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资本结构知识点总结一、资本结构的意义资本结构是企业通过债务和股权来筹措资金的方式和比例，直接影响着企业的融资成本、风险、股东权益和企业价值等方面。
1、影响融资成本资本结构的不同对企业的融资成本有着直接的影响。
股权融资的成本体现在股东要求的股息和股权收益率；债务融资的成本体现在债务利率及还本付息的压力。
一般来说，债务融资的成本要低于股权融资，因此通过适当的债务融资可以降低企业的总融资成本。
2、影响企业风险债权人所承担的风险要低于股东，因此债务比例的增加会使企业的财务杠杆增加，进而增加了企业的财务风险。
一般来说，债务比例的增加会使企业的盈利能力和经营稳定性受到影响，从而增加了企业的经营风险。
3、影响股东权益企业的股东权益来源于股东投入的资本和未分配利润。
当企业的盈利能力下降或者企业出现亏损时，股东权益会受到影响，甚至有可能被稀释。
因此，良好的资本结构可以维护股东的权益，降低股东权益受到损害的可能性。
4、影响企业价值资本结构对企业的价值有直接的影响。
通过适当的杠杆运用，即通过债务融资来增加企业的投资规模，可以降低总资本成本，提高企业的价值。
但是在一定的范围内过度的财务杠杆运用反而会降低企业的价值，增加了企业的财务风险。
综上所述，资本结构的不同对企业的经营和发展有着重要的影响。
根据企业的具体情况和经营发展阶段，选择合适的资本结构是企业金融管理中重要的议题。
二、资本结构的影响因素资本结构的形成受到多种因素的影响，包括企业内在因素和外部环境因素。
以下主要介绍资本结构的影响因素。
1、盈利能力企业的盈利能力是决定其资本结构的重要因素之一。
盈利能力强的企业会更加倾向于采用股权融资，因为股东希望通过股权收益来分享企业的盈利。
盈利能力弱的企业则更加倾向于采取债务融资，因为债务融资的成本相对较低，不会对企业的盈利分配产生直接影响。
2、成长性企业的成长性对其资本结构也有着重要的影响。
处于成长阶段的企业会更加倾向于采用债务融资来支持企业的扩张和发展，因为债务融资可以降低融资成本，提高资本利用效率。
资本结构理论与运用一、引言资本结构是指企业通过各种融资渠道筹集资金所形成的资金结构，是企业长期运营中的资金组织形态。
资本结构的合理配置对企业的稳定发展至关重要。
资本结构理论是指围绕企业如何选择债务与权益融资、债务与权益比例的理论体系，主要研究企业的融资结构如何影响企业价值、风险和经营绩效。
二、资本结构理论1. 鸟巢理论鸟巢理论是一种关于企业资本结构的理论，主要指出企业应该根据不同的经营阶段和行业特点选择适合的资本结构。
在成长期要注重资本积累，偏向于股权融资；而在成熟期要注重资本利用，倾向于债务融资。
2. 税盾理论税盾理论认为债务融资能够带来利息等财务成本，这部分成本可在企业税前利润中抵扣，从而减少企业所得税税负，形成所谓的“税盾效应”。
三、资本结构对企业价值的影响资本结构对企业价值影响非常显著。
债务融资可以降低企业所得税税负，提高股东回报率，但也增加了企业的财务风险。
股权融资可以降低企业财务风险，但可能 dilute 股东权益，影响股价表现。
四、资本结构的优化与运用1. 资本结构优化方法•长期债务与短期债务的结构优化•股权融资与债务融资的平衡•资本金结构的灵活管理2. 资本结构的有效运用•根据企业发展阶段灵活调整资本结构•注重税务筹划，合理运用税盾效应•增强企业风险管理意识，避免资本结构对企业经营的不利影响五、结论资本结构理论的研究与实践是企业财务管理中的重要组成部分。
合理的资本结构可以提高企业盈利能力，降低财务风险，增加企业价值。
企业应根据自身特点和市场环境，科学选择合适的融资组合，实现资本结构优化，达到持续稳健的经营发展目标。
以上是关于资本结构理论与运用的介绍和分析，希望能对读者有所启发和帮助。
《资本结构的基本理论》一、资本结构的定义与重要性资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，通常是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。
它在企业的财务管理中占据着至关重要的地位。
一个合理的资本结构能够为企业带来诸多好处。
首先，它可以降低企业的资本成本。
通过优化债务和权益的比例，企业可以找到一个成本最低的融资组合，从而提高企业的价值。
其次，合理的资本结构有助于提升企业的财务稳定性。
适当的债务水平可以在一定程度上约束企业的管理层，使其更加谨慎地进行经营决策，同时也能为企业在面临经济波动时提供一定的缓冲。
此外，良好的资本结构还能增强企业的融资能力，吸引更多的投资者和债权人，为企业的持续发展提供资金支持。
二、资本结构的基本理论（一）净收益理论净收益理论认为，由于债务资金成本低于权益资金成本，因此，企业可以通过不断增加债务融资的比例来降低综合资本成本，从而提高企业的价值。
当债务融资比例达到 100%时，企业的综合资本成本最低，企业价值达到最大。
然而，净收益理论存在一定的局限性。
它忽略了随着债务比例的增加，企业的财务风险也会不断加大。
过高的债务水平可能导致企业面临破产的风险，从而降低企业的价值。
（二）净营业收益理论净营业收益理论认为，企业的综合资本成本和企业价值与资本结构无关。
无论企业的资本结构如何变化，企业的综合资本成本都是固定的，企业的价值也不会因为资本结构的改变而发生变化。
该理论的依据是，企业的综合资本成本是由其经营风险决定的，而不是由资本结构决定的。
企业的经营风险是由企业的营业收入、成本费用等因素决定的，与资本结构无关。
因此，企业的价值也是由其经营业绩决定的，而不是由资本结构决定的。
净营业收益理论也存在一定的缺陷。
它没有考虑到债务融资的税盾效应和财务杠杆效应，这些效应可能会对企业的价值产生影响。
（三）传统理论传统理论是净收益理论和净营业收益理论的折中。
它认为，在一定的债务比例范围内，企业的综合资本成本会随着债务比例的增加而降低，企业的价值也会随着债务比例的增加而提高。
国内外资本结构理论综述邵榕筠安徽财经大学摘要：资本结构理论研究的根本问题是资本结构与企业价值的关系，在研究根本问题的过程中，对资本结构影响因素的研究也是必不可少的。
本文对国内外资本结构理论作了一个较为丰富的综述，并关注了近年来资本结构理论的研究趋势，以期为资本结构的进一步研究提供一些视角。
关键词：资本结构企业价值研究综述一、引言资本结构是企业进行融资活动，在内部决策与外部约束共同作用下形成的状态，其包含的信息含量巨大，涉及到企业运营的方方面面；大多数学者的研究表明，其对企业价值的相关性是相当显著的，因此资本结构的研究具有重大的意义。
资本结构的研究主要有两大部分：一是资本结构的影响因素，二是资本结构与企业价值的相关性。
前者是试图对既存的资本结构作出解释，后者实际上回答了是否有最优资本结构的存在这一问题。
这两大部分是相互贯通的：给定资本结构与企业价值相关时，在理想状态下以企业价值最大化为目标进行的融资决策就构成了对资本结构的影响；对资本结构与企业价值相关性进行分析时更不能忽略影响资本结构的因素。
即使对于这两大部分的研究都十分密集，资本结构研究的主题或是落脚点始终是其对企业价值的影响（后者），前者的研究是为后者服务的。
正是通过对前者的研究，使得人们发现对后者的研究需要在不同层面上有所区分，否则会得到错误的结论。
近年来的研究趋势体现为细化研究样本的异质性、注重资本结构调整的动态性、由单个公司决策模型转向产业内企业之间的相机决策、强调资本结构决策与企业投资战略相配合以及越来越关注资本结构决策过程中各主体行为的影响，总之是不断增强资本结构研究的实际意义。
本文对一些代表性的资本结构理论进行梳理，以期为资本结构的进一步研究提供参考。
二、解释既存资本结构既存资本结构的形成有两方面原因：一是直接受到客观环境的制约；二是各种因素通过影响决策主体的主观决策间接影响资本结构。
国外学者研究影响资本结构的因素可以归为五类：国家因素、宏观经济因素、行业因素、公司特征因素、决策主体行为因素。
关于资本结构的理论综述2019-09-21摘要：研究资本结构是试图为企业构建⼀个最优的资本结构，从⽽使企业价值达到最⼤。
这需要从企业资本结构、市场价值、及其管理模式之间寻找到联系。
本⽂通过回顾其在国内外的研究结果，并对其主要流派观点进⾏综述。
关键词：资本结构；企业价值；理论回顾近年来由于市场的发展，国内企业⾯临着越来越严峻的考验。
为了提⾼竞争⼒，企业需要⼀个合理资本结构，本⽂将对国内外主要的研究理论进⾏回顾。
⼀、资本结构的含义资本结构系指长期负债与权益（普通股、特别股、保留盈余）的分配情况。
阐述了企业负债、企业价值和资本成本之间的关系。
最佳资本结构便是使股东财富最⼤或股价最⼤的资本结构，亦即使公司资⾦成本最⼩的资本结构。
企业资本结构有⼴义和狭义之分，⼴义的企业资本结构代表⼀个企业的主要权利，是指企业全部资本价值的构成及其⽐例关系。
狭义的企业资本结构单指企业各种长期资本价值构成及其⽐例。
⼆、国外关于资本结构的概述早期资本结构理论是由戴维·杜兰特（Durand，1952）在其论⽂《企业负债及权益资本的成本：趋势和计量问题》中提出的，包括了三个主要理论：净收益理论认为企业如果以100%的负债⽐例进⾏经营，将可以把资⾦成本降⾄最低，获得最⼤的收益，则公司价值也能达到最⼤；净营业收益理论认为资本结构对企业加权资本成本⽆关，因为随着债务增加，在获得⼀个节税收益同时投资者会要求更⾼的报酬，把债务经营所带来的收益抵消了，加权成本正好保持不变；传统择中理论中，认为在债务与权益资⾦规模适度的情况下，对公司价值的提⾼是有利的。
现代资本理论结构的形成于1958年，美国经济学家Modigliani和Miller发表在《美国经济评论》中的《资本成本、公司财务和投资理论》中提出了著名的MM理论。
该理论认为，如果不考虑公司所得税，且企业经营风险相同⽽只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值⽆关。
或者说，当公司的债务⽐率由零增加到100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发⽣任何变动，即企业价值与企业是否负债⽆关，不存在最佳资本结构问题。
一、早期资本结构理论
David Durand 1952年系统的总结了提出了三种早期资本结构理论：净收益理论、净营运收益理论、传统理论。
1、净收益理论：当企业的资金全部来源于负债即100%负债时，企业价值最大，此时资本结构最优。
2、净营运收益理论：是另一个极端理论，财务负债扩大所带来的财务好处被增加的权益成本所抵消，结果是投资者仍以原来固定的加权平均成本衡量企业的净营运收益，企业价值没有变化，即不存在最优资本决策问题。
3、传统理论：介于两理论之间，企业负债融资的负债作用是有一定限度的，加权平均资本成本先下降后上升，企业价值则有上升转为下降，其转折点处资本结构为最佳资本结构。
二、经典资本结构理论
美国学者Modigliani&Miller在1958年6月首次将新古典经济学的方法和分析技术应用到企业金融研究领域，提出MM定理。
MM定理中心命题是在一定假定条件下推导的，其基本假设包括：企业的经营风险可用息税前利润（EBIT）的标准差来衡量；投资者对公司未来收益及风险的语气是相同的；公司无破产成本；资本市场是完善的；投资者可以按自己意愿进行各种套利活动，无企业和个人所得税；各期的现金流量预期值为固定值，EBIT 固定不变，财务负债收益全部支付给股东。
由此假设出发许多经济学家一次放松一个或多个假定，从而提出了种种改进理论：
1、MM无关性定理：由于市场上的套利机制的作用，在不考虑税收和交易成本的情况下，企业总价值将不受资本结构的影响，即风险相同而只有资本结构不同的企业，其总价值相等。
2、1969年修正的MM定理：按税法规定，公司对债券持有人支付的利息免征公司所得税，而股息支出和税前净利润应缴纳公司所得税，因此相对于股权融资，债务融资在公司所得税方面可以享受优惠。
由此得出结论公司的资金全部来源于负债即100％的负债融资时企业市场价值最大。
3、1977年，Miller提出米勒模型：个人所得税会在某种程度上抵消负债的节税利益，但是在正常税率的情况下，负债的节税利益并不会完全消失。
企业负债越高，企业市场价值越大。
三、现代资本结构理论
（一）基于信息不对称的资本结构理论
1、1976年，Jensen&Meckling代理理论：分析了股东与经理人之间、债权人与股东之间利益，冲突问题，引入了包括监督成本、约束成本和剩余损失在内的代理成本概念，并指出企业最优资本结构应该是在给定的内部资本水平下，能够使代理成本最小化的债务权益比率。
Timan(1984)则探讨了企业与外部利益相关者(如客户、工人和供货商等)之间的利益冲突问题。
2、1977年，Leland Hayne & D.pyle 提出信号理论：企业提高负债比率，经营管理者持股比率相对上升．由于股本资产是风险资产，对于风险厌恶的经营管理
者，持股比率的上升特使其预期效用减少．但它对拥有优良投资项目的经营管理者效用的影响比拥有羞质的要小些。
因此，增加负债的资本结构可向外部投资者传递其投资项目为优良项目的信息。
3、1984年，Mvers＆Mamf提出优序融资理论：在非对称信息分析框架下，提出企业需要资金一般采取的融资顺序是：内部融资、债务融资、股票权融资。
4、1993年，Aghlon＆Boifon提出控制权理论：债务融资与股票融资代表不同的控制权分配。
当企业破产时，控制权由股东转向债权人，此时股东的利益就会受到损失，而企业的最优负债水平就是这种情况发生时股东所受损失最小的负债水平。
（二）基于公司控制权的资本结构理论
随着20世纪80年代企业间并购活动的日益增加，资本结构理论开始与公司控制权理论相结合．出现了基于公司控制权的资本结构理论，其中，Haris—Raviv 模型、Stulz模型和Israel模型最具代表性。
1、Haris—Raviv(1988)模型认为，公民普通股享有表决权，而债务股则不享有。
管理者对负债一权益比率的不同选择将会影响到公司表决的结果,且决定了谁能掌握公司资源的控制权。
最优的所有权份额是掌握控制权带来的任何个人收益与自有股份的资本价值损失相权衡的结果。
2、StIlIz(1988)模型认为，最优资本结构通过股东利益最大化决定,而不是由经理人员利益最大化决定。
其结论是：对于成为并购日标的企业,其最优负债水平是使外部投资者股份价值最大化的负债水平；成为敌意并购目标的企业将比非目标企业拥有更多的债务。
3、Israel(1991)模型认为，根据债务契约，债权人享有固定数额的接管收益，目标企业股东与收购企业股东只能就事先未承诺支付给债权人的那部分收益讨价还价，最优负债水平是目标企业股东的预期并购收益与并购发生可能性之间权衡的结果。
(三)基于产品市场竞争的资本结构理论
1、Brander和Lewis(1986)认为，在古诺特竞争中，高负债率增强了寡头厂商的承诺能力，致使他们在市场竞争中更加富于进取性，企业在进行资本结构决策时，需要在负债对产出的战略影响以及负债带来的预期破产成本之间进行权衡。
2、Maksimoric(1988)的研究表明，举债能力随着需求弹性的增加而增加，随着折现率的增加而减少。
3、Showalter(1995)将Brander和Lewis(1986)的古诺特竞争延伸到伯川德竞争，但得出了与Brander和Lewis模型不同的结论：如果企业进行的是伯川德竞争，在成本不定的情况下，企业将不会负债经营；在需求不确定的情况下进行伯川德价格竞争的企业将选择一定的负债水平。
四、现代资本结构理论发展的最新趋势
（一）动态权衡理论
Fischer等(1989)、LeIand(1998)提出了动态资本结构权衡理沦。
该理论将调整成本纳入模型之中，发现即使很小的调整成本也会使公司的负债率与最优水平发生较大的偏离．当调整成本小于次优资本结构所带来的公司价值损失时。
公司的实际资本结构就会向其最优资本结构状态进行调整；否则，公司将不进行这种调整。
（二）市场择时理论
Stein(1996)最早提出“市场时机选择假说”，即在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情；当股票被过分低估时。
理性的管理者应该回购股票。
（三）基于市场微观结构的资本结构理论
基于市场微观结构的资本结构理论主要探讨股票流’动性、信息等微观因素对资本成本、融资行为和资本结构的影响。
1、Amihud与Mendelson(1986)、Jacoby(2000)、Acharya和Pedersen(2005)从资产定价的角度，证明了股票的流动性越高，股票投资者面临的流动性成本越低，股票预期收益率也越低。
2、Diamond和Verrecchia(1991)认为，信息披露会影响市商提供流动性的意愿，并证明在特定条件下。
通过披露信息可以减少市场上的信息不对称程度。
增加股票流动性，最终降低公司资本成本。
3、Easley和O’Hara(2004)建立起一个理论模型，证明公开信息和私人信息之间存在的差异会影响知情交易者和非知情交易者的交易行为，从而影响公司的资本成本。
4、Baker与Stein(2004)基于市场微观结构理论与方法对市场时机理论进行了系统的诠释。
他们的模型将投资者情绪、市场流动性、资本成本和股票发行联系起来。
从而为市场微观结构和公司金融这两个研究领域提供了一个统一的框架,从理论角度解释了公司股权融资的市场时机现象。
5、Butler等(2005)的研究发现，对于股票流动性较高的公司,投资银行收取的承销费用相对较低，从而证实股票流动性会影响公司股票的发行成本。
Lipson 和Mortal(2006)运用横截面回归方法，实证检验了流动性对资本结构的影响关系,结果发现股票流动性可以解释企业财务杠杆的横截面变化，当股票流动性较高时，企业更倾向于通过股权融资增加资本规模。
参考文献：
[1]阳玉香资本结构理论评述及其发展趋势分析 2011
[2]麦元勋现代资本结构的发展及其最新趋势 2009。
