20世纪90年代以来日本货币政策分析

一、引言全球金融危机已使世界经济陷入衰退，面临着自上世纪30年代大危机以来最为严峻的局面。

各国在不断加大财政支出刺激经济力度的同时，货币政策也赤膊上阵。

随着短期利率接近零，传统货币政策“弹药”已耗尽，“量化宽松货币政策”已成为美国、日本、英国等国央行的选择。

量化宽松货币政策（Quantitative Easing Monetary Policy，也翻译为定量宽松货币政策或数量宽松货币政策）诞生于2001年3月，当时日本经济持续低迷，银行信贷急剧萎缩，面对长期性的通货紧缩，日本的中央银行日本银行（Bank of Japan，以下简称日银）实施了首次的量化宽松货币政策，以谋求金融市场稳定。

简而言之，量化宽松是指当短期利率接近或处于零时，中央银行通过向经济体系大量注入超过维持零利率所需资金，以刺激经济。

在当前危机中，零利率在短期内已经注定失效，央行采取的量化宽松货币政策将更为激进，包括大量印钞买入政府、企业债券等。

美联储年初已经开始采取量化宽松货币政策，到3月份更加开始买入高达3000亿美元的长期国债。

包括日银、英格兰银行以及瑞士中央银行等已经开始采取量化宽松货币政策，其他央行也在跃跃欲试。

全球大规模的量化宽松货币政策尚属首次，必将对世界经济产生难以估量的影响。

量化宽松货币政策能否生效，会带来什么后果，都是需要认真研究的。

为此，本文从量化宽松货币政策的理论基础出发，进而分析量化宽松货币政策在日本的实践经验，然后对当前量化宽松货币政策的影响进行分析并提出相应的对策。

量化宽松货币政策将对中国产生严重的影响，有必要对潜在的风险保持警惕和采取相应的措施。

二、量化宽松货币政策的理论基础（一）零利率与流动性陷阱在正常情况下，央行降息将引发一系列资产替代行为，从而导致证券收益率的普遍下降。

但是，在经济衰退时期，往往可能出现短期名义利率很低甚至为零的情况，短期名义利率已经降无可降，上述传导机制有可能会失效，陷入凯恩斯提出的“流动性陷阱”。

宏观经济学案例分析（选作一题，要求逻辑思路明晰，分析透彻）案例1：利用AD-AS模型分析我国宏观经济运行中的具体问题：中国经济在1996年成功地实现了“软着陆”后的AD—AS模型分析。

案例内容提示：中国经济在1996年成功地实现了“软着陆”后的AD—AS模型分析。

从1996年开始，中国政府就已经开始谨慎地启动经济，以避免经济的过度衰退。

然而，企业经营困难和亏损面的扩大导致大批工人下岗失业，收入减少。

这种情况使无论下岗的还是仍在岗的工人都对未来收入产生不确定性预期，而社会保障、住房、教育等领域改革的推进却清楚地预示着未来支出的增加。

于是人们就合理地选择减少当前消费、储蓄更多的钱以备未来之需，消费需求也进一步萎缩。

再加上1997年爆发的亚洲金融危机对中国产品出口需求的影响，总需求曲线发生变化，总供给曲线没有发生变化。

案例2：利用“总需求”原理分析20世纪90年代日本经济的衰退。

案例内容：20世纪90年代，日本经济在多年迅速增长和极度繁荣之后经历了长期衰退。

由于日本经济的长期增长以及日本企业采用终身雇佣制度等因素，日本历史上的失业率是极低的，但这次失业率却从1990年的2%上升到1998年的4%。

在1990年以前的20年中，日本的工业生产翻了一番，但1998年和1990年GDP仍然一样，实际GDP停滞，有时甚至还下降。

在政府治理持续性经济衰退过程中，日本经济出现了典型的零利率、负通货的经济局面。

1995年9月，为了促进经济复苏，日本中央银行采取了把贴现率降到0.5%的超低利率政策；1999年2月，中央银行为进一步减轻企业利率负担和刺激国内消费，在维持贴现率不变的情况下，将短期利率0.25%降到0.15%；同年3月份以后，日本央行大规模发行超出市场需求的货币，促使市场利率基本降到了“零”。

同期，日本的消费物价指数自1999年第三季度开始低于上年同期水平，1999年全年物价水平与上年持平，2000年负增长0.4%，2001年负增长0.9%。

日本泡沫经济形成的原因及泡沫崩溃的影响作者：洪明顺来源：《中外企业家》 2013年第3期洪明顺（福建师范大学经济学院，福州 350007）摘要：20世纪80年代至90年代，日本泡沫经济对其经济造成沉重打击，使得日本经济长期停滞，带来了“失落的十年”。

基于此，分析日本泡沫经济发展的过程、产生泡沫经济的原因、泡沫经济崩溃的过程及泡沫崩溃对经济的影响，以期引以为鉴，促进我国经济持续健康发展。

关键词：日本；泡沫经济；金融自由化；崩溃中图分类号：F131.3 文献标志码：A文章编号：1000-8772（2013）05-0264-02一、泡沫经济前后日本经济的表现（一）1955—1973年日本经济高速发展期第二次世界大战以后，日本经济一片疮痍，国土成为一片废墟。

依赖于国内的改革和当时良好的国际经济金融环境，日本经过40年代晚期和50年代初期复苏后，1955年，所有经济指标全面恢复或超过战前水平。

从1955年到石油危机爆发的1973年，日本经济连续19年保持高速增长，年平均增长率达到9.8%，从此创造了资本主义国家经济增长中的神话。

（二）1973—1985年日本经济稳定增长时期20世纪70年代，日本经济面临着外部冲击：布雷顿森林体系的崩溃导致日元升值降低日本出口的竞争力，1973年和1979年的两次石油危机猛烈地影响了日本经济的发展和运行。

然而，日本却在这个不利的国际环境中，表现出惊人的适应力，顺利摆脱滞涨的陷阱。

这时期，日本经济主要表现为两个特征：第一，日本由能源消耗型经济向能源节约型经济转变；第二，日本实现从发展重工业逐渐向高科技方向转变。

（三）1985—1990年日本经济泡沫形成时期随着“日本制造”成功的进入欧美市场，这使得日本对欧美各国的贸易顺差迅速扩大。

特别是美日贸易逆差，日本与美国的贸易摩擦不断增多。

1985年，为了消除美国的巨额贸易逆差，以美日为首的G5（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店签署了“广场协议”，规定今后日本要调整汇率政策，以解决日本与美国和其他国家的贸易逆差问题。

浅析日本泡沫经济摘要：二战后开始发展的日本经济实际上存在重重隐患。

1985年的“广场协议”促使日元升值，随后日本政府错误的使用过度扩张的经济政策，由于缺乏有效投资机会，过剩资金流入非实体经济，直至资产价格上升无法得到实业的支持。

20世纪90年代的泡沫经济破灭对日本经济与金融市场造成极大损害，其重要原因就是日本政府对凯恩斯主义的不当使用。

因此，我们应以史为鉴，在用西方的经济学理论来指导经济发展时，要结合具体问题制定政策。

关键词：日本泡沫经济凯恩斯主义一，前期发展二战后，日本的经济体系收到了严重冲击，而此时，凯恩斯主义问世，并被逐渐引入日本，并在日本陷入“昭和四十年萧条”后，得到了真正的实施，政府开始实施稳定化政策。

根据消费公式C=C+mpc(Y-T)，消费支出与可支配收入和自主消费相关，因此，政府通过减税和降息促进公共投资，有效地提高了国民收入水平，增强了居民的消费意识。

此外，日本还采取了宽松的货币政策，并通过调整货币供应量来调节经济。

首先，银行长期实行低利率政策，这一政策虽有弊端，但由于人为控制利率，逐渐导致利率体系失去弹性，加之企业长期依赖商业银行贷款，经济发展缓慢选择倾向于变得僵化。

然而，它仍然给日本带来了更大的好处，因为高储蓄率降低了政府的负担，低实际利率降低了企业的机会成本，从而鼓励了企业投资。

第二，合理控制货币供应量并将其保持在一定水平可以保证CPI的稳定并有效防止通货膨胀。

在这些稳定政策的帮助下，日本经济快速恢复并发展。

二，泡沫形成1987年，日本国内生产总值达到2.533万亿，超过苏联，成为世界第二大经济体。

然而日本的经济却存在着巨大的隐患。

1，1940年发展起来的以国家管控为主的产业结构和经济体制（符合美国的凯恩斯主义）不适应新时代的要求。

80年代之后，以IT技术为核心的技术需要市场化，为了适应这种趋势，美国经济政策从凯恩斯主义转变为以市场为主的哈耶克自由主义，然而日本却并未做出改变。

并针 对 日本 对 于通货 紧缩 的治理政 策进行研 究和 评述 。通 货 紧缩现 象在 一 国经济发展 过程 中是具有 客观 必然性 的 ，
通过 比较 分析 方法 ， 根 据 中国当前经 济形势 和 ８ Ｏ年代 日本 的相似性得 出一 系列启示 ， 对 于我 国 当下经 济 的发展 具 有
一
国、 法 国， 以及 英 国 的 财 政 部 长 和 中 央 银 行 行 长 在 纽 约 广 场
结 构失 衡 、 内生 动力不 足 、 产 能 过 剩 等 问题 困扰 着 中国 经济 的前行 ， 另一方 面 ， 以华 尔街大鳄 查诺 斯为代 表 ， 做 空 中 国论 甚嚣 尘上 。如何 释放 改 革 红 利 ， 促 进 中 国经 济 持 续 健 康 发 展， 避免 陷入 衰退 的泥潭 ， 是 中国经 济需要 面对 的 重要 问题 。
向对通 货膨胀 深为忌 讳 的 日本 政 府 连续 四次 提 高贴 现 率 以 避免经济过 热 ， “ 平 成景气 ” 时期 日本 资本市 场 飞速 发展 并 远 远快于实 体经济 的发 展 ， 因此 缺乏 实 体经 济支 持 的资 本市 场
稳定性极 差 ， 受 到海 湾 战 争 引 起 的 油 价 上 涨 和 日本 政 府 过 于
率 的下降 又使大 量剩余 资金 流向房 地产等 非生 产 工具 ， 进 一
步促 进 了泡沫经 济 。
１ ． 日本 ９ Ｏ年 代通货 紧缩 的背景 （ １ ） “ 平成 景气” 的 繁 荣 与 泡 沫 经 济 的 隐 忧 。 日本 自 １ ９ ４ ５ 年 二 战战 败 以来 ， 经 历 四十 多 年 的蛰 伏 与 恢 复 ， 在 ８ Ｏ 年代 中后期 呈现 出十分 辉煌 的经 济 繁荣 局 面 。８ Ｏ年代 中后 期 日本 经济 的发 展势头 在主要 资本 主义 大国成 就骄 人 ， 其 国 民生产 总值 超过 苏联 ， 人 均 国 民所 得 超 过美 国， 并 跃 居 世 界 头号 债权 国 ， 与 此 同 时美 国是 世 界 头 号 债务 国 。１ ９ ８ ８年 日 本 的外汇储 备一 度高达 ９ ０ ０亿 美元 以上 ， 也 居世 界第 一 。在 １ ９ ８ ７年世 界 ５ ０家最 大的工 业公 司 中 ， 日本 独 占 ６家 ， 销 售额 占１ ３ 。在 当年 世界 ５ Ｏ家 大银 行 中 ， 日本 独 占 ２ １家 ， 资产 份额占 ５ Ｏ家 资产 总额 的 ４ ９ ． １ ％ 。所 有 这些， 都表 露 出 日本 经 济 的空前 繁荣 。 日本人 把 从 １ ９ ８ ６年 １ ２月 开 始 的不 同寻 常 的经 济 繁荣

第1篇一、引言日本作为世界第二大经济体，自20世纪80年代以来，其债务问题一直备受关注。

特别是近年来，日本政府债务规模不断扩大，引起了国际社会的担忧。

本文旨在分析日本债务问题的成因、化解措施以及未来展望，为我国在应对类似债务问题提供借鉴。

二、日本债务问题成因1. 经济增长放缓自20世纪90年代以来，日本经济陷入长期低迷，导致财政收入增长缓慢，而政府支出却持续增加，从而加剧了债务问题。

2. 财政赤字不断扩大为刺激经济增长，日本政府采取了一系列扩张性财政政策，导致财政赤字不断扩大。

据统计，日本政府债务占GDP的比重已超过200%。

3. 社会保障支出增加随着人口老龄化加剧，日本社会保障支出不断增加，进一步加剧了财政压力。

4. 银行体系坏账问题20世纪80年代末，日本房地产泡沫破裂，导致大量银行坏账。

虽然政府采取了一系列措施化解坏账，但债务问题并未得到根本解决。

三、日本债务问题化解措施1. 财政改革（1）调整税收政策：提高消费税、扩大税基，增加财政收入。

（2）控制政府支出：削减非必要支出，优化财政支出结构。

（3）推进社会保障制度改革：提高退休年龄、改革养老金制度，减轻财政负担。

2. 金融改革（1）处置银行坏账：通过资产证券化、不良资产剥离等方式，化解银行坏账。

（2）改革金融监管：加强金融监管，防范系统性金融风险。

3. 经济结构调整（1）发展新兴产业：培育新兴产业，提高经济增长动力。

（2）推进产业升级：鼓励企业加大研发投入，提高产业竞争力。

4. 国际合作（1）加强区域合作：积极参与区域合作，推动经济增长。

（2）吸引外资：扩大对外开放，吸引外资进入，缓解债务压力。

四、日本债务问题化解的经验与启示1. 长期性、系统性治理日本债务问题是一个长期性、系统性问题，需要政府、企业、金融机构等多方共同努力，通过综合措施加以化解。

2. 财政改革与金融改革并重在化解债务问题的过程中，既要推进财政改革，也要加强金融改革，以确保金融体系稳定。

日本经济危机20世纪70年代，日本从“投资主导型”转向了“出口主导型”，具体表现在：出口快速增长。

石油危机后的1974～1980年期间GDP年平均增长速度均超过了10％。

随着出口的快速增长，出口对拉动经济增长的作用明显提高。

1974～1985年，出口对整个GNP增长的拉动上升至34.5％。

出口占总需求的比重也在不断上升。

1985年上升至14．6％，贸易盈余不断扩大。

同时，日元对美元的汇率比价也逐渐低估，日元汇率处于“抵抗升值阶段”。

在这种背景下，1985年9月，美国、日本、英国等5国财长和央行行长在美国纽约的“广场饭店”举行会议，决定联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国的巨额贸易赤字问题。

这便是著名的“广场协议”。

“广场协议”签署以后，各国开始抛售美元，导致美元持续大幅度贬值。

在不到3年的时间里，美元对日元贬值达50％，也就是说，日元对美元升值了1倍。

在“放任升值”阶段，为了应对日元大幅升值局面，1985年10月，中曾根首相的私人咨询机构提出了扩大内需的政策建议。

1986年9月，将经济结构调整政策具体化。

为应对因日元升值导致出口受阻所带来的“高日元萧条”，日本政府采取了“扩张性财政政策”；日本中央银行则采取了“超宽松的货币政策”。

连续调低利率，在1986年分四次把基准利率从5％下调至3％，1987年2月进一步调低至2.5％的历史最低水平。

与此同时，1987～1989年，日本中央银行的货币供应量（M2+CD）增长速度分别高达10.8％、10.2％和12％，从而造成国内过剩资金急剧增加。

在宽松的货币政策支撑下，过剩的资金纷纷流向了股市和房地产等领域，泡沫经济逐步形成。

在1987～1990年期间，低利率和充足的货币供给刺激了泡沫经济投机活动。

在炒作之下，日本的地价迅速上涨。

值得注意的是，日本的商业银行一直都在以土地作为贷款抵押担保。

在20世纪80年代后半期泡沫经济形成时期，日本的股价也在一路上涨。

日本的经济体从上世纪80年代开始，经历了大起大落之后，就再也没有真正的东山再起过。

1991年到2000年这十年，被日本人自己称为“失去的十年”。

在这10年中，日本的经济状况总体上，虽有个别年份的增长，但都是昙花一现。

那么，到底是什么原因导致了社会经济的动荡和停滞呢？本文认为，当时国内特定的经济环境和国际的经济因素是引起经济萧条的背景原因，但是其政策的反复无偿和政治的脆弱性才是之后一直走不出经济陷阱的真正原因。

基于此，日本的经济改革首先应当从政治改革开始。

关键词：泡沫经济经济萧条财政政策财政重建政府干预日语中的平成景气，是用来描绘日本1980年代到90年代初期出现的经济现象；今天更多的叫法叫做“日本泡沫经济”。

之后出现的平成大萧条，显然即平成景气变成了“平成不景气”。

这段时间，是指90年代初泡沫经济破灭之后的经济萧条阶段。

日本人自己称之为“失去的十年”，即1991年到2000年。

在这10年中，日本的经济状况总体上，虽有个别年份的增长，但都是昙花一现。

那么，到底是什么原因导致了社会经济的动荡和停滞呢？一、日元升值日本泡沫经济是日本在1980年代后期到90年代初期出现的一种日本经济现象。

根据不同的经济指标，这段时期的长度有所不同，但一般是指1986年12月到1991年2月之间的4年零3个月的时期。

这是日本战后仅次于60年代后期的经济高速发展之后的第二次大发展时期。

这次经济浪潮受到了大量投机活动的支撑，因此随着90年代初泡沫破裂，日本经济出现大倒退，此后进入了平成大萧条时期。

泡沫经济从日元对美元升值开始。

1985年9月22日，世界五大经济强国（美国、日本、西德、英国和法国）在纽约广场饭店达成“广场协议”。

当时美元汇率过高而造成大量贸易赤字，为此陷入困境的美国与其他四国发表共同声明，宣布介入汇率市场。

此后，日元迅速升值。

当时的汇率从1美元兑240日元左右上升到一年后的1美元兑120日元。

由於汇率的剧烈变动，由美国国债组成的资产发生帐面亏损，因此大量资金为了躲避汇率风险而进入日本国内市场。

结构性货币政策与新质生产力：理论、机制和建议一、研究背景与意义随着全球经济的快速发展，各国政府和金融机构都在寻求更加有效的货币政策来应对各种经济风险和挑战。

结构性货币政策作为一种新兴的政策工具，已经在一定程度上改变了传统货币政策的实施方式，为实现经济稳定和可持续发展提供了新的思路。

结构性货币政策的理论体系尚不完善，其实施过程中存在诸多问题和争议。

深入研究结构性货币政策的理论、机制和实践，对于提高货币政策的有效性和针对性具有重要的理论和现实意义。

结构性货币政策的研究有助于丰富和完善货币政策理论体系，在过去的几十年里，货币政策一直是宏观经济管理的重要手段。

由于金融市场的复杂性和多样性，传统货币政策在实际操作中往往难以达到预期的效果。

结构性货币政策作为一种新型的政策工具，可以有效地解决这一问题，为货币政策理论的发展提供了新的视角和方法。

结构性货币政策的研究有助于提高货币政策的针对性和有效性。

传统的货币政策主要通过调整基准利率、公开市场操作等手段来影响市场利率水平，从而实现经济增长、物价稳定等宏观目标。

这种方法在实际操作中往往受到多种因素的影响，难以实现对特定领域的精准调控。

结构性货币政策则通过对特定领域或行业实施有针对性的政策工具，如优惠贷款、税收减免等，来实现对经济结构的优化和调整。

结构性货币政策的研究有助于提高货币政策的可持续性和包容性。

在全球经济一体化的背景下，各国经济之间的相互联系日益紧密，单一国家的货币政策往往会对其他国家产生溢出效应。

结构性货币政策可以通过加强国际合作和协调，减少这种负面影响，实现各国经济的共同发展。

结构性货币政策还可以更好地关注弱势群体和贫困地区的需求，提高货币政策的公平性和包容性。

研究结构性货币政策的理论、机制和实践具有重要的理论和现实意义。

这将有助于我们更好地理解和应用货币政策工具，提高货币政策的有效性和针对性，促进全球经济的稳定和发展。

1. 结构性货币政策的定义及发展历程20世纪80年代末至90年代初，国际货币基金组织(IMF)提出了新古典增长理论，强调财政政策在促进经济增长中的作用。

1997年7月2日凌晨四点半，泰国央行发表了一项重要声明——此前十余年盯住美元的泰铢，开始自由浮动。

泰铢对美元当日即贬值15%以上。

亚洲金融危机正式开始。

亚洲金融危机至今差不多已有十年。

危机发生之时，我是香港金融管理局的副总裁，负责储备管理及外事工作。

身临其境，我亲眼目睹危机一步步发展，并参与了一些危机解决方案的国际讨论。

这次危机远远超出了任何个人或国家的控制范围，给我上了很重要的一课。

亚洲金融危机是一个交叉影响的事件，在泰国首次发生的危机，不仅蔓延整个东南亚，还波及俄罗斯和巴西。

这场危机提醒每个人面对这样一个事实——我们已经创造了一个没有边界的全球经济，但对经济和国家的管理，仍局限于各自国家的法律和本土文化的水平。

或许每一代人都得面对他们自身的危机。

俄罗斯经济学家尼古拉康德拉季耶夫(Nikolai Kondratieff)认为，经济运行存在大约60年的长周期。

这些周期总是以一些重要技术革新为标志，如蒸汽机、电力、无线电以及现在的计算机技术的发明等。

从二战以来，世界大体上享受了60年的和平。

最近的经济繁荣，尤其是美国经济，是近代以来持续时间最长的周期。

得益于改革开放政策，中国已保持了超过25年的持续增长。

对其他亚洲国家和地区而言，1997年却是对亚洲经济奇迹的全面检验。

亚洲金融危机给我们带来了具有深远意义的思考。

经典的经济学理论基于自由市场哲学，认为制度框架是被给定的并且是有效的。

完全信息、零交易成本和完善的市场构成了一个简单的政策框架——市场自由化和效率提高将给每个人创造出多赢的局面。

“华盛顿共识”着力于市场的全面开放及自由化，首先是放开重要商品的价格，然后是拆除所有影响市场发挥作用的壁垒。

亚洲金融危机引发了盲目的自由化是否正确的争论。

危机是一个事件，而改革与重组则是一个流程。

一旦对制度框架进行适当的分析，我们就会意识到制度变化将是一个长期的过程。

要么是改变制度以顺应历史大趋势，要么是危机将改变整个局面。

90年代世界经济危机回首20世纪90年代，整个世界都在接受着经济危机带给人类的考验，重重的考验，也使人们对经济的发展有了新的认识。

首先，我们先回顾一下90年代的几次重大的金融危机：20世纪90年代，汇率危机、股市崩溃和严重的通缩开始在世界各国蔓延。

20世纪80年代，日本持续了30多年的经济增长模式在世界上一直备受瞩目。

1990年1月，随着日本股票市场突然下跌，日本出现了危机。

此后不久，日本的房地产部门和银行部门处于几乎破产的状态。

90年代的整整10年，日本处于不同程度的经济停滞状态。

20世纪90年代的前3年，中欧国家也经历了两次金融危机。

在1979年，欧洲货币联盟的成员决定开始建立一种称为半固定的汇率制度，并用来促进欧洲内部汇率的稳定，以此推进其长期孕育的单一欧洲货币计划，然而，它却酿成了两场惊人的货币危机（1992年9月和1993年8月）和几十次的汇率重估。

1994年12月，墨西哥遭受了一场严重的货币危机。

在此之前，墨西哥一直实施固定汇率制度，允许比索以一种渐进的、可控的方式贬值。

不难发现，给墨西哥经济造成极大危害的的比索危机，与两年半之后的发生在东南亚的危机几乎如出一辙。

1997年夏天，东南亚货币危机爆发了。

亚洲新兴市场国家一个一个的陷入了经济混乱之中。

1997年10月，香港股市急剧下滑，第二轮亚洲金融危机开始了。

在两个月里，韩国就成了外汇危机的下一个受害者，这场危机以股市缩水和银行恐慌而告终。

韩国请求接受了IMF的几百亿美元的援助，避免了全国性的破产。

1998年8月，俄罗斯拖欠到期国债和卢布贬值同时发生。

当卢布被允许浮动后，它急剧贬值到几乎毫无价值的地步。

而此前许多参与俄罗斯债务市场的国际投资者，都通过与俄罗斯银行签署了远期外汇合同来对冲卢布贬值的风险。

1998年9月，马来西亚遭受金融风暴袭击。

1999年1月，巴西遭受了一次巨大的贬值，紧接着厄瓜多尔也出现了货币危机。

这些国家都是20世纪90年代经济低迷中的焦点。

宏观经济一、人民币汇率历程人民币汇率自发行到现在经过了多次变动，具体来说可以划分为以下几个三阶段。

第一阶段：1979年以前的完全管制阶段。

第二阶段：1979-1993的市场调控时期。

第三阶段：1994至今的有管理的浮动制度。

这个时期人民币汇率开始并轨，建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

2005年7月21日 中国启动人民币汇率形成机制改革，人民币对美元汇率中间价一次性调高2％，为8.11元人民币兑1美元，汇改后人民币不断升值，2008年4月人民币对美元汇率中间价首度“破7”。

2008年下半年至2010年6月，由于受金融危机影响，人民币停止了升值走势。

随后又慢慢开始升值，截止到2010年10月14日人民币兑美元汇率达到1美元兑6.6515元人民币。

图一 美元兑人民币中间价走势数据来源：新浪网财经频道二、人民币升值的因素分析人民币的汇率决定机制由于制度和人为因素的参与而更加复杂，我国有自己独特的汇率形成机制，因此我们不能照搬某个公式或模型来解决此问题。

我国外汇市场主要由2个层次构成，包括银行间外汇市场(批发市场)和银行的柜台市场(零售市场)。

参与者分为3类，即大量的客户(包括机构和个人)、银行间外汇交易会员(以下简称外汇交易商)以及中央银行。

在我国外汇市场上，客户无法自主持有外汇头寸。

这是因为我国采取强制结售汇制度，客户必须将外汇资产结汇给外汇指定银行，当需要外汇资产时再向交易商购买外汇。

这一点与国际外汇市场有很大不同。

交易商在零售市场上向客户提出报价并与客户交易外汇资产，同时也在批发市场上向其他交易商(包括央行)提出报价并交易外汇资产。

中央银行会根据外汇市场的交易状况，主动干预，以增强外汇市场流动性和稳定汇率价格，扮演着最重要的交易商角色。

从以上制度层面分析可知，强制结售汇制、中央银行的干预、市场因素、交易规则等都是影响人民币汇率形成的重要因素。

近年来，在这一制度的影响下我国政府在很长一段时间内顶住内外压力保持人民币汇率稳定。

全球三次金融危机的救市成本分析从世界金融危机是看，摆脱经济低迷，货币当局超常规定量宽松的货币政策的逆势扩张，似乎更符合摆脱危机的需要。

然而历次救市政策实施效果看，这种“以泡制泡”的超常规政策不仅不能根本拯救经济，反而造成更大的救市成本，最终只会阻碍经济复苏，造成高通胀风险。

因此当前全球必须尽快这种“超常规”流动性膨胀政策中走出，回归常态。

一、大萧条时期准定量宽松货币政策阻碍了美国经济复苏的进程凭借美元世界货币的地位和经济强权，每次全球性经济危机，美国都严重触及货币发行的“底线”，甚至不惜动用定量宽松的货币政策，开闸放水，然而流动性一旦释放出来，即使是美联储这样释放货币流动性的人，也无力掌控。

更可怕的是如果一方面通胀预期升高，另一方面有效需求仍然不足，那么滞胀将在所难免。

从全球危机史看，流动性政策并不是救助危机的有效工具，反而成为绑架全球经济复苏进程的元凶，上世纪30年代大萧条就是印证。

大萧条后期，为了对抗通缩，美联储采用了宽松的货币政策, 一方面增加基础货币的投放, 另一方面下调联邦基金利率。

1929-1933 年, 基础货币增加了20%。

1929-1935 年, 商业票据利率从5.9%持续下降为0.8%。

然而由于货币供应存在着内生性, 虽然美联储增加了基础货币的供应, 但从1929-1933 年3月银行危机结束时, 货币供应量M1下降幅度超过25%。

美元升值后, 大量资金寻求保值增值机会便投向房地产和股市, 美国国内出现金融资产价格和数量的急剧膨胀，1934 年后美国出现了超过10%的高通胀。

二、亚洲金融危机后定量宽松货币政策也未能使日本经济走出“增长型衰退”1997年夏季亚洲金融危机直接对日本经济造成打击。

1999年2月，鉴于当时各大银行面临的经营危机，日银把短期金融市场的短期利率诱导目标从0.5%降低到零，实行了前所未有的所谓“零利率政策”。

日本采用定量宽松货币政策后，储备货币达到4000亿以上，基础货币供应量增速从此前10%以上升至20%以上。

20世纪90年代日本银行赤字危机90年代以来，素有世界第二经济大国之称的日本，陷入了金融风险与危机不断的困境，战后50年苦心经营的财政金融体系在经济萧条、金融危机与社会丑闻的多重打击下，岌岌可危。

尤其是银行赤字危机所产生的破坏力之大，影响之深远，远远超过了人们的想象。

银行业曾经是日本经济增长的强大后盾，但到了1996年底，却出现了连连亏损，20家主要银行中的16家银行赤字飘红，而这20家银行的总资产占全国147家银行总资产的74%。

其中10家银行的经营收益与上年同期相比，除樱花银行略有增长外，其余9家均为赤字，平均每家亏损16139亿日元（折合人民币700多亿元）；3家长期信用银行如日本兴业、日本长期和日本债券则家家亏损，平均每家亏损5200亿日元；七家信托银行中的3家，如三井信托、安田信托和日本信托也是赤字，亏损金额分别为133亿、151亿和40亿日元。

赤字危机导致日本城市银行中历史悠久的阪和银行破产，它与在此之前破产的兵库银行分别成为日本战后第一家倒闭的城市银行和地方银行，开了战后日本大银行破产历史先河，令整个日本金融界震惊。

90年代日本的银行赤字危机，可以说是日本社会经济矛盾发展的必然结果，主要根源在于：其一、80年代资产价格的恶性膨胀和泡沫经济的异常“繁荣”，为90年代的银行赤字危机埋下了隐患。

1986年开始以地价、股价连续暴涨为代表的泡沫经济诱使日本的银行业纷纷涉足房地产和股市。

据日本银行统计，泡沫经济破裂对日本金融界的直接危害仅银行无法收回的贷款的呆帐就高达50万亿日元。

其二、日本高速增长时期形成的旧经济体制不适应经济发展的新要求。

其三、超低利率和高干预是促使日本银行危机的政策因素。

1986年连续5次下调利率，1987年2月降低到历史上乃至国际上的最低水平（2.5%）成为本世纪末的超低利率，与此同时，政府还9次调低贴现率，从6%降低到90年代的0.5%，这在世界经济史上是绝无仅有的。

通货紧缩案例【篇一：通货紧缩案例】摘要：世界各主要国家和地区的经济状况表明世界经济正面临通货紧缩的危机。

从长期来看，通货紧缩的危害性比通货膨胀更为严重，通货紧缩最坏的情况将导致经济崩溃。

通过对历史上美国和日本通货紧缩的比较研究，可以看出证券市场与通货紧缩之间存在着互为因果的相互关系，发展和稳定证券市场对防治通货紧缩意义重大。

因此，保持我国证券市场的稳定繁荣，对遏制我国当前通货紧缩趋势具有积极作用。

关键词：证券市场；通货紧缩；因果关系一、世界经济面临通货紧缩的挑战通货紧缩（deflation），萨缪尔森和诺德豪斯的《经济学》（1992）中定义为“与通货膨胀（inflation）相反的是通货紧缩，它发生在价格总体水平的下降中”；斯蒂格利茨则在其《经济学》（中译本，1997）中将通货紧缩定义为“价格水平的稳定下降”；目前国内学术界比较认同的简明定义为：通货紧缩是指商品和服务价格水平普遍、持续的下降。

自20世纪30年代以来，世界主要国家大都出现程度不同的通货紧缩，时至今天，其阴影仍在许多国家和地区徘徊。

英国《经济学家》杂志近期刊文指出：当前世界经济面临的最大风险是通货紧缩，而非二次衰退。

1、三大经济体继日本之后，美国、德国和英国也相继面临通货紧缩的危机。

由于美国、欧元区和日本三大经济体的gdp占到全世界gdp的75%，因此三大经济体的经济走向对世界经济走向起着决定性作用。

美国“9.11”恐怖袭击事件后的一年，企业的资本设备价格下跌了1.0%，汽车价格下跌了1.6%，服装产品价格下跌了2.2%，电器价格下跌了2.7%，下降幅度最大的是个人电脑，跌幅高达20.9%.通货紧缩不但笼罩着制造业，而且已蔓延到美国具有优势的服务业：酒店的价格下跌了2.1%，飞机票的价格下跌了3.8%，电话服务业的价格指数更是下跌了4%.越来越多的迹象表明，持续性的通货收缩，对正在挣扎着走出衰退的美国经济产生了严重的消极作用。

2002年一季度美国经济增长5.0%，但进入二季度后急剧回落，二季度经济增长仅1.3%，预示着美国经济调整、复苏和变革步履维艰，通货紧缩仍是主要威胁。

日本“泡沫经济”的原因、影响和思考论文报告：日本“泡沫经济”——原因、影响与思考一、概述日本“泡沫经济”是指20世纪80年代末至90年代初期日本国内经济出现的一种异常繁荣的现象，即虚高的经济增长和不可持续的大规模投资热潮。

尽管很多人早有预感，这种繁荣的最终结果则是在1990年代初期引爆了一场严重的经济危机，也被称作“失落的十年”。

本文将从以下五个方面来分析日本“泡沫经济”的原因、影响与思考。

二、原因1. 欣欣向荣的特殊历史背景2. 大规模金融自由化3. 土地价格上涨和股市泡沫4. 政府放纵和银行过度扩张5. 逆周期的财政和货币政策三、影响1. 实体经济的瘫痪和债务危机2. 失业率和社会失衡3. 对经济结构的深刻影响4. 对日本经济和政治体系的深刻冲击5. 本国及国际经验的启示四、思考1. 经济可持续性的重要性2. 金融监管的重要性3. 政府角色的定位和政策目标的明确4. 经济结构调整和转型5. 国内外经验的借鉴及对未来风险的预测五、案例分析1. “三大银行”的垮塌和银行业危机2. 债务危机和消费不足的恶性循环3. 社会失衡和“无产者”问题4. “空城市”和地价崩溃5. 对日本产业的打击和产业结构调整六、结论通过以上的分析与案例，我们可以发现，日本“泡沫经济”爆发的原因是多方面的，金融自由化是其中一个主要的因素，政府的监管过于宽松和长期的财政刺激也起到了推波助澜的作用。

而其所造成的严重影响则在社会、经济和政治等多个方面体现。

值得我们深刻思考的是，经济的可持续性和政府的监管作用对于一个国家的健康发展至关重要，我们可以从日本的经验中吸取教训，避免类似的危机发生。

作者： 王洛林[1];余永定[2];等
作者机构： [1]中国社会科学院,100732;[2]中国社会科学院世界经济与政治研究所
出版物刊名： 世界经济
页码： 3-16页
主题词： 日本经济;财政政策;货币政策;结构调整
摘要：在20世纪90年代，随着泡沫经济的破灭，日本经济陷入严重危机。

为了克服经济危机，日本政府用尽浑身解数。

但是，直到目前日本经济仍无起色。

如果说在战后，日本创造了令世界叹为观止的经济奇迹，那么在90年代日本政府又创造了令世界难以理解的失败之迹。

本文在对日本经济进行长期跟踪，特别是连续6年实地考察的基础上，对90年代日本政府的各项主要经济政府及其效果进行评述。

本文的结论是，日本政府未找到解决经济问题的有效办法，在未来一段时期内，经济仍将处于低靡状态。

与此同时，本文作者希望通过对日本政府经济政策的评述，找到对中国宏观经济政策的制定与实施的启示。