　者，连某证券公司研究所一位资深的悄　士都讲，我们还研究什么？我们拿到　资料是真的吗？银广夏不仅仅是银广　夏，最近还有Ｓ　Ｔ中科等、远点有琼居　源、深发展。下一个是谁？人们担心自　己买的股票就是下一个。在此时．投资　者心中都在说证券市场真的应该加强出　管。银广夏事件对市场的影响才刚刚开　始，复牌后，不知道会给市场带来多长　远的冲击。　

记者：就薹种角度　言．｛‘ｌ●　ｌ　根　蕾和麓阻．！ｆ的。私ｌ●詹　量●　Ｅ中■将套“１目种Ｗ　目　观将，Ｌ青疆呢？　陈为民：首先，必　须注意到，巨额私募基　金在中国出现具有必然　性．是客观上存在大量　市场需求的产物。根据　投资方式的不同，投资　人基本上可以划分为三　类：完全依赖自己分析　的独立型投资人；参考　别人的研究报告的半独立　型投资＾　还有完全依　

靠基金管理的依赖型投资人。中国的　股民目前有８０％不去营业部．这部分　人大多属于上班族．没有炒股的时　间．也没有合适的炒股地点．因而这　些人当中有很大一部分对基金有需　求。这种市场需求是私募基金产生的　根源。　其次，私募基金作为基金中的一　种，在国外大量存在，它为法律所承　认，已经发展成为一种正常的市场形　态　一些国家如美国的私募基金十分　发达，在基金业中担当重要角色。因　此，从国外的发展经验来看，私募基　金的存在也是具有合理性的。　但是，对中国而言．当前私募基金　业急需规范。中国目前的私募基金存　在严重的风险问题：首先是投资人从　信息披露、管理人资格审查、集资台　约的审查等方面都缺乏保护，造成很　大的潜在风险；其次是集资人缺乏保　护，长期以来中国“地下私募基金　基　本上都是按照固定回报的方式操作，　这使得集资人面临根大风险。这种高　风险的存在使得　私募基金　市场面　临两难境况：一方面如果对现有“地　下私募基金　不封杀．一旦股市大趺，　则无法兑现承诺的回报率，极端的话　可能出现携欹潜进现象发生　另一方　面如果封杀，则会造成股市大跌，打　击市场信心．依然会有上述事件发　生。　显然，采用简单的封杀不可能解　

维普资讯 http://www.cqvip.com Ｅｔ　§ｌ　ｆ　＇　决当前中国私募基金的现存问题。那　么，如何才能寻找比较合理的出路呢？　我们认为，关键在于对私募基金加以限　制和弓【导，具体而言，需要从以下两个　方面入手：　首先是立法。立法不是将现有的　合理的、非法的东西合法化，而是要制　定限制性法律条款，对私募基金进行规　范化。在限制性条款的指导之下，还要　加以指引，单独就私募基金设立实施细　则。其实从西方国家私募基金的法律规　定来看，也只是一些限制性条款，并没　有详细的实施细则。那么，为什么中国　需要这样的实施细则呢？这主要是因为　中西方私募基金的背景不同，西方投资　人自我保护意识很强，律师、会计师等　中介机构更加尽职尽则，有健全的信用　制度．成型的操作惯例，有职业化的基　金管理人；而中国目前投资人自我保护　意识比较弱，中介机构和信用体系不健　全，没有成型的和操作惯例，基金管理　人也不够职业化，这些现实状况使得中　国在限制性条款之井，还需要制定引导　性的规范。　其次，政府需要出面培育一批规范　的私募基金管理公司。这种规范的私募　基金管理公司要有职业化有经验的基金　管理人，相应的信息披露规范，有控制　金融风险的能力，以及合理的利益分配　机制等等。　需要强调的是，我国私募基金业的　发展应该走一条渐进式的发展道路。私　募基金立法应该先出台限制性的法律条　文，然后在此条文的基础上由政府出面　培育典范，在实际操作的过程中总结经　验，然后根据实践经验制定实施细则，　这个过程不是一蹴而就，而应该是逐步　推进的过程。　最后，值得一提的是，私募基金完　全可以借助于互联网来运做。互联网有　着开放和公平，透明度高，成本低，不　受时间和地域限制等特点，在西方国家　的基金运作中已经被广泛采用。飞虎作　为国内较早开展网上证券交易业务的公　司之一，目前已经具有强大的技术平台　和综合业务整合能力，具备了开展私募　业务的良好基础。　

１　８　３　０点以下　是空头陷井　李克华（北京操盘手）　著名民间股评家　

记者：挑８月开抽的最　荒持埔　多Ａ？是＿■·ＪＬ目对最市建成了ｔ．ｅｄ？　自ＩＬ＿典　＾Ｌ才寺对琏期肚市＾　到“黉　托”的作用？　李克华　第二只开放式基金月底面　

世．银广夏事件近期对股市有些比较实　质的影响。第二只开放式基金一～南方　基金管理公司旗下的南方稳健成长型开　放式基金将于本月底正式发行，这是近　期关于第二只开放式基金面世的比较准　确的时间．　银广夏的调查结柬，相关责任人已　移交司法机关。现在市场有一些传言，　说银广夏可能会被无限期停牌，但是到　目前为止，还没有这方面的正式公告。　我认为，如果无限期停牌，最后被动的　是证监会，因为不管停牌时间多长，最　终必然还是要复牌的啊，而且越是停　牌，证监会的压力将越大。银广夏不管　怎样重组，连续跌停板已成定局，因为　中国目前极难找出一家公司能将２．８亿的　盘子维持在这么高的价位。既然证监会　份内的调查已结束，早复牌比晚复牌对　证监会更有利。另外，如果下周一复　牌，有可能带动大盘探一下底，这样开　放式基金正好可以抄个大底，对基金也　有利。如果万一被继续停牌，大盘短期　内也就没什么风险了，对市场短期走势　也是好事。　随着第二只开放式基金在本月　底推出，本月可以进入市场的基金将超　过１７３亿，这么多的基金相当于１９９８年　３月２７日到１９９９年５月１０日这一年多时　

霸　间内首批设立的Ｌ　０只封闭式基金　（罐只２　０亿）的总和，而后者是　在一年多时间内分批入市的，前者　是在一个月内可入市，一年和一个　月相比，股市还能跌到哪里去？如　果再考虑５只改制基金（普华、安　瑞、安久、普润、通宝）在奉月　顺利扩容的话，又将带来１　５亿资　金，也就是说，本月每周将有至少　２０亿资金入市，合计入市资金将达　到２００亿，这么大的规模，大盘还　能跌到哪里去？　我仍然坚持我的观点，现在的　总体形势是：　Ｌ、中期已见底，１８３０点以下是　空头陷井。　２、短期能否下跌，下跌到何　处，取决于银广夏复牌后对大盘的　影响。至于何时大盘能发动新的行　懂取决于以下两个必要条件；　ｌ、正规主力一一基金不入　市，不可能发动新的行情。　２、基金不在底部建好仓，不　吃饱喝足，不应发动新的行情。　

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