第九章资本性投资决策

资本性投资决策资本性投资决策是指企业在进行长期投资时，对可行性、收益率和风险等因素进行综合分析和评估，最终决策是否进行投资的过程。

资本性投资决策对企业的发展和利润增长有着重要的影响，因此，企业在进行资本性投资决策时需要进行全面的分析和评估，确保决策的科学性和有效性。

资本性投资决策需要考虑的因素有很多，其中最重要的是可行性分析。

可行性分析包括市场可行性、技术可行性、经济可行性和财务可行性等方面。

市场可行性分析主要是对投资项目所涉及的市场需求、竞争环境和前景进行评估，确定项目的市场潜力和可行性。

技术可行性分析主要是对投资项目所涉及的技术要求、技术可行性和技术适应能力进行评估，确定项目的技术可行性。

经济可行性分析主要是对项目的投资回报期、投资收益率和投资增长率等经济指标进行评估，确定项目的经济可行性。

财务可行性分析主要是对项目的资金来源、资金结构和资金回收周期等财务指标进行评估，确定项目的财务可行性。

在进行可行性分析的基础上，还需要进行投资评估。

投资评估主要是对投资项目的投资风险和收益进行评估，确定项目的投资价值和收益率。

投资风险评估主要是对投资项目所面临的市场风险、技术风险和财务风险等进行评估，确定项目的风险程度和风险控制措施。

投资收益评估主要是对投资项目的投资回报期、投资回收期和资本回报率等进行评估，确定项目的收益水平和收益稳定性。

除了可行性分析和投资评估外，还需要考虑其他因素对投资决策的影响。

其中最重要的是政策环境、竞争环境和外部环境等因素。

政策环境主要是指国家和地方政府对投资项目的政策支持和鼓励政策等，确定项目的政策环境和政策支持程度。

竞争环境主要是指投资项目所涉及的市场竞争格局和竞争对手等，确定项目的竞争环境和竞争优势。

外部环境主要是指宏观经济环境、行业发展趋势和国际市场情况等，确定项目的外部环境和面临的挑战。

最后，资本性投资决策还需要进行风险管理和决策选择。

风险管理是对投资项目的风险进行管理和控制，包括风险评估、风险预警和风险对策等。

第九章营运资本决策1. 营运资本决策：涉及①营运资本投资决策、②营运资本筹资决策，是对公司短期财务活动的概括，也是公司财务管理的重要内容。

广义的营运资本：又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。

狭义的营运资本：指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额2015.4单，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。

营运资本决策的意义：①公司现金流量预测上的不确定性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。

②营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。

③完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。

④营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。

营运资本决策的原则：①对风险和收益进行适当的权衡。

②重视营运资本的合理配置。

③加速营运资本周转，提高资本的利用效果。

2015.10简简述营运资本周转的概念及营运资本周转期的构成。

营运资本的周转：从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。

大致包括：①存货周转期：指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。

②应收账款周转期：指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。

③应付账款周转期：指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。

营运资本周转期＝现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期2015.4多2016.4多2016.10单若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，可采用的途径：①缩短存货周转期；②缩短应收账款周转期；③延长应付账款周转期。

在其他因素不变的情况下，加速营运资本的周转，也就相应地提高了资本的利用效果。

2. 营运资本=流动资产-流动负债。

营运资本决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。

3. 营运资本投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资日常管理。

第九章长期投资决策分析和评价案例案例一长江公司现在准备改善旗下一种产品的生产线的自动化水平。

可供选择的是全自动化或半自动化。

公司是按一个5年期的计划运作，每一个选择每年都能制造及销售10 000件产品。

全自动化生产线涉及的总投资为300万元。

产品的材料成本每件36元，人工及变动间接成本每件54元。

半自动化生产线会造成较高的材料损耗，产品的平均材料成本每件42元，而人工及变动间接成本预计每件123元。

这个选择的投资总额是750 000元。

不论选用那一种制造方法，成品的售价都是每件225元。

五年以后，全自动化生产线的残值将会是300 000元，而半自动化的将没有任何残值。

管理层使用直线折旧法，而他们对资本投资所要求的投资报酬率是16％。

折旧是唯一的增量固定成本，不考虑所得税影响。

在分析这类投资机会时，公司需计算每件产品的平均总成本、年净利润、年保本销售量以及净现值。

要求：1．请计算应该呈交给长江公司管理层的数据，以协助他们作出投资分析。

2．评论上述所计算的数据，并对该投资选择作出建议。

案例二日前，辉利橡胶化工公司正在召开会议，为下一年的资本预算做计划。

近年来，市场对该公司的大部分产品的需求特别多，整个行业正经历着生产能力不足的情况。

在过去的两年里，生产稳步上升，由于需求量较大，价格已有所上升。

会议的参加者有公司董事长林欣、财务总监李立以及四个部门的负责人等。

大家从财务的角度和市场的角度来对资本支出的需要进行考虑。

经过一番讨论，根据公司的整体目标和长远发展规划，大家把主要提案集中在四个项目上，每个部门一个项目，然后对每一提案进行评估分析。

董事长让财务总监李立主要从财务的角度对这四个项目进行分析。

回到办公室，李立对四个项目认真地进行了如下分析：项目A：化学部门，生产设施扩建；项目B：轮胎部门，增加一生产线；项目C：额外的仓储空间，来满足国际市场的需求；项目D：将目前负责开票、应收应付款管理的计算机系统更新。

资本预算和投资决策的重要性资本预算和投资决策是企业管理中至关重要的一部分，它们对企业未来的发展和成功起着决定性的作用。

本文将探讨资本预算和投资决策的重要性以及其对企业的影响。

一、资本预算和投资决策的定义资本预算是指企业根据自身财务状况和战略目标，对项目进行筛选、评估和选择的过程。

而投资决策则是在资本预算的基础上进行的，它涉及到资金的配置和项目的选择。

二、资本预算的重要性1. 明确企业的发展目标：资本预算过程可以帮助企业明确长期的战略目标，并确定达成这些目标所需的投资方向。

2. 优化资源配置：资本预算可以帮助企业优化资源配置，合理分配资金、人力和物力，从而实现资源的最优配置。

3. 评估项目可行性：资本预算过程可以对各项投资项目进行评估，确定其可行性以及对企业带来的盈利能力。

这有助于企业决策者做出明智的投资决策，避免浪费资源。

4. 提升企业竞争力：通过合理的资本预算，企业可以选择和投资那些具有潜力和增长空间的项目，从而提升自身的竞争力并获得更高的盈利。

三、投资决策的重要性1. 选择最佳的投资方案：投资决策可以帮助企业选择最佳的投资方案，找到最有价值和回报的项目进行投资。

2. 控制投资风险：投资决策过程可以帮助企业评估和控制投资风险。

通过风险评估和分析，企业可以避免投资风险过高的项目，保护企业的利益。

3. 提高投资回报率：投资决策可以帮助企业选择高回报率的投资项目，提高资本的利用效率，实现投资收益最大化。

4. 推动创新和发展：投资决策可以促进企业的创新和发展。

通过对新技术、新产品和新市场的投资，企业可以不断创新并开拓新的竞争优势。

四、资本预算和投资决策的影响1. 资本预算和投资决策的准确性和合理性直接影响企业的盈利能力和持续发展。

做出正确的资本预算和投资决策，可以为企业创造更大的价值和回报。

2. 资本预算和投资决策的可行性评估可以帮助企业避免不必要的浪费和风险，提高资金的使用效率。

3. 资本预算和投资决策的科学性和合理性可以保证企业的竞争力和市场地位，使企业在市场竞争中更具优势。

第九章资本资产定价模型（CAPM）与因素模型资本资产的定价是资本理论中最核心的问题，在资本市场中，几乎所有问题的研究都是与定价问题的研究相关。

自从20世纪50年代马科维茨提出证券投资组合理论以后，近半个世纪以来，可以说资本资产定价问题是现代金融理论研究中吸引学者最多和研究成果最多的研究领域。

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model ，CAPM）是由夏普（Sharpe）、林特（Linter）和莫森（Mossin）等人在马科维茨理论的基础上创立的，成为现代金融学的基石，它给出了风险资产的期望收益率及其风险之间精确预测。

不过，这个模型应用的一个根本性的障碍在于模型所需要的参数：每种资产的均值及资产之间的协方差。

这些参数值不能直接获得，只能利用历史数据采取一定的估计方法进行估计来间接地获得，当资产数目较多时，计算量非常大，精确度也是一个问题。

在本章后半部分，我们介绍的因素模型（Factor Model）避免了在解释资产的收益时所必须面临的大量参数估计问题。

在因素模型的基本思想启发下，一种新的资产定价模型——套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory ，APT）产生了。

APT是由罗斯（Ross）于1976年提出的。

他试图提出一种比传统CAPM更好的解释资产定价的理论模型，经过几十年的发展，APT在资产定价理论中的地位已不亚于CAPM。

第一节资本资产定价模型（CAPM）一、资本资产定价模型的基本假设资本资产定价模型是在理想的，称之为完善的资本市场中建立的。

它的基本假设是：1.所有投资者对一个证券组合以一期的期望回报率和标准差来评价此组合。

2. 投资者具有不满足性。

因此当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较高预期回报率的那一种。

3. 投资者都是风险厌恶者。

因此当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种。

4. 任何一种资产都是无限可分的。

第九章营运资本决策一、营运资本决策概述1.【识记】（1）营运资本营运资本有广义和狭义两种：广义的营运资本是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本；狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产检出流动负债后的差额。

（2）营运资本周转营运资本周转是指公司的营运资本从现金投入生产经营开始，最终转化为现金的过程。

正因为营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。

（3）永久性流动资产永久性流动资产（Permanent current assets）指的是企业所必须持有的最低限额的现金。

（4）波动性流动资产波动性流动资产指那由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产。

（5）宽松型流动资产投资策略宽松型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。

在该策略下，公司拥有较多的现金、交易性金融资产和存货，能够按期支付到期的债务，并且为应付不确定情况保留大量的资本，使风险大大降低；但是由于现金、交易性金融资产投资收益率较低，存货占用资本的营运效率较低，也降低了公司的盈利水平。

这种政策的特点是投资收益率低，风险小。

不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。

（6）适中型流动资产投资策略适中型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。

这种策略的特点是收益和风险平衡，当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。

（7）紧缩型流动资产投资策略紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。

在该策略下，公司的现金、交易性金融资产、应收账款和存货等流动资产投资降低到了最低点，可以降低资本占用成本，增加收益；但是同时也增加了由于资本不足而不能按期支付到期债务的情形，提高了公司的风险水平。

该种策略的特点是收益高，风险大。

敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。

第九章企业投融资决策及重组试题及答案1. 假设i为折现率n期先付年金的终值可以用n期后付年金的的值乘以（）求得[单选题] *A．（1+i）(正确答案)B．（1+i）-1C．（1+i）-nD．（1+i）n2. 风险报酬率可以用风险报酬系数与（）的乘积计算得出。

[单选题] *A.标准离差率(正确答案)B. 时间价值率C.无风险报酬率D.必要报酬率3. 假设开发某产品的期望报酬率为25%，标准离差为15%，则开发该产品的期望报酬率的标准离差率为（） [单选题] *A． 10%B.40%C. 60%(正确答案)D.167%4.连续盈利的公司支付的优先股股利可视为（）。

[单选题] *A先付年金B后付年金C递延年金D永续年金(正确答案)5. 某公司从银行活动贷款2亿元，限期3年，贷款年利率为6.5%，约定每年付息一次，到期一次性还本。

假设筹资费用率为0.5%，公司所得税税率为25%，则该公司该笔贷款的资金成本率是（） [单选题] *A.4.90%(正确答案)B.5.65%C.6.50%D.9.00%6. 某贸易公司租赁办公场所，租期10年，约定自第3年年末起每年末支付租金5万元，共支付7年，这种租金形式是（） [单选题] *A. 先付定金B. 后付年金C.永续年金D. 递延年金(正确答案)7.设每年的用资费用为D，筹资数额为P，筹资费用为f，则资本成本的计算公式为（）。

[单选题] *A.K=D/(f-P)B.K=D/(P-f)(正确答案)D/(f-P) B.K=D/(P-f)D/(f-P) B.K=D/(P-f) C.K=P/(f-D) D.K=P/(D-f)8.某公司从银行借款500万元，借款的年利率为10%。

每年付息，到期一次性还本，筹资费率为2%，企业所得税率为25%，则该项长期投资的资本成本率为（）。

[单选题] *A.6.63%B.7.65%(正确答案)C.8.67%D.13%9.某公司发行5年期，年利率为12%的债券2500万元，发行费率为3.25%，所得税率为25%，则该债券的资本成本为（）。