融资结构对企业创新的影响——以大族激光为例
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不 断投 入 资源 ， 短 暂 的投 资 中断就 可 能 导致 创 新 的失 败 。 并 且 创新 需要 长 时 间 积 累相 关 知 识 ， 从“ 新知识” 到 商业
断提高， 但在创新的道路上也遇到许多困难 。
化需要很长周期 ， 同样需要长期投资 ， 如果研发中断则可
根据《 中国科技统计年鉴 ２ ０ １ ３ ｝ 统计 的数据 ， ２ ０ １ ２ 年 能导致技术人员流失 ， 造成经济损失 ， 所 以创新活动有很
国工业经济存在的突出问题。 清华大学经济管理研究所
对我 国企 业 技 术创 新 活 动 进 行 调查 分 析 ， 发 现 阻 碍 企 业 力 因素 中研 发经 费少 占３ ７ ． ６ ％。 从 上 述调 查分 析 和数 据 中
造， Ｇ Ｄ Ｐ 增长速度远远领 先于其他 国家。 但我们应该看 技术创新 因素里 ， 经济 因素 中缺乏创新 资金 占７ ２ ． ７ ％， 能
于企业充足的研发投入。 企业资金可来源于 自身的资本积累， 也可来源－ ｔ － ￣ １ － 界融资， 利用企业融资后的资金进行 营 运资本管理对企业创新投 资至关重要。 本文将从 融资结构角度 对企业创新的影响进行分析， 并以大族激光公 司为
例进 行案例 分 析 。
【 关键词 】 融 资结构 营运 资本 管理
要用 １ ５ 年 时 间使 我 国进 入创 新 型 国家 行 列 。 从 近几 年 企 业技 术 创 新 数 量 和 质量 来 看 ， 我 国 的企 业创 新 能 力 在 不
根据产业组织理论 ， 创新投资与普通投资有两点不 同： 高调整成本与高融资成本（ Ｈａ ｌ ｌ ， ２ ０ ０ ２ ） 。 创新需要企业
企业研 发支 出占全社会研 发支 出的７ ６ ． １ ５ ％。 规模 以上工 高 的调整成本 。 另外 ， 由于创新活动具有很 高的不 确定
业 企业 中 ， 具 有研 究 开 发 活动 的企 业从 ２ ０ ０ ８ 年 的６ ． ５ ％ 递
性， 但又为 了防止信息泄露 ， 研发活动一般作为商业秘密
取决于它是否能技术革新 ， 与时俱进 ， 研发 出适合消费者
需 求 的产 品 。 对 于 一个 国家更 是 如此 ， 技术 的研究 与 开发
对于促进一国的经济增长 ， 提高国家竞争力有巨大作用。
由于 我 国企 业 受 “ 计划经济” 模 式 的影 响 ， 市 场 机 制不 够
企业的研发活动 中显得尤为重要 ， 选择不同的融资方式
业亟 待解 决 的问题 。
新 智慧 ・ 财 经 口
１ ． 内源融资与企业创新 。 从企业的资金来源来说 ， 融
创新活动的投 资。 所 以在企业通过股权 融资募集到资金 到调整成本高的创新活动 ， 保证创新活动的平稳持续 。
三、 来 自大 族激 光 的现 实分 析
资结构可以分为内源融资结构和外源融资结构 。 根据 Ｍｙ — 后， 还需要进行适当的营运资本管理 ， 将有限的资金配置 ｅ ｒ ｓ 的“ 优序融资理论” ， 企业在选择融资方式时首先偏 向
一
创 新 活动 型企 业 的研 发 投 入强 度 不 足 １ ％， 研 发 投入 偏 低一 直 是 我
、
企 业创 新及 其对研 发 资金 的需 求
改革开放以后 ， 随着我 国市场经济体制在不断完善 ， 经济得到了高速 的发展 ， 国内企业完成 了大量 的价值创
到 的是 ， 我 国经 济竞 争 优 势主 要是 较 低 的劳 动力 成本 、 巨
就会形成不 同的融资结构 ， 产生的风险和成本也不同 ， 进
而 对企业 的影 响 和约束 也不 同 。
二、 融资结Βιβλιοθήκη 构影 响企 业创 新效 果 健全， 造成企业普遍技术创新 动力不足 、 能力不 强的问
题。 面 对如 此严 峻 的问题 ， 我 国对 技术 创新 的重 视程 度 与
Ｅ ｌ 俱增 ， 研发经费支 出也连年增 长。 ２ ０ ０ ６ 年颁布的《 国家 中长期科学 和技术发展规划纲要（ ２ ０ ０ ６ ～２ ０ ２ ０ ） ｝ 中提出 ，
大的消费市场 以及大规模 的政府投资。 而在当今世界经
济大环境中， 比Ｇ ＤＰ 增速更重要的是市场 占有率 ， 占有率 的形成是由于竞争优势 ， 竞争优势的来源是企业的核心
竞 争力 。 一 个企 业 能否 在 市场 上 长期 处 于竞 争优 势 状态 ，
可以得 出， 虽然企业如今意识到增强 自主创新能力将有 助于提升其竞争力 ， 但由于研发资金 的投入本身具有不
确定 性 、 受 时间 限制 和风 险 大等 特 征 ， 容 易 面 临筹 资难 的
问题 ， 资金短缺阻碍 了企业技术创新 。 陈予（ １ ９ ９ ８ ） 也研究
得 出资 金 是 Ｒ＆ Ｄ活动 的重 要 推动 力 、 持 久推 动 力 ， Ｒ＆ Ｄ 活 动 的风 险性 要 求 企业 必 须 有 足 够 的 资金 。 因此 融 资 在
不会被披露 ， 那么产生的信息不对称和道德 风险使得创 产生较高的融资成本。 所 以创 Ｏ ． ６ １ ％递增 到 ２ ０ １ ２ 年 的０ ． ７ ７ ％。 可 以 看 出企 业 越 来 越重 视 新活动面临严重融资约束 ， 新投资的两个特点使得企业需要不断地投入资金但 又面 技术的研究开发 ， 但相对于发达 国家 ３ ％一 ５ ％ 研发经费的
增至２ ０ １ ２ 年的 １ ３ ． ７ ％， 研 发经 费投 入强 度从 ２ ０ ０ ８ 年 的
投入强度 ， 我国工业从整体水平看依 旧属于低技术产业 。
我国２ ０ １ ３ 年全社会研发支出占Ｇ Ｄ Ｐ比重超过 ２ ％， 但大中
ｒ ＿ ］ ． ０ ６・ ２ ０ １ ４ ． ９
临融 资约束 ， 选择合适的融 资渠道和融资结 构应该是企
口湖 北省 优秀期 刊
融 资 结 构 对 企 业 创 新 的 影 响
以 大 族 激 光 为 例
陈润 东 赵保卿 （ 教 授）
（ 北 京工 商大 学商 学院 北京 １ ０ ０ ０ ４ ８ ） 【 摘要 】 在 经济 飞速 发展 的今 天 ， 技 术创 新 已成 为推 动 一个 国 家社 会 经 济发展 的 重要 动 力 ， 而技 术 的创 新来 源
断提高， 但在创新的道路上也遇到许多困难 。
化需要很长周期 ， 同样需要长期投资 ， 如果研发中断则可
根据《 中国科技统计年鉴 ２ ０ １ ３ ｝ 统计 的数据 ， ２ ０ １ ２ 年 能导致技术人员流失 ， 造成经济损失 ， 所 以创新活动有很
国工业经济存在的突出问题。 清华大学经济管理研究所
对我 国企 业 技 术创 新 活 动 进 行 调查 分 析 ， 发 现 阻 碍 企 业 力 因素 中研 发经 费少 占３ ７ ． ６ ％。 从 上 述调 查分 析 和数 据 中
造， Ｇ Ｄ Ｐ 增长速度远远领 先于其他 国家。 但我们应该看 技术创新 因素里 ， 经济 因素 中缺乏创新 资金 占７ ２ ． ７ ％， 能
于企业充足的研发投入。 企业资金可来源于 自身的资本积累， 也可来源－ ｔ － ￣ １ － 界融资， 利用企业融资后的资金进行 营 运资本管理对企业创新投 资至关重要。 本文将从 融资结构角度 对企业创新的影响进行分析， 并以大族激光公 司为
例进 行案例 分 析 。
【 关键词 】 融 资结构 营运 资本 管理
要用 １ ５ 年 时 间使 我 国进 入创 新 型 国家 行 列 。 从 近几 年 企 业技 术 创 新 数 量 和 质量 来 看 ， 我 国 的企 业创 新 能 力 在 不
根据产业组织理论 ， 创新投资与普通投资有两点不 同： 高调整成本与高融资成本（ Ｈａ ｌ ｌ ， ２ ０ ０ ２ ） 。 创新需要企业
企业研 发支 出占全社会研 发支 出的７ ６ ． １ ５ ％。 规模 以上工 高 的调整成本 。 另外 ， 由于创新活动具有很 高的不 确定
业 企业 中 ， 具 有研 究 开 发 活动 的企 业从 ２ ０ ０ ８ 年 的６ ． ５ ％ 递
性， 但又为 了防止信息泄露 ， 研发活动一般作为商业秘密
取决于它是否能技术革新 ， 与时俱进 ， 研发 出适合消费者
需 求 的产 品 。 对 于 一个 国家更 是 如此 ， 技术 的研究 与 开发
对于促进一国的经济增长 ， 提高国家竞争力有巨大作用。
由于 我 国企 业 受 “ 计划经济” 模 式 的影 响 ， 市 场 机 制不 够
企业的研发活动 中显得尤为重要 ， 选择不同的融资方式
业亟 待解 决 的问题 。
新 智慧 ・ 财 经 口
１ ． 内源融资与企业创新 。 从企业的资金来源来说 ， 融
创新活动的投 资。 所 以在企业通过股权 融资募集到资金 到调整成本高的创新活动 ， 保证创新活动的平稳持续 。
三、 来 自大 族激 光 的现 实分 析
资结构可以分为内源融资结构和外源融资结构 。 根据 Ｍｙ — 后， 还需要进行适当的营运资本管理 ， 将有限的资金配置 ｅ ｒ ｓ 的“ 优序融资理论” ， 企业在选择融资方式时首先偏 向
一
创 新 活动 型企 业 的研 发 投 入强 度 不 足 １ ％， 研 发 投入 偏 低一 直 是 我
、
企 业创 新及 其对研 发 资金 的需 求
改革开放以后 ， 随着我 国市场经济体制在不断完善 ， 经济得到了高速 的发展 ， 国内企业完成 了大量 的价值创
到 的是 ， 我 国经 济竞 争 优 势主 要是 较 低 的劳 动力 成本 、 巨
就会形成不 同的融资结构 ， 产生的风险和成本也不同 ， 进
而 对企业 的影 响 和约束 也不 同 。
二、 融资结Βιβλιοθήκη 构影 响企 业创 新效 果 健全， 造成企业普遍技术创新 动力不足 、 能力不 强的问
题。 面 对如 此严 峻 的问题 ， 我 国对 技术 创新 的重 视程 度 与
Ｅ ｌ 俱增 ， 研发经费支 出也连年增 长。 ２ ０ ０ ６ 年颁布的《 国家 中长期科学 和技术发展规划纲要（ ２ ０ ０ ６ ～２ ０ ２ ０ ） ｝ 中提出 ，
大的消费市场 以及大规模 的政府投资。 而在当今世界经
济大环境中， 比Ｇ ＤＰ 增速更重要的是市场 占有率 ， 占有率 的形成是由于竞争优势 ， 竞争优势的来源是企业的核心
竞 争力 。 一 个企 业 能否 在 市场 上 长期 处 于竞 争优 势 状态 ，
可以得 出， 虽然企业如今意识到增强 自主创新能力将有 助于提升其竞争力 ， 但由于研发资金 的投入本身具有不
确定 性 、 受 时间 限制 和风 险 大等 特 征 ， 容 易 面 临筹 资难 的
问题 ， 资金短缺阻碍 了企业技术创新 。 陈予（ １ ９ ９ ８ ） 也研究
得 出资 金 是 Ｒ＆ Ｄ活动 的重 要 推动 力 、 持 久推 动 力 ， Ｒ＆ Ｄ 活 动 的风 险性 要 求 企业 必 须 有 足 够 的 资金 。 因此 融 资 在
不会被披露 ， 那么产生的信息不对称和道德 风险使得创 产生较高的融资成本。 所 以创 Ｏ ． ６ １ ％递增 到 ２ ０ １ ２ 年 的０ ． ７ ７ ％。 可 以 看 出企 业 越 来 越重 视 新活动面临严重融资约束 ， 新投资的两个特点使得企业需要不断地投入资金但 又面 技术的研究开发 ， 但相对于发达 国家 ３ ％一 ５ ％ 研发经费的
增至２ ０ １ ２ 年的 １ ３ ． ７ ％， 研 发经 费投 入强 度从 ２ ０ ０ ８ 年 的
投入强度 ， 我国工业从整体水平看依 旧属于低技术产业 。
我国２ ０ １ ３ 年全社会研发支出占Ｇ Ｄ Ｐ比重超过 ２ ％， 但大中
ｒ ＿ ］ ． ０ ６・ ２ ０ １ ４ ． ９
临融 资约束 ， 选择合适的融 资渠道和融资结 构应该是企
口湖 北省 优秀期 刊
融 资 结 构 对 企 业 创 新 的 影 响
以 大 族 激 光 为 例
陈润 东 赵保卿 （ 教 授）
（ 北 京工 商大 学商 学院 北京 １ ０ ０ ０ ４ ８ ） 【 摘要 】 在 经济 飞速 发展 的今 天 ， 技 术创 新 已成 为推 动 一个 国 家社 会 经 济发展 的 重要 动 力 ， 而技 术 的创 新来 源
