资本结构与企业绩效的研究

企业资本结构和经营绩效的关系研究

— 基于信息技术行业A股上市公司的实证分析

[摘要]：本文以信息技术行业上市公司的资本结构与企业经营绩效之间的关系为研究对象，首先通过理论分析提出了资本结构与企业经营绩效的关系假设，然后运用2013年信息技术行业上市公司的相关数据进行了实证分析。结果发现，中国信息技术上市公司的资本结构和企业经营绩效存在着显著负相关关系。从而，为信息技术企业优化资本结构，提高经济效益提供相应的指导建议。

关键词：信息技术行业 资本结构 经营绩效

一、引言：

随着我国资本市场的不断发展和完善，企业价值最大化已被越来越多的企业作为追求目标，公司经营绩效也受人们普遍关注，资本结构作为公司治理结构中的重要方面，不仅影响企业的资本成本，还会影响企业的治理结构和经营绩效，公司治理结构和公司绩效一直是国内外学者普遍关注的问题。

一直以来，理论界对资本结构与企业经营绩效之间关系的探讨从未间断。我国对于资本结构与企业经营绩效的相关性研究，陆正飞、辛宇(1998)分析得出，不同行业的资本结构有着显著的差异，获利能力与资本结构之间有显著的负相关关系。李义超、蒋振声(2001)得出我国上市公司资本结构与企业绩效之间存在负相关关系的结论。于东智(2003)通过研究股权结构、治理效率与公司绩效关系发现，资产负债率与公司绩效表现出较强的负相关关系。刘志彪等(2003)证实企业的资本结构与其所在的产品市场上的竞争强度之间具有显著的正相关关系，同时资本结构与绩效之间存在显著的负相关关系。

综合来说，我国的研究除了少数结论（洪锡熙和沈艺峰，2000；王娟和杨凤林2002）外，普遍认为企业经营绩效与资本结构是负相关的（陆正飞，1996；刘志彪，2003；于东智，2003；肖作平，2005）。然而，研究结果的不一致性主要是下面几个原因：首先，未将行业因素考虑在内。在不同的行业中，资本结构与企业经营业绩之间的关系可能是不同的。因此，我们应该在同一行业中进行横

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资本结构、创新能力与企业绩效实证研究

作者：吴波虹 张科杰

来源：《合作经济与科技》2019年第23期 龙源期刊网

[提要] 本文以淮安市104家高新技术中小企业为样本，采集2013～2015年公司数据，研究资本结构、技术创新与企业绩效之间关系，通过相关分析、回归分析，研究结果显示：淮安市高新技术企业研发强度与资产负债率成反比，企业资产负债率与企业绩效负相关。资本结构对企业绩效的影响效果随着技术创新能力的提高而提高。

关键词：资本结构;技术创新;企业绩效;研发强度

基金项目：江苏高校哲学社会科学研究2018年度基金项目：“资本结构对高新技术企业绩效影响的实证研究”（2018SJA1676）;2019年淮安市政策引导类计划（软科学研究）：“创新驱动下淮安财政支持科技创新的路径选择研究”（HAR201904）

中图分类号：F27 文献标识码：A 龙源期刊网

收录日期：2019年9月11日

一、文献综述与理论假设

（一）资本结构与企业绩效。针对资本结构的研究，国内外很多学者都进行了研究，其中最著名的是“MM”理论。完美的假设的情况下，资本结构与公司价值无关，但是代理理论认为企业利用债务融资，可以增加企业价值。在此基础上，Jensen和Meckling（1976）认为在市场不对称的情况下，提高企业的债务，对管理层施加流动性约束减少自由现金流量，可以增加企业价值。Ross（1977），Grossman和Hart（1982）也认为增加负债也是有成本，如果具有更高的债务，也会下降企业价值。Jensen（1986）提高企业的负债杠杆能够降低管理成本，减少无效投资增加企业价值。陈德萍、曾智海（2012）对创业板上市企业进行研究发现，资本结构对企业绩效存在负向影响，主要是资产负债率过高会导致企业的财务风险，从而又降低企业的价值。

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关于资本结构与企业绩效的研究

作者：陈晓婷 王颜

来源：《消费导刊》2015年第05期

摘要：合理的资本结构有利于加强企业内部管理、规范企业经营行为、优化企业资源配置、提升企业价值等。鉴于河北省上市公司对就业压力的缓解、经济结构的优化、经济的适度增长等有重要作用，本文选取河北省39家上市公司作为研究对象，运用回归分析法分析资本结构与企业绩效的关系，并提出合理化的对策建议。

关键词：河北省 资本结构 企业绩效

一、资本结构与企业绩效相互关系的理论概述

对于资本结构与企业绩效的相互关系，大量的国内外学者从不同的角度不同的方面对其进行了大量研究，但碍于研究对象、时期、条件及方法等方面存在不同，所得的研究结论也不太相同。总结这些学者的研究成果，两者关系有正相关、负相关和不相关三种，虽然在资本结构与企业绩效研究的领域还没有哪种理论被普遍认同，但近年来的大量研究确实表明两者存在相关关系：合理的资本结构是有效经营的保证，而企业绩效提高的整个过程又是资本结构不断趋向合理化的过程，二者间相互促进并相互影响。

二、河北省上市公司资本结构与企业绩效的研究分析

截至2015年，河北省上市公司已达50余家，占全国上市公司的2%左右，分布于石家庄、保定、廊坊、衡水、唐山、秦皇岛、邯郸、承德、张家口等城市，涉及金属、非金属、化学、纺织、机械、食品、电力、医药、房地产等行业。

（一）资本结构现状分析

对于资本结构现状，将剔除后的39家河北省上市公司作为研究对象，选取2014年财务报表反应企业资本结构中剔除产权比率、资本化比率、资本固定化比率等指标后对企业绩效贡献率较大的4项指标即资产负债率、固定资产占总资本的比重、股东权益与固定资产比率、长期负债比率进行计算分析，研究发现：部分企业资产负债率过于偏低，与全国上市公司的平均水平相差很远，突出的问题是无法充分利用财务杠杆；而股东权益和固定资产比率仅有6家低于100%，说明这些企业的规模远远超过了自身资本能力，将不利于企业持续经营；固定资产占总资本的比重绝大部分企业均低于40%，说明资本结构是较为合理的；而长期负债比率仅有9家企业高于20%，说明河北省上市公司整体的经营状况比较稳定但是长期负债比率普遍偏低的现象明显。

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资本结构对企业绩效影响实证研究

作者：袁楚毅

来源：《市场周刊》2018年第02期

摘要：选取在A股市场上广东省制造业上市公司2016年度财务数据作为研究对象，从衡量企业绩效的主要财务指标中，提取出4个公因子，分别定义为盈利能力因子、偿债能力因子、营运能力因子和发展能力因子来综合评价企业绩效指标水平，并建立企业绩效与资本结构的方程模型，分析广东上市的制造业企业资本结构与其绩效水平之间的相互关系。研究结果表明：资本结构与企业绩效之间关系是显著负相关，资本结构信息传递理论不适合与广东制造业上市公司，企业规模与流动股比率与企业绩效也是负相关关系。

关键词：资本结构；企业绩效；制造业；因子分析

一、引言

在新常态下，我国经济从高速增长转变为中高速增长，经济增长动力从要素驱动和投资驱动转变为创新驱动。劳动力和原材料等生产要素成本不断上升，资源和环境等外部条件不断制约，广东制造业企业需要以提高产品的质量和经济效益作为首要的发展目标。广东省在2017年政府工作报告中首次提出“坚持制造业立省”的观点，并贯彻落实《中国制造2025》的要求，提高制造业投资占固定资产投资比重。面临产能过剩和库存高困境，制造业在资本市场的支持下，促进行业的结构升级转型，通过企业并购和直接融资等方式，降低行业运行成本并减少财务成本和风险。资本市场的合理资源配置有利于推动制造业的快速发展，但实际情况下制造业利用资本市场进行融资低于市场平均水平。2017年发布的《广东银行支持制造强省建设的实施意见》中提出完善制造业并购重组融资服务，充分考虑制造业资信情况和经营能力，以合理贷款期限和利率满足企业的资金需要。制造业企业进行上市融资，其资本结构具有相似的路径选择。因此，在认清制造业当前发展形势的情况下，探究企业绩效和资本结构如何影响：企业是否可以通过调整股权和债权规模，优化资本结构和增加企业效益。