对我国银行业市场纪律约束的实证分析
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一
１２ ４ ０ ２ ９）
、
文 献 综 述
大 部 分现 有 关 于 市 场 纪律 的研 究 都 局 限 于 美 国近 二 十 年 的 经验 数 据 ，实 证 研 究 的方 法 基 本 分 为 三 种 。第 一种 方 法 可 称 为 价 格 法 ，将 银 行 次 级 债 券 和 无 风 险债 券 之 间 的回 报 率 差额 作 为 银 行 风 险 程度 的度 量 指 标 。该 类 研 究 对 美 国和 欧 洲银 行 业 的实 证 表 明 未参 加 保 险 的存 款 回报 率 中包 含 风 险 溢 价 ， 因此 未保 险 的存 款 人 会 要 求 高 风 险银 行 支 付 较 高 的存 款 利 率 。第 二 种 方 法 可称 为 数 量 法 ，分 析 银 行 举 借 不 参 加 保 险债 务 的 能力 。对 哥 伦 比亚 、瑞 士 、 阿 根 廷 、智 利 和 墨 西 哥 的 实证 研 究 基 本 支 持 未保 险存 款 人 会 对 银 行 实 施 市场 纪律 约束 。第 三 类 方 法 则 结合 了上 述 价 格法 和数 量 法 。实 证 结 果 显 示 高 风 险银 行 会 支 付 较 高 的利 率 ，但 同 时吸 收 的未 保 险存 款 较 少 。
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对 我 国 银 行 业 市 场 纪 律 约 束 的 实 证 分 析
■ 李 宗 怡 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（中国政 法 大学 商学 院 ，北 京
大 体 来 说 ， 相 对 于 监 管 者 ， 投 资 者 对 银 行 风 险 状 况 的 评 价 要 更 为 准 确 、 及 时 和 透 明 。 只 要 市 场 不 处 于 信 息 的 劣 势 ，代 表 无 数 投 资 者 的 集 体 判 断 要 比 监 管 当 局 更 准 确 。 监 管 者 要 受 到 政 治 压 力 的 影 响 ， 还 须 考 虑 自 己 的 仕 途 ， 这 会 延 误 监 管 措 施 的 实 行 ： 而 投 资 者 则 无 须 理 会 这 些 ， 从 而 其 施 加 的 市 场 压 力 会 更 及 时 。 不 管 是 反 映 在 股 票 价 格 、 次 级 债 券 价 格 还 是 反 映 在 未 保 险 存 款 人 的 行 为 中 ， 市 场 的 评 价 都 是 公 开 的 、 实 时 的 ， 因 而 更 透 明 。 在 巴 塞 尔 新 资 本 协 议 中 ， 市 场 纪 律 被 列 为 与 资 本 充 足 性 管 制 、 监 管 者 审 查 同 等 重 要 的 银 行 风 险 监 管 的 三 大 支 柱 之 一 ，那 么 我 国银 行 业 监 管 当 局 能 否 利 用 市 场 纪 律 约 束 来 加 强 对 银 行 体 系 的风 险 监 管 呢 ？ 本 文 将 实 证 考 察 我 国 银 行 业 的 市 场 纪 律 约 束 情 况 ， 即 某 家 银 行 的 基 本 经 营 状 况 是 否 影 响 存 款 者 的 存 款 意 愿 ， 并 根 据 实 证结 果 提 出 相应 的政 策 建 议 。
∞０一 ｏＺｏｏ山 ｏＺ《山ｏＺ《Ｚ
在 上 式 中 ， Ｄ Ｐ 代 表 每 家 银 行 ＥＯ 的 因变 量 ，ｓ ｓ 示 行 业 变 量 矩 阵 ， Ｙ表 Ｍ Ｃ Ｏ 表 示 宏 观 经 济 变 量 矩 阵 ，行 Ａ Ｒ￣ 业 变 量 和 宏 观 经 济 变 量 只 随 时 间 变 化 。 Ｂ Ｎ 反 映 每 家 银 行 的 具 体 信 ＡＫ 息 ， 考 虑 到 公 众 获 得 银 行 的 财 务 报 告 信 息 会 有 一 定 的 滞 后 期 ， 该 变 量 包 含 了 一期 滞 后 。 存 款 人 可 以 通 过 两 条 渠 道 对 银 行 施 加 市 场 纪 律 约 束 ： 要 求 更 高 的 利 率 或 从 高 风 险 银 行 中提 走 存 款 。 由 于 我 国 的 利 率 市 场 化 仍 在 进 行 之 中 ， 而 存 款 利 率 更 是 放 松 管 制 的 最 后 一 步 ， 目 前 第 一 条 渠 道 在 我 国 尚 不 能 发 挥 作 用 ， 所 以 我 们 只 考 虑 数 量 因 素 一 ～ 存 款 。 这 里 我 们 将 Ｄ Ｐ 取 为存 款 额 自然 对 数 的 一 阶 差 ＥＯ 分 ，反 映 存 款 的 增 长 率 。 此 外 我 们 还 考 虑 将长 期 存 款 作 为 因变 量 。 在 三 类 数 据 中 ，银 行 的具 体 信 息 数 据 来 自 《中 国 金 融 年 鉴 》 （ ９ ６ ２ ０ ）和 各 行 历 年 年 报 ， １９～ ０ ４ 行 业 数 据 来 自中 国 人 民银 行 网 站 统 计 的 《 行 概 览 》 、 《 币政 策 执 银 货 行 报 告 》 和 国 研 网 财 经 数 据 ， 宏 观 经 济 数 据 来 自国 研 网 财 经 数 据 。 样 本 范 围 包 括 四 家 国有 商 业 银 行 和 十 家 股 份 制 商 业 银 行 １ ９ ～ ２ Ｏ 期 间 ９５ Ｏ ３ 的年 度数 据 。 具 体 的Ｂ Ｎ 变 量 涵 盖 了 五 个 方 ＡＫ 面 ， 度 量 银 行 的 风 险 状 况 ， 依 次 为 银 行Ｃ Ｍ Ｌ 级 体 系 的 资 本 充 足 性 、 Ａ Ａ评 资 产 质 量 、 管 理 质 量 、 盈 利 能 力 和 流 动 性 指 标 。 资 本 充 足 性 指 标 即 资 本 充 足 率 ， 用 Ｃ Ａ 表 示 。 如 果 银 行 ＲＲ 体 系 存 在 市 场 纪 律 约 束 ， 则 这 一 指 标 应 与 银 行 存 款 呈 正相 关 关 系 。 资 产 质 量 指 标 选 取 了 不 良 贷 款 率 Ｇ Ｐ ， 如 果 市 场 纪 律 存 在 ， 该 指 标 ＮＡ 应 与 存 款 负 相 关 。 管 理 能 力 用 非 利 息 费 用 与 银 行 资 产 之 比Ｍ Ｎ 来 度 ＧＴ 量 ，非 利 息 费 用 包 括 营 业 费 用 和 固 定 资 产 折 旧 。 该 指 标 越 高 则 银 行 的 管 理 能 力 越 弱 ， 因 此 其 与 存 款 负 相 关 。 因 为 部 分 银 行 某 些 年 份 的 净 利 数 据 无 法 获 得 ， 盈 利 能 力 指 标 采 用 资 产 利 润 率 ， 该 指 标 应 对 存 款 产 生 正 效 应 。 流 动 性 指 标 选 用 了 银 行 现 金 和 存 放 央 行 款 项 之 和 与 银 行 资 产 之 ＬＬ Ｄ 在 通 常 情 况 下 ， 银 行 持 有 ＬＱ 。 较 多 的 流 动 性 资 产 能 够 应 付 未 预 期 到 的 提 款 ， 因 而 公 众 会 认 为 其 较 为 安 全 。 所 以 如 果 市 场 纪 律 存 在 ， 该
ＤＥＰＯ ＝ ｐｆ ＳＹ ＋￣ ＋８ Ｓ， ｔ ＭＡＣＲ ＋Ｘ ＢＡＮＫ，一 ＋‘， ，ｌ ｐ ，
，
．
其中 ｆ ～Ｎ（， ） ｉ ， Ｋ ， 表示银 行数 ，ｔ ，， 表示时期数。 ‘ ｆ Ｏｏ ， ＝１ ， Ｎ ２ ＝１ Ｋ ２
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二 、 变量 、方 法 和 数 据 来 源
我 们采 用 的 因变 量 为 银行 存 款 和 长 期存 款 （ 者 反 映 了 存款 总额 中更 为 后 稳 定 的份 额 ） ，通 过 该 变 量 反 映我 国银 行 业 是 否 存 在 市场 纪 律 。因 变 量 取 决 于 三 类 自变 量 ：每 家 银 行 的 具体 信 息 、整 个 银 行业 层 次 的变 量 和 宏 观 经 济 变 量 。 估计 方 程 如 下 ：
１２ ４ ０ ２ ９）
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文 献 综 述
大 部 分现 有 关 于 市 场 纪律 的研 究 都 局 限 于 美 国近 二 十 年 的 经验 数 据 ，实 证 研 究 的方 法 基 本 分 为 三 种 。第 一种 方 法 可 称 为 价 格 法 ，将 银 行 次 级 债 券 和 无 风 险债 券 之 间 的回 报 率 差额 作 为 银 行 风 险 程度 的度 量 指 标 。该 类 研 究 对 美 国和 欧 洲银 行 业 的实 证 表 明 未参 加 保 险 的存 款 回报 率 中包 含 风 险 溢 价 ， 因此 未保 险 的存 款 人 会 要 求 高 风 险银 行 支 付 较 高 的存 款 利 率 。第 二 种 方 法 可称 为 数 量 法 ，分 析 银 行 举 借 不 参 加 保 险债 务 的 能力 。对 哥 伦 比亚 、瑞 士 、 阿 根 廷 、智 利 和 墨 西 哥 的 实证 研 究 基 本 支 持 未保 险存 款 人 会 对 银 行 实 施 市场 纪律 约束 。第 三 类 方 法 则 结合 了上 述 价 格法 和数 量 法 。实 证 结 果 显 示 高 风 险银 行 会 支 付 较 高 的利 率 ，但 同 时吸 收 的未 保 险存 款 较 少 。
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对 我 国 银 行 业 市 场 纪 律 约 束 的 实 证 分 析
■ 李 宗 怡 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（中国政 法 大学 商学 院 ，北 京
大 体 来 说 ， 相 对 于 监 管 者 ， 投 资 者 对 银 行 风 险 状 况 的 评 价 要 更 为 准 确 、 及 时 和 透 明 。 只 要 市 场 不 处 于 信 息 的 劣 势 ，代 表 无 数 投 资 者 的 集 体 判 断 要 比 监 管 当 局 更 准 确 。 监 管 者 要 受 到 政 治 压 力 的 影 响 ， 还 须 考 虑 自 己 的 仕 途 ， 这 会 延 误 监 管 措 施 的 实 行 ： 而 投 资 者 则 无 须 理 会 这 些 ， 从 而 其 施 加 的 市 场 压 力 会 更 及 时 。 不 管 是 反 映 在 股 票 价 格 、 次 级 债 券 价 格 还 是 反 映 在 未 保 险 存 款 人 的 行 为 中 ， 市 场 的 评 价 都 是 公 开 的 、 实 时 的 ， 因 而 更 透 明 。 在 巴 塞 尔 新 资 本 协 议 中 ， 市 场 纪 律 被 列 为 与 资 本 充 足 性 管 制 、 监 管 者 审 查 同 等 重 要 的 银 行 风 险 监 管 的 三 大 支 柱 之 一 ，那 么 我 国银 行 业 监 管 当 局 能 否 利 用 市 场 纪 律 约 束 来 加 强 对 银 行 体 系 的风 险 监 管 呢 ？ 本 文 将 实 证 考 察 我 国 银 行 业 的 市 场 纪 律 约 束 情 况 ， 即 某 家 银 行 的 基 本 经 营 状 况 是 否 影 响 存 款 者 的 存 款 意 愿 ， 并 根 据 实 证结 果 提 出 相应 的政 策 建 议 。
∞０一 ｏＺｏｏ山 ｏＺ《山ｏＺ《Ｚ
在 上 式 中 ， Ｄ Ｐ 代 表 每 家 银 行 ＥＯ 的 因变 量 ，ｓ ｓ 示 行 业 变 量 矩 阵 ， Ｙ表 Ｍ Ｃ Ｏ 表 示 宏 观 经 济 变 量 矩 阵 ，行 Ａ Ｒ￣ 业 变 量 和 宏 观 经 济 变 量 只 随 时 间 变 化 。 Ｂ Ｎ 反 映 每 家 银 行 的 具 体 信 ＡＫ 息 ， 考 虑 到 公 众 获 得 银 行 的 财 务 报 告 信 息 会 有 一 定 的 滞 后 期 ， 该 变 量 包 含 了 一期 滞 后 。 存 款 人 可 以 通 过 两 条 渠 道 对 银 行 施 加 市 场 纪 律 约 束 ： 要 求 更 高 的 利 率 或 从 高 风 险 银 行 中提 走 存 款 。 由 于 我 国 的 利 率 市 场 化 仍 在 进 行 之 中 ， 而 存 款 利 率 更 是 放 松 管 制 的 最 后 一 步 ， 目 前 第 一 条 渠 道 在 我 国 尚 不 能 发 挥 作 用 ， 所 以 我 们 只 考 虑 数 量 因 素 一 ～ 存 款 。 这 里 我 们 将 Ｄ Ｐ 取 为存 款 额 自然 对 数 的 一 阶 差 ＥＯ 分 ，反 映 存 款 的 增 长 率 。 此 外 我 们 还 考 虑 将长 期 存 款 作 为 因变 量 。 在 三 类 数 据 中 ，银 行 的具 体 信 息 数 据 来 自 《中 国 金 融 年 鉴 》 （ ９ ６ ２ ０ ）和 各 行 历 年 年 报 ， １９～ ０ ４ 行 业 数 据 来 自中 国 人 民银 行 网 站 统 计 的 《 行 概 览 》 、 《 币政 策 执 银 货 行 报 告 》 和 国 研 网 财 经 数 据 ， 宏 观 经 济 数 据 来 自国 研 网 财 经 数 据 。 样 本 范 围 包 括 四 家 国有 商 业 银 行 和 十 家 股 份 制 商 业 银 行 １ ９ ～ ２ Ｏ 期 间 ９５ Ｏ ３ 的年 度数 据 。 具 体 的Ｂ Ｎ 变 量 涵 盖 了 五 个 方 ＡＫ 面 ， 度 量 银 行 的 风 险 状 况 ， 依 次 为 银 行Ｃ Ｍ Ｌ 级 体 系 的 资 本 充 足 性 、 Ａ Ａ评 资 产 质 量 、 管 理 质 量 、 盈 利 能 力 和 流 动 性 指 标 。 资 本 充 足 性 指 标 即 资 本 充 足 率 ， 用 Ｃ Ａ 表 示 。 如 果 银 行 ＲＲ 体 系 存 在 市 场 纪 律 约 束 ， 则 这 一 指 标 应 与 银 行 存 款 呈 正相 关 关 系 。 资 产 质 量 指 标 选 取 了 不 良 贷 款 率 Ｇ Ｐ ， 如 果 市 场 纪 律 存 在 ， 该 指 标 ＮＡ 应 与 存 款 负 相 关 。 管 理 能 力 用 非 利 息 费 用 与 银 行 资 产 之 比Ｍ Ｎ 来 度 ＧＴ 量 ，非 利 息 费 用 包 括 营 业 费 用 和 固 定 资 产 折 旧 。 该 指 标 越 高 则 银 行 的 管 理 能 力 越 弱 ， 因 此 其 与 存 款 负 相 关 。 因 为 部 分 银 行 某 些 年 份 的 净 利 数 据 无 法 获 得 ， 盈 利 能 力 指 标 采 用 资 产 利 润 率 ， 该 指 标 应 对 存 款 产 生 正 效 应 。 流 动 性 指 标 选 用 了 银 行 现 金 和 存 放 央 行 款 项 之 和 与 银 行 资 产 之 ＬＬ Ｄ 在 通 常 情 况 下 ， 银 行 持 有 ＬＱ 。 较 多 的 流 动 性 资 产 能 够 应 付 未 预 期 到 的 提 款 ， 因 而 公 众 会 认 为 其 较 为 安 全 。 所 以 如 果 市 场 纪 律 存 在 ， 该
ＤＥＰＯ ＝ ｐｆ ＳＹ ＋￣ ＋８ Ｓ， ｔ ＭＡＣＲ ＋Ｘ ＢＡＮＫ，一 ＋‘， ，ｌ ｐ ，
，
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其中 ｆ ～Ｎ（， ） ｉ ， Ｋ ， 表示银 行数 ，ｔ ，， 表示时期数。 ‘ ｆ Ｏｏ ， ＝１ ， Ｎ ２ ＝１ Ｋ ２
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二 、 变量 、方 法 和 数 据 来 源
我 们采 用 的 因变 量 为 银行 存 款 和 长 期存 款 （ 者 反 映 了 存款 总额 中更 为 后 稳 定 的份 额 ） ，通 过 该 变 量 反 映我 国银 行 业 是 否 存 在 市场 纪 律 。因 变 量 取 决 于 三 类 自变 量 ：每 家 银 行 的 具体 信 息 、整 个 银 行业 层 次 的变 量 和 宏 观 经 济 变 量 。 估计 方 程 如 下 ：
