浅析最优资本结构的确定方法
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资本结构决策【知识点1】资本结构的影响因素内部因素:营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。
外部因素:税率、利率、资本市场、行业特征等。
一般规律:1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低;2.成长性很好的企业因其快速发展,对外部资金需求比较大,要比成长性差的类似企业的负债水平高;——经营风险与财务风险的反向搭配。
3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高,要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低;4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大,要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高;5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。
这里的财务灵活性,是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会(新的好项目)的能力。
【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响,并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断,从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。
【知识点2】资本结构决策方法一、综合资本成本比较法综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本+长期债券资本结构×债券个别资本成本+普通股资本结构×股票个别资本成本+优先股资本结构×优先股个别资本成本综合资本成本比较法,是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时,通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本,并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案,确定为相对最优的资本结构。
【例10-5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元,有以下三种筹资方案:其他资料:表中债务资本成本均为税后资本成本,所得税率为25%。
要求:采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。
『正确答案』方案一:加权平均资本成本=500/7000×4.5%+1000/7000×6%+500/7000×10%+5000/7000×15%=12.16%方案二:加权平均资本成本=11.34%方案三:加权平均资本成本=10.39%由于方案三的综合资本成本最低,因此在适度的财务风险条件下,企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。
企业资本结构决策的⽅法包括哪些 资本结构决策是在若⼲可⾏的资本结构⽅案中选取最佳资本结构。
其中,资本结构是指企业各种资本的构成及其⽐例关系。
资本结构决策在财务决策中具有极其重要的地位,其财务决策的意义。
以下为⼤家介绍下中级会计职称财务管理中关于企业资本结构决策的⽅法包括哪些的内容。
企业资本结构决策的⽅法 1、资本成本⽐较法 资本成本⽐较法是指在不考虑各种融资⽅式在数量与⽐例上的约束以及财务风险差异时,通过计算各种基于市场价值的长期融资组合⽅案的加权平均资本成本,并根据计算结果选择加权平均资本成本最⼩的⽅案,确定为相对最优的资本结构。
资本成本⽐较法仅以资本成本最低为选择标准,因测算过程简单,是⼀种⽐较便捷的⽅法。
但这种⽅法只是⽐较了各种融资组合⽅案的资本成本,难以区别不同的融资⽅案之间的财务风险因素差异,在实际计算中有时也难以确定各种融资⽅式的资本成本。
2、每股收益⽆差别点法 资本结构是否合理,可以通过分析每股收益的变化来衡量,即:能提⾼每股收益的资本结构是合理的,反之则不够合理。
但每股收益的⾼低不仅受资本结构的影响,还受到销售⽔平的影响。
处理以上三者的关系,可以运⽤筹资的每股收益分析的⽅法。
每股收益分析是利⽤每股收益的⽆差别点进⾏的。
所谓每股收益⽆差别点,是指每股收益不受筹资⽅式影响的销售⽔平。
根据每股收益⽆差别点,可以分析判断在什么样的销售⽔平下适于采⽤何种资本结构。
在筹资分析时,当息税前利润(或销售收⼊)⼤于每股收益⽆差别点的息税前利润(或销售收⼊)时,运⽤负债筹资可获得较⾼的每股收益;反之,当息税前利润(或销售收⼊)低于每股收益⽆差别点的息税前利润(或销售收⼊)时,运⽤权益筹资可获得较⾼的每股收益。
每股收益⽆差别点法为企业管理层解决在某⼀特定预期盈利⽔平下应选择什么融资⽅式提供了⼀个简单的分析⽅法。
3、企业价值⽐较法 企业价值⽐较法,是通过计算和⽐较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优资本结构的⽅法。
资本结构现状及优化策略的研究方法1. 前言资本结构是企业财务的一个重要方面,它反映了企业在运营过程中通过债务和股权融资获得的资金比例。
在日常经营活动中,企业需要考虑资本结构的优化,以达到最大化利润的目的。
对于各种不同的企业来说,优化资本结构的途径也可能不尽相同。
本文旨在探讨资本结构现状及优化策略的研究方法。
2. 概述资本结构资本结构是指企业通过股本和债务等融资手段形成的财务形态。
股本融资是指发行股票为获得资金,股东通过购买股票成为公司的股东;债务融资是指发行债券,企业向投资者承担支付利息,并在到期时支付本金。
资本结构通过权益比率和负债比率来进行衡量,权益比率即股本占比,负债比率即债务占比。
3. 资本结构现状的研究企业的资本结构现状是指当前企业使用的某种资本结构形式。
研究资本结构现状需要对企业前期的财务数据进行收集和分析。
具体而言,可以从以下几个方面进行考虑:3.1 权益比率和负债比率的划分一般来说,权益比率越高,表明公司的自有资金越充足,财务风险相对较低。
负债比率越高则表明公司债务较高,需要支付更多的利息,承担更高的财务风险。
因此,企业权益比率和负债比率的划分便成为了研究资本结构现状的一个重要方面。
3.2 债务的种类企业可通过不同种类的债务进行融资,如银行贷款、债券等。
而不同种类的债务也对企业的财务结构产生不同的影响。
因此,研究资本结构现状时需要考虑债务结构的特征及影响。
3.3 其他财务指标此外,研究资本结构现状还需要考虑其他财务指标的情况,如企业利润、负债比例、有息负债占比等等。
4. 资本结构优化策略的研究资本结构优化策略是指企业根据自身状况,通过调整资产负债比例,以达到最小化财务风险、最大化股东收益的目的。
如何制定资本结构优化策略也是研究的重点。
具体可以从以下几个方面进行考虑:4.1 通过债务和股权融资进行优化企业通过债务和股权融资来获得资金,因此,优化资本结构的策略一方面是调整债务和股权融资比例,寻找最优化的方案。
资本结构优化的策略与方法引言:资本结构是指企业在筹集资金时所采用的不同资本来源之间的比例关系。
优化资本结构可以提高企业的财务稳定性、降低负债成本、提升市场价值等。
本文将探讨资本结构优化的策略与方法,并提供了一些实用的建议。
1. 分析和评估企业的财务状况在优化资本结构之前,企业应该对自身的财务状况进行全面的分析和评估。
这包括了企业的盈利能力、偿债能力、流动性状况等。
通过对财务指标的评估,企业可以了解自身的融资需求以及不同融资方式的可行性。
2. 多元化资本来源优化资本结构的一个关键策略是通过多元化资本来源来降低风险。
企业可以考虑通过发行股票、债券发行、银行贷款等方式来筹集资金。
多元化的资本来源有助于降低企业的负债风险,并且可以提供更灵活的融资选择。
3. 长短期债务的合理配置资本结构的优化还需要考虑到长短期债务的合理配置。
短期债务通常用于满足企业的日常运营资金需求,而长期债务则是用于企业的投资和扩张等长期项目。
合理配置长短期债务可以帮助企业平衡资金的流动性和稳定性。
4. 控制负债水平和负债成本优化资本结构的一个重要目标是控制负债水平和负债成本。
过高的负债水平会增加企业的偿债风险,而过高的负债成本则会增加企业的财务负担。
企业应该通过合理的负债管理来控制负债水平,并寻求低成本融资渠道以降低负债成本。
5. 考虑税务因素资本结构的优化还需要考虑税务因素。
不同的融资方式会对企业的税务负担产生不同的影响。
企业可以通过合理的税务规划来降低融资所带来的税务负担,并进一步优化资本结构。
6. 追求市场价值最大化最终,资本结构的优化应该追求企业的市场价值最大化。
企业可以通过优化资本结构来提高自身的投资回报率、提升股东权益等。
因此,企业在制定资本结构优化策略时应该充分考虑市场需求、竞争环境和未来的发展规划。
结论:资本结构优化是企业发展和成长的重要一环。
通过分析和评估财务状况、多元化资本来源、合理配置长短期债务、控制负债水平和负债成本、考虑税务因素以及追求市场价值最大化等策略和方法,企业可以更好地优化自身的资本结构,实现可持续发展和长期竞争优势。
浅析最优资本结构的确定方法
摘要:最优资本结构是指企业在一定时期内使加权平
均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。随着市场
经济的迅速发展和经济全球化进程加快,企业要在激烈的市
场竞争中提高竞争能力,除了提高整体的经营管理能力外,
还必须选择最优的资本结构。关于最优资本结构的确定方
法,笔者认为应从现代资本结构理论出发,综合考虑企业财
务状况、资产结构、行业因素、经营情况、利率水平的变动
趋势等因素,选择适合企业实际和有效的资本结构。股份制
企业适合采用每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司
价值比较法;一般企业适合采用比较资金成本法和自有资本
收益率法。
关键词:资本结构;最优资本结构;每股利润无差别点法;
比较资金成本法、公司价值比较法;自有资本收益率法
最优资本结构对企业的经营管理至关重要。随着现代企
业制度的建立和资本市场的发展,我国企业的资本结构正逐
步趋向合理和优化,但同时也存在一些问题。我国加入WTO
以后,企业必须迅速融入到经济全球化的进程之中,积极争
取在全球证券、金融市场融资。资本结构是否合理,将直接
关系到企业能否获得国际投资者的信任,能否在国际市场竞
争中取得良好的经营业绩和长远发展。因此,优化我国企业
的资本结构刻不容缓。关于最优资本结构的确定方法,目前
经济界的理论研究主要集中于股份制企业最优资本结构的
确定方法,一般企业资本结构的确定方法尚未涉及。本文拟
从现代资本结构理论出发,对最优资本结构的确定方法进行
理论研究和实际探索。
一、现代资本结构理论
资本结构是指企业各种资金来源的构成和比例关系。长
期资本来源包括长期债务资本和权益资本,因此资本结构通
常是指企业长期债务资本与权益资本的结构和比例关系。
自20世纪50年代以来,西方经济学家对资本结构展开
了广泛的研究,先后出现过净收入理论,折衷理论和现代资
本结构理论,其中影响最大的现代资本结构理论主要有MM
理论及权衡理论、激励理论、非对称信息理论等。
1.MM理论和权衡理论
早期的MM理论认为,由于所得税法允许债务利息费用
在税前扣除,在某些严格的假设下,负债越多,企业的价值
越大。这一理论并非完全符合现实情况,只能作为进一步研
究的起点。此后提出的权衡理论认为,负债公司可以为企业
带来税额庇护利益,但各种负债成本随负债比率增大而上
升,当负债比率达到某一程度时,息税前盈余(EBIT)会下
降,同时企业负担代理成本与财务桔据成本的概率会增加,
从而降低企业的市场价值。因此,企业融资应当是在负债价
值最大和债务上升带来的财务桔据成本与代理成本之间选
择最佳点。
2.激励理论
激励理论研究的是资本结构与经理人员行为之间的关
系,该理论认为债权融资比股权融资具有更强的激励作用。
因为债务类似一项担保机制,由于存在无法偿还债务的财务
危机风险甚至破产风险,经理人员必须做出科学的投资决
策,努力工作以避免或降低风险。相反,如果不发行债券,
企业就不会有破产风险,经理人员扩大利润的积极性就会丧
失,市场对企业的评价也相应降低,企业资本成本也会上升。
因此,应当激励企业举债,使经理人员努力工作以避免破产。
3.非对称信息理论
非对称信息理论由美国经济学家罗斯(Ross)首先引入
到资本结构理论中。罗斯假定经理对企业的未来收益和投资
风险有内部信息,而投资者缺乏这种信息,他们只知道对经
理者的激励制度,只能通过经理者输出的信息间接评价企业
的市场价值。资产负债率或债务比例就是将内部信息传递给
市场的工具,负债比例上升表明经理者对企业的未来收益有
较高的期望,对企业充满信心,同时负债也会促使经理努力
工作,外部投资者会把较高的负债视为企业高质量的一个信
号。
迈尔斯(Myess)和麦吉勒夫(Majluf)进一步考察发现,
企业发行股票融资时会被市场误解,认为其前景不佳,因此
新股发行总会使股价下跌。但是,多发债券又会使企业受财
务危机的制约。因此,企业资本的融资顺序应是:先内部筹
资,然后发行债券,最后才是发行股票。这一“先后顺序论”
在美国、加拿大等国家1970―1985年的企业融资中得到了
证实。
从以上有关权衡模型、激励理论、非对称信息理论的分
析可以看出,当负债引起的成本费用未超过税收节余价值
时,采用债券融资对企业是有利的,还能减少企业控制权的
损失。
二、最优资本结构的确定方法
从上述分析可知,利用负债资金具有双重作用,适当利
用负债,可以降低企业资金成本,但当企业负债比率太高时,
会带来较大的财务风险。为此,企业必须权衡财务风险和资
金成本的关系,确定最优的资本结构。所谓最优资本结构,
最优资本结构是指在一定条件下能使企业的加权平均资本
成本最低、企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关
者的积极性并具有弹性的资本结构。
最优资本结构的确定方法对股份制企业而言,主要采用
每股利润无差别点法、比较资金成本法和公司价值比较法;
对一般企业而言,可采用比较资金成本法和自有资本收益率
法。
1.每股利润无差别点法
每股利润无差别点法,又称息税前利润―每股利润分析
法(EBIT―EPS分析法),是通过分析资金结构与每股利润
之间的关系,计算各种筹资方案的每股利润的无差别点,进
而来确定合理的资金结构的方法。这种方法确定的最优资本
结构亦即每股利润的资金结构。
其基本计算公式是:
公式中:EPS--每股利润 EBIT---息税前利润 I---利息
T―所得税率
D―优先股股利 N―流通在外的普通股股数
2.比较资金成本法
比较资金成本法,是通过计算各方案加权平均的资金成
本,并以加权平均资金成本最低的方案来确定最优资本结构
的方法。这种方法确定的最优资本结构亦即加权平均资金成
本最低的资金结构。其基本计算公式是:Kw=ΣWj*Kj
公式中:Kw为加权平均资金成本,Wj为第j种资金占
总资金的比重,Kj为第j种资金的个别资金成本。
3.公司价值比较法
公司价值比较法,是通过计算和比较各种资金结构下公
司的市场总价值进而确定最佳结构的方法。这种方法是以公
司的市场总价值最高、综合资本成本最低的资金结构为最优
资本结构。
4.自有资本收益率法
自有资本收益率法,是指企业为实现经营目标而进行举
债经营,当企业息税前资金利润率高于借入资金利润率时,
使用借入资金获得的利润除了补偿利息外还有剩余,而使得
自有资本收益率最大时的资本结构为企业的最优资金结构。
其基本计算公式是:自有资本收益率=
公式中:EBIT--息税前利润 I―借入资金年利息 T―所
得税率
三、最优资本结构确定方法评价
以上四种确定最优资本结构的方法各有其优缺点及适
用范围。
每股利润无差别点法只考虑了资本结构对每股利润的
影响,并假定每股利润最大,股票价格也最高,但把资本结
构对风险的影响置于视野之外,是不全面的。因为随着负债
的增加,投资者的风险加大,股票价格和企业价值也会有下
降的趋势。所以,单纯地用EBIT―EPS分析法有时也会作出
错误的决策。但在资本市场不完善的时候,投资人主要根据
每股利润的多少来作出投资决策,每股利润的增加也的确有
利于股票价格的上升。
比较资金成本法通俗易懂,计算过程也不复杂,是确定
资本结构的一种常用方法。但因所拟定的方案数量有限,故
有把最优方案漏掉的可能。
公司价值比较法的出发点是建立在财务管理的目标即
追求公司价值的最大化。它没有考虑风险对公司价值的影
响,同时债券价值和股票价值的确定也没有科学的依据。
自有资本收益率法主要适用于一般企业资本结构的决
策。它是企业举债经营情况下,以自有资本收益率最大化为
目标,但没有考虑风险的影响,债务资本比例过大,会导致
企业破产的可能。
综上所述,在市场经济条件下,企业为实现经营目标而
进行举债适度经营,以获取杠杆利益对企业是有利的,但必
须考虑企业财务状况、资产结构、行业因素、经营情况、利
率水平的变动趋势等因素,采用不同的方法,确定企业最优
的资本结构,以提高企业在全球市场的竞争力。
参考文献:
[1]曲喜和:《财会研究》,《企业资本结构及其决策方法探
析》,2006.5.
[2]赵德武主编:《财务管理》, 高等教育出版社,2005.1.
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