Chapter 1 Managing Finance in Foreign Subsidiaries: An Overview
I. Learning objectives （教学目的）
After studying this chapter, students should be able to:
1)Identify the main goal of the MNC and potential conflicts with that goal.
2)Describe the key theories that justify international business.
3)Explain the common methods used to conduct international business.
II. The arrangement of this chapter (教学安排) （3 课时）
III. Important and difficult points (教学重、难点)
Important points:
1)the main goal of the MNC
2)the key theories of international business
Difficult points:
1)cost-benefit evaluation for purely domestic firms versus MNCs
IV. The content of this chapter (教学内容)
Goal of the MNC
?The commonly accepted goal of an MNC is to maximize shareholder wealth.
?Financial managers throughout the MNC have a single goal of maximizing the value of the entire MNC.
Conflicts with the MNC Goal
?Subsidiary managers may be tempted to make decisions that maximize the values of their respective subsidiaries.
Impact of Management Control
?The magnitude of agency costs can vary with the management style of the MNC.
? A centralized management style reduces agency costs.
? A decentralized style gives more control to those managers who are closer to the subsidiary’s operations and environment.
Theories of International Business
?Theory of Comparative Advantage
When a country specializes in some products, it may not produce other products, so trade between countries is essential. This is the argument made by the classical theory of comparative advantage. Specialization by countries can increase production efficiency.
?Imperfect Markets Theory
The markets for the various resources used in production are “imperfect.”The real world suffers from imperfect market conditions where factors of production are somewhat immobile. There are costs and often restrictions related to the transfer of labor and other resources used for production. There may also be restrictions on transferring funds and other resources among countries.
?Product Cycle Theory
According to this theory, firms become established in the home market as a result of some perceived advantage over existing competitors. A firm is likely to establish itself first in its home country because information about markets and competition is more readily available at home. As a firm matures, it may recognize additional opportunities outside its home country.(The international product life cycle on transparency 10)
International Business Methods
?International trade involves exporting and/or importing.
?Licensing allows a firm to provide its technology in exchange for fees or some other benefits.
?Franchising obligates a firm to provide a specialized sales or service strategy, support assistance, and possibly an initial investment, in exchange for periodic fees.
?Firms may also penetrate foreign markets by engaging in a joint venture (joint ownership and operation) with firms that reside in those markets.
?Acquisitions of existing operations in foreign countries allow firms to quickly gain control over foreign operations as well as a share of the foreign market.
?Firms can also penetrate foreign markets by establishing new foreign subsidiaries.
International Opportunities
?Investment opportunities
¤The marginal returns on MNC projects are above those of purely domestic firms since MNCs have expanded opportunity sets of possible projects from which to
select.
?Financing opportunities
¤MNCs can obtain capital funding at a lower cost due to their larger opportunity set of funding sources around the world.
?Opportunities in Europe
¤the Single European Act of 1987
¤the removal of the Berlin Wall in 1989
¤the inception of the euro in 1999
¤the expansion of the European Union
?Opportunities in Latin America
¤the North American Free Trade Agreement (NAFTA) of 1993
¤the removal of investment restrictions
?Opportunities in Asia
¤the removal of investment restrictions
¤the impact of the Asian crisis in 1997-1998
Exposure to International Risk
International business usually increases an MNC’s exposure to:exchange rate movements,foreign economies and political risk.
1.1 在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的（） A.经营风险 B.财务风险 C.系统风险 D.特别风险 参考答案：C 1.2 计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式（）来计算。 A.NCF=没年营业收入-付现成本 B.NCF=每年营业收入-付出成本-所得税 C.NCF=税后净利+折旧+所得税 D.NCF =税后净利+折旧-所得税 参考答案：B 1.3 在新旧设备使用寿命不同的固定资产更新决策中，不可以使用的决策方法是（） A.差量分析法 B.平均净现量法 C.年均成本法 D.最小公值寿命法 参考答案：A 1.4 已知某设备原值60 000元，税法规定的残值率为10%。最终报废残值值5000元，该公司所得税税率为25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为（）元 A.5250 B.6000 C.5000 D.4600 参考答案：A 1.5 肯定当量法的基本思路是先用一个系数把不确定的各年现金流量这算为大约相当于确定的现金流量。然后，用（）去计算净现值。 A.内部报酬率B、资本成本率C、无风险的折现率D、有风险的折现率 参考答案：C 1.6 某投资方案的年营业收入为10 000元，年付现成本为6000元，年折扣额为1000元。所得税税率为25%，该方案的每年营业现金流量为（）元 A. 1680 B.2680 C.3250 D.3990 参考答案：C 1.7 可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是（）。 A.风险调整折现率法 B.肯定当量法 C.内含报酬法 D.获利指数法 参考答案：B 1.8 某项目的β系数为1.5，无风险报酬率为10%，所以项目平均必要报酬率为14%，则该项目按风险调整的折现率为（） A.14% B.15% C.16% D.18% 参考答案：C 1.9 当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，应该选用的固定资产更新决策方法是（） A、差量分析法 B.最小公倍寿命法 C.年均净现值法 D. 年均成本法 参考答案：D 1.10 下列各种投资决策分析方法中，属于对项目的“基础状态”进行分析的方法是（） A.决策树法 B.肯定当量法 C.敏感性分析法 D.风险评分法 参考答案：C 1.1 在考虑所得税因素以后，下列公式中能够计算出营业现金流量的有（） A.营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 B.营业现金流量=营业收入*（1-所得税税率）-不现成本*（1-所得税税率）+折旧*所得税税率 C.营业现金流量=税后净利+折旧
国际财务管理计算题答案 第3章 二、计算题 1、 （1）投资者可以这样做： 在乙银行用100港币=105.86人民币的价格，即100/105.86（港币/人民币）的价格购入港币 100万×（100/105.86）港币=94.46万港币 在甲银行用105.96/100（人民币/港币）卖出港币 94.46×（105.96/100）=100.09万人民币 投资者的收益：100.09-100=0.09万人民币 2、 （1）如果美元未来没升值到利率平价，则海外投资者具有获利机会。最大的获利水平：1美元兑换人民币8.28元，在中国境内存款投资，1年后换回美元获利： （1+1.98%）-1=1.98% 与在美国存款投资收益率1.3%相比，获利更多。随着美元汇率接近利率平价，这个收益率会向1.3%靠近，最终与美元利率相同。 （2）由于美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有套利获利机会。 （3）投资者套利交易面临美元升值的风险，如果必要，可以采用抛补套利防范。 （4）如果存在利率平价，此时美元远期汇率升水，升水幅度： K=（1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67% 1美元=8.28×（1+0.67%）=8.3355（元人民币） （5）处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。 （6）如果目前不存在利率平价，是否抛补套利，取决于投资者对未来美元升值可能性和可能幅度的判断，以及投资者的风险承受能力。 4、 公司到期收回人民币：5000×81.21/100=4060（万元）
5、如果掉期交易，则 卖掉美元得到的人民币: 50×6.79=339.5(万元) 美元掉期交易下支付美元的人民币价格：50×6.78=339(万) 买卖价差人民币收入净额=339.5-339=0.5(万元) 如果不做掉期交易,则美元两周的存款利息收入为 50×0.4%×14/365=0.00767(万美元) 折合人民币利息收入:0.00767×6.782=0.052(万元) 两者相比,掉期交易比较合适. 6、2011年11月16日 合约执行价格1澳元=1.02美元 即期汇率1澳元=1.024美元 合约价格低于即期汇率，企业应该履行该合约，企业履约支付的澳元加上期权费：1澳元=1．02+（2.6834/100）=1.0468（美元） 与即期交易相比，企业亏损： 50×100×（1.0468-1.024）=114（美元） 8、远期汇率低于及其汇率，故远期贴水为：远期汇率-即期汇率=0.188-0.190=-0.002 9、行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。单位净利润=即期汇率-行权价-期权费= 0.65-0.60-0.06=-0.01元。一份单位合同的净利润=-0.01×62500/0.6=-1041.67。设盈亏平衡的即期汇率为X，则X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。 10、港币贬值。其变化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。 11、根据国际费雪效用理论，两国即期汇率的变化等于名义利率的差，即5%。 12、其汇率变化幅度=（1+6%）/(1+6%×（1+5%）)-1=-0.0028，故法郎的即期汇率为 0.09×（1-0.0028）=0.0897 第4章 二、计算题 1、当即期汇率为1欧元=1.08美元时，三份合约预计节约的资金：
名词解释 卖方信贷：在大型设备和成套设备贸易中，出口国银行为了便于出口商以赊销或延期付款的方式出口设备，向出口商提供的中长期贷款。 地点套汇：套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。地点套汇又可分为直接套汇和间接套汇两种。 国际补偿贸易：即交易的一方提供设备、技术；另一方基本上不支付现汇，而是以该设备、技术生产出来的产品或双方商定的其他商品，去偿还设备，技术的价款。 ADRs：美国存托凭证,存托凭证(Depository Receipts，简称ADR〕，又称存券收据或存股证。是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，这里的有价证券既可以是股票，也可以是债券。 国际商业（银行）贷款：（书）一国的商业银行作为贷款人，以协议方式向其他国家的借款人提供的商业贷款。（境内机构以商业性条件在国家金融市场筹措，并以外国货币承担契约性偿还义务的资金。） 外汇市场：由各种专门从事外汇买卖的中间媒介机构和个人所组成的，进行外汇商品交易的市场。 汇率（外汇行市或汇价）：一国货币兑换另一国货币的比率，也就是以一种货币表示的另一种货币的价格。 辛迪加贷款（银团贷款）：由一家或几家银行牵头，有不同国家银行参加，联合向借款者共同提供巨额资金的一种贷款方式，具有融资量大、风险小的优点。 简答题 1.企业从国外筹集资金应注意哪些问题？ 企业从国外筹集资金应注意以下几点：（1）防范筹资风险。（2）降低筹资成本。（3）满足企业发展生产经营所需的外汇资金。 （1、是否符合法律法规和国家政策；2、注意真实性，审查境外投资者背景和资信情况；3、注意是否可享受减免税款等优惠政策；4、注意资金使用是否有限制范围或其它要求。） 2.国际银团贷款中，借款人通常要负担哪些费用？ 国际银团贷款中，借款人除承担利息外，还要支付以下一些费用：（1）管理费，亦称经理费或手续费。是借款人对牵头银行组织银团贷款所支付的报酬；（2）代理费。是借款人向银团中的代理行支付的报酬；（3）杂费。是指牵头银行为了与借款人联系、协商，为签订贷款协议所发生的费用，包括牵头银行的车马费、律师费、宴请费等，这些费用均由借款人负担；（4）承担费。是贷款银行已按贷款协议筹措了资金，而借款人未能按期使用贷款，因而应向贷款银行支付的一种赔偿性费用。 3.国际股票筹资的形式 企业在境外发行股票和上市可采用多种方式，除按股票是否向社会公开发行，国际股票融资可分为私募和公募两种以外，还可按不同的标准进行不同的分类: （一）按是否以本公司的名义发股上市分类 1.直接上市 2.间接上市：1）买壳上市2）造壳上市3）借壳上市 （二）按股东持有股票的形式分类 1.纸面形式的股票 2.计入股东账户的股票 3.存托凭证 （国际股票筹资的形式：（1）直接发行普通股票；（2）发行B种股票；（3）买壳上市；（4）证券存托凭证；（5）可转换债券与附认股权证债券。） 4. 国际股票的优缺点 优点：1.分散所有权，以减少在国内被兼并的风险；2.可募集到较大量资金，实现国际证券组合投资，达到分散风险的效果；3.树立企业国际形象，以便在国内外更容易募集债券资金；4.扩大商品的销路 缺点：发行股票的同时，也会面临股价变动的风险，如国外投资者可能会对国内坏消息发生过度反应，使股价大跌。 （国际股票的优缺点： 优点：（1）可直接进入外国资本市场，节省信息传递成本；（2）可获得大量的外汇资金和较高的国际知名度。
《国际财务管理》章后练习题及参考答案 第一章绪论 一、单选题 1. 关于国际财务管理学与财务管理学的关系表述正确的是(C)。 A. 国际财务管理是学习财务管理的基础 B. 国际财务管理与财务管理是两门截然不同的学科 C. 国际财务管理是财务管理的一个新的分支 D. 国际财务管理研究的范围要比财务管理的窄 2. 凡经济活动跨越两个或更多国家国界的企业，都可以称为( A )。 A. 国际企业 B. 跨国企业 C. 跨国公司 D. 多国企业 3.企业的（ C）管理与财务管理密切结合，是国际财务管理的基本特点 A.资金 B.人事 C.外汇 D成本 4.国际财务管理与跨国企业财务管理两个概念( D) 。 A. 完全相同 B. 截然不同 C. 仅是名称不同 D. 内容有所不同 4.国际财务管理的内容不应该包括( C )。 A. 国际技术转让费管理 B. 外汇风险管理 C. 合并财务报表管理 D. 企业进出口外汇收支管理 5.“企业生产经营国际化”和“金融市场国际化”的关系是( C )。 A. 二者毫不相关 B. 二者完全相同 C. 二者相辅相成 D. 二者互相起负面影响 二、多选题 1.国际企业财务管理的组织形态应考虑的因素有（）。 A.公司规模的大小 B.国际经营的投入程度 C.管理经验的多少 D.整个国际经营所采取的组织形式 2.国际财务管理体系的内容包括（） A.外汇风险的管理 B.国际税收管理 C.国际投筹资管理 D.国际营运资金管 3.国际财务管理目标的特点（）。 A.稳定性 B.多元性 C.层次性 D.复杂性 4.广义的国际财务管理观包括（）。 A.世界统一财务管理观 B.比较财务管理观 C.跨国公司财务管理观 D.国际企业财务管理观 5. 我国企业的国际财务活动日益频繁，具体表现在( )。 A. 企业从内向型向外向型转化 B. 外贸专业公司有了新的发展 C. 在国内开办三资企业 D. 向国外投资办企业 E. 通过各种形式从国外筹集资金 三、判断题 1.国际财务管理是对企业跨国的财务活动进行的管理。（） 2.国际财务管理学是着重研究企业如何进行国际财务决策，使所有者权益最大化的一门科学。（）
一、单项选择题 2. 如果票面利率小于市场利率，此时债券应该（ B ）发行。 A .溢价 B .折价 C .平价 D .以上答案都可以 3. 以下风险中最重要的是（ D ）。 A .商品交易风险 B .外汇借款风险 C .会计折算风险 D .经济风险 7. 一国政府、金融机构、公司等在某一外国债券市场上发行的，不是以该外国的货币为面值的债券是（C）。 A .普通债券 B .国内债券 C .欧洲债券 D .外国债券 10. 美国A公司预测美元对英镑美元升值，美元对马克美元贬值，则A公司（ D ）。 A .从英国的进口，应加快支付 B .对英国的出口，应推迟收汇 C .从德国的进口，应推迟支付 D .对德国的出口，应推迟收汇 12. 国际商业银行贷款中不属于短期的是（ D ）。 A .同业拆放 B .授信额度 C .流动资金贷款 D .国际银团贷款 13. 外汇风险的构成因素不包括（ B ）。 A .外币 B .本币 C .时间 D .汇率变动 14. 进口商对出口商采用即期付款的方式发生在（ A ）中。 A .买方信贷 B .卖方信贷 C .出口信贷 D .福费廷 15. 一国政府、金融机构、公司等在某一外国债券市场上发行的，以该外国的货币为面值的债券是（ D ）。 A .普通债券 B .国内债券 C .欧洲债券 D .外国债券 20. 在取得外汇借款时，最为合算的是（ D ）。 A .利息率最低的货币 B .软货币 C .硬货币 D .资金成本率最低的货币 24. 债券利息的支付方式可以采用（ A ）。 A .一次性支付 B .定时偿还 C .任意偿还 D .买入抵消偿还 27. 国际企业面临的新的风险来源不应该包括（ A ）。 A .经营风险 B .外汇风险 C .政治风险 D .法令方面的风险 29. 给予持有者执行或放弃合约选择权的是（ C ）。 A .即期外汇交易 B .远期外汇交易 C .期权外汇交易 D .期货外汇交易 30.以下主要是用来防范利率风险的是（ B ）。 A .货币互换 B .利率互换 C .货币期权 D .货币掉期 二、多项选择题 1. 国际财务管理产生和发展主要取决于（ A、B ）。 A .金融市场国际化 B .企业生产国际化 C .企业贸易国际化 D .企业技术国际化 E .企业会计国际化 2. 影响国际信贷成本率高低的因素有（ A、B、C、D ）。 A .利息率 B .费用率 C .所得税税率 D .汇率 E .发行差价率 3. 避免国际双重征税可以采用的办法主要包括（ A、B、C、D、E ）。 A .免税 B .税收扣除 C .税收协定 D .直接抵免 E .间接抵免 5. 国际技术转让价格通常包括的组成部分是（ A、B、D ）。 A .许可证费 B .技术资料费 C .技术开发成本 D .技术服务费 E .技术转让过程中的直接费用 6. 从经营的角度看，直接投资的动机有（ABCD）。 A .获取资源 B .争夺市场 C .增加盈利 D .避免风险 E .获取股利
《第一章国际财务管理导论》 1与国内财务管理相比较，国际财务管理具有何特点？包括哪些主要内容？（一）理财环境的复杂性 跨国经营涉及多个国家和地区，财务管理环境相当复杂且不确定。 (二）财务风险的多重性 1、经济和经营方面的风险 2、政治风险 （三）资金融通的多样性 1.资金来源广泛 2.筹资方式灵活多样 3.货币软硬差别、利率高低不一 （四）财务管理内容更丰富 （五）理财技巧的复杂性 《第二章外汇市场》 直接标价汇率：以一定单位的外国货币为标准，折算成若干本国货币表示的汇率标价方法。即表现为一定单位外币可兑换的本国货币金额。 间接标价汇率：以一定单位的本国货币为标准，折算成若干外国货币来表示的汇率标价方法。即表现为一定单位本币可兑换的外国货币金额。 欧洲术语：报出单位美元的外币价格。 （如SFr1.1745/48/＄， J￥107.43/50＄） 美国术语：报出单位外币的美元价格。 （如＄1.4560/64/￡ , ＄1.2540/45/€） 套汇：利用不同外汇市场的汇率差异，同时在低价市场上买进,高价市场上卖出某种货币,以获取汇差利润。 套利：利用不同国家货币市场短期利率的差异，将资金从一国转移到另一国进行投资以赚取利率差额的外汇交易。 外汇掉期：又称时间套汇,指在买进（或卖出）某种货币的同时，卖出（或买进）同等数量但交割期限不同的同种货币。 外汇投机：通过对汇率变动趋势的预计，贱买贵卖，获取汇率变动的差价收益。掉期汇率：又称点数报价，报出远期汇率与即期汇率差异的点数。 1什么是抵补的套利？它与非抵补的套利有何不同？实施抵补套利的意义何在？ 根据是否对汇率变动风险进行套期保值，套利分为： ①未抵（抛）补的套利交易(uncovered interest arbitrage) 非抵补套利：又称不抵补套利，指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。 ②抵（抛）补的套利交易(covered interest arbitrage） 抵补的套利是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。
单选题 1.折算风险管理中，如果以某种外币表示的受险资产大于受险负债，则需要（）受险资产，（）受险负债。（） A 增加增加 B 增加减少 C 减少增加 D 减少减少 正确答案:C 单选题 2.关于套汇交易与掉期交易相同点的说法正确的是（）。 A 都是外汇交易的形式 B 都是为了投机获利 C 都是为了避免汇率变动 D 都存在套汇机会 正确答案:A 单选题 3.根据无偏估计理论，如果外汇市场是有效的，，则远期汇率应该是（）的一个无偏估计。 A 现时即期汇率 B 未来即期汇率 C 远期折现汇率 D 远期合同汇率 正确答案:B 单选题 4.国际企业在折算外币损益表时不能选择的折算汇率为（）。 A 子公司报表编制日的市场汇率 B 母公司报表编制日的市场汇率 C 报表项目确认入账时的汇率 D 报告期平均汇率
正确答案:B 单选题 5.两国货币即期汇率的预期变动应该近似等于两国间名义利率的差异。这是（）。 A 购买力平价理论 B 国际费雪效应理论 C 利率平价理论 D 无偏估计理论 正确答案:B 单选题 6.中国银行2013年9月7日的部分外汇牌价为： 货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价中行折算价 美元610.68 605.78 613.12 613.12 617.28 此时，王某想兑换100美元现金出境旅游，他应支付给银行的人民币金额为（）。 A 610.68 B 605.78 C 613.12 D 617.28 正确答案:C 单选题 7.在国际收支出现逆差的情况下，政府可以采取的调节措施为（）。 A 提高关税 B 长期动用储备 C 本币升值 D 降低利率 正确答案:A 单选题 8.关于货币升值与贬值的说法正确的是（）。 A 本币升值有利于本国商品出口 B 本币贬值有利于本国商品出口 C 本币升值有助于消除经常账户的逆差
国际财务管理 一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分） 在每小题列出的四个备选项中只有一个是最符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1.评价国际企业财务活动是否合理的标准是（） A.国际财务管理的内容 B.国际财务管理的环境 C.国际财务管理的风险 D.国际财务管理的目标 2.国际财务管理环境分为静态和动态财务管理环境的划分标准是（） A.按环境与企业关系划分 B.按环境变化情况分 C.按环境与国家关系分 D.按环境包括范围分 3.某企业2003年度的税前利润3200万，该年度的利息费用900万，则该企业的利息保障倍数（） A.1.125 B.4.6 C.4 D.5 4.一国货币单位兑换另一国货币单位的比率称为（） A.外汇汇率 B.标价方法 C.真实汇率 D.远期汇率 5.影响纯利率的最基本因素是（） A.资金的时间价值 B.资金的风险价值 C.资金的供求数量 D.资金的投资回报 6.提出财务拮据成本和财务代理成本概念的资金结构理论是（） A.MM理论 B.营业净利理论 C. 净利理论 D.权衡理论 7.国际共同投资基金的特点主要是（） A.单一的投资者 B.投资对象单一 C.投资风险分散 D.兼职人员管理 8.经营期限终了但还是继续使用的投资项目的终极现金流量的确定方法（） A.市场价值法 B.收益现值法 C.清算价值法 D.重置成本法 9.国际企业税收管理目标（） A.设法偷税 B.降低成本 C.提高收入 D.合理降低总税负 10.为了使国际企业的整体纳税额减少，由高税国子公司向低税国子公司的出口业务应采取（） A.市价策略 B.议价策略 C.高价策略 D.低价策略 11.将一种货币调换成另一种货币时，为了避免汇率变动风险，常采用（） A.掉期交易 B.远期交易 C.择期交易 D.即期交易 12.什么又称为交叉汇率，指两种货币通过第三种货币的中介而推算出来的汇率（） A.套算汇率 B.浮动汇率 C.有效汇率 D.名义汇率 13.下列哪种金融工具为外国公司进入美国资本市场筹资提供了便利？（） A.ADRs B.EDRs C.IDRs D.GDRs 14.财务租赁中最常用的是（） A.售后租回 B.杠杆租赁 C.经营租赁 D.直接租赁 15.下列因素不会引起国际证劵投资违约风险是（） A.公司劳资关系紧张 B.公司经营不善 C.公司财务管理失误 D.政治发生重大变动 16.衡量期望报酬率不同的各投资项目的风险程度的最佳指标是（） A.标准离差 B.风险报酬 C.标准离差率 D.方差
Lecture 4 Exchange Rate Parity Problems: 6-2, 3, 4, 7, 8 Suggested Solutions 2. Option a: When you buy ￡35,000 forward, you will need $49,000 in three months to fulfill the forward contract. The present value of $49,000 is computed as follows: $49,000/(1.0035)3 = $48,489. Thus, the cost of Jaguar as of today is $48,489. Option b: The present value of ￡35,000 is ￡34,314 = ￡35,000/(1.02). To buy ￡34,314 today, it will cost $49,755 = 34,314x1.45. Thus the cost of Jaguar as of today is $49,755. You should definitely choose to use “option a”, and save $1,266, which is the difference between $49,755 and $48489. 3. a.(1+I$) =1.02 (1+I￡)(F/S) = (1.0145)(1.52/1.50) = 1.0280 Thus, IRP is not holding exactly. b.(1) Borrow $1,500,000; repayment will be $1,530,000. (2) Buy ￡1,000,000 spot using $1,500,000. (3) Invest ￡1,000,000 at the pound interest rate of 1.45%; maturity value will be ￡1,014,500. (4) Sell ￡1,014,500 forward for $1,542,040 Arbitrage profit will be $12,040 c.Following the arbitrage transactions described above, The dollar interest rate will rise; The pound interest rate will fall; The spot exchange rate will rise; The forward exchange rate will fall. These adjustments will continue until IRP holds. 4. a.(1+ i $) = 1.014 < (F/S) (1+ i € ) = 1.053. Thus, one has to borrow dollars and invest in euros to make arbitrage profit. 1)Borrow $1,000,000 and repay $1,014,000 in three months. 2)Sell $1,000,000 spot for €800,000. 3)Invest €800,000 at the euro interest rate of 1.35 % for three months and receive €810,800 at maturity. 4)Sell €810,800 forward for $1,037,758. Arbitrage profit = $1,037,758 - $1,014,000 = $23,758. b.Follow the first three steps above. But the last step, involving exchange risk hedging, will be different. 5)Buy $1,014,000 forward for €792,238. Arbitrage profit = €810,800 - €792,238 = €18,562 7. a.ZAR spot rate under PPP = [1.05/1.11](0.175) = $0.1655/rand. b.Expected ZAR spot rate = [1.10/1.08] (0.158) = $0.1609/rand. c.Expected ZAR under PPP = [(1.07)4/(1.05)4] (0.158) = $0.1704/ran d. 8. a.First, note that (1+i €) = 1.054 is less than (F/S)(1+i €) = (1.60/1.50)(1.052) = 1.1221.
名词解释： 1、买入汇率：商业银行等机构买进外汇是所依据的汇率 2、卖出汇率：卖出外汇时所依据的汇率 3、中间汇率：买入汇率和卖出汇率相加，除以2 外汇风险分为交易风险、折算风险和经济风险 4、交易风险：是企业因进行对外交易而取得外币债权或者承担外币债务时，由于交易发生 日的汇率与结算日的汇率不一致，可能使收入或支出发生变动的风险。 5、折算风险：又称会计风险，会计翻译风险等，它是企业把不同的外币金额按一定汇率折 算为本国货币的过程中，由于汇率变动而形成的权益或损益的不确定情况。 6、经济风险：又称经营风险，是指意料外的汇率变动通过影响企业生产的销售数量、价格、 成本。 7、外汇远期：是指交易双方按照约定的汇率，在约定的日期交割约定数额的某种外汇的合 约。 8、外汇期权：期权是一种权利，购入期权的投资者拥有在指定的日期，按照事先约定的价 格，购买或者销售约定数量外汇的权利。 9、外汇衍生工具：以外汇为标的物。 10、跨国公司财务体系：快过公司常常利用内部贷款、转移价格、内部结算和股息支付 等内部转移机制，在母公司和各子公司之间转移资金和利润，这些转移机制的总和为跨国公司财务体系。 10、直接贷款：跨国公司不通过任何中介、直接向子公司提供资金，或者一个子公司向另一个子公司提供资金 11、背对背贷款：不是跨国公司母公司对子公司或者子公司对子公司直接提供资金，而是通过金融中介机构间接地向资金需求方提供资金。 12、平行贷款：是指在不同国家的两对公司之间的交叉贷款。 长期融资 13、欧洲债券：指在债券标价货币之外的国家金融市场上销售的债券。 14、扬基债券：在美国市场上法相的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、供商企业和国际组织在美国国内市场发行的，以美元标值得债券。 15、欧洲货币：是指存放于货币发行国之外的银行的可自由兑换货币，从事欧洲货币贷款义务的银行称为欧洲货币银行 简答题： 1、跨国公司的基本特征是什么？ （1）、全球化的资源配置：土地、资本、劳动力和企业家才能 （2）、全球化的生产经营活动：内部资本市场 （3）、全球化的产品市场：扩大市场、事先规模经济 （4）、整体价值最大化：系统观 2、汇率的决定机制是什么？ 市场均衡汇率是汇率的决定机制。 首先，与一般商品一样，市场汇率即外汇的价格，也是需求与供给相均衡的结果，当需求等于供给时，市场汇率为均衡汇率，在需求曲线和供给曲线不变的情况下，市场汇率总是围绕着均衡汇率变动。 其次，引起均衡汇率的变动隐私基本上包括通货膨胀，市场利息率和经济发展平稳性。 最后，市场干预的目的是宏观调控，市场干预的方式，首先是中央银行买卖外汇，其次是官定汇率的形成。
1 前言 ?由于国际间经济界限的逐渐消失，企业财务管理方面的问题变成：在哪儿能得到最便宜的资金？在哪儿生产新产品最廉价？主要竞争来自何处？ ?国际化经营和竞争对企业财务管理人员提出了新的挑战， ?今日学习国际财务管理目的主要在于掌握更多学习工具，了解更多理财信息，提高分析、解决问题的能力。 3 案例分析讨论——海尔集团国际化之路?1990-1996年向外出口的原因？ ?1990-1996年向外出口为什么首选欧美国家和地区市场？有什么困难？ ?1996-1998年为什么要进行海外投资建厂？为什么首选从印度尼西亚及发展中国家开始？ ?1999-2004年在美国实施“三位一体本土化”经营方针，其做法意图？ ?2005年以后引领国际标准对海尔前景的影响? 4 讲课思路----八个部分 ?总论（概述） ?外汇市场（国际金融环境重要组成部分）?外汇风险管理?国际投资管理?国际融资管理 ?国际营运资金管理?国际税收管理 ? 跨国公司全球财源调配 5 第一章国际财务管理总论（概述） 第1节国际财务管理重要性 一、国际财务管理的重要性?关于国际财务管理的定义： 可以理解为国际财务管理是有关国际企业（尤其指跨国公司）的 财务活动的一项管理工作 （一）什么是国际企业？ 根据我国国情，包括：1、出口企业2、跨国公司3、合资企业4、合作企业5、独资企业 ①国际企业≠跨国公司②财务活动有国内、国外 6 一、国际财务管理重要性 （二）国际财务管理的重要性 1、跨国公司已成为促进国际贸易和进行国外直接投资（生产国际化）的重要力量，跨国投资活动必然对公司财务管理提出了更高要求； 2、浮动汇率体系的引入以及汇率的波动大大增加了国际企业经营环境的不稳定性；◆我国人民币汇率 3、国际金融市场的变化和发展为国际企业经营提供了更多机会和挑战； ◆著名国际金融市场 4、海外投资涉及的政治风险会增加国际企业经营的风险。 7 (三)国际财务管理特点 ?理财环境复杂性?资金融通多样性 ?资金投放的高风险性?财务控制至关重要性?财务战略视野的全球性 8 第1节国际财务管理重要性 二、与之相关问题 （一）国际财务管理与国内公司财务管理比较◆面临风险◆融资路径 ◆商品及资金转移◆股东投资风险 （二）国际财务管理与国际金融的关系●研究主体●金融工具 9 第1节国际财务管理重要性 三、国际财务管理内容 ?取决于这门学科研究对象的特殊性1、外汇风险管理2、国际融资管理3、国际投资管理 4、国际营运资本管理 5、跨国公司全球财源调配 6、国际税收管理
第一章： 1.什么是国际财务管理 国际财务管理，也叫国际理财，是国际企业从事跨国性生产经营活动所面临新的财务管 理问题，是研究企业在国际市场中如何对其资金运营活动及其财务关系所进行的管理，它是财务管理在国际领域中的延伸和发展。 2.促使国际财务管理发展的分析 ①历史发展到20世纪80年代，由于商品经济的国际化发展、世界经济的一体化趋势、 国际金融市场体系的形成和跨国公司的崛起，使诞生国际财务管理的社会环境开始成熟。 ②跨越国界的生产经营活动是国际财务管理产生的条件。国际财务管理的诞生是企业的 跨国性生产经营活动所产生的需求，其条件必须是商品经济国际化发展到一定程度，国际市场已经比较成熟的时期。 2.促使国际财务管理产生的社会环境:⑴、商品经济国际化的发展；⑵、世界经济的一体化趋势；⑶、跨国公司的全球性经营战略。 3.国际财务管理的基础理论 国际财务管理研究的内容 （一）外汇风险及其管理 （二）全球性的融资策略和方法 ①．跨国企业可以进行全球性的股本融资。 ②．国际企业可以在国际金融市场上筹集多品种的短期流动资金贷款，但要注意融资成 本的测算和风险的规避； ③．国际企业可以在国际金融市场上筹集中长期信贷。 ④．国际企业有机会在更广泛的金融市场进行债务融资。 ⑤．国际企业还可以选择特定方向的融资 （三）国际投资决策 （四）财源的全球性调配 （五）国际营运资本管理 （六）国际税务管理 （七）国际反倾销的财务对策 4.财务管理目标理论: (一)利润最大化(二)净现值最大化 (三)资金成本最小化(四)股东财富最大化 第二章： 1. 直接标价法又称为应付标价法，是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货 币来表示其汇率。 间接标价法又称为应收标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额 的外国货币来表示其汇率。 2．汇率的分类 (1)按外汇交易交割期限为标准，可划分为: 即期汇率:也叫现汇汇率，是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。 远期汇率:是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。 (2)按制订汇率的方法为标准，可划分为: 基本汇率:各国在制定汇率时必须选择某一国货币作为主要对比对象，该货币称之为关 键货币。 套算汇率:是指根据货币A、货币B分别基于第三种货币的相对价值计算得出的货币A、
第十二章 国际财务管理 一．教学目的及要求 1．了解三种外汇风险之间的区别和联系 2．掌握主要的会计报表折算方法 3．明确会计风险管理的基本原则 4．熟悉交易风险衡量中需注意的主要问题 5．各种交易风险管理工具的全面掌握 6．了解经营风险的主要影响因素 7．了解经营风险的主要管理方法 二．学时安排 非财务管理专业学生：3 学时 三．重点和难点 1．三种外汇风险的比较 2．四种会计报表折算方法 3．会计风险管理原则 4．交易风险衡量 5．交易风险管理工具 6．经营风险的影响因素 7．经营风险管理的基本方法 四．教学内容 第 1 节 外汇风险管理基础 1．三种外汇风险 外汇风险是指一家公司受汇率变动影响的程度，主要包括会计风险、交易风险和经营风险。 会计风险是指由于汇率变化而导致的资产负债表中资产和负债的账面价值以及损益表项目 的变化。有关的资产负债表中的资产和负债项目以及损益表项目已经存在，所产生的汇兑损益 由会计准则的具体规定来决定，并且仅仅是纸面上的。由于会计风险是建立在发生在过去的企 业活动的基础上的，因此，对会计风险的衡量实质上是面向过去的。 交易风险是指由于汇率变化而导致的在外未结算的、以外币计价的合约（即该合约会在未 来产生以外币计量的现金流量）价值所发生的变化，所产生的汇兑损益实际上是由已经存在的 合约决定，并且是真实存在的。合约已经存在，但将在未来某日进行结算。由于交易风险是建 立在发生于过去的企业活动、但将在未来进行结算的基础之上，因此，对交易风险的衡量是面 向过去与面向未来的混合，已经在资产负债表中反映的合约部分属于会计风险，而尚未在资产 负债表中反映的合约部分属于经营风险。 经营风险是指由于汇率变化而导致的未来/预期经营现金流量的变化，所产生的汇兑损益是 由公司的未来竞争地位的变化来决定的，并且是真实存在的，如销售量的变化、销售价格的变 化、销售成本的变化等等，与未来的销售相联系的收入和成本。由于经营风险是建立在企业未 来活动的基础之上，因此，对经营风险的衡量是面向未来的，很难进行准确衡量。任何收入和 成本受到汇率变化影响的公司都存在经营风险，即使其是一个纯粹的国内公司，并且所有的现 金流量都由本国货币标价。 2．三种外汇风险的比较 交易风险和经营风险是现金流量风险，而会计风险是非现金流量风险
《国际财务管理》随堂随练 第一章 绪论 1、 企业财务管理的目标就是要使资金成本（），资金利润率（），从而实现所有者权益最大化。 A 、最低、最低B 、最低、最高C 、最高、最高D 、最高、最低 2、 财务管理中最重要的关键环节是（）。 A 、财务预测B 、财务决策C 、财务预算D 、财务分析 3、 国际财务管理是指对企业与其他国家的（）之间发生的财务所进行的管理活动。 A 、政府B 、企业C 、单位D 、个人 4、 国际财务管理是指对国际财务所进行的（）等一系列活动。 A 、组织B 、协调C 、指挥D 、计划E 、控制 5、 国际财务管理是以（）为主体进行的一系列管理活动。 A 、国家B 、政府C 、企业D 、个人 6、 国际金融是以（）为主体进行的一系列研究活动。 A 、国家B 、政府C 、企业D 、个人 7、 国际财务管理学与（）学科都有一定的联系。 A 、国际贸易B 、国际信贷C 、国际投资D 国际税收E 、国际结算 8、 国际财务管理人员最应该通晓（）知识。 A 、国际贸易B 、国际投资C 、国际金融D 、国际税收 9、 在实际应用时，国际财务与国际金融在（）方面是没有区别的。 A 、英文名称B 、角C 、围D 、容 10、 关于国际财务管理学与财务管理学的关系表述正确的是（）。 A 、国际财务管理是学习财务管理的基础 B 、国际财务管理与财务管理是两门截然不同的学科 C 、国际财务管理是财务管理的一个新的分支
D、国际财务管理研究的围要比财务管理的窄 11、西方财务管理是按照（）进行分类得出的结论。 A、社会性质 B、地理位置 C、财务活动是否跨越本国国界 D、政治制度 12、国际财务管理与跨国企业财务管理两个概念（）。 A、完全相同 B、截然不同 C、仅是名称不同 D、容有所不同 13、国际财务管理与国际企业财务管理（）。 A、完全相同 B、截然不同 C、仅是名称不同 D、对象不同 14、站在一个跨国公司的角度来考虑，国际财务管理与跨国公司财务管理的围（）。 A、前者大于后者 B、前者等于后者 C、前者小于后者 D、二者没有任何关系 15、国际财务管理与世界财务管理的关系是（）。 A、前者是后者的理想状态 B、后者是前者的理想状态 C、二者完全相同 D、二者截然不同 16、比较国际财务管理学的容（）纳入到国际财务管理的容中来。 A、完全可以 B、绝对禁止 C、可以，但不提倡 D、可以，并且大力提倡 17、凡是对外开放的国家，一般都存在（）的分类方法。 A、国财务管理与国际财务管理 B、东方财务管理与西方财务管理 C、国财务管理与跨国公司财务管理 D、比较财务管理与世界财务管理 18、只要财务活动一跨越国界，就构成了（）。 A、西方财务管理 B、跨国公司财务管理 C、国际财务管理 D、世界财务管理 19、国际财务管理的产生与发展主要取决于（）。 A、跨国公司的出现 B、会计职业界的国际化 C、企业生产经营的国际化金融市场的国际化 D、财务知识交流的国际化 20、我国企业的国际财务活动日益频繁，具体表现在（）。
第2章环境与国际财务管理 学习与体会 首先，在学习这一章节之前，我非常认真的进行过课前预习，并且将预习重点放在2.1中的国际财务管理环境的特点及分类和2.4国际财务管理与经济环境这两部分内容。并且对于上次课中老师提的问题“国际财务管理与国内财务管理的区别”进行了再一次的思考。 我得出的结论是：既然学习国际财务管理这门课程，就必须具备国际的财务眼光，不能将思想局限于“财务管理目标、财务人员管理要求”方面。那么对于国际财务管理的环境也必须有所了解。国内外环境的差异即是国际与国内财务管理较为明显的区别。其主要又体现在“政治、经济、文化和法律环境”四个方面。据我了解，现在国内较为热门且备受争议的“余额宝”理财。其实在国外已有先例，1999年，美国的PayPal公司推出美国版“余额宝”，当时的情形就跟现在的中国类似，因为这种新型互联网金融储蓄的出现能够给人们带来高于银行好几倍的收益，大部分储户便将钱从银行转投入货币基金市场，使其倍受青睐。但是在2011年6月份，PayPal突然发布声明称，其管理的货币市场基金将于2011年7月29日关闭。这也宣布了该“余额宝”的倒闭。该信息来源于“央视财经”微信公众号。由此例可知，即使是类似的金融理财管理模式，因为金融环境的不同，其结果也不可同一而论。自2013年6月13日支付宝与天弘基金合作，推出余额宝，至今其已拥有8100万用户，资金规模达5000亿左右，可谓令人叹为观止。但是争议也随之而来，在中国这样一个对基金理财还不太
能接受的国情下，余额宝为什么能够大受欢迎？其实它的本质就是基金理财，但它的资金使用比之前银行推出的理财产品更加灵活便捷，使其具有传说中的“低风险、高收益”特点。但是作为我个人而言，我可能觉得大部分人并不一定是因为相信天弘基金能给他们带来高收益而将钱投在余额宝，而是因为相信马云。正如有一部分投资人因为相信李嘉诚而投资房地产一样，2013年，当李嘉诚抛售旗下地产时，明显的掀起了一股跟风抛售的热潮。不管怎样，至少目前我和大多数人一样，看好余额宝。那余额宝对于银行来说，是挑战还是机遇？我不能妄加评判，但是对于余额宝的未来，我将拭目以待。 对于国际财务管理环境的理论学习，老师在课堂上给我们讲解得非常透彻。我觉得中外“余额宝”的对比，就是一个非常明显的因为国内外财务管理环境不同，对各自金融市场造成不同影响的例子。这也证明，书本上的东西，其实在生活中应用得很多，只有自己用心去观察，融会贯通，才能够很好的将理论应用于实际。
《国际财务管理》章后练习题 第一章 【题1—1】某跨国公司A，2006年11月兼并某亏损国有企业B。B企业兼并时账面净资产为500万元，2005年亏损100万元（以前年度无亏损），评估确认的价值为550万元。经双方协商，A 跨国公司可以用以下两种方式兼并B企业。 甲方式：A公司以180万股和10万元人民币购买B企业（A公司股票市价为3元/股）； 乙方式：A公司以150万股和100万元人民币购买B企业。 兼并后A公司股票市价3.1元/股。A公司共有已发行的股票2000万股（面值为1元/股）。假设兼并后B企业的股东在A公司中所占的股份以后年度不发生变化，兼并后A公司企业每年未弥补亏损前应纳税所得额为900万元，增值后的资产的平均折旧年限为5年，行业平均利润率为10%。所得税税率为33%。请计算方式两种发方式的差异。 【题1—1】答案 （1）甲方式： B企业不需将转让所得缴纳所得税；B 企业2005年的亏损可以由A公司弥补。 A公司当年应缴所得税=（900-100）×33%=264万元，与合并前相比少缴33万元所得税，但每年必须为增加的股权支付股利。 （2）乙方式： 由于支付的非股权额（100万元）大于股权面值的20%（30万元）。所以，被兼并企业B应就转让所得缴纳所得税。 B企业应缴纳的所得税=（150 ×3 + 100- 500）×33% = 16.5（万元） B企业去年的亏损不能由A公司再弥补。 （3）A公司可按评估后的资产价值入帐,计提折旧,每年可减少所得税(550-500)/5×33%=3.3万元。 【题1—2】东方跨国公司有A、B、C、D四个下属公司，2006年四个公司计税所得额和所在国的所得税税率为： A公司：500万美元 33% B公司：400万美元 33% C公司：300万美元 24% D公司：-300万美元 15% 东方公司的计税所得额为-100万美元，其所在地区的所得税税率为15%。 请从税务角度选择成立子公司还是分公司？ 【题1—2】答案 （1）若A、B、C、D为子公司 A公司应纳所得税额=500×33%=165（万美元） B公司应纳所得税额=400×33%=132（万美元）