证券投资基金风险管理
摘要：自2004年6月《证券投资基金法》正式实施以来，经过近几年的快速发展，我国的证券投资基金已经成为证券市场上重要的机构投资者之一。证券投资基金的规模正成几何级数增长，基金品种也不断推陈出新。在投资基金业蓬勃发展的大背景下，证券投资基金的风险管理及衡量风险成为一个重要的研究课题。
文章系统地分析了现在市场上证券投资基金所面临的各种风险，也分析了风险管理的缺失，提出了风险管理的控制机制以及运用VaR模型来衡量证券投资基金风险的方法。最后文章针对我国证券投资基金风险管理中存在的问题，提出了一些的防范和化解风险的建议。
关键字：证券投资基金；基金风险；风险控制；VaR模型；建议
第一章证券投资基金的投资风险
风险是指结果的不确定性，不论变化的结果是希望发生的还是不希望发生的，只要它是不确定的，就意味着存在风险。进行基金风险管理首先要了解证券投资基金的风险种类，只有了解投资基金风险的存在才能更好地管理风险。
一、证券投资基金风险的种类
我国证券投资基金的风险有系统性风险和非系统性风险两类。
（一）系统性风险
证券投资基金的系统性风险是指基金投资的证券市场本身所具有的风险，这种风险对基金而言是外部的、不能通过分散投资加以消除，是所有投资者均要承担的、由市场共同因素所影响的风险。包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险等。
（二）非系统性风险
证券投资的非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常由某一特殊因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。它包括信用风险、财务风险、经营风险。
二、不同种类基金的投资风险
（一）股票基金的投资风险
1、系统性风险
2、非系统性风险
3、管理运作风险。它是指由于基金经理对基金的主动性操作行为而导致的风险，如基金经理不适当地对某一行业或个股的集中投资给基金带来的风险。
（二）债券基金的投资风险
1、利率风险。在债券市场中，债券的价格与利率成负相关。即利率上升，债券的价格下降；利率下降，债券的价格上升。因而投资债券的基金就会面临利率风险。
2、信用风险。又称“信用风险”，是指债券发行人在债券到期日不能偿还本金支付利息，而使投资者的利益受到损害。债券发行人哪怕是延迟偿本付息，投资者也会面临再投资的风险。
3、提前赎回风险。它是指债券发行人有可能在债券到期日之前回购债券的
风险。
4、通货膨胀风险
（三）货币市场基金的投资风险
货币市场基金同样面临利率风险、信用风险、流动性风险。但是由于我国市场货币市场基金不得投资于剩余期限高于397天的债券，投资组合的平均剩余期限不得超过180天，实际上货币市场基金的风险是较低的。与银行存款不同，货币市场基金并不保证收益水平。因此，尽管货币市场基金的风险较低，但并不意味着货币市场基金没有投资风险。消息人士透露，监管部门有意加强对货币基金风险管理，拟提高对货币基金流动性要求，可能对货币基金投资定期存款进一步加强管理，将货币基金投资组合的平均剩余期限（俗称“久期”）从180 天降至120 天或更低。
（四）混合基金的投资风险
混合基金的投资的风险主要取决于股票和债券配置的比例大小。一般而言，偏股型基金、灵活配置型基金的风险较高，但预期收益率也较高；偏债型基金的风险较低，预期收益率也较低；股债平衡型基金的风险和收益则较为适中。
（五）保本基金的投资风险
1、保本基金有一个保本期，投资者只有持有到期后才能获得本金保证或收益保证。保本基金的保本期一般是3~5年，有的长达7~10年，如果投资者急需资金而不能使保本基金持有到期，他就无法获得本金保证。
2、保本的性质在一定程度上限制了基金收益的上升空间。保本基金本质上是一种混合基金，如果保本基金中债券型基金占有较大的比例，那么其投资高风险的资产的比例有限，则所获得的收益就是有限的。
3、尽管投资保本基金亏本的风险几乎为零，但投资者仍必须考虑投资的机会成本与通货膨胀损失。如果投资者持有到期获得的收益低于银行存款的收益率和通货膨胀率，那么保本就变得毫无意义。
（六）ETF的投资风险
首先，与其他的指数基金一样，ETF会不可避免地承担所跟踪指数面临的系统性风险。
其次，尽管套利交易的存在使二级市场的交易价格不会偏离基金份额净值太
多，但受供求关系的影响，二级市场价格常常会高于或低于基金份额净值。
此外，ETF 的收益率与所跟踪指数的收益率之间往往存在跟踪误差。
上述六类投资基金的风险大小和收益情况如下图所示，
第二章 风险管理机制及V a R 模型
风险（不确定性）
预
期
收
益
一、风险管理的机制
（一）风险控制委员会
风险控制委员会是非常设议事机构，一般由副总经理、监察稽核部经理以及其他相关人员组成。其主要工作是制定和监督执行风险控制政策，根据市场变化对基金投资组合进行风险评估，并提出风险控制建议。
（二）风险管理部门
1、监察稽核部
它负责监督检查基金公司运作的合法、合规情况及公司内部风险控制情况，定期向董事会提交分析报告。监察稽核部的主要工作包括：基金管理稽核，财务管理稽核，业务稽核，定期或不定期执行、协调公司对外信息披露等工作。
2、风险管理部门
它负责对公司运营过程中产生的或潜在的风险进行有效管理。该部门的工作主要对公司高级管理层负责，对基金投资、研究、交易、基金业务管理、基金会计、人力资源、财务管理等各业务部门及运作流程中的各项环节进行监控，提供有关风险评估、预算、日常风险点检查、风险控制措施等方面的报告及针对性的建议。 机构理财部 监察稽核部 投资管理 市场营销 基金运营
风险控制委员会 股东会
监事会
投资决策委员会 董事会
总经理 风险管理 督
察
长
投
资
部 研究
部
交易部 市场部 风险管理
部
行政管理部 基金运营
部 信息技术部 财务部
基金管理公司机构设置图
