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公司金融学第三讲

公司金融学第三讲

2.基于收益的估价模型
经济增加值估价模型(EVA)
经济增加值与折现现金流量之间的关系公式表达： 公司价值 = 未来现金流的现值 = 资本总额+未来经济增加值的现值 EVA指标用途非常广泛,其中最主要的用途是对公司各期的绩效 进行评估,尤其适用于薪酬计划,如价值管理模式.
3.基于资产的估价模型
1.基于现金流量的估价模型
投资现金流回报率模型(CFROI)
通过公司目前和未来创造自由现金流量能力的收 益率来确定公司价值。
现金投资总额 CFn CF1 CF2 TV ... 2 n 1 CFROI (1 CFROI ) (1 CFROI ) (1 CFROI ) n 可持续的现金流量 现金投资总额
第三讲
学习要求

证券估值
了解债券的特征及分类 掌握债券估值的计算 了解利率期限结构 掌握股票估值(常用)的计算
第三讲
证券估值
一、债券的特征及分类 二、债券的估值 三、利率期限结构 四、公司价值的评估 五、参数估计 六、现金流量的估算
一、债券的特征及分类
1、债券特征 债券是一种债务合同，反映债券发行人 与债券持有人之间的债务和债权关系。
经济增加值的正负显示出企业是否正在创造价值。
2.基于收益的估价模型
经济增加值估价模型(EVA)
未来各年经济增加值的累计数通常被称为市场增加值（market value added,MVA).市场增加值是市场对公司未来经济增加值的 期望值。 公司价值的计算公式为： EVAn EVA1 EVA2 TV EV K 0 ... 1 WACC (1 WACC ) 2 (1 WACC ) n (1 WACC ) n 1 * * TV K n ( ROICn WACC ) K n WACC g 式中：EV表示公司价值 EVA表示经济增加值 ROIC表示投资资本回报率 TV表示终期价值 WACC表示加权平均资本成本 K*表示可准确预测期之后各年资本总额的平均值 n表示投资回报率高于资本成本率的年数

新公司金融学课件第十一章 行为公司金融理论前沿

新公司金融学课件第十一章 行为公司金融理论前沿
行为公司金融学建立在两个不同的模型基础之上。
模型一是假设公司管理者是理性的，投资者是非理性的（即市场 是一个非有效市场），研究投资者的非理性行为对公司决策的影 响；
模型二是界定投资者是理性的（即市场是有效的），而公司管理 者是非理性的，研究公司管理者的非理性行为对公司决策的影响。
第二节 理性管理者与非有效市场
证据：股票上市有明显的周期性特征 市场时机理论
最早是由斯泰(Stein，1996)提出，认为在股票市场非理 性时，理性的管理者应该充分利用市场时机，采取不同的 融资行为。。
投资者情绪变化影响IPO市场。 市场时机理论使得管理层的资本结构决策不同于传统
金融
基于有限理性的投资者的假设，管理者利用市场时机，选 择发行股票与否，而并不一定是出于对资金需求的考虑。
新公司金融学课件第十一章 行为公司金融理论前沿
第十一章 行为公司金融理论前沿
本章框架 第一节 行为公司金融的引入 第二节 理性管理者与非有效市场 第三节 非理性管理者与理性市场 第四节 其它尚需进一步研讨的问题
第一节 行为公司金融的引入
1951年，布瑞勒（Burrell）发表了一篇题为《以实验方法进 行投资研究的可能性》的论文，首次将心理学与金融学结合起 来进行金融决策研究，被视为行为金融学的开创者。
在管理者理性的情况下，非理性的投资者会影响证券发行 的时机，但不会影响企业的投资计划
贝克尔和沃格勒（Baker and Wurgler，2002）在市 场时机理论的基础上建立了一种新的资本结构理论。
他们的研究表明，资本结构十分依赖使用过去的市值与账面价 值比率来衡量得到的历史市场估值。在公司进行IPO的第十年 后，历史性加权平均市值／账面值比率每提高一个标准差，公 司资本结构中账面债权资本比例降低10.49%，市值债权资本 比例降低10.45%。这表示公司股票市值／账面值比率变化而 导致的资本结构在短期变化后，公司并没有采取此相应措施调 整资本结构，也就是说暂时性的市场价值变动可能会对资本结 构产生长期性的影响。

公司金融学-3章(new)

公司金融学-3章(new)

是否存在分离均衡？
公司价值 V＝0×（155＋15） ＋1×（18＋12） ＝30亿美元 投资者的参与条件为 δ×30≥10 δ ≥1/3
是否存在分离均衡？
验证
第一种状态下，如果公司增发，老股东得到 的价值为（155＋15）×（1－1/3）＝113.3 亿美元<155亿美元，经理不增发 第二种状态下，老股东得到的价值为（18＋ 12）×（2/3）＝20亿美元>18亿美元，经理 增发
经理努力程度的代理问题9
代理成本就是最优和次优条件下 所达到的价值之间的差别，即
V V
*
**
f (e ) e [ f (e ) e ]
* * ** **
经理努力程度的代理问题8
(d)投资者雇用经理的最优合约问题
目标函数 m a x E [(1 ) x ] 经理的参与约束
最优解为
e = e , = 1 - I (1 + r) / f (e )
* * *
经理努力程度的代理问题7
（c）信息不对称情况下，创业者融资的最优合约问 题
如果经理的努力程度e不可验证,还需加入激励兼容约束
e arg m ax E ( x ) e
从而次优的最优化问题也就成为选取α的问题，即
3.1.2 债权融资的代理成本
风险转移 债务悬置
风险转移（资产置换）1
X=f (p) Pr = p
投资1美元 债权人 期望收益 （1+r）
企业家 （债务人）
投资后公 司价值X
X=0
Pr = (1-p)
风险转移（资产置换）2
(a) 完美的市场条件下，最优的项目选择
目标函数 V
*

金融学概论金融概述PPT课件

金融学概论金融概述PPT课件
金融功能
金融具有资源配置、风险管理、 支付清算、信息提供等功能，对 经济发展和社会进步具有重要作 用。
金融市场与机构
金融市场
金融市场是资金供求双方进行交易的 场所，包括货币市场、资本市场、外 汇市场等。
金融机构
金融机构是指从事金融业务的组织， 包括商业银行、证券公司、保险公司 、基金公司等。
货币与信用体系
信托产品的特点
权益重构、风险隔离、专业管理等。
信托公司的经营模式
受托管理、投资运作、收益分配等。
证券投资基金管理公司
证券投资基金概述
定义、分类、发展历程等。
证券投资基金的种类
股票型基金、债券型基金、混 合型基金等。
证券投资基金的特点
集合投资、分散风险、专业管 理等。
证券投资基金管理公司的 经营模式
金融科技在金融领域的应用
金融科技在金融领域的应用包括智能投顾、智能风控、智能支付等 。
互联网金融、移动支付等新兴业态
互联网金融的定义与特点
互联网金融是指利用互联网技术实现金融业务的创新和发展，具有高效、便捷、普惠等特 点。
移动支付的定义与特点
移动支付是指利用手机等移动终端实现支付业务的一种新兴支付方式，具有便捷、快速、 安全等特点。
中央银行的主要业务
列举中央银行的主要业务，如货币发行、存款准备金、再贴现、公开市场操作 等。
货币政策目标及工具
货币政策目标
解释货币政策的主要目标，如物 价稳定、经济增长、充分就业和
国际收支平衡等。
货币政策工具
介绍中央银行为实现货币政策目标 所采用的各种工具，如存款准备金 率、再贴现率、公开市场操作等。
金融科技创新的多个阶段。
金融创新的意义

公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算

公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算

(1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6%
— 2007 — 2008 — 2009
1.36 1.43 1.50
(1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
平均值 = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
解：N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = 908.75; 求解r = 10%。
（一）债务成本
债务成本的决定因素： * 现行利率水平 * 公司的违约风险 * 债务的税收利益
（二）优先股成本
优先股：
— 优先股在每期所支付的股利基本是相等的 — 并且这种股利预期将一直持续支付下去
财务杠杆和财务风险
财务杠杆系数反映的是普通股每股收益对营业利 润变动的敏感程度。
财务杠杆系数是对财务风险的量化，但并非财务 风险的同义词。财务风险是企业使用财务杠杆所 导致的。
当企业使用财务杠杆时，股东不仅要承担全部的 经营风险，还要承担财务风险。
3.财务杠杆与贝塔：
对于杠杆企业，组合的贝塔系数等于组合中各 单项的贝塔的加权平均，即
股利折现模型法的优点与不足
优点 – 易于理解，使用容易 不足
— 只适用于目前支付了股利的公司 — 如果股利增长无规律，则不能适用 — 对估计的增长率非常敏感 – g增大1%，权益成本
也会增大1% — 对风险考虑不周全
资本资产定价模型法
权益成本=货币时间价值的补偿+市场风险的补偿
利用下面的信息计算权益成本
—按CAPM: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% —按股利增长模型: RE = [2(1.06) / 15.65] + 0.06

《Corporate Finance (公司金融学)》课件 (13)

《Corporate Finance (公司金融学)》课件 (13)
3. Create a New Security
• Sometimes a firm can find a previously-unsatisfied clientele and issue new securities at favorable prices.
• In the long-run, this value creation is relatively small, however.
past prices
Some Common Misconceptions
• Much of the criticism of the EMH has been based on a misunderstanding of the hypothesis says and does not say.
Stock Price
Sell Sell
Buy Buy
If it were possible to make big money simply by finding “the pattern” in the stock price movements, everyone would do it and the profits would be competed away.
13.1 Can Financing Decisions Create Value? 13.2 A Description of Efficient Capital Markets 13.3 The Different Types of Efficiency 13.4 The Evidence 13.5 Implications for Corporate Finance 13.6 Summary and Conclusions

公司金融之股权融资培训课件PPT(共 42张)

竞价发行
股票竞价发行是指发行公司委托主承销商 利用证券交易所的交易系统，通过投资者 的竞价认购来确定股票发行价格并发售股 票的形式。
竞价发行成本较低；信息价值大的公司 偏好协议发行。
16
新股发行价的确定
首次公开发行股票，可以通过向网下投资 者询价的方式确定股票发行价格，也可以 通过发行人与主承销商自主协商直接定 价等其他合法可行的方式确定发行价格。
1.全国最大的校园交友社区，下课聊社区可以认识到 更多同学
2.下课聊社区内置“爆照打分”“限时夜聊”等特色 玩法
3.同学间互传纸条，在线交流学习 4.快速登录高校教务系统，自动导入课表到手机 5.点名预测神器，根据以往数据预测点名纪律 6.期末不挂科快速记录课堂笔记、作业，提高效率 7.查询空教室，约喜欢的人一起上自习
创业融资的运作方式
引进投资同时会如何影响公司的控制权 ，尤其是当外部投资者最终退出之时
天使投资（Angel Investment）
是指富有的个人出资协助具有专门技术或 独特概念的原创项目或小型初创企业，进 行一次性的前期投资（国际上）
天使投资承担风险较大，同时所占股权较多
风险投资（Venture Capital）
[6]
融资情况
2012年8月，获得第一笔天使投资 2012年12月，拿到了第二笔天使投资 2013年6月，获得千万元级别的A轮投资 2014年8月，再次获得数千万美元的B轮投
资。此轮投资由阿里巴巴集团领投，红杉 资本以及策源创投继续参投 /us/118893545/7696 6358.shtml
9、Atlas Venture
9.联想投资有限公司
10、Venrock Associates

精品课程《金融学》PPT课件(完整版)


核心作用，对于理解经济运行规律、指导金融实践具有重要意义。
02
适应金融创新和发展的需要
随着金融市场的不断发展和金融创新的不断涌现，金融学课程需要不断
更新和完善，以适应金融实践的需要。
03
培养学生金融素养和综合能力
通过金融学课程的学习，可以培养学生的金融素养和综合能力，为其未
来从事金融相关工作或进行个人理财规划打下基础。
国际收支平衡表
按照特定账户分类和复式记账原则，全面记录一 国一定时期内的国际经济交易。
国际收支调节机制
通过货币政策、财政政策、汇率政策等手段对国 际收支进行调节，实现国际收支平衡。
外汇与汇率制度
01
02
03
外汇概念
指以外币表示的用于国际 结算的支付手段，包括外 币现钞、外币支付凭证或 支付工具等。
教学目标与要求
1 2
掌握金融学基本理论和知识
通过课程学习，学生应掌握金融学的基本理论和 知识，包括货币银行学、国际金融学、金融市场 学等方面的内容。
培养学生知识分析和解决问题的能力。
3
提高学生的金融素养和综合能力
通过课程学习，提高学生的金融素养和综合能力 ，包括金融市场分析、金融产品创新、金融风险 管理等方面的能力。
布雷顿森林体系、牙买加体系等国际货币 制度的建立与运行
03
信用与利息
信用的产生与发展
信用产生的历史背景
信用在现代经济中的作用
商品货币关系的发展，私有制的出现 。
促进资金融通，提高资金使用效率， 推动经济发展。
信用发展的阶段
简单信用、商业信用、银行信用、虚 拟信用。
信用形式与信用工具
信用形式
商业信用、银行信用、国家信用、消费信用等。

金融学课程(完整版)权威PPT课件


金融创新的历史与现状
金融创新的意义与影响
金融创新是指在金融领域内，通过引 入新的技术、工具、机构、市场等方 式，对现有金融体系进行改进和优化 的过程。金融创新可以分为产品创新 、技术创新、组织创新和市场创新等 类型。
金融创新是金融业发展的重要动力之 一，历史上经历了多次重要的金融创 新浪潮，如货币创新、信用创新、银 行创新等。当前，随着科技的快速发 展和互联网的普及，金融创新呈现出 加速发展的趋势，涌现出大量新的金 融产品和服务。
企业风险管理
阐述企业如何利用风险管理和保险精算技术来识别、评估和管理企业 面临的各种风险，如自然灾害、市场风险、供应链风险等。
个人风险管理
探讨个人如何利用风险管理和保险精算技术来规划和管理自己的财务 风险，如购买合适的保险产品、进行资产配置等。
08
金融创新与金融科技
金融创新概述
金融创新的定义与分类
03
货币与货币政策
货币概述
01
02
03
货币的定义与职能
货币作为一般等价物，具 有价值尺度、流通手段、 支付手段、贮藏手段和世 界货币等职能。
货币的形式与演变
从实物货币、金属货币到 信用货币，货币形式随着 经济发展不断演变。
货币的层次与计量
根据流动性不同，货币可 分为M0、M1、M2等不 同层次，各国对货币的计 量口径也有所不同。
货币政策与其他经济政策的协调
财政政策、产业政策、收入政策等经济政策都会对货币政 策产生影响，因此中央银行在制定和执行货币政策时需要 考虑与其他经济政策的协调问题。
04
国际金融与汇率制度
国际金融概述
国际金融的定义
国际金融是指跨越国界的货币金融活 动，涉及国际收支、外汇交易、国际 资本流动融科技的主要应用 领域

第一章公司金融概述


（三）资本收益分配
即收回资本和分配资本收益，是前一资 本运动过程的终点，后一过程的起点。
留存利润：用于企业再投资 支付利息、租金：银行、债券持有人、租赁合
同出租人等 支付股利、红利：股东、投资者 向政府交纳税金
二、公司金融管理及其内容
（一）概念：
• 公司金融是有关资金的筹集、投放 和分配的管理工作。是企业管理的 重要组成部分。
何为金融学？
Finance？
金融
“货币资金的融通。一般指 与货币流通和银行信用有关 的一切活动，主要通过银行 的各种业务来实现。
财政 融资 财务
当代金融学的内涵
❖1、对“金融”(Finance) 内涵的不同界定
➢ 西方国家对金融一般有两种解释： 广义金融指的是理财或者财务管理这一类活动，政 府的财政管理活动、企业的财务管理、个人的货 币理财活动等都包含于金融这一口径之中； 狭义的金融是指以金融市场运作为背景的有关金融 产品的成本、收益、风险、供求和定价等，其基 本的中心是资本市场的营运、资本资产供给和定 价。
假设你即将创办自己的企业， 你至少要处理几个问题？
➢1、你要介入什么行业，需要哪些建筑物、 机器和设备？
➢2、所需的资金从何而来，是否需要引入 其他所有者？
➢3、你将如何管理诸如向供应商付款、向 客户收款等日常财务活动。
？
为什么要学习公司金融 (财务) ？
1、公司财务的管理在企业管理中
处于中心地位，是一项综合性很
5、企业与员工之间的财务关系—— 按劳分配、薪酬的关系
第三节 公司金融的目标
• 利润最大？ • 股东财富最大？ • 企业价值最大？
一、概念
公司金融目标又称理财目标，是指公司通过组 织财务活动，处理财务关系，所要达到的目标。
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第一节 主要财务报表
（二）利润表的结构 利润表的传统格式有两种，即单步式和多步式 1、单步式利润表 单步式利润表，也称一步式利润表．其损益数据
根据全部收入和全部费用的关系简单计算．不必提 供诸如销售毛利、经营收益等中间性收益指标及其 构成项目。 单步式利润表简明直观，便于编制和阅读。但没 有揭示收人和费用之间的联系，不便于报表使用者 分析企业损益的构成情况，也不便于不同企业之间 报表的比较评价。
利润表包括两个方面：一是反映公司的收入及费用，说明公司 在一定时期内的利润或亏损数额，据以分析公司的经济效益及 盈利能力，评价公司的管理业绩；另一部分反映公司财务成果 的来源，说明公司的各种利润来源在利润总额中占的比例，以 及这些来源之间的相互关系。
2006年秋
河北经贸大学金融学院
8
王重润版权所有
营业利润＋投资收益＋补贴收入＋营业外净收入(或－营业外净支出) ＝利润总额
利润总额－所得税－少数股东权益＋未确认的投资损失＝净利润(或 净亏损)
净利润＋年初未分配利润＝可供分配的利润 可供分配的利润－提取法定盈余公积－提取法定公益金－职工奖福基
金＝可供股东分配的利润 可供股东分配的利润－应付优先股股利－提取任意盈余公积－应付普
判断公司经营是否健康的一个重要指标。
2006年秋
河北经贸大学金融学院
2
王重润版权所有
第一节 主要财务报表
一、资产负债表
（一）资产负债表的含义及内容
资产负债表是反映企业在某一时点全部资产、 负债和所有者权益状况及其相互关系的报表。
企业资产负债表分为资产与负债两方。
资产负债表是根据资产与负债平衡关系建立 的，其基本关系式为：
2006年秋
河北经贸大学金融学院
7
王重润版权所有
第一节 主要财务报表
二、利润表 （一）利润表的含义及内容 利润表又称为损益表，是反映一定时期企业盈利或亏损情况的
会计报表。 利润表依据“收入-费用＝利润”来编制，主要反映一定时期内
公司的营业收入减去营业支出之后的净收益。通过利润表，我 们一般可以对上市公司的经营业绩、管理的成功程度作出评估
2006年秋
河北经贸大学金融学院
4
王重润版权所有
第一节 主要财务报表
负债方就是债务方，它表明企业所拥有的全部资产 的资金来源及其构成。负债方把企业的所有资金来 源分为流动负债、长期负债与股东权益三大类。
其中流动负债指企业所借的短期债务，包括应付账 款、应付票据和应付股利等。长期负债指企业所负 的各种长期（一年以上）债务，包括应付长期票据、 应付债券等。股东权益包括股本、资本公积、盈余 公积、和未分配利润等。股东权益是资金来源中属 于企业自己的资金
2006年秋
河北经贸大学金融学院
9
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第一节 主要财务报表
2、多步式利润表 多步式利润表，也称分段式利润表，它将
损益的内容作多项分类后产生一些中间信息， 如销售毛利、经营利润、税前净利润、净利 润等，以反映损益计算的过程。多步式利润 表能体现收入和费用配比的层次性，有利于 揭示损益的过程情况，有助于评价企业的经 营管理效益。
资产 = 负债 + 所有者权益
2006年秋
河北经贸大学金融学院
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王重润版权所有
第一节 主要财务报表
资产方也就是债权方，它反映企业在某一时点所拥有的资产总 值及其构成，揭示企业占用资产的规模。资产方由流动资产、 长期投资、固定资产（不包括折旧）、无形资产构成
流动资产指企业在生产经营活动中占用的各种形态的生产资本， 它既包括资金形态的现金、银行存款、有价证券、应收账款和 应收票据等，也包括实物形态的原材料、在制品、半成品、包 装材料和辅助材料等。固定资产指企业从事生产经营活动所需 的手段和工具，如厂房建筑和生产设备等。无形资产是指国家 或法律所赋予的生产、销售、购买某种货物或资产的特殊权力， 如版权、专利权、商标权等。
公司金融学
第二章 公司财务报表
2006年秋
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1
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第一节 主要财务报表
企业的财务报表主要包括资产负债表、利润表 和现金流量表三个部分。资产负债表是公司全 部的资产负债的“清单”，通过它可以看到公 司的净资产或股东权益的实际情况；利润表反 映的是公司的盈利能力和实际的盈亏情况；而 现金流量表反映了公司的投资、经营和所有其 他财务活动所产生的现金流的情况，它是我们
2006年秋
河北经贸大学金融学院
5
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第一节 主要财务报表
（二）资产负债表的意义 通过对资产负债表的分析，可以了解企业的
财务实力、短期偿债能力和支付能力。如果 将前后的资产负债表加以对照分析，也可以 看出企业资金结构的变化情况及财务状况的 发展趋势。
了解企业资金的来源构成，包括企业所承担 的债务以及所有者在企业中所享有的权益。
通股股利＝未分配利润
2006年秋
河北经贸大学金融学院
11
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第一节 主要财务报表
三、现金流量表 （一）现金流量表的含义 现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的反映公司在一
定会计期间现金收入和支出情况及其变动原因的财务报表。编 制现金流量表的目的，是为会计报表使用者提供企业一定会计 期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于报表使用 者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测 企业未来的现金流量。
2006年秋
河北经贸大学金融学院
10
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第一节 主要财务报表
我国股份制公司编制的以收入、费用、利润三个要素为基本组件的利 润表，采用的是多步式上下加减报告式结构，表中各个主要项目之间 的基本关系式是：
主营业务收入净额－主营业务成本－主营业务税金及附加＝主营业务 利润
主营业务利润＋其他业务利润－存货跌价损失－营业费用－管理费用 －财务费用＝营业利润
2006年秋
河北经贸大学金融学院
6
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第一节 主要账户
式资产负债表和报告式资产负债表。 会计准则没有统一规定资产负债表的格式，但在实
务中，绝大多数企业采用账户式资产负债表，我国 企业会计制度规定资产负债表一律采用账户式资产 负债表 无论采用什么格式，都需要对资产、负债、股东权 益作进一步的分类，并按一定的顺序排列。我国企 业的资产负债表中左方的资产项目是按资产的流动 性 。右方负债和股东权益项目是按其偿付或归还 期限的长短排列