第五章_证券投资的产业周期分析

进入经济发展阶段初期，最先上扬是： 地产 → 建筑业 → 汽车业 → 化工等
关键：把握时机，发现经济萧条或复苏的早期迹象
国民经济行业的分类
代码 国民行经济业行名业分称类与代码代(码GB/T475行4-2业002名) 称
A 农、林、牧、渔业
K 房地产业
B 采矿业
L 租赁和商务服务业
C 制造业
M 科学研究、技术服务和地质勘查业
行业的生命周期分析 每个行业都要经历的从成长到衰退的演变过程
行业的生命周期分析
幼稚期
▪ 此时行业刚刚诞生或创立不久，进入者的数目较少 ，大多数企业处于亏损状态，对此类行业进行投资具 有较大风险。
成长期 成熟期
▪ 行业开始进入稳定发展的阶段，销售量急剧上升， 市场前景看好。投资者往往可以得到相当丰厚的回报 。但风险仍然存在 。
预测报告 动态报告
对行业的发展前景进行预测
行业内企业的最新动态、技术进展状 况、主要厂家或垄断者的经营状况

第二节 行业分析的基本内容
行业的基本经济特性分析 行业结构分析 周期分析
行业的基本经济特性分析 —— 行业主要经济变量及其表现形式
主要经济变量
市场规模
市场增长率 生命周期阶段
竞争范围 竞争者数量及规模 消费者数量及规模 产品与技术更新速度 产品差异化程度
历史资料研究法 调查研究法 归纳与演绎法
比较研究法 数理统计法
防御型行业
▪ 产品需求相对稳定，受经济周期变化的影响小，一般都 能保持均速的发展态势。食品业、公用事业中的供水、 供气及供电等。属于收入投资，非资本利得投资。
经济处于衰退阶段时 → 防御型行业
周期型行业
▪ 周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，行业业 绩随经济周期的变化而呈现出周期性变化。

是指许多生 产者生产同 种但不同质 产品的市场 情形。
是指相对 少量的生 产者在某 种产品的 生产中占 据很大市 场份额的 情形。
是指独家企业 生产某种特质 产品的情形。
第三节 行业的其他特征分析
比较项目
完全竞争 众多 完全流动
垄断竞争 众多 可以流动
寡头垄断 相对少量 很难流动
完全垄断 独家企业 不流动
第一节 产业的生命周期
2、产业生命周期的影响因素。
（1）需求 需求是人类社会发展的原动 力。市场的需求是产业发 展的基础， 无需求的产业 是无根的浮萍，终究会消 亡的。 （4）社会习惯的改变 社会习惯对关系经济增长的 消费、储蓄、投资、贸 易等诸方面产生影响，因而 也就必然对产业的发展 和生命周期各阶段的更替产 生重要影响。 （2）技术进步 技术进步是厂商生产 新产品以满足社会 潜在需求的关键。 也是企业得以成长 的根本。 （3）政府的影响和干预 政府的影响和干预本身 就是经济规律的一部 分。同时:政府的干预 对产业的发展起指导 作用。
一、产业周期性和产业业绩
成长期： 产业已经在市场得到 认同，前期进入的企业 由于得到相对暴利后， 大量企业进入，产品价 格不断下降，因而要保 证利润，必须有效降低 成本，此时风险表现在 管理和市场的占有上。 初创期： 因为市场的认同度较低， 因而产业的前期推广的 费用较高，而价格的上 升又因消费群体的稀少 而不能上升，故而存在 很大的市场风险。
（4）成长周期型产业 这类型产业既包含有成长状态 又随经济周期而波动. 例如：进出口业。
第一节 产业的生命周期
2、根据产业未来可预期的发展前景： （1）朝阳产业 朝阳产业是指未来发展前景看好的企业。 如：通讯网络业 （2）夕阳产业 夕阳产业是指未来发展前景不乐观的产 注意： 业。 这类分法有 如：纺织业。 很强的

经济运行周期性的含义 这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据 的周期性波动上。宏观经济周期一般经历四个阶 段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。
如何判断经济周期的阶段领先一致滞后指标.doc 主要的分析方法有经济指标分析、计量经济模 型和概率预测。
宏观经济循环周期与证券市场波动 证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一 般的规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰 退，证券价格下跌。宏观数据结构等.doc
第三节 股票
1．股票的概念
股票是股份凭证，代表持有者对股份公司的所有权。 股票的概念包括三个方面的内容。
2. 股票的特征
不可偿还性；参与性；收益性；流通性；价格的波 动性和风险性;
3．股票分类
可以从上市地区和股票代表的股东权利两个角度进 行划分。此外，还有其他分类方式。
4．股票的内在价值股票的内在价值.doc
第二节 20世纪50年代至80年代的资产定价理论
1. 基础资产定价理论 1952年马科维茨发表的《现代资产组合理论》
为资产定价理论的发展奠定了基础。 1964年威廉·夏普提出风险资产定价的一般均衡
理论，即资本资产定价模型（CAPM）。 CAPM的发展：套利定价理论（ATP）；基于消
费的资本资产定价模型（CCAPM）。 莫迪利亚里和米勒的MM理论MM理论.doc
第二节 债券
1．债券的概念 债券是一种金融契约，是债权债务凭证。债券概念的四
层含义。发行、购买、还本付息、法律效力 2．债券的基本要素
四个基本要素：债券面值；票面利率；付息期和偿还期。 3．债券的特征
四个特征：偿还性；流通性；安全性和收益性。 4．债券的分类债券分类.doc
对债券可以从是否约定利息划分、债券券面形态、发行 主体、是否有财产担保、是否能转换为公司股票、利率是 否固定、是否能够提前偿还、偿还方式等不同角度进行分 类。

证券投资学第一章证券投资工具1.现代经济的基本特征：经济全球化、市场一体化、资产证券化2. 发达的资本市场是现代金融体系的核心3.传统金融与现代金融的区别：①与实体经济的关联度不同。

现代金融与实体经济的关联度在慢慢减弱。

②在促进实体经济发展中所起的作用不同。

现代金融不仅服务于实体经济，还为其成长提供强大的推动力。

③作用原理不同。

现代金融的作用原理高杠杆化，运行速度快，效率高，风险大。

4.普通股与优先股（1）普通股：在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份。

权利：①公司决策参与权②利润分配权③优先认股权④剩余财产分配权（2）优先股：在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股的股份。

权利：①优先分配权②剩余财产优先分配权※※优先股在股利分配和公司破产清偿时剩余财产分配方面有优先权，普通股必须等优先股享受权利后才有资格得到分配或清偿；优先股在公司选举董事等重大事务上没有表决权，普通股有表决权。

第二章证券市场1.证券市场的参与者：证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织、证券监管机构2.场外市场（OTC市场）（1）含义：指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。

（2）特点：①场外交易市场是一个分散的无形市场；②场外交易市场的组织方式采取做市商制；③场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能或无须在证券交易所批准上市的股票和债券为主；④场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场；⑤场外交易市场的管理比证券交易所宽松。

（3）类型：柜台交易市场、第三市场、第四市场3.利率在市场经济中的作用①联系国家、企业和个人、沟通金融市场与实物市场、连接宏观经济与微观经济的中介功能；②对国民收入进行分配与再分配的分配功能；③协调国家、企业和个人三者利益的调节功能；④推动社会经济发展的动力功能；⑤把重大经济活动控制在平衡、协调、发展所要求的范围之内的控制功能。

第三章资产定价理论及其发展2.CAPM模型推导出一个对应于各种特定风险的资产组合可行集曲线，以及一个由投资者根据相应的风险资产与无风险资产构成的风险资产组合将单一证券的超额回报率与市场争权组合的回报率联系起来，并用β系数描述单个证券与整个市场的关系，从而大大简化了投资组合的选择过程。