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第四章资本成本

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注会财管-第四章资本成本

注会财管-第四章资本成本

第四章资本成本一、单项选择题1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。

A.公司的总风险越大，公司资本成本越高B.假设不考虑所得税、交易费用等其他因素的影响，投资人的必要报酬率等于公司的资本成本C.公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值D.无风险利率不影响公司资本成本的高低【答案】D【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险利率。

（2）经营风险溢价。

（3）财务风险溢价。

所以选项D错误。

2.下列各项因素中会导致加权平均资本成本下降的是（）。

A.市场利率上升B.提高普通股股利C.适度增加负债D.向高于现有资产风险的新项目大量投资【答案】C【解析】市场利率上升，会导致债务资本成本上升，同时也会引起股权资本成本上升，所以会导致加权平均资本成本上升，选项A错误；提高普通股股利导致股权资本成本上升，导致加权平均资本成本上升，选项B错误；适度增加负债，不会引起财务风险增加，而增加债务比重，会降低加权平均资本成本，选项C正确；向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司风险就会提高，导致加权平均资本成本上升，选项D错误。

3.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。

A.债权人的期望收益B.债权人的承诺收益C.债权人的利息率D.债权人的长期债务的票面利率【答案】A【解析】对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。

在不利的情况下，可以违约的能力会降低借款的实际成本。

4.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。

A.8%B.8.16%C.6.12%D.8.33%【答案】A【解析】税前债务资本成本=6.12%/（1-25%）=8.16%，票面利率=(√1+8.16%−1)×2=8%。

5.使用可比公司法计算债务资本成本时，下列各项中不属于选择的可比公司应具有的特征的是（）。

资本成本与资本结构

资本成本与资本结构
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1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被

第四章 资本成本

第四章 资本成本
11
二、个别资金成本
(一)银行借款资金成本
K1
I1(1t) i1(1t) P1(1f1) 1f1
式中：
K1——银行借款资本成本； I1 ——银行借款年利息； P1——银行借款筹资总额； t ——所得税税率；
f1——银行借款筹资费率；
i1——银行借款年利息率。
12
(一)银行借款资金成本
长期债券 400
20%
[9%/（1—4%）]×（1-40%） =5.625%
普通股股本 800
40%
1/[10（1—4%）]+5%=15.42%
留存收益 600
30%
1/10+5%=15%
合计
2 000 100%
四、边际资本成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位 而增加的成本。在实际工作中，边际资 金成本就是取得一元新资金的成本。
29
四、边际资本成本
(三)计算筹资总额的分界点(突破点)
筹资总额分界点，又称筹资突破点，是指在 现有资金结构下，按某资金成本可以筹集到 的资金总额。
30
表4-3 华南公司筹资资料
资金来源 长期借款 长期债券 普通股
目标资金 结构
新筹资的数量 范围
资金成本
5万元以内
5%
12.5%
5万元以上
6%
7.5万元以内 7%
年利息率9%，筹资费率4%
每股面值10元，共计80万股，按面值发 行，本年每股股利1元，普通股股利年 增长率为5%，筹资费率为4%
股利政策与普通股相同 注：企业所得税税率为40%
解 个别资金成本计算如表4-2所示。
资金来源
账面金 额
权数
个别资金成本

财务管理第4章资本成本和资本结构

财务管理第4章资本成本和资本结构
Kp＝100×12％/[100×（1－4％）]＝12.5％
4.普通股成本
普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金
占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后 净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本
与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不 扣除所得税的影响。
（1）评价法
评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，
800
1000
⑸其余所需资金通过留存收益取得。 求：①计算个别资金成本； ②加权平均资金成本。
解答： ①计算个别资金成本 Kl＝5％×（1－25％）/（1－1％）＝3.79％ K％b＝[14×10％×（1－25％）]/[15×（1－3％）]＝7.22 Kp＝12％/（1－5％）＝12.63％ Ks＝1.2/[10×(1-6％)]＋8％＝20.76％ Ke＝1.2/10＋8％＝20％ ②加权平均资金成本
Kr
Dc Pc
G
4.1.3 综合资本成本
综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比 重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的， 故而又称加权平均资本成本，其计算公式为：
n
Kw K jW j j 1
第四章资金成本和资本结构
113
[例]某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25％ ，有关资料如下：
1. 确定公司最优的资金结构
华西公司的财务人员经过认真分析，认为目 前的资金结构即为最优资金的结构，因此，在 今后筹资时，继续保持长期债务占20％，优先 股占5％，普通股占75％的资金结构。
筹资方式 长期债务
优先股 普通股
目标资金结构 20％
5％ 75％
新筹资的数量范围
0-10000 10000-40000
银行借款 普通股

第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt

第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt

4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。

资本成本

资本成本

经济增加值指标较之利润指标能更好地保证股东利 益。比如，某公司实现利税后利润100万元，股东 投入的资本为10000万元，其要求的预期收益率为 15%，那么，股东要求的最低资本报酬为 10000×15%=150万元，显然，公司的经济效益 不好。然而，从税收净利润来看，为100万元，效 益不错。可见，经济增加值指标优于净利润指标， 其原因在于前者考虑了股东对预期收益率的要求。
第一节 资本成本概述

结论：从筹资者的角度来看，资本成本是筹资者使 用投资者的资本所付出的代价，即筹资者支付的资 本使用费；从投资者的角度看，资本成本是其要求 获得的资本报酬，其相对数形式是投资者要求获得 的预期收益率。
第一节 资本成本概述



（二）资本成本的衡量 假设公司通过发行债券和股票为投资项目筹集资本。 公司发行债券需要向债权人支付利息，公司发行股 票需要向股东支付股利。公司向债权人支付的利息 和向股东支付的股利来源于投资项目取得的收益。 公司发行债券和股票可以看作为卖空一组金融证券 组合，由公司发行的债券和股票构成的投资组合称 为追踪投资组合，公司所进行的项目投资称为被追 踪的投资，公司发行债券和股票从事项目投资被看 作为公司的追踪套利行为。
第二节 权益资本成本



例4-1：某公司股票的市场价格为13元，预计每年 分派现金股利1.32元，那么，其权益资本成本为： KE=1.32/13=10.15% 如果预计第一年末分派1.32元股利，以后每年股 利以4%的比率增长，则公司股票的权益资本成本 为： KE=1.32/13+4%=14.15%
第四章 资本成本
第一节 第二节 第三节 第四节 资本成本概述 权益资本成本 债务成本和平均资本成本 发行成本与NPV

财务管理 第4章 资本成本与资本结构

财务管理 第4章 资本成本与资本结构
综合资本成本=∑（个别资本成本×个别资本占全部资本的比重） 即：KW=∑（Kj×Wj） 式中：KW—综合资本成本（加权平均资本成本）；
Kj—第 j 种资金的资本成本 Wj—第 j 种资金占全部资金的比重。 从上述计算可以看出，综合资本成本的合理确定除取决于个别资本成本以外，还 取决于一个重要因素，即不同融资方式比如股票融资、债务融资等在全部融资规模中 所占的比重。
影响资本成本的因素
资金时间价值，资金的时间价值是资 本成本重要组成部分。资金的使用者 在提供给投资者的投资报酬中必须包 含资金的时间价值，使投资者获得的 投资报酬至少要补偿资金的时间价值。
风险价值是资本成本的另一重要组成 部分，由于资本成本的高低最终取决 于企业投资项目风险水平的高低，因 而，投资项目的风险价值成为影响资
式中：BOP—筹资总额的分界点； TFj—第 j 种个别资本成本的分界点； Wj—目标资本结构中第 j 种资金的比重。
(四)、计算边际资本成本 根据筹资突破点，可得出新的筹资总额范围，计算不同筹资范围的加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围 的边际资本成本。
2 杠杆利益与风险
盈亏平衡点的计算 经营杠杆利益与风险 财务杠杆利益与风险 复合杠杆利益与风险
求资金收益性、流动性和安全性。
资本成本的作用
资本成本是影响企业筹资总额 的一个重要因素
资本成本是选择企业资金渠道 的依据
资本成本是选择筹资方式的准 则
资本成 本
资本成本是确定最优资本结构 所必须考虑的因素
资本成本与企业投资决策
资本成本与企业经营成果的评 价
个别资本成本
个别资本成本
1. 银行借款资本成本 银行借款资本成本的计算公式为： 银行借款成本=
综合资本成本

第四章 资本成本和资本结构

第四章 资本成本和资本结构
资金种类 长期借款 普通股 新筹资额（万元） 40万以下 40万以上 75万元以下 75万元以上 资金成本 4% 8% 10% 12%
计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资金成本。
解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元） 普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元） 根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围（1） 100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以 上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的资金边际成本。 边际资金成本（0～100）＝25%×4%+75%×10%＝8.5% 边际资金成本（100～160）＝25%×4%+75%×12%＝10% 边际资金成本（160以上）＝25%×8%+75%×12%＝11%
(三)综合资金成本的计算
（一）含义 ——是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权 数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到 的总资本成本率。
（二）公式
K w K jW j
j 1
Kw: 综合资本成本； Kj：第j种个别资本成本； Wj：第j种个别资本在全部资本中的比重。
n
加权平均资金成本=∑（某种资金占总资金的比重×该种资金的成本）
200*10% 优先股资金成本率＝ *100% 8.33% 250 (1 4%)
4、普通股资本成本
股利增长模型
D0 (1 g ) D1 Ks g g P0 (1 f ) P0 (1 f )
【提示】在每年股利固定的情况下：
每年固定股利 普通股成本＝ 普通股金额 (1 普通股筹资率 )
【答案】AB 【解析】由于债务筹资的利息在税前列支可以抵税，而股权 资本的股利分配是从税后利 润分配的，不能抵税。

资本成本练习题

资本成本练习题

资本成本练习题第四章资本成本● 学习目标和要求1.理解资金成本的概念、内容、作用。

资本成本是指企业筹措和使用资金需要付出的代价。

广义上，企业不论筹集和使用短期的资金还是长期的资金，都要付出代价。

狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。

资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。

资本成本的意义是：（1）资本成本是比较筹资方式，进行资本结构决策的重要依据。

（2）资本成本是评价投资效益，比较投资方案的主要标准。

（3）资本成本是评价企业经营管理业绩的客观依据。

2.掌握个人资本成本的计算方法。

个人资本成本是指各种长期资本的成本，包括债务资本成本和权益资本成本。

债务资本成本包括长期借款成本、债券成本等。

权益资本成本包括优先股成本、普通股成本、留存收益成本等。

3.掌握综合资本成本的计算方法。

综合资本成本一般是以各种资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。

权数的选择主要有账面价值、现行市价、目标价值和修正账面价值。

4.理解边际资本成本的内涵，掌握其计算方法。

资本边际成本是指每增加一个资本单位所增加的成本。

这是企业额外融资的成本。

企业在筹集额外资金时，有时可能只采取某种融资方式。

当融资金额较大或目标资本结构确定时，往往通过多种融资方式的组合来实现。

此时，需要用加权平均法计算资本的边际成本，其资本比例必须由市场价值决定。

●学习重点与难点学习重点：正确理解各种资本成本的概念，掌握资本成本的计算方法。

学习难点：资本成本是财务管理中的一个重要概念，其应用非常广，因此，正确应用资本成本是学习的难点。

●练习题一、单项选择题1、不需要考虑发行成本的影响的融资方式是（）。

a、债券发行B.普通股发行C.优先股发行D.留存收益2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。

a.实际成本b.计划成本c.沉没成本d.机会成本3、在个人资本成本的计算中，不需要考虑融资成本（）的影响因素。

a、 B.长期债券的成本c.留存收益资本成本d.普通股成本4.公司资产的市场价值为1亿元，其中股东权益的市场价值为6000万元。

资本成本与资本结构概述ppt110页

资本成本与资本结构概述ppt110页
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本的概念 第二节 资本成本的计算模式 第三节 加权平均资本成本 第四节 杠杆原理分析 第五节 资本结构决策
第一节 资本成本的概念
一、资本成本的构成要素 二、影响资本成本的因素
一、资本成本的构成要素
1.资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出 的 代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。 ◆筹集费用：是资金在筹集过程中支付的各种费用 ， 包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、 债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代 理发行费等。
通常这部分费用在筹资过程中一次性发生，用 资过程中不再发生。
一、资本成本的构成要素
◆使用费用：是企业为占用资金而发生的支出。
包括：银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。
一般而言，使用费用是资本成本的主要组成部分 。
一、资本成本的构成要素
2. 资本成本的表现形式 资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对
数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的 形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。
（1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达 式
资本成本
年使用费用 筹资数额 筹资费用
一、资本成本的构成要素
（2）原因（筹资总额-筹资费用） 有两个原因：
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支 付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后 应将此部分资金先行扣除。 ●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作 为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用 费用和筹资额之间的配比关系。
一、资本成本的构成要素
（3）如果考虑时间价值因素，资本成本的表达 式
如果考虑时间价值因素，资本成本是指企业 取得资金的净额的现值与各期支付的使用费用现 值相等时的折现率。用公式表示如下：

财务管理第四章

财务管理第四章
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第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
（一）成本习性及分类 1．成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间在数 量上的依存关系。 2．成本按习性分类 成本按习性可划分为固定成本、变动成本 和混合成本三类。
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第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
（二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差 额。其计算公式为： 边际贡献= 销售收入 - 变动成本
要依据。 1、资金成本是企业筹资决策的主要依据。 2、资金成本是项目投资取舍的重要标准。 3、资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。
第一节：资本成本
二、资金成本的计算
（一）个别资本成本的计算
用资费用
用资费用
资金成本 =
=
筹资额-筹资费用 筹资额(1-筹资费率)
第一节：资本成本
二、资金成本的计算
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期 资金（包括自有资本和借入长期资金） 的成本。由于长期资金也被称为资本， 所以长期资金的成本也称为资本成本。 本节主要讨论狭义的资本成本。
第一节 资本成本
资金成本包括两部分：
资
资金使用费
金
成
本
资金筹集费用
第一节：资本成本
（二）资金成本种类
个
综
边
别
合
际
资
资
资
金
金
金
成
成
成
本
本
本
第一节：资本成本
（三）资金成本的性质和作用
（1）从资本成本的属性看，它属于投资收益的 再分配，属于利润范畴。
（2）从资本成本的计算与应用价值看，它属于 预测成本。

财务管理第四章筹资方式与资本成本

财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际利率＝利息／（贷款金额－利息）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例：某企业从银行取得借款10000元，期限1 年，年利率8%，则企业实际可以利用的贷 款额及实际利率为？
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000－800＝9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800／9200＝8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上，计算出贷款的本息之和，要求企业在 贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
（三）优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万，利率为 12%的贷款，请回答以下几个互不相关的问题。
（二）筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集 长期资金筹集
2、按所筹资金的性质 权益性筹资 负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n （1）银行要求上述借款保持15%的补偿性余额， 该笔贷款的实际利率。
n （2）贴现法支付利率，该贷款的实际利率。 n （3）利随本清法，到期时支付的本利和。 n （4）上述贷款为循环贷款协定，银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费，企业在年初借入30 万元，半年后借入20万元，企业当年应向银行支 付的承诺费为多少？
可转换债券的优缺点（P91）
财务管理第四章筹资方式与资本成本

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习(第四章 资本成本)

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习(第四章 资本成本)

2022年注册会计师《财务成本管理》章节练习第四章资本成本资本成本的概念单项选择题下列关于资本成本的说法中，错误的是（）。

A.是已经发生的实际成本B.是最低可接受的报酬率C.是投资项目的取舍率D.是一种失去的收益正确答案：A答案解析一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。

这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，所以选项A的说法不正确，选项D的说法正确；如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会，投资者就会投资于该公司。

他放弃的其他投资机会的收益就是投资于本公司的成本。

因此，资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率，所以选项BC的说法正确。

公司的资本成本单项选择题下列关于公司资本成本的表述中，不正确的是（）。

A.在不考虑交易费用等其他因素的影响的情况下，投资人的税前的必要报酬率不等于公司的税前资本成本B.公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升C.公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各资本要素成本的加权平均值D.公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高正确答案：A答案解析任何交易都至少有两方，一方的所得就是另一方所失，一方的收益就是另一方的成本。

所以，不考虑交易费用等其他因素的影响时，投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。

多项选择题下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.公司的资本成本取决于投资人的必要报酬率B.投资人要求的必要报酬率，是他放弃的等风险投资机会的报酬率C.不考虑所得税、交易费用的影响，公司的资本成本是维持公司股价不变的报酬率D.权益投资人要求的报酬率，是一种已经获得的报酬率正确答案：ABC答案解析权益投资人要求的报酬率，是一种事前的必要报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率。

所以，选项D的说法不正确。

多项选择题影响公司资本成本高低的因素有（）。

第四章 筹资与分配管理 (5)

第四章 筹资与分配管理 (5)

第三节资本成本一、资本成本的概念和作用（一）资本成本的概念1.含义：资本成本：是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价，它包括资金的筹资费用和用资费用。

其中：①用资费用：利息、股息、红利、租金等。

②筹资费用：手续费、发行费、公证费、广告费等。

【例题16·多选题】下列各项费用中属于筹资费用的有（）。

A.支付的借款手续费B.向股东支付股利C.支付的股票发行费D.支付借款利息E.支付融资租赁的租金【答案】AC【解析】选项B、D、E都属于使用费用。

2.影响资本成本的因素包括总体经济环境、资本市场条件、企业经营状况和融资状况、企业对筹资规模和时限的需求等。

3.资本成本的计算：资本成本=意义注意1.是选择筹资渠道与筹资方式的重要依据资本成本是评价筹资方案的重要因素2.为投资决策提供了重要的标准资金成本实际上是企业投资项目必须达到的最低收益率3.为负债经营提供了重要依据当负债资金成本低于企业资产息税前利润率的条件下，负债才能有利于提高企业收益4. 衡量资本结构是否合理的依据当加权资本成本最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业理想的资本结构5.评价企业整体绩效的重要依据企业的总资产报酬率应高于其加权资本成本，才能带来正的经济增加值【例题17·多选题】下列选项属于资本成本正确表述的有（）。

A.它是投资人对投入资金所要求的最低收益率B.提高企业收益只有在负债资金成本低于企业权益利润率的条件下才能实现C.它是企业选用筹资方式的参考标准D.它是企业选择资金来源的基本依据E.为负债经营提供了重要的经济信息【答案】ACDE【解析】提高企业收益只有在负债资金成本低于企业资产息税前利润率的条件下才能实现。

二、个别资本成本1、通用公式：资本成本=年使用费/[筹资总额×（1-筹资费用率）]资本成本=年实际负担的使用费/筹资净额=【例题18·单选题】下列计算资金成本率的公式中，不正确的是（）。

财务管理4资本成本与资本结构

财务管理4资本成本与资本结构
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解： 综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：

财务管理4资本成本和资本结构

财务管理4资本成本和资本结构

第四章资本成本和资本结构学习目标：通过本章学习，要求掌握资本成本、杠杆及资本结构优化的计算；理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；了解资金时间价值与资本成本的联系与区别。

第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。

资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。

资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。

如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。

筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。

（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。

资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。

资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。

资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。

资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。

联系在于两者考察的对象都是资金。

区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。

资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。

二、个别资本成本个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本。

主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。

【例5－1】某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券利息率10％，所得税率30％。

【例 5－2】某企业发行债券 1 000万元，面额1 000元，按溢价1 050元发行，票面利率 10％，所得税率 30％，发行筹资费率1％。

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第四章资本成本一、单选1、资金成本的基础是（ C ）A、银行利率B、市场利率C、资金时间价值D、通货膨胀率2、某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金1000万元，分别为200万元、200万元、500万元、100万元，资金成本率为6％、11％、12％、15％。

则该筹资组合的综合资金成本率为（ A ）A、10.9％B、10％C、12％D、10.6％3、在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）A．长期借款成本B．债券成本C．留存收益成本D．普通股成本4、下列说法不正确的是（ D ）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本5、某公司所有者权益和长期负债比例为5︰4，当长期负债增加量在100万元以内时，资金成本为8%；当长期负债增加量超过100万元时，资金成本为10%，假定资本结构保持不变，则筹资总额分界点为（）万元。

A.200B.225C.385D.400参考答案：B答案解析：负债占总资产的比重=4/（5+4）=4/9，筹资总额分界点=100/（4/9）=225（万元），所以本题应该选择B。

6、已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为40%，债务资金的增加额在0～20 000元范围内，其年利息率维持10%不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。

A.8 000B.10 000C.50 000D.200 000答案：C答案解析：20000/40%＝500007、在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（）。

A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券参考答案：A答案解析：整体来说，权益资金的资金成本大于负债资金的资金成本，对于权益资金来说，由于普通股筹资方式在计算资金成本时还需要考虑筹资费用，所以其资金成本高于留存收益的资金成本，即发行普通股的资金成本应是最高的。

8、在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。

A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数参考答案：D答案解析：在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：账面价值、市场价值和目标价值。

9. 下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（C）Ａ．优先股年股利Ｂ．所得税税率Ｃ．优先股筹资费率D．发行优先股总额10、一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（B）Ａ．优先股Ｂ．普通股Ｃ．债券D．长期银行借款11．更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按( C )计算的.Ａ．账面价值Ｂ．市场价值Ｃ．目标价值D．清算价值12、债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为( C )Ａ．债券的发行量小Ｂ．债券的利息固定Ｃ．债券风险较低,且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少13.根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为（ A ）A、银行借款、企业债券、普通股B、普通股、银行借款、企业债券、C、企业债券、银行借款、普通股D、普通股、企业债券、银行借款答案:A解析:从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对比，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。

14、某公司发行总面额1000万元，票面利率为20％，偿还期限5年，发行费率4％，所得税率为50％的债券，该债券发行价为1075.3854万元，则债券税后资本成本为（）A、8％B、8.74％C、9％D、9.97％答案:C二、多选1、关于边际资本成本下列说法中正确的是(ABD )A．适用于追加筹资的决策B．是按加权平均法计算的C．它不考虑资本结构问题D．它反映资金增加引起的成本的变化2、关于资本成本的说法正确的是（ABCD ）。

A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本B.是最低可接受的收益率C.是投资项目的取舍收益率D.等于各项资本来源的成本加权计算的平均数3、在个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（AB ）。

A.债券成本B.银行借款成C.普通股成本D.留存收益成本4、决定资本成本高低的因素有（ABCDE）A．资金供求关系变化B．预期通货膨胀率高低C．证券市场价格波动程度D．企业风险的大小E．企业对资金的需求量5、在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。

A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益参考答案：ABC答案解析：留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。

6．影响加权平均资本成本的因素有( AB )Ａ．资本结构Ｂ．个别资本成本Ｃ．筹资总额Ｄ．筹资期限Ｅ．企业风险7.留存收益资本成本是所得税后形成的,其资本成本正确的说法是(BCD)Ａ．它不存在成本问题Ｂ．其成本是一种机会成本Ｃ．它的成本计算不考虑筹资费用Ｄ．它相当于股东人投资于某种股票所要求的收益率Ｅ．在企业实务中一般不予考虑8．关于资本成本的说法正确的是（）。

A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本B.是最低可接受的收益率C.是投资项目的取舍收益率D.等于各项资本来源的成本加权计算的平均数【参考答案】ABCD【答案解析】资本成本是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，在数量上它等于各项资本来源的成本加权计算的平均数。

公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。

（参见教材228页）9.在市场经济环境中，决定企业资本成本高低的主要因素包括（）。

A.总体经济环境B.证券市场条件C.企业内部的经营和融资状况D.项目融资规模【参考答案】ABCD【答案解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

10.下列说法正确的是（）。

A. 总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上B. 如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化C. 如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些D. 如果企业的经营风险和财务风险小，则资本成本会低一些【参考答案】ABCD11.计算留存收益成本的方法包括（）。

A.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，则需要考虑）B.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，不需要考虑）C.资本资产定价模型法D.风险溢价法【参考答案】BCD【答案解析】留存收益属于企业内部筹资，不需要支付筹资费用，计算留存收益成本时，不需要考虑股票筹资费用。

12.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目是（）A、未来成本B、实际成本C、机会成本D、过去成本答案:AC解析:本题的主要考核点是企业资本成本的含义。

企业的资本成本是企业的一种机会成本，是未来成本。

13、在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有（）A、降低企业资本成本B、降低企业财务风险C、加大企业财务风险D、提高企业经营能力答案:AC三、判断1、在个别资金成本一定的情况下，企业的综合资金成本的高低取决于资金总额错2、资金成本既包括资金的时间价值又包括资金的风险价值（对）3、优先股股息和债券利息都要定期支付，都作为财务费用，在所得税前列支（错）4、企业采用借入资金方式比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但是承担的风险大（对）5、筹资额超过筹资突破点，只要维持目前的资本结构，就不会引起资本成本的变化。

（X）6．若某种证券的流动性差或市场价格波动大，对投资者而言要支付相当大的筹资代价。

（错）7．留存收益的资本成本实质上是一种机会成本，它完全可以按普通股成本的计算要求来计算。

（正确）8．改变资本结构是降低某种资金来源的资本成本的重要手段。

（错）9．筹资突破点反映了某一筹资方式的最高筹资限额。

（正确）10．.如果预期通货膨胀水平上升，由于货币购买力下降，因此，企业资本成本会降低。

（）【参考答案】错11.作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，既可以是现有债务的历史成本也可以是未来借入新债务的成本。

（）【参考答案】错12.计算加权平均资本成本时，可以有三种权数，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，其中账面价值权数既方便又可靠。

（）【参考答案】错四、计算1、某公司长期借款100万元,普通股300万元。

公司拟筹集新的资本200万元，并维持目前的资本结构。

随着筹资数额的增加，各资本成本的变化如下：（本题7分）筹资方式新筹资额(万元) 资本成本长期借款小于等于40 4%大于40 6%普通股小于等于75 10%大于75 12%计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资本成本。

1、答案:（7分）(1)计算筹资总额分界点 （2.5分）长期借款： 40÷25%＝160（万元）普通股： 75÷75%＝100（万元）(2)计算边际资本成本0～100万元，4%×25%＋10%×75%＝8.5% （1.5分）100～160万元，4%×25%＋12%×75%＝10%（1.5分）160～200万元，6%×25%＋12%×75%＝10.5% （1.5分）2、某公司现有资本结构如下:筹资方式 筹资额(万元) 资本成本债券 400 6.8%优先股 120 10.7%普通股 400 12.4%留存收益 80 12.1%合计 1000现公司准备再筹资300万元，其中面值发行债券100万元，票面利率10%，其余200万元通过发行40万普通股筹措，预计每年每股发放股利0.45元,以后逐年增长4%，假设股票与债券的筹资费率均为5%，所得税率为30%. 计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的加权平均资本成本(1)股票和债券的资本成本率：债券：K 1＝7.37％ 股票：K 2＝13.47％ 留存收益：K 3＝13％(2)加权平均资本成本计算：%28.10%1.12130080%47.131300200%4.121300400%7.101300120%37.71300100%8.61300400=⨯+⨯+⨯+⨯+⨯+⨯=K,企业向银行借入款项500，000元，借款利率为8%，银行向企业提出该笔借款必须在银行保持10%的补偿性余额，并向银行支付2，000元手续费，企业的所得税率为30%，则该笔借款的资金成本是多少？资金成本=500000×8%×（1-30%）/[500000×（1-10%）-2000]=6.25%25，某企业发行债券筹资，共发行债券200万份，每份面值为1，000元，年利率8%，发行价为每份1，040元，手续费率为6%,企业所的税率为33%，则该债券的资金成本为多少？资金成本=1000×8%×（1-33%）/[1040×（1-6%）]=5.48%26，某企业准备发行债券4，500万份，每份面值为200元，期限为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利率8%，筹资费率为2%，企业的所得税率为30%，则该债券的发行价和资金成本分别为多少？发行价=200×（P/F，6%，3）+200×8%×（P/A，6%，3）=200×0.8396 + 16×2.6730=210.69元资金成本=200×8%×（1-30%）/[210.69×（1-2%）]=5.42%28，某企业通过发行股票筹措资金，共发行2，000万股股票，每股面值20元，每股发行价为42元，发行手续费率为4%，预计该股票的固定股利率为12%，企业的所得税率为35%，则股票的资金成本为多少？资金成本=20×12%/[42×（1-4%）]=5.95%29，某企业通过发行普通股股票筹措资金，共发行普通股4，000万股，每股面值1元，发行价为每股5.80元，发行手续费率为5%，发行后第一年的每股股利为0.24元，以后预计每年股利增长率为4%，则该普通股的资金成本为多少？资金成本=0.24/[5.80×（1-5%）]+4%=8.36%30，某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。