美国寿险资产配置结构及其特点及两类公司账户的资产配置差异

寿险公司资产配置探究论文近年来，随着我国寿险保险业的不断发展，寿险公司的经营效益得到了很大的提升。

然而，寿险公司在承担风险保障的同时，必须进行资产配置，以保证其稳健的发展。

因此，探究寿险公司资产配置的策略及其影响因素，具有重要的现实意义和理论价值。

一、寿险公司资产配置的策略寿险公司资产配置的策略，主要包括主动管理和被动管理两种方式。

主动管理是指寿险公司在资产配置过程中，采用主动的投资方式，通过积极的投资策略，在较长时间内获得更高的回报。

被动管理则是寿险公司将自己的资金全部或部分投向passively managed 的基金，如指数基金等，以稳健的方式获取投资收益。

主动管理的优势在于可以通过投资组合的优化，减小风险，并在市场趋势向好的时候实现更高的收益。

但是，其劣势在于要求寿险公司的投资管理能力较强、风险控制水平较高。

而被动管理的优势在于其资产管理成本较低，同时其投资风险较小，适用于保证基金的资产安全。

二、影响寿险公司资产配置的因素1.宏观经济因素寿险公司资产配置的首要考虑因素之一是宏观经济环境因素，尤其在金融危机等不确定性环境下更重要。

如经济的收缩或不稳定，可能导致政府的货币政策变动，进而影响股票、债券等资产价格的波动。

2.资产市场因素寿险公司的资产配置决策还受到资产市场因素的影响。

例如，不同投资标的的市场价格波动、投资标的的流动性、交易成本、市场偏离度等都会影响寿险公司的资产配置决策。

3.公司特征因素寿险公司特征因素也是影响资产配置决策的因素之一，包括公司的历史经验、管理水平、发展战略、市场占有率等。

这些因素将决定公司选择何种资产配置策略、何种资产配置组合及其风险和收益的期望等。

三、结语寿险公司资产配置的策略和影响因素是一个复杂的问题，需要对市场和投资具有充分的了解和分析能力。

作为保险业的重要组成部分，寿险公司在资产配置中应该坚持合规、稳健、透明和负责任的投资理念，在规避风险和实现稳健投资回报之间寻求平衡，并不断提高自身的投资管理能力，以保证其经营基础和发展前景的稳健和良好。

SHANGHAI INSURANCE MONTHLY ·JUL 2017美国寿险业协会（ACLI:AmericanCouncil of Life Insurers）每年都会发布美国寿险业统计报告（Life Insurers Fact Book），介绍美国寿险业的资产、负债、收入、支出等情况。

美国寿险业统计报告中的数据代表了280家美国寿险公司的数据，这些数据涵盖了美国寿险业95%的资产、92%的寿险业务保费收入和97%的年金业务收入，以及这些寿险公司的健康险业务。

我国寿险业当前正处于重大转型时期，前些年盛行的短期理财型保险正在受到监管当局的严格限制，整个行业都在向“保险姓保”转型，核心是要求寿险业专营保险业务和长期储蓄业务。

在这种形势下，我们根据美国寿险业协会编制的2016美国寿险业统计报告（Life Insurers Fact Book of2016，实际是根据寿险公司会员2016年披露的2015年度经营数据编制的），梳理美国寿险业的收支、资产负债、产品结构、负债结构等数据，总结美国寿险业的三大特点，为我国寿险业转型发展提供可能的方向性参考。

需要注意的是，美国寿险业统计报告（Life Insurers Fact Book）中的健康险业务数据是美国280家寿险公司的数据，并不包括美国健康保险公司的数据。

但事实是，美国的健康保险公司或医疗保险公司才是美国健康险业务的主要经营主体，其医疗费用保险业务在美国极其庞大。

与美国寿险业统计报告数据对应的是我国保监会统计并公开的人身保险业保费收入和经营数据，鉴于美国寿险业统计报告未包含美国大量健康险公司的数据，因此，在与美国寿险业数据进行比较时，寿险业务和年金业务具有可比性，但健康险业务不具有可比性。

一、2015年度美国寿险业总体经营状况（一）收入收入、、支出和利润2015年，美国寿险业的总收入为11000亿美元。

其中，寿险业务、年金业务和健康保险业务提供的净保费（等于“直接保费+分入保费-分出保费”）为6487亿美元，占总收入的60.9%；投资收益为2899亿美元（投资收益率为4.81%），占总收入的27.2%；其他收入1261亿美元，包括分出业务的佣金和费用收入、利率维持准备金的摊销（Amortization of Interest MaintenanceReserve）和其他杂项收入，占总收入的11.9%（如表1所示）。

对美国保险行业投资组合资产配置的分析报告(摘要)来自美国国家保险委员协会（NAIC）颁布的资本市场特别报告(2012.1.12)保险公司会根据宏观经济形势, 行业具体因素等不同要素, 因地制宜的改变自身的投资组合。

这份报告是NAIC研究了保险五大分类（life, perperty/casuality, fraternal, health, and title）的投资组合, 对2010，2008，2005年三年年底的数据总结而成。

不同险种的投资品种组成也会有不同，这主要考虑到资产与负债的合理配置，久期和流动性风险。

例如，寿险公司的负债要比财险/意外险长，因此，相对于后者，前者可能投资主要集中于长期资产，例如30年债券。

在这三年中，债券是保险公司投资的重点。

投资总额中债券占有68%-71%，其中企业（公司）债占债券投资总额的43%-48%。

这份报告间将主要以2010年为例，探讨保险公司的投资组合，债券明细，在明细中有细分具体投资领域和地区。

表1：2010年美国保险行业投资明细：(单位：十亿元)资产类型寿险财险/意外险互助保险健康险产权保险合计占比债券2423.9 918 76.7 77.5 4.7 3501.1 69.7 优先股9.1 17 0.3 0.3 0.05 27.716 0.6 普通股139.1 347 2.9 26.7 1.3 517.519 10.3 房屋抵押贷款（最先留置权）307.1 4 10.1 0.05 0.05 321.765 6.4房地产19.7 10 0.3 0.3 0.1 35.964 0.7 现金，短期投资95.0 91 2.3 2.38 0.6 213.595 4.3 借贷契约123.4 - 2.8 0.0 - 126.265 2.5 BA orother112.6 107 2.1 4.8 0.4 228.007 4.5其他应收帐款2.3 7.8 0.2 0.1 0.00 10.561 0.2金融衍生品21.5 0.6 0.0 0.01 - 22.219 0.4 证券借贷10.5 5.5 0.3 1.5 0.00 18.061 0.4合计3264.5 1511.5 98.6 140.6 5022.780 100 占比% 65 30.1 2 2.8 0.1 100。

中美保险业资产配置比较研究随着全球化的不断加强，金融领域的竞争也愈加激烈，保险业作为金融领域的重要组成部分之一，其资产配置的比较研究具有重要的现实意义和理论价值。

本文以中美两国保险业为例，对其资产配置进行深入比较研究，旨在探究中美保险业的资产配置差异，分析其原因，并提出相应的改进建议，以促进中美保险业的可持续发展。

一、中美保险业的资产配置现状1. 中美保险业的基本情况中美两国保险业在规模、结构、经营模式等方面存在较大差异。

以规模来看，中国保监会最新统计数据显示，截至2020年，中国保险业总资产为17.14万亿元，总保费收入为4.58万亿元。

而美国保险协会的数据显示，截至2020年，美国保险业总资产为5.6万亿美元，总保费收入为1.34万亿美元。

就结构而言，中国保险业主要以人身保险为主，占据保险业总规模的70%以上，而美国保险业则以财产保险居多，约占总规模的60%以上。

此外，中美两国保险业的经营模式也有所不同，中国保险公司往往以传统的险种销售为主，而美国保险公司则更加注重多元化经营和投资。

2. 中美保险业的资产配置比较（1）固定收益类资产固定收益类资产是保险公司的主要资产之一，其安全性、稳健性是保险公司配置资产的重要考虑因素之一。

从比较数据来看，中国保险业的固定收益类资产主要集中在银行存款、国债、地方债等性金融产品上，占比较高，而对于企业债、信托产品等手段则比较谨慎，占比较低；而美国保险公司则更加多样化配置，包括股票、债券、房地产等资产，对投资产品的安全性要求相对较低。

具体数据如下表所示：表1 中美保险业固定收益类资产配置比较（单位：百万美元）数据来源：中保协，美国保险协会从表中可见，中国保险业的固定收益类资产配置主要集中在国债、银行存款等性金融产品上，占比较高；而美国保险公司则更倾向于多样化投资，除领导债券外，还投资了大量的企业债、赊销票据、抵押债券等各类债券，占比较高。

（2）股权类资产股权类资产是保险公司相对激进的投资类别之一，具有高风险、高收益的特点。

寿险公司资产配置问题研究摘要：寿险公司通过合理的资产配置，一方面可以增加公司的利润，扩大积累和增强公司的偿付能力;另一方面可以增加积累资金向投资的转化，通过资本市场等渠道，向外输出资本，推动国民经济的发展。

寿险投资的一般条件限制为安全性、流动性、收益性;特殊条件约束有对称性、替代性、分散性、转移性、平衡性。

现代经济中寿险资金可以投资的渠道受到监管机构的严格限制，虽有所放宽，但仍然受到一定限制，寿险公司的投资资产类别一般可以分为银行存款、债券、股票、固定资产以及贷款、产业投资、融资租赁、产权交易等方式。

关键词：寿险公司;资产配置;资金运用一、寿险公司资产配置的意义寿险公司通过合理的资产配置，一方面可以增加公司的利润，扩大积累和增强公司的偿付能力;另一方面可以增加积累资金向投资的转化，通过资本市场等渠道，向外输出资本，推动国民经济的发展。

(一)寿险资产配置对公司的意义寿险资产的配置直接关系到公司经营的稳定。

首先，寿险公司要实施经济补偿功能，寿险资金就必须不断保值增值。

在寿险公司的经营过程中，寿险资金面临着各种风险，如利率风险、通货膨胀风险，如果不对寿险资金进行合理配置，收取的保费将不足以保证履行将来的赔付义务，公司的经营费用也没有办法保证，这就会影响到公司的正常经营。

其次，寿险市场的竞争日趋激烈，寿险公司往往通过降价进行展业。

费率的下降使得寿险公司的承保利润越来越小，甚至出现利润为负的情况，因此寿险公司更加需要通过合理的资产配置来确保寿险资金的保值增值，这样才能通过价格竞争来稳定或扩大市场份额。

(二)寿险资产配置对资本市场的意义2006年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》明确提出保险是金融体系的重要组成部分，当前加快保险市场发展，推进保险市场与货币市场、资本市场及外汇市场的互动与协调，对促进金融市场健康发展和构建社会主义和谐社会具有十分重要的意义。

寿险资产配置和资本市场是互动互补的关系。

寿险资产配置很大程度上需要通过资本市场来完成，寿险资金进入资本市场，可以扩大资本市场的规模，推动资本市场的成长和结构的改善，同时寿险公司作为稳健的机构投资者，可以减小资本市场的波动性。

美国、曰本寿险业资产配置实践及启示林斌摘要:美国、日本寿险业起步较早，市场成熟度高，逐步形成了适应本国资本市场的资产配置 模式。

本文在讨论美国和日本寿险业近年来资产配置结构特征和演化的基础上，比较分析了两 国寿险业资产配置的差异及成因，并结合我国实际提出了调整优化资产配置结构的相关建议。

关键词：寿险公司资产配置国际经验中图分类号：F843/847 文献标识码：A文章编号：1009 -1246(2016)09 -0076 -07近年来，我国寿险业投资领域得到拓宽，但面临的市场竞争压力和资产配置要求也不 断提V。

美国、日本寿险业起步早、市场较为 成熟，其寿险业在发展中逐步形成了适应本国 资本市场的资产配置模式，两国寿险业资产配 置管理经验对于我国寿险业克服发展中面临 的现实问题具有借鉴意义。

一、美国寿险业资产配置美国寿险业资产配置实行严格的分类管 理，将“风险特征匹配”作为基本原则，对于固 定给付的负债，资产配置注重安全属性，一般 选择固定收益的资产;对于被保险人自担风险 的负债，则注重投资属性，一般选择受市场波 动影响的权益类资产。

在实际运营中，美国寿 险业对市场变化敏感，通过不断优化负债和资 产配置结构，以实现持续稳健经营的目标。

(一）资产配置主要特征2014年，美国830家寿险公司总保费收入为658/亿美元，总资产为6.4万亿美元（见 图1。

美国寿险公司持有的资产主要有企业 债券、股票、政府债券、不动产抵押贷款、政策 性贷款、不动产等。

截至2014年末，美国寿险 公司总资产中股票占32. 4%，企业债券占32.2%，抵押贷款债券占8. 9%，政府债券占 7.5%，不动产抵押贷款占6.2%，政策性贷款 占2.1%，不动产占0.5%。

图11995—2014年美国寿险业总资产资料来源：Amercian Council of Life Insurers。

美国寿险公司资产配置最显著特征是将 各类资产分为一般账户资产（General Ac­count)和分离账户 （Separate Account)资产 ，并实行严格的分类管理。

美国寿险公司资产配置的结构变迁及启示廖发达（中国人寿保险集团公司博士后工作站，北京 100032）摘要：美国寿险公司资产配置结构变迁具有一些显著特征：帐户进行严格的分类管理，不同的帐户执行不同的收益目标和资产配置策略；在保持资产配置结构总体稳定前提下，根据社会经济的结构变化及各类资产风险—收益的相对变化进行适时的结构调整以获取稳定的、相对较高的收益。

美国的经验是，根据经济、金融结构变化适时调整资产配置结构是寿险公司服务社会经济、获取良好、稳定收益的重要条件。

关键词：寿险公司；资产配置；资产负债管理；结构变迁作者简介：廖发达，经济学博士，中国人寿保险（集团）公司博士后工作站研究员。

研究方向：寿险公司资产配置研究。

中图分类号：F843/847 文献标识码：A美国是世界上寿险业最为发达的国家（寿险资产占世界1/3以上），也是世界上寿险资产管理最为规范、投资效率最高的国家。

因此，研究美国寿险资产配置及其结构变迁，深入分析其结构变迁的根源对我国寿险公司的资产配置及资产负债管理都具有借鉴和启示意义。

寿险公司股票资产配置及变化原因一、股票资产配置的变化特征对美国寿险公司的股票投资历史数据分析可以发现，其对股票的资产配置的变化具有如下显著特征：在1990年以前，股票在整个公司资产结构中的比重相当稳定，一直保持在9.6%左右。

但在1990年以后，这一比例却发生急剧变化，先是从1990年的9.12%迅速上升到1999年的32%以上，此后又快速回落至目前的24%左右（见表1）。

表1 1975-1989年、1990-2002年美国寿险公司股票投资比重变化时间1975年1977年1979年1981年1983年1985年1987年1989年股票比重9.7% 9.66% 9.20% 9.07% 9.9% 9.38% 9.24% 9.66%时间1990年1992年1994年1996年1998年1999年2001年2002年股票比重9.12% 11.56% 14.51% 19.5% 26.82% 32.35% 27.81% 23.42% 数据来源：ACLI. Life insurance fact book 2003（U.S）.http：//二、20世纪90年代以来股票配置急剧变化的原因分析1．投资性寿险的快速发展。

寿险公司资产配置的国际比较作者：徐颖文来源：《时代金融》2017年第29期【摘要】当前，国内外经济形势险峻，利率环境复杂，监管正在转向以防风险为首要任务的严监管时代，我国寿险业的经营正面临着巨大挑战。

无独有偶，2008年金融危机后，世界主要发达国家均经历了相似的阶段，各国寿险业均主动积极地进行资产配置调整。

基于此，本文力求对近十年主要国家寿险业资产配置进行比较分析，试图厘清各国资产配置调整的内在逻辑。

以此为鉴，探索我国寿险业的资产配置转型之路。

【关键词】寿险资产配置国际比较一、引言2008年金融危机在全球范围内敲响了风险管理的警钟，危机后各国纷纷深入反思金融风险与金融监管，几乎无一例外地从危机前的轻触式监管转向了侵入式监管，宏观审慎监管与微观审慎监管并重成为了国际监管大趋势。

在此背景下，后危机时代，全球寿险业既面临着不断加强的严监管，又面临着低利率、低增长、高风险的环境，经营压力之大促使各国寿险业开始了新常态下的转型与布局，其资产配置均相应地进行较大调整。

当前，我国正处在经济结构调整的关键时期，我国寿险业也面临着与国际寿险业相同的问题。

一方面，过去几年的金融自由化之下，虽一定程度上促进了经济发展，但风险暗藏，乱象迭生。

基于此，当前监管基调将严防风险提到了首要位置。

一方面，我国经济复苏迹象尚不明确，低增长之下寿险资产配置遇到很大挑战。

可以说，当前我国寿险业所面临的困难与挑战，与国际寿险业存在较多的相似之处，因此，当下，对寿险公司资产配置进行国际比较，以他国为鉴，让我国寿险业发展知兴替、明得失。

二、寿险公司资产配置国际比较（一）美国寿险公司资产配置美国寿险公司的资产规模由1917年的59亿美元扩张至2014年的6.4万亿美元，增长了1000多倍，为美国的经济提供了重要的投资资金来源。

其资产投向主要包括政府和企业债券、股票、抵押贷款和不动产以及其他资产。

2008年以来，美国寿险公司的资产配置结构变化较大（见表1）。

中美万能险比较、美国万能险资金运用情况1.1美国万能险的发展历史和现状在美国，万能险（Universal Life ）属于长期寿险，投保人完成初始交费后，之后支付保费的金额和时间都是灵活的。

所交保费会分别进入保障账户和投资账户，两者额度可以根据需求进行调节。

投资账户的收益一般和市场利率挂钩。

万能险有许多变种，主要有投资型万能险（Variable UniversalLife）、指数型万能险( Indexed UniversalLife )、保障型万能险( Guarantee UniversalLife）。

投资型万能险类似于国内的投连险，账户的现金价值与投保人指定的投资组合的收益挂钩，一般不保底。

对于指数型万能险，账户的现金价值与指定的股票指数挂钩，但给予2% 左右的保本收益。

保障型万能险，可以理解为保额恒定的终身寿险。

万能险首次出现在1979 年，由美国的加利福尼亚人寿保险公司推出，由于当时美国经济处于高通胀、高利率环境，且万能险收益一般与市场利率挂钩，所以销售火爆，到1985 年万能险占寿险保费的份额达到38% ，之后随着利率走低，股市的走强，万能险占寿险保费比例不断降低，到2000 年下降到不到20% 。

但2000 年以后，万能险销售又逐渐回暖，2005 年至今，万能险占寿险保费比例稳定在38%-40% ，在万能险中，指数型万能险占比最高，为56% ，保障型万能险占比为21% 。

1.2美国关于保险资金运用的规定类似国内的万能险归于一般账户进行投资管理美国寿险公司通过一般账户和独立账户两类不同账户进行投资管理，保险产品归属于哪个账户管理取决于：1、保单合同是否存在保证责任；2 、投保人是否有投资账户选择权。

一般来说，传统型保险产品、分红险、类似国内的万能险都归入一般账户进行投资管理。

而投资型万能险、变额年金类保险都通过独立账户进行操作。

NAIC 对保险资金投资股票的规定美国各个州有自己的保险监督官和保险法，但在联邦层面，有联邦保险监督官委员会NAIC 发布《标准法律、条例和规则》ModelAct 供各个州参考。

保险资金的配置结构随着金融市场的发展和保险行业的不断壮大，保险公司在管理保险资金方面的要求也日益提高。

保险资金的配置结构是指保险公司将保险资金分配给不同的投资标的和资产类别的过程和结果。

合理的配置结构可以帮助保险公司实现风险分散、收益最大化和资产负债匹配等目标。

本文将从投资标的、资产类别和配置原则三个方面探讨保险资金的配置结构。

一、投资标的保险资金的投资标的是指保险公司将资金投资于哪些领域和行业。

一般来说，保险资金的投资标的包括固定收益类资产、股权类资产和另类投资等。

1. 固定收益类资产：包括国债、企业债、政府机构债券等低风险、固定收益的投资品种。

这类资产通常具有较低的风险和较稳定的收益，适合保险公司用于偿付保险责任和维持流动性。

2. 股权类资产：包括股票、权证、基金等股权性质的投资品种。

这类资产的收益较高，但风险也相应增加。

保险公司可以适度配置股权类资产来获取更高的投资回报。

3. 另类投资：包括房地产、私募股权、私募债券等非传统的投资品种。

这些投资品种通常风险较高，但收益也较高。

保险公司可以根据自身风险承受能力和投资目标适度配置另类投资。

二、资产类别保险资金的资产类别是指保险公司将资金分配到哪些资产类型上。

一般来说，保险资金的资产类别包括股票、债券、现金等。

1. 股票：股票是一种权益类投资，投资者可以通过购买公司股票来分享公司盈利。

保险公司可以通过配置股票来实现资产增值和长期收益的目标。

2. 债券：债券是一种固定收益类投资，投资者购买债券相当于借钱给发行者，发行者会按照约定的利率支付利息并在到期时偿还本金。

保险公司可以通过配置债券来获取稳定的固定收益。

3. 现金：现金是一种流动性最高的资产，保险公司可以通过配置现金来满足保险责任的偿付和应急资金的需求。

三、配置原则保险资金的配置原则是指保险公司在进行资金配置时应遵循的原则和规则。

一般来说，保险资金的配置原则包括风险分散、收益最大化和资产负债匹配等。