美国共同基金的历史发展对我国基金业的启示

美国资金集团（Capital Group）2011-7-14整理资金集团成立于1931年，由一家因个人兴趣而成立的小型投资公司，壮大成美国三大基金管理公司之一和全球最大的独立投资研究组织之一。

在其成立至今80年的时间里，一直保持卓越的投资绩效，目前管理资产超过1万亿美元（私人客户资金规模7500亿美元，企业与机构客户资金3000亿美元），在美国、欧洲、亚洲建立了20多个办事处，全球超过8000名员工。

资金集团是全球最大的新兴市场投资者之一和主要发达国家最受推崇的投资管理公司，但由于资金集团拒绝任何媒体的宣传,在业外鲜有人知。

在高风险的投资行业，是什么让它能经历一次次的惊涛骇浪而长盛不衰？资金集团的优秀投资人、以人为本的企业文化和长期投资战略，正是这些因素使得资金集团获得了巨大的成功，并成为投资专家最想工作的地方。

核心价值观：注重长期投资；密切关注创新和创新者；始终如一地要求高职业标准，坚持以充分论证为基础的稳健投资，全面深入的全球性研究，矢志不渝地坚持严谨的投资管理哲学；珍视并合理地组织一流人才，一以贯之地为投资者提供良好的服务；以及诚信和正直的道德观。

主要投资哲学：一、资金集团的成功之道与大多数成功的投资企业一样遵循一些基本的价值观，如注重长期投资、关注创新、高职业标准、充分论证基础上的稳健投资、合理组织一流人才、为投资者提供良好服务等。

这些基本的价值观和成功因素其实为大多数投资机构所了解和熟知，问题在于在这些原则下资金集团能够得到最大程度的贯彻和执行，从而显示出这些原则的长期绩效和威力。

成功的因素是一样的，要获得长线之道贵在坚持。

二、在投资团队的组织上资金集团与大部分投资企业不一样的显著特点在于资金集团实行的是人人平等的团队制管理模式。

这是资金集团显著区别于同业的核心竞争力。

在一个充满个性化特点的投资行业，资金集团牺牲掉个人英雄主义的色彩，实现发挥全员劳动效率的多元投资顾问制度。

多元顾问制度的核心在于摒弃个人英雄主义的明星制，达成以服务投资人为目标的知识工人团队。

美国资产管理行业30年历史经验启示资产管理行业大发展下的商业银行—以美国经验为鉴借鉴美国资产管理行业发展经验，我国资产管理行业未来将经历一个长期、快速、稳定的发展阶段，商业银行在这一个过程中需要实现从信用中介向资产管理中介的转型。

美国资产管理行业发展的历史经验借鉴资产管理起源于欧洲，发展壮大于美国，目前美国拥有世界上最大、最成熟、竞争最激烈的资产管理市场，美国资产管理行业发展历史与特点的分析对判断我国资产管理行业未来走势有重要意义。

20世纪七八十年代以来美国资产管理行业发展迅速。

美国的资产管理业务起步于20世纪三十年代，最早为保险公司所用，但未形成规模，发展一度缓慢。

七八十年代之后，随着国民财富不断积累、利率市场化推进、金融综合化经营、技术持续创新等条件的累积，美国资产管理进入快速发展轨道，九十年代后资产管理成为金融服务业中成长最快的领域，图1所示，1980年至2012年，美国投资基金、保险公司、养老基金等主要机构投资者管理资产规模从1.6万亿增加至32万亿，资产管理规模与GDP比值从55%增至197%，反应了美国资产管理市场高速发展的态势。

其中，投资基金从5%增至83%，增长了近17倍。

进入21世纪经济发展对资产管理业务影响明显。

如图2所示，至20世纪末，美国资产管理行业呈现稳步上升态势，并未受到美国经济增速整体放缓和经济周期性波动的影响。

主要机构投资者管理资产规模从1980年的1.6万亿美元增加至2000年的18万亿美元，资产管理规模与GDP比值从55%增至 175%。

进入21世纪，包括9.11事件后的短期经济下滑和2007年后美国因次贷危机进而形成金融海啸，都对资产管理行业的发展产生了明显的负面影响。

资产管理随着利率市场化迅速发展。

利率市场化改变了市场主体的投融资行为，促进了资产管理行业的加速发展。

利率市场化以后各种金融工具的高速发展，自20世纪八十年代中期开始，美国居民存款和房屋占资产的比重明显下降，投资越来越多地从存款转向金融市场，数据显示，美国居民和非营利机构部门金融资产中通货和存款占比从1986年的22%降至2013年的13%。

中美FOF发展对比分析及对中国的启示摘要：FOF这一投资策略已在美国发展多年，市场相对成熟，而国内目前正处于起步阶段，随着我国金融市场快速发展，衍生产品的不断创新，资金的大量流入，我国FOF 产品拥有巨大的潜在市场。

本文通过对中美FOF市场表现，法律法规，投资策略，理财环境，管理水平，投资者偏好等方面的对比，找寻制约中国FOF发展的外部因素和内生源力量，并提出改进意见。

关键词：FOF；证券法律法规；投资策略；市场表现；中美对比中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）010-000-03一、引言FOF即基金中的基金，它是20世纪70年代兴起于美国的以基金为投资标的的宏观策略基金。

作为一种在合理投资策略指导下的新型资产配置方式，FOF在美国基金市场有着广大的客户人群和良好的收益。

因美国基金市场规模日益增长导致投资人选择困难，FOF的出现帮助人们走出了这一困境。

近十几年来，FOF在美国市场发展格外迅速，FOF基金总资产从不足500亿美元增长至2014年底的近1.72万亿美元，年复合增长率高达26%，收益相当可观，对比之下同期公募基金年增长率仅为6%。

作为稳健收益型基金的代表，FOF 已经成为美国养老金投资市场的主力，影响着多数美国人的退休生活。

然而FOF从国外引入国内后，却在国内陷入了“中国式困境”，以私募产品为主力的中国FOF产品无论是收益表现还是风险分散效果均差强人意，主要是由于国内现在整体金融投资意识以及资金管理团队运营水平不足，没有较好地体现出FOF产品在国外收益稳健且较为可观的特点。

二、中美FOF发展现状分析（一）市场份额近年来，海外FOF 发展迅猛，截至2014年，美国市场上共有FOF基金1，377只，资产规模为1.72万亿美元。

截至2015年，欧洲地区共有3746只FOF，规模达到5620亿美元。

截至2013 年末，全球公募基金FOF 总规模 2.76 万亿美元。

中美基金评级机构的比较及启示[摘要]基金评级机构是基金中介服务机构的一个重要组成部分，尤其是客观、公正的基金评价体系推动着基金信息的传播与基金市场的发展。

本文通过中美两国的基金评级机构发展及特点的比较，发现中国和美国的基金评级机构之间还存在较大的差距，最终笔者得出一些完善我国基金评级体系的重要启示。

[关键词]基金评级机构；比较；启示基金评价机构为基金投资者的投资决策提供及时有效的信息，降低投资人的决策失误和决策过程中的信息搜寻成本，使业绩较好的基金得到更多的资金流入，形成对管理人良性的外部激励机制，有效地抑制基金管理人的道德风险。

据统计2002年，美国97％的新增资金都流向了评出的前3名基金，英国则有65％的新增资金流向评级前3名的基金，德国则是60％的资金在前3名基金。

所以，通过中美基金评级机构的比较分析得出完善我国基金评级体系的启示具有一定的现实意义。

一、美国基金评级机构的发展美国基金评级机构的设立上不需要有关部门的特别许可，只要遵守有关法律法规，任何个人或任何机构都可以从事基金评级业务。

在发展初期，基金评级机构在收集、处理基金数据时往往要求助基金公司；而目前，基金评级机构已一改过去从属、被动的市场地位，已经能够利用自己的市场地位，以自己的格式和标准要求基金提供数据。

基金评级机构通过对基金数据的处理分析，最终将基金评为不同的投资等级并公布于众。

由于严酷的市场竞争，美国基金市场上目前只有3-5家进行基金公开评级的大公司，例如晨星公司、标普Micropal公司、理柏公司等等(见表1)。

晨星公司专注于对基金表现的评级，主要定位于为基金投资者提供服务方面，其经营哲学是“急投资者之所急，想投资者之所想”，因此它主要侧重于对基金本身，而非对基金管理公司的评价上。

晨星公司并不从基金评级中直接获取收入，其主要获利来自于基金评级所衍生的数据服务。

在美国，晨星公司已成为在投资者中最具影响力的基金评级机构，其制胜之道主要取决于两个因素：一是总是从投资者的角度考虑问题，二是非常重视技术的运用。

《金融发展研究》第2期DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2021.02.012我国发行基金托管业务现状和展望井涛（中国人民银行济南分行，山东济南250021）发行基金托管业务是当前发行库管理实现管操分离和业务转型的一项重要措施，它源于美联储和美国银行业金融机构执行的扩展托管库存（Extended Cus-todial Inventory ，ECI ）业务。

ECI 业务有效降低了美元的印制、保管、运输成本，提升了美元的整洁度，增强了美国金融机构应对风险和突发事件的能力，对美元的发行和应用起到了保驾护航的重要作用。

我国属于现钞使用大国，各种券别的现钞使用量巨大，尤其是在支付工具不发达的县域和农村，人民币的整洁度、券别的供给情况和假币情况不容乐观。

加之2000年左右中国人民银行（以下简称人民银行）县支库大量撤并，导致县域现金管理能力弱化，现金的使用和流通成本增加。

因此，自2017年开始，人民银行总行借鉴美联储ECI 业务，在济南、成都、西藏等地开展了符合我国国情和人民币发行使用特点的发行基金托管业务试点工作。

一、发行基金托管业务概述（一）发行基金托管业务概念发行基金托管业务是指将存放于人民银行发行库的发行基金，委托商业银行（托管行）进行日常管理并存放其业务库（托管库）中。

商业银行托管的发行基金所有权属于人民银行，发行基金进入商业银行托管库后等同于进入人民银行发行库，可以按照有关规定计息，商业银行对托管的发行基金进行单独立户、单独核算、单独管理。

托管发行基金的出、入库由商业银行根据需求向所在地的人民银行提出申请，经人民银行核实并同意后方可使用。

（二）美国发行基金托管业务发展和成效我国的发行基金托管业务主要借鉴美联储开展的ECI 业务。

所谓的ECI 业务就是：商业银行代保管库中的发行基金属于发行国的中央银行所有，发行基金的保管和出入库由委托的商业银行负责。

ECI 业务是美联储为了方便大量美元现钞在境外流通而开展的，自1997—2003年，美联储陆续在伦敦、苏黎世、法兰克福、中国香港、新加坡等11个国家或地区开立了ECI 业务。

美国保险业的发展及其对我国的启示人类在从事各种生产和社会活动的时候，总会伴随着许多风险。

为保证生产的连续性和生活的安定，人们对其所遭遇的风险总要采取这样或那样的处理措施，于是保险伴随着这种需求应运而生。

保险（Insurance），是指投保人根据合同约定，向保险人支付保险费，保险人对于合同约定的可能发生的因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业行为。

我国的保险业起步较晚，无论是资金实力、产品开发技术、展业方式还是管理水平、市场应变能力等方面，与国外先进保险企业相比都有着相当大的差距。

当今的中国保险业面临着经济全球化、竞争白热化和信息网络化的发展背景，开放市场，融入国际保险业已成必然。

美国是全球保险业最发达的国家，其规模约占世界保险业的三分之一，其市场模式、管理和监管体制、运营方式、对高技术的应用等方面，都代表着当今世界保险业的主流发展趋势。

因此，关注美国保险业的发展状况，研究并吸收其有益经验，对于加速推进我国保险业加入全球经济一体化，更新观念，改善管理，增强核心竞争力，实现跨越式发展具有重要意义。

本文分为六个主要章节，即保险及其原理、美国保险业发展的历史沿革、美国现代保险业的经营特点、保险业对美国经济的推动作用、促进美国保险业发展的因素、我国保险业发展概况、矛盾和发展对策。

第一部分阐明了基本概念，介绍了保险的内涵、特征和分类等一些背景知识。

指出保险的确立必须具备五个要素：一是可保风险的存在；二是大量同质风险的集合与分散；三是保险费率的厘定；四是保险基金的建立；五是保险合同的订立。

同时重点阐明了保险业运作的原理，指出保险所依据的基础理论是概率论，保险原理就是建立在概率论的重要法则—大数法WP=44 则之上的，大数法则是保险的数理基础。

第二部分则阐述了美国保险业发展的历史沿革。

美国是当今世界保险业最发达的国家。

早在1759年，美国就有了第一家寿险组织，1792年成立了第一家寿险公司。

美国401K条款及对中国发展企业年金的借鉴闻岳春1解学勤2（1.同济大学，上海 200092；2.中国太平洋财产保险股份有限公司，上海 200120）一、401K条款的含义和特征401K条款(计划)是美国著名的养老金计划，起源于20世纪70年代，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款(section 401K)的规定。

该条款适用于私人公司，其目的是为雇主和雇员的养老金存款提供税收方面的优惠。

该计划规定，企业为员工设立专门的401K账户，员工每月从其工资中拿出不超过25％的资金存入养老金账户；而企业属于配合缴费(即可缴可不缴)，但是一般说来，大部分企业也会按照一定的比例(不能超过员工存入的数额)往这一账户存入相应的资金；计入员工个人退休账户的资金，员工在退休前，一般不得领取，但是这笔钱可以用作投资。

与此同时，企业向员工提供3到4种不同的证券组合投资计划，员工可任选一种进行投资，其收益归401K账户；当然其风险也由员工自己承担。

员工退休后能够领取多少养老金具有不确定性的特点，取决于缴费额的高低(账户资金的数量)，也取决于资金管理的状况，还取决于资本市场发展的情况。

员工退休时，可以选择一次性领取、分期领取和转为存款等方式使用。

401K与一般养老金计划不同的是，法律规定该计划项目下账户内基金的任何增值均可延迟纳税，而且一旦款项被放进该计划中的个人账户，对于账户上的存款，由员工自主选择投资方式，可以购买股票、债券、专项定期存储等。

员工到59.5岁时允许提取账户上的款项，在提取存款时缴纳个人所得税。

假如欲提前提取养老金计划的存款，则提取的存款要视同为一般收入所得，按20％的税率预缴所得税，另外还要被征收10％的惩罚税。

除非是出现比如残疾、死亡、退休、雇佣关系终止等特殊情况。

新的养老金计划——401K出现后，受到了美国企业和员工的广泛欢迎，很快就发展成为缴费确定型养老金计划的主流。

自20世纪90年代以来，401K养老金计划这种个人退休账户制度正在逐步取代原有的退休金制度，成为一般美国老百姓的首选。

中国基金发展史1.萌芽与起步阶段中国基金业真正起步于20世纪的90年代，在一系列宏观经济政策纷纷出台的前提下，中国基金业千呼万唤，终于走到了前台。

1991年8月，珠海国际信托投资公司发起成立珠信基金，规模达6930万元人民币，这是我国设立最早的国内基金。

同年10月，武汉证券投资基金和南山风险投资基金分别经中国人民银行武汉市分行和深圳市南山区人民政府批准设立，规模分别达1000万人民币和8000万人民币。

但投资基金这一概念从观念和实践引入我国则应追溯带1987年，当年中国人民银行和中国国际信托投资公司首开中国基金投资业务之先河，与国外一些机构合作推出了面向海外投资人的国家基金，它标志着中国投资基金业务开始出现。

1989拈月，第一只中国概念基金即香港新鸿信托投资基金管理有限公司推出的新鸿基中华基金成立，之后，一批海外基金纷纷设立，极大地推动了中国投资基金业的起步和发展。

2.迅猛发展阶段1992年，中国投资基金业的发展异常迅猛，当年有各级人行批准的37家投资基金出台，规模共计22亿美元。

同年6月，我国第一家公司型封闭式投资基金--淄博乡镇企业投资基金由中国人民银行批准成立。

同年10月8日，国内首家被正式批准成立的基金管理公司--深圳投资基金管理公司成立。

到1993年，各地大大小小的基金约有70家左右，面值达40亿元人民币。

已经设立的基金纷纷进入二级市场开始流通。

这一时期是我国基金发展的初期阶段。

1993年6月，9家中方金融机构及美国波士顿太平洋技术投资基金在上海建立上海太平洋技术投资基金，这是第一个在我国境内设立的中外合资的中国基金，规模为2000万美元。

10月建业、金龙和宝鼎三家面向教育界的基金批准设立。

3.调整与规范阶段由于我国的基金从一开始就发展势头迅猛，其设立和运作的随意性较强，存在发展与管理脱节的状况，调整与规范我国基金业成为金融管理部门的当务之急。

1993年5月19日，人民银行总行发出紧急通知，要求省级分行立即制止不规范发行投资基金和信托受益债券的做法。

美国基金管理公司经验借鉴在如今世界金融市场中，美国基金管理公司的经验对其他国家和地区的基金支持者来说，是一个值得学习和借鉴的范例。

然而，为了学习和借鉴美国的基金管理经验，我们首先需要深入研究美国现今的基金管理行业，包括其特点、发展趋势、监管机构、管理模式等方面。

1. 美国基金管理概述美国基金管理公司可以追溯到19世纪，当时的哈佛大学从事基金管理的投资机构便是起初的基金管理公司之一。

随着金融市场的不断发展，基金管理公司在现代也同样得以快速发展。

如今，美国的基金管理公司已成为全球最大的基金管理中心之一，旗下的基金产品包括股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币基金等，投资范围也日益广泛，不仅包括美国公司股票和债券，还包括国际公司股票和债券以及大宗商品等。

2. 美国基金管理公司的特点美国的基金管理公司以其高效、专业、规范、透明的特点成为了全球基金管理中心的领头羊。

其中，其优秀的经营管理和投资策略成为了它的重要特点之一。

第一，优秀的经营管理。

美国基金公司鼓励员工从投资者角度思考，致力于为投资者提供最优质的风险管理和收益，这一点对于保护投资者利益起到了非常重要的作用。

此外，美国基金公司还注重人员培训和管理文化，不断提高员工素质。

因此，员工平均薪资较高，与每个员工提供的福利和离职金等劳动保护措施相称。

第二，优秀的投资策略。

美国的基金公司通常采取多元化投资策略，以降低风险并提高回报率。

这一策略通过投资于多个不同的股票、债券等资产类别来实现。

同时，这些公司在投资决策方面通常更加独立，避免决策者的情感偏见对投资策略的影响。

3. 美国基金管理公司的发展趋势美国的基金管理行业发展迅速，是全球基金管理的核心和领先者，然而，这么一路领先并不意味着其发展已经完美，其中也还存在发展中的问题和需求，需要更详细的分析和研究来发掘潜在的市场机会和发展前景。

第一，发展智能投资。

智能投资是指将大数据、人工智能等技术引入到投资管理中所有的管理流程和决策中，从而提供更加个性化的投资服务和更加精准的投资建议。

美国共同基金费率变化趋势研究
戴晓燕;王滨
【期刊名称】《郑州航空工业管理学院学报》
【年(卷),期】2006(024)005
【摘要】基于ICI各年有关基金费率的研究,从美国共同基金的费率水平和组成结构、费率水平下降的动因,以及费率设计创新趋势三方面总结了美国共同基金费率体系自1980年以来的变化.在市场竞争机制约束下,美国共同基金的整体费率水平下降,免费基金大量崛起,其中传统的前端费用逐渐被后端费用替代,12b-1服务营销费用比重上升.同时,美国共同基金的收费方式和费用补偿机制的创新也正在向组合灵活、适应投资者多样化需求的目标发展.
【总页数】4页(P49-52)
【作者】戴晓燕;王滨
【作者单位】上海财经大学,金融学院,上海,200433;上海财经大学,金融学院,上海,200433
【正文语种】中文
【中图分类】F830.39
【相关文献】
1.美国基金业的发展对我国基金业的启示——兼论美国封闭式基金发展快于共同基金的原因 [J], 刘超;赵黎明
2.美国共同基金治理角色的变化及其借鉴 [J], 季冬生
3.国内共同基金费率合理性浅析 [J], 马天明
4.美国共同基金费率体系设计的趋势研究 [J], 戴晓燕;王滨
5.美国共同基金市场发展趋势研究 [J], 巴曙松;王超;王滨;邱荣辉;朱元倩
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