国际金融(1)
第十三讲
考虑下面这两种假定的经济体：
A国
——————————————————
产品（单位）价格（$/单位）
———————————————————
黄金4 1
小麦20 2
油 6 2
考虑下面这两种假定的经济体：
B国
—————————————————————
产品（单位）价格（￥/单位）
—————————————————————
黄金20 200
小麦1 1 400
油 1 400当前的汇率是￥200=$1
两国之间，绝对购买力平价讲是否成立？
第一注意到对三种商品中的任何一种，一价定律差不多上成立的，因为每一项的价格比率都等于汇率。汇率是￥200/us$,而且
为了检验绝对购买力平价讲，必须先运算各国的价格水平。运算价格水平，要先从每种商品在经济中的权重对价格加权。
A国产品的美元总价值为：
4（$1）+20（$2）+6（$2）= $56
A国黄金的份额是4（$1）/ $ 56，小麦的份额是20（$2）/ $56，油的份额是6（$2 ）/ $56
由此A国价格水平为：
P（A）=[4（$1）/$56]（$1）+ [20（$2）/ $56]（$2）+[6（$2）/ $56]（$2）= $1.928
类似地，
B国的价格水平为：
P（B）=[20（￥200）/￥8800]（￥200）+[11（￥400）/￥8800]（￥4 00）+[1（￥400）/￥8800]（￥400）=￥309.09
运用公式得到：
P（B）/P（A）=￥309.09/us$1.928= ￥160.32/us$1
这与汇率￥200/us$1不等，因此绝对购买力平价讲不成立。其缘故在于两国的经济构成不同，因此即使一价定律对每种商品都成立也不行。
绝对购买力平价可用另一种方法推导：
p(t) : 本国价格水平
P*(t) : 外国价格水平
S(t) : 汇率
1/p(t) : 本国货币购买力
1/p*(t): 外国货币购买力
1/p*(t)
S(t)= ————＝p(t)/p*(t)
1/p(t)
二、相对购买力平价
1、在纸币流通的条件下，由于各国经济状况的变化，各国货币的购买力必定会经常变化，相对购买力平价讲确实是要使汇率反映这种变化，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。
2、现实生活中，价格水平即使有，也是专门少运算的。一个价格水平的运算需要观看到全社会所有的价格和数量，是一项十分消耗财力人力的工作。因此一样国家都只运算其加权平均值，现在一个国家只取一组样品价格，其中的商品只占全部经济的一小部分。
3、其后一系列指数，例如国民生产总值减缩因子或是消费者价格指数（C PI），确实是在这些样品的基础上运算得来的。指数数字本身并没有什么意义，例如，它并不是以本币形式运算面值的。
4、指数是作为一种有关于基期情形的纯粹数字来衡量的，基期确实是样本商品清单最初确定的时候，这一年的数字一样设定为100。如果这些商品的代表在基期的成本是$10.43，第二年的成本为$11.06,那么第一年的指数是100，第二年的指数是：($11.06/$10.43)100=106.04
5、由此，这些价格指数，注意不是价格水平，被列成表的形式以供使用。实际上，人们从不进行绝对购买力平价讲的运算，而是倾向于相对购买力平价。相对购买力平价讲涉及到使用价格指数比率。
6、我们连续使用p(t)和p*(t),而现在它们代表价格指数。
价格指数与价格水平的区别在于作为价格水平的p(t)是以本币为单位的，而且包含所有的商品和服务；而作为价格指数的p(t)是一个纯粹的数字，而且只包括所有商品和服务中的一部分。
相对购买力平价讲假定：
P(t+T) S(t+T) P*(t+T)
————= ————————
P(t) S(t) P*(t)
其中，t是某一日期，而t+T是一个稍后日期。
进一步推导
P(t+T)/P(t)
S(t+T)= ——————x S(t)
P*(t+T)/P*(t)
推导过程
P(t) ———本国基期价格指数
P(t+T) ——本国报告期价格指数
P*(t) ———外国基期价格指数
P*(t+T)——外国报告期价格指数
S(t) ———基期汇率水平
S(t+T)———报告期汇率水平
P(t+T)/P(t)———本国价格水平变动
P*(t+T)/P*(t)——外国价格水平变动
1
——————: 本国货币购买力变化P(t+T)/P(t)
1
——————: 外国货币购买力变化
P*(t+T)/P*(t)
由此得到
1
——————S(t+T) P*(t+T)/P*(t)————= ————————
S(t) 1
——————
P(t+T)/P(t)整理后得到
P(t+T)/P(t)
S(t+T) = ——————x S(t)
P*(t+T)/P*(t)
例:在1978年12月底和1979年12月底之间，德国马克的美元价格从us $0.532 17/DM变为us$0.576 71/DM其间美国的消费者价格指数由195.4上升为217.4，而德国的消费物价指数从160.2上升到166.6。
分析：
我们假定在相对购买力平价公式中，使用消费物价指数时相对购买力评判讲成立。按照方程和已知的5个变量，我们能够解出第6个变量。
如果需求解S(t+T)
那么因为：
P(t+T)/P(t)
S(t+T) = S(t) ——————
P*(t+T)/P*(t)
代入得到
217.4/195. 4
S(t+T) = US$0.532 17/ DM ——————
166.6/160.2
= US$0.569 34/DM
结论
运算得来的汇率US$0.569 34/DM，比实际市场汇率$0.576 71/DM要小一些。然而在这种情形下，运算得到的S(t+T)值在正确的方向上，而且它与由相对购买力平价讲运算得出的结果有着相同的大小次序。
由此得出
绝对购买力平价讲不成立的条件下，相对购买力平价讲是有可能成立的。例如，因为实际当中罕有两个经济体具有相同的产品组成，相对购买力平价就补偿了这一不足。
另一个咨询题
我们发觉在那个案例中，A、B两国之间绝对购买力平价讲是不成立的。
试想将两国各种产品价格翻倍，而即期汇率不变。相对购买力平价讲是否成立？
用新的价格重新运算A、B两国的价格水平
得到P(A)= $3.856 和P(B) = ￥618.18。以指数形式表示，如果A国在最初时段的价格指数为100，现在确实是200。或者相同的，如果最初指数是1.928，现在确实是3.856。类似的B国指数从309.09变为618.18
按照相对购买力公式暗示
S(t+T) / S(t) = (3.856 / 1.928) / (618.18/309.09)= 1
或者S(t+T) = S(t)
由于实际汇率仍旧停留在最初水平，相对购买力平价讲成立。
另外，即使一价定律成立，如果相对价格发生变化，相对购买力平价讲未必成立。下面的例子即可证实这一点
例：
A、B两国在时刻t的价格仍旧保持前例中的原有水平，而在时刻t+T，A国的油价涨为$3，B国则为￥600（即油有关于小麦和黄金而言，涨幅更大）。
假定汇率保持不变，仍旧是￥200/US$，相对购买力平价讲是否成立？
解之：
时刻t的最初价格水平先前运算得到分别是
P(A) = US$1.928
P(B) = ￥309.09
油价变动后新的价格水平为：
P(A) = [ 4(US$1) / US$62 ] (US$1)+[ 20(US$2) / US$62 ] (US$2)+[ 6(US$3) / US$62 ] (US$3)= US$2.226
P(B) = [ 20(￥200) /￥9000 ] (￥200)+[ 11(￥400) / ￥9000 ] (￥400) +[ 1(￥600) / ￥9000 ] (￥600)= US$324.44
去掉货币单位，那个地点的价格水平与价格指数是相对应的，由此得到相对购买力平价讲：
S(t+T) / S(t) = (2.226/1.928) / (324.44/309.09)=1.10
相对购买力平价讲暗示了
S(t+T) = (1.10) S(t)= (1.10) (US$1/￥200)= US$0.005 5/￥或者= ￥1 81.82/US$
因为实际汇率仍旧是￥200/ US$，因此即使一价定律对每一种产品都成立，相对购买力平价讲也不成立。这是油对小麦和黄金而言价格相对升高的结果。
总结与摸索
相对购买力平价讲在何种条件下成立？
国际金融
第十四讲
复习
1、绝对购买力平价
2、相对购买力平价
*引入相对通货膨胀率
相对通货膨胀率
相对购买力平价讲能够转化为通货膨胀率的形式。以П表示国内通货膨胀率，П*表示外国通货膨胀率，这些通货膨胀率发生于时刻t 与t+T之间。
注意：P(t+T)/P(t)=1+ ПP*(t+T)/P*(t)=1+ П*
由相对购买力平价讲公式得：
S(t+T) 1+e
———= ———
S(t) 1+ e*
或者改写为：
S(t+T) –S(t) e–e*
—————= ———
S(t) 1+ e*
最后一个等式表明：
外汇成比例地升值或是贬值取决因此本国依旧他国的膨胀率较高。
假定：
一匹布的价格在英国由1英镑上涨到2英镑，而在美国由2美元上涨到6美元，那么英镑与美元之间的汇率就会由￡1=$2，上升到￡1=$3按照相对购买力公式得到：
6/2
S(t+T) = ———x 2=3
2/1
结论：英镑升值，美元贬值
缘故：
英国的通货膨胀率为100%，美国的通货膨胀率为200%
能够看出：
当A国发生通货膨胀，其货币的国内购买力降低，若同时，B国物价水平坚持不变，或涨幅低于A国，则A国货币对B国货币的汇率就会降低；反之,B国的汇率就会上升；若两国都发生通货膨胀且幅度相等，则汇率不变。
例：
假定德国1年期间通货膨胀率达到6%，法国的通货膨胀率是13%。将S(t)看作是法国法郎的德国马克价格，在相对购买力平价讲的基础上我们会发觉：
S(t+T)-S(t) 0.06-0.13
—————= —————= -0.0619
S(t) 1+ 0.13
结论：
法郎的马克价格下落。
1年当中，以马克形式表示的法郎将廉价6.19%
此外：
如果通货膨胀率不是连续的或者不是确切可测的，则前面的公式需要稍作改动。在该种情形下，e和e*应讲明为预期通货膨胀率，也即价格水平预期变动的结果。当通货膨胀率是随机的，而且有较大方差时，这种新的讲明就尤为重要。在这种情形下，预期和实际通货膨胀水平在数量上可能有明显的差别。
相对通货膨胀率形式表示的购买力平价有时以下面的方式和利率平价结合起来：
如果国内外实际利率相等，能够推断等式中的e-e*与利率平价方程中的i-i*是一样的。即本币贬值率大致等于利率上的差异。
按照购买力平价讨论实际汇率咨询题
实际汇率
体会上违反购买力平价讲是否会有阻碍？事实上对从事国际贸易的人们的阻碍是相当大的。试想一家以进口石油为能源供给的工厂，油价通常是以美元计的，如果有关于本币美元升值10%，这家工厂该如何办呢？解决方法：工厂可能期望能够将增加的成本转嫁给最终消费者，也确实是提升产品的销售价格。然而并非畅通无阻，产品价格的变化必定改变对该产品的
需求，那么就有可能减少工厂的总利润。另外能够尝试着削减其它成本，但工资成本往往是固定的，因为工人们可能都签有长期合同。又或者工厂能够寻求其他能源替代，但这又往往耗时刻同时涉及到设备上的固定投资和新技术的开发。
为了保证一价定律连续成立，或者产品价格将被调整，或者汇率会逆方向的调回。然而正像前面所提到的，复杂的现实环境可能意味着这些都无法发生。汇率在本币价格丝毫不变的情形下变动了10%，如果国外该产品的价格未改变，那么将背弃一价定律。短期之内，不管是这家工厂，依旧别的什么人，都只能束手无策。汇率的变动对工厂的利润产生了实实在在的阻碍。汇率变动诱发能源成本提升，其直截了当后果是造成了工厂净收入的下降。
类似地：
试想一个美国设备制造商，其产品直截了当出口德国。外汇市场上的阻碍美元与马克供求的因素远不止美国设备对德的出口，因此某种意义上而言，汇率的变动与美或德设备价格毫不相干。如此，外国市场上出口商彼此的竞争势必受到阻碍。汇率的名义变动势必相伴有实际变动，因为价格无法适时调整并达到完全对冲汇率变动的阻碍。
例如：
1985年夏天玻利维亚发生了恶性通货膨胀，该国一座锡矿扮演了受害者的角色。
按规定，锡矿石出售所得美元应以官方汇率US$1=75 000玻比索的价格上交玻国政府。然而矿场工资成本是与黑市汇率相联系的。在黑市，汇兑比率是每美元850 000比索，同时
仍在抬升。
因此：
锡矿的国内价格与在国际市场价格的比较无法得出官方汇率。
违抗购买力平价讲而使锡矿治理者所受的困扰是可想而知的了。
定义：
实际汇率是一个变量，被定义为代表着购买力平价无法成立的情形。
我们将实际汇率设定为R(t).实践当中有两种情形要提到实际汇率，我们必须结合其用途
对之作出讲明。
R(t)的一样意义可大致讲明如下：
R(t)<1 : 用于购买外国商品的本币相对购买力下降；出口竞争力加大；
R(t)>1 : 用于购买外国商品的本币相对购买力上升；出口竞争力减弱。
通过对绝对购买力公式的分析：
对价格水平能够定义为：
R(t) = P(t) / [S(t) P*(t)]
而对价格指数，则有：
P(t+T)/P(t)
R(t+T) = ————————————
[S(t+T)/S(t)][P*(t+T)/P*(t)]
如果考虑了价格因素后：
绝对购买力平价讲和相对购买力平价讲分别成立，那么真实汇率R(t) = 1
概括地讲，如果国内货币贬值的程度较国内外通货膨胀率值要低的话，实际汇率会上扬，R(t)>1 ; 反之，实际汇率会下跌，R(t)<1。
例：
使用前例中的数据，我们能够运算1978年12月至1979年12
月一年间美元对马克实际汇率的变动情形。
运用公式，可得：
217.4/195.4
R(t) = ———————————————
(0.576 71/0.532 17)(166.6/160.2)
= 0.987 2
得出结论：
R(t)的值为0.987 2，意味着在外汇市场上持有相同的美元，1979年12月能够购买的德国商品要少于1978年12月。
另外，对马克持有者而言，美国消费品要比前一年廉价一些，那么对德国出口该种商品的出口商发觉自己的竞争力加大。由运算得来的讲明同样假设了商品的相对价格不变，这也导致相对购买力平价讲不成立。
两个术语：
当我们的两国指数测量扩展为多国时，就要确定两个术语。
1、名义有效汇率是指双边名义汇率的加权平均。这一指数是按照本国对外贸易中各国所占份额确定每种外币的权重，进而运算得来的。
例如：
在美国的对外贸易中，如果对日贸易占25%，那运算汇率时日元的权重确实是0.25。
如此所谓名义有效汇率就表示了以一个单位本币能够替换一篮子各种外币的多少，与基年比较大的数字表示能够换得比基年更多的一篮子外币。
另一种方法：
另外一种度量名义和实际有效汇率变动的方法是，用美元名义汇率的每一变动直截了当指示着竞争力的变化。
体会证明及理论上的重新设定
购买力平价讲运算在政策形成上有广泛应用。
中央银行能够依靠购买力平价讲运算为所发行的货币确立标准价值。其他人也能够利用购买力平价讲对那些哪怕是市场决定的比率判定出是“高估”依旧“低估”。
例如：
在1983年，许多观看家都声称美元是高估，外汇市场上的美元专门快就会下跌。明显这些人没有到市场上去出售美元，因为美元在连续攀升。所以他们可不能毫无按照地乱讲，他们的话大半是建立在运算的基础上的，因此认定存在着使R(t)复原至R(t)=1的趋势。
理由之一：
理由之一是贸易壁垒会逐步趋于无效，因为个人和企业都会查找各种途径来躲开它们。但那个论点的破绽在于假定了一切一价定律的偏离差不多上贸易壁垒的结果。
价差：
专门少有人不相信现实生活中发生国际贸易的事实。贸易从一个目的地流向另一个，要求有足够的价格差来支付运费、资本成本、保险费和其他费用。这表明在那些从一地到另一地的单向性贸易中一价定律是不可能实现的。价差是贸易动机所在，单向性贸易要存在，价差就必定连续存在。价差与商品市场平稳和商品套购机会的缺乏都保持着一致。
例如：
从中东向日本运输石油需要运到日本的油价必须高于同种油在波斯湾科哈格岛的价格。那个较高的价格不仅补偿了运输者的费用而且承诺其获得一个合理的经济利润。明显没有理由要求日本和科哈格岛有同样的油价，我们也无法期望两地之间价格调整存在“长期趋同”的可能。
一些经济学家发觉：
现实生活中较大的而持久的对一价定律的偏离，而一价定律是购买力平价讲咨询题最少的一种表示形式。
按照通常的规划，购买力平价讲并不是理性经济的必定结果。
罗尔(Roll)：
曾经指出正常的经济最大化行为暗示了实际汇率R(t)是一种无趋势的鞅过程：
E [ R(t+T) / I (M,t) ] = R(t)
已知的当前市场信息集为I(M,t)，在一切可知信息都有效使用的情形下实际汇率变动应当是不可推测的。
然而
就像前面所讲的那样，收集信息是有成本的，这表示该公式也要通过一个修订。因为信息收集是一项耗费专门大的事业，那些投资于信息的人也应该偶然查找得到投机的机会，而且要足以爱护他们用于各种研究所发生费用的合理性。
由于任何公式都存在偏差
在对实际利率进行推测的时候，也要考虑推测误差的大小。我们用e(t+T)来表示推测误差的大小。
那个地点: e(t+T)=R(t+T)-R(t)
而且：E [ e(t+T) / I (M,t) ] = 0
这就表明：
如果误差方差较大，即便我们正确地预期了实际汇率将保持不变，我们仍旧冒着可能出错的风险。
这一证明暗示：
在自由浮动汇率条件下，给定了当前的信息，当前的实际汇率应当被看作代表了长期市场的均衡。
购买力平价讲的阻碍：
购买力平价讲提出后，在西方理论界引起了专门大的反响，直到现在，它仍在外汇理论方面占有重要地位。然而该学讲在理论上也有一些缺陷。
要紧的一点：
在购买力平价理论中，决定两国货币汇率的两国相对物价水平用什么来代表？是用一样物价水平依旧用贸易品物价水平？
对这一咨询题，卡塞尔当年并未给予详尽的讲明。
明显
所用物价指数不同直截了当阻碍到以此运算出的汇率水平。而不论采纳一样物价水平依旧采纳贸易品物价水平，从理论上讲也都不能令人中意。
比较：
若采纳一样物价水平，明显包括了贸易品和非贸易品两部分，非贸易品是可不能被套购的，因此世界上可不能形成统一的价格。将非贸易品包括在内的物价指数失去了购买力评判讲得以实现的“一价定律”基础。反之，只用贸易品价格水平来决定汇率，又不能全面反映一国的物价水平。
第一次世界大战后，邱吉尔曾采纳贸易商品指数来决定英镑汇率，凯恩斯认为这使英镑价值被高估，并导致了属于外向型的英国经济在整个二十年代陷于萧条。
第二个缺陷
不同的国家其商品篮子的构成可能不同，因此也不能直截了当将两个国家的物价指数放在一起对比。
第三个缺陷
即使不同国家的商品篮子的构成完全相同，若每种商品在各自经济中所占权数不同，则购买力平价也未必完全成立。
第四个缺陷
不同的国家处在经济进展的不同时期，其所选择的商品篮子也可能代表着不同的经济内容和经济进展水平，也不能将他们直截了当放在一起对比。
第五个缺陷
此外，即使是用贸易品来运算购买力平价，由于在国际贸易中存在着贸易成本和贸易壁垒，两国的同种商品也不存在完全的替代性，其价格也专门难通过套购而趋于相等。因此，在使用购买力平价确定汇率时，存在着一系列技术性困难。
总结
阻碍购买力平价的一些因素
国际金融
第十五讲
复习
汇率决定的购买力平价讲
练习题
1、假定美元和欧洲货币体系内各种货币之间，相对购买力评判讲的通货膨胀形式成立：
a、请讲明，每一种欧洲货币体系中货币的美元价格的成比例变动会相应引起US$/ECU汇率的成比例变动
b、对FF/ECU汇率回答同样的咨询题。什么原因两个回答不同？
2、本题和下一题都假定列出的价格指数真实地代表了购买力。在1979年一季度末和四季度末之间，美国价格指数从207.0升高到227.6，日本的价格指数则从254.0变为267.6 。与此同时，日元的美元价格由0.004 847 0变为0.004 161 3。请讲明对下面几种人有何阻碍：
a、美国对日本的出口商
b、日本的美国商品消费者
3、以下是1975年-1980年间美国和智利的一组数据。
1975 1976 1977 1978 1979 1980————————————————————————
比索/美元8.5 17.4 28.0 34.0 39.0 39.0
智利cpi 100 312 599 838 1 118
1 511
美国cpi 161.2 170.5 181.5 195.4 217.4 257.0
a、以这些数据为基础，请你讲明在1980年底比索是高估依旧低估并讲明缘故。
b、关于智利经常项目，你猜想到什么？
4、美国预期年通货膨胀率为4%，瑞士为2%。当前的汇率是SF2.3/US$。
假设相对购买力平价讲的通货膨胀形式成立，一年后的预期汇率将是多少？
5、A、B两国的经济分别具有下面如此的产品构成和价格：
A国B国
————————————
单位单价单位单价
————————————
油1.5 $20 油3 DM80
小麦1 $10 小麦4 DM60
市场汇率是DM4/US$1
a、一价定律是否成立？
b、绝对购买力平价是否成立？
c、如果A国产品价格翻倍，汇率变为DM2/US$1，相对购买力平价是否成立？
第二节利率平价讲
定义
也称“利息平价讲”。该学讲阐释了汇率与利率之间的紧密关系。
为幸免这种汇率风险，投资者往往会在远期外汇市场上卖出高利率国家的货币。
如此，高利率国家货币显现远期贴水，低利率国家货币显现远期升水。
随着这一抛补套利活动的进一步进行，远期差价进一步加大。当资本在两国间获得的收益率完全相等时，抛补套利活动就会停止，这时两国利率差异正好等于两国货币远期差价，达到了利率平价。
远期汇率报价
在银行同业市场上交易的远期外汇与即期外汇是有关系的，尽管银行会向其公司客户报出“完全远期”（即，不涉及即期汇率的远期报价）的报价，但造市银行在它们自己间以掉期进行交易，掉期交易则同时涉及即期和远期合约，因此，远期汇率总是参考即期汇率进行标
价的。
专门情形
有一种专门的“远期-远期”掉期，涉及不同到期日的两个远期的交易。然而，在这种情形下，每个远期汇率的决定都涉及即期汇率，因此这种掉期的存在并不是该规则的特例，即远期汇率的决定涉及即期汇率。
如果
某外币的远期价值大于即期，该外币则被称为升水（暗含本币远期贴水）；
如果外币的远期价值小于即期，则外币贴水（暗含本币远期升水）。
例如：
如果即期马克汇率是DM2.437 0=US$1
一个月的远期马克升值是因为远期马克更有价值，换取远期美元所需的马克数（即2.432 0马克）比换即期1美元的马克数少。
按照同样标准
在此例中的美元贴水，因为远期美元买到的马克数2.432 0比即期美元买到的马克数2.4370少，如果马克的美元价格随时刻上升，马克则升水；相反，如果马克的美元价格随时刻下降，马克则贴水。
汇率报价
在银行同业市场上，因为远期外汇以即期外汇的升水或贴水报价，远期汇率以将要加在即期汇率上的升水或贴水报价，因为在即期市场上报两个数字，贴水或升水也以两个数字报出：一个作为加在买价上或从买价中减去的数字；一个作为加在卖价上或从卖价中减去的数字。
例如：
一个月远期马克的升水可能是30/20，如果即期马克报价是DM2. 427 3/90，一个月远期马克的报价确实是DM2.424 3/70。
在那个例子中，从2.427 3中减去0.003 0(30)得到2.424 3，从2.429 0中减去0.002 0(20)得到2.427 0
在此例中，如何样得知是减去30/20而不是加呢？
为运算简便起见，请记住：买/卖差价通常随时刻而扩大，在此例中通过减法，我们得到了比即期外汇买卖差价DM2.429 0-DM2.427 3=0.001 7更大的一个月远期外汇买卖差价DM2.427 0-DM2.424 3=0.002 7如果我们加30/20，远期外汇的差价将缩为0.000 7。
使该运算明了的另一种方法是：
注意30/20的形式是“大数/小数”。而30/40的形式是“小数/大数”，规则是：如果是“大数/小数”的形式则减，如果是“小数/大数”的形式则加。
例：
某外汇交易员报价：即期马克对美元的报价是2.500 5/10，一个月远期差价是100/95。一个月完全远期的汇率是多少？答案是：因为100/9 5是大数/小数的形式，应减去差价，得到完全远期的汇率是DM2.490 5/15。一个月远期马克升水。相反，如果报价是95/100，应加上差价得到DM2.510 0/10。
利率平价
决定外币对本币升水或贴水的因素是什么呢？
答案在于利率，即期与远期汇率的关系能够通过被称为“利率平价”的套汇条件来总结。
套汇
套汇在那个地点指同时买入和卖出两种商品或资产，而这种行为锁定了一种确实的、可知的利润，这种利润的运算决不取决于随机事件的结果或人们的预期。
然而
经常的假设前提条件是当事人将执行该合同，即我们使用套汇一词时，我们假设没有不履行合约的风险，排除了随机事件决定利润结果的可能性。
利率平价定理
是一个套汇条件，它把远期以贴水或升水与金融资产利率的时刻结构联系起来。而金融资产是以外汇交易涉及的两种货币表示的。专门地，如果利率在本国比在外国更高，则外币在远期市场上将以升水出售；如果利率在本国比在外国更低，外币在远期市场上以贴水卖出。
例如：
如果美国的利率比德国高，则远期马克比即期马克值更多的美元，远期马克将升水，远期美元将贴水；如果英国利率比美国高，远期英镑比即期英镑值更少的美元，远期英镑贴水，远期美元升水。
在开始介绍引起利率平价的套汇策略之前，我们应该第一研究一些关于利率如何报出的市场常规、专门是因为后面将要提及的缘故，我们将专门关注欧洲货币存款的利率。
欧洲货币存款利率
像其它利率一样，欧洲货币存款的利率也以年为时刻单位，因此如果30天的利率是8%，它并不意味着30天时段内的利率是8%，8%的利率是一年360天的利率。
一个30天8%的利率表示：1美元存款在30天后将收到$[1+0.08(30/360)] =$1.006667 即通过将其变为小数，你调整了年利率，并乘以存款时刻长度占3 60天的比例（注意：这么做是因为这是市场认可的8%，你不能自由地提出自
《国际金融学》课程习题 一．单项选择题（在下列备选答案中选取一个正确答案，将其序号填在括号内。） ．目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在（）基础上的。 ．收支．交易．现金．贸易 ．在国际收支平衡表中，借方记录的是（）。 ．资产的增加和负债的增加．资产的增加和负债的减少 ．资产的减少和负债的增加．资产的减少和负债的减少 ．在一国的国际收支平衡表中，最基本．最重要的项目是（）。 ．经常账户．资本账户．错误与遗漏．官方储备 ．经常账户中，最重要的项目是（）。 ．贸易收支．劳务收支．投资收益．单方面转移 ．投资收益属于（）。 ．经常账户．资本账户．错误与遗漏．官方储备 ．对国际收支平衡表进行分析，方法有很多。对某国若干连续时期的国际收支平衡表进行分析的方法是（）。 ．静态分析法．动态分析法．比较分析法．综合分析法 ．周期性不平衡是由（）造成的。 ．汇率的变动．国民收入的增减．经济结构不合理．经济周期的更替 ．收入性不平衡是由（）造成的。 ．货币对内价值的变化．国民收入的增减 ．经济结构不合理．经济周期的更替 ．用（）调节国际收支不平衡，常常与国内经济的发展发生冲突。 ．财政货币政策．汇率政策．直接管制．外汇缓冲政策 ．以下国际收支调节政策中（）能起到迅速改善国际收支的作用。 ．财政政策．货币政策．汇率政策．直接管制 ．对于暂时性的国际收支不平衡，我们应用（）使其恢复平衡。 ．汇率政策．外汇缓冲政策．货币政策．财政政策 ．我国的国际收支中，所占比重最大的是（） ．贸易收支．非贸易收支．资本项目收支．无偿转让 ．目前，世界各国的国际储备中，最重要的组成部分是（）。 ．黄金储备．外汇储备．特别提款权 ．在国际货币基金组织（）的储备头寸 ．当今世界最主要的储备货币是（）。 ．美元．英镑．德马克．法国法郎 ．仅限于会员国政府之间和与会员国之间使用的储备资产是（）。 ．黄金储备．外汇储备．特别提款权．普通提款权 ．普通提款权是指国际储备中的（）。 ．黄金储备．外汇储备．特别提款权 ．在国际货币基金组织（）的储备头寸 《国际收支手册》判断居民和非居民的标准是（） 国籍地理位置民族经济利益中心 .在计入国际收支的时候，一般来说，货物按（） 价价价价 .如果一国的“储备资产项目”中的数字为亿美元，说明该国的储备（） 增加了亿美元减少了亿美元没有发生变化无法判断 .能够反映一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位的账户是（）
第一章习题： 计算远期汇率的原理： (1)远期汇水：“点数前小后大”→远期汇率升水 远期汇率＝即期汇率＋远期汇水 (2)远期汇水: “点数前大后小”→远期汇率贴水 远期汇率＝即期汇率–远期汇水 举例说明： 即期汇率为:US$=DM1.7640/50 1个月期的远期汇水为:49/44 试求1个月期的远期汇率？ 解：买入价=1.7640-0.0049=1.7591 卖出价=1.7650-0.0044=1.7606 US$=DM1.7591/1.7606 例2 市场即期汇率为：￡1＝US$1.6040/50 3个月期的远期汇水：64/80 试求3个月期的英镑对美元的远期汇率? 练习题1 伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为： 即期汇率：1.5305/15 1个月远期差价：20/30 2个月远期差价：60/70 6个月远期差价:130/150 求英镑对美元的1个月、2个月、6个月的远期汇率? 练习题2 纽约外汇市场上美元对德国马克： 即期汇率：1.8410/20 3个月期的远期差价：50/40 6个月期的远期差价: 60/50 求3个月期、6个月期美元的远期汇率? 标价方法相同，交叉相除 标价方法不同，平行相乘 例如： 1.根据下面的银行报价回答问题： 美元/日元 103.4/103.7 英镑/美元 1.304 0/1.3050 请问：
某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？（134.83/135.32; 134.83） 2.根据下面的汇价回答问题： 美元/日元 153.40/50 美元/港元 7.801 0/20 请问： 某公司以港元买进日元支付货款，日元兑港元汇价是多少？ （19.662/19.667; 19.662） 练习 1.根据下面汇率： 美元/瑞典克朗 6.998 0/6.998 6 美元/加拿大元1.232 9/1.235 9 请问: 某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克郎朗，汇率是多少？ （1加元=5.6623/5.6765克朗； 5.6623） 2.假设汇率为： 美元/日元 145.30/40 英镑/美元 1.848 5/95 请问: 某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？ （1英镑=268.59/268.92； 268.92） 货币升值与贬值的幅度： ?直接标价法 本币汇率变化＝(旧汇率÷新汇率－1)?100% 外汇汇率变化＝(新汇率÷旧汇率－1)?100% ?间接标价法 本币汇率变化＝(新汇率÷旧汇率－1)?100% 外汇汇率变化＝(旧汇率÷新汇率－1)?100% 如果是正数表示本币或外汇升值；如果是负数表示本币或外汇贬值。 例如： 1998年9月10日，美元对日元的汇率为1美元等于134.115日元，2005年1月25日美元对日元的汇率为1美元等于104.075日元。 在这一期间，日元对美元的汇率变化幅度为多少? 答：（134.115/104.075-1）×100%=28.86% 而美元对日元的汇率变化幅度为多少？ 答：（104.075/134.115-1）×100%=-22.40% 补充习题： 一、一外汇交易所的电脑屏幕显示如下：
第一部分外汇与汇率一、单顶选择题 1．我们通常所说的外汇，是指外汇的（）。A．动态xx概念 B．动态狭义概念 C。静态xx概念 D．静态狭义概念 2．我国《外汇管理条例》中规定的外汇是（）。A动态xx概念 B．动态狭义概念 C．静态xx概念 D．静态狭义概念 3．以下不属于通常所说的外汇的是（）。 A以外币表示的银行汇票 B．以外币表示的有价证券 C。以外币表示的支票D。以外币表示的银行存款4．我国公布的外汇牌价为100美元等于811．50元人民币，这种标价方法属于（）。A。直接标价xxB。间接标价xx C。美元标价法 D．无法判断
5．以间接标价法表示的外汇汇率的升降与本国货币对外价值的高低成（）。 A。正比 B．反比 C．无关D。以上说法都不对 6．被称为“应收标价法”的是（）。 A。直接标价法 B．间接标价法 C．美元标价法 D．多重标价法 7．我国外汇交易中心每天报出人民币对四种货币的汇率，这些汇率为（）。 A．开盘汇率B。收盘汇率 C。基本汇率D。套算汇率 8．一国通常选定一种在本国对外经济交往中最常用的主要货币，制定出本国货币与它之间的汇率，这就是（）。 A。开盘汇率B。收盘汇率 C。基本汇率 D．套算汇率 9．目前，大多数国家都把本国货币与（）的汇率作为基本汇率。 A．美元 B．欧元C。英镑D日元
10．如果客户向银行购买外汇，应该使用银行所报出的（）。 A．即期汇率B。中间汇率 C。买人汇率D。卖出汇率 II．采用双向报价时，间接标价法下前一数字为（）。 A。买人价 B．卖出价C。中间价 D．现钞价 12．外汇汇率最贵的是（）。 A．电汇汇率B。信汇汇率 C．票汇汇率 D．现钞汇率 13．目前，在外汇市场上，已经成为确定计算其他各种汇率基础的汇率是（）。 A．电汇汇率 B．信汇汇率 C。实际汇率D。有效汇率 14．名义汇率经过通货膨胀因素调整以后的汇率被称为（）。 A。有效汇率B。实际汇率 C。基本汇率 D．汇率指数 15．影响汇率变动的根本原因在于该国的（）。
国际金融 第十三讲 考虑下面这两种假定的经济体： A国 —————————————————— 产品（单位）价格（$/单位）——————————————————— 黄金 4 1 小麦20 2 油 6 2 考虑下面这两种假定的经济体： B国 ————————————————————— 产品（单位）价格（￥/单位）
————————————————————— 黄金 20 200 小麦 1 1 400 油 1 400 当前的汇率是￥200=$1 两国之间，绝对购买力平价讲是否成立？ 首先注意到对三种商品中的任何一种，一价定律差不多上成立的， 因为每一项的价格比率都等于汇率。汇率是￥200/us$,而且 为了检验绝对购买力平价讲，必须先计算各国的价格水平。计算价 格水平，要先从每种商品在经济中的权重对价格加权。 A国产品的美元总价值为： 4（$1）+20（$2）+6（$2）= $56 A国黄金的份额是4（$1）/ $ 56，小麦的份额是20（$2）/ $56，
油的份额是6（$2 ）/ $56 由此A国价格水平为： P（A）=[4（$1）/$56]（$1）+ [20（$2）/ $56]（ $2）+[6（$2）/ $56]（$2）= $1.928 类似地， B国的价格水平为： P（B）=[20（￥200）/￥8800]（￥200）+[11（￥400）/￥8800]（￥400）+[1（￥400）/￥8800]（￥400） =￥309.09 运用公式得到： P（B）/P（A）=￥309.09/us$1.928= ￥160.32/us$1 这与汇率￥200/us$1不等，因此绝对购买力平价讲不成立。其缘故在于两国的经济构成不同，因此即使一价定律对每种商品都成立也不行。 绝对购买力平价可用另一种方法推导：
第一章国际金融导论1、什么是金融什么是国际金融什么是国际金融学 答：金融是指货币流通和信用活动以及与之相关的经济活动的总称。国际金融是指与国际的货币流通和信用有关的一切业务活动。国际金融学是从货币金融角度研究开放经济下内外均衡同时实现问题的一门独立学科。 第二章国际收支 1、简述国际收支的定义及特征与分类。 答：含义：是指一国的居民在一定时期内与非居民之间的经济交易的系统记录。 特征：①是一国居民与非居民之间的交易②是国际收支的货币记录，以交易为基础，而非货币收支为基础③是流量的概念，变动数值④是一定时 期，会计年度。 分类：①交换：一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。 ②转移：一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并未从对方得到对应的价值相等的补偿物。 ③移居：一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体就形成移居。 ④其他根据推论而存在的交易：投资收益再投资。 2、简述国际收支平衡表的含义及构成。 答：含义：国际收支平衡表是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和帐户，并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。 构成：①经常帐户：货物、服务、收益、经常转移
②资本和金融帐户：资本帐户、金融帐户③储备资产变动④误差与遗漏 3、简述国际收支中的几个重要差额。 答：①贸易收支差额：一国在一定时期内商品出口与进口的差额。贸易收支差额是传统上常用的一个口径。②经常帐户差额：国际收支分析中最重要的收支差额之一。如果出现经常账户顺差，则意味着该国对外净投资增加。 ③资本和金融账户差额：国际收支账户中资本账户与直接投资、证券投资以及其他投资项目的净差额。它反映了一国为经常账户提供融资的能力;该差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度。④综合差额：指经常账户和资本金融账户所构成的差额。衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。 4、简述国际收支失衡（逆差）的危害、简述国际收支失衡（顺差）的危害。 ①答：导致外汇储备大量流失；导致本币汇率下跌，国际资本大量外逃，引发货 币危机；该国获取外汇的能力减弱，影响该国发展生产所需的生产资料的进口；持续性逆差还可能使该国陷入债务危机。 ②答：持续顺差导致本币汇率上升，降低了本国产品的竞争力；持续顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权力。影响了其他国家经济发展，导致国际贸易摩擦。资源型国家如果发生过度顺差，意味着国内资源的持续性开发，会给这些国家今后的经济发展带来隐患。 6、简述国际收支失衡的原因。 答：①结构性失衡：当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，由此发 生的国际收支失衡。
国际金融 分析计算题 第一章 1.（1-1 题） 如果你以电话向中国银行询问英镑兑美元的汇价，中国银行答到1.5620/83。请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？ （2）你以什么汇价从中国银行买进英镑？ （3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？ 答案：（1）中国银行向你买进美元,意味着银行卖英镑,用英镑的卖出汇率: GBP1=USD1.5683 （2）你向中国银行买英镑, 意味着银行卖英镑,使用卖出汇率: GBP1=USD1.5683 （3）你向中国银行卖出英镑, 意味着银行买入英镑,使用买入汇率: GBP1=USD1.5620. 关键词：GBP1=USD1.5683, GBP1=USD1.5683, GBP1=USD1.5620。 2.（1-2 题） 假设银行同业间的GBP/USD 报价为1.5620/25，某银行需要赚2/3 个点作为银行收益，你应如何报出买入价和卖出价？ 答案：若你多赚2~3 点作为银行收益,意味着买入价赚2 个点,卖出价赚3个点,因此报价为GBP/USD=1.5618/28 关键词：GBP/USD=1.5618/28 3.（1-3 题） 假设一家美国公司要在英国投资，需要投入450 万英镑，而目前外汇市场上英镑兑美元即期汇率的报价为GBP/USD=1.5704/24，则该公司在这笔外汇交易中需支付多少美元？
若美出口商出售商品收入450 万英镑，折合成多少美元？ 答案：若该公司购入450 万英镑,则银行卖英镑.使用英镑卖出汇率支付:450×1.5724=707.58 万美元 若美国进口商出售商品收入450 万英镑,意味着银行买英镑,使用买入汇率:折合450×1.5704=706.68 万美元 关键词：707.58 万美元, 706.68 万美元 4.（1-4 题）一家日本银行在外汇市场上报出即期汇率为USD/JPY=78.48/68 ，HKD/JPY=10.12/22 若客户想要卖出美元，买入港币，应该使用的汇率是什么？ 答案：若客户卖美元买港币,则客户的程序为: USD→JPY USD/JPY=78.48 JPY→HKD HKD/JPY=10.22 则使用的汇率为:USD/HKD78.48/10.22=7.6791 关键词：USD/HKD=7.6791 5.（1-5 题） 某日伦敦外汇市场：即期GBP/USD=1.7870/80；三个月30/20；十二个月20/50 （1）求三个月，十二个月的远期汇率，并标出远期外汇升贴水状况 （2）我公司向英国出口设备，报价为2000 美元，英国进口商要求以英镑报价，三个月后交货结算，我公司如何报价？ 答案：(1).3 个月远期汇率: GBP/USD=(1.7870-0.0030)/( 1.7880-0.0020)= 1.7840/1.7860 它意味着用英镑买入的美元数额减少,美元作为外汇升水. (2).12个月:GBP/USD=(1.7870+0.0020)/( 1.7880+0.0030)= 1.7890/1.791 它意味着用英镑买入的美元数额增加,美元作为外汇贴水。
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第一章：国际收支与国际储备 1. 外汇是指以外币所表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。 2. 作为外汇的外币支付凭证必须具备三个要素：（1）具有真实的债券债务基础（2）票面 所标示的货币一定是可兑换货币（3）是一国外汇资产，能用以偿还国际债务 3. 国际收支的广义概念：在一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录。 4. 居民与非居民的概念与划分标准： （1）所谓居民是指在一国（或地区）居住或营业的自然人或法人；非居民是指在一国（或地区）以外居住或营业的自然人或法人。 （2）身在国外儿不代表政府的任何个人，依据经济利益中心或长期居住地确定其居民身份。 （3）法人组织是其注册国（或地区）的居民。 （4）一国外交使节，驻外军事人员，不论在国外时间长短都属派出国的居民。 （5）国际机构，如联合国、IMF、世界银行集团等不是任何国家的居民，而是所有国家的非居民。 5. 国际收支平衡表的编制原理：借方记录资产的增加和负债的减少，贷方记录资产的减少 和负债的增加。 6. 净差错与遗漏：净差错与遗漏项目的具体金额为经常帐户与资本和金融账户的总和与下 述储备与相关项目数额之间的差额。 7. 总差额：总差额是经常项目差额、资本和金融账户差额和净差错与遗漏三大项目金额的 总和。（总差额为正为顺差；总差额为负为逆差） 8. 国际收支顺差的影响（结合实际，我国现在是双顺差，经常账户；资本和金融账户）：一国的国际收支出现顺差，固然可以增大其外汇储备，加强其对外支付能力，但也会产生不利影响： （1）一般会是本国货币汇率上升，而不利于其出口贸易的发展，从而加重国内的失业问题；（2）如果该国有义务维持固定汇率，那么，顺差将使本国货币供应量增长，从而加重通货膨胀； （3）将加剧国际摩擦，因为一国的国际收支发生顺差，意味着有关国家国际收支发生逆差；（4）国际收支如果是形成于过度出口总称的贸易收支顺差，则意味着国内可供应资源的减少，因而不利于本国经济的发展。 9. 调节国际收支的政策措施：（1）外汇缓冲政策（2）财政政策和货币政策（3）汇率政策 （4）直接管制和其他奖出限入的外贸措施 10. 弹性分析理论，马歇尔-勒纳条件（详见P34）： 11. “J曲线效应”：“马歇尔-勒纳条件”的实现，受“J曲线效应”的制约，贸易收支的
（金融保险）国际金融人民 币汇率
第七章人民币汇率 在本章中，我们将首先介绍汇率制度选择的理论和现实，继而探讨人民币汇率制度的选择问题和人民币经常项目的可兑换。最后，结合当前的热点，我们将详细地介绍人民币均衡汇率测定的理论基础。 第一节汇率制度选择的理论和现实 汇率制度的选择是当前国内外经济学家所关注和研究的一个热点问题。特别是对于转型国家和发展中国家，汇率制度的选择对其宏观经济的稳定和发展起着至关重要的作用。20世纪90年代以来，前苏联、东欧国家从计划经济向市场经济转型过程中出现的宏观经济震动、墨西哥金融危机、东南亚金融危机，以及之后发生的阿根廷金融危机等，均证实了汇率制度选择对一国宏观经济的影响和重要性。近年来，我国面临西方国家要求人民币升值和改变现行人民币汇率生成机制的压力，因此有必要对汇率制度选择进行探讨。本节将主要探讨四个方面的问题：第一，汇率制度选择的评价标准和汇率制度选择的理论；第二，汇率制度分类问题；第三，汇率制度选择与一国宏观经济制度的特征；第四，前苏东欧经济转型过程中汇率制度的演变。 一、汇率制度选择的评价标准和理论 固定汇率制度与浮动汇率制度各有其优缺点。对于固定汇率制度来讲，其优点主要是：（1）给货币政策提供了一个名义锚，即可在任何产出水平条件下控制其物价水平；（2）有利于促进国际贸易和投资；（3）防止国家间出现竞争性贬值；（4）避免出现投机泡沫。对于浮动汇率制度来讲，其优点主要是：（1）一国能实行独立的货币政策；（2）能对来自贸易的震动作自动的调整；（3）避免投机攻击。因此，固定汇率制度的优点就是浮动汇率制度的缺点，反之反是。
面对不同汇率制度的各自特点，一国在选择汇率制度方面，到底是选择固定汇率制、浮动汇率制，还是选择介于两者之间的汇率制度呢？从开放宏观经济的角度来看，其评价标准是看这种汇率制度能否对一国宏观经济的稳定和发展做出贡献；而一国改变其现行汇率制度，其判别标准是这一汇率制度能否使一国宏观经济运行得到改善。具体地讲，判别标准就是在这种汇率制度下，一国经济增长、通货膨胀、贸易等宏观经济变量的表现。 Mundell(1961,1963)、Fleming (1962)和Poole(1970)最早提出现代汇率制度选择的理论。该理论表述为：在存在粘性价格的经济社会里，一国选择汇率制度的标准是看这一汇率制度能否减少国内产出的波动。具体而言，一个国家究竟是选择固定汇率制度还是选择浮动汇率制度，取决于经济社会中震动的来源，是来自于名义震动还是实际震动，以及资本流动的程度。 根据该理论，在一个资本流动的开放经济社会里，当出现名义震动，如来自货币供给方或需求方的变化时，就应当选择固定汇率制度。例如，货币供给增加会引起通货膨胀。在浮动汇率制度下，通货膨胀会导致汇率的贬值，汇率的贬值又会对一国实质经济和产出产生影响。按照上述理论，在这种情况下应优先选择固定汇率制。这是因为在固定汇率制下，货币需求或供给的变化对产出波动产生的影响较小。另一方面，当经济社会面临实质震动，如生产率或贸易条件的变化时，应优先选择浮动汇率制。譬如当贸易品价格相对于非贸易品价格变化时（即贸易条件变化），经济社会需要名义汇率的变动，以便减缓贸易品价格相对于非贸易品价格变化对国内产出和就业产生的影响。 自Mundell等以后，汇率制度选择理论有两个方面的重要发展：即三角悖论和最优货币区理论。最优货币区理论的基本思想是∶加宽一种特定货币的使用区域会获得类似于从物物交换到货币交换所带来的收益。特别需要指出的是，这种行为消除了交易的成本。最优货币区理论的发展主要归功于Mundell（1961）、McKinnon（1963）、和Kenen（1969）。
国际金融期末复习答案
国际金融期末复习材料主观题部分参考答案 2011年12月 外汇业务计算题： 1、在苏黎世外汇市场，美元3个月的期汇汇率为：USD1=SFR1.6550，某外汇投机者持有165500瑞士法郎，预测3个月后美元汇率将会上涨，该投机者该如何操作赚取远期美元汇率上升的好处？假设3个月后美元现汇汇率果然上涨至USD1=SFR1.7550，该投机者可赚取多少瑞士法郎利润？ 解：投机者可以在外汇期货市场按3个月的美元期汇汇率买入100000美元的期汇合同（165500÷1.6550=100000） 三个月后再按照现汇汇率卖出100000美元，获得175500瑞士法郎 将到手的175500瑞士法郎中的165500瑞士法郎用于履行期货合同，赚取了175500—165500=10000瑞士法郎的利润。 2、澳大利亚的一年期利率维持在 4.75%水平，美国的年利率维持在0.35%水平，而且两国央行
目前都决定维持目前利率水平不变。澳大利亚外汇市场公布的澳元/美元汇价为：AUD1 =USD1.2567~1.2587。美国一个套利者持有1,000,000美元，假如目前这个汇率是稳定不变的，他想要赚取两国利差该如何操作？赚取的两国利差为多少？ 解：首先，套利者将这些1，000，000美元兑换成7,944,70.48澳元（1,000,000÷1.2587=7,944,70.48，选择银行澳元卖出价） 然后将上述澳元存在澳大利亚银行，获得一年的利息为：37737.347澳元（7,944,70.48×4.75%×1=37737.347）。澳元本息和为832207.82。 到期再将这些澳元本息换回1045835.5美元（832207.82×1.2567=1045835.5，选择银行澳元买入价）。 而若套利者将1,000,000美元在美国银行存款，一年到期利息为3，500美元（1，000，000×0.35%×1）；本息和为1003，500。 投机者通过上述操作赚取两国利差的收益为：42335.5美元(1045835.5-1003500=42335.5)。
国际金融计算题及答案 1.如果你向中国银行询问英镑兑美元的汇价，银行告知你为： ￡1=US$1.9682/87。问： （1）如果你要卖给银行美元，应该使用哪个价格？ （2）如果你要卖出英镑，又应该使用哪个价格？ （3）如果你要从银行买进5000英镑，你应该准备多少美元？ 2.假设汇率：￡1=US$1.9680/90，US$1=SKr1.5540/60，试计算英镑兑瑞典克朗的汇率。 3.假设汇率：US$1=￥JP125.50/70，US$1=HK$7.8090/00，试计算日元兑港币的汇率。 4.已知去年同一时期美元兑日元的中间汇率为US$1=JP￥133.85，而今年的汇率则为US$1=JP￥121.90，求这一期间美元对日元的变化率和日元对美元的变化率。 5.如果你是银行的报价员，你向另一家银行报出美元兑加元的汇率为 1.5025/35，客户想要从你这里买300万美元。问： （1）你应该给客户什么价格？ （2）你相对卖出去的300万美元进行平仓，先后询问了4家银行，他们的报价分别为： ①A银行 1.5028/40 ②B银行 1.5026/37 ③C银行 1.5020/30 ④D银行 1.5022/33，问：这4家银行的报价哪一个对你最合适？具体的汇价是多少？
6.假设汇率如下:纽约￡1=US$1.9650伦敦￡1=JP￥240东京 US$1= JP￥120请进行三角套汇。 7.某日伦敦外汇市场的汇率为￡1=US$1.9650/70，US$1=HK$7.8020/40。请套算出英镑兑港元的汇率。如果某一个出口商手中持有100万英镑，可以兑换多少港元？ 8.已知东京外汇市场上的汇率如下：￡1=US$1.9450/80，US$1=JP￥133.70/90。请问某公司以英镑买进日元的汇率应该是多少？如果公司需要对外支付100 万英镑，又需要支付多少日元呢？ 9.已知美元/加元1.2350/70，美元/挪威克朗5.7635/55。某公司要以加元买进挪威克朗，汇率是多少？如果持有500万加元，可以兑换多少挪威克朗？如果持有1000万挪威克朗，又可以兑换多少加元呢？ 参考答案 1.(1) 1.9687 (2) 1.9682 (3) 1.9687 × 5000=9843.5(＄) 2.￡1=SKr(1.9680 ×1.5540)/(1.9690 ×1.5560)=SKr 3.0583/3.0949 3.￥JP1=HK$(7.8090/125.70) ～(7.8100/125.50)= HK$0.0621 ～0.0622 4.美元对日元的变化率= (121.90 / 133.85－1) ×100% = －8.93% 日元对美元的变化率= (133.85 / 121.90 －1)×100% = 9.80%
名词解释 1、国际收支：国际收支是一国居民在一定时期内与外国居民之间的全部政治、经济、文化往来所产生的经济交易的系统的货币记录。 国际收支是一个流量概念国际收支所反映的内容是经济交易国际收支所记载的经济交易必须发生于一国居民与非居民之间 2、国际收支平衡表：国际收支平衡表就是将国际收支按特定账户分类和复式记账原则表示出来的报表。 3、国际收支平衡：指一国国际收支净额即净出口与净资本流出的差额为零。 4、国际收支均衡：是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡 5、贸易差额：:反映的是商品进出口流量的净差额，这种差额能反映一国的产业结构和产品的国际竞争力。 6、经常账户差额：是商品、劳务和无偿转移流量的借贷方净差额，反映了实际资源在一国与他国之间的转移净额的变化。 7、米德冲突：在固定汇率制度下，一国内外部可能会发生冲突。例如，当一国同时面临失业增加和经常账户逆差时，或者同时面临通货膨胀和经常账户盈余时，政府调节总需求的政策如若试图解决内部均衡问题，则会引起外部经济状况距均衡目标更远。 8、有效市场分类原则：应当给每一种政策工具指定一个它相对最有影响的目标。 案例分析 8、在调节国际收支失衡时为何要实行政策搭配如何实行政策搭配 在现实经济生活中，国际收支失衡的原因往往是复杂多样的，这种失衡又伴随着国际经济总供需的总量关系和结构关系。因此，一般而言，一国对国际收支失衡的调节往往采用两种或两种以上的政策搭配，以期减少调节成本或代价，达到令人较为满意的调节效果。 如何实行：1）支出增减型政策2）支出增减型与外汇缓冲型政策相结合3）支出增减型与支出转换型政策相结合
国际金融期中期末计算题 1.如果你以电话向中国银行询问英镑/美元的汇价。中国银行答道：“1.6900/10”。请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？1.6910 （2）你以什么汇价从中国银行买进英镑 1.6910 （3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？ 1.6900 2.如果你是银行，你向客户报出美元兑港币汇率为7.8057/67，客户要以港币向你买进100万美元. 请问：（1）你应给客户什么汇价？7.8067 （2）如果客户以你的上述报价，向你购买了500美元，卖给你港币。随后，你打电话给一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人的报价是： 经纪人A：7.8058/65 经纪人B：7.8062/70 经纪人C：7.8054/60 经纪人D：7.8053/63 你该同哪一个经纪人交易，对你最为有利？汇价是多少？经纪人C，汇价7.8060 3.已知某市场外汇行情如下，USD/SF=1.1200-10， USD/EUR=0.8560-70，某客户要购买100万欧元，他需要支付多少瑞士法郎？ 套算汇率EUR/SF=(1.1200/0.8570)-(1.1210/0.8560)=1.3069-1.3908, 支付瑞士法郎为100*1.3908=139.08万 4.已知某市场外汇行情如下，USD/SF=1.1200-10， USD/EUR=0.8560-70， 3个月期的美元兑瑞士法郎差价80-90，3个月期的美元兑欧元差价60-50，某客户要购买100万3个月期的欧元，他到时需要支付多少瑞士法郎？ 3个月远期汇率分别为 USD/SF=(1.1200+0.0080)-(1.1210+0.0090)=1.1280-1.1300， USD/EUR=(0.8560-0.0060)-(0.8570-0.0050)=0.8500-20， 套算汇率为EUR/SF=(1.1280/0.8520)-(1.1300/0.8500)=1.3239-94, 支付瑞士法郎为100*1.3294=132.94万 5.在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下： 伦敦市场： 1 ￡＝USD 1.6558－1.6578 纽约市场： 1 ￡＝€ 1.6965－1.6975 巴黎市场： 1 USD＝€ 1.1503－1.1521 请问：在这三个市场有没有套利机会？如有，用100万欧元套汇可获利多少？ 解：因为1.6558×1.1503÷1.6975=1.1220>0，所以有套汇机会， 而且套汇路径为：伦敦市场卖英镑，巴黎市场卖美元，纽约市场卖欧元， 套汇收益为100×（1.1220-1）=12.2万欧元 6．1999年2月5日纽约外汇市场行情为：?1=$2.0321/58，伦敦外汇市场行情为：
国际金融外汇汇率等衍生品练习题精选1、某日纽约USD1=HKD7、7820—7、7830 伦敦GBP1= USD1、5140---1、5150 问英镑与港元的汇率是多少？ 解：GBP1=HKD7.7820 X 1.5140-----7.7830 X 1.5150 GBP1=HKD11.7819-----11.7912 2、某日苏黎士USD1= SF1、2280----1、2290 法兰克福USD1= E0、9150----0、9160 问法兰克福市场欧元与瑞士法郎的汇率是多少？ 解:E1=SF1.2280/0.9160------SF1.2290/0.9150 E1=SF1.3406------1.3432 3、某日GBP1=HKD12、6560----12、6570 USD1=HKD 7、7800---- 7、7810 问英镑与美元的汇率是多少？ 解:GBP1=USD12.6560/7.7810--------12.6570/7.7800 GBP1=USD1.6265--------1.6269 4、某日巴黎即期汇率USD1=E0、8910----0、8920 1个月远期20-----------30 问巴黎市场美元与欧元1个月远期汇率是多少？ 解:一个月远期USD1=E0.8930-------0.8950 5、某日香港即期汇率USD1=HKD7、7800---7、7810 3个月远期70-----------50 问香港市场美元与港元3个月远期汇率是多少？ 解:三人月远期USD1=HKD7.7730---------7.7760 6、某日纽约即期汇率USD1=SF1、1550----1、1560 6个月远期60------------80 问纽约市场美元与瑞士法郎6个月远期汇率是多少？ 解:六个月远期USD1=SF1.1610-------1.1640 7、某日伦敦即期汇率GBP1=E 1、2010-----1、2020 3个月远期40-------------50
国际金融作业 第一章国际收支练习题 一.选择题 1.目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在（ B ）基础上的。 A.收支 B.交易 C.现金 D.贸易 2.财政部在国外发行债券，其面值为1000美元，发行价为970美元。这笔交易在国际收支平衡表证券投资项目中应记入（ C ）。 A.贷方1000美元 B.借方1000美元 C.贷方970美元 D.借方970美元 3.收购外国企业的股权达到一定比例以上称为（ C ）。 A股权投资 B．证券投资 C．直接投资 D．债券投资 4.如果一国出现国际收支逆差，该国可以采取的调节措施有（ ACDE ） A.提高法定准备金率 B.在公开市场业务中买进政府债券 C.提高再贴现率 D.对本国货币实行法定贬值 E.向国际货币基金组织申请贷款 5.投资收益属于（ A ）。 A.经常账户 B.资本账户 C.错误与遗漏 D.官方储备 6.根据国际收支的定义，以下机构的工作人员属于一国居民的是（ B ）。 A.联合国 B.一国国外大使馆 C.IMF D.世界银行集团 7.根据《国际收支手册》第五版规定，记在资本金融帐户的是（ C ）。 A.服务收入 B.股本收入 C.债务核销 D.债务收入 8.最早论述物价－现金流机制理论的是（ B ） A.马歇尔 B.大卫·休谟 C.弗里德曼 D.凯恩斯 9.关于国际收支平衡表正确的说法有（ ABD ） A.记录的是一定时期的发生额 B.按复式薄记原理记录 C.只记录涉及货币收支的经济交易 D.记载的必须是居民和非居民之间发生的经济交易 10.一般来说，由（ D ）引起的国际收支不平衡是长期且持久的。 A.经济周期更迭 B.货币价值变动
国际金融与汇率理论研究 一、名词解释 1、浮动汇率制度 同，可分为盯住单一货币浮动以及盯住合成货币。 2. 有效汇率 样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。2、贸易顺差 贸易顺差亦称“贸易出超”。各国家或地区在一定时期内的出口额大于进口额的现象。一般表明一国的对外贸易处于较为有利的地位。 3、国际货币
二、简答题 1. 什么是三元悖论？ 三元悖论（Mundellian Trilemma），也称三难选择(The Impossible Trinity)，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼（一说蒙代尔）就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性(Monetary policy)，固定汇率(Exchange 而放弃另外一个目标来实现调控的目的。 2. 什么是国际投资头寸表？ 国际投资头寸表是反映特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量的统计报表。国际投资头寸的变动是由特定时期内交易、价格变化、汇率变化和其他调整引起的。国际投资头寸表在计价、记账单位和折算等核算原则上均与国际收支平衡表保持一致，并与国际收支平衡表共同构成一个国家或地区完整的国际账户体系。 3. 什么是远期汇率？ 三、论述题 1.汇率决定的购买力平价理论和利息平价理论的主要内容是什么？
当前中国的CPI约为2%，而美国的CPI约为1.7%，则根据购买力平价利率，人民币汇率应该对美元升值还是贬值？幅度是多少？ 中国一年期的存款利率为2.75%，而美国一年期的存款利率约为0.5%，根据利息评价理论，人民币对美元汇率应该怎么走？当前人民币汇率面临贬值压力，你认为哪一种理论更能揭示人民币的短期变动？ 购买力平价理论 说）。 成外汇在国外投资并按远期汇率买回该国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于 定在某一特定的均衡水平。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌，而 汇率的主要市场决定理论包括：保值功能——购买力平价理论，投机与避险功能——利率平价理论与资产组合理论， 该学说解释了汇率与利率之间的密切关系。当各国利率存在差异时，投资者为了获得较高的收益，愿意将资本投向利率较高的国家。但是，这一较高的投资收益率是否能够实现，
外汇与外汇汇率练习题 一．本章要义 练习说明：请结合学习情况在以下段落空白处填充适当的文字，使上下文合乎逻辑。 外汇和汇率是学习国际金融的出发点。研究发现，外汇制度的更迭，汇率的起伏，对于经济领域的方方面面都会产生至关重要的影响，即使你、我或者其他人的日常生活也无法例外。随着我国与国际经济交往的日益频繁，我们的感受会越来越强烈。 外汇的概念可以从两个角度来考察：其一，将一国货币兑换成另一国货币的过程，也就是（1）______的外汇概念；其二，国际间为清偿债权债务关系进行的兑换活动所凭借的手段和工具，也就是(2)_______ 的外汇概念。通常意义上的外汇都是指后者。外汇的主要特征体现在两个方面；外汇是以(3)_______ 表示的资产，外汇必须是可以(4)_______ 成其他形式的，或者以其他货币表示的资产。因此，外汇并不仅仅包括可兑换的外国货币，外汇资产的形式有很多，例如，(5)______________ ，(6)_________________ ，(7)__________________ ，等等。 (8)_____________是外汇这样特殊商品的价格，又称(9)____________，是不同货币之间兑换的比率或者比价，或者说是以一种货币表示的另外一种货币的价格。(10)_______________ 和间接标价法是两种基本的汇率标价方法。前者是指以一定单位的外国货币为标准，来计算折合多少单位的本国货币；后者是指以一定单位的本国货币为标准，来计算折合多少单位的外国货币。目前，国际市场上通行的(11)______________，是以美元为标准公布外汇牌价，汇率根据不同的标准可以分为不同的种类，例如，买入价、卖出价和中间价；即期汇率和远期汇率；(12)_____________ 和套算汇率；电汇汇率、(13) ____________ 和汇票汇率；官方汇率和市场汇率；贸易汇率和金融汇率；固定汇率和浮动汇率；名义汇率和实际汇率。 19世纪初到20实际初，西方资本主义国家普遍实行的是(14)___________ 制度，各国货币都以黄金铸成，金铸币有一定的重量和成色，有法定含金量；金币可以(15)___________ 、(16)____________ 、自由输出入，具有无限清偿能力。在这种货币制度下，汇率是相当稳定的，这是因为，两种货币汇率决定的基础是铸币平价，即两种货币(17)__________ 之比。而各国货币法定的含金量一旦确定，一般不轻易改动，因而铸币平价是比较稳定的。当然，金本位制度下的汇率同样会根据外汇供求关系的作用而上下浮动。当某种货币供不应求时，
《国际金融》1、2、3章单元测试 一、判断题（在括号内打√或×，对于你认为错的说明理由）20分 1、在国际金本位制度下，汇率波动是有一定界限的，超过界限的政府就应及时 干预。（） 2、经济处于高涨时期，国家由于进口大幅增加，其国际收支必然呈现逆差。（） 3、国际收支平衡表是根据复试记账原理，系统地总结一国在一定时期内外汇收 支的会计报表。( ) 4、国民收入减少往往会导致贸易支出和非贸易支出下降。（） 5、在直接标价法下，外汇汇率的涨跌与本币数额的增减成反比，与本币价值成 正比。( ) 6、当应收外汇账款将要贬值时，债权人应争取提前收汇。（） 7、在浮动汇率制度下，凡影响外汇供求的因素均会影响汇率。（） 8、国家通过税收、货币政策调节国际收支不平衡的做法属于外汇管制。（） 9、我国的外汇管理机构是中国银行。（） 10、金本位制下，一国的国际收支调节是靠黄金输送点来制约的。（） 二、论述题60分 1、金本位制下国际收支的自动调节机制。 2、分析影响汇率变动的因素，并结合目前经济现状就其中的一到两个因素谈谈 你的认识。 3、外汇管制的目的及弊端是什么？ 4、简述我国外汇管理体制改革的历程。 三、计算题20分 1.某日纽约外汇市场上美元/日元的即期汇率为130.47/57，美元一个月的远期差价为40/50.美元/马克的即期汇率为 1.8252/62，美元一个月的远期差价为30/20.分别计算美元/日元、美元/马克的1个月远期汇率。 2、假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%,此时外汇市场美元/日元的即期汇率为129.50/00，1年期的远期汇率为127.00/50，为谋取利差收益一日本投机者将 1.3亿日元转到美国投资一年，若美元/日元一年后市场现汇为120.00/50，试计算该投资者进行抵补套利与不抵补套利的收益情况。 3.假设某日伦敦外汇市场上英镑/美元3个月的汇率为1.6200/10.一投机商预期3个月后英镑/美元的即期汇率将为1.6700/10，便做一笔200万美元期汇的卖空交易。如果3个月后市场上英镑/美元的即期汇率为1.5700/10，该投机商能否获得投机利润？（不考虑交易费用） 4.我国某外贸公司3月5号向英国出口一批商品，3个月后将收到货款100万英镑。因担心3个月后英镑对美元汇率下降便买进100万英镑6个月的看跌期权。已知：3月5号市场即期汇率为￡1=＄1.6835，6月份英镑看跌期权协议价格为￡1=＄1.6850，期权费为￡1=＄0.02 5.问：（1）假设3个月后市场即期汇率为￡1=＄1.5850；（2）假设3个月后市场即期汇率为￡1=＄1.6980.该公司可收入多少美元？ 5.5月末美国IBM公司急需一笔短期资金，而其瑞士分公司在10月份前恰巧有25万瑞士法郎暂时不用，于是公司将分公司的25万法郎调回国内使用。为防范3个月后瑞士法郎升值带来的风险，问：（1）总公司应做何种套期保值？（2）目前外汇市场上现汇汇率为1美元=1.5404瑞士法郎，3个月远期汇率合
国际金融期末复习材料主观题部分参考答案 2011年12月 外汇业务计算题： 1、在苏黎世外汇市场，美元3个月的期汇汇率为：USD1=SFR1.6550，某外汇投机者持有165500瑞士法郎，预测3个月后美元汇率将会上涨，该投机者该如何操作赚取远期美元汇率上升的好处？假设3个月后美元现汇汇率果然上涨至USD1=SFR1.7550，该投机者可赚取多少瑞士法郎利润？ 解：投机者可以在外汇期货市场按3个月的美元期汇汇率买入100000美元的期汇合同（165500÷1.6550=100000） 三个月后再按照现汇汇率卖出100000美元，获得175500瑞士法郎 将到手的175500瑞士法郎中的165500瑞士法郎用于履行期货合同，赚取了175500—165500=10000瑞士法郎的利润。 2、澳大利亚的一年期利率维持在4.75%水平，美国的年利率维持在0.35%水平，而且两国央行目前都决定维持目前利率水平不变。澳大利亚外汇市场公布的澳元/美元汇价为：AUD1 =USD1.2567~1.2587。美国一个套利者持有1,000,000美元，假如目前这个汇率是稳定不变的，他想要赚取两国利差该如何操作？赚取的两国利差为多少？ 解：首先，套利者将这些1，000，000美元兑换成7,944,70.48澳元（1,000,000÷1.2587=7,944,70.48，选择银行澳元卖出价） 然后将上述澳元存在澳大利亚银行，获得一年的利息为：37737.347澳元（7,944,70.48×4.75%×1=37737.347）。澳元本息和为832207.82。 到期再将这些澳元本息换回1045835.5美元（832207.82×1.2567=1045835.5，选择银行澳元买入价）。 而若套利者将1,000,000美元在美国银行存款，一年到期利息为3，500美元（1，000，000×0.35%×1）；本息和为1003，500。 投机者通过上述操作赚取两国利差的收益为：42335.5美元(1045835.5-1003500=42335.5)。 3、已知英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.6125~1.6135，美元对日元的即期汇率为USD1=JPY87.80~87.90。请计算英镑对日元的即期汇率。 解：此题中美元既作为计价货币又作为单位货币，应当采取同边相乘的原则计算：GBP/JPY=GBP/USD×USD/JPY =(1.6125×150.80)~(1.6135×150.90)=243.17~243.48 4、在直接标价法下：已知在东京外汇市场，某日外汇牌价表为： 期限美元/日元 即期 83.7412~83.7520 三个月 45~30 请计算三个月的美元/日元远期汇价。 解：直接标价法下，大数在前，小数在后为贴水，用减法。