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第20章IS曲线20.1 复习笔记1．计划支出与总需求计划支出是指家庭、企业、政府以及外国人希望用于本国生产的商品和服务的支出。
相反，实际支出是指这些经济主体实际支出的数量，等于经济体所生产的产出总量。
凯恩斯认为总需求与计划支出是相同的。
总需求（Y ad）即计划支出是以下四种类型的支出总和：①消费支出C（包括对用于消费的商品和服务的总需求）；②计划投资I（包括企业对实物资产及新住宅的支出）；③政府支出G（包括政府部门对特定商品和服务的所有支出）；④净出口NX（外国对本国商品和服务的需求，等于出口总量减去进口总量）。
因此，社会总需求可以写成：Y ad＝C＋I＋G＋NX凯恩斯由此进行一般意义上的供给需求分析，得出结论：当经济中总供给与总需求在数量上相等时，即Y＝Y ad，整个经济将会处于均衡状态。
当均衡条件满足时，生产者恰好能够在市场上出售其全部产出，因而不会改变其产量。
凯恩斯分析中最重要的一点是：假设价格水平是固定不变的，从而无须对各种变量（如消费支出、投资以及总产出）的名义值进行调整。
2．总需求的组成部分（1）消费支出和消费函数消费支出与可支配收入有着密切的关系。
在数值上，可支配收入等于总收入减去税收支付（Y－T）。
消费和可支配收入的关系可用如下消费函数来描述：C＝C＿＋mpc×Y D＝C＿＋mpc×（Y－T）其中，C＿代表自主性消费支出，自主性消费支出与消费者对未来收入和财富的乐观程度有关，乐观情况可以鼓励消费者增加支出。
mpc代表边际消费倾向，反映的是可支配收入每增加1美元引起的消费支出的变动。
（2）计划投资支出与投资函数①计划投资支出经济学家所说的投资支出是购买新的实物资本（如新的机器或新的厂房），对实物资本的购买会增加总需求。
投资可以分为两种类型，第一种是固定投资，即工商企业计划用于设备、建筑物等方面的投资。
第二种是存货投资，即工商企业用于增加原料、零部件和成品等持有量上的支出，存货投资通常是按一定时期内这些物品持有量的变动来加以计算的。
第2章金融体系概览2.1 复习笔记1．金融市场的功能金融市场履行的基本经济功能，是将资金从那些由于支出少于收入而积蓄有多余资金的人手中转移到由于支出大于收入而短缺资金的人手中。
图2-1演示了这一功能。
图2-1 金融体系中的资金流动图2-1左边是拥有储蓄并贷出资金的人，即贷款-储蓄者；右边是为支出筹资因而必须借入资金的人，即借款-支出者。
主要的贷款-储蓄者是居民，但工商企业、政府、外国人及其政府有时候也有资金剩余，因而也要贷放出去。
最主要的借款-支出者是工商企业和政府，但居民和外国人也会为购买汽车、家具和住宅而借入资金。
图中的箭头表示：资金沿着两条路线从贷款-储蓄者手中流入借款-支出者手中。
在直接融资中（图2-1底部所示的路线），借款人通过在金融市场上向贷款人出售有价证券，直接向贷款人借入资金，所发行的有价证券构成对借款人未来收入或者资产的索取权。
有价证券对于购买者来说是资产，但对于发行者（个人和企业）来说是负债。
如图2-1所示，资金从贷款人向借款人流动的第二条途径就是间接融资，之所以称之为间接融资，其原因是在贷款-储蓄者和借款-支出者之间还有一个金融中介机构，它帮助资金从一方流向另一方。
金融中介机构向贷款-储蓄者借入资金，并向借款-支出者发放贷款，从而完成资金的转移。
金融市场的功能有：（1）金融市场使资金从没有生产性投资机会的人手中流向有这种投资机会的人手中。
这样，金融市场有助于资本的合理配置，为经济社会更高的产出与效率作出了贡献。
（2）运转良好的金融市场使得消费者能够合理地选择购买时机，直接提高了他们的福利。
2．金融市场的结构（1）债务和股权市场①债务工具：是一种契约协定，借款人以契约的方式，承诺向债务工具的持有人定期支付固定的金额（利息与本金支付），直至一个确定的日期（到期日）支付最后一笔金额。
债务工具的期限就是到该工具最终偿还日的时间（期限）。
按照偿还期的不同，债务工具可以分为短期（1年以下）、中期（1～10年之间）、长期（10年或10年以上）。
第1篇引言第1章为什么研究货币、银行与金融市场1.1 本章要点●在金融市场（financial markets）上，资金从盈余方转移到资金短缺方，金融市场按交易工具的期限可划分为货币市场和资本市场，后者主要包括债券市场和股票市场。
●银行与其他金融机构是金融市场能够运行的关键所在，金融体系是由银行、保险公司、共同基金、财务公司、投资银行等不同类型的金融机构构成的复杂系统，是经济中受到最严格监管的部门。
●货币（money）是在商品或服务支付以及债务偿还中被广泛接受的东西，货币供给与经济周期、通货膨胀、利率等经济变量密切相关，而货币政策（monetary policy）即：各国中央银行如何影响经济中的货币数量和利率是十分重要的。
●汇率、国际资本流动和国际金融机构是与本国经济密切相关的经济变量和机构。
本章中，主要简要介绍了本教材学习的目的和意义，即：货币、银行与金融机构。
1.2 重难点导学一、为什么研究金融市场1．债券市场与利率证券（security，又称金融工具）是证明投资人对发行人未来收入与资产（asset）具有索取权的债务凭证或权益凭证，可分为债券和股票，前者是债务凭证，后者是权益凭证。
债券（bond）是债务证券，它承诺在一个特定的时间段中进行定期支付。
债券市场是决定利率的重要场所。
利率（interest rate）是借款的成本或为借入资金支付的价格，在经济生活中有很多利率，例如：同业拆借利率、抵押贷款利率、汽车贷款利率以及各种不同类型的债券的利率。
利率的变动对于个人、金融机构、企业乃至整个经济都有很大的影响。
2．股票市场普通股（common stock），通常简称为股票（stock），代表持有者对公司的所有权。
股票是对公司收益和资产的索取权。
本书第2章和第4-7章学习债券、利率与股票。
二、为什么研究银行和其他金融机构1．金融体系的结构金融体系是由银行、保险公司、共同基金、财务公司、投资银行等不同类型的私人金融机构构成的复杂系统，金融机构也称金融中介（financial intermediaries），是从资金盈余者手中吸收资金，并向其他企业或个人提供间接融资的机构。
第3章什么是货币3.1 复习笔记1．货币的含义（1）货币（money）是在商品和劳务支付或债务偿还中被普遍接受的东西，包括可用于购物的通货（纸币和硬币）、活期存款和其他形式能用于支付的货币。
（2）财富（wealth）是作为价值储藏的各项财产的总和，不仅包括货币，还包括其他各种资产，比如债券、普通股、艺术品、土地、家具、汽车和房产等。
（3）收入（income）是指在单位时间内收益的流量，而货币是存量概念，是某一特定时点上的一个确定的金额。
2．货币的功能货币在任何经济社会中都有三个基本功能：交易媒介、记账单位、价值贮藏。
（1）交易媒介货币的交易媒介功能是指货币被用来购买产品和服务。
货币的交易媒介功能能够极大地减少花费在交换物品和劳务上的时间，从而提高经济运行效率。
对于任何行使交易媒介功能的商品来说，它必须满足几个条件：①便于标准化，其价值易于确定；②被广泛接受；③易于分割，以方便“找零”；④便于携带；⑤不易变质。
（2）记账单位货币的记账单位功能是指货币用于衡量经济社会中的价值。
由于货币的记账功能的发挥，需要考虑的价格数量减少，从而减少经济社会中的交易成本。
（3）价值储藏价值储藏是一种超越时间的购买力的储藏。
利用货币的价值储藏功能将取得收入和支出的时间分离开来。
流动性，即某项资产转化为交易媒介的相对难易和快慢程度。
货币是所有资产中流动性最高的，因为它本身就是交易媒介，它不需要转换为任何东西，直接就表现为购买力。
其他资产在转化为货币的时候，还涉及到交易成本。
货币是最具流动性的资产这一事实，就解释了为什么人们愿意持有货币，尽管它不是最好的价值储藏手段。
货币作为价值储藏手段的优劣取决于物价水平，因为货币价值依赖于价格水平。
3．支付体系的演进（1）支付体系（payments system）是指经济社会中进行交易的方法。
支付制度在不同的时期一直在发展变化，而货币形式也在随之发展变化。
支付制度的演变过程如下：商品货币→不兑现纸币→支票→电子支付→电子货币。
第1章为什么研究货币、银行与金融市场1.1 复习笔记1．为什么研究金融市场金融市场是指将资金剩余方的资金转移到资金短缺方的市场。
通过债券市场和股票市场等金融市场，资金从没有生产用途的人向有生产用途的人转移，从而提高了经济效率。
此外，金融市场上的变化还直接影响着个人财富、企业和消费者的行为以及经济周期。
（1）债券市场和利率证券是对发行人未来收入与资产的索取权。
债券是债务证券，它承诺在一个特定的时间段中进行定期支付，债券包括长期债务工具和短期债务工具。
债券市场可以帮助政府和企业筹集到所需要的资金，并且是决定利率的场所，因此在经济活动中有着重要的特殊意义。
利率是借款的成本或为借入资金支付的价格（通常以一定时期内的利息额同本金额的比率来表示）。
利率对整个经济的健康运行有着很大的影响：对于个人来说，利率过高倾向于使其减少消费，增加储蓄；对于企业来说，利率还影响着企业的投资决策，利率的高低决定着企业投资成本的高低。
（2）股票市场普通股（简称为股票）代表持有者对公司的所有权，是对公司收益和资产的索取权。
股票市场是指人们交易股票的市场。
股票市场的价格波动会影响到人们的财富水平，进而对他们的消费意愿产生影响。
股票市场也是影响投资决策的一个重要因素，因为股票价格的高低决定了发行股票所能筹集到的资金数量，从而限制了企业可用于投资的资金。
企业股票的价格高，则他们可以筹集到更多的资金，用于购买更多的生产设施以及装备。
2．为什么研究金融机构和银行银行与其他金融机构是金融市场能够运行的关键所在。
没有金融机构，金融市场就无法实现资金由储蓄者向有生产性投资机会的人的转移。
因此，银行和其他金融机构对于经济运行具有十分重要的作用。
（1）金融体系的结构金融体系是由银行、保险公司、共同基金、财务公司、投资银行等不同类型的私人金融机构构成的复杂系统。
金融中介是指向拥有储蓄的个人借入资金并转而贷给其他资金需求者的金融机构。
（2）银行与其他金融机构银行是吸收存款、发放贷款的金融机构，包括商业银行、储蓄与贷款协会、互助储蓄银行与信用社。
第25章货币政策的传导机制25.1 复习笔记1．货币政策的传导机制货币政策传导机制是指货币政策影响总需求和经济活动的各种途径。
（1）传统的利率传导途径传统观点认为，货币传导机制是通过下面的传导途径发挥作用的，它反映了降低实际利率的宽松性货币政策的影响：r↓→I↑→Y ad↑。
扩张性货币政策导致了实际利率水平的降低（r↓），这会降低筹资成本，进而引起投资（包括企业固定资产投资、存货投资和消费者的住房消费以及耐用品消费）的增加（I↑），最终导致总需求和总产出水平的增加（Y ad↑）。
尽管凯恩斯本人最初认为扩张性的货币政策主要是通过企业对于计划投资的决策发挥作用，但是对新的货币政策传导途径的研究发现，对住房以及耐用消费品的消费也具有计划投资的性质。
利率传导途径强调实际利率水平而不是名义利率水平对消费支出和计划投资的影响。
而且，对支出产生重要影响的是长期实际利率，而不是短期实际利率。
因而即使是在通货紧缩时期，名义利率水平接近于零，货币政策依然会通过一定的途径刺激经济。
当名义利率水平接近于零时，货币供应量的增加会提高预期通货膨胀率πe，因而会降低实际利率水平（r＝i－πe），甚至当名义利率水平固定为零时，货币政策也可以通过下面的利率传导途径对总产出水平产生影响：πe↑→r↓→I↑→Y ad↑。
这种传导机制表明：即使名义利率水平在货币当局的作用下降为零，货币政策依然会起作用。
（2）其他资产价格途径①汇率水平对于净出口的作用汇率传导机制还包括利率水平的影响，因为国内的实际利率水平降低时，以本币标价的存款相对于以其他外币标价的存款吸引力下降，造成本币的贬值（E↓），使得国内的商品与国外的同类商品相比更加便宜，导致净出口的增加（NX↑），总需求也随之增加（Y ad↑）：r↓→E↓→NX↑→Y ad↑。
②托宾q理论詹姆斯·托宾创立了一种用于解释货币政策如何通过作用于股票价值来影响经济的理论，称为托宾q理论。
第9章银行业与金融机构的管理9.1 复习笔记1．银行的资产负债表（1）资产负债表概述资产负债表是银行的主要会计报表之一，它反映银行总的资金来源和资金运用情况。
资产负债表包括三大类项目：资产、负债和资本。
资产负债表的三大组成部分的关系可以表示为：总资产＝总负债＋资本商业银行通过负债业务取得资金，再利用这些资金开展资产业务。
银行的资产业务的收益应高于负债业务的成本，两者的差异构成银行利润来源。
美国所有商业银行的资产负债表如表9-1所示。
表9-1 全部商业银行的资产负债表*按流动性由高到低排序。
（2）负债银行通过发行（销售）负债来获得资金，因此负债也被称作资金来源。
通过发行债务得到的资金被用来购买有收益的资产。
具体说来，银行负债主要包括以下科目：①支票存款支票存款是允许账户持有者向第三方签发支票的银行账户。
支票存款包括所有可以签发支票的存款。
其特点是见票即付。
支票存款是储户财富的一部分，因此属于储户的资产，同时也是银行的负债。
在银行的资金来源中，因为储户为了获取能够用于支付的流动性资产，会自愿牺牲一部分利息，所以支票存款的成本最低廉。
②非交易存款非交易存款是美国银行主要的资金来源。
储户不能对非交易存款签发支票，该类存款利率通常比支票存款的利率要高。
非交易存款有两种基本类型：储蓄账户和定期存款（也称作定期存单，CDs）。
③借款银行通过向美联储、联邦住宅贷款银行、其他银行和企业借款来获得资金。
贴现贷款是指商业银行从美联储获得的贷款。
银行还在联邦基金市场上向其他美国银行和金融机构借入隔夜准备金，目的是要在美联储保有足够的存款，以满足美联储的要求。
其他资金借入来源包括：母公司给银行的贷款、与其他企业的贷款安排以及欧洲货币市场借款。
④银行资本银行资产负债表中负债方的最后一个项目是银行资本，即银行的净值，它等于资产总额和负债总额的差额。
这些资金是通过销售新股权（股票）或留存收益而获得的。
银行资本是防止资产价值下跌的缓冲器，资产价值下跌可能使得银行破产（资产小于负债，则意味着银行面临破产）。
第8章 金融结构的经济学分析一、概念题1．科斯定理答：科斯定理是一种产权理论。
其内容是：只要财产权是明确的，并且其交易成本为零或者很小，则无论在开始时将财产权赋予谁，市场均衡的最终结果都是有效率的。
科斯定理进一步扩大了“看不见的手”的作用。
按照该定理，只要那些假设条件成立，则外部影响就不可能导致资源配置不当。
或者以另一角度来说，在所给条件下，市场力量足够强大，总能够使外部影响以最经济的办法来解决，从而仍然可以实现帕累托最优状态。
西方学者认为，明确的财产权及其转让可以使得私人成本（或利益）与社会成本（或利益）趋于一致。
以污染问题为例，科斯定理意味着，一旦所需条件均被满足，则污染者的私人边际成本曲线就会趋于上升，直到与边际社会成本曲线完全重合，从而污染者的利润最大化产量将下降至社会最优产量水平。
科斯定理解决外部影响问题在实际中并不一定真的有效。
资产的财产权不一定总是能够明确地加以规定；已经明确的财产权不一定总是能够转让；分派产权会影响收入分配，而收入分配的变动可能造成社会不公平，引起社会动乱。
在社会动乱的情况下，就无法解决外部影响的问题了。
2．金融中介答：金融中介有动态和静态两种解释。
动态概念的金融中介是指在货币资金运动和信用活动中为资金供给者和需求者提供信息、设施、信贷服务、结算服务、投资服务、保险服务、信托服务等金融性服务的活动。
而静态概念的金融中介则是指专门从事金融性服务活动的机构，包括商业银行、投资银行、保险公司、证券公司、证券交易所、信托公司、养老基金等。
金融中介的功能包括：①克服金融交易中的信息不对称，降低信息成本；②实施规模经营和专业化操作，降低交易成本；③克服逆向选择和道德风险障碍，防范和降低各种金融风险；④为交易者提供最多的收益机会和最灵活的支付机制。
3．利益冲突（conflicts of interest）答：①利益冲突的产生利益冲突是道德风险的一种类型，当一个人或者机构拥有多种目标（利益）时，这些目标之间就会出现冲突，即产生利益冲突。
第11章银行业：结构与竞争11.1 复习笔记1．银行体系的历史发展美国在历史上形成了国民银行和州银行并存的双重银行体系，这两类商业银行的审批机构是不同的，国民银行的设立必须经过财政部的通货监理署特许，州银行则须经州银行委员会特许。
筹组银行的人必须向这些机构提交申请，说明他们计划如何去经营银行。
这些机构则通过对银行管理人员资格、注册资本以及可能获得的收益进行审查来决定是否批准他们的申请并授予营业执照。
众多机构同时监管商业银行：通货监理署、联邦储备系统、联邦存款保险公司和各州的银行管理机构。
2．金融创新与“影子银行体系”的发展（1）金融创新的原因金融环境的变化会推动金融机构进行具有盈利性的创新。
新的产品和服务的研究和开发的过程被称为金融工程。
金融创新按其产生的原因可以分为三种：适应需求变化的创新、适应供给变化的创新和规避管制的创新。
①适应需求变化的创新：利率波动性近年来，利率波动性日益增强，这引起了利率风险水平的上升，从而增加了对能够控制利率风险的金融产品和服务的需求。
金融机构为应付这种新需求，促进了可变利率抵押贷款和金融衍生工具的相继诞生。
②适应供给变化的金融创新：信息技术计算机和通信技术的发展是推动金融创新的最重要的供给变化。
信息技术的影响体现在两个方面：首先，它降低了处理金融交易的成本，提高了金融机构通过为公众开发新金融产品和提供新服务所获取的利润；其次，它使得投资者更容易获取信息，从而为企业发行证券提供了便利。
信息技术的迅速发展导致了很多新金融产品和服务的诞生。
适应供给变化的金融创新有：银行信用卡和借记卡、电子银行业务、垃圾债券、商业票据市场以及证券化等。
③规避现行监管的金融创新两类监管制度严格限制了银行的盈利能力：一是强制银行将一定比例的存款作为准备金的法定准备金制度，法定准备金事实上是对存款的征税，持有准备金的机会成本就是银行将这些准备金贷放出去可能获取的利息；二是对存款利率上限的规定，即《Q条例》，这导致了存款的流失，即脱媒。
第8章金融结构的经济学分析8.1 本章要点●金融机构普遍存在的主要原因有二：节约交易成本和部分地解决金融市场信息不对称问题。
金融中介机构能够发挥规模经济的优势，并且能够开发降低交易成本的专门技术；信息不对称可以引发两个问题，即交易发生之前的逆向选择和交易发生之后的道德风险。
●逆向选择是指信用风险往往来自那些最积极寻求贷款的人们。
有助于减少逆向选择问题的办法包括：私人的信息生产和销售、旨在增加信息的政府监管、金融中介、抵押品与净值。
●道德风险是指借款人从事不符合贷款人意愿的活动。
股权合约中的道德风险被称为委托代理问题，高净值和抵押品、限制性条款的监督和执行以及金融中介机构的参与可减少债务合约中道德风险。
●三种类型的金融服务活动最可能引发利益冲突：投资银行的承销和研究、会计师事务所的审计和咨询、信用评级机构的信用评价和咨询。
8.2 重难点导学一、世界各国金融结构的基本事实世界各国金融体系的结构和功能都是十分复杂的，它包括许多不同种类的机构：银行、保险公司、共同基金、股票与债券市场，等等。
图8-1 非金融企业的外部资金来源：美国与德国、日本和加拿大的比较1．股票不是外部融资最重要的来源；2．可流通证券不是融资的最主要来源；3．间接金融比直接金融更重要；4．银行是外部资金最重要的来源；5．金融体系受到高度监管；6．只有规模较大、运转良好的公司才能进入证券市场融资；7．抵押品在债务合约中十分普遍；8．债务合约具有许多限制性条款。
二、交易成本1．交易成本如何影响金融结构交易成本又称交易费用，最早由美国经济学家科斯在《企业的性质》一文中提出，包括：搜寻成本、信息成本、议价成本、监督成本等。
假如你有5 000美元，打算将其投资于股票市场。
由于你可用于投资的资金规模不大，而很多的小额投资会带来十分高昂的交易成本，因此，你的投资品种有限。
也就是说，因为你无法实现多样化投资，不得不将所有的鸡蛋放在一个篮子里，从而会承担较高的风险。
第8章金融结构的经济学分析8.1 复习笔记1．世界各国金融结构的基本事实（1）股票不是企业最主要的外部融资来源。
（2）发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式。
（3）与直接融资（即企业通过金融市场直接从贷款人手中获取资金）相比，间接融资（即有金融中介机构参与的融资）的重要性要大出数倍。
（4）金融中介，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源。
（5）金融体系是经济体中受到最严格监管的部门。
（6）只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资。
个人与缺乏严密组织的小公司很难通过发行可流通证券来融资，他们通常从银行获取贷款。
（7）抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征。
（8）典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文本。
2．交易成本交易成本指为实施交易而付出的时间和金钱，它是阻碍金融交易达成的重要原因。
金融中介作为金融结构中的重要组成部分，金融中介得到了发展，可以减少交易成本，允许小储蓄者和借款者从金融市场中获利。
金融中介降低交易成本的途径有：（1）规模经济高交易成本问题的一个解决途径就是将投资者的资金汇集在一起，以便能利用规模经济的优势。
随着交易规模的增大，每一单位货币投资的交易成本降低。
通过汇集投资资金，单个投资者的交易成本就会大大降低。
规模经济之所以存在，是因为当交易量增加时，一项交易的总成本只增加很少。
金融市场中规模经济的存在，有助于解释金融中介发展起来并成为金融结构中重要组成部分的原因。
规模经济使得金融中介发展起来的最明显的例子就是共同基金。
共同基金是通过向个人销售份额筹集资金，并投资于股票或债券的金融中介机构。
共同基金购买的股票或债券的规模很大，因此可以享受到较低的交易成本。
规模经济在降低诸如计算机技术之类的运作成本方面也显示出其重要性。
（2）专门技术金融中介能够发展专门技术来降低交易成本。
它们在计算机技术方面的专门技术，使它们能够给客户提供便利的服务。
金融中介降低交易成本的一个重要结果就是，可以给客户提供流动性服务，使得客户能够更加方便地进行交易。
3．信息不对称：逆向选择和道德风险信息不对称是指交易的一方在交易中要做出准确决策时，对交易另一方的信息掌握不充分。
信息不对称的存在导致逆向选择和道德风险问题。
逆向选择是在交易发生之前的信息不对称，意思是越是存在潜在信用风险的借款人，就越想获得贷款。
因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。
道德风险是在交易发生之后产生的。
它是指借款人得到贷款后，往往将资金投放于贷款人不希望的高风险项目，从而使贷款人面临借款人无法归还贷款的风险。
由于使用的是别人的钱，所以借款人可能冒更大的风险（这些投资可能收益很高，但风险也很大）。
道德风险的存在同样加大了借款人违约的可能性，所以贷款者也会决定不发放贷款。
4．次品车问题：逆向选择如何影响金融结构（1）股票和债券市场中的“次品车”普通投资者很难区分有较高收益预期和低风险的优质企业与有较低预期收益和较高风险的劣质企业。
那么投资者只愿意支付反映发行证券的企业的平均质量的价格购买证券。
因为企业经营人员比投资者更清楚企业的质量，所以优质企业不会按照此价卖出证券，而那些愿意卖出证券的都是劣质企业。
投资者当然不愿意购买劣质企业的证券，最后也就不会购买证券了。
债券市场的情形与股票市场类似。
债务人违约的风险越大，它要支付的债券利率就越高。
因为投资者对债务人的情形不完全了解，所以他们只愿意接受能够反映债务人平均风险水平的利率。
优质企业意识到它们必须支付的利率比他们应该支付的要高，就不愿意发行债券。
只有劣质企业愿意发行债券。
意识到这一点后，投资者不会投资于债券。
次品车问题的存在，降低了证券市场（例如股票和债券市场）沟通储蓄者和借款者之间资金流动的有效性。
以上分析解释了事实2——为什么世界上任何国家的企业中可流通性证券都不是融资的主要来源，同时也部分地解释了事实1——为什么发行股票不是企业最重要的融资来源。
（2）逆向选择问题的解决方法①信息的私人生产和销售在金融市场上逆向选择问题的解决方法就是通过向资金供给方提供正在为投资活动寻求资金的个人或公司的详细情况来消除信息不对称。
使储蓄-贷款者获得这种信息的途径之一，是让私人公司收集和生产能够识别好坏公司的信息，然后销售给证券的购买者。
然而，由于存在所谓的免费搭车者问题，信息的私人生产和销售体系并没有完全解决证券市场上的逆向选择问题。
②政府监管政府能够生产信息以帮助投资者识别好坏公司，并把它免费提供给公众。
然而，这个解决方法会使政府发放公司的负面信息，这个举措在政治上实行起来会有困难。
第二种解决办法是政府鼓励公司披露真实信息，以此监管证券市场，从而投资者可以决定要投资的公司是优是劣。
金融市场中逆向选择的信息不对称问题帮助我们理解为什么金融市场是经济中受到最严格监管的部门之一（事实5）。
为了增加投资者的信息，减少妨碍证券（股票和债券）市场有效运作的逆向选择问题，政府监管是必要的。
然而，尽管政府监管使逆向选择问题弱化了，仍然没有完全消除它。
③金融中介当信息不对称问题存在的时候，金融中介（例如银行）可以成为生产公司信息的专家，分辨信用风险的高低。
然后它可以从存款者手中获得资金，借贷给信用良好的公司。
由于银行可以将资金大部分借贷给好公司，就能够从贷款中得到高于支付给存款者利率的回报。
银行获得的相应利润也就是它从事信息生产活动的回报。
银行具有从所生产的信息中获利的能力，一个重要因素是，它主要是发放私人贷款而不是在公开市场上购买证券，从而解决了免费搭车问题。
银行作为中介机构持有大部分非交易类贷款，这一点是它在金融市场上成功地减少信息不对称的关键。
对逆向选择的分析说明，金融中介，尤其是银行拥有大量的非交易类贷款，因此应该在使资金流到企业的运作中比证券市场起着更大的作用。
这样我们的分析就解释了事实3和事实4：为什么间接融资比直接融资重要的多？为什么银行是企业外部融资最主要的来源？该分析解释的另外一个重要事实是，在发展中国家的金融体系中银行更加重要。
对逆向选择的分析也说明了哪些公司更有可能从银行和金融中介这种间接途径借入资金。
公司越著名，市场上关于其活动的信息就越多。
对投资者来说，更容易评估公司优劣。
由于投资者对信誉好的公司不太担心其逆向选择问题，他们就愿意直接投资于证券。
这样我们就有了对事实6的解释：公司越大越成熟，投资者就有越多的信息，公司就越有可能在证券市场上筹到资金。
④抵押品和净值抵押品，即当借款者违约时对贷款者的担保财物，减少了贷款者在违约中的损失，因此弱化了逆向选择的不良结果。
如果一个借款者发生贷款违约，贷款者可以卖出抵押物来弥补贷款损失。
因此，信用市场中逆向选择的存在给出了下面问题的解释：为什么抵押品是债务合约的一个重要特征（事实7）。
净值（也称作权益资本）是公司资产和其负债之间的差额，起着和抵押品相似的作用。
如果公司有很高的净值，那么即使它违约，贷款者也可以取得公司的净值，将其出售，用出售所得弥补一些贷款损失。
另外，一家公司的初始净值越多，就越不可能违约，因为它拥有能偿付贷款的缓冲资产。
这样，当寻找贷款的公司拥有较高的净值时，逆向选择的结果就不那么重要，贷款者就更愿意放贷。
5．道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择道德风险是金融交易之后发生的信息不对称问题，是指证券发行者有掩盖信息、并从事对证券购买者不利行为的动机。
道德风险极为重要，因为它决定着一个公司是否用债务合约比用股权合约更容易筹资。
（1）股权合约中的道德风险：委托-代理问题股权合约是分享利润和企业资产的要求权。
股权合约受到被称作委托-代理问题的一种特殊类型的道德风险的影响。
当经理人只拥有其所工作的公司的一小部分股权时，拥有公司大部分股权的股东（称为委托人）与公司的管理者（代理人）是分开的。
这种所有权和控制权相分离所涉及的道德风险就是，拥有控制权的经理人（即代理人）可能按照他们自己的利益行事，而不是按照股东（委托人）的利益来行事。
由于存在着信息不对称，一个经理比股东更了解公司的经营活动，所以才会出现委托-代理问题。
（2）解决委托-代理问题的办法①信息生产：监督委托-代理问题之所以产生，是由于经理人对公司的活动和实际盈利情况比股东更加了解。
对股东来说，减少道德风险的一个方法就是，从事一种特殊类型的信息生产来监督公司活动，问题是监管过程要花费大量的时间和金钱。
这种高额核实成本使得股权合约变得没有原先那么吸引人，这部分地解释了为什么股权不是金融结构中的最重要因素。
②政府监管以增加信息各国政府都制定了法律，要求公司遵循标准会计准则，这样盈利的评判变得更容易。
它们还通过法律，对那些从事欺骗和骗取盈利的欺诈行为的人们施以严格的刑事惩罚。
然而，这些措施只有一定的效力。
抓住这些欺诈行为很不容易；从事欺骗的经理人会力图使政府机构很难发现或证实这些欺诈。
③金融中介金融中介在面对道德风险时，有能力避免免费搭车者问题。
风险投资公司就是有助于缓。
