融资决策理论课件
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项目投资融资决策.pptx
类型 数目 差别 的控制 出该行业
完全 竞争
很多
完全无差别
完全不 能控制
非常容易
完全 垄断
一个
没有合适替代 品的独特产品
可在很大程 度上控制
非常困难
垄断 竞争
较多
有一定差别
一定程度 的控制
比较容易
寡头 垄断
很少
有一定差别 或无差别
较大程度 的控制
比较困难
垄断竞争市场的非价格竞争
• 在垄断竞争市场中，企业影响价格，控 制价格的能力较弱，因而会采取非价格 竞争手段
–流动资产 –流动负债
• 资金筹措
–资金来源 –项目筹资方案 –建设期贷款利息
• 投资使用计划
–投资使用计划 –借款偿还计划
（八）财务分析
• 财务预测
– 投资估算与资金筹措 – 销售收入预测 – 成本费用预测
• 财务报表编制
– 损益表 – 资产负债表 – 资金来源与运用表 – 现金流量表 – 其它辅助报表
影响投资决策的主要因素
Might do
可能做什么 外部环境： 规划/控制、 政策、竞争
应该做什么
社会规范： Should do
道德、习俗、 价值判断
Can do
能够做什么 资源条件： 资金、时间、 知识、才能
想做什么 个人意愿：
信 念 、 目 标 、 Want do
思想意识
投资决策的层次
• 战略层次的投资决策
– 现金流出（ Cash Out Flow , CO） 投资、经营成本、税、贷款本息偿还等
– 净现金流量（NCF） NCF＝CI－CO
（一）投资
• 项目总投资
– 建设投资（习惯上称固定资产投资） – 流动资金投入 – 项目建设期借款利息
《企业融资决策》课件
汇报时间：20XX/01/01
融资工具应用案例分析
银行贷款：企业向银行申请贷款，用于扩大生产规模或进行技术研发 股权融资：企业通过发行股票，吸引投资者购买，获得资金用于企业发展 债券融资：企业发行债券，投资者购买债券，企业获得资金用于偿还债务或投资项目 租赁融资：企业通过租赁设备或资产，降低一次性投资成本，提高资金利用率
企业融资风险与防范
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《企业融资决策》PPT课件
汇报人：PPT
汇报时间：20XX/01/01
目录
01.
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02.
企业融资 概述
03.
企业融资 需求与动 机
04.
企业融资 市场与环 境
05.
企业融资 工具与选 择
06.
企业融资 风险与防 范
单击添加项标题
混合融资：结合股权和债权融资的方式
单击添加项标题
外部融资：通过外部资金筹集资金
单击添加项标题
间接融资：通过金融机构筹集资金
单击添加项标题
债权融资：通过发行债券筹集资金
单击添加项标题
内部融资：通过企业内部资金筹集资金
单击添加项标题
直接融资：直接向投资者筹集资金
融资的决策过程
确定融资需求：分析企业资金需求，确定融资规 模和期限
融资效果评价方法选择与应用
融资效果评价方法：包括 财务指标、市场指标、客 户满意度等
财务指标：如利润率、资 产收益率、现金流量等
市场指标：如市场份额、 品牌知名度、客户满意度 等
客户满意度：包括产品质 量、服务态度、售后服务 等
融资效果评价应用：根据 不同融资效果评价方法， 选择合适的评价方法进行 评价，并优化融资决策。
融资决策培训讲义(PPT 78页)
9.1 股权融资决策
1－10
9.1.2 股份的发行
股票发行数量的确定
第二步，计算自有资本利润率的标准差。自 有资本利润率的标准差是衡量股票融资风险大小 的指标，它的数值越大，表明风险越大，反之风 险越小。其计算公式如下：
标准） 差（
[自有资本(X 预 i)自 期有 利资 润本 率期 率 (E)望 2]概 平 (P 率 i)均
第9章 融资决策
本章主要内容
9.1 股权融资决策 9.2 长期负债融资决策 9.3 租赁融资决策 9.4 其他融资方式的决策
1－1
第9章 融资决策 9.1 股权融资决策
本节主要内容
9.1.1 9.1.2 9.1.4 9.1.5
公司制度与股票 股份的发行 普通股融资决策 优先股融资决策
1－2
9.1.1 公司制度与股票
9.1 股权融资决策
1－23
9.1.3 股票上市
股票上市的决策
股票上市的决策是指公司在股票上市之前对公司的整体 情况、股利支付能力、上市方式和上市时机的选择做出决策。
（1）对公司的整体情况进行分析。 （2）上市股票的股利决策。上市股票的股利决策包括选择股利支 付政策和股利的分派方式。 （3）股票上市方式的选择。上市方式主要有公开发售和反向收购。 （4）上市时机的选择。企业股票上市的最佳时机是在公司预计来 年会取得良好业绩的时候，而不是在公司的业绩已达到最好的年度。 除此之外，还应考虑当时的股市行情和其他具体情况来确定上市时机。
股票的发行价格影响新老股东的利益。因此，股份有 限公司在发行股票时必须认真测算，确定合适的发行价格。
9.1 股权融资决策
1－15
9.1.2 股份的发行
股票发行价格的决策
《融资决策与管理》课件
感谢观看
自主性高
企业可以根据自身需求和经营计划灵 活安排资金。
成本较低
内源融资不需要支付利息或股息，降 低了财务成本。
内源融资
• 风险较小：内源融资来源于企业 自有资金，不会增加企业的负债 压力。
内源融资
资金规模有限
企业自身积累的资金有限，难以满足大规模投资需求。
资金使用效率不高
内源融资通常是企业内部循环使用，可能存在资金使用效率不高的问题。
定。
融资过程监控
融资进度跟踪
及时了解融资进展情况，确保融资计划按时 完成。
资金使用监管
对融资金额的使用进行监管，确保资金用于 企业发展的关键领域。
风险预警机制
建立风险预警机制，及时发现和应对融资过 程中出现的风险。
融资风险控制
风险防范措施
制定针对性的风险防范措施，降低融资风险 对企业的影响。
风险识别与评估
融资方式选择
总结词
融资方式选择直接影响企业的财务状 况和经营绩效，应根据企业实际情况 和市场环境进行权衡。
详细描述
企业应根据自身特点和需求，选择股 权融资、债务融资、混合融资或其他 创新融资方式。在选择时，应综合考 虑风险、收益和可持续性等方面，以 实现最优的资本结构。
融资风险评估
总结词
融资风险评估是确保企业稳健发展的关 键环节，涉及偿债风险、市场风险和经 营风险等。
03
优化资源配置
融资市场上的资金供求关系反映了不同行业、不同企业的经营状况和发
பைடு நூலகம்
展前景，通过融资可以促进资源的优化配置，将资金投向效益更高、更
有发展潜力的领域和企业。
融资的分类
内源融资与外源融资
内源融资是指企业通过自身积累和内部融资的方式获得资金；外源融资则是指企业通过向外部投资者或金融机构 筹集资金的方式。
自主性高
企业可以根据自身需求和经营计划灵 活安排资金。
成本较低
内源融资不需要支付利息或股息，降 低了财务成本。
内源融资
• 风险较小：内源融资来源于企业 自有资金，不会增加企业的负债 压力。
内源融资
资金规模有限
企业自身积累的资金有限，难以满足大规模投资需求。
资金使用效率不高
内源融资通常是企业内部循环使用，可能存在资金使用效率不高的问题。
定。
融资过程监控
融资进度跟踪
及时了解融资进展情况，确保融资计划按时 完成。
资金使用监管
对融资金额的使用进行监管，确保资金用于 企业发展的关键领域。
风险预警机制
建立风险预警机制，及时发现和应对融资过 程中出现的风险。
融资风险控制
风险防范措施
制定针对性的风险防范措施，降低融资风险 对企业的影响。
风险识别与评估
融资方式选择
总结词
融资方式选择直接影响企业的财务状 况和经营绩效，应根据企业实际情况 和市场环境进行权衡。
详细描述
企业应根据自身特点和需求，选择股 权融资、债务融资、混合融资或其他 创新融资方式。在选择时，应综合考 虑风险、收益和可持续性等方面，以 实现最优的资本结构。
融资风险评估
总结词
融资风险评估是确保企业稳健发展的关 键环节，涉及偿债风险、市场风险和经 营风险等。
03
优化资源配置
融资市场上的资金供求关系反映了不同行业、不同企业的经营状况和发
பைடு நூலகம்
展前景，通过融资可以促进资源的优化配置，将资金投向效益更高、更
有发展潜力的领域和企业。
融资的分类
内源融资与外源融资
内源融资是指企业通过自身积累和内部融资的方式获得资金；外源融资则是指企业通过向外部投资者或金融机构 筹集资金的方式。
项目投资融资决策PPT课件
投资融资的重要性
促进经济发展
项目投资融资可以促进经济增长和发 展，通过投资于基础设施、制造业、 服务业等领域，提高生产效率，创造 就业机会。
优化资源配置
提升企业竞争力
通过项目投资融资，企业可以扩大规 模、提高技术水平、降低成本，从而 提升市场竞争力。
项目投资融资可以优化资源配置，将 资金引导到具有较高回报和可持续发 展的项目上，提高资源利用效率。
风险评估
风险应对策略
回报预测
对识别出的风险进行量 化和评估，确定风险等
级。
制定针对性的风险应对 措施，降低或转移风险。
预测项目未来的收益情 况，权衡风险与回报的
平衡关系。
03
项目融资决策分析
融资方式与渠道
内部融资
利用企业自有资金，如留存收益、折旧等。
混合融资
结合内部和外部融资方式，如优先股、可转 换债券等。
投资决策的方法
净现值法
通过比较项目的净现值来评估 项目的投资价值。
内部收益率法
计算项目的内部收益率，评估 项目的盈利能力。
风险调整后收益法
将风险因素纳入收益计算，更 准确地评估项目投资价值。
比较分析法
通过比较类似项目的投资回报 率、风险等指标，为决策提供
依据。
投资决策的风险与回报分析
风险识别
识别项目投资过程中可 能面临的风险因素。
案例结论
该案例表明，高科技企业在不同 发展阶段需要采取不同的融资策 略，以最大化资金使用效率和降 低融资成本。
案例三
01 总结词
02 投资回报
03 风险评估
04 风险控制
05 案例结论
该案例针对某基础设施项 目，对其投资回报和风险 进行了全面评估，为投资 者提供了决策依据。
《融资决策》PPT课件 (2)
长期借款的利息率通常高于短期借款。但信誉好或抵押品流 动性强的借款企业，仍然可以争取到较低的长期借款利率。 长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。
长期借款的偿还方式
长期借款的偿还方式不一，包括：定期支付利息、到期一次 性偿还本金的方式；如同短期借款那样的定期等额偿还方式； 平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的 方式。第一种偿还方式会加大企业借款到期时的还款压力； 而定期等额偿还又会提高企业使用贷款的实际利率。
按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。
按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司 债券。
按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。
按能否上市，分为上市债券和非上市债券。
按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。
按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信
用债券
股份有限公司在设立时要发行股票。此外，公司设立之后， 为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发行新股。股票发 行具体应执行的管理规定主要包括，股票发行条件、发行程 序和方式、销售方式等。
2020/11/26
财务管理
4
普通股融资
按照我国《公司法》和《证券法》的有关规定，股份 有限公司发行股票，应符合以下规定与条件：
2020/11/26也可以为无记名股票。 财务管理
5
普通股融资
公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东 的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所 持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名 股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。
公司发行新股，必须具备下列条件：
具备健全且运行良好的组织结构；
债券融资的特点
与其他长期负债融资方式相比，发行债券的突出优点在于融 资对象广、市场大。但是，这种融资方式成本高、风险大、 限制条件多，是其不利的一面。
长期借款的偿还方式
长期借款的偿还方式不一，包括：定期支付利息、到期一次 性偿还本金的方式；如同短期借款那样的定期等额偿还方式； 平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的 方式。第一种偿还方式会加大企业借款到期时的还款压力； 而定期等额偿还又会提高企业使用贷款的实际利率。
按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。
按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司 债券。
按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。
按能否上市，分为上市债券和非上市债券。
按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。
按照其他特征，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信
用债券
股份有限公司在设立时要发行股票。此外，公司设立之后， 为了扩大经营、改善资本结构，也会增资发行新股。股票发 行具体应执行的管理规定主要包括，股票发行条件、发行程 序和方式、销售方式等。
2020/11/26
财务管理
4
普通股融资
按照我国《公司法》和《证券法》的有关规定，股份 有限公司发行股票，应符合以下规定与条件：
2020/11/26也可以为无记名股票。 财务管理
5
普通股融资
公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载股东 的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所 持股票编号、各股东取得其股份的日期；发行无记名 股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。
公司发行新股，必须具备下列条件：
具备健全且运行良好的组织结构；
债券融资的特点
与其他长期负债融资方式相比，发行债券的突出优点在于融 资对象广、市场大。但是，这种融资方式成本高、风险大、 限制条件多，是其不利的一面。
第五章企业融资决策共44页PPT资料
金额单位：万元
2019年度实际数
占销售收入百分比（%）
2019年度预测数
表1
2019年度利润表
金额单位：万元
项目 主营业务收入 减：主营业务成本
主营业务税金及附加
2019年度实际数 5000 3500 500
主营业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用
1000 70 100 30
营业利润
800
减：所得税
320
税后利润
480
占销售收入百分比（%） 100.0 70.0 10.0 20.0 1.4 2.0 0.6
融资是指企业通过借贷、发行有价证券、 租赁等方式而使资金得以融通的活动。
第五章 企业融资决策
第一节 企业融资的动因和要求 第二节 企业融资数量的预测 第三节 股票融资决策 第四节 长期债务融资决策 第五节 租赁融资决策
种类与 数本成本 第二节 最佳资本结构
哪个合适
2019年度资产负债表
金额单位：万元
2019年度实际数
占销售收入百分比（%）
2019年度预测数
100
2.0
120
1170
1430
300
3000
100 900 100 700 1800 200 1000 1200
表2
项目 资产 现金 应收账款 存货 固定资产净值
资产总额 负债及所有者权益
短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计 追加外部融资需求 负债及所有者权益总额
短期借款 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 实收资本 留存收益 所有者权益合计 追加外部融资需求 负债及所有者权益总额
2019年度资产负债表
8 资本融资决策ppt课件
;
三、总杠杆
1．总杠杆与总杠杆系数 公司销售量的变动通过经营杠杆使公司息税前利润产 生更大的变动，息税前利润的变动又通过财务杠杆的 作用使每股盈余产生更大的变动，这种销售量的变动 使每股收益产生更大变动的作用，称为总杠杆作用。
总杠杆作用的大小通常用总杠杆系数来衡量。用公式 表示为：
综合杠杆 权 系益 数 销 资售 本增 税长 后 率 率 利 税 税润 息 息增 前 前长 利 利润 润 经营杠杆 财 系务 数杠杆系数
;
（b〕缺陷： * 负债比例越高，财务风险越高，资本费用
〔利息〕越高； * 过高的利息可能冲减了负债的优点〔例如，
减税的优点）； * 过度负债可能导致无力还本付息，最终被迫
破产。 负债是一把“双刃剑”，有利有弊；负债后，
资产必须发挥预期的效益；适度负债，保护股东利 益；同样的负债比例，因行业不同，效果不同。
;
结论：由于负债的存在→固 定利息存在 →普通股每股盈 余的增长率＞息税前利润的 增长率
推导D 后F： LEBIT EB IIT
;
3．财务风险
财务杠杆的作用是双向的，当经营状况较好，息 税前盈余的上升能带来每股盈余更大幅度的增加， 但当经营状况不佳时，息税前盈余的下降，也使股 东的每股盈余以更大幅度下降。如例3中，EBIT每下 降1％，ESP就下降1.25％。这种由于财务杠杆带来 的普通股盈余的更大幅度的变动就是财务风险。财 务杠杆系数越大，财务风险也越大。如果公司使用 了过大的财务杠杆，投资者所要求的风险报酬就会 显著增加，会引起公司股票价格下降，这样会偏离 公司理财的目标，即公司市场价值最大化。
DO (1 L 0 5 ) 10 0 2 或 020 % 0 2500
2〔倍〕的含义是，只要将销售量增加1％，息前税 前盈余，就可增加2％。此题中，如果将销售量由 1000件增加为2000件，息前税前利润就可由原先的 2500〔元〕增加为2000×（10－5）－2500＝7500元， 正好增加2倍。
三、总杠杆
1．总杠杆与总杠杆系数 公司销售量的变动通过经营杠杆使公司息税前利润产 生更大的变动，息税前利润的变动又通过财务杠杆的 作用使每股盈余产生更大的变动，这种销售量的变动 使每股收益产生更大变动的作用，称为总杠杆作用。
总杠杆作用的大小通常用总杠杆系数来衡量。用公式 表示为：
综合杠杆 权 系益 数 销 资售 本增 税长 后 率 率 利 税 税润 息 息增 前 前长 利 利润 润 经营杠杆 财 系务 数杠杆系数
;
（b〕缺陷： * 负债比例越高，财务风险越高，资本费用
〔利息〕越高； * 过高的利息可能冲减了负债的优点〔例如，
减税的优点）； * 过度负债可能导致无力还本付息，最终被迫
破产。 负债是一把“双刃剑”，有利有弊；负债后，
资产必须发挥预期的效益；适度负债，保护股东利 益；同样的负债比例，因行业不同，效果不同。
;
结论：由于负债的存在→固 定利息存在 →普通股每股盈 余的增长率＞息税前利润的 增长率
推导D 后F： LEBIT EB IIT
;
3．财务风险
财务杠杆的作用是双向的，当经营状况较好，息 税前盈余的上升能带来每股盈余更大幅度的增加， 但当经营状况不佳时，息税前盈余的下降，也使股 东的每股盈余以更大幅度下降。如例3中，EBIT每下 降1％，ESP就下降1.25％。这种由于财务杠杆带来 的普通股盈余的更大幅度的变动就是财务风险。财 务杠杆系数越大，财务风险也越大。如果公司使用 了过大的财务杠杆，投资者所要求的风险报酬就会 显著增加，会引起公司股票价格下降，这样会偏离 公司理财的目标，即公司市场价值最大化。
DO (1 L 0 5 ) 10 0 2 或 020 % 0 2500
2〔倍〕的含义是，只要将销售量增加1％，息前税 前盈余，就可增加2％。此题中，如果将销售量由 1000件增加为2000件，息前税前利润就可由原先的 2500〔元〕增加为2000×（10－5）－2500＝7500元， 正好增加2倍。
《投资与融资决策》课件
06
投资与融资决策的未来发展
投资与融资决策的趋势与挑战
全球化趋势
随着全球化的深入发展，跨国投资和融资成为主流，企业需要具 备全球视野和跨文化沟通能力。
技术创新挑战
新兴科技如人工智能、区块链等对传统投资和融资模式带来冲击， 企业需适应技术变革，创新投资和融资方式。
监管政策变化
各国政府对投资和融资的监管政策不断调整，企业需关注政策动向 ，适应监管环境。
融资决策的重要性
融资决策对于企业的生存和发展至关重要，它不仅影响企业的经营绩效和财务状况，还与企业战略目标的实现密 切相关。
融资决策的类型与特点
股权融资
通过发行股票筹集资金，具有永 久性、无负担性、低成本等特点 ，但会稀释原有股东的持股比例 。
债务融资
通过借款筹集资金，具有短期性 、有负担性、高成本等特点，但 不会稀释原有股东的持股比例。
投资策略
根据市场环境和企业的战略目标，选择合适 的投资领域、投资方式（如直接投资、间接 投资等）和投资时机。
融资策略
根据企业的财务状况、资本需求和风险承受能力， 选择合适的融资方式（如债务融资、权确保企业 的资金需求得到满足，同时降低财务风险和 提高回报率。
案例二：某公司债券投资的决策过程
总结词
稳健投资、长期回报
VS
详细描述
该公司在债券投资决策过程中，注重稳健 性和长期回报。公司通过深入分析宏观经 济和债券市场的走势，选择信用等级较高 、期限较长的债券作为投资对象。同时， 公司还建立了债券投资组合，分散风险， 提高整体收益的稳定性。
案例三：某公司并购投资的决策过程
市场上可以出售和流通的证券的过程。
投资与融资决策的未来展望
数字化转型
融资决策PPT课件
降低企业的融资成本。
法律法规
政府的法律法规如公司法、证券 法等对企业融资行为有规范和约 束作用，企业需遵守相关法律法
规进行合法融资。
04 融资决策的方法和步骤
04 融资决策的方法和步骤
确定融资需求
总结词
明确企业融资需求
详细描述
企业在进行融资决策之前，需要明确自身的融资需求，包括资金用途、融资规模 、融资期限等，以便选择合适的融资方式和条件。
VS
风险化解
采取措施消除风险的影响，如追回损失、 进行赔偿等。同时，对已经发生的风险进 行总结和反思，加强内部管理，防止类似 风险的再次发生。
风险应对和化解
风险应对
在风险发生时，采取有效的应对措施， 降低风险损失，如制定应急预案、及时 处置风险事件等。
VS
风险化解
采取措施消除风险的影响，如追回损失、 进行赔偿等。同时，对已经发生的风险进 行总结和反思，加强内部管理，防止类似 风险的再次发生。
02 企业融资需求分析
02 企业融资需求分析
企业的资金需求
01
02
03
04
扩大生产规模
企业需要资金来扩大生产规模 ，提高产能和市场份额。
研发创新
企业需要资金进行产品研发和 技术创新，以保持市场竞争力
。
市场推广
企业需要资金进行市场推广和 品牌宣传，提高品牌知名度和
美誉度。
偿还债务
企业需要资金偿还到期债务， 保持财务稳定和良好信用。
案例二：某企业的债务重组案例
总结词
该案例描述了某企业因债务压力过大，通过 债务重组的方式优化债务结构，降低财务成 本。
案例一：某企业的融资决策过程
要点一
总结词
法律法规
政府的法律法规如公司法、证券 法等对企业融资行为有规范和约 束作用，企业需遵守相关法律法
规进行合法融资。
04 融资决策的方法和步骤
04 融资决策的方法和步骤
确定融资需求
总结词
明确企业融资需求
详细描述
企业在进行融资决策之前，需要明确自身的融资需求，包括资金用途、融资规模 、融资期限等，以便选择合适的融资方式和条件。
VS
风险化解
采取措施消除风险的影响，如追回损失、 进行赔偿等。同时，对已经发生的风险进 行总结和反思，加强内部管理，防止类似 风险的再次发生。
风险应对和化解
风险应对
在风险发生时，采取有效的应对措施， 降低风险损失，如制定应急预案、及时 处置风险事件等。
VS
风险化解
采取措施消除风险的影响，如追回损失、 进行赔偿等。同时，对已经发生的风险进 行总结和反思，加强内部管理，防止类似 风险的再次发生。
02 企业融资需求分析
02 企业融资需求分析
企业的资金需求
01
02
03
04
扩大生产规模
企业需要资金来扩大生产规模 ，提高产能和市场份额。
研发创新
企业需要资金进行产品研发和 技术创新，以保持市场竞争力
。
市场推广
企业需要资金进行市场推广和 品牌宣传，提高品牌知名度和
美誉度。
偿还债务
企业需要资金偿还到期债务， 保持财务稳定和良好信用。
案例二：某企业的债务重组案例
总结词
该案例描述了某企业因债务压力过大，通过 债务重组的方式优化债务结构，降低财务成 本。
案例一：某企业的融资决策过程
要点一
总结词
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融资决策理论课件
企业的加权平均资本成本 （WACC）
▪ 可以用企业的加权平均资本成本作为资本预 算项目资本成本的估计
▪ 这是因为：
• 投资者投资的时候考虑的是企业而不是具体的资 本预算项目
• 投资者的求偿权针对的是企业而不是具体的资本 预算项目
融资决策理论课件
计算资本成本的原则
▪ 资本成本是资产的必要报酬率 ▪ 如果资本市场有效，那么对于任何的资产都
第12章 融资决策理论
融资决策理论课件
金融市场与融资工具
▪ 金融市场是公司理财融投资的主要场所。一个完整 的金融市场由货币市场、资本市场、外汇市场和黄 金市场共同组成，其中资本市场是公司债券、股票 发行交易的市场，与公司融投资活动息息相关。
▪ 公司融资工具主要有债券和股票。同时，公司也可 以采取短长期借贷、融资性租赁以及交易过程自然 融资等手段补充资本需求不足。
融资决策理论课件
公司证券的公开发行与交易
证券发行者
定向认购
公开发行 预备包销安排
金融中介
投资银行
公开发行
商业银行
定
公
向
开
认
发
购
二级市场
行
证券交易所
场外交易市场
保险公司 证券公司 信托公司 租赁公司 期货公司
基金公司
证券购买者
财务公司
融资决策理论课件
箭头表示货币流动方向（证券反向流动），虚线表示金融中介自有证券（存单、保单等）。
融资决策理论课件
优先股的资本成本
▪ 根据优先股的现值计算IRR ▪ 优先股股息对于所得税没有影响 ▪ 考虑优先股的融资成本
融资决策理论课件
普通股的资本成本
▪ 根据普通股的现值，可以使用三种不同的普通股估 值模型计算IRR
▪ 也可以利用CAPM估计普通股的资本成本 ▪ 应该考虑普通股的融资成本 ▪ 普通股股息对所得税没有影响 ▪ 如果利用不同方法估计出来的普通股资本成本不一
致，原因可能在于参数有误差
融资决策理论课件
留存收益（内部权益）的资本成本
▪ 内部权益的资本成本是标准的机会成本：如果这些 资本发给股东，那么股东会用它们去投资获得收益
▪ 因此内部权益的成本就是“如果这些资本发给股东， 那么股东用它们投资能够获得的投资收益”
▪ 试图估计内部权益资本成本就必须首先假设股东将 会如何利用这些资本进行投资
▪ 计算加权平均资本成本首先应该计算企业各种资本 的成本
▪ 问题:随着融资额的上升,公司的资本成本会上升吗?
融资决策理论课件
WACC是边际资本成本
▪ WACC会随着融资规模的扩大而增加 ▪ WACC的变动方式：跳跃变化，结果是一个
阶梯函数 ▪ 产生这种变动方式的原因：一定资本成本的
资本资源有限的
融资决策理论课件
资本成本的计量
▪ 个别资本成本：借款成本、债券成本、优先 股成本和普通股成本。用于选择最佳融资工 具。
▪ 加权平均资本成本（WACC）：总资本的加 权平均成本。用于选择最佳融资工具组合和 最佳资本结构。
▪ 边际资本成本（MWACC）：追加融资部分 的加权平均资本成本。用于确定最佳追加融 资规模，控制有损于公司价值的无效投资。
87
净营运资本
24
13
资金来源
内部融资
77
97
外部融资
23
3
其中:新债
36
-1
新股
-13
4
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
72 84 76 80 92 81 92 80 28 16 24 20 8 19 8 20
86 84 72 67 87 79 81 70 14 16 28 33 13 21 19 30 9 12 34 42 23 35 51 47 5 4 -6 -9 -10 -14 -32 -17
影响融资决策的因素
▪ 公司投资与经营的新增资本需求量除公司分配股利 后新增的留存收益部分和交易过程自然融资外，其 余全部需要外部融资来满足。
▪ 公司融资决策必须考虑资本结构、资本成本、融资 风险及其对公司价值的影响。资本结构要有利于降 低资本成本，最大限度发挥财务杠杆作用；资本成 本（WACC）不能超过投入资本回报率（ROIC）， 保证产生最大投资回报率差；融资风险必须得到充 分估计，并在可控范围之内。
融资决策理论课件
ห้องสมุดไป่ตู้
资本结构对公司价值的影响
▪ 资本结构对公司价值的影响通过在公司价值 评价时的加权资本成本体现
▪ 站在公司角度: ▪ NPV(R)=CFt/(1+R)t
融资决策理论课件
资本成本是什么？
▪ 资本成本内容：资本筹集费与资本使用费。 ▪ 经济含义：资本所有者让渡资本而要求获得
的预期报酬率。它与资本使用者所花费的资 本成本对称。 ▪ 关系：资本成本与预期报酬率是同一个经济 内容的两个方面。 ▪ 作用：选择筹资渠道与方式的依据；衡量投 资收益的标准；评价经营成果的尺度。
有：NPV=0 ▪ 因此，如果资本市场有效，具体资本成分的
成本也就是这种资本成分的内含报酬率 （IRR） ▪ 资本成本是“税后”资本成本
融资决策理论课件
负债资本成本的计算
▪ 根据负债的现值计算IRR ▪ 根据所得税率计算负债的税后资本成本 ▪ 对于新发行的负债融资，应该根据扣除融资
成本的净值计算IRR
▪ 一般从简单的角度出发都假设股东将会用这些留存 收益再购买本公司的股票
▪ 所以可以用估计企业外部权益资本成本的方法估计 内部权益的资本成本，但是有一点要注意：用内部 权益融资不会发生融资成本
融资决策理论课件
WACC的计算
▪ 公司加权平均资本成本是对企业各种资本成本进行 加权平均的结果
▪ 加权使用的权重是根据各种资本的市场价值计算的 价值权重
融资决策理论课件
普通股融资
▪ 公司权益资本涉及:
• 股本 • 资本公积 • 盈余公积 • 未分配利润
▪ 思考:公司改制上市时,如何确定公司的股本?
融资决策理论课件
▪ 银行借款 ▪ 公司债券
负债融资
融资决策理论课件
融资模式
1990-1999年美国融资模式(%)
1990 1991
资金用途
资本支出
76
融资决策理论课件
负债与权益比较
负债 权益
现金流量 索取权
风险
控制权 破产时
无控制、
法定、固 定现金索 取权
承担固定 风险
管理权 （除了债 券契约规
拥有控制 权
定）
剩余现金 流量索取 权
承担所有 剩余风险
拥有控制 管理权
失去控制 权
不同的融资方式其实就是在收益、风险、控制权中进行制度安排，也就是说融资问
企业的加权平均资本成本 （WACC）
▪ 可以用企业的加权平均资本成本作为资本预 算项目资本成本的估计
▪ 这是因为：
• 投资者投资的时候考虑的是企业而不是具体的资 本预算项目
• 投资者的求偿权针对的是企业而不是具体的资本 预算项目
融资决策理论课件
计算资本成本的原则
▪ 资本成本是资产的必要报酬率 ▪ 如果资本市场有效，那么对于任何的资产都
第12章 融资决策理论
融资决策理论课件
金融市场与融资工具
▪ 金融市场是公司理财融投资的主要场所。一个完整 的金融市场由货币市场、资本市场、外汇市场和黄 金市场共同组成，其中资本市场是公司债券、股票 发行交易的市场，与公司融投资活动息息相关。
▪ 公司融资工具主要有债券和股票。同时，公司也可 以采取短长期借贷、融资性租赁以及交易过程自然 融资等手段补充资本需求不足。
融资决策理论课件
公司证券的公开发行与交易
证券发行者
定向认购
公开发行 预备包销安排
金融中介
投资银行
公开发行
商业银行
定
公
向
开
认
发
购
二级市场
行
证券交易所
场外交易市场
保险公司 证券公司 信托公司 租赁公司 期货公司
基金公司
证券购买者
财务公司
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箭头表示货币流动方向（证券反向流动），虚线表示金融中介自有证券（存单、保单等）。
融资决策理论课件
优先股的资本成本
▪ 根据优先股的现值计算IRR ▪ 优先股股息对于所得税没有影响 ▪ 考虑优先股的融资成本
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普通股的资本成本
▪ 根据普通股的现值，可以使用三种不同的普通股估 值模型计算IRR
▪ 也可以利用CAPM估计普通股的资本成本 ▪ 应该考虑普通股的融资成本 ▪ 普通股股息对所得税没有影响 ▪ 如果利用不同方法估计出来的普通股资本成本不一
致，原因可能在于参数有误差
融资决策理论课件
留存收益（内部权益）的资本成本
▪ 内部权益的资本成本是标准的机会成本：如果这些 资本发给股东，那么股东会用它们去投资获得收益
▪ 因此内部权益的成本就是“如果这些资本发给股东， 那么股东用它们投资能够获得的投资收益”
▪ 试图估计内部权益资本成本就必须首先假设股东将 会如何利用这些资本进行投资
▪ 计算加权平均资本成本首先应该计算企业各种资本 的成本
▪ 问题:随着融资额的上升,公司的资本成本会上升吗?
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WACC是边际资本成本
▪ WACC会随着融资规模的扩大而增加 ▪ WACC的变动方式：跳跃变化，结果是一个
阶梯函数 ▪ 产生这种变动方式的原因：一定资本成本的
资本资源有限的
融资决策理论课件
资本成本的计量
▪ 个别资本成本：借款成本、债券成本、优先 股成本和普通股成本。用于选择最佳融资工 具。
▪ 加权平均资本成本（WACC）：总资本的加 权平均成本。用于选择最佳融资工具组合和 最佳资本结构。
▪ 边际资本成本（MWACC）：追加融资部分 的加权平均资本成本。用于确定最佳追加融 资规模，控制有损于公司价值的无效投资。
87
净营运资本
24
13
资金来源
内部融资
77
97
外部融资
23
3
其中:新债
36
-1
新股
-13
4
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
72 84 76 80 92 81 92 80 28 16 24 20 8 19 8 20
86 84 72 67 87 79 81 70 14 16 28 33 13 21 19 30 9 12 34 42 23 35 51 47 5 4 -6 -9 -10 -14 -32 -17
影响融资决策的因素
▪ 公司投资与经营的新增资本需求量除公司分配股利 后新增的留存收益部分和交易过程自然融资外，其 余全部需要外部融资来满足。
▪ 公司融资决策必须考虑资本结构、资本成本、融资 风险及其对公司价值的影响。资本结构要有利于降 低资本成本，最大限度发挥财务杠杆作用；资本成 本（WACC）不能超过投入资本回报率（ROIC）， 保证产生最大投资回报率差；融资风险必须得到充 分估计，并在可控范围之内。
融资决策理论课件
ห้องสมุดไป่ตู้
资本结构对公司价值的影响
▪ 资本结构对公司价值的影响通过在公司价值 评价时的加权资本成本体现
▪ 站在公司角度: ▪ NPV(R)=CFt/(1+R)t
融资决策理论课件
资本成本是什么？
▪ 资本成本内容：资本筹集费与资本使用费。 ▪ 经济含义：资本所有者让渡资本而要求获得
的预期报酬率。它与资本使用者所花费的资 本成本对称。 ▪ 关系：资本成本与预期报酬率是同一个经济 内容的两个方面。 ▪ 作用：选择筹资渠道与方式的依据；衡量投 资收益的标准；评价经营成果的尺度。
有：NPV=0 ▪ 因此，如果资本市场有效，具体资本成分的
成本也就是这种资本成分的内含报酬率 （IRR） ▪ 资本成本是“税后”资本成本
融资决策理论课件
负债资本成本的计算
▪ 根据负债的现值计算IRR ▪ 根据所得税率计算负债的税后资本成本 ▪ 对于新发行的负债融资，应该根据扣除融资
成本的净值计算IRR
▪ 一般从简单的角度出发都假设股东将会用这些留存 收益再购买本公司的股票
▪ 所以可以用估计企业外部权益资本成本的方法估计 内部权益的资本成本，但是有一点要注意：用内部 权益融资不会发生融资成本
融资决策理论课件
WACC的计算
▪ 公司加权平均资本成本是对企业各种资本成本进行 加权平均的结果
▪ 加权使用的权重是根据各种资本的市场价值计算的 价值权重
融资决策理论课件
普通股融资
▪ 公司权益资本涉及:
• 股本 • 资本公积 • 盈余公积 • 未分配利润
▪ 思考:公司改制上市时,如何确定公司的股本?
融资决策理论课件
▪ 银行借款 ▪ 公司债券
负债融资
融资决策理论课件
融资模式
1990-1999年美国融资模式(%)
1990 1991
资金用途
资本支出
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融资决策理论课件
负债与权益比较
负债 权益
现金流量 索取权
风险
控制权 破产时
无控制、
法定、固 定现金索 取权
承担固定 风险
管理权 （除了债 券契约规
拥有控制 权
定）
剩余现金 流量索取 权
承担所有 剩余风险
拥有控制 管理权
失去控制 权
不同的融资方式其实就是在收益、风险、控制权中进行制度安排，也就是说融资问