股票估值培训

股票估值一、单项选择题1. 其他条件相同，A股票的市盈率是20倍，B股票的市盈率是30倍，则以下判断一定正确的是（）。

A. A股票被低估B. B股票被高估C. A股票的估值高于B股票的估值D. B股票的估值高于A股票的估值您的答案：D题目分数：6此题得分：6.02. 可以近似用零增长红利贴现模型进行估值的股票是（）。

A. 商业股票B. 制造业股票C. 房地产业股票D. 公用事业股票您的答案：D题目分数：7此题得分：7.03. 与绝对估值法相比，相对估值法（）。

A. 能够较为精确地揭示公司的内在价值B. 操作复杂C. 估值成本较高D. 更加简化实用您的答案：D题目分数：6此题得分：6.04. 在会计净利润中扣除股权资本成本之后的余额是（）。

A. 销售净额B. 营运利润C. 税后净营运利润D. 经济附加值您的答案：D题目分数：7此题得分：7.05. 某公司股票的基期现金股利为每股3元，预计该股票的现金股利将以每年5%的速率永久增长，若投资者要求的收益率为15%，则该股票的内在价值为（）元。

A. 30B. 31.5C. 33.5D. 60您的答案：B题目分数：6此题得分：6.0二、多项选择题6. 假设银行类股票的平均市盈率为10倍，S银行上半年每股收益为0.3元，S银行目前的股价为5元/股，则采用市盈率估值法，以下判断正确的是（）。

（本题有超过一个的正确选项）A. S银行被低估了B. S银行被高估了C. 应买入S银行的股票D. 应卖出S银行的股票您的答案：C,A题目分数：7此题得分：7.07. 红利贴现模型适用于（）。

（本题有超过一个的正确选项）A. 分红较少的公司B. 分红较多的公司C. 稳定的非周期性行业公司D. 不稳定的周期性行业公司您的答案：C,B题目分数：7此题得分：7.08. 市净率适合于（）。

（本题有超过一个的正确选项）A. 服务行业B. 周期性较强行业C. 流动资产比例高的公司D. 绩差及重组型公司您的答案：B,C,D题目分数：6此题得分：6.09. 相对估值法常见的估值比率包括（）。

股票培训班多少钱
股票培训班价格因各地培训机构与课程内容的不同而有所差异。

一般而言，股票培训班价格在数千元至上万元不等，具体费用还会受到培训机构的声誉、师资力量、教学设施等因素影响。

股票培训班通常分为线上课程和线下课程两种类型，学员可以根据自身情况选择适合自己的学习方式和价格。

线上股票培训班一般采用网络直播的方式进行教学，学员可以在家里或办公室通过电脑或手机参与学习。

线上培训班通常费用相对较低，一般在数千元至数万元之间，具体价格取决于课程的内容和质量。

线下股票培训班一般是学员亲自前往培训机构进行学习，需要进行课堂互动和实践操作。

线下培训班的价格相对较高，一般在数万元至数十万元之间。

价格的高低主要取决于培训机构的知名度、师资配置和课程难度等因素。

在选择股票培训班时，除了价格外，还需要考虑培训机构的师资力量、课程设置、学习环境等方面。

优秀的培训班应该具备良好的师资力量，包括知名投资人或从业者担任讲师，能够为学员提供丰富的实战经验和投资技巧。

此外，培训班的课程设置也非常重要，应该包括基础知识、技术分析、基本面分析、投资策略等内容，并结合实际案例进行讲解和演示。

学习环境也是选择培训班的重要考虑因素，课堂设施应该齐备，学员可以进行实践操作和交流讨论。

培训机构的声誉
和口碑也必须要考虑，可以通过咨询其他学员或查阅相关评价来了解。

总之，股票培训班的价格根据课程类型、培训机构声誉、师资力量和教学设施等综合因素而定。

在选择时，要综合考虑价格与其他方面的因素，选择一家能够提供良好教学效果和学员服务的培训机构。

现金流类型
DCF模型
企业自由现金流
FCFF 企业自由现金流折现) 模型
权益自由现金流
FCFE 权益自由现金流折现)模型
现金股利
DDM 股利折现模)型
折现率 WACC Ke Ke
申万新员工估值培训资料
1.2.1.1 重温现金流分配的过程
不同资本提供者对现金流索取权的次序有所不同
投资需要
债权人
再投资需要
• Invested Capital: 账面价值， 初始投入
• Franchised Value: 经济特许 权价值，超额回报的贴现 之和
• Growth Value: 当且仅当有 超额回报，增长才创造额 外价值
• Value of Existing Business:
Franchised Value
➢ 2．投资回报率回归法则
从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率，行业的投 资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行业具有较高的进 入壁垒，或者公司具有持久的竞争优势，绝大多数公司最终所获得的超 额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。 这条法则在公司估值中的启示是： 除了少数公司之外，绝大多数公司在永续增长阶段的投资回报率不能明 显偏离其资本成本。
2) FCFE = FCFF + Net borrowing – I*（1 - t） 3) D = NI * d = NI * (1 - RR) 4) NOPAT = EBIT*（1 - t）
= (Revenue – COGS - SG&A) *（1 - t） 5) CAPEX = D&A + Net CAPEX
现金
分
流
红
所有资本 提供者

详细描述
阿里巴巴是一家在中国电商市场占据主导地 位的企业，其股票估值呈现出高成长的特点 。根据其强大的商业模式和市场份额，可以 认为该股票目前处于高估值状态，投资者需 要关注其未来的盈利能力和增长空间。
案例三：京东的股票估值
总结词
周期性波动，适中估值
详细描述
京东是一家在中国电商市场排名第二的企业 ，其股票估值呈现出周期性波动的特点。根 据其财务数据和市场地位，可以认为该股票 目前处于适中估值状态，投资者需要根据市
折现现金流法通过预测公司未来的自由现金流，并选择合适的折现率将其折现至今天的价值，以此评 估股票的内在价值。这种方法能够较为准确地反映公司的未来增长潜力和盈利能力，但需要预测未来 的现金流和折现率，存在一定的不确定性。
市盈率法
总结词
通过比较公司的市盈率来评估股票价 值的方法。
详细描述
市盈率法通过比较目标公司与类似公 司的市盈率，来评估目标公司的股票 价值。这种方法简单易行，但需要考 虑不同公司之间的盈利能力和风险因 素的差异。
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争力。
公司治理结构
03
分析公司的股权结构、董事会结构、高管激励等治理结构问题
，评估公司的管理质量和风险。
财务分析
1 2 3
财务报表分析
对公司的资产负债表、利润表和现金流量表进行 深入分析，了解公司的资产状况、盈利能力、现 金流状况等。
财务指标分析
计算并分析公司的财务比率，如偿债能力、营运 能力、盈利能力等指标，评估公司的财务状况和 经营效率。
相对估值法
总结词
通过比较类似的公司或行业来评估股票价值的方法。
详细描述
相对估值法通过比较类似的公司或行业的市盈率、市净率等指标，来评估目标公司的股票价值。这种方法简单易 行，但需要选择合适的比较对象，并考虑不同公司之间的差异。

2020/7/6
投资
例5：ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％， D0＝2元， D1＝2×（1＋12％）＝2.24元， 则股票的内在价值为：
P (2 * 1 .1)/2 0 (.1 0 6 .1) 2 5（元6 ）
2020/7/6
投资
三、市盈率估价法
（一）个股市盈率分析(价格盈利比模型)
市盈率(price/earning,PE)是某只股票的市 价与其最近一期（或未来一期）的每股收 益的比值，其单位是“倍”。
市盈率 =
当前每股市场价格 每股税后利润
2020/7/6
投资
市盈率指标的现实意义
市盈率指标的现实意义是指，假设某上市 公司的每股收益保持不变，投资者通过企 业税后利润完全回收二级市场的投资成本 所需的年数。
贴现现金流模型的理论基础是任何资产的内在价值, 是由这种资产的拥有者在未来时期中所能得到的现 金流决定的,换句话说,即任何资产的价值是等于其 预期未来全部现金流的现值的总和。
2020/7/6
投资
（一）现金流贴现模型 贴现现金流法的公式如下:
V (1 D 1 k)1 (1 D k 2)2 (1 D k 3)3 (1 D k t)t t 1(1 D k t)t
2020/7/6
投资
（二）零增长模型（g=0)
零增长模型是假定在未来无限期内每年支付 的股利都是一个固定数值,即股利零增长,这 样贴现现金流公式变为(中间省略了数学推 导):
V
t1
D0 (1k)t
D0 k
上式中:V表示股票的内在价值；D 0 表示在未 来无限期内每年支付的股利；k表示贴现率,
PEG=市盈率/盈利增长率
该指标将股票当前的市盈率水平与业绩 增长水平结合起来。如果公司的增长率比较 高，那么投资者才愿意支付比较高的价格来 购买该公司的股票，相应的市盈率也比较高。

稳态期 ➢增速=行业增速
=GDP增长 ➢投资收益率
=资金成本
模型最重要控制地带
18
1.2.2.3 增长模式的决定要素
现金流增长 模式
盈利能力 公司生命 周期
成长性
投资率
公司竞争 优势
行业生命周期 需求
市场结构
供给
19
1.2.2.4 行业生命周期与公司生命周期
o 决定行业生命周期的关键因 素：需求波动及供给速度
内在价值是资产未来预期产生的现金流的贴现值之和。
1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
2
1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态
✓ 现金流获得的方式 利润：这是价值实现的最主要方式。企业经营者通过长期的持续经营创造
3 2.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
国债到期收益率(%) 24
1.2.3.1 股权风险溢价（ERP）
➢ 决定股票市场风险溢价的基本因素有三个
所在经济体的经济波动。 所在经济体的政治风险。 市场结构。如果在交易所挂牌的公司规模大，行业多样化且较为稳定， 股票风险溢价就会比较低。
27
1.2.3.2 回归方法计算beta
可选项
机构
计算方法 数据频率
回归计算时间段
基准指数
备注
股票所在地的主要股
二元线性回
用户自定义，缺省值为24 指（例如美国为 股票收益率不进行
Bloomberg
归
周收盘数据

l 福建雪津啤酒：1986年成立。2000年起，产销 量以年超10万吨的速度增长，人均创税利名列 全国前茅，是福建最大的啤酒企业，福建市场 占有率45%。2005年规模近80万吨，全国排名 第八位，净资产5.6亿元。比利时英博投资公司 出价52亿元收购，相当于净资产的9.3倍。
l 燕京啤酒收购福建惠泉啤酒公司，出价为惠泉 啤酒净资产的120%。
M&A 估值模型选择
企业估值的作用
l 多种企业股权估值模型为估值实践提供了更多的选择。 估值模型各有适用条件和局限性，并不排斥。
l 不同的估值模型原理不同，估值结果差异很大，而不是 趋同。即使采用同样的估值模型，由于对企业定位、增 长空间、能力及效率的预期不同，结果差异也会较大。
l 企业估值是在经营环境不确定、信息不完备、不确定， 经营期限、收入不确定的条件下，应用金融原理和估值 模型对公司未来经营情景进行假设和预测后，作出的一 种必要但不精确的估算，为投资或并购对价提供参考。
多种手段 ，合约方 式。
外部公开信息+实地 DCF，可比公司法 调研，信息不完备、 不对称。
外部公开信息，信息 可比公司，动量分 分散投资 不对称、不完备滞后 析，K线图… 。
二.企业股权估值模型及基本框架
估值模型
对应价值
应用问题
贴现现金流 可比公司 期权模型 重置成本
企业内在价值
市场价值
考虑潜在不确定的增长机 会选择权的企业内在价值
重置投资
原理正确，价值实现的 影响该因素多，不确定
。
原理理想化，估值高波 动，适合市场定位。
原理正确，价值实现的影响 因素很多，概率小，风险巨 大，投机估值。
原理错误，价值确定
内在价值：不是指估值结果的高低，而是指采用的估值模型方法。 只要采用DCF模型或期权理念估值，其结果就是内在价值。由于定 位、业务结构、成长预期差异，估值结果差异会很大。

第九页，共72页。
书山有路勤为径，学海无涯苦做舟
1.2 DCF的三个环节(huánjié)
基于持续经营(jīngyíng)假设的现金流，必须分阶段
DCF估值三个环节
现金流
现金流的界定与计量
现金流的增长(zēngzhǎng)模式
反映现金流风险的折现率——资金成本的计算
第十页，共72页。
书山有路勤为径，学海无涯苦做舟
1.2.1.2 永续增长(zēngzhǎng)的黄金法则
➢ 1．增长收敛法则
➢ 从长期看，公司的增长率会趋于行业的增长率，行业的增长率 会趋于GDP的名义增长率。如果公司的永续增长率超过行业或者 (huòzhě)GDP的增长率，则最终会出现“富可敌国”的情况。 这条法则在公司估值中的启示是：永续增长率不能定得太高。
•政府 •税收
社企 会业 价价 值值
•权益 •价值
•债务 •价值
•剩余 现金流
•利息
第六页，共72页。
书山有路勤为径，学海无涯苦做舟
1.1.3 现金流的重要性与价值(jiàzhí) 的组成
现金流的重要性主要体现为产生现金流的资产(zīchǎn)或业务的战略性与重要性
具有战略性、持续性、重要性的收益可界定为核心收益，相应的资产(zīchǎn)为核心 资产(zīchǎn)，相应的业务为核心业务，相应的价值为核心价值。有时把核心资产 (zīchǎn)成为经营性资产(zīchǎn)，核心业务成为经营性业务
➢ 2．投资回报率回归法则
➢ 从长期看，公司的投资回报率会趋于行业平均的投资回报率， 行业的投资回报率趋于反映了行业风险水平的资本成本。除非行 业具有较高的进入壁垒，或者(huòzhě)公司具有持久的竞争优势， 绝大多数公司最终所获得的超额回报会被竞争的力量所逐渐侵蚀。 这条法则在公司估值中的启示是：除了少数公司之外，绝大多数 公司在永续增长阶段的投资回报率不能明显偏离其资本成本。

持股期变动条件下的估值模型
以上各模型都有一个共同假定：投资者买入后不再卖 出，即无限期持股。现在我们放松这一假定，考虑投资者 的卖出行为是否会对股票价值产生影响。
假设投资者持有股票一年后出售，则其所获得的现金 流由两部分构成：一是持有期内预期获得的股利，二是预 期的售价。二者的现值之和即是该股票的内在价值。即：
t1 (1 k )t
tn1 (1 k )t
n t 1
d0 (1 g1)t (1 k )t
t
n 1
d
n
(1 (1
g k
2 )t )t
n
n t 1
d0 (1 g1)t (1 k )t
(1
k
d n 1 )n (k
g2
)
其中，dn1 dn (1 g )
三阶段增长模型
两阶段模型假设公司的股利在头n年以每年g1的速率增 长，从（n+1）年起由g1立刻降为g2，而不是稳定地有1个从 g1到g2的过渡期，这是不合理的，为此，Fuller（1979）提 出了三阶段模型
（二）每股账面价值
（ Book value per share）
每股所代表公司的股东权益，股东权益是会计意义上的概念。 例如某公司的拥有149,500,000元的总资产，其中
普通股：100,000,000元 资本公积：5,000,000元 盈余公积：30,000,000元 股东权益是：135,000,000元，若在外发行10,000,000股，则 每股帐面价值是13.5元 账面价值不能代表公司股票的真正价值（市场价值）
适合公司解体时候对资产负债的估计
企业清算并不一定是由破产引起的，比如成功企业 的急流勇退，但破产一定要清算
企业在清算前，是一个系统，清算时则被分割处理， 所以清算价值是公司底价