金融衍生产品纠纷案例

近十年央企在衍生金融工具上遭受的重大损失案例

金融衍生产品的高杠杆化，是造成美国住房次贷危机，进而演变成国际金融危机的直接原因，这已为世人所共识。金融危机发生以后，谈起“金融衍生产品的高杠杆化”，人们大多聚焦于美国及西方国家，殊不知，国内深受其害的企业大有所在。

近些年来不少中央企业(简称央企)为了追逐投资性收益、规避风险、短期投机套利等目的，投资于具有高风险的金融衍生产品。其中，确有企业达到了自己的投资目标，实现了套期保值，获得了较好的利益；但不少企业则严重亏损，付出高昂代价。特别是去年以来接连披露的中航集团和东航集团的航油期权业务、中远集团的远期费用协议合约(FFA)、和的外汇结构性存款业务以及中信泰富投资杠杆式外汇产品和深南电原油期权合约等等，都发生巨额浮亏和损失，引起社会各界的广泛关注。为什么这些企业投资金融衍生产品会发生如此普遍如此严重的损失？原因何在？企业能否从事金融衍生产品业务？如何有效防范风险？对此，有必要深刻反省和探讨。

一、中央企业金融衍生产品业务的总体情况

从目前调查了解到的情况看，央企金融衍生产品业务呈以下主要特点。

1.参与企业多，业务品种广，亏损数额大。根据调查统计，目前有68家央企从事金融衍生品业务，主要涉及商品期货、汇率掉期、利率掉期，以及期权、结构性存款等品种。截至2008年10月底，央企从事金融衍生品业务合约市值为1250.0亿元，形成了114.0亿元的浮动净亏损(浮盈49.8亿元，浮亏163.8亿元)。在境内的合约市值为357.4亿元，形成了1.3亿元的浮动净亏损(浮盈4.5亿元，浮亏5.8亿元)；在境外的合约市值为894.6亿元，形成了112.7亿元的浮动净亏损(浮盈45.3亿元，浮亏158.0亿元)。

2.非标准化合约多，交易对手集中，交易风险高。目前有26家央企是自行在境外从事场外金融衍生产品业务(OTC)，且大都与交易对手私下签订的是“一对一”的非标准化合约，交易风险大，透明度不够。如东航集团、中航集团和中远集团在2008年6—8月国际油价达到历史最高点(140美元/桶)时，与高盛、美林、摩根斯坦利等境外投行签订了高额石油期权合约，在买入看涨期权同时卖出看跌期权(即结构性期权)，签约后不久油价快速跌破了约定的行权价，这3家企业不得不双倍赔付交易对手，截至2008年底共赔付折合人民币8.06亿元(东航1.5亿元，中航4.38亿元，中远2.18亿元)。赔付后的合约浮亏仍高达161亿元(东航62亿元，中航68亿元，中远31亿元)。截至2008年底，合约市值92亿元，浮动净亏199亿元。而且中航已将2.4亿美元信用证交付美林公司，作为对其合约负市值的担保。

■黄金平　

摘要：中国已经成为ＷＴＯ的正式成员，中国经济的国际化进程将日趋加快　在国际上，金融　衍生产品市场已十分发达。中国只能加快金融衍生产品的发展步伐，利用金融创新，迎接金融全球　化的挑战。丰文分析了中国发展金融衍生产品的必要性，提出了发展衍生产品、推动金融创新的思　路。　关键词：金融衍生产品　金融创新　思路　中图分类号：Ｆ８３２．２文献标识码：Ａ文章编号：１　００４—０９００（２０Ｄ２）０１—００１４—０２　金融衍生产品的发展是２０世纪８０年代以　来国际金融领域里的新旋律，金融衍生产品的　创造和交易是国际金融创新的主要内客。在中　国，随着改革开放的进一步深化，以及顺应　ＷＴＯ机制的客观要求，创设金融衍生产品，推　动金融创新，已成为亟待解决的重要课题。　一、中国发展金融衍生产品的必要性　１．发展金融衍生产品是中国经济国际化　的客观要求，是适应国际金融垒球化的必然选　择。２００１年ｌ１月，中国成为ＷＴＯ的正式成　员，这是中国经济国际化的里程碑。中国对外　贸易迎来了快速发展的新时期，资本市场国际　化的步伐也会大大加快。中国的经济主体、金　融机构、金融产品等均面对的　是一个国际上已相当成熟的庞　大的金融衍生产品市场，这个　市场有它本身的运作机制、游　戏规则。已经融入经济国际化　潮流的中国政府、企业、机构　只能去熟悉它、适应它。同　时，也须在国内创立和发展自　己的金融衍生产品市场。　２．发展金融衍生产品是　经济主体从事经营活动的客观　要求，是完善中国金融市场体系与环境的必然　之路。驱动金融衍生产品创造的动力，或者说，　参与金融衍生产品交易的动机来自实际经济主　体的需要，这种需要最终可以归结为保值、投　机、套利和结构调整四类。保值是指交易者为　保持本身持有的资产或负债的价值，利用金融　衍生工具将价格变动产生的不利风险转移出去，　从而达到规避或分散风险的目的。投机是指在　对市场上金融产品价格变动预测的前提下进行　风险偏好的投资行为，基本特征是风险偏好，　主要表现是买空卖空，　求获得盈利。套利者　的目的也是为了获利，这一点与投机者本无区　别，区别仅在于获利的手段，套利者更多地借　助于不同金融产品、不同的交　易时间、不同的信用等级、不　同的交易市场的差异获取盈　利。利用叠融衍生工具进行结　构调整，主要是指基金营理　人、金融机构、企业、政府部　门等，通过进行衍生产品麦　易，调整其资产或负债的结　构，使其风险和收益满足既定　的目标。由上可见，金融衍生　产品的发展是经济主体经营活　

第３３卷第６期　Ｖｏｌ＿３３Ｎｏ．６　临沂大学学报　

Ｊ０ＵＲＮＡＬ　ＯＦ　ＬＩＮＹＩ　ＵＮⅣＥＲＳＩＴＹ　２０１１年１２月　Ｄｅｃ．２０１１　

经济危机与金融衍生产品关系探析　

李建春　

（临沂大学法学院，山东临沂２７６００５）　

摘　要：金融衍生产品与经济危机之间的关系是因果辩证关系　金融衍生产品的出现通常伴随着较大的经　济、金融危机，这主要是因为危机期间人们更需要金融衍生产品来管理和规避风险。尽管金融衍生产品有助于分　散和转化风险．但如果不对其加以适当监管的话。金融衍生产品也可以引发系统性风险．在危机中起到扩散和放　大风险的作用。因此，金融衍生产品必须在创新性和安全性之间寻求平衡．通过采取阶段性开放新产品的投资范　围．设立有效地中央清算系统等措施，构建更加完善的金融系统。　关键词：金融衍生产品；经济危机；信用衍生产品：次贷危机　中图分类号：Ｆ８３０．９　文献标识码：Ａ　文章编号：１００９．６０５１（２０１１）０６—００２３．０７　收稿日期：２０１１－１０．１５　作者简介：李建春（１９６２一），男。山东郯城人，临沂大学副教授。　

２００８年，金融海啸席卷全球，监管者、经济学　

家等无不对引发这场危机的原因进行探讨和思　

考。在众多危机原因中．由华尔街制造的信用衍生　

产品成了人们口诛笔伐的焦点．认为是华尔街的　

过分贪婪造就了次贷危机　

当我们听到ＣＤＯ、ＣＤＳ这些金融名词时，往　

往会和危机、风险等概念联系在一起。在对这些似　

乎已被妖魔化的信用衍生产品进行研究发现．信　

用衍生产品正是在２０世纪八九十年代信用危机①　

期间崛起的．而信用衍生产品的发明最初是为了　

防范和抵御金融系统的信用风险的。回顾金融衍　

生产品的历史．会发现许多金融衍生产品都是在　

经济危机期间产生的．由此我们得出“经济危机催　

生金融衍生产品”的结论　

在２００８年金融危机中．原本用来规避信用风　

险的信用衍生产品却反过来放大了房地产行业的　

信用风险，进而引发了整个金融系统的系统性风　

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金融衍生产品及风险分析

作者：任晋婕

来源：《现代经济信息》2017年第12期

摘要：金融衍生产品是在传统金融基础上产生的一种金融派生物，在金融市场中发挥着重大作用。金融衍生产品种类多，在满足金融市场发展需求的同时，也给金融市场带来了较大的风险，进而影响到金融机构主体的发展，因此，做好金融衍生产品的风险管理工作格外重要。本文就金融衍生产品及风险作了相关的分析。

关键词：金融衍生产品；风险

中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）012-0-01

金融衍生产品作为比重重要的投资工具，该类工具有着其自身独特的价值，能够推动金融业务的创新，为金融机构带来更好的利润。但是，在金融市场环境下，金融衍生产品在应用过程中将面临着较大的风险，一旦金融衍生产品出现风险问题，就会造成难以估量的损失和后果。因此，在发展金融衍生产品的过程中，要想发挥其在金融市场上的积极作用，就必须做好风险管理，加大风险管理的研究，为金融衍生产品创造坚朗、安全的环境。

一、金融衍生产品的概述

所谓金融衍生产品就是在传统金融的基础上产生的派生出来的金融工具，其主要形态有远期、期货、互换以及期权四种，金融衍生产品的灵活性较强。金融衍生产品有着零和博弈、跨期性、联动性、契约性等特点，现行社会形势下，金融衍生产品在金融市场中所起的作用也越来越大，对推动金融市场的发展有着重大现实意义。但是，金融衍生产品也有着不确定性，在市场环境下，基础工具价格的不确定性会造成金融衍生工具交易盈亏的不确定性，从而使得金融衍生产品具有较高的风险[1]。

二、金融衍生产品主要风险

1.市场风险

所谓市场风险就是在因市场环境变化而造成的亏损风险。金融衍生产品作为一种金融工具，在金融衍生产品应用过程中，很容易受到金融基础产品价波动的影响，而产品价格深受市场因素的影响，使得产品价格难以把控，作为市场经济体制下的一种金融交易活动，这种活动的市场风险比较突出。