创业板上市公司背后的风险投资研究

Value Engineering 表4模型汇总模型R R 2调整R 2标准估计的误差1.586a.343.319.07872730引言创业板市场即所谓的二板市场，它是主板市场的有效补充。

与主板市场有所不同，创业板市场主要是为前景较好的高新技术企业提供融资的平台。

2009年10月30日，首批28家创业板公司获准在我国深圳证券交易所挂牌上市，标志着酝酿已久的创业板市场正式在我国证券市场中运行。

创业板市场的推出意义重大，它不仅丰富了我国多层次资本市场体系的建设，而且为高科技中小企业提供了直接的融资渠道。

但是，由于创业板上市公司普遍具有高成长性、高科技含量和小规模市场定位的特点，所以我们必须对创业板上市公司面临的财务风险给予高度地重视。

1研究设计1.1样本和变量的选择本次实证研究的样本来自于深证证券交易所的创业板市场，采用随即抽样的方法，抽取了50家创业板上市公司作为实证研究的样本总体，然后剔除了21家财务数据不完整或存在异常值的公司，最后以剩余的29家创业板上市公司2010年度的财务报表数据作为原始资料进行研究。

根据创业板上市公司财务风险分析的相关理论知识，本文选取以下七个财务比率作为实证研究的自变量：①反映企业偿债能力的指标：X 1=利息保障倍数=息税前利润总额÷利息费用；②反映企业盈利能力的指标：X 2=净资产报酬率=息税前利润总额÷平均净资产；③反映企业营运能力的指标：X 3=应收账款周转率=营业收入÷平均应收账款余额；④反映企业发展能力的指标：X 4=主营收入增长率=本年主营收入增长额÷上年主营收入总额；⑤反映企业股权规模的指标：X 5=股东权益比率=股东权益÷资产总额；⑥反映投资收益的指标：X 6=市盈率=普通股每股市价÷普通股每股收益；⑦反映企业现金流量的指标：X 7=现金流量比率=经营活动产生的现金净流量÷流动负债。

《创业板投资风险揭示书》（以下简称《风险揭示书》）向您揭示了参与创业板股票市场、申请购买存托凭证和进行交易（以下简称创业板交易）的风险。

请认真阅读并充分理解以下事项，并根据自身财务状况、实际需要和风险承受能力，慎重决定是否参与创业板投资。

创业板上市公司通常对新技术、新模式、新业态的依赖程度很高，大部分都是轻资产结构。

它们具有技术迭代快、产业升级快、模型复制容易、性能波动大等特点。

上市后的持续创新能力、盈利能力和抗风险能力存在很大的不确定性。

在创业板上市的公司，在首次公开发行股票前的最近三个会计年度可能无法持续盈利，在公开发行股票并上市期间无法盈利，已经累积了无法弥补的亏损，仍然无法盈利，继续亏损，上市后不能分配利润。

第三，创业板新股发行的价格、规模和节奏必须遵循市场化、询价化、定价方式。

创业板IPO可以采用直接定价和询价方式。

如果采用询价方式，询价对象仅限于证券公司等7类专业机构投资者，散户不能直接参与发行定价。

四是初始询价完成后，创业板新股价格可以采用直接定价和询价定价。

如果创业板总市值达不到招股说明书中明确选定的市价和财务指标的上市标准，宝石的发行将按规定流产。

5创业板原发行规则与其他行业可能存在差异，如网上发行比例、线上线下回调机制、发行投资风险专项公告等。

在IPO中，发行人的主承销商可以采用超额配售权，即在超额配售权实施后，发行人可以发行更多的股票。

7创业板退市制度比较严格，很多退市案例和市值低于规定标准。

如果上市公司信息披露或规范运作存在重大缺陷，上市公司可以退市；如果执行标准更严格，则上市公司将上市。

公司将明显丧失持续经营能力，只有依靠与主营业务无关的交易或者没有商业实质的关联交易来维持收入，才能实现退市。

公司的控制权可能相对集中，由于每一特别表决权股份的表决权多于每一普通股，普通投资者的表决权及其对公司日常经营的影响是有限的。

在《深圳证券交易所上市规则》和《公司章程》规定的情形下，有特殊表决权的股份按1:1的比例转换为普通股。

简述创业板市场的风险：创业板已成风险板创业板510.00,0.000,0.00%，一个在去年市场中风光无限的群体，曾经让多少投资者感叹其板块的强势。

然而，正所谓风水轮流转，在今年11月24日后，当沪深股指呈现逼空式上涨走势后，这个曾经的强势群体却风光不再。

在上周二跌破1500点整数关出现反弹后，周一，创业板指2035.56,-19.140,-0.93%数再次跌破了该点位，已有向下破位的迹象。

有分析人士称，创业板已是风险板，不跑就会挨板子。

创业板指数周一，沪深股指继续呈现出强势上行的走势，保险股当仁不让地成为“带头大哥”。

对于那些持有大盘股的投资者而言，显然乐于见到大盘股有所表现。

然而，几家欢喜几家愁。

当大盘股继续有所表现的时候，创业板却出现了逆势下跌走势。

“跌吧，反正我已经在上周将手中的创业板股票卖掉了。

”看着下跌的创业板股票和创业板指数，长春股民刘宇说道。

在此之前，刘宇一直重仓持有创业板股票阳光电源22.23,0.110,0.50%300274，虽然本轮行情当中大盘股涨势如虹，但以创业板为代表的中小盘4012.27,-24.480,-0.61%股却强势不在。

“因为持有的是创业板股票，这波行情不但没有赚钱，反而还出现了亏损。

”刘宇说，由于阳光电源在大上周就出现了破位下跌的迹象，所以在上周趁着该股反弹，就卖掉持有的全部阳光电源的股份。

手中无股一身轻，或许正是因为如此，当看到创业板在周一出现下跌的时候，刘宇才有了一种如释重负的感觉。

然而本报记者在采访中了解到，目前阶段仍有很多投资者在持有创业板的股票。

当创业板在周一出现调整的时候，也是这些投资者最为纠结的时候。

“创业板在周一失守1500点大关，盘中最低点距离上周二创下的1489点新低仅有两个点的距离，目前已呈现出破位下行的走势。

一旦跌破1489点，那么该板块的后市表现将更加不乐观。

”国都证券的投资顾问孙祥臣说。

探因创业板为何压力大?创业板为何会在本轮行情当中呈现出逆势下跌的走势?相信很多投资者都能给出答案：创业板在2021年的累计涨幅过高，很多股票的价格都翻了几倍，而且创业板的整体市盈率昨日收盘为69.61倍，已经出现了非常严重的泡沫成分。

创业板上市公司财务困境分析及对策研究创业板是中国A股市场中比较特殊的板块，它旨在支持和促进新兴企业的发展。

近年来，随着越来越多的公司选择在创业板上市，其对企业的财务状况也渐渐变得更加关键。

本文将对创业板上市公司的财务困境作出分析，并提出应对策略。

一、创业板公司面临的财务难题1.1 现金流压力创业板公司通常处于初创期或快速扩张期，因此存在巨大的现金流压力。

由于很少有资本市场经验，这些公司通常无法有效地进行融资，从银行获得贷款的难度也很高。

这导致了很多公司如今很难维持其正常的营运活动。

1.2 权益融资困难由于创业板公司大多为初创企业，因此它们的产业和商业计划尚未达到成熟期，这使得它们难以通过权益融资来实现发展目标。

这种情况也可能会使财务状况更加恶化，并可能影响公司的现金流。

1.3 利润率低于预期一些创业板公司的利润率远低于预期。

在成长期的公司，各种成本以及固定成本通常比较高，这也就使得利润率难以升高。

此外，尽管这些公司具有一些热门产品或服务，但它们的规模相对较小，很难在行业中占领统治地位。

1.4 无法满足盈利预期创业板公司的初始发行价格通常相对较低，引入了更多的股东。

但在其后面的几年时间里，这些公司有时会发现无法达到盈利预期。

这通常是因为公司处于其生命周期的早期阶段，但投资者只计算单调的盈利。

二、应对策略2.1 创造价值为了从当前的财务困境中走出来，创业板公司需要开始创造价值。

创业板公司的使命是自我发展和成长。

因此，一旦确定了业务目标，公司就应该集中精力寻找方法来最大化其价值，这包括降低成本并提高生产力、增加销售渠道、扩大客户群和提高品牌价值等。

2.2 制定有效的融资计划由于创业板公司通常遭受现金流压力，因此应制定有效的融资计划。

这可能包括寻找私人投资者或寻求拥有更多投资组合的风险投资基金。

此外，公司还可以考虑从银行获得短期贷款，以度过短期困境。

2.3 优化成本结构优化成本结构对于创业板公司缓解现金流压力至关重要。

本科毕业设计（论文）开题报告题目创业板上市公司现金流量及风险分析探讨一、论文选题的背景、意义：（一）背景当今时代，企业置身于复杂多变、充满不确定性的环境中，市场化、国际化、信息化及科技的迅速发展使得企业生存发展所面临的不确定性、风险性不断增大，而财务风险的潜在性及其所引发危机的滞后性也是个现实的、不容忽视的问题。

2009年10月深圳证券交易所设立创业板，为中小企业提供了方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。

现金作为一种稀缺资源，在投入到销售直至现金的回收这一系列环节中，现金的充足性及其有效性最终将影响企业的发展。

如果现金流转的任何环节出现了问题而导致企业供血不足，轻则造成企业出现财务困难，重则造成企业财务危机甚至是破产，因此企业应该加强现金流量分析，使企业保持良好、畅通的现金流动，以保证企业能够持续、健康、稳定地发展。

因此,通过对现金流量的分析，可以为企业的财务风险做出正确决策提供指导，从而使企业在激烈的市场竞争中求得生存并不断发展。

（二）意义1、理论意义研究创业板上市公司的现金流量和风险，有利于促使企业的管理者注重现金流量的作用，完善财务风险评价的指标体系，提高财务风险评价的水平，防范和化解企业的财务风险，有效地提高企业经营决策的正确性和抗风险能力，从而有利于企业的健康运作和发展，有利于经济的持续发展，对提高我国的综合实力也具有重要的意义。

2、现实意义从现金流量角度分析企业的财务风险不仅能对创业板上市公司的发展情况有一个全面的认识，也可以帮助企业管理者了解现金流入和流出的状况，评价企业创造现金净流量的能力、企业偿还债务的能力、付股利的能力，对外投资的状况和融资的需求，以及可动用现金资源的情况，而提高投资者的风险意识和投资意识，全面考察企业的财务状况，增加投资的收益回报，降低投资投资风险，从而提高资本的运作效率，提升企业的价值，使其在市场经济中能够健康的发展。

3、个人意义通过对国内外现金流量和风险理论的研究，不仅可以梳理大学中所学的现金流量和风险的知识，扩展书中所涉及的内容，增加新的专业知识，同时还可以通过对创业板上市公司的的研究，了解我国创业板发展态势，从而从一个侧面了解中国经济发展的情况，为自己了解社会、增长见识提供了很好的契机。

·综创业板上市公司财务风险及其控制湖南外贸职业学院唐智远中小企业是我国创新体系中最活跃、最具效率的部分，是推动当代产业技术进步的主要力量，也是推动经济增长的主要动力和提供就业的主要渠道。

然而，由于规模偏小，受各方面因素的影响，中小企业面临着比大型企业更多的财务风险。

２００９年１０月２３日，深圳证券交易所推出的创业板市场，为中小企业直接融资提供了一条新的渠道，但与此同时，对处于成长期的中小企业而言，由于经营状况不稳定，必将面临更大的财务风险。

如何理性、全面地认识、评价创业板上市公司的财务风险，并采取有效的风险规避措施，是摆在创业板上市公司面前的重要课题。

一、创业板上市公司财务风险表现创业板上市公司尽管比较重视财务风险的控制，但很多公司财务风险控制体系并不健全，存在着诸多的财务风险因素：（一）部分公司长期偿债风险增大保持适量现金是企业债务清偿的保证，是企业赖以生存和发展的基础。

但是，根据笔者２０１１年９月３０日对１００家创业板上市公司的随机调查，有４３家公司经营现金净流量为负，占被调查样本公司总数的４３％。

这说明，创业板中部分上市公司面临着较大的经营风险，在经营失败时，公司投资可能无法收回，导致公司无法偿还到期债务。

经营现金净流量长期保持负值也可能出现长期债务偿付困境，进而导致财务风险的产生。

（二）部分公司潜在投资风险加大从投资对象来分，公司投资包括对内投资和对外投资两种。

与传统企业内部投资主要将资金用于固定资产投资相比，创业板上市公司内部投资中，大部分资金被用于产品研发或技术改造，存在较高的风险性。

通常，公司募集资金要求专款专用，但在实践中，一些创业板上市公司存在改变募集资金用途、使用与主营业务相关的募集资金补充流动资金，满足公司短期偿债需要的做法。

表明部分创业板上市公司投资决策随意性较大，缺乏科学的投资约束机制，一旦投资失败，公司就可能面临巨大的财务风险，甚至出现严重的财务危机。

（三）部分公司存货变现风险加大创业板上市公司多为高科技企业，产品科技含量较高。

DOI:10.19995/10-1617/F7.2024.03.164风险投资对企业创新影响的实证研究——基于创业板和科创板上市公司的经验数据牛涵 朱铭豪 王璐 游灏铭 缪园园(上海立信会计金融学院 上海 201209)摘 要：在当前技术竞争激烈且我国风投发展迅速的背景下，研究风投对企业创新的影响十分重要。

本文选取2009—2020年创业板与科创板中1089家上市公司作为研究对象，发明专利数量作为衡量企业创新水平的变量，采用多因素回归分析法检验风投对企业创新绩效的影响。

研究结果显示：风投有助于推动企业创新，联合投资机构的作用更显著。

最后，本文根据回归结果总结相关结论与建议，以供参考。

关键词：风险投资；企业创新；联合投资；融资成本；技术创新本文索引：牛涵,朱铭豪,王璐,等.风险投资对企业创新影响的实证研究[J].商展经济,2024(03):164-167.中图分类号：F276；F124.3 文献标识码：A1 引言随着互联网、云计算、人工智能、大数据等新技术的崛起，全球创新竞争不断加剧。

据统计，2021年我国研究与试验发展(R&D)经费投入总量为27956.3亿元，比2020年增长14.6%，增速比2020年加快4.4个百分点(数据来源于国家统计局《2021年全国科技经费投入统计公报》，http://wap. /f b/202208/t20220831_1887773.html)，创新驱动发展成绩显著。

企业是我国创新活动的主要推动力，创新投入和产出至关重要。

风险投资(以下简称风投)是投资者投资创新型企业的一种资本方式，许多企业在风投的支持下取得了快速发展。

因此，深入研究风投在企业创新中的作用，有助于企业选择最合适的融资方式，促进我国经济实现创新性发展。

2 文献综述与理论分析2.1 不同的影响渠道对企业创新有着不同的效果风投机构提供资源，以降低融资成本，并促进技术创新，能够显著降低企业融资成本。

我国创业板风险探究与防控对策摘要：本文通过对我国证券市场的特点和创业板市场的现状进行分析，结合国外创业板市场的相关制度及发展情形，对我国创业板市场现存的部分风险进行了探究，并对如何降低风险提出了些许建议。

关键词：创业板风险直接退市制度投机价格倒挂上市标准2009年10月30日，中国创业板市场正式开始交易。

作为中小型高新技术企业的融资平台，创业板市场无疑拥有其他类型市场不可比拟的生命力和更为广阔的成长空间，但在运营大约一年半之后，其固有的高风险特性也已有所显现。

如能对这些风险加以识别和控制，势必可以促使创业板乃至整个资本市场健康、持续、快速地发展。

一、创业板风险分析1.未推出创业板直接退市制度我国创业板已经正式运行将近两年，在此期间，创业板上市公司的数量从最开始的28家增长至现如今的243家，增长速度领先于世界其他各国，整个市场也呈现出交投旺盛、富有活力的景象。

但在另一方面，酝酿十年之久、正式运营时间也已将近两年的中国创业板市场却迟迟未能推出正式的直接退市制度。

尽管根据深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则（征求意见稿）》，创业板比主板增加了三种退市情形：“上市公司财报被出具否定或者无法表示意见的报告而在规定时间不能消除的，将启动退市程序；净资产为负而未能在规定时间内消除的，将启动退市程序；上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的，也将启动退市程序”，使得创业板的退市制度与我国其他类型市场相比更为完善，然而关于国外创业板市场通行的直接退市制度却只字未提。

另一个不容忽视的事实是，现有的200多家上市公司良莠不齐，有一部分公司业绩大幅下滑，例如宁波gqy （300076），该公司预计2011年上半年销售利润比上年同期下降50%—60%，且2011年第一季度财报显示每股收益仅为0.01元。

同时，纵观整个电子元器件制造行业，宁波gqy在全部95家上市公司中以4339万元的收益排名第88位，明显处于行业下游水平。

深圳证券交易所创业板投资风险揭示书尊敬的客户：为了使您充分了解深圳证券交易所创业板的相关风险，本公司特向您提供《创业板投资风险揭示书》（以下简称《风险揭示书》），向您揭示参与创业板股票、存托凭证申购、交易（以下统称创业板交易）存在的风险。

请您认真详细阅读并充分了解以下事项，并根据自身的财务状况、实际需求及风险承受能力，慎重决定是否参与创业板投资。

一、创业板上市公司往往高度依赖新技术、新模式、新业态，且多为轻资产结构，具有技术迭代快、产业升级快、模式易复制、业绩波动大等特点，公司上市后的持续创新能力、盈利能力和抗风险能力具有较大的不确定性。

二、创业板上市公司可能存在首次公开发行前最近 3 个会计年度未能连续盈利、公开发行并上市时尚未盈利、有累计未弥补亏损，以及在上市后仍无法盈利、持续亏损、无法进行利润分配等情形。

三、创业板新股发行价格、规模、节奏等坚持市场化导向，询价、定价、配售等环节由机构投资者主导。

创业板新股发行可能采用直接定价和询价定价方式。

采用询价定价方式的，询价对象限定在证券公司等七类专业机构投资者，而个人投资者无法直接参与发行定价。

四、初步询价结束后，创业板发行人预计发行后总市值不满足其在招股说明书中明确选择的市值与财务指标上市标准的，将按规定中止发行。

五、创业板的网上发行比例、网上网下回拨机制、投资风险特别公告发布等可能与创业板原有发行规则及其他板块存在差异，您应当在申购环节充分知悉并关注相关规则。

六、首次公开发行股票时，发行人和主承销商可以采用超额配售选择权，即存在超额配售选择权实施结束后，发行人增发股票的可能性。

七、创业板退市制度更为严格，退市情形更多，市值低于规定标准、上市公司信息披露或者规范运作存在重大缺陷的可能导致退市；执行标准更严，明显丧失持续经营能力，仅依赖与主业无关的贸易或者不具备商业实质的关联交易维持收入的上市公司可能会被退市。

八、创业板上市公司可能设置表决权差异安排。

创业板风险分析及防范摘要：中国创业板上市，促进了我国自主创新企业及成长型创业企业的发展，多元化了投资者的投资渠道。

然而创业板的成长性市场定位和高风险、高波动的特性在其发展中不断凸显，导致了一系列问题，在一定程度上损害了国家、市场和投资者的利益。

本文根据现有文献和资料，从创业板本身、上市公司、投资者和中介机构四个角度对我国创业板市场风险来源进行了分析和总结。

随后，在结合我国国情的基础上借鉴了国际创业板市场的发展经验，对我国创业板风险防范提出了相关意见和对策。

关键词：创业板市场、风险、防范Risk analysis and prevention of ChiNextAbstract: It is no doubt that the newly-established Growth Enterprise Board, ChiNext, is of great importance for capital market of China. It promotes the development of innovative enterprises and growth - type enterprises and develops the channels of diversified investment. However, labeled with high growth and high risk, a series of problems emerge the development, which affect or damage the benefits of market participants. This paper overviews some related literature, which are about the risk analysis and prevention of ChiNext, in order to provide some methods for risk aversion of ChiNext.Keywords: ChiNext, Risk, Prevention一、引言研究背景及意义随着国际经济活动不断加深，居民投资方式的不断多样化，股票投资的影响从国家扩大到世界，延伸至每个独立的投资者。