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金融在线３４ 全国商情美国四轮量化宽松政策比较分析及经验启示马 陆（首都经济贸易大学经济学院，北京１０００２６） 摘要：２００８年金融危机以来，美联储连续推出四轮量化宽松政策，有效地遏制了金融机构倒闭浪潮，提振了美国实体经济，产生了较好的预期作用。
本文主要比较分析美联储四轮ＱＥ政策，重点研究其对美国经济的刺激机制和对其他经济体的负面外溢效应，并对我国提出相应的政策建议。
关键词：量化宽松；货币政策；外溢效应一、美国四轮量化宽松政策比较分析１．量化宽松政策的出台背景２００８年美国次贷危机演变成金融危机，一时间金融机构大量倒闭。
在传统货币政策渠道受阻，且财政政策空间极其有限情况下，为有效绕过金融体系内失灵的传导机制直接向市场注入流动性，美联储相继推出四轮量化宽松政策以稳定金融市场。
所谓量化宽松政策（ＱｕａｎｔｉｔｙＥａｓｉｎｇｐｏｌｉｃｙ，简称ＱＥ），指中央银行在利率接近零的情况下，通过购买国债等各类中长期债券来增加基础货币的供给，以鼓励开支和借贷的非传统货币政策。
２．四轮量化宽松政策具体内容 表１美联储四轮量化宽松政策推出时间及主要内容阶段时间内容原因ＥＱ１２００８年１１月开始购买ＭＢＳ（抵押贷款支持证券）、房地产有关债务，及政府支持企业的直接债务金融体系遭受重创，美国经济加速下滑２００９年３月扩大此后６个月内购进３０００亿美元长期国债；购入７５００亿美元抵押贷款相关证券和１０００亿美元的两房债券银行信用体系面临危机，经济进一步恶化２０１０年４月退出向银行出售定期存款工具，以回笼银行系统中的过剩资金美国出现复苏迹象ＥＱ２２０１０年８月开始至次年６月，持续每月购买财政和机构债７５０亿，使总额最终达６０００亿复苏疲软，失业率居高不下２０１１年６月退出停止对到期债券本金和收益的再投资，长期维持０～０．２５％超低基准利率不变美国经济处于“适度增长”阶段ＱＥ３２０１２年９月开始在每个月购买４００亿美元ＭＢＳ的基础上，再购买４５０亿美元的长期国债确保房贷利率走低，支持经济复苏ＱＥ４２０１２年１２月开始每月采购４５０亿美元国债，以替代月底到期的“扭转操作”（ＯＴ）工具扭转操作无短债可沽 ３．四轮量化宽松政策的比较分析美联储的量化宽松政策形成这样一个逻辑：不惜一切代价拯救危机———创造经济复苏的环境———关注合理的通胀水平———锁定长期就业目标。
解读美国量化宽松的货币政策10月12日美联储公开市场操作例会（FOMC）宣布维持0-0.25%的基金利率不变，与市场预期一致。
同时宣布2 次量化宽松的具体方式是在2010 年11 月至2011 年6 月之间购买总规模为6000 亿美元的长期国债（平均期限是5-6 年）；速度是每月750 亿美元。
此外维持已有的对MBS（Mortgage-Backed Security,抵押支持债券或抵押贷款证券化）市场的再投资计划，在2010 年11月至2011年6月之间的估计总规模是2500-3000 亿美元。
按照这样的估计，二轮量化宽松的最大规模是8500-9000 亿美元，每月最大规模的购买量是1100 亿美元，其中750 亿是长期国债，350 亿是MBS的再投资。
一谈美联储宣布购买长期国债，就知道美国开始要印钞票了。
这也就反映出了美国这样长时间的救市，基本没有什么成效，也可以反映出来美国经济已经处于极度的衰退之中。
我想美国政府不到万不得已绝对不会这样做的，但是就美国新任总统奥巴马上台后的一系列政策就也预示这美国今天必须这样做。
一、什么是量化宽松的货币政策？所谓量化宽松，是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。
与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。
二、美国为什么要实施量化宽松的货币政策？1．美国的经济状况仍然不佳，财政政策有限。
今年以来，世界经济总体保持着复苏势头。
但各国经济复苏进程持续分化：主要发达国家经济复苏疲弱，作为经济复苏初期主要推动力量的工业生产和出口贸易仍低于危机前的峰值水平。
相比之下，多数发展中国家的工业生产和出口均超越危机前的峰值水平，当前的经济增长速度远高于发达国家，其中部分经济体甚至出现过热现象或过热趋势。
与全球经济相似，5月份以来，美国经济复苏持续放缓，失业率居高不下，价格维持在较低水平。
美国量化宽松政策的影响及应对策略［摘要］美联储推出第二轮量化宽松政策，借助市场低利率和美元贬值来制造通货膨胀预期，实现国内经济恢复和发展。
而在全球范围内，受该政策影响而出现了通货膨胀、资产泡沫等诸多问题，引发了新一轮的全球经济波动。
本文从量化宽松政策的现状、产生原因入手，重点分析了该政策通过商品价格和资产价格两方面作用机制下对我国经济的影响，并就此提出应对策略。
［关键词］量化宽松政策影响应对策略一、美国量化宽松政策及原因量化宽松政策，指借助货币政策和财政政策的交叉配合，通过增加基础货币供给来向市场注入大量流动性，旨在降低市场利率，刺激经济增长的一种干预方式，是财政赤字货币化的一种非常规手段。
在出台扩大支出、减税等财政措施的同时，面对常规货币政策失效，即存在流动性陷阱的情况，央行采用大量印钞、购买中长期债券等手段，推行零利率或近似零利率的经济刺激政策，借此刺激投资和消费，拉升通货膨胀预期，阻止进一步衰退。
经济是社会的基础，现代经济的核心是金融，金融的核心则是货币发行权。
布雷顿森林体系瓦解后，黄金与货币脱钩引发了两方面效应：一方面，打开了廉价货币政策的便利之门，助长了商品投机泡沫；另一方面，打通了全面实行浮动利率的通道，加快了全球金融投机。
而当下美国推行的量化宽松货币政策正是廉价货币政策的直接体现。
美国实施该政策的直接意图主要体现在短、中、长期三个阶段。
短期来看，在资产价格充分弹性的作用下，根据伯南克构建的“金融加速器”模型，货币供给的增加可以在短期内降低利率水平，甚至接近“零利率”，由此引发资产价格的上涨。
在财富效应的作用下，由于货币幻觉等因素影响，居民认为手中用资产价值衡量的“永久财富”增加而更热衷于消费，企业因金融资产价值的增加而扩充信贷、加快投资；中期来看，借助货币供应量来来加强“零利率”政策，降低消费和投资成本，逐步形成通货膨胀预期，实现了消费和投资的跨期转移，以此来刺激当前经济的恢复与发展；长期来看，弱势美元、打压汇率，势必造成全球各国货币相对于美元的逐步升值，在实践表明美国内需拉动力已近极限的情况下，实现出口增长以缩减贸易逆差，向全世界转嫁危机。
经济学热点讨论美国量化宽松的货币政策一、量化宽松的概念量化宽松(QE：Quantitative Easing)是指中央银行在零利率或近似零利率时，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。
量化指扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。
在经济发展正常的情况下，中央银行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调;量化宽松调控目标即锁定为长期的低利率，各国中央银行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。
二、美联储几轮量化宽松货币政策的回顾2023年11月25日，美联储正式启动第一轮量化宽松货币政策，宣布购买1000亿美元的房地美、房利美、联邦住宅贷款银行等政府支持企业所发行的债券以及5000亿美元由房地美、房利美、吉利美担保的抵押贷款支持证券。
值得关注的是，美联储的目的仅仅在于“稳定”市场，而不是“刺激”经济。
第一轮量化宽松货币政策主要目的是通过向市场提供流动性支持，以达到提振市场信心、平复金融市场恐慌情绪的目的。
从实际效果来看，第一轮量化宽松货币政策之后，美国金融体系有所企稳，目标初步达到。
在此基础上，美国接连推出第二轮、第三轮、第四轮量化宽松货币政策。
与第一轮有所不同的是，后续量化宽松货币政策日益体现了支持实体经济增长的意图，同时规模不断扩大。
从这二轮开始，美国的量化宽松货币政策从原来的稳定金融体系变为通过压低长期利率刺激实体经济。
2023年10月30日，美国联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议宣布，将在2023年10月末停止资产购买计划，这意味着实施6年的量化宽松货币政策行将结束。
三、为什么量化宽松货币政策没有使经济陷入流动性陷阱?流动性陷阱又称凯恩斯陷阱，指当利率水平极低时，人们对货币需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低利率，从而不能增加投资的一种经济状态。
当利率极低时，有价证券的价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得完全有弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动偏好曲线或货币需求曲线的右端会变成水平线。
四、美元超发的连锁反应、对美国利弊和对未来的影响一．美国量化宽松货币政策简介2009年金融危机期间，美国第一季度经济面临负增长0.6%，利率降到历史最低水平0-0.25%，创25年新高的9.6%的失业率和仅0.4%的通胀率，美联储第一次启动了“量化宽松”的货币政策。
19个月后，美国经济复苏不容乐观，GDP、利率、通胀和失业率几乎又达到临界点。
第二季度GDP增长仅1.6%，利率依旧保持在1-1.25%，失业率高达9.6%，通胀率1.1%。
为促进经济更强劲复苏和避免通缩的出现，美联储于2010年11月3日宣布了新一轮的量化宽松货币政策，表示将在2011年年中前购买总额为6000亿美元的长期国债以提振经济，并对资产负债表中的债券资产到期回笼资金进行再投资。
这是继2008年12月到2010年3月间购买价值1.725万亿美元的资产后，美联储第二次采用量化宽松政策。
二．美元超发的连锁反应通过分析，美国第二轮宽松货币政策具体连锁反应如下：1.大量美元货币注入美国市场。
美国第二轮宽松货币政策中，购买6000亿长期国债，由于乘数效应的存在，将对市场中注入数倍于6000亿美元的货币。
2.新注入的货币于全球市场中寻找投资机会。
新货币通过以下四种方式进入市场：流向实体经济、流向虚拟经济、金融体系内部循环、流向国际市场。
大量资本流入国际市场，从而催生资产泡沫，推高物价，掣肘各国货币政策。
3.推动美元贬值，其他货币相对增值。
由于美元的世界货币地位，及其供应的大量增加，势将导致美元在世界市场上的贬值，其他国家货币相对增值。
美元走弱，有利于刺激美国商品出口，促进美国经济，但不利于其他国家商品出口，阻碍其经济复苏。
4.冲击国际金融市场。
美元贬值，势必带来国家汇率波动，资产泡沫及国际金融震荡，致使国际金融市场不稳定。
5.各国增发货币，竞相贬值，引发全球货币混战。
美国超发美元货币，实际上是以邻为壑，有利于本国经济出口，却不利于其他国家经济发展，各国为保护本国利益，势必竞相贬值，以保护本国经济。
量化宽松货币政策名词解释量化宽松货币政策：在实际操作中，美联储通常把“量化宽松”用在买进抵押贷款支持证券(MBS)、抵押贷款支持证券(MBS)、抵押贷款支持证券(MBS)、金融机构承销的抵押贷款支持证券(MBS)、美国国债和其它资产上。
为什么说量化宽松是一种货币政策？原因很简单，“量化”是量化宽松最主要的特征，而且有数据可以证明。
首先，所谓量化宽松，就是当市场流动性短缺时，美联储就采取注入流动性的办法；第二，所谓量化宽松，是美联储的操作，而不是商业银行的操作；第三，所谓量化宽松，是从金融机构向市场购买资产，而不是直接向企业投放现金。
由此我们可以看出，这是一种非常重要的操作手段。
特别提款权：指的是一种数字化的货币，并不是实实在在的黄金或者白银。
与美元等国家的法定货币不同，它是一种国际储备资产。
而且，这种资产既不能直接用于交易，也不能像美元那样被个人或者公司所拥有。
因为如果一个人想拥有这些资产，那么他必须将这些资产兑换成美元。
事实上，特别提款权本质上是一种“看不见的钱”。
由于没有实体形态，因此无法被储藏或者携带。
除了被美联储购买外，特别提款权还被世界上很多国家的央行所购买。
例如，欧洲央行每年都要增加该储备，并且计划在2023年达到1万亿欧元。
另外，日本央行目前持有1万亿特别提款权。
与美元类似，特别提款权并不是强制性的法定货币。
这种货币仅在世界各国央行之间转移，但却具有价值尺度功能。
在过去几十年里，全球贸易大幅增长，使得对美元需求激增。
正是基于这一点，美联储才会考虑发行新的纸币——特别提款权。
前瞻性指标：指预测、规划未来的一些经济指标，比如消费物价指数、工业生产指数、房屋开工率、失业率等。
这些指标往往滞后于GDP增速，甚至落后GDP增速好几年。
尽管这些指标难免存在误差，但是仍然可以帮助决策者更准确地判断经济走势。
不过，虽然这些指标相对精准，但毕竟只是一种参照系统，因此无法完全替代真实的数据。
由于未来一段时期内美国经济数据难以精确掌握，所以美联储需要通过这些前瞻性指标来进行预测。
浅析美国量化宽松的货币政策及对中国经济的影响论文报告：浅析美国量化宽松的货币政策及对中国经济的影响目录一、引言二、美国量化宽松政策的背景及实施三、量化宽松政策对美国经济的影响1. 经济增长2. 就业形势3. 通胀率4. 股市及房地产市场四、量化宽松政策对中国经济的影响1. 货币政策2. 汇率3. 资本流动4. 贸易与汇款五、案例分析1. 美国量化宽松政策对中国制造业的影响2. 美国量化宽松政策对中国房地产市场的影响3. 美国量化宽松政策对中国股市的影响4. 美国量化宽松政策对中国出口的影响5. 美国量化宽松政策对中国人民币国际化的影响六、结论七、参考文献一、引言量化宽松是美国自2008年金融危机以来采用的一项宏观经济政策，该政策以大规模购买国债和抵押贷款支持证券为手段，从而推动银行贷款和投资，促进经济增长。
这一政策对于美国经济复苏产生了积极影响，但是它也对其他国家的经济产生了影响，尤其是对中国的经济。
本文将对美国量化宽松政策的背景和实施方法进行分析，并探讨该政策对美国和中国经济的影响。
二、美国量化宽松政策的背景及实施2008年，全球金融危机暴发，美国股市暴跌，房地产泡沫破裂，失业率激增，美国经济遭遇了严重的困境。
为应对这一危机，美国联邦政府采取了多项政策，其中包括量化宽松政策。
量化宽松是指中央银行通过购买国债等债券以增加货币供应量，并刺激景气，同时降低长期利率以刺激投资。
在实施量化宽松的过程中，中央银行实际上是在创造新的货币来购买国债等资产，这样就会增加银行的储备资金，从而促进贷款和投资。
美国量化宽松政策由美联储发起，采取的具体手段是大规模购买国债和抵押贷款支持证券。
根据该政策，美联储每个月都会购买价值1,200亿美元的资产，其中包括政府债券和住房抵押贷款证券。
这样的政策一直持续到2014年，总共购买了3.5万亿美元的资产。
三、量化宽松政策对美国经济的影响1. 经济增长量化宽松政策对于美国经济产生了非常积极的影响，尤其是在危机时期。
对美国“量化宽松”货币政策的分析一、量化宽松货币政策简述2008年9月，美联储推出第一次“量化宽松”计划（QE1），向市场注入7000亿美元的资金（截至2010年3月，实际累计投放1.725万亿美元），避免了美国金融机构骨牌效应，拯救了美国金融业，稳定了美国金融市场，并提升了美国以至全球的信心，因而世界各国对于美国第一次“定量宽松”货政策没有太强烈的反应。
2010年11月2日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率维持在0-0.25%区间，同时再向经济注入6000亿美元，以刺激美国经济复苏。
声明内容主要是：“联邦公开市场委员会自9月召开会议以来获得的信息证实，美国经济产出和就业复苏步伐仍然缓慢。
家庭支出逐步增加，但仍受到失业率高企、收入增幅缓慢、房地产贬值和信贷紧缩的制约。
企业对设备和软件的支出有所增加，但增速不如今年早些时候，同时非住宅类房地产投资继续疲软，雇主仍不愿意增加工资，住宅开发数量低迷……委员会决定，为促进经济实现更强劲复苏，最大程度扩大就业和保持物价稳定，到2011年第二季度末再购买6000亿美元的较长期美国国债。
”该政策的主要目标是在确保法定通货膨胀率的基础上，促进经济发展，提高国民收入，提升消费和就业水平。
然而，在全世界经济逐步恢复的情况下，美国却于2010年11月再次推出6000亿美元的“量化宽松”货币政策（QE2）。
而这一次却引来全世界众多国家的质疑和反对。
美国实施“量化宽松”货币政策有其必然性传统的货币政策工具主要有利率、法定存款准备率、公开市场、汇率、再贷款、再贴现等，美国过去常用的货币政策是利率和公开市场操作。
但在美国零利率下限（Zero Lower Bound, ZLB）约束下，以及在美联储大量持有国债、公开市场操作受限的情况下，为刺激和促进美国经济，推行“量化宽松”货币政策成为不得已的选择。
从传统经济学理论上讲，实施“量化宽松”货币政策有利于促进美国经济的复苏。
一是向陷入资金困难的银行提供充足的流动性，支持金融体系，鼓励银行放贷；二是使利率、特别是长期利率保持在低位，有利于降低企业贷款成本，并促进消费，从而推动经济复苏。
三是避免通货紧缩预期，甚至通过产生通货膨胀的预期，降低实际利率，从而避免经济进一步紧缩。
四是采取”量化宽松”货币政策短期内能够推动美元“实质性贬值”扩大出口。
因此，在理论上，“量化宽松”货币政策有一定合理性和必然性。
“量化宽松”货币政策的负效应在美国QE2推出后，反对声音不绝于耳：德国总理安格拉·默克尔在接受德国媒体采访时说，美国的“量化宽松”政策是“靠人为压低汇率来刺激出口”，这一政策是“短视的，最终会损害各方利益。
”巴西财政部长吉多·曼特加批评说，美联储此举难以增加就业，却会加剧全球失衡。
巴西总统卢拉则明确指出，美元贬值是所有问题的根源。
归结起来，美国“量化宽松”货币政策主要有八个方面的负效应：一是“量化宽松”货币政策严重挑战了传统意义上中央银行的地位和作用。
各国为了保持中央银行的独立性，从法律层面上规定，中央银行不对财政透支和借款。
而美国一再启动“量化宽松”货币政策、大量购买美国国债，明显影响到中央银行的独立性，而且这种做法与市场经济的调节手段背道而驰。
二是变相操纵汇率。
从根本上看，“量化宽松”货币政策的结果就是大量印发货币，促使美元贬值。
虽然与直接将美元汇率贬值的做法表象不同，但与直接操纵汇率本质相同，是一种变相操纵汇率的手法和对其他国家的货币倾销方式。
三是会引起羊群效应，导致全球流动性泛滥。
为了应对美元泛滥和贬值的影响，一些国家会采取相同的办法促使本币贬值。
一量出现这种情况，就会触发全球范围内的“货币贬值竞赛”，造成世界范围新的“货币战争”和贸易保护主义，加大金融市场动荡，对全球经济复苏构成威胁。
四是新兴经济体面临更大挑战。
美国大量释放的货币洪流，对以出口为主导的新兴市场影响很大，令新兴市场的货币升值的预期加强。
而且美元走弱会令美元资本以各种形式辗转进入投资和盈利前景更佳的新兴市场，这些追逐短期盈利的热钱容易催生新兴市场的资产泡沫，引起新兴市场资产价格的大起大落以及经济管理的难度。
五是很可能导致欧洲等成熟经济体陷入通货紧缩。
伴随美元对欧元汇率贬值，欧元区经济的竞争力将被削弱，很有可能再次陷入通缩状态，使得刚渡过主权信用风波的欧元区再次陷入危机。
主权信用恶化，国债收益率上升，增加主权融资成本，会削弱债务国的偿债能力。
而欧元区目前接近3%的通胀率使得欧央行无法抑制欧元升值，进一步加大了通货紧缩的风险。
六是会推高资源和农产品价格。
我们已经看到，以黄金和石油为代表的贵金属和原材料价格不断飚升，农产品价格也不断攀升，这在很大程度上与美元泛滥密切相关。
伴随着原材料价格的过快上涨，将加重企业成本负担，对已经艰难的经济复苏雪上加霜。
而且，资源和农产品价格的大起大落，会引发新源争夺战和世界经济的不确定性。
七是很可能动摇美元地位、美国的信用以及现行货币体系。
美国自贬美元价值，会逐步损害美国的信用、美国作为环球经济中心的地位以及美元的霸主地位。
美国经济在全球具有举足轻重的地位，其经济的稳定性非常重要。
因此，这一发展趋势是任何一个国家都不愿意看到的。
但是，这也许符合否定之否定社会发展规律，任何大国都有其兴衰。
八是暴露了美国治理经济的无能。
应该说，美国经济出现这样的局面是其数十年经济政策种下的恶果。
比如，长期维持低利率是否可行；次贷泡沫何以这么大，管理当局为什么视而不见；进入信息社会后，特别是劳动密集型产业转移到发展中国家后，就业问题为什么不及早研究；等等。
这些本应当列入美国管理当局认真思考、列入经济学研究范畴的问题，恰恰没有很好地思考和研究。
“量化宽松”货币政策目标难实现QE2的主要目标是加快经济复苏步伐，提升就业水平。
诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨认为，美国经济低迷、投资者和消费者信心不足，令“量化宽松”政策难以发挥作用。
从最近全世界政界、经济理论界以及各大媒体对美国“量化宽松”货币政策的反映看，普遍担心QE2很难转化为美国经济的发展动力，反而会变成热钱，对其他国家特别是发展中国家形成冲击。
数据分析也证明，QE2对提振美国实体经济和扩大就业的作用十分有限。
一是“量化宽松”货币政策对美国实体经济的刺激作用并不明显。
从美国2007年3季度至2010年3季度的实际GDP增长率的情况（如图1）可以看出，QE1推行后，直到2009年3季度GDP才出现了正增长，并在2009年第4季度达到顶峰，此后经济增长速度又开始大幅下降。
显然，QE1所投放的大量流动性未带来实体经济的实质性、稳定性复苏。
由此我们可以预测，QE2会有一些短期的、间接地效果，但如果不能提升投资者和消费者信心、不改善美国经济结构存在问题，此次所释放的流动性就很难转化为实体经济实质性的复苏，不能促使美国经济实现根本好转。
图1 美国实际GDP增长率（GDP percent change based on chained 2005 dollars）数据来源：美国商务部二是“量化宽松”货币政策在提升美国就业方面难以奏效。
虽然QE1的首要目标是救助金融机构、维护美国金融体系的稳定，但毕竟向经济中注入了大量的流动性，却没有产生预想的经济复苏效果和就业率的提升。
QE1实施以来，其失业率不断攀升（如图2），从2008年9月的6.2%一直到2009年10月的最高点——10.2%，此后一直在10%左右徘徊，可见第一轮“量化宽松”货币政策对美国的就业形势没有太大帮助。
非农数据显示，美国失业率依然保持高位，2010年8月非农就业人数减少 5.4 万人为连续三个月下降。
数据表明，“量化宽松”货币政策对提升美国就业率的效果非常有限。
图2 次贷危机后美国的失业率资料来源：香港裕金三是美国经济存在的问题从根本上在于经济结构不合理。
从美国消费、投资、进出口以及政府支出对GDP增长率的贡献度来看（如图3），美国推出QE1以来直到2009年2季度，GDP、消费和投资都是负增长，而且主要是因为投资的大幅下降导致GDP的负增长，这说明QE1所投放的流动性并没有进入实体经济形成投资；而消费的负增长反映了美国公民对经济出现了消极的预期，尽管在2009年3季度消费呈现正增长，但对GDP增长率的贡献此后一直维持在低位，美国是一个靠消费支撑的国家，如此低的贡献是不足以恢复美国经济的；而进出口和政府支出时而与GDP增长率成正比，时而呈反比，而且进出口的波动幅度极大，这正反应了美国经济结构失衡的问题。
图3 2008年3季度以来消费、投资、进出口、政府支出对GDP增长率的贡献数据来源：美国商务部历史地和辩证地看待美国“量化宽松”货币政策在以上的分析中，我们更多地看到了美国“量化宽松”政策的消极影响和政策的局限性，我们必须认识到，这不是美国一时心血来潮，而是一个艰难的选择。
作为崛起的大国，中国应当在积极应对美国“量化宽松”货币政策带来的冲击的同时，还应当看到机遇，处理好挑战与机遇的关系。
一是积极应对流动性的冲击。
我们建议，从以下几个方面建立中国3至5年的特殊时期宏观经济政策：第一，加强外汇流入流出的监测和管理，加强对流入中国热钱冲击目标、渠道和方式的分析和评估，提高应对措施的针对性和有效性。
第二，加强价格管理。
比如在股市单日涨停价的基础上，可否实行每周涨幅（比如20%以内）、每年的涨幅（比如50%以内）。
如果有了这样的规定，就可防止垃圾股的狂炒，防止境外热钱对中国股市的豪堵，而且有利于绩优大盘股的稳定发展。
同样，限制楼市价格的月度、季度、年度涨幅（比如10%）。
如果政策引导适当，境外资金会转化为中国经济崛起的贡献力量。
第三，设立中国宏观经济平衡基金，以便在必要时对股市、楼市进行干预，确保中国股市、楼市的平稳健康发展。
这些政策的实施，一方面有利于稳定中国股市和楼市，另一方面也给热钱传递出合理预期。
二是积极参与世界货币体系的重建。
在美元不断贬值的背景下，布雷森林体系面临前所未有的挑战。
2008年中国人民银行周小川行长提出特别提款权的存在为国际货币体系改革提供了希望。
这一观点日益成为国际金融界研究的重要内容，2010年11月17日，国际货币基金组织在五年例会上研究了特别提款权货币蓝子问题，虽然仍保留美元、日元、欧元和英磅四种货币，没有把人民币纳入其中，但降低了美元和日元在货币蓝子中的权重。
我们认为，美国“量化宽松”货币政策将会促使现行货币体系的改革。
对此可能到来的变革，我们应当积极参与。
三是积极开展信息社会下的经济理论研究。
当今美国面临的失业率高、利率手段失灵等问题，中国将来会不会出现。
在信息日新月异发展的趋势下，在人民币一再升值的环境下，在传统制造业发展空间越来越小的形势下，在土地供应有限以及基本建设余地缩小的情况下，再过十年、二十年，我国是否也会面临失业率高和发展瓶颈问题。
