国际金融新编习题83页PPT

第四节 汇率制度
一、固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System）： 19世纪中末期——1973年
（一）金本位体系下的固定汇率制度： 1880——1914
（二）布雷顿森林体系下的固定汇率制度： 1944——1973 双挂钩制度
双挂钩制度
美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩 具体内容如下： 1、美国公布1美元的含金量为0.888671克，
举例
某国需要对本国货币贬值6%，将汇率 平价从2.00提高到2.12（直接标价法）。 在一般的钉住汇率制度下，汇率平价一夜之 间就从2.00提高到2.12；而在蠕动钉住的 汇率制度下，该国货币当局将6%的贬值幅 度分三个月进行，即每个月对本国货币贬值 2%。
三、固定汇率制和浮动汇率制的比较： （一）对国际贸易和投资的影响：
三、汇率变动对经济的影响：
（一）汇率变动对贸易收支的影响：
1、汇率变动对进出口的影响： 本币贬值有利于本国的出口，不利于本
国的进口；本币升值，情况则相反。
具体分析：以本币贬值为例
本币贬值后，对出口会产生两种结果：
当本币价格不变时，出口商品以外币 标价时价格降低，使出口商品在国际市场 上的竞争力增强，进口商的需求增加，出 口会扩大；
（3）进口原材料的P ，直接引起以此为中间 投入品的商品生产成本的提高。
需求拉动
（1）本币贬值后，出口商品以外币表示的价 格下降，国外需求会增加；若出口商的 商品供给量在短期内不能相应增加，则 可能通过减少国内供给来满足增加的国 外需求，该商品在国内出现供不应求的 情况，从而使国内价格上涨；
（2）本币贬值后，由于进口商品价格上涨， 引起人们对进口替代品的需求增加，从 而使进口替代品的价格上涨。

第一、有利于降低出口,减少因出口过大而过多地消耗国内资源和污染国 内环境问题。改变世界工厂的打工地位,人民币升值有利于建立一种倒 逼机制,迫使出口企业转型,由出口大路货的低附加值消费品转向生产 高附加值科技产品。
第二、有利于增加进口,优化开放环境,从国外进口资源性产品和高技术产 品,以解国内之短缺。
外汇市场的层次
• 银行与顾客之间的外汇交易 • 银行同业间的外汇交易 • 商业银行与中央银行之间的外汇交易
外汇交易活动
• 中央银行
– 消毒的干预 —不消毒的干预
• 商业银行
– 套期保值：把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约 作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准 备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活 动。
01是什么
• 金融指货币的发行、流通和回笼，贷款的发放和收回， 存款的存入和提取，汇兑的往来等经济活动。
• 国际金融是指国际范围内各种货币、信用、资本融通 和交易活动的总称。其内容主要包括：外汇、黄金、 证券的买卖，长、短期资金的借贷，以及不同形式的 金融资本在国际间的流动等。在这些活动的基础上， 以国际金融市场为依托，形成国际收支、国际汇兑、 国际结算和国际投资的各种经济关系。
外汇市场
• 外汇市场是专门从事外汇交易的市场，它 包括金融机构之间的同业外汇市场（或称 批发市场）和金融机构与客户之间的外汇 零售市场。
• 有固定交易场所的市场叫做有形市场，以 电讯方式交易的市场叫做无形市场。
外汇市场起源
• 外汇市场确定了一种货币（本币）以另一 种货币（外币）表示的价格。
• 国际贸易是外汇市场建立的最主要原因。 • 外汇市场真正的起源：
第五、人民币升值后增大了币值含金量,提高人民币的国际信誉,扩大人民 币的结算范围,有利于人民币走向世界,将来才能逐步变成世界性货币。 与美元、欧元平分秋色,中国才能真正强大起来,加快走向世界第一经 济大国的进程。

固定汇率制下财政政策扩张的效应


本国产出的上升。比小型开放经济扩张效果略 低。原因：本国利率变动对世界利率产生了影 响 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济 有正的溢出效应。原因：通过收入机制和利率 机制发挥作用。 财政政策的溢出效应低于货币政策的溢出效应。
浮动汇率制下经济政策的国际传 导：货币政策国际传导
布雷顿森林体系的瓦解过程
第一次美元危机：1960年 “互惠信贷协议”、“借款总安排”、 “黄金总库”等拯救措施 第二次美元危机：1968年 实行了黄金双价制和特别提款权 黄金双价制标志着黄金—美元为中心的 布雷顿森林体系的局部崩溃

第三次美元危机：1971年 美国实行“新经济政策”：停止美元与 黄金的兑换，限制美国的进口，对进口 商品增收10%的临时附加税。 十国集团经过磋商达成一项妥协方案， 即“史密森协议”。该协议其中的一项 内容是美元对黄金贬值和扩大汇率波动 幅度。 “史密森协议”标志着布雷顿森林体系 的核心部分已经瓦解。 1973年美元再度贬值，布雷顿森林体系 彻底瓦解。
国际货币的收益

国际货币的成本

国际收支赤字融资 国际协调的非对称性 地位 国际铸币税收益 金融业收益 其他经济利益 超经济利益


限制金融政策选 择范围 约束汇率政策 面临“特里芬两 难” ……
牙买加体系

1976年1月在牙买加首都签署了一个协议， 称为牙买加协议，并于1978年4月1日生 效。 特点：1、黄金非货币化； 2、储备货币多样化； 3、汇率制度多样化；
第八章 金融全球化下的国际协 调与合作
国际协调的制度安排 国际协调的理论分析
经济波动的国际传导

案例：欧洲债务危机对中国的影响

现代国际金融学时期
以布雷顿森林体系为研究背景，分析 国际货币制度演变及国际金融市场发 展。
国际金融学的研究方法
实证分析方法
运用统计数据和计量经济学工具，对国 际金融现象进行定量分析和检验。
案例分析方法
通过对典型国家或地区的国际金融实 践进行案例分析，提炼经验和教训。
规范分析方法
基于经济学原理和国际金融理论，对 国际金融问题进行定性分析和逻辑推 理。
国际资本流出可分散母国投资风险，获取更高收益；但也可能导致 母国产业空心化、失业率上升等问题。
对全球经济的影响
国际资本流动推动了全球范围内的资源配置优化和经济增长；但同 时也加剧了全球经济波动和风险传递。
国际资本流动的管理与政策
01
管理措施
02
实行外汇管制：通过对外汇的买卖、兑换和转移进行限制 ，控制国际资本流动。
04
CATALOGUE
国际金融市场
国际金融市场概述
1 2
定义
国际金融市场是指由国际性的资金借贷、结算、 汇兑以及有价证券、黄金和外汇的买卖活动所组 成的市场。
功能
国际金融市场的主要功能包括资金融通、外汇买 卖、风险管理、国际结算以及信息传递等。
3
分类
根据交易性质的不同，国际金融市场可分为货币 市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生 金融工具市场等。
牙买加体系
1976年牙买加协议确立了以浮动汇率制为主导的国际货币体系，各国 可自由选择汇率制度，国际储备货币多元化。
布雷顿森林体系
建立背景
二战后，美国经济实力空前膨胀，黄金储备占全球70%以 上，为建立以美元为中心的国际货币体系奠定了基础。
主要内容
美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，实行可调节 的固定汇率制度；成立国际货币基金组织和世界银行两大 国际金融机构。

调节性交易
为弥补国际收支不平衡而发生的交易，即中央银行或 货币当局出于调节国际收支差额、维护国际收支平衡、 维持汇率稳定的目的而进行的各种弥补性交易。因而亦 称为事后交易。储备与相关项目属于调节性交易。
第一章 国际收支
一国的国际收支是否平衡，关键是看自 主性交易所产生的借贷金额是否相等。当这 一差额为零的时候，称为“国际收支平衡”； 当出现贷方余额时，国际收支处于顺差；当 出现借方余额时，国际收支处于逆差 。
这笔交易可记为：
借：证券投资
150万美元
贷：海外银行的存款
150万美元
第一章 国际收支
根据以上会计分录，可以编制该年 度甲国的国际收支平衡表
点击
第一章 国际收支
第三节 国际收支的调节
一、国际收支平衡与不平衡的理解
（一）国际收支平衡 国际收支平衡可分为静态平衡和动态平衡两种。 静态平衡指一国在某一时点上国际收支既不存
第一章 国际收支
储备与相关项目 （Reserve and Related Items）
储备资产 使用IMF的信贷或贷款 对外国官方负债 例外融资
第一章 国际收支
三、国际收支平衡表的编制原理与记账原则 国际收支平衡表
是按照复式簿记原理 编制的
凡属于收入项目、对外负债增加项目和 对外资产减少项目均记入贷方；反之，凡属 于支出项目、对外负债减少或对外资产增加 项目均记入借方。
第一章 国 际 收 支
学习目标
1．了解我国国际收支平衡表的特点、内 容，并学会用中国国际收支平衡表来分析 我国的宏观经济状况； 2．理解一国国际收支出现不平衡的原因 和影响，以及所采取的调节措施； 3．掌握国际收支的涵义和国际收支平衡 表的基本内容包括各项目之间的关系。

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2、外汇价格
E=S$/US$
SUS$
1.50 1.40 1.30
0
100 200
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D US$ 300 US$
2、外汇价格
a）代理商供应或需求 $:
– 商品交易者：出口商向外国人出售商品，得 到$；同时进口商从海外购买商品，并支付$。
– 投资者：外国投资者用$换购S$，去购买SIA 发行的股票。新加坡的投资者用S$兑换成$， 去购买IBM的股票。
资本流入
$供给曲线外移
– S$的预期
投机资本
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$供给曲线外移
3、外汇对冲、投机与套利
1）对冲与投机
由于汇率的波动，外汇市场的参与者因为汇 率的不确定性就可能使“未平仓交易”盈利 或亏损。面对汇率风险有两种表现： a）风险回避者：进行对冲来避免汇率风险， 或者将未平仓交易平仓。 b）风险获得者：进行投机，或不平仓。
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2、外汇价格
2）固定、完全浮动和管理浮动汇率
a）固定汇率： – 管理当局将汇率固定在某一特定水平，不在
市场上进行操作。所以货币受到控制，不可 自由兑换。黑市交易盛行。
– 金本位或金汇兑本位制：汇率固定与黄金价 格挂钩。如1880-1914，1947-1971
– 贬值（升值）：管理当局审慎地提高（降低） 汇率水平
3、外汇对冲、投机与套利
i)对销套利：
国际资本流动是无汇率风险的。这得益于风 险回避者进行的对冲。例如： S$对US$的即期汇率是：E=US$/S$1=US$ 即，S$1=(1/E) US$ 30天的远期汇率是： E30=US$/S$1=US$ 现在投资者想要购买US T-bill(30天）

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4. 汇率的种类
按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率 从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和 现钞汇率 按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和 票汇汇率 按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率 名义汇率、实际汇率和有效汇率
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基本汇率与套算汇率
基本汇率（basic rate）：本币与关键货币间的汇率。 套算汇率（cross rate）： (1) 根据基本汇率，参考主要外汇市场行情推算出本国货 币与非关键货之间的汇率。
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即期汇率与远期汇率
例一 某日香港外汇市场外汇报价如下： 即期汇率：USD1=HKD7.7550～7.7544（直接标价法） 一月期USD升水：30～50（小数～大数） 三月期USD贴水：45～20（大数～小数）
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即期汇率与远期汇率
例二 某日纽约外汇市场外汇报价为： 即期汇率：USD1=JPY99.3800～99.5500 （间接标价法） 六月期JPY升水：200～140（大数～小数） 九月期JPY贴水：100～150（小数～大数）
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即期汇率与远期汇率
实际外汇交易中，远期差价的升水值或贴水值有一高一 低两个数字。 在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差 价形如“小数～大数”；如远期外汇为贴水，则报出的 远期差价形如“大数～小数”。 在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差 价形如“大数～小数”；如远期外汇为贴水，则报出的 远期差价形如“小数～大数” 。 简言之： 左低右高--加--升水；（直接标价法）左高右 低--减--贴水。
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即期汇率与远期汇率
银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点 （point）为万分之一，即0.0001。 例一：

利率平价说
• 利率平价说：一是相对于抛补利率平价 说；二是在非抛补利率平价说中引入关 于预期形成机制的各种假说；三是抛补 利率平价与非抛补利率平价的相互关系。
• 70年代后新发展的汇率决定理论主要包 括国际收支说和资产市场说。国际收支 说 （ Balance of Payment Theory of Exchange Rate）。
生的制约。 在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、
范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
购买力平价的局限
物价除了受：投资需求旺盛 储蓄：消费不足 资本流动：国际资本流入与流出
相对购买力平价的验证
2
1.5
CAD
USD1 = JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套 购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水 平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的差 异导致了产品的巨大差异性。
二、不同的国家在设立物价指数时，各种 商品的权重不可能是绝对的，甚至一国在 不同时期权重也是不同的；
一价定律（One Price Rule）
如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商 品在各地的价格都是一致的。
两个前提： 商品是同质的 商品价格可以灵活调整，不存在价格粘性
购买力平价的绝对形式
前提： 对于任何一种可贸易商品，一价定律成立 物价指数编制中，可贸易商品所占比重相同
购买力平价的绝对形式 ： e=Pa/Pb
利率平价说
• 凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次 系统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity）

欧共体成立
美、日、西欧经济增长速度比较 美日西欧经济增长比较
14 12 10
8 6 4 2 0
61-65
66-70
1961－1980年增长率
美国 日本 西欧
71-75 76-80
形成美日西欧三个经济中心0
资本主义国家形成了美、 日、西欧三个经济中心
美国
西欧
日本
“布雷顿森林体系”瓦解
到1971年美国的黄金储备已下降到110亿美元， 而同期的短期债务达到551亿美元。在此情况下， 1971年8月15日尼克松宣布实行新经济政策，停 止美元兑换黄金，并增收10%的进口附加税。同 年12月18日和1973年2月13日，美元连续两次对 黄金贬值7.89%和10%。美元对黄金的比价从原 来的35美元兑换1盎司，下降到42.22美元兑换1 盎司。这表明布雷顿森林体系的基本原则已经动 摇。
法》实施，上海、广州、深圳、珠海和东莞五市 率先进行试点工作，境外试点地域暂定为港澳地 区和东盟国家。
从政治经济学角度分析汇率工具的三个逻辑起点
１ 、金融是政治斗争的工具 ２ 、汇率政策的出台是国内各利益集 团较量达成的均衡 ３、汇率问题反映出国际政治的权力 结构
从政治经济学的角度看，与货币有关的问 题从来就不单纯是客观的价格的问题，而是涉 及大量与利益分配相关的权力斗争。这是由货 币所代表的财富特性决定的。
三
“特里芬困境”与美元霸权危机
四
国际货币体系改革展望
一目题目
一、国际货币体系的定义及功能
一目题目
(一)什么是国际货币体系
国际货币体系，亦称国际金融体系或国 际货币制度，是指各国关于货币在国际间 的支付、结算、汇兑和转移所确定的规则、 措施以及相应的组织机构的总称。它是国 际货币关系的集中反映。

即便是日元大幅升值之后，因为“J曲线”效应的作 用，日本的经常账户顺差仍在继续扩大。 1972年中期，日本的经济开始走向复苏。从那时开 始，日元对美元的汇率就一直维持着308日元兑1美 元的最高点。 当时，日本央行为了避免新一轮日元重新估值，进 一步降低了贴现率，使之降到“二战”结束以来最 低的4.25%。同时，政府安排了巨额的补充预算，以 进一步刺激经济。 事后证明，日本央行和政府犯下了一个致命的错误， 因为当时日本的货币供应已经增加了20%，经常账 户顺差已经开始下降，然而，极度宽松的货币环境 和扩张财政政策一直持续到1973财年才得以扭转。 尽管日本政府付出了各种努力，日元的汇率始终没 能恢复稳定，1973年2月美元危机爆发后，日元的汇 率被迫随着别国的货币浮动。

1973年年初，日本的通货膨胀开始加剧，日本央行 把贴现率提高到了6%。但是为时已晚。日本国内的 消费价格指数(CPI)短时间内就上升到了两位数。 1973年9月，即石油危机爆发前夕，更是上升到了惊 人的14%。接踵而至的石油危机又给失控的通货膨 胀浇了一瓢油。 1974年，日本的通货膨胀率甚至达到了24%的最高 点。与此同时，石油危机之后，日本央行和政府又 很快大幅收紧了财政和货币政策，致使日本的经济 迅速下滑。1974年，出现了自“二战”结束以来的 首次负增长。 日本1973~1974年的极度通货膨胀，很大程度上与 日本政府1969~1972年间一直抵制弹性汇率制度是 密不可分的。

超级301条款



美国 “超级301条款”始见于美国《1974年贸易法》第301条。 1988年美国国会通过的《综合贸易与竞争法》对该条款的内 容进行了补充。用1990年9月22日《经济学人》杂志所刊载的 一篇文章的话来说就是：“超级301条款与301条款的区别是， 301条款只针对特定商品贸易中存在的不公平贸易现象，而超 级301条款则扩大了适用商品的范围。” 美国“超级301条款”的做法是，通过公布“重点不公平贸易 做法”和“贸易开放重点国家名单”，美国贸易代表办公室 (USTR)可与被确定的“重点国家”进行谈判，与对方达成消 除不公平做法或补偿美国贸易损失的协议，以此为美国寻求开 拓国际市场的突破口。 按照“关贸总协定”，成员国贸易争端最好经由多边讨论解决。 但是美国认为单边行动能获得更大的利益，于是国会就利用 《1974年贸易法》第301条中有关行政机构可以对贸易伙伴的 不公平贸易行为采取单边报复的规定，通过加强美国贸易代表 办公室的自由裁量权，扩大美国采取单边报复行动的范围，维 护美国的利益。

《国际金融新编》习题答案第一章国际收支本章重要概念国际收支：国际收支是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。

它体现的是一国的对外经济交往，是货币的、流量的、事后的概念。

国际收支平衡表：国际收支平衡表是将国际收支根据复式记账原则和特定账户分类原则编制出来的会计报表。

它可分为经常项目、资本和金融项目以及错误和遗漏项目三大类。

丁伯根原则：1962 年，荷兰经济学家丁伯根在其所著的《经济政策：原理与设计》一书中提出：要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。

这一观点被称为“丁伯根原则”。

米德冲突：英国经济学家米德于1951 年在其名著《国际收支》当中最早提出了固定汇率制度下内外均衡冲突问题。

米德指出，如果我们假定失业与通货膨胀是两种独立的情况，那么，单一的支出调整政策（包括财政、货币政策）无法实现内部均衡和外部均衡的目标。

分派原则：这一原则由蒙代尔提出，它的含义是：每一目标应当指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。

自主性交易：亦称事前交易，是指交易当事人自主地为某项动机而进行的交易。

国际收支失衡：国际收支失衡是指自主性交易发生逆差或顺差，需要用补偿性交易来弥补。

它有不同的分类，根据时间标准进行分类，可分为静态失衡和动态失衡；根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡；根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。

复习思考题1．一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支是否可能盈余，为什么？答：可能，通常人们所讲的国际收支盈余或赤字就是指综合差额的盈余或赤字.这里综合差额的盈余或赤字不仅包括经常账户，还包括资本与金融账户，这里，资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系。

但是，随着国际金融一体化的发展，资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系正逐渐发生深刻变化。

一方面，资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。