下载文档原格式
企业并购产权分析摘要：本文认为，企业并购的本质是主并企业为了获得目标企业控制权而实施的产权交易与整合行为。
当以“利益相关者”为考察视角，并购动因可分为产权价值创造型动因与产权价值转移型动因；当以“主并企业”作为考察视角，并购动因可分为产权价值创造型动因与产权价值毁损型动因。
成功的企业并购不仅要转移企业的存量产权价值，更重要的是能够创造增量产权价值；并购能否创造产权价值受到内外部诸多因素的影响。
关键词：产权价值并购动因并购绩效一、引言自19世纪末以来，全球已发生了五次大规模企业并购浪潮：以横向并购为特征的第一次并购浪潮；以纵向并购为特征的第二次并购浪潮；以混合并购为特征的第三次并购浪潮；以金融杠杆并购为特征的第四次并购浪潮；以跨国并购为特征的第五次并购浪潮。
目前全球正在经历着以资源型、全方位综合并购为特征的第六次并购浪潮。
产权是以财产所有权为基础形成的，涵盖归属权（狭义所有权）、占有权、使用权、收益权和支配权的权利束；产权的直观形式是人对物（财产）的关系，实质上是人与人之间围绕财产而建立的经济权利关系；产权制度是社会基础性的母制度，是其他相关制度衍生的源泉（张荣武，2011）。
并购活动伴随着产权价值的流转与产权关系的改变，是产权财务理论的一个重要应用领域。
并购不是简单的主并企业规模扩大、目标企业消失，而是不同产权主体之间为实现彼此收益最大化所发生的产权交易和整合。
并购扩展了企业产权边界，深化了产权的资源配置功能，使企业成为产业相互交叉融合的联结点，也是整个产权价值网中相关节点企业互动的直接体现。
本文以产权理论为基石，通过对并购进行产权分析，揭示企业并购所引起的产权价值运动及其所体现的产权经济关系，不仅有助于以期加深人们对企业并购的认识，而且有助于企业并购实务的有效实施，最终实现企业价值最大化和产权价值网优化的预期目标。
二、企业并购动因产权分析（一）并购动因理论分析国内外并购动因理论主要包括：（1）协同效应理论。
一、单选题（每小题的四个备选答案中选择一个正确的答案代码填入题后括号内，每小题1分，共10分）1、被认为是“企业脚下的金矿”、“第三利润源泉”以及当前企业“最重要的竞争领域”的是（）A、企业客户资源B、企业物流C、人力资源D、质理管理2、部分废料可通过收集，分类、加工、供应等环节转化成新的产品，重新投入到生产或消费中，这一过程称为（）。
A、回收物流B、销售物流C、生产物流D、废弃物流3、.现代物流特点:信息化,自动化,数字化,智能化,柔性化,（）。
A、网络化B、.机械化C、现代化D、动态化4、在库存管理中，体现“抓住关键少数”，“突出重点”原则的库存成本控制方法是（）。
A、ERP法B、JIT法C、MRP法D、ABC法5、集装箱多式联运这一运送链一体化形式，它的柔性主要体现在运输链的（）。
A 、灵活性B、统一性C、多变性D、多样性6、下列哪种运输可以及时地提供“门到门”的联合运输服务：（）A、公路运输B、铁路运输C、水路运输D、航空运输7、运输向用户提供的不是有形产品，而是一种服务，它创造了物品的（），并以该效用为主，辅以多种增值服务功能，满足了用户的需求。
A、时间效用B、经济效用C、空间效用D、增值效用8、物流成本控制应以降低（）作为目标。
A、物流局部成本B、物流总成本C、物流重点成本D、物流分成本9、用户库存量的大小由供应商自主决策的采购模式是（）。
A、JIT采购B、订货点采购C、MRP采购D、VMI采购10、供应链不仅是一条连接供应商到用户的物料链、信息链、资金链、而且还是一条（）。
A、动态链B、静态链C、保值链D、增值链二、多选题（在每小题的五个备选答案中选择正确的答案代码填入题后括号内，选错或没有选全的，不得分。
每小题2分，共30分）。
1、现代生产物流系统由（）组成。
A.管理层B.执行层C.控制层D.业务层E.决策层2、第四方物流的特征包括（）。
A.物流系统设计B.供应链再建C.功能转化D.业务流程再造E.多功能多流程的供应链业务3、库存量的影响因素包括（）等。
第十章练习题一、选择题1._____是企业实施CRM的主要目标之一，它对企业的利润有重要影响A 客户忠诚度B 客户价值率C 户保持D 市场占有率2.新客户的获取成本大大高于老客户的保持成本，其主要原因就是在新客户的开发过程中，客户的_____，导致获取每个客户的平均成本居高不下A 忠诚度太低B 客户价值率太高C 获得成本太高D 反馈率太低3.研究_____是经营性组织机构连接市场营销和销售管理的纽带A 忠诚客户B 潜在客户C 老客户D 新客户4.在新经济条件下，实施_____战略已经成为现代企业开展经营活动的基本准则，它是企业克敌制胜、压倒对手、占领市场、开辟财源的锐利武器A 客户忠诚B 客户满意C 客户保持D 客户挖掘5.认真考虑合作关系的_____，这是对最好的潜在客户的一个重要的资格认证A 财务前景B 企业背景C 市场前景D 合作风险6.在客户识别中，下面哪种客户企业不必特别警惕：_____A 只有一次购买历史的客户B 过于自信、权利欲强的客户C 对产品要求过高的客户D 没有忍耐力的客户7.在客户类型划分中，如果一个客户只关心商品的价格，没有忠诚度可言，他们会因为买到最便宜的东西而沾沾自喜，那么这种类型的客户被称为：_____A 交易型客户B 一次型客户C 关系型客户D 合作型客户8._____以一种竞争对手无法效仿的方式增加了你的基础产品和服务的价值A 核心竞争力B 服务C 产品特点D 供应链9.CRM要求的客户服务是_____，不但要妥善地解决客户遇到的各种问题和故障，还要主动与客户联络，促使客户再度上门，欢迎客户询问A 频繁的B 被动的C 大量的D 主动的10._____的共享是新型客户服务的软件基础A 数据库B 客户资源C 财务报表D 信息11.确定力潜在客户的方向和范围，还要了解客户数量和具体的需求，这些可以通过_____来完成A 数据挖掘B 需求调研C 人工智能D 调查问卷12._____服务，是一种真实的服务的最高级表现形式A 人性化B 个性化C 理性化D 大众化13.在互联网上，_____的支撑为服务目标的细分提供了广阔的前景，可以实现一对一的服务A 数据挖掘技术B 数字证书技术C 人工智能技术D 交互技术14.下面哪个选项不是实施个性化服务所必须的条件：_____A 拥有完善的基本服务B 良好的品牌形象C 良好的企业盈利率D 完善的数据库系统15.在“以产品为中心”向“以客户为中心”的经营模式转变的情况下，_____成为企业经营理念的重要组成部分A 客户关怀B 客户细分C 客户识别D 客户保留16.下列选项中哪一项体现的不是客户关怀的思想：A 想客户所想B 我生成什么，客户就买什么C 客户的利益至高无上D 客户永远是对的17.当前，客户关怀的发张自始至终，同_____的提高和改进紧密地联系在一起A 质量B 效益C 效率D 服务18.下列哪个选项不是对客户关怀产生影响的变量：______A 沟通方式B 客户满意度C 销售激励D 公共关系19.客户关怀的核心是：_____A 产品和服务B 沟通方式C 销售激励D 公共关系20.企业所有的活动中最重要的几个部门分别是现场销售、市场销售、_____、定制化生产、物流配送以及高层管理部门。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园中级会计师考试辅导《经济法》第七章讲义10企业所得税的源泉扣缴一、源泉扣缴适用非居民企业在中国境内未设立机构、场所的，或者虽设立机构、场所但取得的所得与其所设机构、场所没有实际联系的非居民企业，就其取得的来源于中国境内的所得应缴纳的所得税，实行源泉扣缴，所得则按10%缴税。
二、支付人和扣缴义务人1.对应当扣缴的所得税，扣缴义务人未依法扣缴或者无法履行扣缴义务的，由纳税人在所得发生地缴纳。
2.纳税人未依法缴纳的，税务机关可以从该纳税人在中国境内其他收入项目的支付人应付的款项中，追缴该纳税人的应纳税款。
三、税务管理1.扣缴义务人与非居民企业首次签订与有关业务合同的，扣缴义务人应当自合同签订之日起30日内，向其主管税务机关申报办理扣缴税款登记。
2.扣缴义务人每次代扣的税款，应当自代扣之日起7日内缴入国库，并向所在地的税务机关报送扣缴企业所得税报告表。
四、非居民企业所得税汇算清缴企业应当自年度终了之日起5个月内汇算清缴，结清应缴应退税款。
企业在年度中间终止经营活动的，应当自实际经营终止之日起60日内，向税务机关办理当期企业所得税汇算清缴。
第七节企业所得税的特别纳税调整一、关联企业与独立交易原则税法规定，企业与其关联方之间的业务往来，不符合独立交易原则而减少企业或者其关联方应纳税收入或者所得额的，税务机关有权按照合理方法调整。
二、特别纳税调整管理办法（一）税务机关有权按以下办法核定和调整关联企业交易价格（二）税务机关的纳税核定权企业不提供与其关联方之间业务往来资料，或者提供虚假、不完整资料，未能真实反映其关联方之间的业务往来情况的，税务机关有权依法核定其应纳税所得额。
（1）参照同类或者类似企业的利润率水平核定；（2）按照企业成本加合理的费用和利润的方法核定；（3）按照关联企业集团整体利润的合理比例核定；。
八种盈利模式解析展开全文八种盈利模式解析从会计学角度来讲，盈利可以用收入与成本的差额来表示:TP=TR-TC=(P-V)×Q-TC（TP:总利润、TR:总收入、TC:固定成本、P:单价、V:单位变动成本、Q:销售量）。
盈利也可以用利润来代替，如果把视野放得更开阔一些，盈利还不仅仅表现为是利润，对经营组织来说，它还包括品牌效应的获得、知名度的提升、竞争能力的增强和客户关系的建立等。
盈利模式是企业获利的方式，是对不同获利方式的一般性概括和总结。
新经济的到来迅速改变了游戏规则，以客户关系和价值为基本内容的新的盈利模式将会在已经出现的网络经济中大行其道，企业关注的重点将是如何以更低的成本获取和利用更有效的资源，从而以更快的速度对市场需求做出响应，实现在投入产出比上质的提高。
美国Mercer咨询公司的四位咨询专家在《发现利润区》一书中，将企业的盈利模式划分为22种。
在这里，我们针对新经济和旧经济存在的差异，同时参照网格计算方式本身固有的特点，以客户关系和价值为确定盈利模式的“两个基本点”，对网格计算方式下企业的盈利模式做如下分类：模式一：关系服务模式关系服务模式是指通过与客户建立长期、稳定的关系，来为企业带来利润的盈利模式。
正如前面所论述的，客户价值是从产品价值、服务价值、品牌价值和关系价值四个方面来体现的。
对真正能不断给企业带来利润贡献的客户来说，四种价值的吸引力是逐级递增的。
进入网格时代，产品的同质化现象会更加明显，面对被众多企业共享的客户需求信息，企业应该在提供基本产品（服务）的同时，将工作重点放在客户关系的培养上，利用20%的客户为企业带来80%的利润这一原理，为企业的长期盈利创造条件。
建立关系的基础是能为客户提供令其满意的产品（服务）。
全球化趋势使得市场更加透明，企业需要在全球范围内展开竞争，过去那种依*建立贸易壁垒来保护利润的做法已一去不复返，所以，能否提供优质的产品（服务）是关系服务模式的前提。
基于交易成本视角的企业第四利润源泉研究□蔡赛男吴海民[摘要]在市场分工日益深化、企业竞争日趋激烈、核心价值链日益复杂的微利时代，第四利润源泉是继第一、二、三利润源后，提升竞争优势、创新赢利模式、赢得利润先机的又一战略利器。
交易领域蕴藏的大量交易成本表明，降低交易成本能够成为增加利润的第四个源泉。
[关键词]第四利润源泉；交易成本；市场博弈成本；多市场竞争[中图分类号]F276[文献标识码]A[文章编号]1006－5024(2012)04－0029－04[基金项目]国家社会科学基金项目“当前中国农村多维贫困的测度与反贫困政策研究”（批准号：11BJL040）；教育部人文社会科学研究青年基金项目“通货膨胀对我国工业经济运行效率的影响机制、效应与对策研究”（批准号：11YJC790205）；广东省自然科学基金博士启动项目“通货膨胀对广东工业经济运行效率的影响与对策研究”（批准号：S2011040000414）[作者简介]蔡赛男，广东金融学院经济贸易系讲师，硕士，研究方向为经济管理；（广东广州510070）吴海民，五邑大学经济管理学院副教授，博士，研究方向为工业经济。
（广东江门529020）Abstract：With gradually deeper market division，more intense enterprise competition，complex value chain and meager profit，the fourth profit source has become an important strategic power for enterprise to obtain competitive advantage，change profit making pattern，win profit opportunity after the first，second and third profit source．Massive transaction cost in economic transaction indicates that reducing transaction cost can be taken as the fourth source of profit growth．Key words：the fourth profit source；transaction cost；market game cost；multi－market competition企业是配置资源的市场替代性组织，获取最大化利润是企业永恒的追求目标。
当今，企业运营成本不断增加，盈利空间不断压缩，研究新的利润增长点，探寻新的利润源，显得尤其重要。
在市场分工日益深化、企业竞争日趋激烈、核心价值链日益复杂的微利时代，第四利润源是继第一、二、三利润源后，提升企业竞争优势、创新赢利模式、实现企业利润快速增长的又一战略利器。
本文以企业利用市场机制所必然产生的交易成本为落脚点，着重探讨第四利润源泉的理论内涵以及如何通过降低交易成本来获取第四利润源泉的实现途径与方法。
一、第四利润源泉的提出对利润源泉的探索由来已久，早期的研究主要从自然资源、商品交换、劳动剩余、迂回生产、风险与不确定性等方面阐述利润存在的原因。
边际革命之后，形成了要素边际生产力的利润学说。
发展经济学则认为利润来自对企业家创新的回报。
可见，有关利润源泉的理论解释并没有一个统一的分析框架。
在经济学上，利润被定义为总收益与总成本之差，利润主要取决于价格与成本的比较，并由市场价格超过平均成本的差额来决定。
因此，要获得利润，无外乎两种战略选择：要么在成本一定的基础上尽可能提高市场价格，因而一切能提高市场价格的因素皆被视为利润的源泉；要么在价格一定的基础上尽可能降低单位成本，凡一切能降低成本的因素同样应被视为利润的源泉。
（一）通过市场高价获取利润源泉的途径1．高价来自于市场不确定性。
芝加哥学派创始人弗兰克·奈特指出：一切真正的利润都与不确定性有关。
市Enterprise Strategy|企业战略场不确定使得企业经营面临巨大的风险压力，为使企业承担风险，必然要求得到一个较高的市场支付以使承担风险的经营活动得以补偿。
奈特强调，现实中由于不确定性，价格与成本总是存在一个差额，这个差额就是利润。
2．高价来自于市场不均衡。
在完全竞争情形下，利润最大化的长期均衡结果是利润为零。
短期中通过打破市场均衡，从而获得大于零的经济利润。
导致市场不均衡的情形有以下几种：一是突发事件造成的供需不平衡，短期内市场需求快速高涨使得价格远远高出正常水平；二是周期性行业景气阶段的供不应求，景气高峰到来时需求急剧上升，产品价格大幅上涨，企业获得远高于市场平均水平的超额利润；三是人为炒作，通过干预诱导抬高市场价格获取超额利润；四是来自创新，创新是通过对生产要素和生产条件实行新的组合以打破旧有均衡状态，从而收获市场高价带来的“第一桶金”。
3．高价来自于市场不完全竞争。
在不完全竞争市场上，垄断、商誉、独占性等因素建立起强大的壁垒，把新的竞争者挡在行业之外，在行业内形成巨大的竞争优势，使同业难以超越。
垄断企业凭借垄断地位、独占优势、特许经营等有利条件，利用其经济力量和市场控制力量规定远远超过商品价值的垄断高价，从而获取巨额垄断利润。
（二）通过降低成本获取利润源泉的领域从某种意义上说，利用市场高价长期获取利润是相当困难的。
相反，通过降低成本挖掘利润源泉则更具持久优势。
历史上，迄今为止有三大提供利润源泉的领域被广为人知：一是资源领域，二是人力领域，三是物流领域。
1．降低资源成本。
物质资源领域起初是通过对廉价原材料、燃料的掠夺或获取，其后则是依靠科技进步降低消耗、节约代用、循环使用，乃至人工合成新材料、新资源代替自然资源而获取高额利润，称之为“第一利润源泉”。
2．降低人力成本。
人力领域最初是利用廉价劳动力，其后则是依靠科技进步，采用机械化、自动化来降低劳动耗用从而降低生产成本，或通过提高劳动力的训练程度来提高劳动生产率从而增加利润，称之为“第二利润源泉”。
3．降低物流成本。
物流领域的利润潜力渐渐被人们所重视始于20世纪60－70年代。
1962年，管理大师德鲁克在《财富》杂志上发表《经济的黑暗大陆》一文指出，消费者在支付的商品价格中约50%与商品流通有关。
1970年，日本早稻田大学西泽修教授在著作《物流———降低成本的关键》中首次提出“第三利润源泉”学说。
合理、高效的物流能够通过对企业的整个生产和流通结构的协调与完善带来巨大的利润。
因此，人们把节约物流成本视为“第三利润源泉”。
随着技术经济环境的改变，对三大传统利润源泉的挖掘也不是永无止境的。
由于资源、人力、物流成本的节约无一不是以先进的科学技术和社会生产条件为前提，特别是在这三大利润源泉已经得到较为充分挖掘的条件下，要进一步实现更深入的挖掘可谓难上加难。
因此，在传统“利润源泉”挖掘潜力越来越小、利润开拓越来越困难的情况下，人们开始将探寻的目光从生产领域、流通领域投向新的领域，寻找新的利润源泉，即“第四利润源泉”。
二、来自交易领域的第四利润源泉对于“什么是第四利润源泉”，我们认为第四利润源泉应来自交易领域，降低交易成本是企业不可忽视的真正的第四利润源泉。
正如学者刘峰所指出：通过节约交易费用的方式可以创造大量利润，凡有交易发生的地方原则上都存在创造利润的机会。
（一）交易与交易成本一切经济活动都是由一系列交易完成的。
传统经济理论把交易归结为单纯的市场机制的运作，假定交易是平滑的，无需任何成本。
直到1937年科斯提出“交易费用”概念，交易成本才逐渐被人们所熟知。
在市场制度下，由于存在有限理性、机会主义和资产专用性，专业化分工在降低生产成本的同时引起交易成本的增加，任何一项经济交易都需要支付各种形式的交易成本。
所谓交易成本，从广义的角度来看就是“人与人关系成本”，其本质是专业化分工的费用，或说市场运行的“制度费用”。
从狭义的角度看，交易成本是为了完成交易所发生的度量交易产权、搜寻交易信息、谈判交易价格、订立交易合约、监督交易执行、处理交易违约和维护交易秩序的各种费用的总和。
简言之，交易成本就是交易过程中产生的搜寻信息成本、谈判缔约成本、管理执行成本以及监督制约成本等。
在微观市场层面上，交易成本为数不少。
对市场供给方来说，交易成本表现为营销成本中扣除物流运输成本以外的部分。
1959年德国的这一数据表明，对于116种非食品类商品来说，供给方的市场交易成本占到最终消费价格的38．3%。
自20世纪以来，美国企业与生产有关的交易成本占到总成本的10%－20%。
如果假定生产者每单位产品的利润是销售价格的20%，每单位产品的市场交易成本是最终消费价格的40%，交易成本占的比例相当高。
基于交易成本视角的企业第四利润源泉研究（二）降低交易成本成为增加利润的第四个源泉在专业化分工的现代经济中，交易是克服生产专一性与消费多样性矛盾的必然手段，只要有交易就会有交易成本，从而降低交易成本能够成为增加利润的第四个源泉。
交易领域蕴藏的大量交易成本反过来又表明，通过降低交易成本获取第四利润源泉的潜力是相当大的。
张五常认为交易成本的比率稍微下降就会使财富大大增加。
诺斯等人验证了交易成本与经济绩效之间的关系，即发展中国家之所以穷是因为其交易成本高。
就企业成本而言，全部价值链里面用于制造的只占1/4，用于流通和交易的占3/4，在制造成本和流通成本降低非常困难的情况下，通过降低交易成本获取利润是完全可行的。
三、企业降低交易成本获取第四利润源泉的途径与方法（一）降低与供应商之间的谈判缔约成本“物美价廉”是企业对供应商的交易期望，企业往往利用契约关系来保证这一交易目标的实现。
由于未来不确定性的困扰，需要事先详尽规定双方的权利、义务和责任，由此产生的交易成本主要是谈判缔约成本。
在缔约的前、中、后期，可能会发生一系列随机事件，由于机会主义行为，当市场条件变得不利时，供应商可能借口契约的前提改变而停止履约。
威廉姆森认为，由于有限理性和机会主义使得一切合同都不完备，一切协议都不可靠，一切承诺都不可信。
交易本身越复杂，交易谈判及其所达成的契约成本就越高。
降低与供应商之间的谈判缔约成本的办法有：1．保持供应商的多元化。
如果企业需求的是标准化的产品、服务和活动，应尽量避免过于依赖某一家供应商。
保持供应商的多元化，除了有利于“货比三家”，更重要的是降低资产专用性带来的机会主义行为的损害。
因为大量的供应商会形成有效竞争，竞争只会给机会主义带来更大的机会成本———失去交易伙伴。
因此，竞争的压力会抑制供应商的机会主义行为，从而降低企业与供应商之间的谈判缔约成本。
