中国证券市场投资者非理性行为分析

投资和投机对股市影响的实证分析摘要：投资和投机作为影响股市变动的两大影响因素，其影响可谓是各有裨益，如何正确区分和认识投资和投机，对一国的政策制定有很大的参考作用。

本文主要通过比较我国上证指数和英国富时指数投资和投机成分对股市的影响程度，并以此提出相关的政策建议。

关键词：投资，投机，股票市场一、投资和投机的界定投资和投机自证券市场诞生之日起，就一直是困扰着经济学家和投资者。

如何界定投资和投机，不仅有利于一国政府政策的有效制定，而且可以让投资者和投机者能够认识到自己的行为，进而起到规范市场行为的功能。

下面主要对投资和投机进行界定和区分。

1、投资的界定。

投资，从经济学的意义上讲，是指投入资金或者有价证券购买财物，然后进行生产、服务等经济活动，最终从这些经济活动中获得收入、利润的过程。

这种投资定义，是严格的实体经济投资定义1。

投资，从证券投资的角度讲，投资是指通过购买有价证券，寻求稳定的收益的过程，证券投资主要是指利用证券工具来筹集可供长期使用的巨额资金，变间接融资为直接融资的投资形式，主要功能有：（1）资本集聚功能，作为公开的资本市场，它可以利用债券、股票等证券商品来筹集巨额的资本，其资金来源无外乎来自于本国的个人、家庭、企业和政府，当然也可以是来自于国外经济主体；（2）资本配置功能，证券投资的吸引力在于能够获得比银行存款利息更高的投资回报，在同样安全的条件下，投资者都愿意购买回报高、变现快的证券商品，诸如政府债券，高效企业、朝阳行业发行的股票等。

投资者的这种偏好引导了社会资金流向符合社会利益的方向；（3）资本均衡分布功能，所谓资金的均衡分布是指既定资金配置符合不同时间长短的需求。

证券市场能通过长短期的货币和资本投资的交易，使资金的分布和流动变得更加合理，更加的迅速，从而大大提高了资金使用的经济效益。

2、投机的界定投机指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

投机可分为三类：长线投机者、短线交易者、逐小利者。

羊群行为-详解(重定向自Herding behavior)羊群行为（Herd Behavior）目录• 1 什么是羊群行为• 2 羊群行为的研究• 3 羊群行为的检验方法• 4 羊群行为的成因• 5 参考文献• 6 相关条目什么是羊群行为金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论（即市场中的压倒多数的观念），而不考虑自己的信息的行为。

[1]由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性和效率有很大影响，也和金融危机有密切的关系。

因此，羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。

羊群行为的研究羊群行为指动物(牛、羊等畜类)成群移动、觅食。

后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起，与大多数人操持一致。

后来这个概念被金融学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为，指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策方式。

羊群行为表现为在某个时期，大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。

20世纪80年代以来，对于曾被传统的金融学认为是非理性的、不科学的羊群行为的研究受到越来越大的重视。

羊群行为也可以称为群体心理、社会压力传染等，特别最近10年来，随着人们对于金融市场本质不断深入的认识，加上频频爆发的金融危机引发的对于投资者行为的深层次的思考，使得对金融市场中的羊群行为的研究成为一个极富挑战性的现实意义的方向。

Asch是最早研究群体行为的心理学家，他于1952年在以美国的大学生中为被试对象进行实验发现了一种非理性的从众行为。

他将这种行为称为同类压力现象。

他让真正的被试进入一个新的班级，而让该班级的其它人先回答一个很简单的问题(两条线段长度比较)，这些人被告知故意给出错误的答案，被试最后回答。

结果，有1/3的被试受到错误答案的影响。

中国股票市场IPO“Hot Issues”现象研究摘要：“hot issues”现象在世界范围内的资本市场上广泛存在，自中国股票市场建立以来，我国是否存在ipo“hot issues”现象，本文通过对ipo年发行数量和年首日平均收益率的研究，证实我国也存在“hot issues”现象，且这种现象表现比较突出，这说明我国股票市场让不成熟，二级市场投资者情绪较为明显。

关键字：ipo “hot issues”现象自我国资本市场创建以来，基于ipo定价效率的“新股三大谜团”，即ipo抑价发行、新股长期弱势表现以及ipo“hot issues”现象市场现象，即ipo发行数量与超额回报率的周期性波动，一直是现代金融领域最令学者们关心的三大问题。

前两个问题着重于新股发行的事后价格行为，ipo“hot issues”现象市场现象则研究ipo发行数量的波动和平均超额回报率的变化。

一、文献综述热销市场现象（“hot issues”现象）即ipo发行数量和平均初始回报率的周期性，最早是指在某个特定的时期内某只特定的股票其上市初始收益率高于平均初始收益率。

这一概念最早由ibbotson&jaffe（1975）提出，ibbotson&jaffe对1960-1970年间的ipo进行分析，发现ipo市场确实存在某个时期ipo初始收益率大于ipo平均收益率的现象，并就该现象与ipo股市长期表现、发行频率之间的关系进行了研究，发现ipo市场确实存在上市初始收益率与ipo数量的周期性现象。

ritter（1994）专门研究了1980年1月至1981年3月间的ipo“hot issues”现象，发现这15个月的平均初始收益率为48.4%，而1977年至1982年5月间ipo平均收益率仅为16.3%，且这段期间上市的公司主要集中在自然资源行业。

“hot issues”理论也证明了ipo发行时间与ipo初始收益率之间存在关系。

中国消费者理性行为与非理性行为研究姚迪一、引言消费者理性行为与非理性行为研究的前提是将消费者假定为“理性人”，他等同于英国古典经济学家亚当·斯密在《国富论》中所论述的“经济人”。

“经济人”假设作为一种高度抽象的模型，是经济学最基本的假设之一，西方经济学的诸多命题都是在“理性人”假定条件下推出的。

理性人的基本特征是追求自我利益的最大化。

但在实际经济生活中，并非每位消费者时刻都处于绝对理性状态，相反，由情感、直觉、幻觉、下意识、灵感等个人精神因素导致的非理性消费行为也是消费者重要的一类消费行为。

随着我国经济的持续高速增长，人们生活水平的提高，中国消费者的消费观同计划经济时期相比，从消费观念、消费方式到消费内容、消费手段等消费行为方面均发生了翻天覆地地变化。

但由于传统文化、经济能力、观念和消费心理的差异，中国消费者与西方发达资本主义国家的消费者群体相比较，消费观念比较落后，消费行为呈现多样化，非理性消费行为随之越来越普遍，所以在我国经济生活中，就出现了令西方的经济学者十分困惑的现象，例如在中国寻常街头，有人背着路易威登的高价包挤公交，国外的奢侈品品牌在中国出现价格倒挂；在中国股票市场，全民炒股激热市场，股市进入非理性狂热状态；在房产消费市场，高房价逼出畸形购房心态；在汽车消费市场，大多中国消费者把诸如身份、地位和财富等赋予到了汽车身上，盲目拔高消费……面对这种种令人啼笑皆非的非理性消费行为，在嘲笑之余我们还应给更多予以反思。

这对于处于社会主义初级阶段的我国持续、健康、稳定的发展都是不利的。

因此，研究中国消费者理性行为与非理性行为具有非常重要的现实意义。

二、消费者理性消费与非理性消费行为的界定（一）理性消费与非理性消费行为的涵义1、理性消费行为的涵义及其表现如前所述，西方古典经济学在研究经济行为时提出“理性（经济）人”的假设，并以遵循趋利避害原则，实现个人利益最大化作为行为的终极目的。

消费者的消费行为主要表现在对产品的信息接收、感知、选择和决策这一过程中。

行为金融学教学案例跌宕起伏的股票市场(1)我国的股票市场为什么会呈现大幅波动，影响股票价格波动的因素有哪些, 我国股票市场呈现大幅波动的原因主要是中国股票市场投资者的非理性造成的，大多数投资者的投资理念都具有投机性，不注重股票的价值。

另外，中国的股票市场缺乏做空机制，以及机构投资者数量及质量不高等原因造成的。

影响股票价格波动的因素有外部宏观经济环境、行业发展状况、投资者的投资理念等等。

(2)我国的股票投资者更喜欢在股票指数呈现什么样的态势下参与交易，为什么, 我国的股票投资者更喜欢股票指数呈现上涨状态下参与交易。

因为我国的投资者的非理性程度较高，已受到情绪和其他投资者的影响，而缺少对整个股市行情和股票的分析和判断。

(3) 投资者的交易行为是如何影响股票价格的。

从图1-3可以发行，上证综指的换手率越高，上证综指相应的点位也越高。

投资者的交易活动越活跃，提高了市场的流动性，同时也代表了投资者的情绪，易造成股票的大涨大跌，加剧了股票的波动。

我国的A股和H股的差价(1)A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的吗,为什么, A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。

市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。

(2)结合本章所学内容，你认为导致A、H股价差的原因有哪些,导致A、H股价差的原因有:投资者学历、理性程度不同，中国和香港地区的经济发展速度不同导致价值判断基准不同，市场环境、信息披露和监管制度不同等等。

中国封闭式基金折价分析请分析为什么会出现封闭式基金折价这种现象,封闭式折价能否从行为金融学的角度进行解释,基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。

由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值。

如果管理费用太高或将来的投资组合管理达不到预期标准，则代理成本就可能导致基金折价。

摘要：我国股票市场自1990年12月成立至今已近40年，股票数量从最初的老八股发到现如今的三千多只股票，股票市场发展势头迅猛。

随着我国股票市场的快速发展，出现了一系列特有的现象，其中以羊群效应最为显著。

本文拟对我国股票市场的羊群效应现象进行解释分析，寻找其背后原因，并基于此提出相关指导建议。

关键词：股票市场；羊群效应一、对羊群效应的解释说明（一）羊群效应的由来 羊群效应是行为金融学中用于描述资本市场中市场参与者盲目跟风的一种群体心理现象。

这种盲目跟风的群体行为现象非常类似于自然界中羊群群体的行为表现，金融学家将金融市场中这类异常的非理性现象命名为羊群效应。

 自然界中的羊群是一种行为散漫的群体，羊群中的个羊其日常行为轨迹是没有目的性或者逻辑性的，处于一种近似于随机行走的行为状态。

但是，一旦羊群中的领导者也就是头羊开始了某些行动，那么羊群中的其余羊也会无理由的进行模仿，而个羊对于头羊行为之所以这样做的原因以及这类行为所带来的结果没有任何思考或顾虑。

换而言之，羊群中的其余个羊是 处于无条件的跟从状态。

而羊群这一盲目跟从的群体行为与股票市场中众多投资者盲目听从小道消息、跟从市场炒作热点、 追涨杀跌的市场行为十分相似。

因此，在行为金融学中，羊群效应常常用来描述金融市场中投资者盲目从众的行为心理现象。

而这种不假思索、不考虑行为后果的非理性群体行为，往往会加剧市场的价格波动，导致资源的错误配置和低效率配置，阻碍市场经济的健康发展。

 （二）羊群效应的表现 羊群效应在社会经济现象中是比较普遍的，而这些经济现象中最为普遍的一个特征便是，在羊群效应所带来的繁荣背后往往是巨大的市场经济泡沫。

由于资本市场交易的虚拟性和数字化特性，相比于实体经济，羊群效应在资本市场中，尤其是股票市场中则更加普遍存在。

股票市场的虚拟性、交易的便捷性以及股票市场的不稳定性让市场投资者不能在股票市场的投资判断决策中趋于理性。

尤其是对个人股票投资者来说，由于缺乏专业的相关投资素养培训，个人股票投资者往往没有其自身的投资理念或者投资规划，其投资行为往往具有随机性。