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长期筹资决策（习题）一、单项选择题1．属于筹资渠道的是（ 1．A；）。
A. 国家财政资金 B．银行借款 C. 发行股票 D.发行债券2．企业的筹资方式有( 2．D； )。
A 个人资金B 外商资金C 国家资金D 融资租赁3．在下列筹资方式中，属于权益筹资的是( 3．B；)。
A. 银行借款 B．发行股票 C. 商业信用 D．发行债券4．资金成本高是（4．A；）筹资方式的主要缺点。
A．发行普通股 B. 发行债券 C．银行借款 D．商业信用5．吸收直接投资这种筹资方式的主要缺点是（ 5．D；）。
A．筹资数额有限 B．财务风险大 C．筹资限制较多 D．资金成本高6．股票分为国家股、法人股、个人股和外资股是根据（ 6．D；）的不同分类的结果。
A．股东权利和义务 B．股票发行对象 C．股票上市地区 D．投资主体7．根据我国有关规定，股票不得( 7．D；)。
A. 平价发行B. 溢价发行C. 时价发行 D．折价发行8. 专供外国和我国港、澳、台地区投资者买卖，以人民币标明面值但以外币认购和交易的，并在我国的深圳、上海上市的股票是( 8． A； )种股票。
A．B B．H C．A D．N9．相对股票筹资而言，银行借款筹资的缺点是（9． B；）。
A.筹资速度慢B.财务风险高C.筹资成本高D.借款弹性差10．根据公司法的规定，处于( 10． C；)情形的公司，不得再次发行债券。
A．公司的规模已达到规定的要求B．具有偿还债务的能力C．前一次发行的公司债券尚未募足D．资金投向符合国家产业政策的方向11.根据《公司法》的规定，累计债券总额不超过公司净资产额的( 11．B； )。
A 60%B 40%C 50%D 30%12．下列筹资方式中，一般情况下资金成本最低的是( 12．C；)。
A．发行股票B．发行债券C．长期借款D．留存收益成本13．下列（ 13．A；）问题是资金的时间价值中求现值的具体表现？A．债券的发行价格 B．本利和 C．债券的资金成本D．变化系数14．在下列筹资方式中，体现债权债务关系的是( 14．C；)。
第七章第7章长期股权投资一、单项选择题1.A、B两家公司属于非同一控制下的独立公司。
A公司于20×7年7月1日以本企业的固定资产对B公司投资，取得B公司60％的股份。
该固定资产原值1500万元，已计提折旧400万元，已提取减值预备50万元，7月1日该固定资产公允价值为1300万元。
B公司20×7年7月1日一切者权益为2000万元。
A公司该项临时股权投资的本钱为〔〕万元。
A． 1500 B． 1050 C． 1300 D． 12002.甲、乙两家公司同属丙公司的子公司。
甲公司于20×8年3月1日以发行股票方式从乙公司的股东手中取得乙公司60％的股份。
甲公司发行1500万股普通股股票，该股票每股面值为1元。
乙公司在20×8年3月1日一切者权益为2000万，甲公司在20×8年3月1日资本公积为180万元，盈余公积为100万元，未分配利润为200万元。
甲公司该项临时股权投资的本钱为〔〕万元。
A．1200 B． 1500 C． 1820 D． 4803.对同一控制下的企业兼并，兼并方以发行权益性证券作为兼并对价的，以下说法中正确的选项是〔〕。
A．应当在兼并日依照取得被兼并方一切者权益公允价值的份额作为临时股权投资的初始投资本钱，依照发行股份的面值总额作为股本B．应当在兼并日依照取得被兼并方可识别净资产公允价值的份额作为临时股权投资的初始投资本钱，依照发行股份的面值总额作为股本C．应当在兼并日依照取得被兼并方一切者权益账面价值的份额作为临时股权投资的初始投资本钱，依照发行股份的面值总额作为股本D．应当在兼并日依照取得被兼并方一切者权益账面价值的份额作为临时股权投资的初始投资本钱，依照发行股份的面值总额作为股本，临时股权投资初始投资本钱与所发行股份面值总额之间的差额，应当计入当期损益4.甲公司出资1 000万元，取得了乙公司80%的控股权，假设购置股权时乙公司的账面净资产价值为1 500万元，甲、乙公司兼并前后同受一方控制。
运筹学案例七: 投资决策问题(2)一.问题的提出某投资开发公司拥有总资金100万元,今有4个项目可供选择投资.投入资金及预计收 益如下表所示:项 目 一 二 三 四 投入资金 预计收益 40 30 50 40 35 25 40 35应如何决策投资方案.二.构造数学模型一个好的投资方案应是投资少,收益大的方案.设{1,2,3,4)(i 不投资第i项目0,决定投资第i项目1,==x i数学模型:⎩⎨⎧==-≤+++++++++4,3,2,1,0)1(10040355040)35254030max()40355040(min 432143214321i x x x x x x x x x x x x x x ii改写上述模型为分式规划模型:x x x x x x x x z 432143214035504035254030max ++++++=⎩⎨⎧==-≤+++4,3,2,1,0)1(100403550404321i x x x x x x ii 令τy x jj =,得⎪⎩⎪⎨⎧=≥≤-+++=++++++==)4,3,2,1(0,001004035504014035504035254030max 4321432143211j y y y y y y y y y y y y y z j 或τττ 简化之,得⎪⎩⎪⎨⎧=≥=++++++==)4,3,2,1(0100114035504035254030max 432143211j y y y y y y y y y z jττ或三.求解针对上述特殊模型,采用隐枚举算法思想进行求解.计算表格:),,,(4321y y y y(1)→τ (2) Z 1 (0, 0, 0,τ) (0, 0,τ, 0) (0, 0,τ,τ) (0,τ, 0, 0) (0,τ, 0,τ) (0,τ,τ, 0) (0,τ,τ,τ) (τ,0, 0, 0) (τ,0, 0,τ) (τ,0,τ, 0) (τ,0,τ,τ) (τ,τ,0, 0) (τ,τ,0,τ) (τ,τ,τ,0) (τ,τ,τ,τ)1/40 √ 1/35 √ 1/75 √ 1/50 √ 1/90 √ 1/85 √ 1/125 × 1/40 √ 1/80 √ 1/75 √ 1/115 × 1/90 √ 1/130 × 1/125 × 1/165 ×0.875 0.714 0.8 0.8 0.833 0.765 0.75 0.8125 0.733 0.777X * =( 0, 0, 0, 1 )T max Z=0.875讨论:上述模型最优解对实际投资决策问题显然无法运用.分析其原因构模时缺少考虑总投资应尽量使用条件,例如,至少应把不低于总投资百分之一定比例的资金投入相应项目.本题中应追加: x 1+x 2+x 3+x 4>1 约束条件,于是,模型为:x x x x x x x x z 432143214035504035254030max ++++++=⎪⎩⎪⎨⎧==-=+++≤+++4,3,2,1,0)1(21004035504043214321i x x x x x x x x x x i i令τy x jj =,得⎪⎪⎩⎪⎪⎨⎧=≥≥=+++=++++++==)4,3,2,1(0,0)2(10012)1(14035504035254030max 4321432143211j y y y y y y y y y y y y y z j 或ττττ 计算表格),,,(4321y y y y(1)→τ (2)Z 1（ 0, 0,τ,τ) （ 0,τ, 0,τ) ( 0,τ,τ, 0) (τ, 0, 0,τ) (τ,0 ,τ, 0) (τ,τ, 0, 0) 1/75 √ 1/90 √ 1/85 √ 1/80 √ 1/75 √ 1/90 √ 0.8 0.833 0.765 0.8125 0.733 0.777X * = ( 0,1,0,1 )T即公司应投资第二和第四项目,总投资金额为90万元,最大总收益为75万元.另解: 以单位投资所获收益和最大构造模型如下4,3,2,114,3,2,10)1(1004035504087755443max 43214321=-=⎪⎩⎪⎨⎧==-≤++++++=j y x j x x x x x x x x x x z j j j j 令化为标准型:⎪⎪⎪⎩⎪⎪⎪⎨⎧==-≥++++-≥----+++=4,3,2,10)1()1(0354*******)0(075435487284175435487min 312431243124j y y y y y y y y y y y y y y f j j计算表格：),,,(3124y y y y （0） （1）满足否? f ( 0, 0, 0, 0 ) ( 1, 0, 0, 0 ) ( 1, 1, 0, 0 ) ( 1, 0, 1, 0 ) ( 1, 0, 0, 1 ) ( 0, 1, 0, 0 ) ( 0, 1, 1, 0 ) ( 0, 1, 0, 1 ) ( 0, 0, 1, 0 ) ( 0, 0, 1, 1 ) 1.4643 -65 0.5893 -25 -0.2107 -0.1607 -0.1250 0.6643 -15 -0.0857 -0.0500 0.7143 -25 0 10 × × × × × × × × × √28/41X* = ( 0,1,0,1 )T。
第12章补充题及答案1．某企业拟用一台新设备来替换旧设备,以降低产品成本。
旧设备原值为110000元，帐面净值为60000元，预计可以再使用5年，每年的折旧额为10000元，报废时残值为10000元。
使用旧设备每年的营业收入为100000元，每年的付现成本为60000元，如果现在出售旧设备，旧设备的变现价值为50000元。
新设备投资为145000元，可以使用7年，预计报废时残值为5000元，新设备每年的折旧为20000元，使用新设备每年不增加收入，但付现成本每年降低15000元，投资人要求的报酬率为12%，公司的所得税税率为40%。
(出售旧设备的损失应该考虑对所得税的影响).要求：1.计算新、旧设备每年的净现金流量。
2．计算新、旧设备的净现值与年投资回收额。
附：年金现值系数（4,12%）=3.037 复利现值系数(5,12%)=0.567年金现值系数（5,12%）=3.605 复利现值系数(6,12%)=0.507年金现值系数（6,12%）=4.111 复利现值系数(7,12%)=0.452年金现值系数（7,12%）=4.564旧设备：0年净现金流量=-54000；1-4年净现金流量=28000；第5年净现金流量=38000，旧设备净现值=52582，旧设备年回收额=52582/3.605=14585.85；新设备: 0年净现金流量=-145000; 1-6年净现金流量=41000；第7年净现金流量=46000，新设备净现值=44343，新设备年回收额=44343/4.564=9715.83。
2.某公司进行一项工程的投资，该工程在0点的初始投资为20万元，第一年末和第二年末分别追加了15万元和10万元的投资，该工程第三年末至第8年末的净现金流量均为9万元，如果投资人要求的报酬率为10%，计算该项目的净现值，并判断该方案是否可行。
附：年金现值系数（2，10%）=1.736 复利现值系数(1,10%)=0.909年金现值系数（3，10%）=2.487 复利现值系数(2,10%)=0.826年金现值系数（6，10%）=4.355 年金现值系数（8，10%）=5.335净现值=9*4.355*0.826-(20+15*0.909+10*0.826)= -9.52(方案不可行)3.某公司考虑用一套技术更先进的设备替代旧设备，旧设备3年前购置成本为250000元，预计使用6年，预计残值10000元，直线法计提折旧，估计还可再用3年，如果现在出售，可得款90000元，使用旧设备每年营业收入110 000元，付现成本为38 000元；拟替代旧设备的新设备的购置成本为180 000元，预计可使用4年，预计残值20 000元，直线法计提折旧，使用新设备每年营业收入120 000元，付现成本22 000元，公司的所得税为25%。
1、【资料】某公司因业务发展需要,准备购入一套设备。
现有甲、乙两个方案可供选择,其中甲方案需投资20万元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。
5年中每年销售收入为8万元,每年得付现成本为3万元。
乙方案需投资24万元,也采用直线法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入4万元。
5年中每年销售收入为10万元,付现成本第一年为4万元,以后随着设备不断陈旧,逐年将增加日常修理费2000元,另需垫支营运资金3万元。
假设所得税税率为40%。
【要求】（1）试计算两个方案得现金流量。
（2）如果该公司资金成本为10%,试用净现值法对两个方案作出取舍。
2、【资料】G公司就是一家生产与销售软饮料得企业。
该公司产销得甲饮料持续盈利,目前供不应求,公司正在研究就是否扩充其生产能力。
有关资料如下:(1)该种饮料批发价格为每瓶5元,变动成本为每瓶4、1元。
本年销售400万瓶,已经达到现有设备得最大生产能力。
(2)市场预测显示明年销量可以达到500万瓶,后年将达到600万瓶,然后以每年700万瓶得水平持续3年。
5年后得销量前景难以预测。
(3)投资预测:为了增加一条年产400万瓶得生产线,需要设备投资600万元;预计第五年末设备得变现价值为100万元;生产部门估计需要增加得营运资本为新增销售额得16%,在年初投入,在项目结束时收回;该设备能够很快安装并运行,可以假设没有建设期。
(4)设备开始使用前需要支出培训费用8万元,该设备每年需要运行维护费8万元。
(5)公司所得税税率为25%;税法规定该类设备使用年限6年,直线法折旧,残值率为5%;假设与该项目等风险投资要求得最低报酬率为15%;银行借款(有担保)利息率为12%。
【要求】计算该投资方案得净现值,并判断其就是否可行。
3、【资料】某公司原有设备一套,购置成本为150万元,预计使用10年,已使用5年,预计残值为原值得10%,该公司用直线法计提折旧,现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产率,降低成本。
投资学计算题部分CAPM模型1、某股票的市场价格为50元,期望收益率为14%，无风险收益率为6%，市场风险溢价为8％。
如果这个股票与市场组合的协方差加倍（其他变量保持不变），该股票的市场价格是多少？假定.=14％－6%＝8%；β＝18％×2＝16%6％＋16%＝22%50＝7V25％，某贝塔值为1的资产组合的期望收益率是12%，根据CAPM40元。
该股票预计来年派发红利3美元，投资者预期可以以41美元的价格卖出。
若该股票的贝塔值是－0.5,投资者是否买入?①12%，②5%，③利用CAPM模型计算股票的预期收益:E（r）＝5%＋（－0.5) ×（12％－5％)＝1。
5%利用第二年的预期价格和红利计算：E(r）1＝10％3、已知5%，证券市场组合平均收益率为15％，市场上A、B、C、D四种0。
91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16。
7％、23%和A股票的必要收益率。
②计算B股票价值,为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。
假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2。
2元，预计年股利增长率为4％。
③计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。
假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1：3:6.④已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0。
96，该组合的必要收益率为14.6％；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。
①A股票必要收益率＝5％＋0.91×（15%－5％）＝14。
1%②B股票价值＝2。
2×(1＋4％）/（16。
7％－4%）＝18。
02(元)因为股票的价值18。
02高于股票的市价15,所以可以投资B股票。
③投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6)＝10%投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6)＝30%投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60％投资组合的β系数＝ 0.91×10%＋1。
第⼗章长期融资决策习题第⼗章长期融资决策⼀、概念题IPO 增发承销包销现⾦发⾏绿鞋条款配股招股说明书除权⽇投资银⾏竞价出售法议价出售法备⽤承销上架发⾏公募发⾏私募发⾏风险资本超额认购特权信贷额度商业票据商业信⽤现⾦折扣信⽤期限短期融资券周转性贷款协议补偿性余额偿债基⾦债券调换⼆、单项选择题１、市盈率法是根据拟发⾏上市公司的每股净收益和所确定的发⾏市盈率来决定发⾏价格的⼀种新股定价⽅法。
在实务中，确定发⾏市盈率是（）。
A．由券商与发⾏⽅共同估算B．同⼀股票市场中上市公司市盈率均值C．向机构投资者询价获得D．同⾏业已上市公司的市盈率均值２、上市公司仅向现有股东同⽐例发⾏新股的⽅式被称为（）。
A．配股B．增发Ｃ．新股上市发⾏Ｄ．股票股利３、发⾏价格由市场供求决定，且更贴近上市价格。
发⾏⼈选择理想的股东结构有助于上市公司改善治理结构，提⾼公司质量，符合这⼀特征的新股发⾏⽅式是（）。
Ａ．固定价格⽅式Ｂ．累计投标询价⽅式Ｃ．竞价⽅式Ｄ．混合⽅式４、与公开发⾏相⽐，私募发⾏的优点在于（）。
Ａ．发⾏⽅式更为灵活，发⾏者可以对发⾏条件加以修改以适应交易各⽅的要求Ｂ．募集对象更为⼴泛，影响深远Ｃ．需要⽀付更⾼的承销费⽤，发⾏费⽤⼤Ｄ．限制条款较少，经营灵活性不受限５、在我国，根据2006年发布的《⾸次公开发⾏股票并上市管理办法》的规定，我国股份公司和有限责任公司发⾏股票时对发⾏前股本总额的要求是（）。
Ａ．不少于⼈民币6000万元B．不少于⼈民币3000万元Ｃ．不⾼于⼈民币6000万元Ｄ．不⾼于⼈民币3000万元６、管理层向公众发⾏证券的第⼀个步骤是（）。
Ａ．向SEC提出注册登记书的申请Ｂ．分发招股说明书草案Ｃ．取得董事会的同意Ｄ．准备墓碑式⼴告７、在以下选项中，不属于投资银⾏通常所提供的服务的是（）。
Ａ．为新发⾏的股票进⾏定价Ｂ．提供咨询服务Ｃ．帮助企业实施并购Ｄ．充当个⼈和机构投资者的证券经纪⼈８、负债能⼒之所以被认为是在普通股公告⽇现有股票的市场价值下挫的理由是因为（）。
第十章长期融资决策一、概念题IPO 增发承销包销现金发行绿鞋条款配股招股说明书除权日投资银行竞价出售法议价出售法备用承销上架发行公募发行私募发行风险资本超额认购特权信贷额度商业票据商业信用现金折扣信用期限短期融资券周转性贷款协议补偿性余额偿债基金债券调换二、单项选择题１、市盈率法是根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。
在实务中，确定发行市盈率是（）。
A．由券商与发行方共同估算B．同一股票市场中上市公司市盈率均值C．向机构投资者询价获得D．同行业已上市公司的市盈率均值２、上市公司仅向现有股东同比例发行新股的方式被称为（）。
A．配股B．增发Ｃ．新股上市发行Ｄ．股票股利３、发行价格由市场供求决定，且更贴近上市价格。
发行人选择理想的股东结构有助于上市公司改善治理结构，提高公司质量，符合这一特征的新股发行方式是（）。
Ａ．固定价格方式Ｂ．累计投标询价方式Ｃ．竞价方式Ｄ．混合方式４、与公开发行相比，私募发行的优点在于（）。
Ａ．发行方式更为灵活，发行者可以对发行条件加以修改以适应交易各方的要求Ｂ．募集对象更为广泛，影响深远Ｃ．需要支付更高的承销费用，发行费用大Ｄ．限制条款较少，经营灵活性不受限５、在我国，根据2006年发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，我国股份公司和有限责任公司发行股票时对发行前股本总额的要求是（）。
Ａ．不少于人民币6000万元B．不少于人民币3000万元Ｃ．不高于人民币6000万元Ｄ．不高于人民币3000万元６、管理层向公众发行证券的第一个步骤是（）。
Ａ．向SEC提出注册登记书的申请Ｂ．分发招股说明书草案Ｃ．取得董事会的同意Ｄ．准备墓碑式广告７、在以下选项中，不属于投资银行通常所提供的服务的是（）。
Ａ．为新发行的股票进行定价Ｂ．提供咨询服务Ｃ．帮助企业实施并购Ｄ．充当个人和机构投资者的证券经纪人８、负债能力之所以被认为是在普通股公告日现有股票的市场价值下挫的理由是因为（）。
项目投资决策练习题第四章项目投资决策二、判断题1、内部长期的投资主要包括固定资产投资和无形资产投资。
2、长期投资决策中的初始现金只包括在固定资产上的投资。
3、固定资产的回收时间较长，固定资产投资的变现能力较差。
4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新是原有固定资产变卖所得的现金收入，是长期投资决策中初始现金流量的构成部分。
5、每年净现金流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，有等于净利与折旧之和。
6、现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生时计算出营业利润伟评价项目经济效益的基础。
7、净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。
8、无论每年的营业净现金流量是否相等，投资回收期均可按下式计算：投资回收期=原始投资额/每年的NCF。
9、在有多个备选方案的呼哧选择决策中，一定要选用最大的方案。
10、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内部报酬率法始终能得出正确的方案。
11、投资回收期既考虑了整个回收期内的现金流量，又考虑了货币的时间价值。
12、进行长期投资决策时，如果某一决策方案净现值较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。
13、净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，凡是不能揭示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率。
14、由于获利指数是用相对数来表示的，所以获利指数法优于净现值法。
15、固定资产投资方案的内部报酬率并不一定只有一个。
16、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这些自然资源开发越晚越好。
17、在某些情况下，用净现值和内部报酬率这两种方法所得出的结论不同。
这是因为净现值假定产生的现金流入量重新投资会产生相当与企业资金成本的利润率，而内部报酬率即假定现金流入量重新投资的利润率与此项目的特定的内部报酬率相同。
18、非贴现指标中的投资回收期，由于没有考虑时间价值因而夸大了投资的回收速度。
第6章 计算题 1.某公司要支付一笔设备款，有甲、乙两种付款方案可供选择。 甲方案:现在支付10万元，一次性付清。 乙方案:分3年支付，1～3年各年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元，假定年利率为10%。 要求：按现值计算，确定优先方案。 解：甲方案：P=10万 乙方案：P=3+4*(P/A,10,2) =3+4*=万 因为万<10万,取乙方案。
2.计算下列各题： （1）现在存入银行10 000万，若年利率为8%，1年复利一次，6年后的复利终值应为多少 F=10000*(F/P,8%,6)=10000*=15869元 （2）现在存入银行10000元，若年利率为8%，每季度复利一次，10年后的复利终值应为多少
F=10000*(F/P,8%/4,10*4)=10000*(F/P,2%,40) =元 （3）如果年利率为10%，1年复利一次，8年后的10000元其复利现值应为多少 P=10000*(P/F,10%,8)=元 （4）如果年利率为12%，每半年复利一次，20年后的10000元其复利现值应为多少 P=10000*(P/F,12/2）%,20*2) =10000*=972元 （5）若要使复利终值经过8年后变为本金的3倍，每季度复利一次，则其年利率应为多少 10000*(1+x/4)32=3*10000 x=% 3.某人准备通过零存整取方式在5年后得到20000元，年利率为10%。 要求： (1） 计算每年年末应在银行等额存入资金的数额。 A=20000*,(A/F,10%,5)=20000*1/(F/A,10%,5)=3276元 参考P146 例6-6年偿债基金的计算 公式：A=F*[1/F/A,i,n] （2）计算每年年初应在银行等额存入资金的数额。 X*(F/A,10%,5)*(1+10%)=20000 X=2978元 说明：本例预付年金终值的计算。P149公式，多计一期利息。 4.某公司拟购置一台设备，有两种方案可供选择： （1）从现在起每年年初支付30万元，连续支付10次。 （2）从第5年开始，每年年初支付40万元，连续支付10次。 假设该公司的资金成本率为10%。 要求：确定优先方案。 解（1）30×（A/P,10%,10）(1+10%) =30**=万元 （2） 40×[(P/A，10%，10-1)+1]*（P/F，10%,5-1) =40*+1)*=*=万元 选方案2 说明：P149~P150 40×[(P/A，10%，10-1)+1]:预付年金的现值，是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1的结果。 （P/F，10%,5-1)：因为从第5年起，再将此现值折现到第一期期初。
5.某企业准备新建一条生产线，预计建设期1年，所需原始投资200万元在建设起点一次投入。该流水线预计使用期为5年，期满不计残值，采用直线法计提折旧。该流水线投产后明年可增加净利润60万元，该企业的基准投资利润率为25%。 要求：（1）计算该项目计算期内各年现金净流量。 （2）计算该项目的静态投资回收期。 （3）计算该项目的投资利润率。 （4）假定适用的行业基准折现率为10，计算该项目的净现值、净现值率和现值指数。 （5）计算该项目的内含报酬率。 （6）评价其财务可行性。 年折旧额=200÷5=40（万元） （1）各年净现金流量为： 建设期：NCF0=-200（万元） NCF1=0（万元） 运营期： NCF2~6=60+40=100（万元）（折旧算收入） 终结期： NCF6=0（万元） （2）静态投资回收期： 公式：原始总投资÷年现金流量 PP=1+200÷100=3（年） 加1是第1年NCF1=0 （3）投资利润率： 年平均净利润=（60+60+60+60+60）÷5 =60（万元） 则：投资利润率=60 / 200×100%=30% （4）假定适用的行业基准折现率为10，计算该项目的净现值、净现值率和现值指数。 净现值、净现值率和现值指数： 基本计算公式：P164 NPV=100×（P/A，10%，5）÷（1+10%）-200 =100×÷ =（万元） NPVR=÷200×100% (公式：净现值÷原
始投资×100%) =% PI=1+NPVR= （公式：1+净现值率） （5）内部收益率：IRR 估计一个贴现率，用来计算净现值，如果为正，说明方案的内部收益率大于预计的贴现率，应提高贴现率再试 令：i1=24%，则有： NPV1=100×÷ =（万元） 令：i2=28%，则有： NPV2=100×÷ =（万元） （6）可行。
6.某公司拟新建一项目，现有甲、乙两个方案可供选择， 甲方案需投资23000元，建设期为1年，其中固定资产投资20 000元，于期初一次投入；流动资金3000元，于建设期末投入。项目使用期4年，期满不计残值，采用直线法计提折旧。项目投产后每年营业收入15 000元，，每年经营成本为3000元。 乙方案需固定资产投资20 000元，采用直线法计提折旧， 无建设期，项目使用期5年，期满无残值。5年中每年的营业收入11 000元，，每年总成本为8000元。假设所得税税率为40%，资金成本为10%。 要求：（1）计算两个方案的现金净流量。 （2）计算两个方案的差额净现值。 （3）计算两个方案的差额内含报酬率。 （4）作出应采用那个方案的决策。 （1）两个方案的现金净流量 甲方案： 年折旧额=20 000÷4=5 000（元） 年经营总成本=5 000+3 000=8 000（元）(5000:折旧 3000: 每年经营成本) 年净利润=（15 000-8 000）×（1-40%） =4 200（元） 年营业现金净流量 NCF=4 200+5 000=9 200（元） 乙方案： 年折旧额=20 000÷5=4 000（元） 年净利润=（11 000-8 000）×（1-40%）（无建设期，注意与甲方案的区别） =1 800（元） 年营业NCF=1 800+4 000=5 800（元） 各年现金净流量为 ： NCF0=-20 000（元） NCF1~5=5 800（元） （2）先计算差额净现金流量 用甲方案的净现金流量减去乙方案的净现金流量 △NCF0=0（元） △NCF1=-3 000-5 800= - 8 800（元） △NCF2~4=9 200-5 800= 3 400（元） △NCF5=12 200-5 800= 6 400（元）
（3）计算差额内部收益率 令：i1=24% 则： △NPV1= （元） 令：i2=28% 则： △NPV2= - （元）
（4）决策 由于： △NPV ﹥0， △IRR﹥10% 故：选择甲方案。
%65.27%)24%28(7849.497627.5187627.518%24IRR 第六章补充题 A、广大公司拟投资15500元购入一台设备,该设备预计净残值为500元,可使用三年,折旧按直线法计算.设备投产后每年销售收入增加额为10000元,20000元,15000元,除折旧外的每年付现成本增加额分别为4000元,12000元,5000元.公司使用的所得税率为40,要求最低的投资报酬率为10%,目前税后利润为20000元.要求:计算该方案的净现值,并做出是否购入该设备的决策 答:年折旧额=(15500-500)/3=500元/年 NCF0=-15500, NCF1=(00)*(1-40%)+5000=5600 NCF2=(20000-12000-5000)*(1-40%)+5000=6800NCF3=(00)*(1-40%)+5000+500=8500 NPV=5600*(1+10%)-1+6800*(1+10%)-2+8500*(1+10%)-3-15500=元＞0 因此广大公司可以投资购入该设备
B、某企业购入机器一台,价值24000元,可使用年限为5年,每年销售收入48000元,付现成本38000元,贴现率10%.计算:(1)投资利润率(2)静态投资回收期(3)净现值(4)净现值率和现值指数 答:年折旧额=24000/5=4800元/年 (1)利润=48000-38000-4800=5200元 投资利润率=年平均利润/投资总额*100%=5200/24000*100%=%(参考答案%） (2)NCF1-5=48000-38000=10000元 静态投资回收期=原始总投资/年现金净流量=24000/10000= (3)净现值NPV=10000*(P/A,10%,5)-24000=13908元 (4)净现值率NPVR=净现值/原始总投资现值之和=13908/24000= 现值指数PI=1+净现值率=1+= [或=经营各年现金净流量现值之和/原始投资现值之和=（13908+24000）/24000=] C、某企业计划进行某项投资活动,有甲,乙两个方案,有关资料如下(1)甲方案原始投资为150万元,其中固定资产投资100万元,流动资金投资50万元,全部于建设起点一次投入,该项目经营期5年,固定资产残值5万元,预计投资后年营业收入90万元,年总成本60万元 (2)乙方案原始投资300万元,其中固定资产投资220万元,于建设起点一次投入,流动资金投资80万元,于经营期开始时投入,该项目建议期1年,经营期7年,固定资产残值10万元,预计年营业收入170万元,年付现成本70万元(3)该企业按直线法计提折旧,全部流动资金于终结点一次回收,所得税率40%,资金成本率10%.要求:(1)计算甲,乙方案各年现金净流量及净现值,评价甲,乙方案是否可行(2)采用年回收额法确定企业应选择哪一项投资方案. 答:(1)甲方案：年折旧额=(100-5)/5=19万元/年 NCF0=-150万元，NCF1-4=(90-60)*(1-40%)+19=37万元，NCF5=37+5+50=92万元 NPV甲=37*(P/A,10%,4)+92(P/F,10%,5)-150=37*+92*=万元 乙方案：年折旧额=(220-10)/7=30万元/年 NCF0=-220万元，NCF1=-80万元，NCF2-7=(170-70-30)*(1-40%)+30=72万元 NCF0=72+80+10=162万 NPV乙=72*(P/A,10%,7)*(P/F,10%,1)+(162-72)*(P/F,10%,8)-80*(P/F,10%,1)-220 =72**+90**=万元
