期货与期权习题答案

期货从业：期权试题及答案（题库版）1、判断题欧式期权是在欧洲普遍采用的一种期权。

O正确答案：错参考解析：美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别。

近年来，无论在欧洲还是在美国，或是其他地区，美式期权已占据主流，欧式期权（江南博哥）虽然仍存在，但其交易量已比不上美式期权。

2、判断题在期权交易中，期权的买方有权在其认为合造的时候行使权力，但并不负有必须买入或卖出的义务。

期权合约的卖方却没有任何权力，而只有义务满足期权买方要求履行合约时买入或卖出一定数量的期货合约。

O正确答案：对3、判断题期权交易的绝大部分均是通过履约平仓的方式进行的。

O正确答案：错4、判断题看涨期权的买方要想对冲了结在手的合约头寸，其应当买入同样内容、同等数量的看跌期权合约。

O正确答案：错参考解析：看涨期权的买方要想对冲了结在手的合约部位，只需卖出同样内容、同等数量的看涨期权合约即可。

5、单选芝加哥期货交易所大豆期货期权合约报价14.3,14.3表示的是O美分/蒲式耳。

A.14.125B.14.25C.14.375D.14.75正确答案：C参考后析：在期货期权合约中，报价以1/8美分或1/8美分的整数倍出现。

14.3表示的是14+1/8x3=14.375（美分/蒲式耳）。

6、多选下列哪些场合可以进行卖出看跌期权？（）A.预期后市下跌或见顶B.预期后市看涨C.认为市场已经见底D.标的物市场处于牛市正确答案：B,C,D参考解析：本题考查卖出看跌期权的运用。

7、多选执行价格又称OoA.履约价格B.敲定价格C.交付价格D.行权价格正确答案：A,B,D参考解析：加行⅛r格是进行履约时的价格，也称敲定价格和行权价格。

C项交付价格是商品交割时的价格，与执行价格不同。

8、单选只能在合约到期日被执行的期权，是OOA.看跌期权B.美式期权C.看涨期权D.欧式期权正确答案：D参考解析：欧式期权在规定的合约到期日方可行使权利，期权买方在期权合约到期日之前不•熊行使权利；美式期权可在期权到期日行权，也可在期权到期前任一交易日行权；看涨期权是约定将来以一定价格买入标的资产的期权；看跌期权是约定将来以一定价格卖出标的资产的期权。

1.在我国,批准设立期货的机构是A期货交易所2.期货合约是在D现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的合约3.期货交易有实物交易和B对冲平仓两种履约方式4.在今年十月时,CBOT小麦市场的基差为-2美分/蒲式耳,到了8月,基差变为5美分/蒲式耳,表明市场状态从正向转变为市场,这种变化基差为A走强5.某投资者买入一份看涨期权,在某一时点,该期权的资产市场大雨执行价格,则在此时该期权是一份A实值期权6.期货交易者在期货交易所买卖期货合约的目的是B转移价格风险,获取风险收益7.某投资者购买了一份看跌期权,若期权费为C,执行价格为X,则当标的资产价格为B (X-C),该投资者不赚不赔.8.某投资者若在3个月后将获得一笔资金,并希望用该笔资金进行股票投资,但是担心股市整体上涨从而影响其投资成本,这种情况下可采取B股指期货的多头套期保值9.在期权交易中,买入看涨期权最大的损失是A期权费10.在反向市场中,当客户在做买入套期保值时,如果基差缩小,在不考虑交易手续费的情况下,则客户将会A盈利11.在形态理论中,属于持续整理形态的有C旗形12.当合约到期时,以B标的物所有权转移进行的交割为实物交割13.下为实值期权的是B执行价格为300,市场价格为350的买入看涨期权14.短期国库券期属于C利率期货15.B期货价格能反映多种生产要素在在未来一定时期的变化趋势,具有超前性16.套期保值的基本原理是B建立对冲组合17.客户保证金不足时应B及时追加保证金或自行平仓18.当期货合约临近到期时,现货价格与期货价格之间的基差接近于B零19.加工商和农场主通常所采用的套期保值方式是D多头套期保值,空头套期保值20.期货交易和交割的时间顺序是B通常在交易前,交割在后多选题1早期期货市场具有以下特点A起源于远期合约市场B投机者少，市场流动性小D实物交割比重大2对基差的理解正确的是A基差是衡量期货价格与现货价格关系的重要指标C在正向市场上基差的负债D理论上基差最终在交割同趋于零3在期货市场中，套期保值能够实现的原理是A现货市场和期货市场的价格具有趋同性D当期货合约临近交割时，现货价格与期货价格趋于一致。

一、单项选择题(在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内)1.金融期权合约是一种权利交易的合约，其价格( )。

A.是期权合约规定的买进或卖出标的资产的价格B.是期权合约标的资产的理论价格C.是期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而需支付的费用D.被称为协定价格【答案】C【解析】金融期权是一种权利的交易。

在期权交易中，期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用就是期权的价格。

2.标的物现价为179.50，权利金为3.75、执行价格为177.50的看涨期叔的时间价值为( )。

A.2B.1.75C.3.75D.5.75【答案】 B3.买进执行价格为1200元/吨的小麦买权时，期货价格为1190元/吨，若权利金为2元/吨，则这2元/吨为( )。

A.内涵价值B.时间价值C.内涵价值+时间价值D.有效价值【答案】B【解析】虚值期权无内涵价值，只有时间价值。

4.下列说法错误的是( )。

A.对于看涨期权来说，现行市价高于执行价格时称期权处于实值状态B.对于看跌期权来说，执行价格低于现行市价时称期权处于实值状态C.期权处于实值状态才可能被执行D.期权的内在价值状态是变化的【答案】 B【解析】对于看跌期权资产现行市价低于执行价格时称为期权处于“实值状态”。

由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的。

5.期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值，下列影响期权价值的因素表述正确的是( )。

A.股价波动率越高，期权价值越大B.股票价格越高，期权价值越大C.执行价格越高，期权价值越大D.无风险利率越高，期权价值越大【答案】 A【解析】 B、C、D三项都要分是看涨期权还是看跌期权，不能笼统而论。

6.有一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是( )。

期货与期权（本，2020春）期权的买方需要交纳保证金( )选择一项：对错正确的答案是“错”。

买入跨式期权意味着投资者看涨标的物市场。

（）选择一项：对错正确的答案是“错”。

卖出看跌期权的盈亏平衡点为执行价格减去权利金。

（）选择一项：对错正确的答案是“对”。

当你预计标的物价格将大幅上升时，应该买入看涨期权。

( )选择一项：对错正确的答案是“对”。

某投资者做大豆期权的熊市看涨垂直套利，他买入敲定价格为850美分的大豆看涨期权，权力金为14美分，同时卖出敲定价格为820美分的看涨期权，权力金为18美分。

则该期权投资组合的盈亏平衡点为（）美分。

选择一项：a.886b.854c.838d.824正确答案是：824以下哪个属于熊市市价差期权交易（）其中Y>X选择一项：a.买入一份执行价格X的看涨期权，卖出一份执行价格Y的看涨期权b.卖出一份执行价格X的看涨期权，买入一份执行价格Y的看涨期权c.卖出一份执行价格X的看跌期权，卖出一份执行价格Y的看跌期权d.买入一份执行价格X的看涨期权，买入一份执行价格Y的看涨期权正确答案是：卖出一份执行价格X的看涨期权，买入一份执行价格Y的看涨期权投资者买入跨式期权交易，意味着他认为（）选择一项：a.未来市场将大幅震荡b.未来市场将小幅震荡c.未来市场将大幅下降d.未来市场将大幅上升正确答案是：未来市场将大幅震荡某黄金期货看涨期权，其执行价格为200元，权利金为30元，则买入该期权最大获利为（）选择一项：a.200b.30c.无限大d.70正确答案是：无限大投资者在3月20日以320点的权力金，购买一张执行价格为13900点的恒生指数看涨期权，同时他又以150点的权力金，购买同样敲定价格的恒生指数看跌期权。

也即是该投资者做了一个跨式套利(straddle)。

那么该套利组合的盈亏平衡点是彩蛋。

选择一项或多项：a.14730b.13430c.14370d.13340正确答案是：13430 ,14370某投资者在5月份以700点的权利金卖出一张9月到期，执行价格为9900点的恒指看涨期权，同时，他又以300点的权利金卖出一张9月到期，执行价格为9500点的恒指看跌期权。

第1章引言1．3远期合约多头与远期合约空头的区别是什么？答：持有远期合约多头的交易者同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格购买一定数量的标的资产；而持有远期合约空头的交易者则同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格出售一定数量的标的资产。

1.6某交易员进入期货价格每磅50美分的棉花远期合约空头方。

合约的规模是50000磅棉花。

当合约结束时棉花的价格分别为（a）每磅48.20美分，（b）每磅51.30美分，对应以上价格交易员的盈亏为多少？答：（a）此时交易员将价值48.20美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，收益=（0.50 00-0.482）×50000=900（美元）。

（b）此时交易员将价值51.30美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，损失=（0.513 -0.500）×50000=650（美元）。

1.9你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29美元，而3个月期限，执行价格为30美元的看涨期权价格为2.90美元，你总共有5800美元的资金。

说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。

每种方式的潜在盈亏是什么？答：在目前的资金规模条件下，一种方式为买入200只股票，另一种方式是买入2000个期权（即20份合约）。

如果股票价格走势良好，第二种方式将带来更多收益。

例如，如果股票价格上升到40美元，将从第二种方式获得2000×（40-30）-5800=14200（美元），而从第一种方式中仅能获得200×（40-29）=2200（美元）。

然而，当股票价格下跌时，第二种方式将导致更大的损失。

例如，如果股票价格下跌至25美元，第一种方式的损失为200×（29-25）=800（美元），而第二种方式的损失为全部5800美元的投资。

这个例子说明了期权交易的杠杆作用。

1.12解释为什么期货合约既可以用于投机也可以用于对冲。

答：如果一个交易员对一资产的价格变动有风险敞口，他可以用一个期货合约来进行对冲。

第一节1（单选题）某投资者认为未来小麦期货会大涨，但资金有限，又怕一旦方向看错损失增加，你认为他应该做何决策？（）•A买期货•B卖期货•C买看涨期权•D买看跌期权•正确答案是：C2（单选题）如果小麦期货价格为2000元/吨，对看跌期权来说，你认为下列哪个执行价格权利金最高？（）•A1900•B1960•C2000•D2040•正确答案是：D3（单选题）某投资者在期货价格为1950元/吨时，买入小麦看涨期权，执行价格为2000元/吨，权利金支付30元/吨，损益平衡点是多少？（）•A2050•B2020•C2030•D1970•正确答案是：C4（多选题）下列什么样的人适合投资期权？（）•A希望风险大、收益大的•B不愿意承担过大风险损失的•C资金有限，但又想多赚钱的•D不希望失去价格朝有利方向变化时获利机会的•正确答案是：B C D5（多选题）既然对期货价格走势有看法，为何要买期权？（）•A买期权，成本低•B如果价格暂时与看法不同，则没有被套风险•C如果看错，则风险不会扩大•D买期权比期货风险小•正确答案是：A B C D第二节1（单选题）期权按买方权利来划分，分为：（）•A看涨期权、看跌期权•B美式期权和欧式期权•C实值、平值和虚值期权•D期货期权和现货期权•正确答案是：A2（单选题）期权按标的物不同划分，分为：（）•A看涨期权、看跌期权•B美式期权和欧式期权•C实值、平值和虚值期权•D期货期权和现货期权•正确答案是：D3（单选题）下图是（）的损益图。

•A买进看涨期权•B卖出看涨期权•C买进看跌期权•D卖出看跌期权•正确答案是：B•A买进看涨期权•B卖出看涨期权•C买进看跌期权•D卖出看跌期权•正确答案是：A5（单选题）下图是（）的损益图。

•A买进看涨期权•B卖出看涨期权•C买进看跌期权•D卖出看跌期权•正确答案是：C•A买进看涨期权•B卖出看涨期权•C买进看跌期权•D卖出看跌期权•正确答案是：D第三节1（单选题）买进执行价格为1990的看涨期权，权利金为13。

期货与期权市场导论使用说明：习题集指：《期权期货及其他衍生品》（第七版）习题集笔记指：赫尔《期权、期货和其他衍生品》笔记和课后习题详解（第5版）。

金圣才电子3指：约翰.赫尔，期权期货和其他衍生品（third edition）习题答案-第三版电子4指：期权、期货和其他衍生产品约翰.赫尔4th英文答案电子5指：期权期货和其他衍生品（第五版英文答案）电子6指：《期权与期货市场基本原理》（第6版)习题答案英文电子7指：期权期货及其他衍生品第七版（英文原版）的答案第一章导论1.11解答：套期保值数量=120000/40000=3份，根据套期保值原理，三个月后现货多头（即有活牛），担心活牛价格下跌，期货则空头，空头三个月到期3分活牛期货，从农场主角度看，套期保值利是保护了3个月后牛价格，将其限制在自己可控范围，不利若活牛价格一直上涨，而因套期保值锁定了一个价格，不能享有更多的利润。

1.13假设一个执行价格为$50的欧式看涨期权价值$2.50,并持有到期。

在何种情况下期权的持有者会有盈利？在何种情况下，期权会被执行？请画图说明期权的多头方的收益是如何随期权到期日的股价的变化而变化的。

答：由欧式看涨期权多头的损益计算公式：max(,0)TSX−-2.5=-52.5,该欧式看涨期权的持有者在标的资产的市场价格大于$52.5时，会有盈利；当标的资产的市场价格高于$50时，期权就会被执行。

当股票价格介于50美元和52.5美元之间，尽管期权持有人会执行期权，但总体还是亏损的。

图形如下：1.15一位投资者出售了一个欧式9月份到期的看涨期权，执行价格为$20。

现在是5月，股票价格为18,期权价格为$20,现在是5月，股票价格为$18,期权价格为$2如果期权持有到期，并且到期时的股票价格为$25,请描述投资者的现金流状况。

答：由欧式看涨期权空头的损益计算公式：max(,0)TXS−+2=20-25+2=-3，由于期权合约所对应的标的股票数量为100，投资者到期时将损失$300.1.21一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。

CH99.1 股票现价为$40。

已知在一个月后股价为$42或$38。

无风险年利率为8％（连续复利）。

执行价格为$39的1个月期欧式看涨期权的价值为多少？解：考虑一资产组合：卖空1份看涨期权；买入Δ份股票。

若股价为$42，组合价值则为42Δ－3；若股价为$38，组合价值则为38Δ当42Δ－3＝38Δ，即Δ＝0.75时，组合价值在任何情况下均为$28.5，其现值为：0.08*0.08333e-=，28.528.31即：－f＋40Δ＝28.31 其中f为看涨期权价格。

所以，f＝40×0.75－28.31＝$1.69另解：（计算风险中性概率p）40e，p＝0.566942p－38（1－p）＝0.08*0.08333期权价值是其期望收益以无风险利率贴现的现值，即：f＝（3×0.5669＋0×0.4331）0.08*0.08333e-＝$1.699.2 用单步二叉树图说明无套利和风险中性估值方法如何为欧式期权估值。

解：在无套利方法中，我们通过期权及股票建立无风险资产组合，使组合收益率等价于无风险利率，从而对期权估值。

在风险中性估值方法中，我们选取二叉树概率，以使股票的期望收益率等价于无风险利率，而后通过计算期权的期望收益并以无风险利率贴现得到期权价值。

9.3什么是股票期权的Delta？解：股票期权的Delta是度量期权价格对股价的小幅度变化的敏感度。

即是股票期权价格变化与其标的股票价格变化的比率。

9.4某个股票现价为$50。

已知6个月后将为$45或$55。

无风险年利率为10％（连续复利）。

执行价格为$50，6个月后到期的欧式看跌期权的价值为多少？解：考虑如下资产组合，卖1份看跌期权，买Δ份股票。

若股价上升为$55，则组合价值为55Δ；若股价下降为$45，则组合价值为：45Δ－5当55Δ＝45Δ－5，即Δ＝－0.50时，6个月后组合价值在两种情况下将相等，均为$－27.5，其现值为：0.10*0.50e--=-，即：27.5$26.16－P＋50Δ＝－26.16所以，P＝－50×0.5＋26.16＝$1.16另解：求风险中性概率p0.10*0+-=p p e5545(1)50所以，p＝0.7564看跌期权的价值P＝0.10*0.50+=e-(0*0.75645*0.2436)$1.169.5 某个股票现价为$100。

第1章引言1．3远期合约多头与远期合约空头的区别是什么？答：持有远期合约多头的交易者同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格购买一定数量的标的资产；而持有远期合约空头的交易者则同意在未来某一确定的时间以某一确定的价格出售一定数量的标的资产。

1.6某交易员进入期货价格每磅50美分的棉花远期合约空头方。

合约的规模是50000磅棉花。

当合约结束时棉花的价格分别为（a）每磅48.20美分，（b）每磅51.30美分，对应以上价格交易员的盈亏为多少？答：（a）此时交易员将价值48.20美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，收益=（0.50 00-0.482）×50000=900（美元）。

（b）此时交易员将价值51.30美分/磅的棉花以50美分/磅的价格出售，损失=（0.513 -0.500）×50000=650（美元）。

1.9你认为某股票价格将要上升，股票的当前价格为29美元，而3个月期限，执行价格为30美元的看涨期权价格为2.90美元，你总共有5800美元的资金。

说明两种投资方式：一种是利用股票，另一种是利用期权。

每种方式的潜在盈亏是什么？答：在目前的资金规模条件下，一种方式为买入200只股票，另一种方式是买入2000个期权（即20份合约）。

如果股票价格走势良好，第二种方式将带来更多收益。

例如，如果股票价格上升到40美元，将从第二种方式获得2000×（40-30）-5800=14200（美元），而从第一种方式中仅能获得200×（40-29）=2200（美元）。

然而，当股票价格下跌时，第二种方式将导致更大的损失。

例如，如果股票价格下跌至25美元，第一种方式的损失为200×（29-25）=800（美元），而第二种方式的损失为全部5800美元的投资。

这个例子说明了期权交易的杠杆作用。

1.12解释为什么期货合约既可以用于投机也可以用于对冲。

答：如果一个交易员对一资产的价格变动有风险敞口，他可以用一个期货合约来进行对冲。