国际金融与汇率决定
国际金融是指全球范围内的金融交流与合作活动，包括国际货币流通、国际资金流动、外汇交易等。而汇率则是不同国家货币之间的兑
换比率。国际金融与汇率之间存在着密切的联系与相互影响。本文将
从国际金融的角度探讨汇率的决定因素和影响。
一、经济基本面因素对汇率的决定
经济基本面包括国内经济发展、经济政策、国家财政状况以及国际
贸易等因素。这些因素会对国家货币的供求关系产生影响，从而影响
汇率的波动。例如，一个国家经济增长强劲、贸易顺差增加，将吸引
更多的外资流入，推动本国货币升值。相反，如果经济衰退、贸易逆
差加剧，将导致本国货币贬值。因此，经济基本面是决定汇率变动的
重要因素。
二、利率水平对汇率的影响
利率是国家货币市场中的一大重要因素，对汇率也有着直接的影响。一般而言，利率水平较高的国家将吸引更多的资金流入，推动本国货
币升值。因为高利率会提高投资回报率，吸引外国投资者持有本国货币。相反，利率水平较低的国家往往会面临资金的外流，导致本国货
币贬值。因此，利率水平对汇率的波动起着重要的推动作用。
三、政府干预与市场力量的博弈
政府在汇率市场中扮演着重要的角色。政府通过市场干预来影响和
控制汇率波动。市场力量的作用主要表现在供求关系的变化上，而政
府在某些情况下会对市场进行干预，以维护国家的经济稳定和竞争力。政府可以通过外汇储备的买卖、利率政策的调整、干预外汇市场等方
式来影响汇率。然而，政府干预也存在一定的限制和风险，如果干预
力度不当或市场预期出现误差，可能会导致不良后果。
四、国际金融市场与汇率的关系
国际金融市场是金融交易活动的重要场所，也是形成汇率的重要因
素之一。在这个市场上，投资者通过买卖货币对进行套利，攫取汇率
差价。因此，金融市场的情绪和资金流动会对汇率形成一定的影响。
例如，一些国际金融事件（如英国脱欧、美国加息等）会引起市场的
不确定性和波动，进而影响各国货币的汇率。
总结起来，国际金融与汇率之间存在着密不可分的联系。经济基本
面因素、利率水平、政府干预以及国际金融市场的运作都会对汇率产
生影响。理解这些影响因素，对于投资者和政策制定者具有重要的指
导意义。当然，汇率的决定非常复杂，受到多种因素的综合影响，投
资者需要充分了解市场动态和进行风险管理，以做出明智的决策。
国际金融考点 国际金融考点 国际金融是指各个国家之间的经济交往，以及国际货币与国际金融市场活动。国际金融是经济全球化的产物。作为一个通识领域，它被广泛的应用在贸易、投资、经济合作、国际金融市场、金融工具和金融制度等领域。因此，它成为了一门研究重点，并被纳入到许多经济、金融和国际贸易学课程中。下面将介绍几个国际金融的经典考点。 第一类：汇率与汇率风险 汇率是货币间的兑换比例，对于跨国贸易、对外投资以及资金流动至关重要。汇率风险是指由于汇率波动而导致的投资和贸易的风险。这个考点中通常会包括汇率浮动的原因、影响汇率的因素以及汇率变化的类型等。 第二类：国际收支和国际结算 国际收支是指一个国家与外部经济活动之间的货物、服务、资本和劳动的交换。国际收支平衡是保持外汇市场稳定的重要手段。国际结算则是指国际收支的支付和收款方式，例如电汇、信用证或托收等。这个考点通常会包括国际收支的基本概念、结算方式和结构，以及国际收支数据和平衡调节等方面。 第三类：国际资本市场
国际资本市场是跨国资本流动的场所，其中包括各种证券市场、债券市场和外汇市场。在此考点中，需要了解资本市场的基本原则和规则、交易商品的类型和风险、影响市场的因素，以及行情分析等。它涵盖了许多重要的金融产品，例如股票、债券、衍生品等。 第四类：国际金融机构 国际金融机构是由多个国家组成的金融组织，其主要目的是为了帮助贫困国家发展、提供贷款以及创造国际货币市场。常见的国际金融机构包括联合国开发计划署、国际货币基金组织、世界银行、世界贸易组织等。这个考点中需要了解国际金融机构的组成、任务和功能。 第五类：跨国公司和跨国并购 跨国公司在国际金融中扮演着重要的角色，它们通常在全球经济中拥有重要的影响力，掌握着大量的资本。跨国并购是指一个国家的公司购买或合并另一个国家的公司，以扩大业务、实现垄断或追求更高利润等目的。这个考点通常会包括跨国公司的定义和特点、跨国并购的优缺点、影响因素，以及跨国并购的法律和政策等方面。 在准备国际金融考试时，需要明确以上这五大考点，并逐一深入学习。同时，也应该了解当前国际金融市场、政策、法规的最新变化和趋势，以及金融工具和金融模型的应用，这有助于更好的理解和把握金融风险和机会。
一、非抛补利率平价理论 1.内容： 一国居民将持有的资产投资于本国市场或者外国市场，本国投资的收益为1+I，外国投资收益为1/e*(1+I’)*e e。同时，套利机制的存在使得国内外收益相同，即1+I=1/e*(1+I’)*e e。（i和I’是本国、外国利率，e e是预期未来的即期汇率） 整理后得1+I/1+I’=e e/e，e e-e/e=I-I’/1+I’，左侧e e-e/e是升贬值率设为a，最后a约等于i-I’。 2.结论： 这说明两国利率差等于两国汇率升贬值率。在平价成立时，当本币利率i高于外国利率I’时，则a>0，外国货币预期升值；反之，本币利率小于外国利率，则a<0，外国货币预期贬值。由于交易者根据对汇率未来变动的预测进行投资，在期初和期末做即期外汇交易而未做相应的远期外汇交易，汇率风险需要自己承担。 另：对即期汇率的影响：同方向同方向变动 二、抛补利率平价理论 1.含义：在进行即期货币的买卖的同时进行反向的远期交易，以规避外汇风险，因此两国的利率差通过远期汇率的变化体现。
2. 公式 1+I=1/e*(1+I’)*f。整理：1+I/1+I’=f/e，f-e/e=I-I’/1+I’，左侧f-e/e 为升贴水率设为a，最后a约等于i-i’。 当本国利率i大于外国利率I’，远期汇率升水，即外币远期将升值；当本国利率i小于外国利率I’，远期汇率贴水，即外币远期将贬值。 3.结论： 汇率的远期升贴水率等于两国的货币的利率差。高利率货币在期汇市场上必定贴水，低利率货币在期汇市场上必定升水。汇率的变动会抵消两国的利率差，从而使金融市场处于平衡状态。 另：对即期汇率的影响：同方向变动 三、评价 1.从资本在国际间流动的角度，考察金融市场中汇率的决定机制，指出汇率和利率之间的紧密关系。 这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流动频繁的外汇市场上汇率形成机制十分重要。 2.利率、汇率受更基本的因素的影响，利率平价理论只是表现出了两者之间的关系。利率平价理论不是独立的汇率决定理论，与
第三章汇率决定理论 汇率是一种金融资产价格，它是一种货币用另一种货币表示的价格。汇率的定义给我们这样的直觉，即可以通过考察每种货币的供求来分析某一汇率水平的达到和变动。本章对均衡汇率的决定及其变动的分析就是主要通过分析两国货币供求的变动进行的。但这样做绝不意味着其他因素对汇率的影响无足轻重，事实上，货币供求对汇率的影响往往通过其他因素作为中间环节起作用。 这种将汇率作为一种资产价格进行分析的方法始于20世纪70年代。在此之前，国际贸易余额被视为汇率决定中的最主要因素。那时，人们通常强调汇率变动在消除国际贸易失衡中的作用。根据这一思路，我们可以预期，贸易盈余国的货币会升值，而贸易赤字国的货币会贬值。这样，汇率变动导致国际相对价格的变动从而消除贸易失衡。但现实世界远非如此简单。贸易盈余国货币贬值、赤字国货币升值的现象时有发生。这促使经济学家从新的角度来考察汇率的决定和变动。将汇率作为资产价格的分析方法有两种复杂程度不同的形式。较简单的是汇率决定的货币分析法，它假定了国内和国外债券完全可替代。它认为汇率调整使国内和国外的货币市场达到均衡。影响国内和国外货币供求的因素，如政府货币政策、国与国相对经济增长率的差异等，会对货币市场均衡产生扰动并进而影响汇率。较为复杂的是汇率决定的资产组合分析法。与货币分析法不同，它假定国内和国外资产不完全可替代一假定意味着，在考虑货币市场均衡外，我们必须注意汇率行为与国内和国外债券的供给、需求变动的关系。例如，使对国内债券相对需求改变的因素会破坏投资者在国内、外资产组合上的平衡从而影响汇率。 本章的分析从对货币市场均衡的分析开始。 3.1外汇市场均衡—利率平价理论 一种资产的均衡价格是使这种资产供求相等的市场出清价格，因此，资产价格决定理论首先需阐明决定一种资产的市场供给和市场需求的因素。对外汇资产而言，外汇市场上一种货币的供给就相当于对其他货币的需求，因此，汇率决定理论首先只需理解对外汇的需求。为行文方便起见，本节讨论的两国模型以美国和加拿大为例。 3.1.1对外汇资产的需求 资产是财富的一种形式，持有资产是将现期购买力转化为未来购买力的一种途径，判断是否持有一种资产的主要依据是这种资产的回报率，即一段时间内资产价值增加的百分数。由于未来的不确定性，实际的决策依据是资产的预期回报率。当其他条件相同时，资产的预期回报率越高，对它的需求越大。同在其他资产市场上一样，外汇市场的参与者也通过比较不同货币资产的预期回报率来决定他们对某种货币的需求。外汇资产的预期回报率决定于以下两方面因素：货币存款的利率和预期汇率的变化。下面，我们通过一个具体的例子来说明预期汇率和利率是如何共同决定外汇资产的预期回报率的。 假定美元存款的年利率10%，记为R USD=10％，加拿大存款的年利率是5％，记为R CAD=5％。这意味着存入1单位的美元和欧元在一年后分别可以得到1.10和1.05单位的美元和加元回报。但这两个数字是不可比的。为了决定持有哪种货币，必须使两种货币的预期回报率具有可比性。所以，这里需要解决的问题是：如果用美元购买加元存款，一年后可以收回多少美元，即，计算加存款的美元回报率。 计算的步骤如下： （1）计算CAD1存款的美元价格。假定现期汇率为E USD／CAD =0.65 ，则CADl的美元价格为USD0.65。 （2）计算CADl一年后的回报，已知R CAD=5％，则一年后可收回CADl.05。 （3）利用预期汇率计算上面加元存款回报的美元价值。假定预期汇率E e USD/CAD=0.70，即预期一年后美元贬值，加元升值，则加元存款的美元回报为1.05×0.70=$0.735。
第九章 汇率决定理论 一、名词解释 1．一价定律（the Law of One Price ）是指当贸易是开放的，并且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格必然相同。 2. 开放经济条件中的一价定律：是指在自由贸易条件下，同一种商品在世界各国以同一货币表示，其价格是一样的。简言之，就是同一种商品在世界范围内卖同样的价格。用公式表示为：i a P =e i b P 3．购买力平价：是两国货币的购买力之比。 4．绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般价格水平之比决定两国货币的交换比率，又称绝对购买力平价。 5．相对购买力平价：购买力平价的相对形式说明的汇率变动的根据。它将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平或货币购买力的变化。换言之，在一段时期内，汇率的变化是与同一时期两国物价水平的相对变化成正比的。 6．资本套利：当各国利率存在差异时，投资者为了获取较高的收益，愿意将低利率货币投向利率较高的国家，以套取利差收益，这就是国际间的资本套利。很显然，这种由于套利而引起的资本流动必然会对汇率产生影响。 7．抛补套利：在套利活动中，如果投资者为了避免汇率对自己的不利变动，利用远期外汇合同进行套期保值，这就是所谓的抛补套利。 8．非抛补套利：如果投资者在套利活动中相信汇率的变动会对自己有利，不采取套期保值措施，这就是所谓的非抛补套利。 9．固定借贷和流动借贷：国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种，前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷，后者指已进入支付阶段的借贷。 10．粘性价格（Sticky-Price ）是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。 11．汇率超调：汇率对外部冲击做出的过度调整，即汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率，这种现象称之为汇率超调。 二、填空题 1．购买力平价理论是以 一价 定律为基础的。 2．购买力平价理论奠定了从 货币 角度对汇率进行分析的基石。 3．购买力平价分为 绝对 购买力平价和 相对 购买力平价。 4．根据投资者对风险态度的不同假设，利率平价说可分为 抛补 利率平价和 非抛补 利率平价两种。
汇率决定与汇率制度选择 引言 汇率是指两种货币之间的兑换比例。汇率决定了不同国家之间的货币价值和经济活动的规模。汇率制度是国家选择使用的汇率体系，它可以采取不同的形式来决定和维持汇率水平。本文将探讨汇率决定的因素和不同国家选择汇率制度的考虑因素。 汇率决定的因素 1.基本面因素 汇率受到基本经济因素的影响，例如国内生产总值（GDP）、通货膨胀水平、利率和就业数据。当一个国家的经济增长强劲、通胀低，并且有较高的利率时，其货币相对于其他货币的价值通常会上升。 2.外部因素
汇率还受到国际贸易、资本流动和政治因素的影响。国际贸易的增加会导致需求增加，从而使货币升值。而资本流动的变化可能导致货币供应量变化，进而影响汇率。政治因素的不稳定性也可能引起汇率的波动。 3.外汇市场交易 外汇市场是决定汇率的主要机制。当买方需求超过卖方供应时，货币的价值会上升，反之亦然。外汇市场涉及大量的投机性交易和避险交易，这些交易也会对汇率产生影响。 汇率制度选择的考虑因素 1.固定汇率制度 固定汇率制度是指国家以固定的汇率将其货币与另一种货币相对固定地兑换。这种制度可以提供稳定性和预测性，有利于促
进国际贸易和吸引外国直接投资。然而，固定汇率制度需要央行维 持汇率稳定，这可能需要大量的外汇储备和干预操作。 2.浮动汇率制度 浮动汇率制度是指货币的汇率由市场供求关系决定，没有 固定的汇率水平。这种制度具有弹性和自由度，能够自然适应经济 的变化。然而，浮动汇率也可能导致汇率的大幅波动，对企业和经 济体造成不确定性。 3.硬纽扎尔汇率制度 硬纽扎尔汇率制度是一种与外国货币相对固定的汇率制度，但在一定范围内允许汇率波动。这种制度能够在一定程度上平衡固 定汇率和浮动汇率制度的优点，提供稳定性的同时又允许灵活性。 4.其他制度选择考虑因素
一、影响汇率变动的主要因素 1、汇率制度。决定汇率是否频繁与剧烈波动的直接因素是汇率制度。不同汇率 制度可以决定和影响汇率波动的频率和范围。 2、经济增长率差异与经济运行态势。在其他条件相对不变的情况下，一国经济 增长率相对较高，其国民收入增加也相对较快，增加对外国商品的需求，该国货币汇率下跌。 3、利率相对水平。利率水平一般是通过影响国家资本流动来影响汇率。 4、国家收支平衡状况。在国际收支各项目中，经常项目贸易收支和非贸易收支 的失衡对汇率变动的影响尤为显著。 5、物价水平和通货膨胀水平的差异。如果一国货币发行过多，形成通货膨胀。 物价上涨，该国的货币则会贬值。 6、宏观经济政策。紧缩性的货币政策往往会使本国货币供应量减少，利率相对 提高，本国货币升值。 7、中央银行对市场的干预。央行对外汇市场的干预效果往往是短期的，大多数 情况下不会改变汇率的长期趋势。 8、对汇率变动的心理预期与投机性交易。外汇市场参与者的心理预期在很大程 度上可以影响汇率的走向与变动幅度。 9、政治局势、军事冲突与突发事件。一国政治局势稳定，则本币汇率也相对稳 定。 二、购买力平价理论 1、购买力平价理论的中心思想：在一特定时间内，两国货币的比价即汇率是由两国的相对物价水平变化决定的。更直接的表述就是，外汇汇率是由两国物价水平之比决定的。 2、购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货币汇率与商品价格关系的汇率理论。 3、绝对购买力平价和相对购买力平价是该理论的两种表现形式。 （1）绝对购买力平价理论的主要内容是两国货币的汇率等于两国价格水平之比，解释了汇率的决定基础。若以E表示直接标价法下两国货币的汇率，P和P*分别 表示本国和外国的一般物价的绝对水平，则有。 （2）相对购买力平价理论的主要内容：相对购买力平价理论的表达式为 ，E表示汇率，P表示本国的物价水平，P*表示外国的物 价水平，0和1分别表示基期和报告期，它说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。 4、绝对购买力平价与相对购买力平价的关系：绝对购买力平价理论说明了两国的物价水平与汇率水平之间的关系，而相对购买力平价理论则说明的是两国的物价水平变动与汇率水平变动之间的关系。只有两国商品篮子相同时，绝对购买力平价才成立。
第二节汇率的决定与变动 一、汇率决定的基础 汇率是不同国家货币之间的比价，其实质是各种货币价值的体现。也就是说，货币具有的或代表的价值决定汇率水平的基础，汇率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动，形成现实的汇率水平。而另一方面，货币制度又是汇率存在的基本客观环境，决定了汇率决定的机制。或者说，在不同的货币制度下，各国货币所具有的或者所代表的价值是不同的，即汇率具有不同的决定因素，并且影响汇率水平变动的因素也不相同。纵观历史，国际货币制度的演变大致经历了以下两个历史阶段：金本位和和纸币本位制度。 （一）金本位制度下汇率的决定与变动 1．金本位制度下汇率的决定 金本位是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。它是从19世纪初到20世纪初资本主义国家实行的货币制度。从广义的角度，金本位制具体包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式，其中金币本位制是典型的金本位制度，后两种是削弱了的、变形的金本位制度。 在典型的金本位制下，各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量；金币可以自由流通、自由铸造、自由输出入，具有无限清偿；辅币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币。金本位发展到后期，由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程度下降，其流通、支付手段职能逐步被以其为基础的纸币所替代，国际货币制度从金币本位演变成为金块本位和金汇兑本位。金块本位制依然是一种金本位制，以黄金为基础的纸币代表黄金流通并与黄金保持固定的比价，在需要的时候黄金仍直接参与清算和支付。金汇兑本位是一种广义上的金本位制，因为纸币作为法定的偿付货币，充当价值尺度、流通手段和支付手段，并且由政府规定其所代表的黄金量和维持与黄金的比价。 在典型的金本位下，金币本身在市面上流通，铸造的金币与可兑现的银行券以1：1的严格比例保持互换，这时两种货币之间含金量之比，即铸币平价(Mint Parity)就成为决定两种货币汇率的基础。铸币平价是金平价（Gold Parity）的一种表现形式。所谓金平价是指两种货币含金量或所代表金量的对比。 例如：在1925—1931年期间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1美元的纯金量为23.22格令，这样，英镑与美元之间的汇率即为：￡l=113.0016÷23.22=$4.8665 即1英镑金币的含金量等于1美元金币含金量的4.866 5倍。这就是英镑与美元之间汇率的决定基础，它建立在两国法定的含金量基础上，而法定的含金量一经确定，一般是不会轻易改动的，因此，作为汇率基础的铸币平价是比较稳定的。 2．金本位制度下汇率的变动
一、单选题 1、一价定律的含义是（）。 A.两国商品篮子权重不相等 B.不考虑交易成本，两国可贸易同质商品的价格，如果使用同一个货币表示价格都相等 C.考虑交易成本，如果使用同一个货币表示的价格都相等 D.两国物价指数相等 正确答案：B 2、关于套补平价利率成立，下列说法不正确的是（）。 A.外国利率上升，本国利率不变会导致本币贬值 B.存在无风险套利 C.资本市场完全流动 D.与预期汇率有关 正确答案：D 3、关于汉堡指数，说法正确的是（）。 A.是一价定律的实际应用 B.可以检验可贸易商品与不可贸易商品的价格 C.是相对购买力的实际应用 D.完全无法检验汇率的偏离 正确答案：A 4、根据套利的经验法则，下列说法不正确的是（）。 A.必要前提是资本可以自由流动
B.根据这一理论，对于未来的预期可以影响现在即期市场汇率的走向 C.利差与远期升贴水一致 D.交易成本小于假定的利润 正确答案：C 5、关于汇率决定的弹性理论与粘性理论，下列说法正确的是（）。 A.弹性理论假定PPP理论成立，而粘性理论假定PPP理论在长期成立而短期不成立 B.弹性理论假定利率平价理论不成立，而粘性理论假定利率平价理论在短期成立 C.弹性理论假定PPP理论不成立，而粘性理论假定利率平价理论在短期成立 D.弹性理论假定利率平价理论成立，而粘性理论假定利率平价理论在长期成立 正确答案：A 二、多选题 1、国际收支说认为（）。 A.该理论是流量理论 B.利率上升，本币升值 C.国民收入增加会导致本币贬值 D.外国国民收入增加导致本币贬值 正确答案：A、B、C 2、弹性法分析认为，下述正确的有（）。
汇率变动的决定因素：（1）物价的相对变动物价上涨，通胀，货币贬值。（2）国际收支差额物价上涨，限制出口，刺激进口；国民收入增长，扩大进口；利率水平相对下降，则会刺激资本流出，阻碍资本流入，这些都是导致该国国际收支出现逆差，从而造成外汇供不应求，外汇汇率上升的原因。（3）市场预期的变化预期未来本币贬值，就会在外汇市场上抛售本币，导致本币现在的实际贬值（4）政府干预汇率①汇率变动影响国际收支，一国货币贬值一方面会导致出口增加，进口下降；另一方面会使得资本流入减少，资本流出增加。反之如果一国货币升值，则其影响正好相反。②汇率变动影响外汇储备③汇率变动形成汇率风险 在国际收支逆差时，可以采用紧的财政政策。反之国际收支顺差时，则采用松的财政政策。财政政策主要调节经常项目收支。 在国际收支逆差时，可以采用紧的货币政策。反之国际收支顺差时，则采用松的货币政策。货 在国际收支逆差时，可以采用本币法定贬值或贬值的政策。在国际收支顺差时，可以采用本币法定升值或升值的政策。汇率政策主要调节经常项目收支。 ①外贸管制和外汇管制。逆差时，就加强外贸管制和外汇管制；顺差时，就放宽乃至取消外贸管制和外汇管制。 ②在国际收支逆差时，向国际货币基金或其他国家争取短期信用融资的措施或直接动用本国的国际储备。 在实践中，测度国际储备总量是否适度的经验指标是： （1）国际储备额与国民生产总值之比，一般为10%。 （2）国际储备额与外债总额之比，一般在30%到50%。 （3）国际储备额与进口额之比，一般为25%；如果以月来计量，国际储备额应能满足3个月的进口需求 伦敦型中心，伦敦和中国香港属于这一类型。①交易的货币币种是不包括市场所在国货币的其他货币。②经营范围比较广泛，市场的参与者可以同时经营在岸金融业务和欧洲货币等离岸金融业务。③对经营离岸业务没有严格的申请程序。 纽约型中心①欧洲货币业务包括市场所在国货币的非居民之间的交易。②管理上对境外货币和境内货币严格分账。 避税港型中心①资金流动几乎不受任何限制，且免征有关税收。②资金来源于非居民，也运用于非居民。③市场上几乎没有实际的交易，而只是起着其他金融中心资金交易的记账和转账作用，所以又称为走账型或簿记型中心。 欧洲货币市场：外国债券和欧洲债券。中国政府在日本东京发行的日元债券。在美国发行的外国债券称为扬基债券，在日本发行的外国债券称为武士债券，在英国发行的外国债券称为猛犬债券，在中国发行的外国债券称为熊猫债券。欧洲债券墨西哥政府在东京发行的美元债券就属于欧洲债券。以特别提款权为面值的国际债券也是欧洲债券。 负债率≤20%债务率≤100%偿债率≤25%短期债务率≤25% 负责率=当年未清偿外债余额/当年国民生产总值×100% 债务率=当年未清偿外债余额/当年货物服务出口总额×100% 偿债率=当年外债还本付息总额/当年货物服务出口总额×100% 短期债务率=短期外债余额/当年未清偿外债余额 目前我国外债存在的主要问题是短期债务率偏高。
国际金融期末试题及答案 国际金融是指跨越国界的金融活动，包括货币、资本和商品的跨国流动。在国际金融中，汇率是非常重要的概念，它指的是一种货币与另一种货币的兑换比率。短期内，决定汇率基本走势的主导因素是国际收支，而不是利率水平、汇率政策或财政经济状况。利率高的国家的货币远期汇率一般会贴水，而不是升水。如果一国货币汇率上升，会有利于进口，而不是出口。 外币/本币指的是一个外币等于多少本币，而不是一个本币等于多少外币。影响外汇远期汇率的直接因素有外汇供求、通货膨胀率和利率水平，而失业率并不是直接因素。目前，我国人民币实施的汇率制度是有管理浮动汇率制，而不是固定汇率制、弹性汇率制或钉住汇率制。 一国政府对居民从国外购买经常项目的商品或劳务所需外汇的支付进行限制属于外汇管制，而不是外汇限制、贸易限制或转移限制。如果一家公司手中有外汇需要进行交易，其应该到价格最高的银行卖出英镑。
国际收支平衡表按照复式记账原理进行统计记录。国际收支不平衡是指自主性交易不平衡，而不是调节性交易不平衡、自主性交易和调节性交易都不平衡或经常项目不平衡。如果一种货币的远期汇率高于即期汇率，称之为升水。汇率采取间接标价法的国家和地区有香港和日本，而不是美国和英国、美国和香港或英国和日本。 在一般情况下，一国货币贬值后，该国出口产品以外币表示的价格可能下跌，而不是上涨或不变。在间接标价法下，如果一定单位的本国货币折成的外国货币数额减少，则说明本币币值下降，外币币值上升，外汇汇率上升。在浮动汇率制度下，外汇市场上的外国货币供过于求时，外币价格下跌，外汇汇率下降。在国际收支平衡表中，最重要的帐户是经常帐户，而不是资本帐户、净差错与遗漏或总差额。 17.国际收支系统记录的是一定时期内一国居民与非居民 之间的经济交易。 18.一国使用国际货币基金组织的信贷和贷款记录包括在 该国国际收支平衡表的储备与相关项目中。
汇率决定理论 汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。 国际借贷学说 汇率是由外汇市场上的供求关系决定，而外汇供求又源于国际借贷。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。 这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。 购买力平价理论 ☐基本思想：国内外货币之间的汇率取决于两国货币购买力。 ☐两种形式： ☐绝对形式（absolute version）绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定 ☐相对形式（relative version）相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。 相对购买力平价假说的经验依据 当A国与B国相比较，A国物价水平涨幅较高时，对A国货币需求会 下降，从而A国货币对B国货币的汇率会上升。反之，当A国物价水 平涨幅较低时，对A国货币需求会上升，从而A国货币对B国的汇率 会下降。 •相对购买力平价假说所基于的基本假设 •假设之一：A国和B国之间存在自然或人为的贸易壁垒。 •假设之二：A国和B国的所有商品都是国际贸易商品。 •假设之三：A国和B国的价格指数所包含的商品相同，各种商品的 •权重相同。 购买平价说的评论 购买力平价说以国内外物价对比作为汇率决定的依据，说明货币的 对内贬值必然引起货币的对外贬值，揭示汇率长期变动的根本原因。 理论缺陷： ☐忽略国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ☐忽视非贸易品的存在及其影响。两国的一般物价水平（囊括贸易品和非贸易品的价格）难以通过国际商品套购机制而完全取得一致，从而也使现实汇率与购买力对比发生偏离。 ☐忽略贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。 ☐编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面诸多技术困难。
国际金融与汇率汇率决定与外汇市场国际金融与汇率决定与外汇市场 国际金融和汇率汇率决定是外汇市场中至关重要的议题。本文将从 不同角度探讨国际金融和汇率决定的关系，以及外汇市场的运作机制。 一、国际金融与汇率汇率决定的基本原理 国际金融是指各国之间的跨国金融业务活动，包括国内货币与外汇 之间的兑换、国际间资本流动等。国际金融的发展程度和影响力对汇 率的决定起到至关重要的作用。 汇率决定是指决定一国货币相对于其他国家货币的价格。汇率的决 定主要受到供求关系和市场预期的影响。当一个国家的货币需求增加时，其汇率相对于其他货币将会上升；反之，需求减少则导致汇率下降。 二、外汇市场的运作机制 外汇市场是货币兑换与结算的市场，是国际金融交易的重要场所。 其主要特点在于连续性、全球性和高度流动性。外汇市场上的交易双 方主要包括银行、企业和个人投资者。 外汇市场上的货币价格由买卖双方的供需关系决定。市场参与者会 通过市场预期来决定其买卖货币的行为，从而影响货币价格。市场预 期是汇率波动的主要驱动因素之一。 三、外汇市场对国际金融的影响
外汇市场的波动对国际金融活动具有重要影响。当一个国家的货币贬值时，其国内商品价格相对他国来说更具竞争力，有利于出口；而进口商品价格相对上涨，对国内经济产生影响。 国际金融活动在外汇市场中也有着重要地位。跨国公司通过外汇市场进行跨境贸易结算，投资者通过外汇市场获取投资机会。外汇市场的流动性和稳定性对国际金融体系的运行至关重要。 四、国际金融与汇率汇率决定的主要因素 除了供求关系和市场预期，国际金融和汇率决定还受到其他一些因素的影响。政府政策、经济指标、地缘政治因素等都会对汇率产生影响。例如，一国的货币政策调整可能会导致汇率波动。 此外，国际金融和汇率决定还受到国际经济关系的影响。不同国家间的经济联系和贸易往来也会对汇率产生影响。 总结： 国际金融与汇率汇率决定之间存在着密切的关系。外汇市场作为国际金融活动的重要平台，对汇率的形成和波动起到决定性作用。了解国际金融与汇率汇率决定的基本原理和外汇市场的运作机制，对于理解全球金融市场的运行和跨国经济活动具有重要意义。
第四章 汇率决定理论 4.1 短期：利率平价理论 利率平价理论确定了在国际资产利息套利(Interest Arbitrage)的均衡条件下汇率和利率的关系。由于远期汇率无非反映了市场对未来即期汇率的预期，因此在这个意义上未抛补的利率平价更具有普遍性。下面的分析我们主要采用未抛补的利率平价理论。 对于未抛补的利率平价等式： ()*E e e i i e +-=+ (4.1) 例：（1）美国年利率为0.09，瑞士年利率为0.05，如果预期90天后即期汇率为1瑞士法郎兑换0.505美元，那么即期汇率为多少？ 0.090.050.5050.544e e e -=+?= （2）若美国提高利率为0.11，那么即期汇率会变成多少？ 0.110.050.5050.497544e e e -=+?= 这表明：提高本国利率使得本币升值；反之，降低本国利率使得本币贬值。 我们可以这样来理解这个过程。本国利率提高，那么本国资产的收益率提高，若要保持利率平价成立，则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升，在预期未来汇率不变的情况下，则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。或者，利用外汇的供求模型来解释，这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加，从而使得本币升值。 下面我们使用几何方法来说明这个问题。对于(4.1)式的右边，它表示的意义在于“预期外币资产的以本币表示的收益率”，简称为“外币收益率”，我们用I 表示这个变量。 ()* E e e I i e +-=+ (4.2) 这表明外币收益率与即期汇率反方向变化。也就是，本币越弱，外币越强，外币收益率越低。这似乎与我们的直觉相违背。但是，请注意这里的汇率是即期汇率，本币越弱，表明1单位本币兑换的外币资产更少，当然外币收益率要降低。我们在I e -二维空间上画出它们的关系。 e I
第4章汇率制度与外汇政策 本讲主要讲授内容： **汇率制度概述 **汇率制度的选择 **固定汇率制和外汇干预 **浮动汇率制和国际协调 **汇率政策 **外汇管制 **货币国际化与人民币汇率制度改革 4.1 汇率制度概述 一、汇率制度概念与类型 1．概念 汇率制度〔Exchange Rate Regime or Exchange Rate System〕,又称为汇率安排〔Exchange Rate Arrangement〕,是指一国货币当局对本国货币汇率的变动所作的安排或规定. 作为一种汇率制度,它应当包括以下内容： 〔1〕规定确定汇率的依据； 〔2〕规定汇率波动的界限； 〔3〕规定维持汇率应采取的措施； 〔4〕规定汇率应怎样调整. 根据有关安排情况和规定内容的不同,就会有不同的汇率制度. 2．汇率制度分类与发展 传统上,汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制两大类. 从汇率制度演变的历史看,汇率制度由固定汇率制〔19世纪中末叶金本位制度开始一直到1973年〕→浮动汇率制〔1973年以后〕. 严格地说,1973年以后世界各国的汇率制度,实际上是各式各样的.决不是只有固定汇率制和浮动汇率制两种形式,还有许多介于两者之间的各种不同形式的汇率制度.比较典型的有,钉住汇率制度,汇率目标区制度,以与联系汇率制度,等等. 二、固定汇率制度 1．概念 固定汇率制度〔Fixed Exchange Rate System〕,是指两国货币的汇率基本固定,汇率的波动幅度被控制在一定范围之内的汇率制度. 2．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的共同点 〔1〕各国对本国货币都规定有金平价,中心汇率按照两国货币各自的金平价之比来确定. 〔2〕汇率水平相对稳定,仅仅围绕中心汇率在很小的范围内波动. 3．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的不同点 〔1〕在金本位制度下,两国货币之间的中心汇率可以按照两国货币含金量决定的金平价之比来自行确定,而且现实汇率围绕中心汇率的波动被限制在黄金输送点范围内. 在纸币流通条件下,固定汇率制是根据国际间的协议人为确立的. 〔2〕在金本位制度下,各国的金平价是不会变动的,因而各国之间的汇率能够保持真正的稳定.而在纸币流通条件下,各国货币的金平价则是可以调整的,因此很难保证汇率的真正稳定. 可见,金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制,而纸币流通条件下的固定汇率制,严格地说来,只能称之为可调整的钉住汇率制〔Adjustable Pegging System〕. 4．纸币流通条件下固定汇率制的基本内容与特点
汇率制度 中国社会科学院经济学博士发展研究中心中国未来研究会中小企业委员会赵燕京 汇率制度是指各国普遍采用的确定本国货币与其它货币汇率的体系。汇率制度在汇率的确定，汇率的变动等方面都有具体规定，因此，汇率制度对各国汇率的决定有重大影响。回顾和了解汇率制度，可以使我们对国际金融市场上汇率的波动有更深刻的理解。 在国际金融史上，一共出现了三种汇率制度，即金本位体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。 1、金本位体系下的固定汇率制 1880-1914年的35年间，主要西方国家通行金本位制，即各国在流通中使用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造、自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比--金平价（Gold Parity）来决定，例如一个英镑的含金量为113.0015格林，而一个美元的含金量为23.22格林，则: 1英镑=113.0015/23.22=4.8665美元 只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。当然，这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率的波动仅限于黄金输送点（Gold Point）。黄金输送点是指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率波动的最高界限是铸币平价加运金费用，即黄金输出点（Gold Export Point）；汇率波动的最低界限是铸币平价减运金费用，即黄金输入点（Gold Import Point）。 当一国国际收支发生逆差，外汇汇率上涨超过黄金输出点，将引起黄金外流，货币流通量减少，通货紧缩，物价下降，从而提高商品在国际市场上的竞争能力。输出增加，输入减少，导致国际收支恢复平衡；反之，当国际收支发生顺差时，外汇汇率下跌低于黄金输入点，将引起黄金流入，货币流通量增加，物价上涨，输出减少，输入增加，最后导致国际收支恢复平衡。由于黄金输送点和物价的机能作用，把汇率波动限制在有限的范围内，对汇率起到自动调节的作用，从而保持汇率的相对稳定。在第一次世界大战前的35年间，美国、英国、法国、德国等国家的汇率从未发生过升贬值波动。 1914年第一次世界大战爆发，各国停止黄金输出入，金本位体系即告解体。第一次世界大战到第二次世界大战之间，各国货币基本上没有遵守一个普遍的汇率规则，处于混乱的各行其是的状态。金本位体系的35年是自由资本主义繁荣昌盛的“黄金时代”，固定汇率制保障了国际贸易和信贷的安全，方便生产成本的核算，避免了国际投资的汇率风险，推动了国际贸易和国际投资的发展。但是，严格的固定汇率制使各国难以根据本国经济发展的需要执行有利的货币政策，经济增长受到较大制约。 2、布雷顿森林体系下的固定汇率制 布雷顿森林体系下的固定汇率制也可以说是以美元为中心的固定汇率制。1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，二战中的45个同盟国在美国新罕布什尔州 （New Hampshire）的布雷顿森林（Bretton Woods）村召开了“联合和联盟国家国际货币金融会议”，通过了以美国财长助理怀特提出的怀特计划为基础的《国际货币基金协定》和《国
《国际金融》教学大纲 1.课程中文名称（英文名称）：国际金融（International Finance）2,课程类别：□公共课程□学科基础课程的专业课程□其他 3.课程性质：□必修课目选修课4,课程总学时：34总学分：2 5 .适用专业：财务管理、工商管理.先修课程：西方经济学、财政学、会计学、金融学等 一、课程简介 国际金融课程是经济管理系的基础理论课程，是以国际货币关系为研究对象，解释全球范围资金运动的现象与内在规律，探求开放经济条件下实现内外均衡的宏观经济政策的一门独立学科。本课程在全面介绍有关国际收支、外汇、汇率等基础知识的基础上，介绍并分析了国际收支调节理论和汇率决定理论的发展，系统阐述国际金融市场发展特点，国际资本流动规律和国际金融危机等内容。 二、课程教学目标 学完本课程后，学生应达到如下要求： （-）系统地掌握开放经济条件下宏观经济运行的内外均衡冲突，以及相应的货币政策和财政政策、汇率政策、国际储备政策等内容。 （二）系统掌握国际货币体系的发展和变革，国际金融监管协调和合作等内容。 三、课程学时分配、教学内容与教学基本要求第一章外汇与外汇汇率（3课时） 教学内容： 第一节外汇 第二节外汇汇率 第三节汇率的经济分析I—汇率决定与变动 第四节汇率的经济分析H—汇率变化的经济影响 第五节人民币汇率 教学基本要求： 了解外汇、汇率等基本概念；掌握汇率的几种分类；学会解读外汇行情表；理解影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响，初步掌握动态预测和分析汇率趋势的方法。 第二章外汇市场（3课时）. 教学内容： 第一节外汇市场概述 第二节外汇市场环境与结构 第三节外汇市场交易活动与交易产品 第四节中国的外汇市场 教学基本要求： 了解外汇市场的起源、功能及发展状况；熟悉外汇市场的环境与结构；掌握外汇市场的交易活动和交易产品。 第三章外汇衍生产品市场（3课时） 教学内容： 第一节外汇衍生交易的特征 第二节外汇衍生产品的交易机制 第三节外汇衍生产品市场的现状及发展
国际金融市场对人民币汇率的影响 自改革开放以来，中国经济取得了巨大的成就，成为全球最大的制造业出口国 和第二大经济体。这使得人民币在国际金融市场上的地位日益提高。然而，国际金融市场也对人民币汇率产生了深远的影响。 首先，国际金融市场上的货币供求关系直接影响人民币汇率的走势。在全球经 济一体化的背景下，国际金融市场的波动会影响到人民币的汇率。例如，如果美元在国际市场上大幅升值，将导致人民币对美元汇率下降。这是因为投资者会将资金投向美元等较为安全的货币，导致人民币的供求关系失衡。 其次，国际金融市场的风险偏好对人民币汇率的波动有着重要影响。当国际金 融市场充满不确定性和风险时，投资者往往更倾向于避险，将资金流向美元等避险资产。这将导致人民币相对贬值，因为投资者对人民币的信心下降，减少了购买人民币的需求。反之，当国际金融市场稳定并且风险偏好较高时，人民币汇率往往会受到积极影响，因为投资者更愿意将资金投入风险较高但收益潜力较大的市场。 此外，国际金融市场上的利率差异也会对人民币汇率产生影响。中央银行调整 利率政策时，会直接或间接影响国内外货币的利率水平。当国内利率上升时，吸引了更多的外资流入，进而推高人民币的汇率。相反，国内利率下降将减少外资流入，导致人民币贬值。此外，国际金融市场上的利率差异还会影响跨境投资者的资金流向，进而对汇率产生影响。 国际金融市场对人民币汇率的影响还体现在外汇市场的波动上。国际金融市场 具有高度流动性和高交易频率的特点，使得外汇市场价格瞬息万变。这在一定程度上加大了人民币汇率波动的风险。投资者的情绪波动、经济数据的发布、全球事件的发生等都会引起外汇市场的剧烈波动，从而影响人民币汇率的走势。因此，随着中国经济的不断发展和对外开放的程度增加，必须加强对外汇市场的监管和管理，以避免可能出现的金融风险。
关于汇率的决定因素 1. 汇率决定因素之一：国际资源供求关系 一个国家的汇率是怎么确定下来的呢？ 汇率的确定有几个关键的因素，最重要、根本性的一点，就是国与国之间资源的供给和需求。 国与国之间的汇率不是根据什么公式计算出来的，而是人们对两个国家的资源，对以他们本国货币标价资源的供给和需求决定的。是每一个人对外国货物的需求，以及他们能向外国人提供货物的供给共同决定的。 例如：中国2000年以后加入WTO，加入国际贸易大潮，逐渐成为世界制造工厂，生产的产品质优价廉，这时外国人对中国资源的需求稳步上涨。他们愿意以其持有的外币，换取中国国内用人民币标价的资源。而由于他们的需求增加，当以外币换取人民币的时候，他们少换得一点人民币也愿意，这就是人民币升值。 这种升值不是根据公式计算出来的，而是根据每一个人真切地对外国货物的需求而决定的，或者更准确地说，是根据兑换的实际行动决定的。这是汇率的第一个决定因素，国际资源的供需。 2. 汇率决定因素之二：货币发行量 汇率的第二个决定因素，是一个国家货币的发行量。一个国家的货币发行量越大，这种货币与其他外币的比例就越高。在国与国之间资源供需不变情况下，这种货币的价值相对下降，也就是贬值。
也就是说，当其他情况不变时，如果一个国家不断地增发自己的货币，这种货币和其他外币的汇率就会下降，就会贬值。 3. 汇率决定因素之三：外汇管制 决定汇率的第三个因素，是一个国家实施的外汇管制。汇率波动是一种风险，对从事国际贸易的人来说，这种风险可能会造成巨大损失，他们往往希望避免这种失算的机会。 从一个国家来说，一个国家的汇果保持稳定，对国际贸易而言有好处。所以有时一些国家政府就会强令，通过行政手段，去控制国家货币汇率的变化，也就是说进行汇率管制。 4. 关于汇率的“不可能三角定律” 我们刚才讲的汇率决定因素，这三个因素之间就有冲突。 第一，国与国之间资源的供需决定汇率；第二，货币发行量又决定汇率；第三，政府采取的行政手段又决定了汇率。 这三个因素打起架来谁赢谁输？到这里，经济学就有一个关于汇率的著名的“不可能三角定律（The law of impossible trinity）”。 这个定律是说，对任何一个国家而言，三个目标都是可取的，都是人们希望达到的： 第一是资本的自由流动，本国的货币和外币之间可以自由地流动、自由地兑换。 第二是汇率稳定，稳定的汇率对国际贸易而言特别有好处，政府希望稳定的汇率。 第三是政府希望通过中央银行调节本国货币流通量。通过调节本国货
汇率与国际金融：汇率的影响因素及其对国际金融的影响 汇率的定义与分类 汇率是指一种货币与另一种货币之间的交换比率。汇率分为实际汇率和名义汇率。实际汇率是指考虑通货膨胀率等因素后的汇率，而名义汇率则是指纯粹的货币兑换比率。在国际金融市场上，汇率伴随着货币的流动而不断变动，其变动会直接影响国际金融的稳定性。 汇率的影响因素 影响汇率的因素众多，其中包括政治、经济、财经等各个方面。政治因素包括国家的政治稳定性以及与其他国家之间的关系。经济因素包括国内的通货膨胀率、利率、经济增长率、财政政策等。财经因素包括投资者对货币的市场需求以及贸易收支平衡等。这些因素相互影响，构成了复杂的汇率运作机制。 汇率对国际金融的影响 汇率对国际金融有着深远的影响。首先，汇率会直接影响贸易活动和外汇交易。如果汇率在较短时间内剧烈波动，将造成金融市场的不稳定以及跨国企业的资金流动受到影响。其次，汇率变动对国际储备及债务的影响也非常显著。如果国际货币的汇率一直保持低迷，债务国
通常需要付出更高的成本来偿还债务，同时也会对其它国家的债务造成更大影响。 汇率风险管理 在国际金融市场上，汇率的变化风险是不可避免的。为了规避这种风险，投资者们通常会采取不同的风险管理策略。其中一种风险管理策略，是通过期权合约来锁定将来的汇率走势，从而规避风险。此外，通过交叉汇率套利和期货交易等方式，也可以有效降低汇率风险。然而，对于小规模投资者和普通公众来说，也许更好的选择是通过多元化投资来规避风险。 汇率和金融危机 汇率在金融危机中扮演着不可忽视的角色。汇率急剧下跌，往往预示着金融市场的极度不稳定，导致投资者套牢和大规模资金流动。如1997-1998年的亚洲金融危机，该危机通过缺乏对外汇市场政策的理解和贪婪而爆发，随后导致亚洲货币的剧烈贬值。这一事件致使许多公司成为债务人，一些国家银行甚至倒闭。另一方面，合理的外汇政策也可以为国家经济带来显著的稳定性。 个人的汇率风险管理 对个人而言，汇率风险也不能忽视。如果汇率波动较大，将会直接影响消费、投资和储蓄。因此，我们需要采取一些策略来应对汇率波