第五章 金融衍生工具
第一节 金融衍生工具概述
一、金融衍生工具的含义和基本特征
（一）金融衍生工具的含义
金融衍生工具又被称为“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。
（二）金融衍生工具的基本特征
1、跨期性
2、杠杆性
3、联动性
4、不确定性或高风险性（信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险、法律风险）
二、金融衍生工具产生的动因
（一）规避风险（根本原因）
（二）金融自由化
（三）金融机构利润的驱动
（四）新技术革命
三、金融衍生工具的主要类型（按交易的方法和特点分）
（一）金融远期：是指买卖双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格和数量买卖某种金融商品的交易。
（二）金融期货 （三）金融期权
（四）金融互换：是指两个或两个以上当事人按照商定的条件在约定的时间内交换某种金融商品的交易。
四、金融衍生工具交易的组织方式
（一）场内交易—金融期货、金融期权
（二）场外交易—金融远期、金融互换
第二节 金融期货
一、金融期货的含义
金融期货是指买卖双方在期货交易所内进行的标准化金融商品合约的交易。
金融期货是指买卖双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格和数量买卖某种金融商品的标准化合约交易。
二、金融期货的功能
（一）套期保值功能
（二）价格发现功能
（三）投机功能
（四）套利功能
三、金融期货的种类
（一）货币期货（外汇期货）。货币期货交易是指在期货交易所进行的，以某种特定货币的特定数量为标的，约定在未来某一时点按协定价格交割该种特定货币的标准化合约的交易。
（二）利率期货。利率期货是指在期货交易所进行的，约定在将来某一时点买卖一定数量、约定收益率的某种特定的债务凭证的标准化合约的交易。 （三）股票指数期货。股票指数期货交易是指在期货交易所进行的，以股票价格指数作为标的物的标准化合约交易。
《金融衍生工具》作业参考
1. 假设累积函数为a(t) = t2 + kt + 1，且a(2) = 11，请计算：（1）t = 10时的利息力；（2）下述年金的现值：从第一年末开始，每年末支付400，一共支付5次。
解：由a(2) = 11得a(t) = t2 + 3t + 1。
（1）δ (t) = a’(10) / a(10) = 0.18
（2）51400160.97()nPVan
2. 银行公布的定期存款利率如下：一年期3%，二年期3.75%，三年期4.25%。市场上某3年期债券的面值为100元，年息票率为3.5%，每年末支付一次利息。某投资者有100万元需要投资3年。如果投资者购买债券，他每年末获得的息票收入只能存入银行。请问投资者采取何种投资方式赚取的到期收益率最大？最大到期收益率是多少？
解：存三年定期；投资债券，息票收入再投资定期
按照实务计算，单利：100(134.25%)112.75 万元
按照理论计算，复利：3100(14.25%)113.30 万元
rF = 3.5 万元
按照实务计算，单利：3.5(123.75%)3.5(13%)3.5100110.87 万元
按照理论计算，复利：23.5(13.75%)3.5(13%)3.5100110.87 万元
∴存三年定期收益最大
到期收益，按照实务计算：3100(1)112.75i，解得4.08%i；按照理论计算，4.25%。
3. 某债券的当前价格为95元，修正久期为7.5，连续复利的到期收益率为6%。请计算：（1）债券的马考勒久期；（2）当连续复利的到期收益率下降到5.5%时，债券的价格会如何变化。
解：教材P228例9-5
（1）连续复利，MacD = ModD = 7.5
（2） %ΔP = - (Δy) · ModD = 3.75% 则：P = 95× (1+3.75%) = 98.56元
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衍生金融工具会计
巴林银行倒闭案分析
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WORD格式-专业学习资料-可编辑 1、试就本案例的关键节点，作出关于“日经股指期货”和“日本政府债券”的会计描述。
1. 名词介绍：
（1）日经股指期货指数：日经指数，原称为“日本经济新闻社道．琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数，后改名为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。日经指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，通常所说的日经指数就是指日经225。日经225是以成交量最活跃、市场流通性最高的225只股票的股指为基础计算出来的。
日经225指数期货交易是新加坡国际金融交易所（SIMEX）于1986年率先推出并获得成功的，而日本国内在两年后才由大阪证券交易所（OSE）推出日经225股指期货交易。而本案例分析所指的“日经股指期货”就是巴林银行在SIMEX市场上进行交易的日经225指数期货。
（2）日本政府债券：日本政府债券是有日本中央政府发行的国债。1975年后，日本政府债券发行量急剧增加，加上大藏省放松了银行转售国债的限制，是的日本国债市场规模迅速扩大，成为仅次于美国的第二大国债市场。这也为里森后来在市场上大量交易日本政府债券最终导致巴林银行倒闭提供了基础。
2. 会计描述： WORD格式-专业学习资料-可编辑
WORD格式-专业学习资料-可编辑 （1）起因
为了弥补错误账户“88888”中的损失，里森决定采用大量跨式部位交易因为当时日经指数稳定，里森想从此交易中专区期权权利金。同时为了争取日经市场上最大的客户波尼弗伊，里森错过了最佳止损时机。
（2）日经股指期货导致的亏损
自1994年下半年起，里森认为日本经济在经历了30个月的萧条之后已经开始复苏，他看好日本股市上涨，认为日经指数将稳定上涨并且不会低于19000点以下。因此，尼克·里森看多日经股指，逐渐买入日经225期货指数，即：
第一章：
案例：
远期价格：
一不分红股票的预期收益率为15%，现在的价格是S0=100 元，1年期无风险利率是rf=5%。
问现在该股票的1年期远期价格应是多少？
F=100×(1+15%)=115
假如股票的远期价格是F=115元，我们设计如下交易策略：
第三章：
以黄金远期交易为例，考虑如下策略（见表2-1）：
案例：
Accumulator怎么整死中信泰富——基于中信泰富外汇合约巨亏港元案例分析
在全球性金融危机爆发开始，金融市场波动剧烈，不断发生企业衍生金融工具投资巨额
亏损案例。从豪赌原油期货而巨亏5.5亿美金的中航油，至法国兴业银行股指期货投资
巨亏71亿美元，到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破产，再到我国红筹公司中信泰富外汇
合约巨亏，公司衍生金融工具投资一而再成为众多大型公司投资的梦魔。如何控制公司
衍生金融工具投资风险成为我国监管部门和公司的急迫的课题。下面我们对中信泰富远
期合约巨亏案例进行系统分析，探讨我国公司该如何有效的控制衍生金融工具投资风
险。
1、 中信泰富公司简介
中信泰富是大型国企中信集团在香港的6家上市公司之一。中信泰富的前身泰富发展有
限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7
亿股新股予中国国际信托投资(香港集团)有限公司，使中信(香港集团)持有泰富64.7%股权。
自此，泰富成为中信子公司。
中信泰富於香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股之一。中信
泰富之最大股东为中国国际信托投资(香港集团)有限公司，是北京中国国际信托投资公司的
全资附属公司。
2008年10月21日，中信泰富的股价暴跌55%，该公司此前承认其手中的杠杆货币头寸
有可能导致近20亿美元的损失。这家颇具声誉的公司在两个交易日中市值蒸发掉了三分之二，成了在全球金融危机中首批中箭落马的中国企业。
中信泰富集团为了减低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约
