公司理财-第六章报酬风险证券市场线课件

①在固定资产上 的投资
②在流动资产上 的投资，
• 包括对材料、在产 品、产成品和现金 等流动资产上的投 资；
• 指与长期投资有关 的注册费、培训费 等；
③其他投资费用
④原有固定资产 的变价收入
• 主要指固定资产更 新时变卖原有固定 资产所得的现金收 入。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （2）经营现金流量。
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 2．按现金流动的方向表述
现金流入量
• ①投资完成后每年可增加的经营现金收入（或减少的经营现金 支出）；
• ②固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入； • ③项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。
现金流出量
• ①在固定资产上的投资； • ②在流动资产上的投资； • ③经营现金支出。
6.1 资本预算的主要方法
6.1 资本预算的主要方法
6.1.2 净现值法
1.净现值的计算 在对备选项目进行资本预算时，最常用同时也是最为 科学的方法是净现值法（net present value, NPV）。 净现值是投资项目产生的未来现金流量的现值与初始 投资成本的差额，它可以用来测算投资项目为公司创 造的价值大小。
经营现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命 周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数 量。
经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税 （6-6）
6.3 投资项目现金流量的估计
6.3.1 投资项目相关现金流量的构成 1．按现金流量发生的时间表述 （3）期末现金流量。
期末现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量， 主要包括固定资产的残值收入或变价收入、原有垫支在 各种流动资产上的资金的收回、停止使用土地的变价收 入等。

因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
公司理财学
第一章 公司理财的基本问题
本章内容
1.1 企业组织与企业目标 1.2 公司理财目标与价值理论 1.3 公司理财的主要内容 1.4 公司理财的原则与职能 1.5 公司理财环境
本章学习目标
了解现代企业组织的不同类型、企业的性质 和目标，熟悉企业尤其是公司理财的主要目 标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现 代企业理财的主要内容，并对企业理财的职 能和原则有一个基本的认识。
方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现 值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。
方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期的 年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（m）的年 金现值，即可得出递延年金的现值。
2.1资金时间价值观念
永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活 中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续 年金。
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。
可以用于不同期望值的随机
变量风险的比较。
计算风险报酬率 。
险报酬率＝风险报酬系数×变异系数

由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境

名义利率和实际利率的换算：将名义利率调整为次利 率，再转换为实际利率，然后按实际利率计算资 金时间价值；不计算实际利率，而是调整有关指 标。
。
2.1资金时间价值观念
利率（折现率）的确定：
对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计 算出i；
但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的 终值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A, i, n） 或（PA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基 数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利 率。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调
1.3公司理财的主要内容
公司理财活动由筹资、投资、分配三个环节组成， 即筹集公司经营所需资金、将资金投放到有利可 赢的投资项目上、将获得的收益按照一定的程序 向股东分配。
1.3公司理财的主要内容
1 -11
筹资管理
筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。 筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所 占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风 险、筹资成本与期望资金收益相匹配。
1.2公司理财目标与价值理论
企业价值理论 企业价值计量理论 企业价值其理论计算公式如下：
n
V NCF（ i 1i）t
如果各t1年的现金流量相等，则上式可简化为：

在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素 变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就 得到：
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
不可分散风险：又称系统风险或市场风险，是指由于某 种因素导致股票市场上所有的股票都出现价格变动 的现象，会给一切证券投资者带来损失的可能性。
2.2风险与收益权衡观念
β系数与投资组合的收益
系统风险对个别股票的影响程度，可由该股票价格变动的历史 数据和市场价格的历史数据计算分析得出，通常用β系数来
表示。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值计算公式为如下形式：
其中，现值为P，利率为i，第n年的终值为Fn 复利现值是复利终值的逆运算
2.1资金时间价值观念

•
Std. Dev.(B) = 14.7%
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16
• Portfolio (solutions to portfolio return in each state appear with mouse click after last question)
• Portfolio return in boom = .5(30) + .5(-5) = 12.5 • Portfolio return in bust = .5(-10) + .5(25) = 7.5 • Expected return = .4(12.5) + .6(7.5) = 9.5 • or Expected return = .5(6) + .5(13) = 9.5 • Variance of portfolio = .4(12.5-9.5)2 + .6(7.5-9.5)2 = 6 • Standard deviation = 2.45% • Note that the variance is NOT equal to • .5(384) + .5(216) = 0.03 • Standard deviation is NOT equal to • .5(19.6) + .5(14.7) = 17.17%
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13
投资组合方差
• 计算各种状况下的投资组合报酬率: RP = w1R1 + w2R2 + … + wmRm
• 运用如同计算个别资产期望报酬率的方法计算投 资组合期望报酬率
• 运用如同计算个别资产方差和标准差的方法计算 投资组合的方差和标准差
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14

1.5公司理财环境
法律环境
公司组织法 税收制度 财务会计法则
金融环境
1.5公司理财环境
公司理财的微观环境
销售环境 生产环境 采购环境 管理水平和决策者素质
第二章 财务管理中的价值观念
本章内容
2.1资金时间价值观念 2.2风险与收益权衡观念
本章学习目标
要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司 理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义， 及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与 风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型 等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间 价值和风险价值。
股利分配管理
股利分配管理是指有关公司净利润如何进行分配方面 的决策工作，包括公司选择何种股利分配政策、公司 是否分配股利、分配多少股利等内容。
1.3公司理财的主要内容
以上三个方面的公司理财管理，不是孤立存在的， 而是相互联系在一起，共同通过影响公司的风险、 成本和收益来最终影响公司价值的实现。筹资管 理是投资管理的基础，公司如果筹集不到资金， 就无法进行投资和生产经营，就不会获得用来向 投资者分配的净利润；投资管理是筹资管理的目 的和方向，如果筹集到的资金不去进行投资，筹 资管理就无任何意义；股利分配管理影响着筹资 管理，如果公司的股利分配政策不当，将直接导 致进一步筹资的困难
2.2风险与收益权衡观念
风险及风险报酬
风险的概念：风险是指一定条件下和一定时期内可能 发生结果的不确定性 。
风险的特点：两面性、客观性、时间性、相对性收益 性。
风险报酬。投资的风险报酬通常用风险报酬率来表示
投资报酬率＝无风险投资报酬率＋风险投资报酬率
2.2风险与收益权衡观念
单项资产风险与收益的衡量

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第五章报酬风险证券市场线
报酬率
l 总（实际）报酬率=期望报酬率+非期望报酬率 l 非期望报酬率= 系统风险 +非系统风险 l 系统风险：影响到大多数资产的风险因数，是
不可分散风险或市场风险，如GDP，通货膨胀， 利率等的变化； l 非系统风险：影响少数资产的风险因数，是特 有风险或具体资产风险，如工人罢工, 公司分 立， 短缺等。
l 状况
发生概率
C
T
l 景气
0.3
0.15
0.25
l 正常
0.5
0.10
0.20
l 萧条
?
0.02
0.01
l RC = .3(.15) + .5(.10) + .2(.02) = .099 = 9.99% l RT = .3(.25) + .5(.20) + .2(.01) = .177 = 17.7%
l 如果市场弱式有效，那么投资者将不能通 过公司过去的价格或者信息赚取非正常利 润。
l 暗示技术分析将不能赚取非正常利润。
l 最低层次的市场有效性，一般的证券市场 均达到这个条件。
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第五章报酬风险证券市场线
半强式效率
l 是指现行市场价格反映全部公开的，可得 到的信息，包括贸易信息，公司公告，新 闻发布，分析师评述等等。
l 如果市场是半强式有效，那么投资者不能 通过利用公共信息赚取非正常利润。
l 暗示基本面分析将不能导致非正常利润。
l 掌握内部信息的人员可以获得超正常报酬 。
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第五章报酬风险证券市场线
强式效率
l 是指市场价格反映所有公开的或未公开的信息， 包括公司公开的信息和公司内部信息。

本章学习目标
通过本章学习，了解利息的含义、种类及影响因 素，掌握利率的构成。理解债券的基本要素，掌 握债券价格、价值以及债券收益率之间的关系， 并能够熟练运用债券估价模型进行各种债券的估 价。理解股票的经济意义，掌握股票与必要报酬 率之间的关系，并能够熟练运用股票估价模型对 各种类型的股票进行估价。
在套利定价理论中，贝他系数是度量一种资产收益对某种因素 变动的反应程度。当影响资产收益的风险因素只有一个时就 得到：
上述公式同资本资产定价模型完全一致，因此CAPM可以视作APT特殊 的单因素模型。
第三章 利率与证券估价
1 -46
本章内容
3.1利率及其决定因素 3.2 债券估价 3.3 股票估价
1.5公司理财环境
法律环境
公司组织法 税收制度 财务会计法则
金融环境
1.5公司理财环境
公司理财的微观环境
销售环境 生产环境 采购环境 管理水平和决策者素质
第二章 财务管理中的价值观念
本章内容
2.1资金时间价值观念 2.2风险与收益权衡观念
本章学习目标
要求通过本章学习，能够全面、深刻地理解公司 理财的价值观念，掌握资金的时间价值的含义， 及资金时间价值的不同的计算形式；掌握风险与 风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型 等，并能够在公司理财工作中，熟练地运用时间 价值和风险价值。
1.3公司理财的主要内容
1 -11
筹资管理
筹资管理可以看成公司理财中首要的、基本的环节。 筹资决策的关键在于决定各种资金来源在总资金中所 占的比重，即注重资本结构的合理安排，以使筹资风 险、筹资成本与期望资金收益相匹配。
投资管理
投资是指公司投放资金，以期在未来获取收益的经济 行为。

1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
经济体制 经济周期 产业及行业特征 通货膨胀
投资组合的β系数是投资组合中个别证券的β系数的加权平均 数。其计算公式为：
2.2风险与收益权衡观念
至此，我们可以将证券组合投资风险归纳如下： 1．证券组合投资后的风险是由两部分组成，即可分散风险和不可 分散风险， 2．可分散风险可以通过证券组合来消减。 3．股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影 响，不能通过证券组合而消除，应当通过β系数计量后，在投资报 酬中得到补偿。
2.1资金时间价值观念
资金时间价值的含义
资金的时间价值，是指资金在使用过程中，随着时 间的变化所发生的增值，也称为货币的时间价值 。
资金的时间价值是评价投资方案的基本标准 。 资金的时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对
数表示，即利息额和利息率。
2.1资金时间价值观念
资金时间价值的计算
3.1利率及其决定因素
利息率的概念与种类
利息率（rate of interest） 简称利率，是一定时期内 利息额同借贷资金额的比率，即资金的增值额同投 入资金价值之比率。金融市场的国际化
自由现金流量法
自由现金流量法就是以自由现金流量为基础来评估公司价 值的方法
经济增加值法
计算公式为：经济增加值 = 投资成本 ×（投资成本回报率 － 加权平均资本成本）
相对价值法

第6章公司投资与金融决策【内容提要】公司投资是公司实现经济增加的重要途径，也是公司产生现金流的重要来源。

不管是公司进行资源的跨期配置，仍是公司经营目标的实现，投资都是最重要的基础。

公司只有增强投资治理，提高投资收益率，才能为投资者购买公司证券提供良好的预期，公司也才能实现持续的资源跨期配置。

本章要紧研究公司投资决策，尤其是实体经济投资，要紧包括固定资产、流动资产、和无形资产投资等内容，尤其是资本预算和经营性投资决策。

【学习目标】一、了解投资的一样原理二、把握资本预算方式3、熟悉资本预算风险治理原理4、了解经营性投资决策原理五、熟悉信誉治理的原理和方式公司投资的一样原理公司投资概述1、投资的一样含义投资一般是指货币（或财富）所有者让渡货币（或财富）现期的利用权，以期在以后取得必然的货币（或财富）收益的行为。

其含义能够从以下几方面来明白得：第一，投资的目的是为了获取以后的收益。

由于以后的不确信性，因此其收益也具有专门大的不确信性，即所谓风险。

这就决定了投资必需解决收益和风险两个要紧问题，投资决策事实上是进行收益和风险的衡量进程；第二，投资的行为进程是货币（或财富）利用权的让渡进程。

利用权的让渡，使货币所有者失去了货币（或财富）实质上的操纵权。

因此，做好投资决策将十分重要；第三，资产是投资的载体，而不同投资的结果将形成不同的资产，即通过投资于必然的资产来实现其投资目的。

因此，资产（Assets）是投资决策中的重要概念。

依照理财学原理，理财确实是理资产，没有资产的投资就没有理财。

而且，不同资产的投资所表现的收益和风险存在专门大的不同，由此致使投资决策的不同。

通常来讲，所有能够储蓄的财富都是资产，一样能够分为两类：即真实资产（或又叫实物资产)和金融资产。

真实资产(Real Assets—RA)的类型很多，如土地、机械设备、商品和无形资产及其他资产等，其投资活动通常表现为实体经济的投资行为；而金融资产(financial Assets—FA)主若是指如股票、债券等有价证券，其投资活动通常表现为虚拟经济的投资行为,在公司的资产欠债表上表现为以股权和债权为内容的长期投资。