资产证券化PPT课件

?资产证券化?PPT课件 (2)
本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！ 本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！ 本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！ 本课件PPT仅供大家学习使用 学习完请自行删除，谢谢！
本讲内容
第一节 定义、流程与分类 第二节 SPV、资产转移与破产隔离
根本步骤
确定证券化目标并组建资产池 设立特别目的机构 资产转移 信用增级 信用评级 证券发行 向发起人支付资产对价 现金流回收和还本付息
原始权益人的好处
提升资产负债管理能力 资金来源多样化 到达资产负债表外化的目的 降低资金本钱 对于“投资级〞的企业，提供了更低本钱的融
资方式 对于“非投资级〞企业，提供了可能的融资方
式 稳定的效劳费收入
投资者的好处
为某些投资者提供了合规投资 为投资者提供了风险与报酬、短期与长期组合十
分多样化的金融商品 1. 为握有长期资金的机构投资者，提供长期、高报
酬而且信用级别优良的投资渠道 2. 衍生的一些短期性、浮动利率产品，也为一些拥
金融管理当局的好处
提高金融机构的流动性，可以降低金融机构流动 性危机
市场机制监视金融机构的贷款品质，改善整体金 融机构质量
转变中小金融机构的角色
MBS与ABS
MBS Mortgage－backed securitization 住房抵押贷款证券化 ABS Asset－backed securitization 资产证券化 区分标准：产生现金流的根底资产不同 MBS的根底资产为住房抵押贷款 ABS的根底资产为除住房抵押贷款以外的资产
温芙瑞 斯比尔博格
伍兹 乔丹 汤姆·克鲁斯
27% 19% 15% 14% 8%

一、资产证券化的组织结构
1.资产证券化的基本要素 • 标准化的合约：必须是激励相容的，各项权利义务界
定清楚；
2020/5/15
苏州大学商学院 刘尧成
8
第4章 资产证券化分析
2020/5/15
苏州大学商学院 刘尧成
9
第4章 资产证券化分析
• 资产价值的正确评估：一般由投资银行衍生部门估值； • 具有历史统计资料的数据库：根据历史信息来确定当
➢ 外部信用增级：由第三者提高，例如由保险公司提供 担保等，这种信用增级主要依赖于担保人而不是资产 质量本身。
2020/5/15
苏州大学商学院 刘尧成
14
第4章 资产证券化分析
（6）信用评级机构
发行人和投资人都需要信用评级机构。
投资人依赖信用评级机构（穆迪、标准普尔、惠誉国际） 为ABS进行信用评级和再融资评级，评级机构会持续关 注ABS的信用等级。
等级A（面值50 000元 等级B（面值50 000元） ）
等级C（50 000元）
利息：按本金余 额每月支付
本金：每月支付 ，直至付清
利息：按本金余额 每月支付 本金：在A等级的本 金全部付清后开始 支付，直至付清
利息：按本金余额 每月支付 本金：在B等级的 本金全部付清后开 始支付，直至付清
图5.2 按顺序分配按揭现金流的按揭证券
2020/5/15
苏州大学商学院 刘尧成
13
第4章 资产证券化分析
（5）信用强化机构
作用在于信用等级的提高
两种信用增级方式：
➢ 内部信用增级：
设计优先/次级证券结构：损失首先由次级证券承 担，以充当高级证券的缓冲器；
建立超额抵押：组合中的资产价值超过发行证券 的金额，如果下降则需补缺；

关于规范信贷资产转让及信 贷资产类理财业务有关事项 的通知
关于进一步规范银行业金融 机构信贷资产转让业务的通 知
商业银行资产证券化风险暴
（三）我国资产证券化法律制度的缺陷
试点时间过长
试点法规零散
内容偏于原则和适用范 围有限
时，发起人就予以弥补，在偿还投资者权益后有剩余，发起人就予以获
取，这样常会被认为SPV对发起人还有追索权，“真实销售”的目的就难以达
到。
•
实践中，通常由SPV设置利差账户——专门用于存储收到的资产现金流总量扣
除投资者权益、费用和损失后盈余的账户——的形式来处理。等到偿付完投资
者权益和相关费用后，再根据资产转让合同中规定的分成比例在发起人和
券化及其相关业务，限制其发生其他负债而仅以证券化资产为担保发行ABS
（资产支持证券），并对投资者偿付权益和支付相关费用。除非取得合伙人或董
事的同意，不得修改SPV组织文件或使SPV参与其他商业活动； 其次，认真应对各类SPV的债权人，确保投资者对资产的优先权益。对于因
接受证券化的SPV，应取得债权人签署的书面保证，同意他们的债权请求 权按照服务协议或证券化现金流有关的其他合同文件中设定的款项偿付 优先权顺序，将其紧紧限定于对证券化资产的有限追索上，同时在主要 的投资者权益全部偿付之掐你，不会采取任何措施来强制偿付属于他们 的款项或使SPV结业清算；
露有关事项
露行为
公告
（律所律
所出具法
律意见书
的主要内
容）
2012.05. 中国人民 中国人民银 部门规 对试点工
17
银行，中 行、中国银 范性文 作中基础
立法状况（续二）其他
颁布时间
2006

21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
33、如果惧怕前面跌宕的山岩，生命 就永远 只能是 死水一 潭。 34、当你眼泪忍不住要流出来的时候 ，睁大 眼睛， 千万别 眨眼!你会看到 世界由 清晰变 模糊的 全过程 ，心会 在你泪 水落下 的那一 刻变得 清澈明 晰。盐 。注定 要融化 的，也 许是用 眼泪的 方式。
35、不要以为自己成功一次就可以了 ，也不 要以为 过去的 光荣可 以被永 远肯定 。
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！Biblioteka 投资银行学课件ppt 资产证 券化
31、别人笑我太疯癫，我笑他人看不 穿。(名 言网) 32、我不想听失意者的哭泣，抱怨者 的牢骚 ，这是 羊群中 的瘟疫 ，我不 能被它 传染。 我要尽 量避免 绝望， 辛勤耕 耘，忍 受苦楚 。我一 试再试 ，争取 每天的 成功， 避免以 失败收 常在别 人停滞 不前时 ，我继 续拼搏 。

发展历程
1970年1984年资产 证券化技术 初步兴起和 繁荣时期： 这段时期基 础资产只限 于居民住宅 抵押贷款， 发行证券仅 限于转手证 券。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期 CMO、ABS和 CDO等产品 相继问世。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期许 多国家相继 研究金融创 新，资产证 券化成为全 球金融化的 重要组成。
普通企业贷款 个人住房抵押
贷款
信用卡贷款 高速公路收费 动物园门票
………
6
典型的资产证 券化
资产支持证券
特殊目的的载 体（SPV）
优先A级 优先B级
次级
核心理论
资产支持证券表面上以“资产”为支持，但实际上以资产 所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新 分配重组的技术。
基础 资产
特殊目的 的载体 （SPV）
租赁资产
银行间 2770亿元
券商专项资管计划， 资产不出表 未来将包括基金子公 司的专项计划
应收款、信贷、BOT回 购、收益权等财产权 利，商业物业等不动 产，未来将有负面清 单
以公共事业收费收益 权为主
交易所、证券公司柜 银行间 台、证券业协会报价 与转让系统
646亿元
144亿元
至少双评级
无强制要求
•日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展
一、 资产证券化的定义
•对于发起人而言，资 产证券化实际上是通 过出售存量资产来实 现融资的手段。 •对于投资者而言，资 产证券化是以基础资 产现金流为本息支持 的特殊债券。投资者 可根据偏好持有特定 层级的资产支持证券。

第二章第二节 资产证券化的核心原理和一般原理
一、资产证券化的核心原理
2、相对估价法
根据某一变量，如收益、现金流、账面价值或销售额等，考 察同类“可比”资产的价值，借以对一项新资产进行估价。
适用于实体资产证券化。
3、期权估价法
使用期权定价模型来估计有期权特性的资产的价值。 适用于证券资产证券化中的衍生品估价。
•22
第二章 第一节 资产运营的一般模式
四、资产证券化趋势
2、从金融中介机构角度看
资产证券化作为一种有效的融资渠道和专业化金融服务，成 为金融中介竞争的新手段。
3、从政府监管的角度看
监管的压力促使证券化参与各方为了规避管制而突破传统模 式，进一步寻求新的证券化方式；政府的推动则是资产证券 化能突破制度、法律上的约束，促进证券化的发展。
2、资产运营的对象是资产的四种价值形态。
3、资产运营注重资产的流动性，强调资产价值形态变换的便利 性。
4、资产运营实际上是一种资产结构优化的过程。资产价值形态 的结构包括空间、时间和风险结构。
5、资产运营的收益主要来自资产优化组合后效率提高所带来的 经济收益的增加，即资产价值的提高。
•资产证券化理论
即人们手持的现金和活期存款。 现金资产是资产运营的起点和终点。
实体资产
包括有形资产和无形资产。 实体资产的运作是价值创造的源泉。
信贷资产
债权资产和负债。
证券资产
指各种有价证券，包括权益类证券和债务类证券，或分为基 础证券和衍生证券。
•资产证券化理论
•9
第二章 第一节 资产运营的一般模式
美国财务会计准则委员会：
资产是某一特定主体由于过去的交易或事项而获得或控制的可预期 的未来经济利益。

以1000万美Βιβλιοθήκη 的资产发行证券，假定分为 A 、 B、C 三个级别， 如果A级别的发行额是200万美元，则A级别的超额抵押担保就 是80%，如果B级别发行额是300万美元，那么这个级别证券 的超额担保就是50%，级别越低保证就越低
超额抵押
在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总 价值量，这样，资产池中的超额价值部分就可以为 所发行的证券提供超额抵押。
证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付， 那么他们就可以从资产出售人（发起人）那里得到某种 补偿。 不良影响 真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响
三、资产证券化的特点
证券化资产的特点
1、资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的 且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种 约定必须是契约性质的； 2、有良好的信用记录，违约率低； 3、本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间； 4、资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人 口统计分布； 5、资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效 用很高； 6、有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条 款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏 有效性、完备性而造成利益上的损失； 7、资产的平均偿还期至少为一年。
•1970年住房抵押贷款支持证券首度 发行，以过手(pass-through)的形 式为主。 •80年代初期出现担保住房抵押凭证 (CMO) •1985年3月出现汽车贷款证券化 •1987年出现首只信用卡贷款证券化 •80年代末期证券化资产引入不良债 权 •欧洲在80年代以前资产证券化的发 展较慢，主要由住房抵押贷款证券 化动机不强、大陆法系不灵活所致， 80年代后开始迅速发展，英国发展 最快 •日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展