汇率理论

浅议不完全汇率传递理论一、不完全汇率传递理论的概念和意义二、不完全汇率传递理论的影响因素与机制三、不完全汇率传递理论的理论前提和假设四、不完全汇率传递理论在实际运用中的局限性和改进方向五、不完全汇率传递理论的应用及其启示随着国际贸易和资本流动的不断加深，全球经济已经实现了高度一体化，因此，汇率波动也逐渐成为国际商业和金融市场的常态。

在这种情况下，汇率传导（即外汇汇率变动前后商品价格变动的关系）成为了经济学家们关注的热点问题。

本文将深入探讨不完全汇率传递理论，并结合案例分析其适用场景和局限性。

一、不完全汇率传递理论的概念和意义不完全汇率传递是指汇率变动对商品价格变动的影响程度没有达到100%。

也就是说，即使汇率发生了较大波动，其对进口商品的价格或对出口商品的价格变动的影响，都不会完全或直接呈现，而是受到多种因素的制约，从而实现不完全汇率传递。

不完全汇率传递理论正是针对这一现象的解释和研究。

不完全汇率传递理论对于理解全球商品定价、各经济体间的贸易关系以及货币政策的效果有着至关重要的意义。

其主要作用在于支持政策制定者制定更为准确和有效的货币政策，以及在国际贸易中指导企业拓展市场并控制风险。

二、不完全汇率传递理论的影响因素与机制汇率的波动直接导致商品价格的波动。

但实际上，商品价格变动以及成本因素并不足以完全反映汇率波动的影响。

不完全汇率传递主要影响因素可以总结为以下三个方面：（1）市场结构：种种市场因素，例如采购市场、投资市场和销售市场的完整性、合成市场、定价力量等等，都是影响汇率传递的重要因素；（2）进口成本：贸易伙伴的最终成本，以及可能由于汇率波动而改变的进口成本价格差，这些都能够对未能完全传递的影响产生重要影响；（3）价格中间商（价格调整者）：例如零售商等可以通过适度抬高价格来抵消进口成本的增加，或者选择其他进口国家来避免贵国货币贬值对于多种产品的影响等。

三、不完全汇率传递理论的理论前提和假设不完全汇率传递理论的关键理论前提如下：（1）进口商品市场联动性非常强，能够充分影响汇率波动的程度和对本国消费者的影响；（2）外汇供给和需求的弹性较小，导致汇率波动比较剧烈；（3）商品价格的适应能力和成本的压力决定了商品价格变动的程度。

汇率基础理论知识导言汇率是国际货币兑换的比率，它在国际贸易、投资和金融交易中起着重要的作用。

了解汇率基础理论知识对于理解全球经济和金融市场非常重要。

本文将介绍汇率的概念、影响汇率的因素以及汇率的计算方法。

1. 汇率的概念汇率是一种货币与另一种货币的兑换比率。

它可以用于表示一种货币相对于另一种货币的价值。

通常情况下，汇率是由市场供求关系决定的，以外汇市场上的交易价格为依据。

汇率有两种表达方式：直接标价和间接标价。

直接标价是指以本国货币作为基准，表示一单位外国货币的价值。

间接标价则是以外国货币作为基准，表示一单位本国货币的价值。

比如，以美元为例，直接标价表示多少美元可以兑换一单位外国货币（比如1美元兑换10欧元），而间接标价则表示一单位外国货币可以兑换多少美元（比如10欧元兑换1美元）。

2. 影响汇率的因素汇率的变动受多种因素影响，下面是几个主要的因素：2.1 经济基本面经济基本面是指一个国家的经济状况和前景。

经济增长、通胀率、利率水平、贸易平衡和政府债务等都会对汇率产生影响。

通常情况下，经济趋势良好、利率高、通胀压力小的国家货币将会升值，而经济增长疲软、利率低、通胀高的国家货币则会贬值。

2.2 利率差异利率差异是指两国之间的利率差异。

高利率国家的货币通常会吸引更多的资本流入，从而导致其货币升值。

相反，低利率国家的货币可能会受到资本外流的压力，导致货币贬值。

2.3 政府政策政府的货币政策也会对汇率产生影响。

通过改变汇率政策、干预外汇市场或者采取其他措施来影响汇率是常见的政府做法。

政府的干预行为可以通过增加或减少外汇储备来实现。

比如，如果一个国家想要降低其货币的价值，可以通过增加外汇储备来购买外国货币，从而减少本国货币的供应量。

2.4 地缘政治风险地缘政治风险也可能对汇率产生重大影响。

政治不稳定、战争、恐怖袭击等事件都可能导致投资者对某个国家的担忧增加，从而引发资本外流和货币贬值。

3. 汇率的计算方法汇率的计算方法可以分为直接标价和间接标价。

1、购买力平价理论购买力平价理论：人们对外国货币的需求是由于用它可以购买外国的商品和劳务，外国人需要其本国货币也是因为用它可以购买其国内的商品和劳务。

因此，本国货币与外国货币相交换，就等于本国与外国购买力的交换。

所以，用本国货币表示的外国货币的价格也就是汇率，决定于两种货币的购买力比率。

由于购买力实际上是一般物价水平的倒数，因此两国之间的货币汇率可由两国物价水平之比表示。

这就是购买力平价说。

一国物价水平的整体变动是一个长期的过程，购买力平价理论对于短期汇率变动的解释能力是有限的。

但是，购买力平价理论对于预测汇率变动的长期趋势还是有其合理性的。

就我国而言，改革开放30多年来，经济发展速度始终处于世界前列，劳动生产率不断提高，单位商品价值下降，而且我国的通货膨胀率基本上处于一个较低的可控水平，使得人民币始终保持较强的购买力。

所以，从长期来看，人民币升值是在所难免的。

2、费雪效应费雪效应揭示了通货膨胀率预期与利率之间的关系，它指出当通货膨胀率预期上升时，利率也将上升。

费雪效应表明：物价水平上升时，利率一般有增高的倾向；物价水平下降时，利率一般有下降的倾向。

国际费雪效应所表达的是两国货币的汇率与两国资本市场利率之间的关系。

它认为，即期汇率的变动幅度与两国利率之差相等，但方向相反。

考虑到我国目前的实际情况，通过实证分析，无论长期还是短期，我国都存在一定费雪效应；而国际费雪效用在长短期都非常弱。

这是因为以下几个原因：首先，我国利率市场化程度低，严格意义上讲，我国还处于名义利率的市场管制阶段，名义利率和通货膨胀率之间不存在长期的均衡关系其次,我国对于预期通货膨胀率的估算时滞变化大。

再次,金融资产自有的流动性。

由于预期通货膨胀率的上升会增加持现成本,使得可借资金增加,从而实际贷款利率有下降的趋势。

最后,由于税收的影响,特别是我国对外商直接投资大量的税收优惠政策。

我国为了鼓励外商直接投资,给优惠政策,而国内市场上名义借贷利率不变,从而外商在中国的实际收益率上升,导致大量资金从国外流人中国。

汇率决定理论汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。

汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。

汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。

资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。

货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。

国际借贷学说汇率是由外汇市场上的供求关系决定，而外汇供求又源于国际借贷。

国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。

前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。

只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。

这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。

购买力平价理论☐基本思想：国内外货币之间的汇率取决于两国货币购买力。

☐两种形式：☐绝对形式（absolute version）绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定☐相对形式（relative version）相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。

相对购买力平价假说的经验依据当A国与B国相比较，A国物价水平涨幅较高时，对A国货币需求会下降，从而A国货币对B国货币的汇率会上升。

反之，当A国物价水平涨幅较低时，对A国货币需求会上升，从而A国货币对B国的汇率会下降。

•相对购买力平价假说所基于的基本假设•假设之一：A国和B国之间存在自然或人为的贸易壁垒。

•假设之二：A国和B国的所有商品都是国际贸易商品。

讲义3.4汇率理论的新发展20世纪70年代至80年代初,是汇率决定的资产市场分析法盛行的时期。

在这一阶段,经济学家们除了致力于建立和扩展各种汇率决定的资产市场模型,也在致力于模型的经验检验。

然而,结果却不尽如人意,大量经验检验的结果表明模型对浮动汇率条件下的汇率解释能力非常弱。

因此,新一轮汇率决定理论的研究得以开始。

“市场效率”作为汇率决定理论突破和发展的分析起点首先被提了出来。

3.4.1市场效率论有效市场的最初概念是由尤金·法玛(Eugene F. Fama)于1965年提出的,并于1970年在总结相应的理论和实证的基础上,借助萨缪尔森(Samuelson,1965)的分析方法和罗伯特(Roberts,1967)的三种有效形式,提出了有效市场假说(efficient markets hypothesis),即市场效率理论,该理论是预期学说在金融学或证券定价中的应用,也是西方主流金融市场理论。

市场效率论，在一个有效的外汇市场上，汇率（即期汇率与远期汇率）必须充分的反映所有相关和可能得到的信息，这样投资者就不可能赚的超额利润，均衡汇率就是在完全信息条件下形成的，市场是所有信息的敏感器，调节着价格的变动。

有效市场最初被用于商品市场和资本市场的研究,后来又被引入外汇市场。

但是,经验检验的结果拒绝了有效市场的假说,如坎比和奥伯斯菲尔德(Cumby & Obstfeld,1981)、杜利和谢夫特(Dooley & Shafter,1984)、利维奇和托马斯(Levich &Thomas,1993)对于即期外汇市场的检验;以及汉森和赫德里克(Hansen & Hodrick,1980)、法玛(Fama,1984)等对远期外汇市场有效性的检验等。

由此引发了对于市场效率对汇率影响的进一步研究。

1)新闻模型(news model)新闻模型由穆莎(Mussa,1979)提出的,该模型是在资产市场模型的基础上结合理性预期假说建立起来的。