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私募股权投资基金知识手册及相关法律法规集-404p-陈伟波汇编私募股权投资基金知识手册PE 手册本文重点介绍私募基金、私募股权基金、私募相关法规和法律。
msn&mail:cwb2008@gmail陈伟波2009/11/24私募股权基金知识手册及法律法规集第一章目录第一章目录. 2第二章私募基金介绍11一、私募基金概述 111 、私募基金在中国132 、私募基金特征 153 、私募融资的四个新特点154 、私募基金三种操作模式及其特点. 155 、私募基金利益分配比例166 、私募基金存在两大问题17二、私募基金操作模式. 171 、私募基金的运作方式 172 、私募基金操作流程. 173 、私募股份的数量及认购方式 184 、私募的发行对象195 、私募股份的流通性. 196 、私募发行的审批程序 19三、私募融资的风险分析 201 、从法理角度看 202 、从金融监管角度看. 203 、从保护投资人利益角度看. 20第三章私募股权投资基金.20一、 PE 知识百科 201 、什么是 PE. 202 、 PE 的主要特点213 、什么是 LP. 214 、什么是 GP. 225 、什么是 FOF226 、 PE 与 VC 及私募基金的区别. 237 、私募股权投资基金运作流程 238 、私募股权投资基金管理公司作用. 259 、私募股权基金的起源 2510 、什么是私募基金2611 、私募种类 2712 、私募基金融资对象27陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail2 私募股权基金知识手册及法律法规集13 、公司型基金2714 、契约型基金与公司型基金2815 、企业分拆(spin-off ). 2816 、企业创业投资(Corporate Venture Capital )2917 、 PORTAL 市场 2918 、主权财富基金(Sovereign Wealth Fund ). 2919 、 J 曲线效应(J-Curve Effect ) 3020 、平行基金 Parallel Fund3021 、优先收益( 又称“门槛收益率”). 3122 、 Catch-up 追补条款3123 、 Clawback 回拨条款3124 、有限合伙制3225 、海外上市的一般步骤. 3226 、国内 A 股企业上市3327 、企业股权转让如何缴纳企业所得税. 3928 、什么是债务融资4029 、项目融资流程. 4430 、什么是过桥贷款4531 、杠杆收购(Leveraged Buy-out,LBO ) 46二、国内外 PE 协会简介471 、国际 PE 协会简介 472 、国内 PE 协会简介 50三、 2008 年 PE 股权投资基金排名 521 、弘毅投资 //0>.. 532 、鼎晖投资 //./. 553 、凯雷投资集团 //. 574 、高盛集团有限公司 //. 595 、摩根士丹利 //.. 616 、新天域资本 //.. 647 、中信资本控股有限公司 //. 658 、华平创业投资有限公司 //.679 、英联投资 //./china/ 6810 、厚朴投资 7011 、深圳市创新投资集团有限公司 //.. 71四、与投资相关的网站. 731 、投中集团 ////. 732 、清科集团 ////.. 75陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail3 私募股权基金知识手册及法律法规集3 、恒峰资本 ////.. 76第四章各地方 PE 股权投资基金相关政策761 、北京: 《关于促进股权投资基金业发展的意见》全文812 、上海: 关于本市股权投资企业工商登记事项的通知 843 、上海浦东:浦东新区促进股权投资企业和股权投资管理企业发展的实施办法. 874 、上海浦东:浦东新区设立外商投资股权投资管理企业试行办法. 885 、天津: 股权投资基金和股权投资基金管理公司 (企业)登记备案管理试行办法 896 、重庆: 重庆市人民政府关于鼓励股权投资类企业发展的意见947 、成都高新区关于建设金融总部商务区有关优惠政策 96第五章私募基金相关的法律法规..98一、中华人民共和国证券法98第一章总则 99第二章证券发行 99第三章证券交易. 103第四章上市公司的收购. 108第五章证券交易所 110第六章证券公司. 111第七章证券登记结算机构 115第八章证券服务机构116第九章证券业协会 117第十章证券监督管理机构 117第十一章法律责任 118第十二章附则 124二、中华人民共和国合伙企业法. 124第一章总则125第二章合伙企业的设立. 125第三章合伙企业财产127第四章合伙企业的事务执行128第五章合伙企业与第三人关系. 129第六章入伙、退伙 130第七章合伙企业解散、清算131三、外商投资创业投资企业管理条例134第一章总则134第二章设立与登记135第三章出资及相关变更 137第四章组织机构 138陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail4 私募股权基金知识手册及法律法规集第五章创业投资管理企业139第六章经营管理 140第七章审核与监管143第八章附则144四、中华人民共和国合伙企业登记管理办法144第一章总则. 149第二章设立登记. 149第三章变更登记. 151第四章注销登记. 151第五章分支机构登记152第六章年度检验和证照管理153第八章附则. 154五、中华人民共和国公司法 155第一章总则. 156第二章有限责任公司的设立和组织机构. 158第三章有限责任公司的股权转让 167第四章股份有限公司的设立和组织机构. 168第五章股份有限公司的股份发行和转让. 175第六章公司董事、监事、高级管理人员的资格和义务. 178 第七章公司债券. 180第八章公司财务、会计. 181第九章公司合并、分立、增资、减资. 182第十章公司解散和清算. 183第十一章外国公司的分支机构. 185第十二章法律责任 186第十三章附则 188六、中华人民共和国外资企业法. 188七、中华人民共和国企业破产法. 190第一章总则. 192第二章申请和受理 192第三章管理人195第四章债务人财产 196第五章破产费用和共益债务197第六章债权申报. 198第七章债权人会议 199第八章重整. 202第九章和解. 206陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail5 私募股权基金知识手册及法律法规集第十章破产清算. 207第十一章法律责任 210第十二章附则 210八、中华人民共和国企业所得税法 211第一章总则. 212第二章应纳税所得额212第三章应纳税额. 215第四章税收优惠. 215第五章源泉扣缴. 216第六章特别纳税调整217第七章征收管理. 218第八章附则. 218九、中华人民共和国信托法 219第一章总则 220第二章信托的设立 220第三章信托财产. 221第四章信托当事人 222第五章信托的变更与终止 226第六章公益信托. 227第七章附则 228十、中华人民共和国合伙企业法. 228第一章总则. 228第二章普通合伙企业229第三章有限合伙企业234第四章合伙企业解散、清算235第五章法律责任. 236第六章附则. 237十一、中华人民共和国外汇管理条例237第一章总则. 237第二章经常项目外汇管理 238第三章资本项目外汇管理 239第四章金融机构外汇业务管理. 240第五章人民币汇率和外汇市场管理240第六章监督管理. 240第七章法律责任. 241第八章附则. 243十二、中华人民共和国证券投资基金法. 244陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail6 私募股权基金知识手册及法律法规集第一章总则244第二章基金管理人245第三章基金托管人248第四章基金的募集250第五章基金份额的交易 253第六章基金份额的申购与赎回 253第七章基金的运作与信息披露 254第八章基金合同的变更、终止与基金财产清算 255第九章基金份额持有人权利及其行使 256第十章监督管理 257第十一章法律责任258第十二章附则. 260十三、关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知(财税【2007 】31 号). 260十四、创业投资企业管理暂行办法 262第一章总则. 262第二章创业投资企业的设立与备案. 263第三章创业投资企业的投资运作265第四章对创业投资企业的政策扶持. 265第五章对创业投资企业的监管266第六章附则. 267十五、商务部《关于外商投资举办投资性公司的规定》 267十六、《关于外商投资举办投资性公司的补充规定》 (商务部文件) 273十七、《外商投资创业投资企业管理规定》(商务部文件). 2751 、第一章总则 2752 、第二章设立与登记. 2763 、第三章出资及相关变更2784 、第四章组织机构2795 、第五章创业投资管理企业. 2806 、第六章经营管理2827 、第七章审核与监管. 2848 、第八章附则 285十八、《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》. 286十九、《关于外国投资者并购境内企业的规定》 (中国证监会文件) 2911 、第一章总则 2912 、第二章基本制度2923 、第三章审批与登记. 2954 、第四章外国投资者以股权作为支付手段. 297陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail7 私募股权基金知识手册及法律法规集5 、第五章附则 302二十、上市公司收购管理办法3031 、第一章总则 3032 、第二章权益披露3063 、第三章要约收购3084 、第四章协议收购3135 、第五章间接收购3166 、第六章豁免申请3177 、第七章财务顾问3188 、第八章持续监管3219 、第九章监管措施与法律责任 32210 、第十章附则. 323二十一、北京市海淀区产业投资引导基金管理暂行办法 3251 、第一章总则3252 、第二章引导基金的设立 3263 、第三章引导基金的使用 3264 、第四章引导基金的管理 3275 、第五章引导基金的监督 3286 、第六章附则329二十二、上市公司证券发行管理办法329第一章总则329第二章公开发行证券的条件329第四章发行程序. 335二十三、北京市海淀区产业投资引导基金参股创业投资企业管理暂行办法. 339第一章总则 339第二章引导基金的设立. 339第三章引导基金的使用. 340第四章引导基金的管理341第五章引导基金的监督342第六章附则. 342二十四、浙江省人民政府《关于印发浙江省鼓励发展风险投资的若干意见》的通知 343一、发展风险投资的意见和原则. 343二、积极培育风险投资主体 343三、规范风险投资行为344四、拓宽风险投资撤出渠道 345五、营造有利于风险投资的政策环境和社会条件. 345二十五、《国务院关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》346陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail8 私募股权基金知识手册及法律法规集二十六、《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》347二十七、《国有企业清产核资办法》(国有资产管理委员会文件). 349第一章总则 350第二章清产核资的范围. 350第三章清产核资的内容. 350第四章清产核资的程序. 351第五章清产核资的组织. 352第六章清产核资的要求. 353第七章法律责任. 354第八章附则 355二十八、《首次公开发行股票并上市管理办法》 (中国证监会文件) 355第一章总则 355第二章发行条件. 355第三章发行程序. 360第四章信息披露. 361第五章监管和处罚 362第六章附则 363二十九、《关于企业申请境外上市有关问题的通知》 ( 中国证监会文件). 363一、公司申请境外上市的条件363二、公司申请境外上市须报送的文件364三、申请及批准程序 364三十、《中国证券监督管理委员会 (办公室)关于境内企业间接到境外发行股票并上市有关问题的复函》(中国证监会文件). 365三十一、信托投资公司房地产信托业务管理暂行办法. 365第一章一般规定 365第二章经营规则 366第三章监督管理 369第四章风险控制 371第五章罚则372第六章附则373三十二、《关于外国投资者并购境内企业的规定》373第一章总则. 373第三章审批与登记 377第四章外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司. 379第五章附则. 384三十三、《产业投资基金管理暂行办法》 385陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail9 私募股权基金知识手册及法律法规集第一章总则 385第二章基金的发起与设立385第三章基金公司 387第四章基金管理人388第五章基金托管人390第六章投资运作与监督管理. 391第七章终止与清算392第八章罚则392第九章附则393三十四、《国家税务局关于外国投资者并购境内企业股权有关税收问题的通知》 (财政部、国家税务局总局文件) 394三十五、《产业投资基金管理暂行办法》 394第一章总则395第二章基金的发起与设立395第四章基金管理人398第五章基金托管人399第六章投资运作与监督管理. 401第七章终止与清算402第八章罚则402第九章附则403陈伟波汇编 msn&mail: cwb2008@gmail10 私募股权基金知识手册及法律法规集第二章私募基金介绍私募基金 (Private Equity Fund, 简称 PE ),又翻译为私人权益基金。
风险投资私募股权投资基金法律实务与争议解决暨股权众筹精编
Document number：WTT-LKK-GBB-08921-EIGG-22986 中国法律教育培训中心网
中律教培 [2014]第36号 关于举办风险投资、私募股权投资基金法律实务与争议解决 暨股权众筹、并购基金与市值管理实务专题讲座的通知
各有关单位： 《证券投资基金法》将非公开基金（私募基金）的募集、运作、管理纳入法律调整范围。《基金法》的修订完善，夯实了基金业制度基础，优化了发展环境，拓展了改革创新的空间；为落实《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，证监会正在抓紧研究制定众筹融资的监管规则。基金行业面临着新的机遇和挑战。私募股权投资基金募集、投资、管理、退出存在着较为复杂的法律风险，其典型的交易结构和法律核心条款设计，对于融资企业、PE基金和律师都是极为重要的问题。继国家发展与改革委员会发布了我国首个全国性股权投资企业管理规则《关于促进股权投资企业规范发展的通知》后，股权投资母基金(FOF)细则指引也将出台。 为帮助有关部门和人员深入了解修改后的《证券投资基金法》，掌握基金募集、投资、管理、退出等典型交易结构和核心条款设计，学习基金法律实务前沿专业知识，提高基金投融资与市值管理操作技巧，有效规避操作风险，经研究，中国法律教育培训中心网决定举办“风险投资、私募股权投资基金法律实务与争议解决暨股权众筹、并购基金与市值管理实务专题讲座”。讲座结束后，将颁发三十学时结业证书。现将有关事项通知如下： 一、组织机构 主办单位：中国法律教育培训中心网 承办单位：北京华睿创新企业管理咨询中心 二、参加对象 各地发改委、中小企业局、金融办的领导及相关人员；上市公司、银行、信托投资公司、证券公司、资产管理、保险、期货、投资咨询等金融机构中高层管理人员；企业董事长、总经理、投融资项目及财务负责人、法律顾问、法务主管；私募股权投资基金公司（产业投资基金 、基金管理公司）项目负责人；各律师事务所股权投资基金、并购、金融证券律师；各产权交易所、战略投资者、会计师事务所、高校教研专业人士。 三、时间、地点 报到日期：2014年8月22日 会议时间：2014年8月23日—25日（三天全天学习） 会议地点：南京市 报名截止日期：2014年8月15日 四、参加办法 参加的代表须交纳会议费3200元/人（含专家报告、场租、茶歇、资料等）。统一安排食宿，费用自理，报到时统一交纳。请将报名表传回，我们收到报名表后，于举办前七天将正式日程和报到通知传真给参会代表： 五、会务组联系方式： 负责人：任 政(副主任) 手 机： 电 话：010— 传 真：010— 报名或 Q Q：2303644（中律教培-中行法培-任政） 微信公众平台：falvpeixunrenzheng(中国法律教育培训中心) 附件：1、讲座日程安排 2、报名表
私募股权基金法律实务授课资料(9个文件)3 1
促进创业投资企业发展税收政策解读① 刘健钧
（原载《证券市场导报》2007年第4期）
我国从1984年即开始探索发展创业投资，但由于政策环境等诸多因素的影响，创业投资的发展停滞不前。2005年11月，国家发展改革委等十部委联合发布了《创业投资企业管理暂行办法》（以下简称《创投企业管理办法》），不仅为创业投资基金提供了特别法律保护，而且为制定一系列配套政策提供了法律依据。按照国务院领导“要抓紧制定配套政策”的批示要求，财政部和国家税务总局经过一年多的研究论证，于2007年2月15日联合发布了《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》（以下简称《税收政策通知》）。《税收政策通知》的实施将对我国创业投资业发展产生积极而深远的影响。 一、运用税收政策激励创业投资是发展创业型经济的必然要求 创业投资作为“支持创业的投资制度创新”，通过培育和扶持创业型企业，对于促进创业型经济发展具有重要意义。但由于创业投资具有高风险性和规模不经济性，在其对创业企业进行投资后还往往处于权利义务不对称的弱势地位，导致创业型经济发展所带来的扩大社
① 作者系北京大学创业投资研究中心原副主任，现荣誉研究员。现职国家发展改革委财政金融司，是《创业投资企业管理暂行办法》的主要起草人以及相关配套政策的推动者与参与制定者。 1
会就业、提升自主创新能力、转变经济增长方式等社会效益，并不能内化为创业投资的经济效益。因此，仅仅依靠市场机制来将社会资本转化为创业投资资本，往往面临市场失灵问题。针对创业投资所具有的正外部性和市场失灵问题，不少国家都出台了一系列专门针对创业投资的扶持政策。在种类繁多的政府扶持政策中，税收激励政策是效率最高而且不会导致创业投资基金治理机制扭曲的扶持政策之一。 作为市场环境欠佳的后发展国家，我国更有必要通过税收等方面的激励政策来促进创业投资业发展。但是，长期以来，创业投资企业不仅得不到税收优惠，反而在一些方面受到歧视。例如，个人投资于上市公司股票时，其所获股息红利所得可享受减半征收个人所得税政策。但个人投资于创业投资公司股份时，其所获股息红利需全额纳税。因此，更有必要出台专门针对创业投资的税收政策，以减轻创业投资的税收负担。 二、新出台税收政策所体现的五大精神 （一）税收优惠方式适应创业投资特点 创业投资基金具有投资项目失败概率高的特点，平均概率是1/3失败，1/3持平，1/3获得成功。一旦投资项目失败，创业投资基金将得不到收益。如果采取传统的所得税减免方式，创业投资基金并不能得到实际好处。创业投资的周期通常较长，要等到产生收益才对所实现收益进行税收减免，投资者往往缺乏耐心。所以，《税收政策通知》明确按投资额的一定比例核定应纳税所得抵扣额的优惠方式。这样，即使是投资于可能失败的项目，也可以在投资后申请核定一定的 1
应纳税所得抵扣额度，用于抵扣创投企业所投盈利项目的应纳税所得。由于申请核定应纳税所得额度不必等到基金从投资项目获得收益之时，因而也有利于基金从事相对长期的投资。 创业投资的年收益率具有较大的波动性，尤其是在尚未有高收益投资项目成功退出前的相当长时期里，往往处于亏损状态或收益较低的状况。因此，《税收政策通知》规定：按投资额的一定比例所计算得的应纳税所得额抵扣额，在当年不足抵扣的，可在以后纳税年度延续抵扣。与目前税法对其他企业亏损弥补的期限为5年相比较，这项政策是一项针对创投企业特点的有益突破。 （二）税收优惠环节适应我国现行税收体系国情 在国外，对创业投资的税收优惠虽然主要针对通过创业投资基金间接从事创业投资，但也有一些国家对个人和非专业机构直接从事创业投资提供优惠。考虑到后者具有分散性和变动性等特点，在现行税收征管体制下对其实施税收激励的操作难度大，《税收政策通知》仅对通过创业投资（基金）企业间接从事创业投资提供优惠。 在按照收益主体确定征税主体的国家，通过创业投资基金间接从事创业投资要涉及创业投资基金所得税和投资者所得税两个环节的税负问题，因此有必要在创业投资基金和创业投资基金的投资者这两个环节都给予税收优惠政策。但是在我国，根据2000年发布的《国家税务总局关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》，实际上已经较好地解决了对企业从事股权投资收益的双重征税问题。按照该通知第一条关于“企业股权投资所得的所得税处理”规定，只有当“投 1
资方企业适用的所得税税率高于被投资企业适用的所得税税率”的，投资方企业才需要补缴不足部分的企业所得税。换言之，当企业从事股权投资的收益在上一个收益主体已经足额缴纳所得税的，企业就无需再缴纳所得税。考虑到创业投资基金的主要投资者是包括保险公司、证券公司、商业银行在内的各类企业，《税收政策通知》就不再涉及投资者环节，而是集中在创业投资基金环节，允许创业投资基金按对外投资额的一定比例申报应纳税所得抵扣额。 （三）税收优惠力度适中 按照《税收政策通知》第一条，创业投资企业可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣应纳税所得额。根据《税收政策通知》第三条，“创业投资企业从事股权投资业务的其他所得税事项，按照国家税务总局《关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》（国税发[2000]118号）的有关规定执行。而按照国家税务总局《关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》第二条关于“企业股权投资转让所得和损失的所得税处理”规定的第三项，“企业因收回、转让或清算处置股权投资而发生的股权投资损失，可以在税前扣除”。因此，创业投资企业可用于抵扣的应纳税所得实际上是减去“股权投资成本（含亏损和管理成本）”后的净收益。如果创业投资企业将资金全部投资到中小高新技术企业，且平均投资周期为3年的话，按投资额的70%申报应纳税所得抵扣额度，实质上可以使年均内部收益率（而且是扣除亏损和管理成本后的年均内部收益率）接近20%的创业投资基金，在其整个存续期内不用缴纳任何所得税。而且，如果 1
投资者是企业的话，其来自于创业投资基金的所得作为税后收益，也无需缴税。 需要补充的是，由于创业投资企业从所投资企业分得的股息及红利收益均被视为税后收益无需缴税，因此，这一块收益也不算在“应纳税所得抵扣”范围。据《中国创业投资发展报告》以往各年度统计资料表明：从整个创业投资行业看，股息及红利所得的占比通常占1/5左右，所以，如果将这一块也算进去的话，年均净收益率不超过25%的创业投资企业，其实是无需缴税的。 （四）税收优惠条件体现鲜明的政策导向性 为了体现税收优惠的政策导向，国外对享受税收优惠等政策扶持的创业投资基金，通常要求其主要投资于最需要国家扶持的处于创业前期的中小企业。由于国外通常是在投资者环节，按投资者对整个创业投资基金的持股金额的一定比例，来计算所得税抵扣额度，因此，从公平享受税收优惠角度考虑，还统一要求创业投资基金投资中小企业的资金不低于一定比例（通常为70%）。但由于政策法律都要讲究可操作性，而科技含量是一个无法准确界定的特质，所以，国外通常并不规定享受税收优惠等政策扶持的创业投资基金必须将一定比例资金投资于科技型企业，而是通过规定创业投资基金只能以股权投资等形式投资中小企业来间接促进创业投资基金增加对中小高新技术企业的投资（由于以股权形式对中小企业进行财务性的创业投资势必具有高风险性，所以创业投资基金自然会选择具有高收益的成长性科技企业进行投资）。 1
《税收政策通知》要求创业投资企业统一按“对中小高新技术企业投资额的70%”来申报应纳税所得抵扣额度，而且对中小高新技术企业的投资期限应达到达2年及以上。用所投资企业的规模和科技含量双重标准作为创业投资企业享受税收优惠的条件，其政策导向更为鲜明。此外，为了促进创业投资品牌的形成，避免非专业性机构也备案成可以享受税收优惠政策的创业投资企业，《税收政策通知》还要求创业投资企业在按前述条件申报应纳税所得抵扣额度时，必须满足两个前提性条件：（1）经营范围符合《创投企业管理办法》规定，且工商登记为“创业投资有限责任公司”、“创业投资股份有限公司”等专业性创业投资企业。（2）遵照《创投企业管理办法》规定的条件和程序完成备案程序，经备案管理部门核实，投资运作符合《创投企业管理办法》有关规定。鉴于按照《创投企业管理办法》，备案管理部门必须对备案创业投资企业进行年中不定期检查和年后定期年检，备案管理部门的核实材料应该能够保证只有真正按照《创投企业管理办法》规定投资运作的专业性创业投资企业才能享受税收优惠政策。 （五）税收优惠政策实施不影响创业投资企业可以自主投资各类未上市企业 国外一些国家在创业投资基金环节规定其对中小企业的投资比例的做法，虽然较好地体现了政策导向，但实践证明也在一定程度上人为制约了创业投资基金的发展空间。毕竟创业投资作为一种市场化的投资方式，既不必然只投资创业早期企业，更不必然仅投资科技型企业。由于创新创业浪潮具有周期性，对投资比例限制过死，在创新 1
创业浪潮的低谷时期，创业投资基金就必然会因为缺乏合适的投资案源而人为萎缩，从而导致创业投资业的发展具有较大的波动起伏。特别是在我国台湾地区，按照《创业投资事业管理规则》和有关税收政策，创业投资基金只有将70%以上的资金投资于符合科技型企业标准的创业企业才可获得税收抵扣。在台湾创业投资业起步之初，由于基金总规模不大，加之半导体等领域的技术革命给创业投资带来了大批投资案源，这种投资比例限制并不成为问题。但随着台湾创业投资业的不断壮大，台湾创业投资界普遍要求政府取消对创业投资基金投资方向的比例限制，允许创业投资基金可投资所有未上市企业。 吸取国外特别是我国台湾地区的教训，加之考虑到已经在创业投资基金环节，统一按其对中小高新技术企业投资额的70%来计算应纳税所得抵扣额度，已经能够体现“多投资中小高新技术企业，多享受所得税抵扣”的激励导向，《税收政策通知》不再要求创业投资企业必须将多高比例资金投资于中小高新技术企业。这样，在科技革命和创业浪潮的上升时期，创业投资基金为了获得较多的所得税抵扣，将增加对中小高新技术企业的投资；在科技革命和创业浪潮的低谷时期，创业投资基金还可以在传统行业寻找规模较大的未上市企业进行投资，以维持可持续发展。 根据中国国情，对“中小高新技术企业”的标准也确定得比较适当：企业规模按投资之时的规模核定（职工人数不超过500人，年销售额不超过2亿元，资产总额不超过2亿元）；企业技术含量可待企业被投资后的任何一个时点核定（即在投资之时被投资企业不一定
