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主权财富与私人财富相对应，通常指一国政府通过特定税收与预算分配、自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的，一般以外币形式持有的公共财富。
主权财富基金既不同于传统的政府养老基金，也不同于那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构，而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。
主权财富基金是为管理主权财富而由政府设立的专业资产管理机构。
一、主权财富基金不同于官方外汇储备主权财富基金和官方外汇储备具有共同点：皆为国家所拥有，同属于广义的国家主权财富，来源相似。
但主权财富基金不能与官方外汇储备相提并论，可从几个方面对两者区分：其一，官方外汇储备反映在央行资产负债平衡表中，主权财富基金在央行资产负债平衡表以外，有独立的平衡表和相应的其他财务报表。
其二，官方外汇储备资产的运作及其变化与一国国际收支和汇率政策密切相关，主权财富基金一般与一国国际收支和汇率政策没有必然的、直接的联系。
其三，官方外汇储备资产的变化产生货币政策效应，即其他条件不变，央行外汇储备资产的增加或减少将通过货币基础变化引起一国货币供应量增加或减少，主权财富基金的变化通常不具有货币效应。
其四，各国央行在官方外汇储备管理上通常采取保守谨慎的态度，追求最大流动性与最大安全性，主权财富基金通常实行积极管理，可以牺牲一定的流动性，承担更大的投资风险，以实现投资回报最大化目标。
正因为上述区别，不少国家把足够满足国际流动性与支付能力之上的超额官方外汇储备资产从央行资产负债平衡表分离出来，成立专门的政府投资机构，即主权财富基金，或委托其他第三方投资机构进行专业化管理，使之与汇率或货币政策脱钩，只追求最高的投资回报率。
二、主权财富基金规模发展较快近年来，主权财富基金发展较快，据国际货币基金组织统计，全球主权财富基金约有30只，且大多数由发展中国家和地区设立。
全球主权财富基金资产连年递增，目前规模约在1.9万亿至2.9万亿美元之间，有望在2012年达到10万亿美元。
谁在管理国家财富：主权财富基金的兴起我们从2006年1月份开始对课题研究，最初，我们搜集了国际主权财富基金案例，进行了国际比较、并探讨了主权财富基金的成因等等，随着各国的关注点转移，我们我们对主权财富基金和金融稳定之间的关系进行了较多研究。
为筹备设立中投公司，我们重点对主权财富基金的公司治理问题进行了细致的研究。
在中投公司成立之后，研究重心放在主权财富基金的资产配置和投资运行方面。
因此，我们对主权财富基金的学术研究，自始至终，围绕中投公司从筹备到运营伴随着的一些学术问题。
我们的研究项目分为八个部分。
何为主权财富基金在IMF确定公认准则前，主权财富基金的概念非常混乱，基本上各投行、学术机构、民间组织（比如主权财富基金研究所）都有各自定义。
而现在大家比较普遍地接受了IMF的定义——主权财富基金是用外汇资产设立的政府投资工具，它是和货币当局管理的资产分开的。
但是，这个定义仍然比较笼统。
主权财富基金必须具备以下几个要素：首先是所有权。
所有权完全归属一国政府所有。
其次是资金来源问题。
资金来源主要为外汇储备或者出口商品所获得的收益。
再次是投资目的和方式。
主权财富基金具有较高的风险承受能力和专业化市场化的投资方式，因此，简单持有货币以稳定币值的机构应该被排除在外。
由于“国有”的性质，主权财富基金很容易与传统的政府养老基金，为了稳定币值而简单持有货币资产的政府机构及国有企业混淆。
在此将这四者做一个比较。
表1 主权财富基金与其他机构的比较设立主权财富基金的原因对于主权财富基金设立的原因，主要考虑三个方面。
追根溯源，主权财富基金根源于国际货币体系的改变。
牙买加体系下，汇率波动频繁剧烈，全球性国际收支失衡现象日趋严重。
为此，非主要货币国家必然保持适度的外汇储备，以应对交易性风险和预防性风险。
对应的资产形态往往是主要货币国家债券或高质量债券。
这类资产往往风险小、流动性强但收益较低。
储备持有国付出了机会成本。
主要货币国家应当维护币值的稳定，同时也获得铸币国的巨额收益。
试论主权财富基金的国际立法及中国的对策随着全球金融资本不断吸收来自主权财富基金的资金，国际社会开始围绕主权财富基金这个特殊投资载体进行各种形式的立法努力，或展开相关的立法研究。
迄今为止，这些国际立法努力绝大部分尚未形成正式的立法文件。
但是，关注这些国际性的立法活动和研究动态，并去努力适应这些立法趋势，对于起步中的中国的主权财富基金，无疑是具有重要的战略意义和现实意义的。
标签：主权财富基金国际立法对策一、与主权财富基金有关的国际立法1.IMF框架下的立法。
2008年5月1日，国际货币基金组织（IMF）设立了主权财富基金国际工作组，以由该工作组在2008年10月之前形成关注主权财富基金投资行为和目标的准则。
IMF希望自己制定的行为准则有助于提高主权财富基金的专业性，使它们能像私有投资基金那样运作。
准则中的一些内容涉及投资策略的制定，以及确保主权财富基金的投资决策符合其投资策略。
还有一部分内容涉及主权财富基金的结构（对基金的监事会和管理购买行为的委员会都有明文规定）。
IMF还将就应披露何种金融信息、向哪些机构披露，以及披露的频率提出建议。
2.WTO框架下的立法。
华盛顿智库彼得森国际经济研究所的高级研究员阿文德·萨勃拉曼尼亚(Arvind Subramanian)建议,应由世界贸易组织(WTO)制定强制主权财富基金遵守的行为准则。
他认为,现有WTO法律框架下关于国际直接投资的多边立法已经能够部分涵盖主权财富基金所进行的投资,尤其是《服务贸易总协定》就可以被认为已经涉及到了主权财富基金对服务业的投资。
比如,美国关于GATS的承诺表中列明,政府所有或控制的保险公司(无论来自美国或其他国家)均不得在美国大部分州开展营业,不允许外国政府拥有25%股权以上的公司持有广播或电视执照。
在此基础下,在WTO框架下开展主权财富基金的立法,就无须对现有法律制度进行大的变革。
应该看到，尽管经过多年的研究和谈判，在WTO框架下制订新的多边投资协议的时机至今仍未成熟。
中国主权财富基金与国家能源安全研究
孙晓蕾
【期刊名称】《中国能源》
【年(卷),期】2012(034)008
【摘要】主权财富基金的兴起是20世纪90年代初石油价格暴增导致的商品价格的上升和全球收支失衡的直接结果.主权财富基金从建立之初,就隐含着保证国家发展的稳定性和安全性的动机.基于国家安全的战略目的,中国的主权财富基金在能源领域的投资倾向越来越明显.由于能源具有战略属性,对能源的投资一方面为保证我国的能源安全提供了一种解决的途径,另一方面,也引发了其他国家对于地缘性政治战略的敏感反映.各国对于主权财富对重要能源的投资均有不同程度的限制,这在一定程度上使得能源市场更加复杂,对能源安全产生了不利影响.本文初步探讨了我国主权财富基金在能源领域的投资对我国的能源安全的影响,并给出相关建议.
【总页数】5页(P35-39)
【作者】孙晓蕾
【作者单位】中国科学院科技政策与管理科学研究所,北京100190
【正文语种】中文
【中图分类】F426.2
【相关文献】
1.中国主权财富基金海外投资法律风险防范研究 [J], 张学慧;安仲伟
2.中国主权财富基金进一步发展的策略研究 [J], 闻岳春;徐晓雯
3.中国主权财富基金的投资绩效研究 [J], 李锋;宋玉华
4.让天然气在国家能源安全中发挥更大作用(一)——中国天然气资源战略研究 [J], 张新安;张迎新
5.让天然气在国家能源安全中发挥更大作用(二)——中国天然气资源战略研究 [J], 张新安;张迎新
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主权财富基金的监管框架及对中国的启示申论启示题答题框架摘要：主权财富基金作为国家外汇资产保值增值、实现特定政策目标的有效工具，正在得到越来越多国家的认可。
但是，鉴于主权财富基金的特殊背景，东道国难免担心其冲击该国经济秩序，构成国家安全威胁。
因此，各国呼吁对主权财富基金加强加强监管。
现有的主权财富基金监管框架包括国内监管和国际监管合作两个层面。
作为主权财富基金领域的新兵，如何适应对主权财富基金的监管新要求，成为中国主权财富基金发展的重中之重。
关键词：主权财富基金；监管；中国投资有限公司一、引言近年来，主权财富基金在数量和规模上都不断地扩大，俄罗斯、中国等政治大国相继成立主权财富基金。
主权财富基金逐渐成为国际投资，特别是国际金融投资领域中一个重要的参与者。
但是引入主权财富基金的东道国因担心其冲击国内经济秩序，战略性地破坏国内经济发展，纷纷要求对主权财富基金进行监管。
目前，针对主权财富基金的监管已经从单边监管层面逐步发展到国际监管的层面。
二、主权财富基金概况（一）主权财富基金的起源自上世纪90年代以来，随着宏观经济形势、贸易和财政收支状况的改善，以及政府长期预算规划与财政支出限制政策的实施，一些国家和地区的外汇盈余和财政盈余持续增加。
针对这种情况，为提高外汇资产的投资收益，这些国家和地区逐步在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下，将一部分外汇储备剥离出来，单独成立专门的外汇投资机构，这类机构一般被称为“主权财富基金”。
它们既不同于传统的政府养老基金，也不同于那些简单持有外汇储备以维护本币稳定的政府机构，而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。
最早的主权财富基金产生于1953年，科威特政府成立的科威特投资委员会，目的是运营石油外汇盈余，以减少国家对石油的依赖。
目前，全球大约有20多个国家拥有主权财富基金。
据SWFI报道，截至2022年9月，全球约有52个国家成立了主权财富基金，管理的总资产规模高达4.7万亿美元。
主权财富基金的投资及国际监管摘要主权财富基金已经成为全球经济的重要力量。
随着其在全球投资市场中的地位不断上升，国际监管也逐渐加强。
本文首先介绍了主权财富基金的定义、历史、发展及其投资策略，然后着重分析了主权财富基金的投资行为和国际监管的趋势、标准、制度和挑战。
主权财富基金应该坚持市场原则，强化透明度和责任感，保护投资者的权益，提高投资管理能力，遵守国际法律和规则。
国际监管机构应该加强合作与协调，落实信息共享机制，并对主权财富基金及其投资行为进行有效监管，以确保全球经济的稳定和可持续发展。
关键词：主权财富基金；投资；监管；透明度；市场原则第一部分介绍随着世界经济一体化的不断深化和国家利益、社会财富的逐渐累积，越来越多的国家成立或参与主权财富基金。
它们以巨额资金投资于全球资本市场，并成为金融市场上的重要力量。
截至2020年底，全球约有89个主权财富基金，总资产达到8.35万亿美元。
以平均资产管理量计算，中国的主权财富基金是全球最大的。
美国的主权财富基金也是仅次于中国的第二大。
除了政府间国际组织外，主权财富基金成为全球最大的资本池之一，其实力和影响不断扩大，引起了国际社会的重视。
本文旨在深入探讨主权财富基金的投资行为以及国际监管的政策和措施，以期帮助人们更好地认识和理解主权财富基金的作用和影响。
第二部分定义和历史主权财富基金是指由政府通过调动国家储备金、外汇储备等资产，以完全行使投资权益为主要特点，以增加国家财富为目的，通过分散投资于不同类别的资产中获得收益的实体。
它与私募基金的不同之处在于，前者是由政府或政府控制的机构管理的，而后者通常由私营机构或商业银行等运营。
主权财富基金在国际金融领域中起到了重要的作用。
其主要目的是投资、管理和保护国家的财富，为实现国家的发展和繁荣做出贡献。
主权财富基金的历史可以追溯到20世纪50年代，当时美国的华尔街投资银行开始代表政府向国外投资。
1960年代，石油储备成为一个重要的储备资产，美国和国际石油公司开始在海外建立投资基金。
主权财富基金是什么关键词主权财富基金中投公司投资策略风险管理绩效评价主权财富基金的历史可追溯到20世纪50年代，然而主权财富基金真正得到发展却是在最近十年。
目前，大部分金融机构统计全球主权财富基金的总规模约为3.98万亿美元，超过了对冲基金和私募股权，而且其增长趋势会进一步加强。
因此，主权财富基金作为国际金融市场上新一类有影响力的机构投资者，日益受到人们的关注。
一、主权财富基金概述关于主权财富基金(SWF),迄今为止还没有一个统一的定义，不同机构对其界定有所不同。
摩根士丹利(2007)认为，一个主权财富基金必须具备5大要素：主权、高风险承受力、高外币头寸、无明显负债以及长期投资期限。
IMF(2022)对SWF作了较为完整的定义：SWF是由政府拥有和控制的具有特殊目的的公共投资基金或安排；它们基于中长期宏观经济和金融目标持有、管理及运作资产，并运用一系列投资策略投资于国外金融资产；这类基金一般来自官方储备、财政盈余、私有化过程以及商品出口的收入等。
本文主要采用国际货币基金组织对SWF做出的界定。
根据成立的目的不同，SWF可分为5大类：(1)稳定型主权财富基金，其成立的目的为跨期平滑国家收入，避免短期自然资源产出和国家意外收入波动对经济和财政预算的影响。
(2)冲销型主权财富基金，是作为单独实体设立的基金，用于干预外汇市场，冲销市场过剩的流动性，缓解外汇储备持续增长带来的本币升值压力。
(3)储蓄基金，其首要目标是跨代平滑国家收入，以应对自然资源收入下降及老龄化社会对养老金体系的挑战，力求在代际间公平地分配财富。
(4)预防型主权财富基金，通常用于应对潜在社会经济危机及发展的不确定性。
(5)战略型主权财富基金。
这类基金建立和运作的目的是在全球范围内优化配置资源，培育世界一流的企业。
二、主权财富基金的发展现状未来，SWF的规模还将迅速膨胀，在国际货币金融体系中的重要性也会不断增强。
一些研究机构对其今后的发展规模进行了预测。
主权财富的问题解决及建议一、主权财富基金的概念主权财富基金(SoverEignWealdlFunds，简称SWFs)是一国政府为管理其主权财富(多为外汇盈余或财政盈余)而创立的，在全球范围内进行市场化投资，以提升本国经济及居民福利水平的机构投资者。
二、全球主权财富基金发展现状在美国金融危机的影响下，主权财富基金的投资也日趋活跃。
自2007年始，以中东石油输出国和亚洲国家为代表的几只规模庞大的主权财富基金走人大众视线。
2007年11月，阿联酋阿布扎比投资局向花旗银行注资75亿美元。
12月，瑞银从新加坡政府投资公司和另一家未透露名字的中东投资机构融资115亿美元。
12月19日，中投公司斥资50亿美元购买摩根士丹利的可转换股单位。
2008年1月15日，新加坡、科威特及韩国的政府投资机构向花旗、美林提供了高达210亿美元的资金。
然而，在2008年，全球主要的主权财富基金都经历了大幅缩水，普遍亏损一至三成。
他们持有的股票、不动产及其他资产的价值在当年跌幅高达25％，损失约在5000-7000亿美元之间，致使总价值降至亿美元之间。
目前来看，主权财富基金纷纷调整投资战略，大致呈现以下几个特点：减持金融资产，多方位出击；撤回海外资金，转投本国市场；联手作战，分散风险；进取型投资，加大股市资产配置。
总而言之，主权财富基金在这次金融危机中的表现可谓是虎头蛇尾，后期的损失促使他们不得不调整各自的投资策略，以求更大的发展。
三、我国主权财富基金——中投公司的发展现状和问题中投公司(CIC)是在国际收支持续双顺差及中国人民银行为保持人民币对美元汇率相对稳定的公开市场操作二者共同作用下导致中国外汇储备飙升的背景下建立的。
持有过多的外汇储备而导致的效率损失、汇率风险所导致的流动性过剩和资产价格泡沫，使得建立中投公司成为当务之急。
(一)发展现状然而中投目前的发展事实上并不尽如人意，特别是海外投资损失连连。
2007年5月份，还在筹备中的中投公司以每股美元的价格收购了黑石集团(BlackStone)。
主权财富基金的监管框架及对中国的启示作者：薛青青朱涛来源：《金融经济·学术版》2011年第10期摘要：主权财富基金作为国家外汇资产保值增值、实现特定政策目标的有效工具，正在得到越来越多国家的认可。
但是，鉴于主权财富基金的特殊背景，东道国难免担心其冲击该国经济秩序，构成国家安全威胁。
因此，各国呼吁对主权财富基金加强加强监管。
现有的主权财富基金监管框架包括国内监管和国际监管合作两个层面。
作为主权财富基金领域的新兵，如何适应对主权财富基金的监管新要求，成为中国主权财富基金发展的重中之重。
关键词：主权财富基金；监管；中国投资有限公司一、引言近年来，主权财富基金在数量和规模上都不断地扩大，俄罗斯、中国等政治大国相继成立主权财富基金。
主权财富基金逐渐成为国际投资，特别是国际金融投资领域中一个重要的参与者。
但是引入主权财富基金的东道国因担心其冲击国内经济秩序，战略性地破坏国内经济发展，纷纷要求对主权财富基金进行监管。
目前，针对主权财富基金的监管已经从单边监管层面逐步发展到国际监管的层面。
二、主权财富基金概况（一）主权财富基金的起源自上世纪90年代以来，随着宏观经济形势、贸易和财政收支状况的改善，以及政府长期预算规划与财政支出限制政策的实施，一些国家和地区的外汇盈余和财政盈余持续增加。
针对这种情况，为提高外汇资产的投资收益，这些国家和地区逐步在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下，将一部分外汇储备剥离出来，单独成立专门的外汇投资机构，这类机构一般被称为“主权财富基金”。
它们既不同于传统的政府养老基金，也不同于那些简单持有外汇储备以维护本币稳定的政府机构，而是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。
最早的主权财富基金产生于1953年，科威特政府成立的科威特投资委员会，目的是运营石油外汇盈余，以减少国家对石油的依赖。
目前，全球大约有20多个国家拥有主权财富基金。
据SWFI报道，截至2011年9月，全球约有52个国家成立了主权财富基金，管理的总资产规模高达4.7万亿美元。
主权财富基金的兴起及我国的对策摘要：本文探讨当前全球关注的主权财富基金的产生、发展、特点和功能，分析我国建立主权财富基金的现状 和应对策略。
关键词：主权财富基金；外汇储备；投资2007 年 6 月 21 日出版的英国《金融时报》报道，美国巨大的国家为寻求高额回报，正将越来越多的外汇储备转至 主权财富基金 (Sovereign Wealth Fund) 并进行分散投资，这将 威胁金融市场的稳定。
美国的反应集中表达了它对不久前中 国外汇投资公司斥资 30 亿美元收购美国私募基金黑石集团 股权之事的不安。
一时间，主权财富基金和我国巨额外汇储 备的投向成为全球关注的焦点。
、主权财富基金的产生与发展主权财富基金是指一种国家拥有的由股票、债券或其它金融资产组成的基金。
其资金来源主要有：一是外汇储备盈 余。
在这方面，主要以近年来外汇储备增长迅速的亚洲地区 尤其是中国为代表。
二是自然资源出口的外汇盈余。
在这方财政部的一位副部长在不久前的讲话中 ，指责那些贸易顺差面，主要以盛产石油、天然气、铜和钻石等自然资源的中东、拉美地区国家为代表。
三是国际援助。
在这方面，主要以乌干达的贫困援助基金为代表。
主权财富基金的名字来源于它经营实体主要是主权国家的中央银行、政府投资公司、国家公共养老基金等机构。
主权财富基金的目的是通过对外投资获取长期利润最大化。
最早的主权财富基金创立于1956 年。
英国当时对位于密克罗尼西亚吉尔伯特群岛的用作磷肥出口的鸟粪征税，现在这笔税收积累已成为基里巴斯收益平衡储备基金，其数额已增长到5.2 亿美元。
当前，最为称道的主权财富基金是新加坡的淡马锡控股公司(Temasek Holding) ，它在全球管理约1000 亿美元的多元化投资组合，投资领域涉及电信与传媒、银行与金融服务、能源与矿产、工程与科技以及制药与生命科学等。
主权财富基金在近几年中持续快速增长，比其它任何金融产品都更引人注目。
Morgan Stanley 公司的研究结果表明，当前全球主权财富基金分布在25 个国家，总额为2.5万亿美元，到2015 年将增长到12 万亿美元。
浅析我国主权财富基金的问题解决之道1. 引言主权财富基金是一种由国家政府设立的、以国家资本为主要来源的、用以管理和运作各种形式的国家资产的特殊投资基金。
自从我国成立了主权财富基金以来，它在推动经济发展、增加国家财富、促进国际合作等方面发挥了重要作用。
然而，主权财富基金也面临着一些问题，如投资策略不够专业化、资金运作效率较低等。
本文将浅析我国主权财富基金的问题，并提出一些解决之道。
2. 问题分析2.1 投资策略不够专业化主权财富基金在投资决策方面的专业化程度相对较低，缺乏专业投资团队的支持。
这导致了一些投资决策可能存在较大的风险，影响了资金的安全性和收益性。
2.2 资金运作效率较低由于决策机制不够灵活、冗杂的审批程序和缺乏有效的内部管理机制，主权财富基金的资金运作效率相对较低。
这可能导致资金的闲置和低效利用，影响了国家财富的增长。
2.3 缺乏透明度和监管主权财富基金的运作缺乏透明度，难以向公众和国际社会展示资金的使用情况和投资决策的合理性。
此外，对主权财富基金的监管相对较弱，容易导致资金的滥用和不当运作。
3. 解决之道3.1 提高投资策略的专业化程度为了提高主权财富基金的投资策略专业化程度，可以采取如下措施： - 建立专业的投资团队，聘请专业的投资经理和分析师，并提供相关的培训和专业知识更新机会； - 加强与国内外知名投资机构、高校和研究机构的合作，引入更多的专业投资理念和方法； - 增加对投资项目的尽职调查，降低投资风险。
3.2 提高资金运作效率为了提高主权财富基金的资金运作效率，可以采取如下措施：- 优化决策机制，减少重复审批和冗余环节，提高资金运作的灵活性和效率； - 建立科学的内部管理机制，明确人员职责和工作流程，加强对资金使用和运作情况的监督和管理； - 积极探索与其他投资机构合作的方式，利用市场化手段提高资金的利用效率。
3.3 提高透明度和监管为了提高主权财富基金的透明度和监管程度，可以采取如下措施： - 建立健全的信息披露制度，向公众和国际社会定期或不定期地披露资金的使用情况、投资决策和风险评估等相关信息； - 加强对主权财富基金的监管，建立独立的监管机构，增加监管力度，并加强对资金运作和决策的审计和评估。
主权财富基金的投资策略选择4000字摘要：随着国际石油价格的持续上升和国际贸易的扩张，主权财富基金急剧增加，越来越多的国家和国际金融组织开始关注SWF。
正确认识当前面临的形式，选择最佳的投资策略应该是当前主权财富基金的最佳选择。
关键词：主权财富基金投资策略战略性投资组合型投资近年来，随着国际石油价格的持续上升和国际贸易的扩张，主权财富基金急剧增加，越来越多的国家和国际金融组织开始关注这一闪耀登场的明星。
大家按照各自利益最大化的原则诠释着这一已经出现了近半个世纪的“新鲜事物”的优劣，褒贬不一，忧喜参半。
主权财富基金作为政府对自己本国外汇储备管理的一种手段，其主要来源于石油贸易顺差的储备和非石油的贸易顺差，当前以前者为主体。
从发起国来看，设立主权财富基金的动机主要是跨期平滑国际收入、分流外汇储备、跨代平衡国家财富、预防国家经济危机、支持国家发展战略等。
但是因其政府主导，且投资金额巨大，所以其投资行为格外引人关注。
主权财富基金由于其政府主导的性质，使之投资行为看上去总是带有一定政治色彩，因此，“国家安全”就成为其受限制的重要原因。
这是其本身难以解决的矛盾之一。
另外，SWF 的成立，会对以IMF、WB等组成的国际金融体系产生一定的影响，其投资行为会降低体系的汇率政策的监督和提供贷款的功能，因此，维护金融体系的稳定又将成为其受限制的另一的重要原因。
▲▲ 一、正确认识当前SWF面临的形势认识一，美德等国家不会放弃对SWF的限制性态度“既想马儿跑，又不想给马儿吃草”，可以说是美国等国限制SWF的态度的真实写照。
一方面，美国从根本上就抵制SWF的大规模的兴起。
按照现有的国际贸易统计体系核算，近些年，美国持续的大量贸易逆差，这是各国外汇储备增加，形成主权财富基金的重要原因。
在没有其他投资方式之下，购买美国的国债就是各国利用这些外汇储备主要方式，这样美国可以循环利用别国的资金保持本国经济的持续性发展。
而SWF的成立，打破了这种局面，以公司制成立的SWF，放弃了收益率较低且不断贬值的美元国债，而寻求回报率更高的投资方向，这是美国不愿意看到的。
浅析我国主权财富基金的问题解决之道1. 背景主权财富基金是由国家拥有的并用于投资外国资产的基金。
自1970年代以来，全球范围内的许多国家都成立了自己的主权财富基金。
我国的“中央汇金公司”和“中国投资有限责任公司”就是主权财富基金的代表。
虽然主权财富基金在国际金融市场上拥有较大的影响力，但其运作方式和管理规则仍存在一些问题。
本文将从其中的几个问题入手，探讨问题解决之道。
2. 风险控制问题主权财富基金经常在国外投资，其对于风险的控制成为一个重要的问题。
相对于国内资本市场来说，外部市场的政治、经济、法律环境更加复杂、不确定，因此，主权财富基金必须将风险控制作为首要任务，才能保证基金的长期稳健发展。
2.1 建立风险评估和监管机制建立起科学合理的风险评估和监管机制，是保障主权财富基金风险控制的基础。
在风险评估方面，需要考虑诸如市场风险、政治风险、税收政策风险等因素，为基金进行投资决策提供科学依据。
在监管机制方面，采用外部虚拟审计制度、增加内部控制措施等手段增强基金的自我调控能力，防范基金内部不当行为，加强管理机制稳定性。
2.2 提高投资能力要想有效控制风险，提高投资能力是必须的。
主权财富基金需要加强人才的引进和培养，提高自身管理和投资技能，减少内部人员的腐败和失误。
3. 透明度问题主权财富基金在国外市场的投资有时常常引发负面报道，影响基金的形象和信誉。
提高透明度成为了解决该问题的重中之重。
3.1 公开投资信息主权财富基金应该公开其在海外市场的投资情况和投资策略，包括投资的种类、金额、股权比例等。
这不仅有助于吸引更多的国际投资机构，也能够增加外界对于基金的信心和认可。
3.2 建立信息公开制度建立科学规范的信息公开制度，使得投资信息及时反馈到市场中，能够更好地促进政策调整和制定。
公开的投资信息也有助于监管机构对基金的投资进行有效的监督和管理，并能够确保基金的透明度和规范运作。
4. 经验和数据共享问题主权财富基金难以避免遇到并购潜在目标、市场调整等复杂问题，其中具有实践经验积累的国际投资机构是有效解决问题的重要资源。
主权财富基金的兴起及对我国的启示刘新英内容提要随着主权财富基金规模的迅速膨胀及其活动范围的日益广泛，政府参与外汇储备及其他形式国际资产的经营活动成为国际金融领域备受关注的焦点。
本文在分析该基金产生原因、发展特点的基础上，探讨对我国主权财富基金管理的启示。
关键词主权财富基金（SWF）外汇储备流动性20世纪90年代以来，主权财富基金逐步兴起，目前全球已有28个国家和地区设立了主权财富基金（Truman,2007），其中绝大部分集中分布在中东石油输出国和亚洲出口导向型的经济体中（表1）。
据初步估计，目前世界各国政府持有的外国资产包括5.6万亿美元的国际储备和总共1.9万亿美元至2.9万亿美元的各种主权财富基金，略高于对冲基金管理的资产总额（1万亿美元至1.5万亿美元）。
据国际货币基金组织目前的预测，各国政府（主要是新兴市场国家）每年新增国际资产达8000亿美元至9000亿美元，到2012年，主权实体管理的外国资产总额将达12万亿美元左右。
①主权财富基金发展迅速，活动范围日益广泛，对国际经济与金融体系的稳定带来的影响已引起国际金融领域的高度关注。
一、主权财富基金的兴起所谓主权财富（Sovereign Wealth），是指一国政府通过特定税收与预算分配、自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的、以外币形式持有的公共资产。
而主权财富基金就是指一国政府成立专门机构对这类公共资产进行管理运作的投资基金。
从广义上讲，政府参与外币公共资产的投资活动是经济全球化及经济多元化的具体体现。
在过去的20年里，跨国投资的增长已经超过了商品与服务贸易的增长幅度，同时也超过了全球GDP增长的1倍。
2001年到2006年间，全球GDP按当前价格和汇率计算增长了53%，而全球商品与服务贸易增长了93%，国际投资增长率达到了175%，各国的投资活动，无论是个人、机构还是政府，都放弃了“本土偏好”②，转而选择多元化的国际投资组合，正是这一趋势推动了主权财富基金的快速膨胀。
主权财富基金与国家安全：“大权衡”*作者：本杰明·科恩（Benjamin J. Cohen）/加州大学圣巴巴拉分校政治学系教授（刘坤译）文章来源：《国际事务》2009年第4期【摘要】近年来金融业最引人注目的现象是主权财富基金（SWFs）——大型公有投资组合的兴起，其在数量和规模上都迅猛增长。
在全球环境已经被漫长的信贷危机搅浑的情况下，主权财富基金给国际金融监管带来了棘手的、可能极具争议的新问题。
对于东道国的许多人而言，一种担忧是某些主权财富基金可能被或明或暗的政治目的所利用，这给全球货币治理带来了挑战：保持资本市场开放性以维护国际社会的整体利益与个别东道国在国家安全上的合理担忧，二者之间存在着“大权衡”（Great Tradeoff）。
对于所有相关方而言，能否达成某种稳定的、可接受的平衡？从单独以及共同的角度看，接受国已经开始直接应对监管挑战。
然而，到目前为止，所取得的成绩微乎其微，未能显著地扭转金融保护主义。
对近来的一些提议所作的考察表明，对于大权衡没有什么万能的解决方案。
但是，如果东道国政府能够就三个关键议题——定义、危机评估和争端解决——通过协商达成共识，争议的潜在可能性将大大降低。
基于其在国际投资问题上的丰富经验，经合组织（OECD）或许是进行这种协商最合乎逻辑的场所。
近年来金融业最引人注目的就是主权财富基金（SWFs）——大型公有投资组合的兴起，最近，主权财富基金在数量和规模上都迅猛增长。
主权财富基金有效地使其母国政府成为世界资本市场的参与者，同时也使得棘手的、潜在的有争议性的国际金融监管问题增加。
目前，可以理解的是，政府决策者的注意力已经偏移到别处，更多关注房地产市场崩溃、银行破产和世界性的经济衰退等紧迫性问题。
但是从长远看，主权财富基金引发的挑战仍然影响深远，而且不容忽视。
很多东道国（接受主权财富基金投资的国家）关注的一个主要问题是：一些主权财富基金可能被或明或暗的政治目的所利用。
有学者直言指出：大多数国家的政府“都有把商业和政治混在一起的历史”。
[1] 实际上，主权财富基金已经成为一种强有力的对外政策新工具。
并非所有人都同意该风险的严重性，很多人赞同政治经济学家丹尼尔·德茨纳（Daniel Drezner），他认为对主权财富基金的担忧是被“夸大的”。
[2]但是，人们对主权财富基金成为被利用的工具的担心是真实存在的。
更糟糕的是，如果得不到解决的话，这些担心将会引发接受国经济“金融保护主义”浪潮的激增。
用一篇先前发表的一篇文章的话说：“对主权财富基金的合理警惕可能很容易蔓延成不合理的歇斯底里。
”[3]两种相互竞争的目标是争论的焦点。
一种是经济方面的：意图通过保护富有成效的国际投资机会来促进物质繁荣；另一种是政治方面的：每个政府都具有保护国家安全的权利和义务。
因此给全球货币管理带来了一个棘手的挑战：一方面是保持资本市场开放性以维护国际社会的整体利益，另一方面是作为个体的东道国在国家安全上的合理担忧，二者之间存在着“大权衡”。
对于所有关注方来说，可能出现稳定的、可接受的平衡吗？本文的目的在于探讨解决这种监管挑战的可能答案。
第一部分考察了主权财富基金近年来的兴起状况，揭示了对它们的活动产生担忧的原因；第二部分评估了东道国的反应，这些国家迄今为止没有找到“大权衡”的令人满意的解决方法；第三部分回顾了近年来提出的大量改革思路，然而这些思路都没有现实的政治条件；第四部分提供了一些可推动监管政策向理想方向发展的适当建议；最后一部分是结论。
兴起主权财富基金并不是新兴事物，尽管这个术语近来才被创造出来。
[4]当今时代第一家可以被认为是主权财富基金的组织早于1953年建立在科威特，紧跟着是3年后英国政府在位于密克罗尼西亚的吉尔伯特群岛（即现在的主权国基里巴斯）成立的。
其他的一些分别出现于70年代的阿布扎比、新加坡，80年代的文莱、阿曼，以及90年代早期的博茨瓦纳、香港、马来西亚、挪威等国家和地区。
但是直到90年代后期这种潮流才真正流行起来。
自从1998年以来，又成立了20余家基金，使得总数达到40家。
预计在未来几年里还有更多更多主权财富基金出现。
截止到2008年底，主权财富基金被认为已经控制的资产总额约3.9万亿美元，[5]这已经是相当大的规模。
据《金融时报》称，如大多数投资者一样，一些主权财富基金在2008年损失达到7千亿美元，这一损失在2009年将会继续上升。
[6] 但是，主权财富基金的总体收益高出损失约5千亿美元。
此外，一旦全球经济开始复苏，中期收益可能会进一步快速增长。
国际货币基金组织早先发表的一份研究表明，到2013年，主权财富基金的持股将激增至6万亿--10万亿美元。
[7]另一些预计则更高，到2015年将达到至少8万亿--12万亿美元。
[8] 这些数字使得主权财富基金被认为是世界经济中最重要的新兴“权力掮客”。
[9]基本目标主权财富基金的基本目标在于对国家外汇资产的某些部分进行管理。
大多数情况下，是国家中央银行货币储备的指定部分。
尽管这不是普遍接受的主权财富基金的定义，但是大多数观察家认为，它们至少包括三方面共同点：（1）国有；（2）无显著性负债（significant liabilities）；（3）它们同央行储备的其他部分分开管理。
[10]对一些分析家来说，如美国前财务部官埃德温·杜鲁门，这种分类过于狭窄。
[11]杜鲁门倾向于更为广泛的定义，增加两种国际控股类型的基金：政府养老基金以及国家的下一级行政单位（如美国的阿拉斯加和加拿大的艾博塔省）持有的基金。
由于这类基金同样属于公有，他认为也会产生同样的动机问题。
但这是值得怀疑的。
实际上，任何一种类型都不会损害政治性投资的回报率。
养老基金具有令人担忧的巨额负债问题，而下级行政单位如阿拉斯加和艾博塔省缺乏正式主权，极少能行使他们自己的外交政策。
讨论焦点更多集中于更为严格意义的国家机构，它们有效代表了国家外汇储备投资的某种类型。
阿布扎比和迪拜（阿拉伯联合酋长国的成员国）、香港（中国特别行政区）属于例外情况，它们与国家实体具有同等地位。
主权财富基金的兴起是20世纪90年代初石油价格暴增导致的商品价格的上升和全球收支失衡的直接结果。
20世纪90年代后期，中央银行储备增加了2倍多——特别是在能源出口国以及东亚等新兴经济体。
主权财富基金提供了一个提高政府外汇持有额（收入动机）的机会。
传统上，央行储备主要的持有形式为低回报的美国国债或其他类似投资。
对于能源和商品出口国来说，主权财富基金还提供了避免政府预算和国家经济受价格波动影响的方法（稳定性动机）以及为后代考虑从不可再生资源的出口转向多样化资产投资组合的方向上来（节约动机）。
科威特的创业投资机构就是专为防备酋长国油井枯竭的一天而设计的，相同地，基里巴斯的收益平衡储备基金的创立是为了对岛国的磷酸盐矿收益进行投资，该矿早已告罄。
最近创建的主权财富基金或多或少都出于以上动机而建。
但是另一方面，在一些层面上主权财富基金是相当多样的。
[12]如一位观察家所言：没有统一的主权财富基金模式，每一个都是独一无二的。
[13] 它们主要的不同在于其复杂程度、对风险的偏好、以及管理方式和总体运营的透明度等方面。
有一些基金致力于详细的披露其投资战略、规模以及投资组成部分，其他一些基金就高度保密，难以披露。
过度夸大主权财富基金的危险性是显而易见的，引用经济学家Paola Subacci的话：将它们捆绑在一起将带来不完备和简化分析的风险。
[14]最值得注意的是主权财富基金具有显著的规模差异，范围从10亿美元以下（如基里巴斯、毛里塔尼亚）到多达8.75千亿美元（阿布扎比投资机构）。
表1总结了对2008年底最新主权财富基金的权威预测，从中可以看出，总体控股高度集中。
最突出的一组主权财富基金被称为“七超”，[15]其中每一家的资产都超过1千亿美元：除了上文提到的阿布扎比，还有挪威（3千亿美元）、俄罗斯（2.25千亿美元）、中国（2千亿美元）、科威特（2千亿美元）、新加坡（两个基金共计4.15千亿美元）。
阿拉伯货币管理局当然也位居“七超”之列，各种控股总额估计达到4.3千亿美元，同时还有香港，外汇投资组合大约在1.75千亿美元。
此外，另外四国的主权财富基金——阿尔及利亚、迪拜、利比亚和卡塔尔，分别拥有5千万--1亿美元不等。
这十二国账户总共占主权财富基金资产的80%以上。
我们可以把它们称为“十二强”。
其它一些资料来源提出了不同的排名顺序。
例如，根据最近一项分析，阿布扎比的投资被过度夸大了，实际上远小于沙特金融管理机构（SAMA）的资产。
[16]有证据显示，2008年沙特金融管理机构异常保守的投资战略使其获益颇丰，当时阿布扎比的风险冒进导致了重大损失。
不过，没有人对总体集中度表示异议。
简单来说，主权财富基金的世界里有三类国家占据主导：7个阿拉伯国家石油出产国（阿布扎比、阿尔及利亚、迪拜、科威特、利比亚、卡塔尔、沙特阿拉伯）；2个非阿拉伯国家的石油出产国（挪威、俄罗斯）；3个新兴东亚经济体（中国、香港和新加坡）。
在任何有关这些权力掮客引起的监管挑战的讨论中，这些国家和地区都占据着重要地位。
挑战从东道国的视角来看，主权财富基金提供了获得可观资本流入的明显收益，这有利于增加国内储蓄、弥补外部赤字、稳定资本市场。
因为它们的时间跨度比大多数私人投资组合要长得多，主权财富基金可以更有耐心地面对短暂的市场波动，从而减少或缓解往往由于地方性的金融繁荣或萧条周期带来的从众行为风险。
2007年底的案例显示，在全球信贷危机爆发后，几家大型主权财富基金在美国和其他地方开始拯救陷入困境的金融机构，包括花旗银行、美林、摩根斯坦利以及瑞银等。
到2007年底，主权财富基金对西方银行和投资公司的总投资超过600亿美元。
一位资深市场分析师调侃说：“主权财富基金意是‘拯救救火队’”。
[17]但是主权财富基金也存在明显风险，正因为时间跨度过长，主权财富基金可能在最需要的时候撤资。
因此，它们的影响可能是周期性的，而不是稳定的，同时加剧而不是减弱市场波动的影响。
当然它们也不可能总是在火情发生的时候充当消防员的角色，正如几家主要的主权财富基金在2007年所表明的那样。
2008年，他们断然拒绝了如贝尔斯登和美联银行（两者最终破产）等公司的一系列要求。
原因之一是因为银行类股票下挫使它们遭受了相当大的损失而感到不快。
另一个原因则是因为它们的投资常常引起负面宣传。
“主权财富基金提供的资金对少数美国公司或其他国家的一些金融机构尤为有利，” 私募股权投资基金黑石集团（Blackstone）创始人和首席执行官斯蒂芬·施瓦兹曼（Stephen Schwartzman）观察道，“但是自从焦点转到它们身上之后，它们开始急剧退缩，不希望成为自己不受欢迎的俱乐部的成员。
