投资学 张中华

❖门格尔
资本是现在为我们所掌握的而在将来使用的那些更 高级的经济财货（生产性财货）。
❖瓦尔拉
凡是可以被多次使用，即所谓耐久性的财货，不管 其目的如何，均称之为资本 。
❖熊彼特
资本是交换经济中的一种要素, 是在任何时候转交 给企业家的一宗支付手段的数额。
❖萨缪尔逊
资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身就是 经济产出的耐用投入品。
在经济学说发展史上，重农学派 将理论考察的视角由流 通领域转移到生产领域，涉及到了资本在再生产中的作 用，但是他们并未使用“资本”一词。
最先对资本积累做出系统研究的可能是亚当·斯密。以亚 当·斯密为代表的古典经济学对资本积累的研究成果包括：
❖明确区分了固定资本和流动资本两个范畴 ❖明确指出了增加资本积累对经济发展的作用 ❖研究了增加资本的途径 ❖研究了资本使用方向对经济的影响 ❖提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分工
金融资产(financial assets)：金融资产是获取真 实资产所创造的收入的凭证，如定期存单、股 票、债券等。
❖ 思考： ❖ 谁是三峡工程的投资主体？ ❖ 三峡工程的投资效益体现在哪些方面？ ❖ 三峡工程的投资风险有哪些？ ❖ 三峡工程的投资来源有哪些渠道？ ❖ 三峡工程建成会形成什么样的资产？
❖产业投资与社会再生产（层次）
❖产业投资与企业生产过程
投资过程是为生产过程提供生产能力 的过程
直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力 销售是出售生产过程的成果的过程
投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接 生产过程之后
证券投资 ❖概念 证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的 不确定收益而购买资本证券，以形成金融资产 的经济活动。
普通股票的报酬率在53.99%(1933年)到-43.34％(1931年)之 间变化，平均报酬率为12.34％

投资学[2]（张中华主编）第一篇投资总论第一章投资概述第一节什么是投资一、投资的定义一定的经济主体为了获取预期不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。

资本是股东权益，包括实收资本和未分配利润；资产是经济主体（如企业）的总价值，包括股东权益和负债，形态众多，包括货币、设备、厂房、票证等。

二、投资的主要特征1、投资总是一定主体的经济行为。

无论任何投资主体，其进行实业投资还是证券投资，都是经济活动。

2、投资的目的是为了获取投资效益。

投资者将一定的收入转化为资本，目的是为了获取基本增值收益。

投资收益不同观测角度：（1）宏观经济效益与微观经济效益；（2）直接经济效益和最终经济效益（如高成本短期占领市场与最终获得更高收益）；（3）财务效益和社会效益（扶贫投资、政府金融危机后的巨额投资、改善生态环境等）。

3、投资可能获取的效益具有不确定性。

影响经济活动的因素众多，未来的收益随着时间的推移难以预测。

一般具有高风险高收益的特征。

4、投资必须放弃或延迟一定量的消费。

投资收益部分可以看作是对延迟消费以及承担风险的补偿。

5、投资形成的资产有多种形态。

真实资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等。

金融资产，如定期存单、股票、债券等。

金融资产对社会上产能力只能起间接的作用，不能直接创造财富和收入，第二节投资的基本类型一、产业投资与证券投资1、产业投资（实业投资）：是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从事生产或流通的经济活动。

一个完整的实业投资主要包括投资、生产、销售三大阶段。

从宏观活中观的角度来看，要顺利地进行产业投资，需要有相应的基础设施，如交通运输、水与电等的供给、邮电通讯设施等。

这一般是由政府投资，或政府对经营者进行补贴。

2、证券投资：是指投资主体为了获取预期收益购买收益性的资本证券，形成金融资产的经济活动。

最典型的事购买股票、债券、投资基金、权证等。

二、直接投资与间接投资1、直接投资，指投资者直接开厂设店从事经营，或者购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权。

经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。
以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表
的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要 影响 。
凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析
的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理 论的发展，并使之成为经济学的焦点问题 。
实资产所创造的收入的凭证，如定期存单、股 票、债券等。

思考：


谁是三峡工程的投资主体？
三峡工程的投资效益体现在哪些方面？ 三峡工程的投资风险有哪些？ 三峡工程的投资来源有哪些渠道？ 三峡工程建成会形成什么静态总概算
（1993年5月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利 息）为900.9亿元。其中枢纽工程投资500.9亿元，水库 淹没处理及移民安置费用400亿元。 三峡工程施工期长达17年，且其资金来源多元化， 计入物价上涨及施工期贷款利息动态总投资，估算约为 2039亿元。近年由于我国经济发展、物价稳定、利率下 调，预测三峡工程总投资不会超过1800亿元。
投资可能获取的效益具有不确定性
投资风险使投资收益具有不确定性
投资风险是对投资的内在约束 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能
得到有效调节
例1: 投资效益与投资风险之间的关系 美国各种证券的投资收益
国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变
化,平均收益率为3.74%
股票市值和债券余额约为65万亿美元 金融衍生工具柜台交易额约为95万亿美元
思考：是否存在“增长黑洞”？

直接投资与间接投资
直接投资 指投资者直接开厂设店从事经营，或者投
资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营 上的控制权的投资方式。

第16章 不确定性条件下的产业投资决策习题1、有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，其投资方案的现金流量表如表1所示，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额有可能在%20-+的范围内变动，产品价格和变动成本有可能在%15-+的范围内变动，标准折现率为10%，试对上述三个不确定因素分别作敏感性分析。

2、某项目确定年产量可能出现三种情况，其总投资费用和投产后的年净现金流量如表2所示，求该项目的投资回收期及标准差。

3、某工厂为增加某种产品的生产量，有两个可供选择的方案，一个是进行改造，另一个是进行扩建。

改造需要投资300万元，扩建需要投资140万元。

使用期限都是10年。

经过预测可知，在此期间产品销路好的概率是0.7，销路差的概率是0.3，两个方案的年盈亏值如表3所示。

该厂应采用哪个方案能获得更多的利润呢?(如扩建与改造施工期相同，投资不计利息)。

表3 两个方案盈亏比较4、某投资项目有AB ，CD 两种方案可供选择，各方案的原始投资和各年的净现金流入量的期望值如下表所示。

已知AB 方案的变异系数为0.02，CD 方案的变异系数为0.04，两个方案的无风险报酬率均为10%，风险程度(变异系数)每增加0.01，风险报酬率就增加1%，试用风险调整贴现率法来选择最优方案。

第17章产业投资的社会评价习题一、选择题1、社会评价的理论依据是（）。

A．帕累托效率B．帕累托提高C．潜在的帕累托效率D．潜在的帕累托提高2、在社会评价中，项目的收益包括（）。

A．货币收益B．就业的增加C．社会收入分配的改善D．货币性外部效应3、需要举行社会评价的项目有（）。

A、政府投资项目B、商业银行贷款项目C、政策性银行贷款项目D、私人投资项目4、社会评价中使用的价格有（）。

A．市场价格B．影子价格C．边境价格5、社会评价中考虑了所有成本和收益的净现值所反映的是（）。

A．项目所带来的社会福利的净增加B．项目给政府带来的经济收入的增加C．所有受影响的个体都获得了收益D．项目所带来的收益弥补了其成本之后的余额6、社会评价中所使用的贴现率确定的依据有（）A．市场利率B．消费增长率C．资本边际生产率7、社会评价中对于不可比较和不可琢磨效应，可以采用的方法有（）。