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第4章 理解利率
一、概念题
1．现金流（cash flow ） 答：现金流是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目）而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。不同的债务工具对持有者的现金偿付也称为现金流，通常时间安排差异很大。
2．固定支付贷款（分期偿还贷款）[fixed-payment loan （fully amortized loan ）] 答：固定支付贷款是指这样一种贷款：贷款人在一定期限内，按照事先商定的条件，向借款人出借一笔资金；在这段时间内，借款人以等额分期支付的方式偿还贷款。其中，每一期支付的数额中都包括一部分本金和当期应付的利息。分期付款贷款（比如汽车贷款）和抵押贷款通常属于定期定额贷款。
3．实际利率（real interest rate ）
答：实际利率指扣除了物价的因素，即通货膨胀之后的利率。实际利率能够衡量贷出资金或者投资人实际所得到的利息率，衡量债务人实际付出的成本。计算实际利率有的计算公式为：
当通货膨胀率很低时，可近似记为：
实际利率=名义利率-通货膨胀率
实际利率为正值时，有利于吸收储蓄，有助于降低通货膨胀率；实际利率为负值时，则
1=+名义利率-通货膨胀率实际利率通货膨胀率
会减少储蓄、刺激金融投机、恶化通货膨胀。
4．统一公债或永续债券（consol or perpetuity）
答：统一公债是一种没有到期日也不偿还本金的、永远进行固定利息支付的债券。永续债券最初由英国财政部在拿破仑战争期间发行，时至今日仍有交易。然而在美国资本市场上这种债券十分稀少。优先股由于股息率是相对固定的，而且没有到期日，所以它也可以被看作是一种永久债券。
5．不变价（real terms）
答：不变价是指消除价格变动因素的影响，以实际能够购买到的实物和劳务数量来衡量。在计算实际利率时，就是按不变价格计算的。
6．息票债券（coupon bond）
答：息票债券，与“无息票债券”相对而言的，是指附有息票的债券。息票是附于债券上的利息票据，是债权人按期取息的凭证。采用分次付息的方法，在每张债券上都按约定的付息次数附有若干张息票，每张息票上都标明该息票付息的日期和金额，到付息日时，持券人将到期息票剪下，到发行人指定的机构办理取息手续。息票债券大多采用固定利率，分为记名和不记名两种。
7．指数化债券（indexed bond）
答：指数化债券是指债券偿还价格随物价、利率、汇率等相关指数的联动而相应增减的债券。当股价指数上升时，债券偿还价格随之上升的债券，称为牛市债券；如果股价指数下
降，债券价格仍上升，则称为熊市债券。在这种债券中，发行人可以通过组合不同类型的债券，以回避还本的风险；投资者可选择有利的指数关联债，进行投资或综合操作，取得较好的收益和防范风险。
在本书中，指数化债券主要指债券利息和本金的支付根据物价水平的变化进行调节的由美国财政部发行的指数化债券。
8．回报（回报率）[return （rate of return ）]
答：回报率是指投资者获得的收益同投资总额的比率。决定回报率的因素主要有利率、期限和购买价格。一般来说，回报率是投资者在购买投资品时考虑的首要因素。从t 时刻到t ＋1时刻持有债券的收益率可以写为：
其中，R=从t 时刻到t ＋1时刻持有债券的回报率、P t =t 时刻债券的价格、P t ＋1=t ＋1时刻债券的价格、C=息票利息支付额、上面等式可以被写为两部分：
第一部分为当期收益率（息票利息除以购买价格）：。 第二部分是资本利得率，或者债券价格相对于初始购买价格的变动：。 其中g=资本收益率。那么，上述等式可以被改写成：
R=i C ＋g
这表明债券回报率等于当期收益率加上资本利得率。
1t t t
C P P R P ++-=1t t t t t
C P P R P P +-=+t C t
C i P =1t t t P P g P +-=
9．息票利率（coupon rate ）
答：息票利率是以息票债券面值的百分比来表示的每年利息支付额，是发行人根据债券发行时约定的利率或条件支付给债券持有人的投资报酬。它是债券发行的必备内容，其利息多少直接影响着发行人的筹资成本和投资者的收益。
10．利率风险（interest-rate risk ）
答：利率风险是指源于市场利率水平的变动对证券资产的价值带来的风险。一般来说，利率的上升会导致证券价格的下降，利率的下降会导致证券价格的上升。在利率水平变动幅度相同的情况下，长期证券受到的影响比短期证券更大。
11．普通贷款（simple loan ）
答：普通贷款是指这样一种贷款：贷款人在一定期限内，按照事先商定的利率水平，向借款人提供一笔资金（或称本金）；至贷款到期时，借款人除了向贷款人偿还本金以外，还必须额外支付一定的利息。一般的工商信贷都是单一贷款。
12．当期收益率（current yield ） 答：当期收益率是到期收益率的一种估计值，它等于年度票面利息除以债券的价格。当期收益率被定义为每年支付的息票利息金额除以债券价格：
其中，i C =当期收益率，P=息票债券价格，C=息票债券年利息金额。
当期收益率的特点可以归纳如下：债券价格越接近于债券面值，债券期限越长，当期收益率也就越近似于到期收益率；债券价格越远离债券面值，期限越短，其近似性越差。不管
C C i P
当期收益率是否是到期收益率的良好近似，当期收益率的变动总是表明到期收益率的同方向
变动。
13．名义利率（nominal interest rate ）
答：名义利率是指包含了通货膨胀因素的利率。通过市场供求关系决定的利率都是用名义利率来表示的。它包含了物价变动的因素，如果市场上发生了通货膨胀，名义利率就会上升，这是因为货币的实际购买力下降造成的。在现实生活中，各类证券、存款的利率都是以名义利率来表示的，它表示的是贷出资金者或投资人按契约所获得的利息率。为了分辨名义利率中究竟有多少是通货膨胀造成的，了解利息所得者遭受损失的程度，以及对借款人融资成本的影响，人们需要考虑实际利率。
14．现值（present value ）
答：现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的现在价值。如果r 代表利率水平，PV 代表现值，FV 代表终值，n 代表年限，那么计算公式如下：
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n 年末可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
15．贴现发行债券（零息债券）[discount bond （zero-coupon bond ）]
答：贴现发行债券又称“零息债券”，亦称“折价债券”。它是一种以低于面值的贴现
(1)
n FV PV r =+
